锐科激光(300747) 事件 锐科激光发布2024年中报：2024年H1公司实现营业收入15.87亿元（同比-11.40%）；归母净利润0.96亿元（同比-14.46%）；扣非归母净利润0.52亿元（同比-50.14%）。 投资要点 短期业绩承压，毛利率持续改善 预计2024年我国光纤激光器市场整体销量可达145.3亿元，同比增长6.9%，根据《中国激光产业发展报告》，2022年在1-3KW、3-6KW、6-10KW功率段光纤激光器市场的国产渗透率分别为97.3%、95.7%、58.6%，光纤激光器国产替代的趋势也逐渐向更高的万瓦功率段延伸；公司已研制出国内首台120kW超高功率光纤激光器，填补了国内超高功率光纤激光器空白并且在2024年H1形成了产品销售；尽管2024年H1下游市场需求出现了显著放缓趋势，公司营业收入短期承压，同比下降11.40%，但公司通过提升精细化管理能力，实施有效的降本手段，将2024年H1毛利率维持在26.75%，主要产品脉冲光纤激光器与连续光纤激光器毛利率持续改善，分别同比增长了4.01、1.05pct；预计公司倚靠超高功率段的突破以及市场龙头地位，未来盈利能力将持续提升。 光纤激光器出海市场广阔，公司积极布局 海外企业的竞争压力加剧，对中国激光设备的需求开始增长，2022年光纤激光器出口数量为近五年最低，由2023年开始逐步回暖，达到约2097.7万个，同比增长11.4%，2024年1-5月出口1038.59万个，同时光纤激光器出口均价总体呈上涨趋势；公司相继推出全球版系列激光器和HP高性能系列激光器，并且设立了13家海外销售与服务网点，随着国内新能源产业逐步向海外扩张，公司作为锂电行业的核心光源供应商也将获得更多机遇，2024年H1公司海外收入1.05亿元，同比增长81.18%. 华中产业园项目与黄石项目助力提升市占率 公司于2024年8月16日公告，第三届董事会第三十二次会议通过了《关于公司开展光纤激光器产研能力提升建设项目一期建设的议案》，公司拟开展“武汉锐科光纤激光华中产业园项目”一期建设，计划分摊上述建设用地107亩，新建建筑面积105,451.44平方米，项目预计总投资为48,950.00万元，建设周期为36个月；此前公司拟总投资50亿元的黄石“激光器智能制造基地项目”一期已经投产，二期项目也已启动，华中产业园与黄石项目将大大提升公司产能与研发潜力，公司有望进一步提升市占率、稳固龙头地位。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为40.71、48.46、59.78亿元，EPS分别为0.55、0.68、1.03元，当前股价对应PE分别为25、20、13倍，公司在光纤激光器市场份额领先，在超高功率产品上具有先发优势，叠加出海布局与扩产预期，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 光纤激光器需求不及预期；持续研发与创新能力不足；项目建设不及预期以及投产后未达预期收益；市场竞争加剧

锐科激光(300747) （一）锐科激光：国内首家光纤激光器生产企业，创造国产光纤激光器产业链。 1）锐科激光是国内首家光纤激光器生产企业，主营业务包括为激光制造装备集成商提供各类光纤激光器产品和应用解决方案，并为客户提供技术研发服务和定制化产品，产品线丰富齐全。其中主要产品为脉冲光纤激光器、连续光纤激光器两大系列，均为自主研发，设计水平、产品质量与性能整体处于行业先进水平。 2）锐科激光保持国内光纤激光器市场领先的地位，公司是国内第一家专门从事光纤激光器及核心器件研发并实现规模化生产的国家级高新技术企业，是全球有影响力的光纤激光器研发和生产企业。通过增加研发投入、加大智慧工厂的自动化建设，采取积极的市场策略和有效的降本增效手段，多措并举继续保持国内光纤激光器市场领先的地位，2022年国内市场占有率约为26.8%。锐科激光在2022年喜获多项成果及荣誉。 （二）收购国神光电，加快布局超快激光器技术领域 1）超快激光器毛利率在公司所有主营业务中处于第一位。2019年7月10日，锐科激光完成收购国神光电科技(上海)有限公司，锐科激光由此加快了超快激光器的产业布局。虽然2022年行业价格竞争较为激烈，收入和毛利有所下降，但超快激光器业务的毛利率在公司所有主营业务中始终处于第一位。 2）超快激光器的优势：超精细，冷加工，应用广。超精细：超快激光将光能集中在极短时间、极小空间内，并释放巨大单脉冲能量和极高峰值功率，加工时切面整齐、无热扩散、无微裂纹。冷加工：超快激光与材料作用时间极短，加工过程中不对所涉及空间周围材料造成影响，避免了热产生和热扩散，真正做到“冷加工”。应用广：超快激光几乎可以加工任何材料，并具有精准靶向定位的特点，下游应用领域包括军工、半导体、新能源、医疗等，十分广泛。 （三）坚持技术创新与研发体系建设，成本管控显成效。 公司以原创技术策源地为抓手，系统性研究研发顶层规划、新产品新技术路径规划及预研工作；系统研究市场需求、产品规划；系统研究新兴应用领域规划。同时研发中心成立围绕市场及产品开发的产品线和技术平台开发的研究部，推行了IPD模式的组织架构和管理体系，形成以市场为导向、产研结合的研发体系，进一步提升了公司核心竞争力。公司设立了降本增效专项奖励，推动了降本增效工作的实施。公司通过推进产业空间布局实施，已初步形成武汉、无锡、上海、黄石、嘉兴五地联动的产业发展格局。随着公司多项能力建设项目的布局与落地，公司产业布局更加完善，研发生产能力进一步增强。 （四）盈利预测及估值模型： 预计公司2023-2025年营业收入38.33亿元、48.54亿元、61.62亿元，同比增长20.21%、26.62%、26.96%；2023-2025年归母净利润2.49亿元、4.45亿元、7.30亿元，同比增长510.00%、78.39%、64.22%；2023-2025年净利率6.50%、9.16%、11.85%，同比增长5.22pct、2.66pct、2.69pct。给予其2024年33倍PE，对应目标市值为146.78亿元，对应目标价为25.99元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：价格竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；下游行业需求波动风险；核心竞争力风险；人才流失风险；盈利预算具有主观性的风险

锐科激光(300747) 事件：公司发布2023年三季报 2023年前三季度公司营收、归母净利分别同比增长11%、423% 公司2023年前三季度共实现营收25.8亿元，同比增长11%；实现归母净利1.7亿元，同比增长423%。单季度看，2023Q3公司实现营收7.9亿元，同比增长2%；实现归母净利0.6亿元，同比增长443%。 2023年业绩改善明显：公司盈利低点已过，产品品类不断拓展 1）随着下游需求的复苏，2023年公司业绩改善明显。22Q4-23Q3公司营收同比增速分别为-4%、12%、19%、2%，归母净利同比增速分别为-89%、111%、 6834%、443%，改善趋势明显。 2）2023年前三季度公司毛利率24.8%，同比提升8.3pct，我们判断行业竞争趋缓，价格战有望逐步过去；净利率6.9%，同比提升5.1pct。 公司短期受益下游需求复苏、盈利修复，长期看高功率、高端领域拓展 1）根据国家统计局数据，9月制造业PMI为50.2%，环比上升0.5pct，连续四个月提升，经济复苏下装备制造业延续扩张态势，激光器行业有望持续受益。 2）根据中国激光产业发展报告，2021年6kw以下的中低功率光纤激光器市场已基本由国产厂商占据，低价竞争严重，而高功率产品国产化率仅为50%左右。 3）公司作为国资委下属企业，持续加大研发，2022年研发投入占比9.7%，高于IPG、创鑫的8%。2022年公司高功率产品销量同比增长128%，其中万瓦激光器销量同比增长35%，未来高功率、高端制造市场有望成为公司发展新动力。 4）国内光纤激光器市场竞争格局三足鼎立，2021年IPG、锐科、创鑫三家市场份额达74%，价格战背景下中小厂商不断退出，行业集中度有望进一步提升。？锐科激光：预计未来3年归母净利润复合增速为144% 预计公司2023-2025年归母净利为2.8、4.2、5.9亿元，同比增长597%、49%、40%，22-25年CAGR=144%，对应PE为49、33、23倍。维持“买入”评级。 风险提示 1）行业价格战持续；2）高功率、高端市场扩展不及预期。

锐科激光(300747) 事件描述 公司披露2023年三季报。前三季度实现营业收入25.8亿元，同比+11.3%；归母净利润1.7亿元，同比+422.5%。其中，Q3单季实现营业收入7.9亿元，同比+2.3%；归母净利润0.6亿元，同比+442.7%。 事件点评 有效推进降本增效，盈利能力环比继续改善。23Q3公司毛利率和净利率分别为25.7%/7.7%，同比分别+7.6pct/+5.9pct，环比分别+0.8pct/+0.6pct；费用端，单季销售费用率7.4%，同比+1.5pct/环比+0.5pct，增长较多。根据公司8月30日交流纪要，公司靠自身垂直集成的产业链的匹配可以实现激光器的优化改进，目前降本措施在于激光结构的改善，提高半导体激光器芯片功率、泵浦源功率。公司光电转化效率在一些激光器上可以做到40%以上，还会继续提高。 加大研发力度，高功率、高性能产品不断拓展。根据公司官网，10月15日，锐科全球首台8万瓦光纤激光器成功落户江苏靖江品尔机械厂区，10月还将有2台8万瓦激光器交付。8万瓦超高功率激光器在技术上进行全方位的升级，包括自有体系光纤升级，泵浦源模块可靠性提高，采用新一代高功率合束器，抗高反能力进一步提升等，可广泛应用于多种材质的超厚板切割。 集成商积极进行海外布局，带动激光器出海。国内竞争加剧，激光设备商积极进行海外布局并取得一定成效，带动激光器出海。根据海关统计数据平台，2023年1-9月激光设备出口33.7万台/14.3亿美元，同比分别+3.3%/+16.8%；其中，23Q3激光设备出口12.2万台/5.0亿美元，同比-13.4%/+3.6%，环比分别+10.1%/-1.6%。 投资建议 考虑到下游需求复苏边际趋缓，下调公司盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.6/4.2/5.8亿元，同比分别增长536.4%/62.6%/36.6%，对应EPS分别为0.46/0.75/1.02元，对应10月25日收盘价23.69元，PE分别为51.6/31.7/23.2倍。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示 下游需求恢复不及预期；行业竞争持续加剧；技术进步不及预期；新品拓展不及预期。

锐科激光(300747) 事件： 公司发布 2023 年半年报 2023 年上半年公司营收、 归母净利分别同比增长 16%、 412% 公司 2023 年上半年共实现营收 17.91 亿元，同比增长 16%；实现归母净利 1.12 亿元， 同比增长 412%。 Q2 季度公司实现营收 10.06 亿元，同比增长 19%；实现归母净利 0.68 亿元， 同比增长 6834%。 业绩低点逐渐过去， 公司盈利水平持续修复 1） 2022Q3-2023Q2 公司营收同比增速分别为-14%、 -4%、 12%、 19%，归母净利同比增速分别为-92%、 -89%、 111%、 6834%， 逐季改善明显。 2） 2022Q3-2023Q2 公司毛利率分别为 18.07%、 22.17%、 23.77%、 24.92%，净利率分别为 1.72%、 1.83%、 5.81%、 7.06%， 降本增效成果显著。 激光器处于通用制造领域，受宏观环境变化影响， 竞争格局三足鼎立 1）根据中科院武汉文献情报中心数据，我国光纤激光器市场从 2018 年的 77.4 亿元增长至 2021 年的 124.8 亿元， CAGR=17%， 2022 年受宏观环境影响市场下滑至 122.6 亿元， 随经济复苏及新赛道的拓展，预计 2023 年市场将恢复正增长，达到 135.5 亿元，同比增长 11%。 2） 激光器位于产业链中游， 向上游核心部件垂直整合、 降本是核心竞争力。 3）国内光纤激光器市场竞争格局三足鼎立， 2021 年 IPG、 锐科、创鑫三家市场份额达 74%， 价格战背景下中小厂商不断退出，行业集中度有望进一步提升。 公司短期受益下游需求复苏、盈利修复，长期看高功率、高端领域拓展 1）根据国家统计局数据， 6 月装备制造业 PMI 为 50.9%，相比 5 月提升 0.5pct，高于临界点，经济复苏下装备制造业延续扩张态势，激光器行业有望持续受益。 2） 2023H1 公司毛利率、净利率分别达到 24.42%、 6.51%，同比增长 8.67、4.66pct，盈利水平持续回升， 我们判断行业竞争趋缓，价格战有望逐步过去。 3）根据中国激光产业发展报告， 2021 年 6kw 以下的中低功率光纤激光器市场已基本由国产厂商占据， 低价竞争严重， 而高功率产品国产化率仅为 50%左右。 4）公司作为国资委下属企业， 持续加大研发， 2022 年研发投入占比 9.7%，高于IPG、创鑫的 8%。 2022 年公司高功率产品销量同比增长 128%，其中万瓦激光器销量同比增长 35%，未来高功率、高端制造市场有望成为公司发展新动力。 锐科激光：预计未来 3 年归母净利润复合增速为 157% 预计公司 2023-2025 年归母净利为 3.6、 5.2、 6.9 亿元，同比增长 768%、 45%、34%， CAGR=157%，对应 PE 为 41、 28、 21 倍。 维持“买入”评级。 风险提示 1）行业价格战持续； 2）高功率、高端市场扩展不及预期

锐科激光(300747) 事件描述 公司披露2023年半年报。上半年，公司实现营业收入17.9亿元，同比+15.8%；实现归母净利润1.1亿元，同比+412.3%；扣非后归母净利润1.1亿元，同比+1351.9%。23Q2实现营业收入10.1亿元，同比+18.8%；归母净利润0.7亿元，同比+6834.2%；扣非后归母净利润0.7亿元，同比扭亏。 事件点评 低基数下23Q2业绩大幅改善，连续光销售高增长。考虑到22Q2是公司单季度最低业绩，从环比数据来看，23Q2营收和归母净利分别增长28.0%/54.4%。从收入结构看，上半年，连续和脉冲光纤激光器分别实现收入14.7/2.2亿元，收入贡献为82.2%/12.0%，同比增长23.5%/6.0%，其中，连续光纤激光器收入创半年度数据新高。 销售毛利率&净利率连续4个季度改善，持续推进工艺降本。公司持续在研发工艺、生产制造环节推动实施降本增效工作，包括采用自研新一代增益光纤和元器件降低单瓦成本，改进工艺提升在线直通率等。23H1销售毛利率和净利率恢复到24.4%/6.5%，去年同期为15.8%/1.9%；其中，脉冲和连续光毛利率为25.7%/24.5%，同比+9.5/+11.2pct。23Q2公司毛利率和净利率分别为24.9%和7.1%，环比分别+1.1/+1.3pct，实现连续4个季度改善。 万瓦激光器销量翻倍，建设境外服务点、加快海外布局。上半年，公司万瓦激光器销量同比增长106%，在20kW、30kW高功率万瓦市场占有率大幅领先，60kW激光器获得市场积极反馈。此外，公司积极布局海外市场，建成了12个境外服务网点，包括土耳其、印度、泰国、俄罗斯等，并配备了充足的备机备件，配合济南保税区的技术服务中心，公司在全球的技术服务及售后支持时效性得到了显著提升。上半年，公司实现海外收入0.58亿元，同比增长135.9%，收入贡献仍较小，长期来看公司出口有望逐步增长。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.5/5.1/7.1亿元，同比分别增长765.6%/42.8%/40.9%，对应EPS分别为0.62/0.89/1.26元，对应8月25日收盘价25.61元，PE分别为41.0/28.7/20.4倍。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期；行业竞争持续加剧；技术进步不及预期；新品拓展不及预期。

锐科激光(300747) 投资要点 国产光纤激光器龙头，近五年营收复合增速27% 公司产品主要包括连续光纤激光器、脉冲光纤激光器及超快激光器，2022年营收占比分别为76%、13%、2%，毛利占比分别为52%、16%、5%，下游应用不断从以打标、切割和手持焊为代表的传统通用领域，向新能源、半导体、航空航天等高端制造领域拓展。公司作为国产光纤激光器龙头，国内市场份额从2018年的17%提升至2022年的26.8%，在行业进入快速整合期的背景下充分受益。 激光器处于通用制造领域，受宏观环境变化影响，竞争格局三足鼎立 1）根据中科院武汉文献情报中心数据，我国光纤激光器市场从2018年的77.4亿元增长至2021年的124.8亿元，CAGR=17%，2022年受宏观环境影响市场下滑至122.6亿元，随经济复苏及新赛道的拓展，预计2023年市场将恢复正增长，达到135.5亿元，同比增长11%。 2）激光器位于产业链中游，向上游核心部件垂直整合、降本是核心竞争力。 3）国内光纤激光器市场竞争格局三足鼎立，2021年IPG、锐科、创鑫三家市场份额达74%，价格战背景下中小厂商不断退出，行业集中度有望进一步提升。 公司短期受益下游需求复苏、盈利修复，长期看高功率、高端领域拓展 1）根据国家统计局数据，6月装备制造业PMI为50.9%，相比5月提升0.5pct，高于临界点，经济复苏下装备制造业延续扩张态势，激光器行业有望持续受益。 2）2023Q1公司营收、归母净利增速同比转正，分别达到12%、111%，盈利水平持续回升，毛利率23.77%，同比提升2.58pct，环比提升1.60pct。我们判断行业竞争趋缓，价格战有望逐步过去。 3）根据中国激光产业发展报告，2021年6kw以下的中低功率光纤激光器市场已基本由国产厂商占据，低价竞争严重，而高功率产品国产化率仅为50%左右。 4）公司作为国资委下属企业，持续加大研发，2022年研发投入占比9.7%，高于IPG、创鑫的8%。2022年公司高功率产品销量同比增长128%，其中万瓦激光器销量同比增长35%，未来高功率、高端制造市场有望成为公司发展新动力。 锐科激光：预计未来3年归母净利润复合增速为157% 预计公司2023-2025年归母净利为3.6、5.2、6.9亿元，同比增长768%、45%、34%，CAGR=157%，对应PE为45、31、23倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 1）行业价格战持续；2）高功率、高端市场扩展不及预期。

锐科激光(300747) 投资要点： 国内光纤激光器龙头厂商，2022年国内市占率达26.8%。随着技术的进步和客户的拓展，公司激光器销售量逐年增长，2018-2022年激光器量复合增速45%；另一方面，由于国内激光器市场竞争加剧，叠加整体宏观经济的影响，2022年公司采取了较为激进的销售策略，营收规模首次下滑（31.9亿元/yoy-6.5%），归母净利则大幅下滑91.4%至0.4亿元。进入2023年一季度，下游需求在春节后逐步回暖，尤其是万瓦以上高功率产品销量同比增超200%，净利大幅转增110.8%至0.4亿元。 公司经营业绩见底，我们预期2023年业绩有望大幅回升，主要基于以下逻辑。 行业端：下游需求复苏，激光器价格战或趋于缓和，长期仍有望保持较高增长。据《2022中国激光产业发展报告》，2021年我国光纤激光器市场规模达124.8亿元，2014-2021年复合增速达23.4%；2022年，受到宏观经济等因素的影响，我国光纤激光器市场规模同比下滑1.8%至122.6亿元。 （1）短期：作为激光设备最核心的部件，激光器短期内受益于疫后经济复苏。从制造业PMI来看，1-3月分别为50.1%、52.6%、51.9%，4月为49.2%，经济由一季度的高斜率复苏进入平稳复苏阶段；装备制造业复苏好于制造业整体情况，装备制造业1-4月PMI分别为50.7%、54.5%、53.0%、50.1%，4月数据有所下滑但仍在“荣枯线”之上。激光通用设备需求有望受益于经济复苏并带动激光器需求。 （2）中长期：随着产业升级，激光的应用场景将不断拓展。当前，锂电池、光伏方面的需求仍在增长，3D打印、激光雷达、激光医疗等领域的应用也在持续拓展。锂电领域，GGII预测2023年国内锂电池市场出货量将超过1TWh（前值658GWh）；光伏领域，广泛应用在PERC、TOPCon、HJT、钙钛矿等领域。 （3）竞争格局：随着小厂商的退出、头部厂商的盈利大幅下降，激光器在切割、打标领域的价格战或趋于缓和，行业格局转向激光焊接、激光清洗等领域的渗透率提升。IPG和锐科激光的单季度销售毛利率和净利率均在2022年创新低，IPG在22Q4（18.8%/7.7%），锐科在22Q2（11.2%/0.9%）；IPG的23Q1业绩分析也体现了一定的行业趋势。 公司端：作为行业龙头，综合实力领先。 （1）研发和销售双管齐下，加快产品布局和渗透。研发投入2018-2022年复合增速为37.5%，2022年研发费用率近10%（高于IPG）。公司持续推进光纤激光器、特种激光器、超快激光器等细分布局；打造“3+1”销售体系，针对高端制造领域发布旗舰产品，据2023年4月27日的投资者关系记录表，公司战略业务开始发力，部分前期处在导入和验证过程中的产品已实现批量交付。 （2）持续深化一体化布局，仍具备降本潜力。激光器作为中游环节，进入产业链的快速整合期，激光器制造企业的竞争既包括产品和技术的比拼，也包括整体运行效率的比拼。公司作为国内龙头厂商，具备从材料、器件到整机的垂直集成能力，在技术革新、产品结构调整、物料和人工采购上仍有降本潜力。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-2025年归母公司净利润3.5/5.1/7.2亿元，同比增长762.7%/45.3%/41.3%，对应PE为48.0/33.1/23.4倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期；行业竞争持续加剧；技术进步不及预期；新品拓展不及预期。

锐科激光(300747) 事件：公司发布Table_Summary]2022年报和2023年一季报。 通用激光行业需求拐点已现，Q1收入端重回增长通道2022年公司实现营业收入31.89亿元，同比-6.48%，其中Q4为8.68亿元，同比-3.89%，降幅有所收窄。在制造业承压背景下，2022年公司采取较为激进的市场策略，出货量仍取得一定增长，但产品均价有明显下降，致使收入端略有下滑。特别地，2022年公司在脉冲光纤激光器、手持焊产品的市场占有率均大幅提升，切割应用、新能源应用销售增速显著。分产品来看：1）连续光纤激光器：2022年实现收入24.08亿元，同比-6.91%，受通用激光行业景气度影响较大。2）脉冲光纤激光器：2022年实现收入4.25亿元，同比+26.09%，延续较快增长；3）超快激光器：2022年实现收入0.79元，同比-29.64%；4）技术开发服务：2022年实现收入0.99亿元，同比-53.71%。2023Q1公司实现营业收入7.86亿元，同比+12.06%，重回快速增长通道，通用激光行业需求已有较为明显的回暖迹象。展望2023年全年，在制造业复苏的背景下，通用激光具备更强成长弹性，中低功率需求有较大修复空间，高功率市场需求持续旺盛，公司收入端有望重回快速增长。 毛利率处于快速提升通道，2023年盈利水平有较大修复空间 2022年公司实现归母净利润4087万元，同比-91.38%，其中Q4为791万元，同比-89.15%。2022年销售净利率为1.82%，同比-12.90pct。1）毛利端：2022年销售毛利率为18.06%，同比-11.29pct，其中脉冲光纤激光器、连续光纤激光器、超快激光器、技术开发服务毛利率分别为22.42%、12.34%、39.90%、34.61%，分别同比+13.19pct、-17.37pct、-12.57pct、+15.77pct。连续光纤和超快激光器毛利率下降，我们判断一方面系公司采取一定降价措施；另一方面系高价值库存较多，导致无法及时导入降本方案来抵消价格影响。2）费用端：2022年期间费用率为16.77%，同比+2.41pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.41pct、+1.74pct、+1.57pct和+0.26pct，进一步压制净利率。2023Q1公司实现归母净利润4406万元，同比+110.79%。2023Q1销售净利率为5.81%，同比+2.75pct；销售毛利率为23.77%，同比+2.58pct；期间费用率为16.50%，同比+0.09pct，盈利水平正处于快速上升通道。 高功率产品持续放量&焊接清洗应用拓展，看好公司长期发展前景 公司在巩固光纤激光器龙头地位的同时，积极布局高功率和超快激光器，并探寻激光加工新的应用场景，进一步打开成长空间。1）在光纤激光器领域，2022年公司在国内市占率达到26.8%，并且高功率产品快速放量，2022年高功率产品销售台数同比+128%，其中万瓦激光器销售台数同比+35%。2）新行业渗透方面，新能源、激光清洗、增材制造等应用领域需求旺盛，公司环形光斑系列激光器、带光闸光耦系列高端激光器已经进入汽车行业多家头部车企，并形成批量订单，汽车行业整体业务营收较2021年增速较快，公司针对光伏领域定制的产品也获得了市场认可，光伏领域业务增长可观。 盈利预测与投资评级：考虑到公司盈利水平修复进度，我们调整2023-2024年归母净利润预测为3.65和5.97亿元（原值5.18和7.13亿元），并预计2025年为8.88亿元，当前股价对应PE为39/24/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：制造业投资不及预期，行业竞争加剧，新品放量不及预期等。

锐科激光(300747) 业绩简评 4月24日晚，公司披露22年年报和23年一季报：（1）22年全年实现收入31.89亿元，同比减少6.48%；归母净利润4087.34万元，同比减少91.38%；（2）23年一季度，实现营收7.86亿元，同比增长12.06%；归母净利润4406.31万元，同比增长110.79%。 经营分析 1、整体经济面临需求收缩使得公司收入整体承压，高功率产品、新行业开拓成绩卓然：（1）22年：根据《中国激光产业发展态势分析与展望》显示，2022年，全球激光设备市场销售收入约为216亿美元，与2021年基本持平。2022年中国光纤激光器市场整体销售数量持续攀升，但整体经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，我国光纤激光器市场销售收入下降至122.6亿元，同比下降1.8%。随着新赛道的打开和多款新产品投产，预计2023年整个市场将恢复正增长，同比增长超过10%。分业务看，脉冲/连续/超快激光器实现收入4.2/24.1/0.79亿元，同比+26%/-7%/-30%。值得关注的是，2022年公司国内市场占有率约为26.8%，在脉冲光纤激光器、手持焊产品的市场占有率均大幅提升，切割应用、新能源应用销售增速显著，公司高功率产品销售台数同比增长128%，其中万瓦激光器销售台数同比增长35%。新行业渗透方面，新能源业务、激光清洗、增材制造等应用领域爆发了强劲的市场竞争力，环形光斑系列激光器、带光闸光耦系列高端激光器已经进入汽车行业多家头部车企，并形成批量订单，公司针对光伏领域定制的产品也获得市场认可，增长可观。 2、市场竞争激励导致公司盈利能力承压，1Q23已边际好转。（1）2022年：2022毛利率18.05%，同比-11.29pct；脉冲/连续/超快激光器毛利率分别为22.42%/12.34%/40%，同比+13.19pct/-17.4pct/-12.3pct，净利率1.82%，同比-12.9pct，主因国内光纤激光器行业的竞争态势日趋严峻,公司强化库存管理、提高存货周转率。（2）1Q23情况：公司毛利率23.77%、同比+2.58pct，净利率为5.81%，同比+2.75pct；市场需求最差时间已过，公司盈利能力逐渐回升。 盈利预测、估值与评级 考虑到下游需要已经逐渐回暖，公司盈利能力触底反转，我们预计公司2023-25年归母净利润4.18/5.24/6.95亿元，公司股票现价对应PE估值为33/26/20倍，维持“增持”评级。 风险提示 下游景气度不及预期；激光器价格战持续风险；毛利率下滑风险。