安克创新(300866) 浅海战略走向聚焦，小充/中大充储能/安防增长潜力可期，维持“买入”评级 从浅海多品类战略走向聚焦，2023年以来核心优势品类持续增长。小充品类，公司品牌和渠道势能不减，背靠苹果和亚马逊有望凭借产品推新能力实现持续性增长。中大充/安防赛道潜在空间广阔，公司产品存在差异化优势，伴随渠道打通以及品牌力提升，我们预计中长期增长弹性值得期待。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润20.42/24.24/29.13亿元，对应EPS为3.84/4.56/5.48元，当前股价对应PE为29.5/24.8/20.6倍，维持“买入”评级。 小充：中长期可挖掘空间大，公司品牌和渠道势能不减或实现持续稳健增长 我们认为公司小充品类份额均不高、品牌和渠道势能不减，背靠苹果和亚马逊有望凭借产品推新能力实现持续稳健增长：（1）短期行业β不弱：随着AI手机创新逐步落地以及iPhone17升级迭代，充电器以及无线充等品类有望继续受益。（2）中长期行业可挖掘空间大：我们预计手机充电器/移动电源/无线充市场规模分别达800/316/378亿元。其中苹果/安卓第三方充电器市场规模分别达114/363亿元，公司份额10%以上/单位数，移动电源和无线充份额亦为单位数。随着充电器使用场景从手机延伸至OS/Windows笔记本电脑，以及C口快充笔记本电脑比例和购买第三方品牌比例提升，充电器市场规模仍有机会实现5%以上复合增长。 中大充：千亿赛道，推新节奏加速&子品牌声量扩大，增长弹性值得期待 自2022年发力中大充以来，公司已实现便携储能/移动家储/阳台光储/固定家储全场景覆盖，AnkerSolix声量也在持续扩大。我们认为2025年是中大充业务增长逻辑跑通的关键一年，挑战和机遇并存。机遇在于：（1）户储赛道空间大，我们预计全球市场规模超百亿美金。2024年欧洲需求回落但仍可看到乌克兰、巴基斯坦等地区增长，美国受益政策切换户储装机需求稳健。（2）阳台光储赛道处在增长红利期，我们预计潜在规模超百亿元。该品类具备线上ToC属性利好品牌型企业。公司较早布局，2024Q3出货已位列欧洲市场前列。挑战在于：（1）户储需求波动大，但一定程度商与公司全球渠道运营和品牌力契合。（2）户储需新搭建渠道商资源，但已有中企通过服务中小安装商突破的成功案例可借鉴。 安防品类产品矩阵完善&智能化优于同行，中长期关税影响或可控 智能安防，预计全球百亿美金规模，海外低渗透。随着宽视角、低功耗、彩色夜视、太阳能等技术创新，以及物联网集成化发展，行业仍有渗透提升逻辑。公司以摄像头为核心打造生态，存储&AI智能服务体验优于海外品牌，全球/北美出货已位列TOP行列。关税方面，复盘过去关税成本占营收比重0~2%，展望后续极端情况下为维持毛利率稳定，不降本情况下预计需主动提价10~15%。 风险提示：关税政策急速恶化；海运成本快速上涨；新品拓展不及预期等。

安克创新(300866) 事件：24Q1-Q3实现营业收入164.5亿元，同比+39.6%；归母净利润14.7亿元，同比+21.3%；扣非归母净利润13.0亿元，同比+41.1%。24Q3实现营业收入68.0亿元，同比+44.1%；归母净利润6.0亿元，同比+52.4%；扣非归母净利润5.4亿元，同比+42.0%。 营收增长提速，独立站表现亮眼 公司专注发展核心业务，持续提升产品竞争力，24Q1-Q3实现海外市场收入158.75亿元，同比+39.9%，国内市场收入5.73亿元，同比+31.5%。渠道端，公司24Q1-Q3线上/线下分别实现营收115.0/49.5亿元，同比+41.7%/+34.8%，其中，独立站前三季度实现收入16.5亿元，同比+104.5%，占营业收入的比重达10.0%，我们认为公司私域流量正进一步积累，品牌力持续提升。 盈利能力稳健，经营韧性尽显 盈利能力方面，24Q3公司毛利率43.0%，同比-0.5pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为22.0%/3.3%/8.9%/-0.1%，同比-0.8/+0.1/+1.9/-0.7pct。受益于投资收益增加和减值减少，公司24Q3最终实现归母净利率8.8%，同比+0.5pct。 投资建议：安克作为全球布局的跨境电商龙头，优势先发成功打造完善的渠道体系和较高的品牌壁垒，并逐渐发展成沉淀核心能力、快速复制成功经验的平台型公司，我们看好公司把握出海机遇实现长足发展。预计24-26年归母净利润20.4/24.8/29.7亿元，对应21.9x/18.0x/15.0x，维持“买入”评级。 风险提示：新品销售不及预期；外销订单不及预期；原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。

安克创新(300866) 事件：2024年10月29日，安克创新发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现总营收164.49亿元（同比+39.56%），归母净利润14.72亿元（同比+21.29%），扣非归母净利润13.03亿元（同比+41.13%）。 2024Q3收入利润均实现高增，线上线下销售规模持续扩大。1）收入端：2024Q3公司营收68.00亿元（+44.05%），较高增速主系公司持续开拓市场，不断推出新品并获得市场认可，同时线下线上销售持续扩大所致。2）利润端：2024Q3归母净利润5.99亿元（+52.44%），在收入的拉动下也实现高速增长。 2024Q3净利率逆势提升，研发投入增加利好长期发展。1）毛利率：2024Q3毛利率达42.99%(-0.47pct)，或系受到原材料价格和海运费上涨的影响。2）净利率：2024Q3净利率9.18%(+0.38pct)，相较于毛利率实现逆势提升，主系受到投资收益大幅增加和资产减值损失变动的影响。3）费用端：2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为22.00/3.29/8.86/-0.14%，分别同比-0.81/+0.15/+1.86/-0.67pct，管理费用率小幅上涨主系工资薪酬及股份支付费用增加，研发项目及投入增加致使研发费用率涨幅较为显著。 投资建议：行业端，海外需求有望持续恢复，快充产品普及率提升，“露营经济”兴起拉动户外用电需求，全球能源短缺及双碳目标下家用光伏和储能装置作用显现，移动互联网、人工智能和大数据等前沿技术引领智能硬件蓬勃发展。公司端，高质量新品带动结构优化，多品牌布局巩固市场地位，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别22.55/28.80/34.92亿元，对应EPS为4.24/5.42/6.57元，当前股价对应PE为19.77/15.48/12.77倍。维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动、全球经济环境变化、消费电子行业变化、市场竞争加剧等。

安克创新(300866) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报。2024Q1-3，公司实现营收164.5亿元，同比+39.6%；归母净利润14.7亿元，同比+21.3%；扣非净利润13.0亿元，同比+41.1%。扣非净利润的增长更能反映公司的经营趋势，因为去年安克投资的南芯上市等因素，产生了较大的公允价值收益。 我们认为公司2024Q1-3的收入高增得益于品类扩张，储能、智能创新等品类表现突出。从2024中报披露的清况看，2024H1：①充电储能类营收49.7亿元，同比+42.8%，毛利率同比-0.42pct，我们认为该品类收入高增及毛利率下滑均是储能产品（中大充）快速增长所致，此外新渠道开拓也促进数码充电类（小充）产品高增。②智能创新类营收23.6亿元，同比+35.3%，毛利率同比+3.3pct，我们认为主要得益于安防品类表现良好。③智能影音类营收23.1亿元，同比+31%，毛利率同比+4.9pct，我们认为主要得益于无线耳机品类表现良好。 对应到2024Q3，公司实现收入68亿元，同比+44%；归母净利润6.0亿元，同比+52.4%；扣非净利润5.4亿元，同比+42%。 2024Q3毛利率有所下降，期间费用率稳定。公司毛利率/销售净利率为43.0%/9.2%，同比-0.5/+0.4pct，净利率上升主要因为Q3产生投资收益较高；期间费用率整体稳定，销售/管理/研发/财务费用率为22.00%/3.29%/8.86%/-0.14%，同比-0.81/+0.15/+1.85/-0.67pct。我们认为，毛利率和销售费用率下降主要因储能产品增速较快带来的结构性影响；研发费用率上升或主要因公司在储能、AI、智家安防等领域加深投入。财务费用率下降主要因为汇兑收益。 上半年各品类均有重磅新品推出，期待黑五大促旺季表现：①充电类，小充无线充发力，上半年推出MagGo磁吸无线充等产品，并联名“猫和老鼠”等经典IP；大充户外电源和家用储能系统持续迭代，是增长最快的子品类之一。②智创类，上半年安防上新EUFY4G LTE CAM S330，创新实现太阳能+4G LTE双链接技术，扫地机推出X10PRO。③智能影音类，Soundcore推出C30i耳夹耳机等。 盈利预测与投资评级：安克创新是消费品出海领域中，具备突出品牌认可度的稀缺标的。看好公司通过新品发力（储能、安防、无线充电等）+新渠道扩张（欧澳KA+新兴市场）实现持续成长。考虑公司新品增速较快，我们将公司2024-26年归母净利润预期由19.1/22.9/27.5亿元上调到20.0/24.7/29.8亿元，同比+24%/23%/21%，对应10月29日P/E为22/18/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：运费及汇率波动，海外终端需求，地缘及关税风险等。

安克创新(300866) 报告要点： 公司24Q1-Q3实现营业总收入164.5亿元，同比+39.6%；归母净利润14.7亿元，同比+21.3%；扣非后归母净利润13.0亿元，同比增长41.13%。24Q3公司收入68亿元，同比+44.05%；归母净利润6亿元，同比+52.44%。前三季度毛利率44.28%，同比+0.99pct，Q3单季环比-2.24pct。公司业绩表现亮眼主要受益于海外市场需求的强劲，品牌上的持续投入和新产品的不断推出。 分产品来看，前三季度充电类、创新类和影音类条线能保持均衡高速发展。其中中大充收入持续突破，同比几近翻倍，小充领域也推出了AnkerPrime系列新品和Anker MagGo全新系列新品，共同贡献了充电类条线的高速增长；创新类产品中，公司2月份推出的扫地机新品eufyX10Pro Omni在7月Prime day大促中表现亮眼，带动清洁类产品高速增长。预计清洁和安防类产品24年收入皆有望维持30%以上的成长预期；影音类产品中，耳机、音箱、投影仪等产品前三季度收入预计均实现30%以上的不俗表现。 分地域来看，前三季度境内收入5.7亿元，同比+31.52%；境外收入158.8亿元，同比+39.86%，其中欧洲市场增速领先，澳洲、东南亚等新兴市场也在做节奏性的布局和突破。 分渠道来看，前三季度线上渠道收入115.0亿元，同比+41.70%；线下渠道收入49.5亿元，同比增长34.82%。其中，公司独立站收入同比翻倍，主要受益于复杂品类占比的持续增加。同时公司积极入驻新平台，除亚马逊外的第三方线上平台收入占比持续提升。 我们认为公司在海外市场的品牌价值应近一步被重视，品牌效应带来的产品定价权和客户粘性，使公司在收入和毛利端的表现持续强韧。同时公司在新兴市场的开拓和精细化运作能力也赋予公司增长动能。我们预测公司2024-2025年归母净利实现为19.5/23.5亿元，维持“买入”的投资评级。 财务数据和估值 2023A2024E2025E 风险提示 下行风险：价格竞争加剧，全球经济持续下行，运费成本上升，关税政策发生不利变化，新品类开展不及预期。上行风险：持续改善的全球宏观经济环境；24年手机需求的持续复苏；新市场开拓超预期。

安克创新(300866) 核心观点 三季度业绩增长中高双位数。公司2024年前三季度营收164.49亿元，同比+39.56%，归母净利润14.72亿元，同比+21.29%，扣非净利润13.03亿元，同比+41.3%。单三季度看，收入68亿元，同比+44.05%，归母净利润5.99亿元，同比+52.44%，扣非净利润5.37亿元，同比+41.98%。整体三季度业绩在行业景气及公司推进品类拓展和渠道优化下表现较好。 核心渠道增长稳健，积极推进品类迭代升级。分渠道看，公司前三季度线上渠道收入114.97亿元，同比+41.7%；线下渠道收入49.52亿元，同比+34.82%，其中独立站渠道表现优异，收入16.46亿元，同比+104.52%，占营收的比重升至10%。品类方面看，公司重视产品研发创新，数码充电领域8月发布系列新品，继续优化智能安防领域产品结构，满足消费者需求。 费用率优化，现金流向好。公司2024年Q3毛利率42.99%，同比-0.47pct。销售费用率22%，同比-0.81pct，管理费用率3.29%，同比+0.15pct。整体来看，公司成本及费用控制相对良好。前三季度存货周转天数95.87天，同比略增加4.13天。前三季度实现经营性现金流净额16.51亿元，同比+78.06%，现金流状况积极向好。 风险提示：品类拓展不及预期；全球贸易环境恶化；海外消费不及预期。 投资建议：作为跨境电商龙头，公司今年以来持续受益当前海外电商需求增长及竞争格局优化。同时公司自身不断推进产品创新升级，努力为消费者在不同场景下多设备使用提供高效灵活的产品解决方案，同时积极开拓区域市场发展，以及新渠道扩张。考虑公司品类拓展进展顺利及品牌力进一步提升，我们上调公司2024-2026年归母净利润预测至20.91/26.08/31.34亿元（前值分别为19.92/24.02/28.51亿元），对应PE分别为21.3/17.1/14.2倍，维持“优于大市”评级。

安克创新(300866) 2024Q3业绩高增，关注渠道+潜力品类共振带动增长，维持“买入”评级2024Q1-Q3营收164.49亿元（+39.6%），归母净利润14.72亿元（+21.3%），扣非净利润13.03亿元（+41.1%）。2024Q3营收68.0亿元（+44.1%），归母净利润5.99亿元（+52.4%），扣非净利润5.37亿元（+42.0%）。全品类在渠道深化下持续高增，我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润20.42/24.24/29.13亿元（原值为19.75/23.59/28.38亿元），对应EPS为3.84/4.56/5.48元，当前股价对应PE为21.8/18.4/15.3倍，长期维度品牌势能+渠道覆盖面提升有望继续带动多品类增长，看好潜力品类储能及安防长期增长，维持“买入”评级。 2024Q3线下/线上渠道增速环比提升，长期关注储能及智能安防市场增长分渠道上看，2024Q1-Q3线上/线下渠道营收分别为114.97/49.52亿元，同比分别+41.7%/+34.82%，其中独立站营收16.46亿元（+104.52%）。其中2024Q3线上/线下渠道营收同比分别+46.51%/+38.61%，独立站营收同比+106.71%，单季度线上和线下营收增速环比H1提升，独立站延续翻倍增长趋势。分品类上看，单季度预计充电储能、智能安防、智能家居等核心品类均延续此前较高增长，年初以来公司针对iPhone15推出的多款充电器和移动电源于表现亮眼。短期维度，小充品类或受益消费电子需求回暖以及Apple无线充及产品升级迭代。中长期维度，品牌势能+渠道覆盖面提升有望继续带动多品类增长，关注高景气阳台光储及移动家储市场带动储能品类长期增长，以及智能安防海外份额提升。 2024Q3毛利率小幅下降，整体费用率维持平稳，减值损失减少提升盈利2024Q1/2024Q2/2024Q3毛利率分别为45.12%/45.23%/42.99%，同比分别+3.6/+0.6/-0.5pct，单季度毛利率同比下降或系海运成本上涨+汇率波动等多方面因素综合影响所致，但降幅整体可控。费用端，2024Q3期间费用率同比+0.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为22.0%/3.29%/8.86%/-0.14%，同比分别-0.8/+0.2/+1.9/-0.7pct。综合影响下2024Q3归母净利率同比+0.5pct，扣非净利率同比+0.1pct，当期净利率提升还受益于投资收益增加以及减值损失减少，2024Q3投资收益占营收比例同比+0.9pct，减值损失占营收比例同比-1.5pct。 风险提示：海外消费需求快速回落；海运运价快速反弹；新品拓展不及预期等。

安克创新(300866) 事件：公司发布24H1业绩，实现营收96.48亿元/yoy+36.55%，实现归母净利润8.72亿元/yoy+6.36%，扣非归母净利润7.66亿元/yoy+40.53%。24Q1/24Q2分别实现营收43.78/52.71亿元，同比+30.09%/+42.43%，归母净利润3.11/5.61亿元，同比+1.60%/+9.19%，扣非归母净利润3.15/4.50亿元，同比+29.04%/+49.89%。扣非与归母净利润的增速差异主要来自公司持有的在其他非流动金融资产核算且以公允价值计量的参股投资公司在本期产生的公允价值变动收益，该项非经常性损益金额在24H1/23H1分别为0.74/2.08亿元。 点评： 24H1拟每股派发现金红利0.6元，上市以来首度实施中期分红，重视股东回报。24H1公司拟每股派发现金红利0.6元，现金分红总额3.19亿元，分红率36.56%。此次为公司上市以来首度实施中期分红，2023年累计分红率为50.35%，在利润持续增长的背景下连续两年年度分红率提升。 持续研发投入及推新，三大核心业务板块均有亮眼表现。分产品来看：1）充电储能类产品作为公司基石业务，24H1通过持续的突破、推新，继续取得较快增长，实现收入49.75亿元，同增42.81%，占总收入的51.56%。在数码充电领域，推出应用Qi2.0认证的AnkerMagGo超快磁吸无线充电系列、与经典IP《猫和老鼠》联名的系列新品，以及AnkerZolo自带双线旅行充电宝。新能源领域，公司于2023年推出消费级新能源品牌系列AnkerSOLIX，旨在提供家庭和户外全场景的绿色能源解决方案。24H1，AnkerSOLIX推出首款内置三种露营灯模式的户外电源AnkerSOLlXC800Plus、AnkerSOLIXX1家用储能系统等。2）智能创新品类包括eufy（悠飞）智能家居及AnkerMake3D打印等产品系列，24H1实现收入23.60亿元，同增35.33%，占总收入的24.46%。eufy品牌旗下两大核心产品线eufySecurity（智能家庭安防）和eufyClean（家庭智能深度清洁解决方案）分别于24H1推出高清监控的户外安全解决方案产品eufy4GLTECamS330，以及集扫拖、全能基站于一体eufyX10ProOmni、eufyS1Pro全能洗地机器人等新品。3）智能影音类产品24H1实现收入23.09亿元，同增30.84%，占总营收的23.93%。24H1公司推出的新品包括无线蓝牙耳机领域的soundcoreC30i耳夹耳机、无线蓝牙音箱领域的soundcoreBoom2及其plus户外便携蓝牙音箱、智能办公品牌AnkerWork的AnkerWorkS600扬声器等。 分区域来看，北美、欧洲等成熟市场仍然贡献主要增量，澳大利亚、中国大陆等重点潜力市场谋求发力。24H1收入占比前三大的市场分别为北美、欧洲、日本，实现收入46.3/20.5/12.9亿元，同增41%/45%/22%，占比48%/21%/13%；中东及中国大陆地区取得较快增长，24H1分别实现收入5.68/3.77亿元，同增39%/39%，占比6%/4%；澳大利亚市场实现收入3.44亿元，同增23%，占比4%。 分渠道来看，公司不断探索新的平台业务和发展机会，除亚马逊外的第三方平台及独立站取得亮眼增长。24H1公司线上/线下分别实现收入67.3/29.2亿元，同增38%/32%，占比70%/30%。其中，线上分为亚马逊、其他第三方平台、独立站，24H1分别实现收入5.04/7.6/9.3亿元，同增28%/67%/103%，占比52%/8%/10%。公司在第三方平台除亚马逊外，与京东、天猫、速卖通、ebay、抖音等知名电商平台不断开拓更优合作；同时布局六大独立站Anker、eufy、soundcore、Nebula、AnkerWork、AnkerMake。 财务分析：24H1毛利率45.18%，同比提升2.00pct，期间费用率34.22%，同比提升0.41pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为21.92%/4.14%/-0.12%/8.29%，分别同比+0.62/+1.05/-1.08/-0.19pct，归母净利润率9.04%，同比-2.57pct，扣非归母净利率7.94%，同比+0.22pct。我们预计毛利率的提升主要来自持续的推新及产品结构优化，剔除非经常性损益影响，毛销差收窄、净利率提升。 盈利预测：根据Wind一致预期，预计公司24/25/26年实现归母净利润19.73/23.71/28.26亿元，同增22%/20%/19%，对应2024年9月6日收盘价PE分别为17/15/12X。 风险因素：海外宏观环境不确定性，汇率波动，行业竞争加剧，新品推出&销售不及预期。

安克创新(300866) 公司实现营业总收入96.48亿元，同比+36.55%；归母净利润8.72亿元，同比+6.36%；扣非后归母净利润7.66亿元，同比增长40.53%。收入的增长主要由于上半年新品的不断推出和市场的有效开拓。分业务来看，24H1充电储能类（移动电源、充电器、储能等）/创新类（家居、安防等）/音频类（无线耳机、音响、投影仪等）收入分别同比增长43%/35%/31%，公司三条主要业务线均实现高速增长。 从盈利端及费用端来看，24H1公司毛利率45.18%，同比+2pct，其中充电储能类、创新类和影音类毛利率分别为42.98%/48.3%/46.62%，同比-0.42pct/+3.27pct/+4.91pct。24H1销售/管理/研发费用率分别为21.92%/4.1%/8.3%，同比+0.62pct/+1.05pct/-0.19pct。毛利率的提升一方面受益于公司上半年推出多款高客单价的新品，一方面受益于聚焦核心品类和供应链整合，降本效果显著。 我们认为公司在海外市场的品牌价值应近一步被重视，品牌效应带来的产品定价权和客户粘性，使公司在收入和毛利端的表现都更加坚韧。同时公司在新兴市场的开拓和精细化运作能力也赋予公司增长动能。我们预测公司2024-2025年归母净利实现为19.4/23.5亿元，同比增长20%和21%，对应EPS为3.65/4.41元。维持“买入”的投资评级。 财务数据和估值 2023A2024E2025E 风险提示 下行风险：价格竞争加剧，全球经济持续下行，手机市场需求持续下滑，运费成本上升，人民币汇率下降，关税政策发生不利变化，新品类开展不及预期 上行风险：持续改善的全球宏观经济环境；24年手机需求的持续复苏；继苹果MR后，全球XR产品采用外接电池设计；扫地机器人市场需求反弹

安克创新(300866) 事件：2024H1：实现营收96.48亿，同比+36.55%，归母净利润8.72亿，同比+6.36%，扣非净利润7.66亿，同比+40.53%。2024Q2：实现营收52.71亿，同比+42.43%，归母净利润5.61亿，同比+9.19%，扣非净利润4.50亿，同比+49.89%。 收入增长提速，核心品类发展向好。公司Q2收入增速达42%，环比Q1提速，分业务看，24H1充电类、创新类、无线音频类业务营收同比分别为+42.8%/+35.3%/+30.8%，三大业务在24H1均有推出富有市场竞争力的创新型新品。其中，充电类业务表现突出，五月推出的Anker SOLIX Solarbank2代Pro和Plus引入行业首见的一体化设计，支持高达2400W的光伏输入和9.6kWh的模块化扩容，搭配智能电表实现精准供电，实现最小化能源浪费，最大化用户收益，精准切中用户痛点。 线上渠道精细化运营，独立站收入翻倍。渠道端，24H1亚马逊/其他线上渠道/独立站营收分别同比+27.7%/+67.4%/+102.9%。公司近几年持续加强建设独立站，24H1独立站实现收入9.25亿，总营收占比9.6%，同比+3.1pct。独立站D2C的模式有助于公司更好地与用户之间进行交互，更全面地向展示公司所推出的复杂品类从而达成销售。 毛利率逆势增长。24H1公司毛利率同比提升2.0pct至45.2%，在Q2海运费走高的情况下，仍实现了逆势增长。我们认为主要是由于公司坚持走创新之路，24H1各品类陆续推出毛利率较高的复杂单品，带动了整体毛利率增长。费用端公司24H1销售、管理、研发、财务费用率分别为21.9%/4.1%/8.3%/-0.1%，分别同比+0.6pct/+1.1pct/-0.2pct/-1.1pct，整体费用率控制得当。综合影响下，公司24H1归母净利率同比-2.6pct至9.0%。 安克作为全球布局的跨境电商龙头，优势先发成功打造完善的渠道体系和较高的品牌壁垒，并逐渐发展成沉淀核心能力、快速复制成功经验的平台型公司，我们看好公司把握出海机遇实现长足发展。因24年中报业绩超预期，我们上调24-26年归母净利润19.9/24.2/29.6亿元（前值为18.95/22.57/26.06亿元），对应PE为16.7x/13.7x/11.2x。 风险提示：原材料价格上涨的风险；自有品牌增长不及预期；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。