山东黄金(600547) 主要观点： 山东黄金发布2024年三季报 公司2024年前三季度营收670.06亿元，同比+62.15%；实现归母净利润20.66亿元，同比+53.57%。其中单Q3营收212.32亿元，同比+52.8%，环比-20.8%；归母净利润6.82亿元，同比+46.6%，环比-0.2%。 矿山产金量价齐增，焦家金矿完成整合 产量方面，公司前三季度自产黄金35.44吨，同比+19.58%，约为年初制定的47吨产量目标的75.4%。目前焦家金矿已完成整合矿权并取得660万吨/年的采矿证，预计自2024年开始扩大再生产项目建设及安全设施建设。价格方面，前三季度上海黄金交易所收盘价均价537.1元/克，较上年同期+21.34%，10月31日收盘价已达到634元/克。目前俄乌、中东、朝鲜半岛等局势存在不确定性，全球地缘政治冲突不断，避险属性支撑黄金价格高位。 费率同比优化，公允价值变动影响业绩 公司2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.18%/2.89%/0.72%/2.3%，较上年同期分别-0.04/-1.45/-0.05/-0.4pct，各项费用率均有优化，降本增效显著。公司前三季度非经常性损益-2770万元，其中非金融企业持有及处置金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益为-9312.2万元，主要是子公司金融产品公允价值变动较上年同期减少，对于公司整体业绩有一定影响。 投资建议 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为33.3/48.3/59.1亿元（前值为37.3/51.7/64.1亿元），对应PE分别为35.5/24.4/20.0倍，维持“买入”评级。 风险提示 黄金价格大幅波动；项目建设不及预期；公司克金成本增长超预期等。

山东黄金(600547) 核心观点 公司发布三季报：前三季度实现营收670.01亿元，同比+62.15%；实现归母净利润20.66亿元，同比+53.57%。公司Q3实现营收212.32亿元，Q3环比-20.82%；Q3实现归母净利润6.82亿元，Q3环比-0.18%。金属价格方面，沪金Q2/Q3均价分别为555/571元/克，Q3环比+2.84%，公司Q3矿产金产量略有减少，经营业绩总体上保持平稳。 矿产金产量大幅增长：今年前三季度，公司矿产金产量35.44吨，同比+19.58%，其中Q1/Q2/Q3产量分别为11.91/12.61/10.92吨，Q3环比-13.40%。2024年，公司黄金产量计划是不低于47吨，前三季度产量达到全年产量目标的75.40%。 黄金产量远期有望持续提升：今年前三季度，公司完成西岭金矿探矿权收购，与三山岛金矿采矿权实现整合，黄金资源储备大幅提升；完成包头昶泰矿业70%股权收购，增加一座在产成熟矿山；玲珑金矿的玲珑矿区目前已经取得安全生产许可证，正在办理爆破作业单位许可证，取得后可恢复生产；焦家金矿目前各矿权已完成整合，成功取得660万吨/年的采矿证，自今年开始扩大再生产项目建设及安全设施建设。 公司将加快世界级黄金资源产业基地建设，重点加快三山岛副井、盲服务井，焦家金矿朱郭李家主井、明混合井，新城金矿新主井粉矿回收井等工程进度；加力提速加纳卡蒂诺项目建设，力争早建成早投产早见效；突出抓好玲珑金矿玲珑矿区、东风矿区深部扩界、扩能，归来庄金矿扩界、扩能，莱西公司山后金矿扩界等工作，推动权证办理实现新突破。未来，随着扩能改造项目投产达产，公司黄金产量有望持续提升。 风险提示：项目建设进度不及预期；黄金价格大幅回调；安全和环保风险。 投资建议：维持“优于大市”评级。 预计公司2024-2026年营业收入分别为918/1005/1049(原预测939/993/1036)亿元，同比增速54.9%/9.4%/4.4%；归母净利润分别为33.71/57.91/68.93(原预测40.80/59.54/72.71)亿元，同比增速44.8%/71.8%/19.0%；摊薄EPS分别为0.75/1.29/1.54元，当前股价对应PE分别为36/21/18X。考虑到公司是行业龙头企业，聚焦黄金主业，多项扩能改造工程有序推进，未来几年黄金产量有望大幅提升，维持“优于大市”评级。

山东黄金(600547) 事件：公司发布2024年三季报：2024年前三季度公司实现营收670.06亿，同比+62.15%，实现归母净利润20.66亿，同比+53.57%，扣非归母净利20.94亿，同比+63.57%；单季度看，2024年三季度公司实现营收212.32亿，同比+52.77%，环比-20.82%，实现归母净利润6.82亿，同比+46.62%，环比-0.18%，扣非归母净利6.80亿，同比+70.69%，环比-3.43%，业绩低于我们预期。 分析：产量环比下滑影响三季度业绩。量：公司前三季度实现矿产金产量35.44吨，对应三季度产量10.92吨，环比下滑13.43%，外购金前三季度59.27吨，小金条17.90吨。价：2024前三季度黄金均价2290美元/盎司，同比+18.58%；Q3单季度均价2473美元/盎司，同比+28.39%，环比+5.76%。 利：公司前三季度实现毛利率14.88%，同比-0.27pct，净利率4.94%，同比+0.93pct；Q3单季度毛利净利率环比略有上涨。 业绩拆分：公司第三季度归母同比增长2.17亿，主要增利项包括毛利（+10.62亿），营业外利润（+0.23亿）；减利项包括费用和税金（-0.52亿）、其他/投资收益（-0.97亿）、公允价值变动（-0.28亿），所得税（-2.02亿）、少数股东损益（-2.79亿）；归母环比增加0.01亿元，持平原因系费用及税金（+3.07亿）与其他和投资收益（+2.11亿）与毛利（-2.33亿）和公允价值变动（-1.70亿）基本抵消，其中费用和税金增利项主要源于税金及附加（+3.2亿）和管理费用（+0.52亿），毛利变动受产量环比下滑影响。 并购、增储双收获，持续提速权证办理步伐。2024年上半年公司完成探矿工程量33万米，实现探矿新增金金属量21.9吨，另收购包头昶泰矿业70%股权，完成西岭金矿探矿权的收购及三山岛金矿矿权的整合。另外公司上半年取得多项权证及相关批复，其中三山岛金矿取得整合后的15000吨/天采矿许可证，沂南金矿金场分矿深部扩界扩能项目取得采矿许可证。 在建项目持续推进：公司玲珑金矿所属东风矿区和灵山矿区目前处于正常生产状态，玲珑矿区目前已经取得安全生产许可证，正在办理爆破作业单位许可证，取得后可恢复生产；焦家金矿作为公司位于莱州黄金生产基地的核心矿区，目前各矿权已完成整合，成功取得660万吨/年采矿证。为加快世界级黄金生产基地建设，焦家金矿自2024年开始扩大再生产项目建设及安全设施建设，期间产能规模将适当调整。 盈利预测与投资建议：考虑库存情况及历史分季度业绩，结合金价尚处高位，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为31.03/37.18/54.80亿元，按照10月28日收盘价，对应PE为39/33/22倍，维持“推荐”评级。 风险提示：产品价格波动风险，安全环保管理风险，项目进展不及预期等。

山东黄金(600547) 金价上行打开业绩增长空间，看好Q4单季度净利润释放 2024Q1-3公司实现营收670.06亿元，同比+62.15%；实现归母净利润20.66亿元，同比+53.57%。销售/管理/研发/财务费用营收占比分别为0.18%、2.89%、0.72%、2.30%，分别同比-0.04pct、-1.45pct、-0.05pct、-0.40pct，我们看好金价上行，但是公司或存在部分矿产金库存未销，同时考虑到公司焦家、三山岛等矿山产能扩建给生产让路，下调矿产金增量，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为35.95、40.42、45.37亿元（2024-2026年前预测值分别为39.07、54.19、59.03亿元），EPS分别为0.80、0.90、1.01元，当前股价对应PE分别为33.7、30.0、26.7倍，维持“买入”评级。 矿产金产量大幅增加，看好Q4单季度净利润释放 公司矿产金产量增速较快，系三山岛与焦家金矿产能扩建带来的量增，2024Q1-3，公司矿产金产量35.44吨，同比增长19.58%，其中Q1、Q2、Q3产量分别为11.91、12.61、10.92吨。我们计算，公司尚有部分库存未出售，鉴于美联储降息周期与全球政治经济局势的不确定性，我们继续看好Q4黄金价格，2024Q4黄金均价或居全年高位，我们预计公司2024Q4单季度净利润释放或超预期。 玲珑矿区复产有望，焦家金矿矿权整合完成 矿产金产量大幅增长，我们预计公司全年可实现47吨的矿产金目标。玲珑金矿所属东风矿区和灵山矿区目前处于正常生产状态，玲珑矿区目前已经取得安全生产许可证，正在办理爆破作业单位许可证，取得后可恢复生产。焦家金矿作为公司位于莱州黄金生产基地的核心矿区，目前各矿权已完成整合，成功取得660万吨/年的采矿证。焦家金矿为公司主要矿产金产区，玲珑矿区复产与卡蒂诺投产亦将增加公司矿产金产量，我们看好公司2025年矿产金增量。 风险提示：公司产量指引落地不及预期，金价出现较大波动等。

山东黄金(600547) 事件 10月28日，公司披露24年三季报，前三季度实现营收670.06亿元，同比+62.15%；归母净利20.66亿元，同比+53.57%；扣非归母净利20.94亿元，同比+63.57%。3Q24实现归母净利6.82亿元，环比-0.18%，同比+46.62%。 点评 Q3金价上行驱动业绩表现，公司毛利率环比提升。前三季度公司矿产金产量35.44吨，同比大幅增长19.3%，完成全年产量计划的75.4%，金价上行及并购山金国际推动公司前三季度业绩表现同比大幅增长。Q3公司矿产金产量10.92吨，环比-1.69吨，部分受到焦家金矿扩大再生产项目建设影响，3Q24黄金均价569元/克，环比+3%，公司自产金、外购金销售价格增长，同时公司提高经营效率，稳定生产成本，Q3公司毛利率为16.43%，环比+2.55pct，金价上行驱动公司利润稳中向好。 玲珑金矿再获进展，矿产金产量释放在即。公司玲珑金矿所属东风矿区和灵山矿区目前处于正常生产状态，上半年玲珑矿区生产系统调整、安全设施工程建设已结束，准备进入试生产阶段，Q3玲珑矿区已经取得安全生产许可证，目前正在办理爆破作业单位许可证，取得后可恢复生产，将带来矿产金产量增长。 并购资源+金矿整合继续并行，矿产金增量将陆续兑现。上半年公司完成包头昶泰股权并购，并购新增金金属量16余吨；收购西岭金矿探矿权，并与三山岛金矿原有矿权整合为一宗采矿权；同时取得多项权证及相关批复。Q3山金国际完成对加拿大OsinoResources Corp.的收购，新增黄金资源量127.2吨，公司预计投产后黄金产能5吨/年，资源量及产量双提升；焦家金矿各矿权已完成整合，成功取得660万吨/年的采矿证，目前进入扩大再生产项目建设周期；新城金矿资源整合项目有序推进。公司资源并购及整合多项目并行，扩大增产潜力，业绩增长可期。 盈利预测&投资评级 预计公司24-26年营收分别为802/962/1013亿元，实现归母净利润分别为33.22/70.27/75.78亿元，EPS分别为0.74/1.57/1.69元，对应PE分别为36.80/17.40/16.13倍。维持“买入”评级。 风险提示 黄金价格波动风险；项目建设不及预期；矿产金成本抬升。

山东黄金(600547) 摘要： 事件：公司发布2024年半年报，公司2024年上半年实现营业收入457.73亿元，同比增长66.90%；实现归属母公司股东净利润13.83亿元，同比增长57.24%；实现扣非后归属于母公司股东净利润14.14亿元，同比增长60.35%。公司2024Q2单季度实现营业收入268.16亿元，同比增长87.18%，环比增加41.46%；实现归属母公司股东净利润6.84亿元，同比增长55.02%，环比减少2.33%；实现扣非后归属于母公司股东净利润7.04亿元，同比增长59.17%，环比减少0.80%。 产量超计划完成，金价上涨抬升公司业绩：2024年上半年公司生产矿产金24.52吨，同比增长25.28%，较去年同期增长4.95吨，已完成2024年全年目标产量47吨的一半以上。公司2024Q2生产矿产金12.61吨，同比增长23.8%，环比增长5.9%。2024年上半年国内黄金均价同比上涨20.07%至520.93元/克；公司紧盯市场形势变化，综合提升黄金价格研判能力，2024年上半年公司自产金销售价格高于上海黄金交易所同期均价。由此，我们测算公司2024年上半年自产金销量至多为21吨，较产量有3.52吨的差距；截止2024年6月底公司自产金库存或已达到近7吨。尽管我们测算2024H1公司主要利润来源自产金业务单吨营业成本较2023年上升26.5元/克至257元/克左右，但金价的上涨仍使上半年业绩同比大幅增长。此外，报告期内公司投资净收益-1.9亿，同比亏损增加0.97亿，主要是来自处置衍生金融工具产生的负收益；以及公允价值变动净收益-1.09亿，同比亏损增加0.3亿，主要是来自交易性金融负债产生的亏损，限制了公司业绩的进一步释放。 完成多项资源收购整合，持续加大资源增储力度，发力夯实未来发展基础支撑：报告期内，公司持续加大资源增储力度，累计投入探矿资金3.1亿元，实现探矿新增金金属量21.9吨。此外，2024年上半年公司成功完成包头昶泰矿业股权并购，实现并购新增金金属量16余吨，后期将通过产能提升，将为公司增加一个吨金矿山；公司还完成西岭金矿探矿权的收购，成功将西岭金矿探矿权注入公司，并与三山岛金矿原有矿权整合为一宗采矿权，目前正在开展项目建设的相关工作；公司焦家金矿资源整合项目、新城金矿资源整合项目、赤峰柴矿采选扩能改造项目也正在有序推进；海外加纳卡蒂诺项目选矿厂、尾矿库等关键工程建设均超计划进度。报告期内，公司持续提速权证办理步伐，上半年取得多项权证及相关批复，其中三山岛金矿取得整合后的采矿许可证，沂南金矿金场分矿深部扩界扩能项目取得采矿许可证。 投资建议：预计公司2024-2026年归属于母公司股东净利润33.11/51.97/67.97亿元，EPS分别为0.74/1.16/1.52元，对应2024-2026年PE为37.45/23.86/18.24倍。美联储降息临近，黄金价格上涨势头确定性高，公司作为黄金行业龙头，上半年矿产金销售仍留有余力，后续业绩或将更有利的释放，维持“推荐”评级。 风险提示：美联储降息不及预期的风险；黄金价格大幅下跌的风险；公司矿产金产销量不及预期的风险；公司新建项目进度不及预期的风险。

山东黄金(600547) 事件 山东黄金发布2024半年报：2024上半年公司营业收入为457.73亿元，同比+66.90%；归母净利润为13.83亿元，同比+57.24%；扣除非经常性损益后的归母净利润为14.14亿元，同比+60.35%。 投资要点 分季度来看，Q1、Q2业绩同比大幅提升 分季度来看，公司2024年Q1、Q2业绩均显著增长。2024年Q1、Q2营收分别为189.57、268.16亿元，其中Q2营收环比+41.46%，同比87.17%。 2024年Q1、Q2归母净利润分别为7.00、6.83亿元，其中Q2归母净利润环比-2.43%，同比+54.88%。 2024年Q1、Q2扣除非经常性损益后的归母净利润分别为7.10、7.04亿元，其中Q2扣非归母净利润环比-0.85%，同比+58.92%。 公司在2024年上半年实现业绩大幅增长，主要因为公司持续优化生产布局，深化降本增效。同时2024年上半年度黄金价格持续上行以及并购银泰黄金也推动公司利润上涨。 2024年上半年自产金产量大幅增长，各个新项目建设中 2024上半年公司矿产金产量24.52吨，同比增加4.95吨，增幅25.28%。分季度来看，2024年Q1、Q2自产金产量分别为11.91、12.61吨，其中Q2产量同比增长23.82%，环比增长5.91%。 公司持续加快项目建设进度，上半年累计完成工程量45.26万立方米，其中三山岛金矿副井工程井筒施工突破-1590米标高，刷新亚洲最深深井记录；焦家金矿南区主井工程掘砌到底，新城金矿I采区主井按计划节点投入使用；赤峰柴矿采选2000吨/日扩能改造项目副井工程提前掘砌到底；加纳卡蒂诺项目选矿厂、尾矿库等关键工程建设均超计划进度。 根据可行性研究报告，焦家金矿达产后采矿出矿能力可达660万吨/年，达产年均产浮选金精矿29.06万吨（含金18854kg/年)。新城金矿达产后，年处理矿石量为264万吨，达产年均产浮选金精矿11.96万吨（含金7771kg/年)。卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿达产后，年处理矿石量950万吨，年均产粗金锭含金8.438吨。柴金矿达产后，矿山达到生产规模时，生产矿石60万吨/年。 并购与采矿证取得同步进行，保障远期资源增长 自主探矿方面，公司上半年累计投入探矿资金3.1亿元，完成探矿工程量33万米，实现探矿新增金金属量21.9吨。 并购及注入方面，上半年完成包头昶泰矿业70%股权并购，实现并购新增金金属量16余吨，增加一座在产成熟矿山；西岭金矿探矿权成功注入公司，与三山岛金矿采矿权实现整合。 取证方面，三山岛金矿取得整合后的15000吨/天采矿许可证，沂南金矿金场分矿深部扩界扩能项目取得采矿许可证。焦家金矿作为莱州黄金生产基地的核心矿区，目前各矿权已完成整合，成功取得660万吨/年的采矿证。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为654.00、680.00、706.00亿元，归母净利润分别为36.95、45.15、53.35亿元，当前股价对应PE分别为32.7、26.8、22.6倍，考虑到金价仍有上行空间，公司仍有多个新建及扩建项目在进行，远期带来自产金矿产量增长，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）金价大跌；2）公司自产金矿产量下行；3）新项目建设进度不及预期；4）安全及环保影响金矿开采等。

山东黄金(600547) 投资要点 事件：公司披露2024年中报，业绩高速增长。公司2024年上半年营业收入457.73亿元，同比+66.90%；归母净利润13.83亿元，同比+57.24%；扣非归母净利润14.14亿元，同比+60.35%。 公司矿产金产量同比增长，黄金价格屡创历史新高。2024年上半年公司矿产金产量24.52吨，同比增加4.95吨，增幅25.28%。黄金价格大幅上涨并屡创历史新高。受市场预期美联储年内将降息、全球通胀预期抬升以及地缘政治局势紧张的共同影响，黄金价格大幅上涨。其中，2024年上半年国际现货金价最高触及2450美元/盎司，最低1984美元/盎司，最大波幅达466美元/盎司，收盘于2326美元/盎司，较上年末收盘价上涨约12.8%。国内人民币金价走势强于国际金价，上半年上海黄金交易所AU(T+D)合约最高582元/克，最低476.03元/克，收于549.58元/克，较上年末收盘价上涨约14.5%。 公司资源探矿持续推进，多项目进展顺利。2024年上半年公司累计投入探矿资金3.1亿元，完成探矿工程量33万米，实现探矿新增金金属量21.9吨；完成包头昶泰矿业70%股权并购，实现并购新增金金属量16余吨，增加一座在产成熟矿山；西岭金矿探矿权成功注入公司，与三山岛金矿采矿权实现整合。持续加快项目建设进度，上半年累计完成工程量45.26万立方米，其中三山岛金矿副井工程井筒施工突破-1590米标高，刷新亚洲最深深井记录；焦家金矿南区主井工程掘砌到底，新城金矿I采区主井按计划节点投入使用；赤峰柴矿采选2000吨/日扩能改造项目副井工程提前掘砌到底；加纳卡蒂诺项目选矿厂、尾矿库等关键工程建设均超计划进度。持续提速权证办理步伐，上半年取得多项权证及相关批复，其中三山岛金矿取得整合后的15000吨/天采矿许可证，沂南金矿金场分矿深部扩界扩能项目取得采矿许可证。 盈利预测与估值。预测公司2024-2026年营收分别为675.71/743.64/793.56亿元，归母净利润分别为38.41/49.62/56.43亿元，对应PE32.29/24.99/21.97倍，公司作为全国产量领先企业，叠加集团公司“十四五”产量目标，有望充分受益高金价周期带来的盈利，我们预计2023-2026年公司归母净利润年复合增速34.34%，维持“买入”评级。 风险提示：公司矿产金产量增长不及预期；公司克金成本增长超预期；黄金价格下跌超预期

山东黄金(600547) 投资要点： 公司公布2024年中报，上半年实现营业收入457.73亿元，同比+66.90%；实现归母净利润13.83亿元，同比+57.24%；实现扣非归母净利润14.14亿元，同比+60.35%。 矿山产金产量提升，龙头地位持续巩固。单季度来看，公司Q2实现营业收入268.16亿元，同比+87.18%，环比+41.46%；实现归母净利润6.84亿元，同比+55.02%，环比-2.33%；实现扣非归母净利润7.04亿元，同比+59.17%，环比-0.80%。盈利能力方面，2024年上半年公司毛利率为14.16%，同比增加0.17个百分点；净利率为4.72%，同比增加1.04个百分点。2024 上半年公司矿产金产量为24.52吨，同比增加4.95吨，增幅25.28%。上半年，公司黄金业务产品量价齐升，推动业绩持续走高，巩固公司在国内黄金行业中的龙头地位。 黄金成本提升叠加收购山金国际，业绩增长略低预期。上半年，公司整体营业成本为392.92亿元，同比增加66.57%。营业成本增加主要系上半年公司自产金、外购金及外购合质金成本均有所增加，期间黄金业务克金成本为220.23元/克，高于去年同期的197.34元/克。费用方面，销售费用为0.83亿元，同比增长40.65%，主要系本期销售佣金增加及收购山金国际所致；管理费用为12.96亿元，同比增长22.74%，主要因收购山金国际使得费用增加；财务费用为9.33亿元，同比增长33.59%；研发费用为2.58亿元，同比增长56.54%。 资源优势显著，公司发展动能强劲。公司专注黄金主业，并不断扩大资源储备。2024年上半年，公司收购包头昶泰矿业70%股权，实现并购新增金金属量16余吨，完成西岭金矿探矿权的收购及三山岛金矿矿权的整合，大幅增加了公司的黄金资源储备。期间公司矿山产金产量达到24.52吨，相当于国内矿山企业矿产金产量的17.33%。公司主要矿产项目均稳步推进，叠加金价有望维持高位的背景下，公司业绩增长得到保障。 投资建议：金价在美联储降息预期及避险情绪推动下，有望维持高位，同时公司凭借着雄厚的黄金资源储备，为业绩持续增长奠定基础。预计公司2024-2025年的每股收益分别为0.85元和1.13元，对应8月29日收盘价的PE分别为32.79和24.58倍，维持对公司的买入评级。 风险提示：宏观经济波动风险；环保及安全生产风险；原材料价格波动风险；行业竞争风险；下游需求不及预期的风险；美联储超预期维持紧缩货币政策的风险。

山东黄金(600547) 事件 8月28日，公司披露24年中报，1H24实现营收457.73亿元，同比+66.91%；归母净利13.83亿元，同比+57.24%；扣非归母净利14.14亿元，同比+60.35%。2Q24实现归母净利6.84亿元，环比-2.33%，同比55.02%。 点评 量价齐升，上半年业绩同比大增。1H24公司实现矿产金产量24.52吨，同比增加4.95吨，增幅25.28%，其中Q2实现矿产金产量12.61吨，环比增加0.7吨，增幅5.88%。公司24年自产金产量计划不低于47吨，上半年已经超过计划下限的一半，顺利完成半年度生产任务。1H24上海金交所金价均价为521.65元/克，同比+20.26%，自产金产量同比增长叠加金价大幅上行，公司上半年业绩同比实现大幅增长。 矿产金成本有所下降，降本效果显著。以公司矿产金产量计算，1H24公司矿产金营业成本约为220元/克，低于22年的222元/克和23年的230元/克。公司深入推进“全员、全岗位、全要素、全过程”降本增效，叠加收购具备低成本优势的山金国际，公司过去几年的克金成本上升趋势得以缓解。 重点项目持续发力，自产金产量增长可期。1H24公司完成包头昶泰矿业70%股权并购，实现并购新增金金属量16余吨，增加一座在产成熟矿山；西岭金矿探矿权成功注入公司，与三山岛金矿采矿权实现整合。持续提速权证办理步伐，上半年取得多项权证及相关批复，其中三山岛金矿取得整合后15000吨/天采矿许可证，沂南金矿金场分矿深部扩界扩能项目取得采矿许可证。 盈利预测&投资评级 预计公司24-26年营收分别为812/922/971亿元，实现归母净利润分别为42.65/72.82/83.65亿元，EPS分别为0.95/1.63/1.87元，对应PE分别为29.40/17.22/14.99倍。维持“买入”评级。 风险提示 黄金价格波动风险；项目建设不及预期；矿产金成本抬升。