大豪科技(603025) 缝制设备电控龙头，维持“买入”评级 考虑到公司业务受行业周期性波动影响较大，我们下调原有2025-2026盈利预测并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.17、8.69、10.45（2025-2026年原值为8.38、10.27）亿元，EPS分别为0.65、0.78、0.94（2025-2026年原值为0.76、0.93）元/股，公司对应当前股价PE分别为22.3、18.4、15.3倍，公司为全国缝制及针织设备电控领域龙头，受益内销需求旺盛和出口拉动的缝制机械景气修复，维持“买入”评级。 事件：公司发布2024年报，业绩高增长 2024年公司业绩高增长，实现营业收入25.29亿元，同比增长24.42%；实现归母净利润5.84亿元，同比增长44.08%。 行业景气向上驱动收入快速增长，盈利能力提升 公司利润高增长，主要系（1）行业回暖以及公司产品迭代升级，缝制及针织等电控产品销量增加，公司智能装备电控系统实现营业收入20.92亿元，同比增长38.60%；（2）高毛利的智能电控系统收入快速增长，带动公司综合毛利率提升2.53个百分点；（3）公司加强成本管理，销售、管理、研发费用率分别同比下降0.78、0.40、0.88个百分点。未来伴随产业升级和国际市场的拓展，我们看好公司智能电控系统有望保持良好增长态势。 AI、量子技术产品持续迭代，创新业务值得期待 子公司兴汉网际在人工智能、量子通讯等多个新技术领域均有产品突破，2024年深度参与中国电信全光组网算力一体机的试点部署、中电信量子全线基于量子技术的平台产品选型，2025年初成功推出纯国产化的AI训推一体机并陆续交付，未来成长更值期待。 风险提示：海外拓展不及预期；国内需求不及预期；公司研发不及预期风险。

大豪科技(603025) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营收19.1亿元，同比增长35.6%；归母净利润4.9亿元，同比增长68.9%。单三季度公司营收6.0亿元，同比增长27.0%；归母净利润1.7亿元，同比增长55.8%。受益于宏观经济复苏和纺服业补库需求释放，下游缝制机械行业景气度回升，公司业绩表现亮眼。 产品结构优化，利润率稳中有升。2024年前三季度公司综合毛利率42.6%，同比增长3.3个百分点，主要系高毛利产品占比提升所致；净利率27.2%，同比提升5.3个百分点，主要系公司期间费用管控良好、同时进项税加计抵减导致当期其他收益同比增长所致。单三季度公司综合毛利率43.0%，同比增长3.8个百分点，净利率28.9%，同比增长4.2个百分点。 经营效率有所提升，期间费用率大幅降低。2024年前三季度公司期间费用率为14.1%，同比下降2.6个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.1%、3.9%、7.1%、0.1%，同比-0.7、-0.4、-1.7、+0.2个百分点。随着产品平台的统一化和研发效率的提升，公司经营效率持续提高；通过提高熟练工人的薪酬和生产线自动化改造，公司期间费用率得到良好控制。单三季度公司期间费用率为14.0%，同比减少1.3个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.9、-0.6、-0.2、+0.4个百分点。 宏观经济复苏明显，纺服设备行业景气度回升。2024年前三季度全球货物贸易保持稳步复苏，下游服装鞋帽等行业产销、出口基本实现了止跌回升，投资需求积极恢复。据中国缝制机械协会数据，2024年1-7月，我国缝制机械产品累计出口额19.0亿美元，同比增长11.5%；其中工业缝纫机出口量268万台，出口额8.6亿美元，同比分别增长2.1%和7.2%。分国别来看，1-7月我国缝制机械产品前20大出口市场中，15个市场出口额同比正增长，其中出口额同比增幅达30%以上的市场7个，出口额同比翻倍增长的市场1个。公司作为国内缝纫设备电控龙头，将受益于下游行业复苏带来的需求增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.6、8.5、10.4亿元，对应EPS分别为0.59、0.76、0.93元，未来三年归母净利润复合增速为36.7%。给予公司2025年25倍目标PE，目标价19.0元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：国际市场变动风险，宏观经济波动风险，多元业务运营管理风险，海外运营风险。

大豪科技(603025) 缝制设备电控龙头，维持“买入”评级 公司为全国缝制及针织设备电控领域龙头，受益内销需求旺盛和出口拉动的缝制机械景气修复。我们维持原有盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.49、8.38、10.27亿元，EPS分别为0.58、0.76、0.93元/股，公司对应当前股价PE分别为19.3、14.9、12.2倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2024年中报，业绩高增长 2024年上半年公司业绩高增长，实现营业收入13.09亿元，同比增长40.02%，其中公司智能电控产品实现销售收入同比增长53.14%；实现归母净利润3.21亿元，同比增长76.83%。 行业景气向上驱动收入快速增长，高端产品热销提升盈利能力 公司利润高增长，主要系（1）出口内销需求双重驱动行业市场向好回暖，高速机、一体化等新技术、新机型换代升级，及中国风潮流兴起等市场持续热点，推动国内市场换机需求，外需受印度、巴基斯坦、东南亚、土耳其等国家需求增长带动；（2）公司加大产品创新和市场推广力度，进一步巩固提升产品市场占有率，刺绣机电控系统细分领域第一地位持续巩固，针织横机电控系统市场占有率取得历史性突破；（3）公司Mate A8及A9系列高端刺绣机电控系统等高附加值产品热销进一步提升盈利能力，毛利率同比提升3.13pct至42.34%。 海外补库需求释放或有望延续，公司加码海外布局，下半年更值期待 据中国缝制机械协会，下半年出口需求上行趋势或有望延续。伴随海外经济回暖、各种国际赛事的举办，特别是美国大选前为避免加税可能产生的抢单效应等，将可能进一步激发第二阶段补库需求，有利于带动下半年缝制设备外贸持续改善。公司积极布局开拓海外市场，在深耕印度、巴基斯坦、越南、孟加拉等亚洲市场基础上，延伸至国际品牌的优势区域土耳其、阿联酋、欧洲等新兴市场，与海外核心代理商建立紧密合作关系，促进配套公司数控产品在海外市场占有率提升。 风险提示：海外拓展不及预期；国内需求不及预期；公司研发不及预期风险。

大豪科技(603025) 缝制设备电控龙头，维持“买入”评级 公司为全国缝制及针织设备电控领域龙头，主导产品刺绣机电控系统、袜机控制系统、特种工业缝纫机电控系统等在国内市占率领先，受益内销需求旺盛和出口拉动的缝制机械景气修复。我们维持原有盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.49、8.38、10.27亿元，EPS分别为0.58、0.76、0.93元/股，公司对应当前股价PE分别为23.6、18.3、14.9倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2024年中报预告，业绩高增长 2024年上半年，预计实现归母净利润3-3.3亿元，同比增长65.03%到81.53%；预计实现扣非归母净利润2.93-3.23亿元，同比增长64.90%到81.78%。 收入高增，新产品持续驱动成长 公司利润高增长，主要系（1）行业上行回暖，同时公司持续增强产品竞争优势和品牌影响力，加大产品创新和市场推广力度，夯实了公司产品行业领军企业的地位，公司智能数控系统及智能工厂业务板块合计收入增长同比超过50%；（2）行业生产模式、产品迭代升级也为公司业绩增长带来契机，行业产品自动化、智能化水平不断提升，带来下游工厂换机需求，公司MateA8及A9系列高端刺绣机电控系统等行业高附加值产品受到海内外用户欢迎，市场销售占比显著提升。 内销+出口需求旺盛，公司加码海外布局，下半年更值期待 根据国家统计局，2024年1-5月，纺织服装、服饰业固定资产投资额同比增长14.8%；根据海关总署，2024年5月我国缝制机械产品出口额达3.02亿美元，同比增长23.72%。在出口和内销需求双重驱动下，缝制、针织机械行业显现上行趋势。同时公司加强海外服务网络布局，设立8家海外办事处，在印度、巴基斯坦、越南、孟加拉等亚洲市场积极扩建服务网络，更将触角延伸至土耳其、阿尔及利亚、阿联酋等新兴市场，积极推广新产品并提供全面的售后技术支持，进一步提升海外市场对中国缝制设备电控产品的需求，未来放量值得期待。 风险提示：国内需求不及预期；海外拓展不及预期；公司研发不及预期风险。

大豪科技(603025) 缝制设备电控龙头，受益新中式需求旺盛+出口复苏 公司为全国缝制及针织设备电控领域龙头，主导产品刺绣机电控系统、袜机控制系统、特种工业缝纫机电控系统等在国内市占率领先，受益新中式服饰需求旺盛和出口拉动的缝制机械景气修复。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.49、8.38、10.27亿元，EPS分别为0.58、0.76、0.93元/股，公司对应当前股价PE分别为23.8、18.4、15.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 新中式服饰需求旺盛，内需回暖拉动缝制机械行业景气 根据《2024抖音电商女性消费趋势数据报告》，2023年3月1日-2024年2月28日期间，女性购买新中式服饰订单量同比增长195%，其中马面裙同比增长841%。据中国纺织工业联合会数据，2023年“新中式”服饰市场规模达10亿元级，近3年相关产品商品交易总额增速超100%。得益于新中式服饰等需求拉动，纺织服装内销市场持续回暖，板块公司盈利水平持续改善，行业投资企稳回升。2024年1-2月，我国纺织业、服装业和化纤业固定资产投资完成额同比分别增长15.0%、16.6%和8.0%。我们认为新中式服饰需求旺盛有望推动缝制机械行业景气度上行，为公司相关数控产品带来可观增量。 缝制机械行业出口显著复苏，电控系统龙头有望受益 2024年初，受益于全球经济持续复苏和发达经济体鞋服补库需求释放，海外南亚、东盟、非洲、拉美等市场需求较快回暖，我国缝制机械出口实现同比增长。根据海关总署数据，2024年1-2月，我国缝制机械产品累计出口额4.88亿美元，同比增长13.02%，行业出口呈阶段性回稳向好态势。受益于下游需求提振，公司2024Q1业绩显著加速，实现收入6.43亿元，同比增长50.70%；归母净利润1.48亿元，同比增长101.48%，未来持续看好出口+内销需求向好带动缝制机械行业景气向上，配套电控系统龙头业绩弹性可期。 风险提示：新中式服饰需求不及预期；纺织服装行业固定资产投资不及预期；缝制机械出口不及预期；市场竞争加剧；下游客户自研；多元业务运营管理风险。