新凤鸣(603225) 核心观点 公司公告：2024年前三季度公司实现归母净利润约为7.46亿元，同比下滑约16%，实现扣非归母净利润约为6.37亿元，同比下滑约14%，其中Q3实现归母净利润约1.41亿元，环比下滑约57%，实现扣非归母净利润约0.98亿元，环比下滑约68%。 产销增长价差缩小，短期业绩承压。截至24H1，公司涤纶长丝产能为740万吨，是国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一。2024年前三季度，公司POY/FDY/DTY/短纤的产量分别约为386/112/60/95万吨，同比增速分别约为15%/7%/9%/12%。价格方面，2024年前三季度，公司POY/FDY的不含税平均售价分别为6809/7714元/吨，同比变化分别约为-0.4%/0.67%，而主要原材料MEG价格同比提升11.71%，导致产品差价减小，公司短期业绩承压。 新增产能整体减少，行业有望景气向上。长丝行业未来两年的扩张速度明显放缓，同时，随着环保政策趋严，规模小的企业及落后产能将逐步被市场淘汰退出，行业竞争格局有望改善，长丝行业有望景气复苏。从产业链利润分布来看，根据公司公告引用的《中国石化市场预警报告（2023）》数据，2023-2027年国内PX拟在建产能共计1270万吨/年，2023-2027年大量PTA产能投产，国内PTA处于供大于求状态。未来原材料供给偏宽松，有利于产业利润向聚酯端转移。 推进四大基地建设，未来增长可期。公司稳步推进主业发展，布局“两洲两湖”即桐乡洲泉、湖州东林、平湖独山、徐州新沂这四大基地。随着新增产能释放，以及公用工程等系列管理精细化水平的提升，公司成本控制能力有望加强。同时，公司将持续优化产品结构、增加产品综合竞争力，打造新的成长突破点。 投资建议 我们认为公司作为国内长丝行业龙头之一，有望在长丝行业景气复苏中充分受益。同时，公司将推进四大基地建设，优化产品结构，未来增长可期。考虑到行业需求短期承压，相关产品价格有所下滑，我们下调2024-2026年公司归母净利润分别为11.01、15.68、20.28亿元，对应的PE分别为16、11、8倍（对应10月30日收盘价），维持“买入”评级。 风险提示 原料价格波动、宏观环境变化、汇率波动等风险等。

新凤鸣(603225) 投资要点： 公司公布2024年三季报，前三季度营收491.97亿元，同比+11.31%；营业成本464.36亿元，同比+10.50%；归母净利润7.46亿元，同比-15.91%；扣非归母净利润6.37亿元，同比-13.60%。单三季度来看，公司营收179.24亿元，同比+11.91%；归母净利润1.41亿元，同比-65.41%。费用率方面，前三季度费用率4.18%，较去年同期的4.24%减少0.05pcts，其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为0.14%、3.00%、1.04%，较去年同期分别-0.02pcts、-0.14pcts、+0.12pcts。盈利能力方面，前三季度毛利率5.61%，同比-0.74pcts。 公司前三季度实现POY\FDY\DTY\短纤销量分别为 15.23%\4.39%\3.72%\12.61%。前三季度公司POY\FDY\DTY\短纤销售均价分别为6809\7713\8746\6584元/吨，同比分别变化-0.4%\0.67%\3.05%\1.23%。三季度国际原油价格出现下跌趋势，WTI原油均价为75.20美元/桶，环比下跌6.81%。油价的下跌带动了涤纶长丝原料的下挫，3季度PTA季度均价下跌8.34%，导致行业普遍出现库存损失。三季度下游消费疲软，叠加产业链成本支撑不足，进一步弱化了三季度的需求。外需方面，受航运费用上涨以及印度、土耳其出口下滑的影响，涤纶长丝出口增速下滑。需求低迷的背景下，头部企业仍然维持了较好的挺价策略。从现货市场来看，涤纶长丝的价格降幅低于整体原材料的价格降幅，行业价差反而扩大，Q3涤纶长丝的价差相比Q2扩大155元/吨至350元/吨，对冲了一部分高库存带来的负面影响。 盈利预测。我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入分别为681.99、727.07、770.63亿元，实现归母净利润分别为11.18、13.31、15.41亿元，EPS分别为0.73、0.87、1.01元，BPS分别为11.45、12.18、13.02元，给予公司2024年1.0-1.2倍PB，对应股价区间为11.45-13.74元，维持公司“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。

新凤鸣(603225) 事件：2024年10月28日，公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入491.97亿元，同比增长11.31%；归属于上市公司股东的净利润为7.46亿元，同比下滑15.91%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.37亿元，同比下滑13.60%。 24Q3归母净利润同环比下降。2024年第三季度，公司实现营业收入179.24亿元，同比增长11.91%，环比增长6.56%；归属于上市公司股东的净利润为1.41亿元，同比下降65.41%，环比下降57.23%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.98亿元，同比下降73.41%，环比下降68.23%。 24Q1~Q3主产品产销高增。2024年前三季度，公司实现POY产/销量分别为386.2/380.6万吨，同比+14.8%/+15.2%；实现FDY产/销量分别为111.7/108.8万吨，同比+7.4%/+4.4%；实现DTY产/销量分别为59.6/56.4万吨，同比+9.3%/+3.7%；实现短纤产/销量分别为95.0/93.0万吨，同比+12.3%/+12.6%；实现PTA产/销量分别为34.2/33.7万吨，同比-3.7%/-6.9%。 24Q1~Q3主产品价格基本稳定，POY价差收窄。2024年前三季度，公司POY/FDY/DTY的不含税平均售价分别为6809/7714/8746元/吨，同比分别变化-0.4%/+0.7%/+3.1%；短纤/PTA不含税平均售价分别为6585/5067元/吨，同比分别变化+1.2%/-1.8%。原料方面PTA/MEG的不含税平均售价分别为5090/4010元/吨，同比分别变化-2.3%/+11.7%。价差方面，产量份额最高的POY价差为1069元/吨，同比-6.0%；FDY价差为1973元/吨，同比+0.5%；DTY价差为3006元/吨，同比+7.8%。 24Q3主产品销量环比增长，价格环比下降。2024年第三季度，公司实现POY产/销量分别为127.1/147.9万吨，环比-2.2%/+18.8%；实现FDY产/销量分别为37.7/38.8万吨，环比+1.1%/+4.3%；实现DTY产/销量分别为20.8/20.2万吨，同比+6.0%/+5.2%。POY/FDY/DTY的不含税平均售价分别为6690/7568/8699元/吨，环比分别变化-3.2%/-2.7%/-1.3%。 投资建议：我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为9.52/12.44/14.88亿元，EPS分别为0.62/0.82/0.98元/股，对应2024年10月29日的PE分别为18/14/12倍。考虑长丝市场目前相对疲软，因此下调评级，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险；下游需求不及预期的风险；在建项目进度不及预期的风险。

新凤鸣(603225) 主要观点： 事件描述 10月28日，新凤鸣发布2024年三季报，三季度实现营收491.97亿元，同比+11.31%，实现归母净利润7.46亿元，同比-15.91%；实现扣非净利润6.37亿元，同比-13.60%。Q3单季度实现营收179.24亿元，同比/环比+1.19%/+6.56%；实现归母净利润1.41亿元，同比/环比-65.41%/-57.23%；实现扣非净利润0.98亿元，同比/环比-73.41%/-68.23%。 需求不及预期叠加成本端拖累，三季度涤纶长丝承压明显 三季度公司盈利同比环比承压。销量方面，Q3POY/FDY/DTY/短纤/PTA销量分别为147.9/38.8/20.2/30.7/11.1万吨，环比+18.8%/+4.3%/+5.2%/-8.4%/-4.6%，POY销量环比增长明显，短纤PTA销量有所下降。价格方面，Q3POY/FDY/DTY/短纤/PTA价格分别为 2.2%/-2.7%/-1.3%/+1.1%/-8.8%，除短纤外均有回落，PTA回落较为明显。三季度涤纶长丝呈现宽幅下行，季度初头部大厂挺价态度坚决，市场价格维持稳定，但金九银十需求不及预期，虽有减产加持，但累库仍在持续，企业库存重压下被迫进行优惠促销，价格下跌，季度后段需求担忧升温导致原油价格下挫进一步拖累价格。PTA走势总体跟随原油价格下跌，致使公司存在库存损失影响。 涤纶长丝行业中长期行业竞争趋于理性，公司产能稳步增长 根据百川盈孚的数据显示，2023年涤纶长丝总产能为4316万吨。我国涤纶长丝行业已形成集中度较高的格局，涤纶长丝CR6目前已达到81.5%，集中度高。目前涤纶长丝投产高峰期已经结束，预测未来国内涤纶长丝产量将会有序扩张，预计2024年新增产能120万吨左右（其中新凤鸣下半年有40万吨新产能落地），2025年行业新增预计在95万吨，增速较过去几年大幅放缓，供给格局改善明显。公司新产能有序投放。同时，近期密集政策引导下经济有望企稳复苏，带动涤纶长丝需求回暖。 投资建议 由于原油波动超预期，预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.72、13.97、18.08亿元（原值为15.51、19.88、24.11亿元），对应PE分别为18.56、12.91、9.98倍，维持“买入”评级。 风险提示 （1）项目建设不及预期； （2）印尼项目未获得审批； （3）产品及原料价格大幅波动； （4）涤纶长丝、短纤及PTA行业竞争加剧；

新凤鸣(603225) 事件：2024年10月28日晚，新凤鸣发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入491.97亿元，同比增长11.31%；实现归母净利润7.46亿元，同比下降15.91%；实现扣非后归母净利润为6.37亿元，同比下降13.60%；实现基本每股收益0.50元，同比下降15.25%。 其中，2024年第三季度公司实现营业收入179.24亿元，同比增长11.91%，环比增长6.56%；实现归母净利润1.41亿元，同比下降65.41%，环比下降57.23%；实现扣非后归母净利润为0.98亿元，同比下降73.41%，环比下降68.23%；实现基本每股收益0.09元，同比下降65.32%。 点评： 淡季产品毛利收窄+库存贬值，单季度盈利有所回落。油价端，2024年前三季度国际油价震荡运行，上半年油价呈现冲高后回落企稳态势；进入第三季度，北半球驾驶旺季支撑国际油价上行，随后石油需求季节性回落，叠加全球宏观经济形势转弱、地缘担忧情绪放缓，国际油价快速下行。2024年前三季度布伦特平均油价为81.6美元/桶，与去年同期基本持平，第三季度平均78.7美元/桶。2024年前三季度公司产品主要原料PTA、MEG、PX平均进价分别同比-2.28%、+11.71%、-1.75%，成本中枢有所抬升。需求端，根据国家统计局数据，前三季度全国居民人均衣着消费支出同比增长5.1%；前三季度我国限额以上服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长0.2%，需求端偏稳运行。从产业运行来看，7、8月为涤纶长丝传统淡季，7月中上旬长丝工厂在头部企业一口价政策下，价格持稳运行，7月下旬开始，出于对库存压力释放的考虑，叠加成本中枢下移，大厂降价促销；8-9月由于原料端价格下行，涤丝继续促销出货，叠加9月应季需求推迟兑现，产品价格及毛利收窄，并伴随一定库存贬值，公司第三季度盈利有所回落。2024年前三季度公司产品毛利率为5.6%，同比-1pct，其中第三季度毛利率为4.9%，同比-3pct，环比-1pct。 产能增量整体放缓，涤纶长丝盈利可期。根据我们测算，第三季度新凤鸣新拓36万吨产能新增，第四季度约50万吨产能待投，从全年来看，今年整体新增产能约110万吨，而2023年全年新增约346万吨产能，今年增量产能较去年明显缩减。进入10月以后，库存方面，根据我们测算，经历三季度降价促销以后，10月以来涤纶长丝行业平均库存为18天左右，环比9月下降10%；盈利方面，根据我们测算，10月以来POY、FDY、DTY产品单吨盈利较三季度平均分别变化+53、+23、+30元/吨，产品盈利性有所改善；下游方面，根据CCF数据，10月江浙织机开工率、加弹开机率平均分别为83%、93%，相较9月月均环比+7pct、+1pct，织机开工修复明显。考虑到“金九”传统旺季推迟，下游开工负荷明显提升，叠加行业产能供给增量明显放缓，未来长丝盈利可期。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.09、14.64和17.62亿元，归母净利润增速分别为-7.1%、45.0%和20.4%，EPS（摊薄）分别为0.66、0.96和1.16元/股，对应2024年10月28日的收盘价，2024-2026年PE分别为17.81、12.28和10.20倍。我们看好公司长丝板块盈利修复，伴随行业供给扩能减缓，我们认为公司未来仍有较高业绩增长空间，我们维持公司“买入”评级。 风险因素：上游原材料价格上涨的风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；原油和产成品价格剧烈波动的风险。

新凤鸣(603225) Q3业绩环比承压，看好供给格局优化背景下，长丝盈利有望迎来修复 公司发布2024年三季报，Q1-Q3实现营收491.97亿元，同比+11.31%，实现归母净利润7.46亿元，同比-15.91%。其中2024Q3公司实现营收179.24亿元，同比+11.91%，环比+6.56%，实现归母净利润1.41亿元，同比-65.41%，环比-57.23%。由于长丝景气度修复不及预期，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为11.43（-9.10）、20.80（-4.56）、23.61（-3.57）亿元，EPS为0.75（-0.60）、1.36（-0.30）、1.55（-0.23）元，当前股价对应PE为15.7、8.6、7.6倍。我们看好供给格局优化带来长丝盈利修复，维持“买入”评级。 Q3公司长丝产品量增价减，库存损失对业绩有所拖累 销量方面，2024Q3公司长丝销量合计206.99万吨（其中POY、FDY、DTY占比分别为71%、19%、10%），较Q2环比+14.39%。价格方面，2024Q3公司POY、FDY、DTY产品不含税售价分别为6690、7568、8699元/吨，较Q2分别-3.19%、-2.67%、-1.31%。价差方面，以主流品种POY为例，据Wind数据，2024Q3涤纶长丝POY即期价差均值为1265元/吨，较Q2环比提升192元/吨。尽管Q3公司长丝产品销量、价差均环比有所提升，但利润依旧环比承压，这主要系库存损失有所拖累。一方面，Q3报告期内，油价整体呈下降趋势（据百川盈孚数据，截至9月30日，原油价格68.17美元/桶，较7月1日-22.31%），在此过程中，公司原料PX、PTA及长丝、短纤的在产品、产成品均面临库存损失。另一方面，三季度末，公司统一计提资产减值损失0.66亿元。 2024年起长丝新增产能增速显著放缓，看好长丝中长期供给格局优化 根据我们的统计，预计2024年长丝行业新增产能90万吨，若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况，则预计2024年实际净新增产能或将更少；同时预计2025年行业新增产能240万吨，而实际当年可以贡献产量可能更少。我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善，后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。 风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。1

新凤鸣(603225) 新凤鸣是涤纶长丝行业龙头企业之一，看好涤纶长丝行业景气度修复，以及公司布局炼化一体化业务的发展模式，首次覆盖，给予买入评级。 支撑评级的要点 新凤鸣是国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一，实控人为庄奎龙先生，截至2024年半年报，公司拥有860万吨/年的聚酯产能（长短丝），其中涤纶长丝产能达740万吨，国内市场占有率超12%，公司的产业布局集中于“两洲两湖”四大基地，2012-2023年，公司营业收入从94.48亿元增长至614.69亿元，复合增长率达18.56%。2024年上半年公司实现营业收入312.72亿元，同比增长10.96%，归母净利润6.05亿元，同比增长26.17%。 涤纶长丝扩产压力减缓，行业景气度逐步提升。供应端，新增产能明显减少，根据百川盈孚统计数据，2024年行业新增产能预计90万吨，仅为2023年新增产能的18.87%，同时，行业的落后产能正在出清，隆众资讯预期2024-2025年涤纶长丝淘汰产能将在200-250万吨之间。需求端，内需方面，我国人均衣着消费显著低于发达国家，随着我国经济高质量发展以及人民生活水平提高，我国纺织服装消费需求仍有增长空间。外需方面，随着全球经济复苏，同时海外纺服去库拐点临近，涤纶长丝出口有望增长。随着供需关系改善，长丝行业盈利有望逐步修复。公司产能规模位居行业前列，业绩弹性较大。以2023年末产能推算，长丝价差提升100元/吨，公司利润将增加5.55亿元，随着新产能释放以及在建产能投产，公司的业绩弹性有望进一步增大。 产品矩阵丰富，产业链一体化可期。公司现有涤纶短纤产能120万吨，有效丰富公司涤纶产品结构，并在独山能源500万吨PTA产能基础上又合理规划了540万吨PTA产能，依托新产能的技术后发优势以及原材料配套优势，具有较强的行业竞争力。此外，公司坚定向上游产业链扩展，与桐昆股份计划在印尼合资建设炼化一体化项目。随着公司新产品产能释放，业绩稳定性逐步增强，一体化的发展模式未来可期。 估值 预测公司2024-2026年归母净利润为15.38亿元、19.65亿元、26.16亿元，对应EPS(摊薄)为1.01元、1.29元、1.72元，对应市盈率为9.8倍、7.7倍、5.8倍，每股净资产分别为11.7元、12.5元和13.6元，对应市净率分别为0.8倍、0.8倍、0.7倍。看好涤纶长丝行业景气度修复，以及炼化一体化发展方向，首次覆盖，给予买入评级。 评级面临的主要风险 全球经济增长不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动、环保和安全监管风险。

新凤鸣(603225) 投资要点： 2024年上半年，公司实现营业收入312.72亿元，较上年同期增长10.96%；归属于母公司的净利润6.04亿元，较上年同期增长26.17%；每股收益0.40元，同比增长25.00%；扣除非经常性损益后每股收益0.36元，同比增长50.00%。 随着国内经济弱复苏，下游需求保持稳定增长。上半年，公司产品整体实现正增长，POY/FDY/DTY/短纤/PTA的销量分别为232.68/69.94/36.15/62.27/22.65万吨，分别同比增长8.7%/2.8%/2.1%/25.7%/-4.6%。产品价格整体提升，上半年POY/FDY/DTY/短纤/PTA的售价分别为6885/7793/8772/6554/5211，同比分别增长1.99%/3.01%/4.80%/1.88%/2.13%。展望后市，随着行业自律限产的执行，叠加金九银十需求旺季的来临，下半年涤纶业务的利润有望持续提升。 公司已拥有民用涤纶长丝产能740万吨，以及涤纶短纤产能120万吨。稳居国内民用涤纶长丝行业第二位。公司聚酯产能的持续增长与一体化建设的深化，构建了自上游PTA至下游涤纶长丝的稳固、高效的供应链体系。目前，公司正加速推进PTA扩产计划，已确立的540万吨产能扩建项目正稳步前行，预计至2025年底，PTA总产能将跃升至1,000万吨。届时，独山能源PTA基地将蜕变为集规模与效率于一身的PTA-聚酯一体化标杆，显著提升公司的资源调配效率与整体经营效益。 公司推出2024年股权激励计划，拟向291名公司高层和技术骨干授予1,303.30万股限制性股票，占总股本的0.85%。计划业绩考核要求为：以2023年营业收入和2021-2023年平均净利润为基础，2024-2026年营业收入和净利润增长率分别不低于5%/10%、10%/20%、15%/30%。激励计划一方面深度绑定核心管理层与公司利益一致，另一方面也体现了公司对未来发展的信心。 盈利预测。预计公司2024-2026年实现营业收入分别为665.15，728.00，796.80亿元，实现归母净利润分别为17.23、22.95、28.68亿元，EPS分别为1.13，1.51，1.88元，给予公司2024年10-13倍PE，对应股价区间为11.30-14.69元/股，维持“增持”评级。 风险提示：受全球经济大环境影响，下游需求不及预期；原油价格出现大幅波动，扰动产业链。

新凤鸣(603225) 核心观点 公司公告：2024年上半年公司实现归母净利润约为6.05亿元，同比提升约26%，实现扣非归母净利润约为5.39亿元，同比提升约46%，其中Q2实现归母净利润约3.3亿元，环比提升约20%，实现扣非归母净利润约3.09亿元，环比提升约34%。 产销增长价差扩大，24H1业绩提升。截至24H1，公司涤纶长丝产能为740万吨，涤纶长丝的国内市场占有率超过12%，是国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一。截至24H1，公司POY/FDY/DTY/短纤的产量分别约为259/74/39/63万吨，同比增速分别约为21%/9%/12%/19%。价格方面，24H1公司POY/FDY/DTY/短纤的不含税平均售价分别为6885/7794/8773/6554元/吨，同比变化分别约为2%/3%/5%/2%，推动产品价差整体扩大。 新增产能明显减少，行业有望景气向上。长丝行业未来两年扩张速度明显放缓，同时，随着环保政策趋严，规模小的企业及落后产能将逐步被市场淘汰退出，行业竞争格局有望改善，长丝行业有望景气复苏。从库存来看，自2023年以来，涤纶长丝一直处于去库过程中，行业库存较2022年高点已经显著下降。未来，行业集中度有望逐步提升，涤纶长丝行业有望进入强者恒强的发展阶段。 布局印尼海外炼厂，平台化发展未来可期。公司顺应行业发展趋势，加快出海步伐，规划布局1000万吨/年印尼北加炼化一体化项目，有望打造国内炼化企业在东南亚的桥头堡。依托于炼化平台，公司有望布局附加值较高的新材料产品，从整体上实现产品增值，多元化发展未来可期。 投资建议 我们认为公司作为国内长丝行业龙头之一，有望在长丝行业景气复苏中充分受益。同时，公司将加快落地印尼海外炼厂，多元化发展未来可期。我们维持2024-2026年公司归母净利润分别为19.07、24.61、28.55亿元，对应的PE分别为9、7、6倍，维持“买入”评级。 风险提示 原料价格波动、宏观环境变化、汇率波动等风险。

新凤鸣(603225) Q2业绩同环比增长，维持“买入”评级 公司发布2024年半年报，2024H1实现营收312.72亿元，同比+10.96%，实现归母净利润6.05亿元，同比+26.17%。其中，2024Q2公司实现归母净利润3.29亿元，同比+13.70%，环比+19.73%。公司业绩符合预期，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.53、25.36、27.18亿元，EPS分别为1.35、1.66、1.78元，当前股价对应PE分别为7.9、6.4、6.0倍。我们看好金九银十长丝盈利迎来修复，维持“买入”评级。 2024H1公司长丝量价齐升，助力公司业绩同比高增 销量方面，2024H1公司长丝销量338.77万吨，较2023H1同比+6.74%，整体产销率91.09%，其中Q2销量180.95万吨，较Q1环比+14.66%，Q2产销率96.82%，较Q1环比+14.66pcts。价格方面，2024H1公司POY、FDY、DTY产品不含税售价分别为6885、7794、8773元/吨，分别同比+1.99%、+3.01%、+4.80%，其中2024Q2三大产品不含税售价分别为6911、7776、8814元/吨，较Q1环比分别+0.80%、-0.50%、+0.99%。2024H1公司POY、FDY、DTY产品毛利率分别为5.05%、11.70%、7.33%，较2023年分别+0.14pcts、+0.52pcts、+1.84pcts。吨盈利方面，根据我们的测算，2024H1公司长丝综合吨净利（包含PTA及短纤）为178元，其中2024Q1、2024Q2综合吨净利分别为174、182元。 金九银十长丝盈利有望迎来修复，看好长丝中长期供给格局优化 展望下半年，我们认为伴随金九银十传统旺季的到来，长丝盈利有望随之迎来逐步修复。同时，从中长期维度来看，根据我们的统计，预计2024年长丝行业新增产能90万吨，若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况，则预计2024年实际净新增产能或将更少。我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善，后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。 风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。1