旭升集团(603305) 事件：公司发布2024年第三季度报告，2024年前三季度营收32.74亿元，同比-8.42%，归母净利3.23亿元，同比-42.83%，扣非后归母净利2.84亿元，同比-47.08%；其中2024Q3营收11.25亿元，同比-7.40%，环比+11.37%；归母净利0.58亿元，同比-65.96%，环比-45.89%；扣非后归母净利0.46亿元，同比-71.63%，环比-52.00%； 公司于2024年10月29日接到控股股东、实际控制人徐旭东先生通知，徐旭东先生及其一致行动人正在筹划涉及所持有公司股份转让事宜，该事项可能导致公司的控制权变更。 24Q3业绩承压下游客户放量贡献环比增量。1）收入端：2024Q3公司营收11.25亿元，同比-7.40%，环比+11.37%，收入端环比提升，主要系大客户2024Q3销量提升。特斯拉2024Q3销量为46.3万辆，同比+6.0%，环比+4.3%； 2）利润端：2024Q3归母净利0.58亿元，同比-65.96%，环比-45.89%；扣非0.46亿元，同比-71.63%，环比-52.00%；2024Q3净利率达4.97%，同比-9.04pct，环比-5.67pct；毛利率达18.22%，同比-7.08pct，环比-3.43pct；盈利能力同环比大幅下降，主要受原材料价格上升、可转债利息支出及减值影响；3）费用端：2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.83%/3.50%/4.19%/1.82%，同比分别+0.16/+0.55/+0.30/-0.21pct，环比分别-0.64/+0.11/-0.76/+0.39pct；财务费用率上行，主要系转债利息增加所致。 客户资源优质客户结构逐渐多元化。公司不断拓展客户，客户多元化战略持续推进。公司现有客户包括特斯拉、长城汽车、采埃孚等；客户多元化发展战略推进顺利，2021-2023年前五大客户营收占比分别为66.2%/58.9%/56.2%，呈下降趋势，公司对单一客户的依赖程度逐步降低。 产能加速扩张海外产能布局推进。公司同时掌握“压铸、锻造、挤压”三大主流铝合金成型工艺，持续加速产能扩张、推进海外产能布局不断完善。2024M6公司启动升24转债发行，规模28亿元，主要用于轻量化汽车关键零部件、新能源汽车动力总成等项目。海外方面，2023M9公司开始墨西哥工厂建设，2024M10项目正在厂房建设阶段，总体进展顺利。后续公司将凭借成本、技术及就近配套等优势实现对北美及欧洲市场客户配套。 投资建议：公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的，凭借领先的工艺、研发及客户拓展能力，快速抢占市场份额。我们预计公司2024-2026年营收分别为45.7/60.6/75.0亿元，归母净利为4.4/6.2/8.1亿元，对应EPS分别为0.48/0.67/0.87元。按照2024年10月29日收盘价13.00元，对应PE分别为27/19/15倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨；主要客户销量不及预期等。

旭升集团(603305) 事件：公司2024H1实现营业收入21.49亿元，同比-8.95%；归母净利润2.65亿元，同比-32.78%；实现扣非归母净利润2.38亿元，同比-36.40%。2024Q2公司实现营业收入10.10亿元，同比-14.91%；归母净利润1.08亿元，同比-46.49%；实现扣非归母净利润0.96亿元，同比-49.34%。 点评： 业绩短期承压。2024Q2公司毛利率为21.65%，环比下降2.16pct，同比下降2.61pct。公司业绩略有承压，主要原因是2024H1原材料铝锭价格有所上涨以及汇兑收益大幅减少等，同时部分整车客户或一级零部件客户其自身终端销量弱于预期导致公司收入有所下降。 深耕轻量化技术，海外产能稳步推进。公司以“压铸、锻造、挤压”三大铝合金成型工艺为依托，并积极开拓集成化业务，获得德国宝马锻件业务的项目定点。集成化产品开拓势头良好，公司目前已取得国内某知名新能源主机厂车身纵梁、防撞梁等自动化集成系列产品项目定点，并将于2025年逐步进入量产周期。2024H1，公司发行28亿可转债，主要用于轻量化汽车关键零部件、新能源汽车动力总成等项目。海外产能方面，墨西哥生产基地建设工作有序推进中。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.71/6.96/9.22亿元，同比-20%、+22%、+32%。截止8月30日市值对应24、25年PE估值分别是15/12倍，维持“买入”评级。 风险因素：客户拓展不及预期；技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；海外工厂建设不及预期等。

旭升集团(603305) 投资要点 事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入21.49亿元，同比下降8.95%；实现归母净利润2.65亿元，同比下降32.78%。其中，2024Q2单季度公司实现营业收入10.10亿元，同比下降14.91%，环比下降11.31%；实现归母净利润1.08亿元，同比下降46.49%，环比下降31.56%。公司2024Q2业绩略低于我们的预期。 2024Q2业绩暂时承压，营收和毛利率环比有所下滑。收入端，公司2024Q2单季度实现营业收入10.10亿元，环比下降11.31%。从主要的下游客户2024Q2表现来看，特斯拉全球交付量44.40万辆，环比增长14.79%；特斯拉上海工厂批发销量20.57万辆，环比下降6.88%。毛利率方面，公司2024Q2单季度综合毛利率为21.65%，同比下降2.61个百分点，环比下降2.16个百分点。费用率方面，公司2024Q2单季度期间费用率为11.24%，环比提升2.50个百分点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.46%/3.39%/4.95%/1.43%，环比分别+0.68/-0.04/-0.09/+1.96个百分点。净利润方面，公司2024Q2单季度实现归母净利润1.08亿元，环比下降31.56%；对应归母净利率10.65%，环比下降3.15个百分点。 打造全球供应链及服务体系，加速推进墨西哥制造基地进程。为了更及时、高效地服务北美客户，2023年上半年公司新设立北美技术研发中心和墨西哥制造基地，积极推进全球化供应链及服务体系建设，提高企业的核心竞争能力。此外，公司在压铸、锻造、挤压三大主流铝合金成型工艺全面布局，完成“北美、亚太、欧洲”三大主流市场客户覆盖，并逐步实现客户多元化战略，看好公司长期发展。 盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产进度以及下游配套客户的销量情况，我们将公司2024-2026年归母净利润的预测调整为5.61亿元、6.92亿元、8.93亿元（前值为8.36亿元、10.66亿元、13.34亿元），对应2024-2026年EPS分别为0.60元、0.74元、0.96元（前值为0.90元、1.14元、1.43元），市盈率分别为14.95倍、12.11倍、9.39倍，公司作为轻量化全工艺解决方案供应商，正积极推动全球化拓展，因此维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车行业销量不及预期；新项目获取不及预期；铝合金价格波动超出预期。

旭升集团(603305) 事件概述：公司发布2024年半年度报告，2024H1营收21.49亿元，同比-8.95%；归母净利2.65亿元，同比-32.78%；扣非后归母净利2.38亿元，同比-36.40%。 24Q2业绩承压受到下游客户销量影响。1）收入端：2024Q2公司营收10.10亿元，同比-14.91%，环比-11.31%。根据乘联会数据，特斯拉中国2024Q2实现批发20.6万台，同比-16.77%，环比-6.85%。公司收入端受到下游主要客户销量下降影响，环比承压，环比降幅大于客户或与交付节奏有关。2）利润端： 2024Q2归母净利1.08亿元，同比-46.49%，环比-31.56%；扣非0.96亿元，同比-49.34%，环比-32.17%；2024Q2净利率达10.64%，同比-6.22pct，环比-3.14pct；毛利率达21.65%，同比-2.61pct，环比-2.17pct，环比大幅下降主要系原材料价格上升及折旧摊销影响；3）费用端：2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.46%/3.39%/4.95%/1.43%，同比分别+0.93/+0.92/+1.33/+4.61pct，环比分别+0.68/-0.04/-0.09/+1.96pct；期间费用率有所上行主要系规模效应下降影响，财务费用率变化主要受汇兑变化影响（报告期内汇兑损益由去年同期-0.47亿元变为+0.01亿元）。 公司客户优质客户结构多元化发展。公司不断拓展客户，随客户多元化战略的推进，客户集中度逐渐下降。公司现有客户包括特斯拉、北极星、长城汽车、采埃孚、赛科利、宁德时代等，国内造车新势力包括理想、蔚来、小鹏、零跑等；国外造车新势力：Lucid、Rivian等；公司客户多元化发展战略推进顺利，2021-2023年前五大客户营收占比分别为66.2%/58.9%/56.2%，其中第一大客户营收占比分别为39.9%/34.4%/27.9%，呈下降趋势，公司对单一客户的依赖程度逐步降低。 优化产业布局全球化战略加速。公司作为国内少有同时掌握“压铸、锻造、挤压”三大主流铝合金成型工艺的企业，持续优化产业布局、加速产能扩张。公司于2024年6月正式启动升24转债发行，发行规模为28亿元，主要用于轻量化汽车关键零部件、新能源汽车动力总成等项目。海外方面公司于2023M9开始墨西哥工厂建设，建成后有望进一步拓展北美市场，提升海外产能和配套能力。 投资建议：公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的，凭借领先的工艺、研发及客户拓展能力，快速抢占市场份额。考虑到下游竞争加剧及原材料影响，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为49.4/59.5/75.0亿元，归母净利为5.6/7.1/9.3亿元，对应EPS分别为0.60/0.76/1.00元。按照2024年8月29日收盘价9.05元，对应PE分别为15/12/9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨，主要客户销量不及预期，新项目、新客户拓展不及预期等。

旭升集团(603305) 2023年收入与盈利能力稳步增长 公司发布2023年年报，23年公司实现营收48.34亿元，同比+8.54%；归母净利润7.14亿元，同比+1.83%。盈利能力维持平稳，公司2023年毛利率24.00%，同比+0.09pct；2023年净利率14.72%，同比-1.00pct。业务方面，汽车类零部件收入42.4亿元，占营收比重87.7%，毛利率22.14%，同比增长0.60pct；工业类零部件收入0.74亿元，占营收比重1.5%，毛利率21.49%，同比减少3.94pct；模具类零部件收入2.37亿元，占营收比重4.9%，毛利率61.02%，同比减少1.95pct；其他类零部件收入2.2亿元，占营收比重4.6%，毛利率4.77%，同比减少20.16pct。 其中，23Q4公司营收12.59亿元，同比+5.84%/环比+3.60%；归母净利润1.49亿元，同比-30.94%，环比-12.75%。 24Q1公司营收达11.39亿元，同比-2.91%/环比-9.51%；归母净利润1.57亿元，同比-18.49%，环比+5.35%。从盈利能力看，公司24Q1毛利率23.81%，同比-1.96pct/环比+2.96pct；24Q1净利率达13.77%，同比-2.64pct/环比+1.96pct。24Q1公司三费费用率达3.69%，同比+0.97pct/环比+0.64pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达0.79%/3.43%/-0.53%，同比+0.41pct/+1.15pct/-0.59pct，研发费用率达5.04%，同比1.26pct。 启动墨西哥生产基地建设，全球化布局加速 公司作为汽车精密铝合金零部件细分领域的龙头企业之一，已成功开拓并构建了全球客户资源体系，重点覆盖北美、亚洲及欧洲三大全球新能源汽车消费的潜力市场，客户包括国内外新势力车企如Rivian、Lucid、理想、蔚来、小鹏、零跑等；国内外成熟的优势车企如长城汽车、德国大众、北极星等；国内外知名一级零部件供应商如采埃孚、法雷奥、海斯坦普、宁德时代等。新业务方面，公司的业务拓展也会紧随下游客户的新能源生态系统布局。由于下游客户储能产品的技术升级与轻量化需要与公司建立业务合作，公司于2023年逐步实现了储能产品相关铝合金零部件的量产供应。全球化方面，公司于2023年启动墨西哥生产基地建设项目，进一步提升产品交付能力及客户服务的灵活性及稳定性、客户响应速度等。 投资建议：由于下游大客户销量情况，下调24-26年归母净利润预期至8.29/10.31/12.59亿元（前次预计2024/2025年盈利12.6/15.7亿元），当前市值对应PE为15/12/10倍，维持“增持”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。

旭升集团(603305) 投资要点 事件：公司23年报及24年一季报，23年实现营业收入48.34亿元，同比+8.54%，归 母净利润7.14亿元，同比+1.83%；24Q1实现营业收入11.39亿元，同比-2.91%，归母净利润1.57亿元，同比-18.49%。 公司经营稳中向好，毛利率环比改善 23年实现营业收入48.34亿元，同比+8.54%，归母净利润7.14亿元，同比+1.83%；其中23Q4实现营业收入12.59亿，同比+5.84%，归母净利润1.49亿，同比-30.94%；24Q1实现营业收入11.39亿元，同比-2.91%，归母净利润1.57亿元，同比-18.49%，毛利率达23.81%，环比+2.95pct，公司经营持续稳中向好。 行业少有具备压铸+锻造+挤压量产能力的平台化企业，客户拓展提速 从工艺角度，公司是目前行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺的企业，并具备量产能力以及集成化生产的能力，能够针对不同客户需求提供一站式轻量化解决方案。凭借差异化工艺优势，全球新能源汽车领域极具规模及成长性的新能源车企均先后成为了公司的客户之一，公司已覆盖了国内外新势力车企如Rivian、Lucid、理想、蔚来、小鹏、零跑等；国内外成熟的优势车企如长城汽车、德国大众、北极星等；国内外知名一级零部件供应商如采埃孚、法雷奥、海斯坦普、宁德时代等。公司在客户服务持续加速拓展，建立了较高的客户资源壁垒。 布局海外产能，打造全球化供应链及服务体系 公司拟投资建设墨西哥生产基地，拓展海外市场满足海外业务需求，提供“本地化供货”的一站式服务，公司客户资源已覆盖“北美、欧洲、亚太”三大全球新能源汽车的主要消费地区，持续助力业绩增长强势劲头。未来墨西哥生产基地的建成将能够整 体提升公司全球供应链的灵活性，公司在北美地区为客户配套生产及支持服务的能力将得到显著的提升，将助力公司成长为具有国际竞争力的全球化企业。 盈利预测：我们预计2024-2026年营收分别57.5/69.0/82.8亿元，同比+19%/+20%/+20%，基于公司经营周期叠加当前原材料价格走势，我们将归母净利润预测由24-25年分别为11.92/14.91亿元，调整为24-26年分别为8.1/9.9/11.7亿元，同比+14%/+21%/+19%，维持“买入”评级。 风险提示事件：行业需求不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧等

旭升集团(603305) 投资要点 事件：公司发布2023年年度报告和2024年一季度报告。2023年公司实现营业收入48.34亿元，同比增长8.54%；实现归母净利润7.14亿元，同比增长1.83%。其中，2023Q4单季度公司实现营业收入12.59亿元，同比增长5.84%，环比增长3.62%；实现归母净利润1.49亿元，同比下降30.94%，环比下降12.87%。2024年一季度公司实现营业收入11.39亿元，同比下降2.91%，环比下降9.53%；实现归母净利润1.57亿元，同比下降18.49%，环比增长5.37%。公司2023Q4业绩稍低于我们的预期，2024Q1业绩符合预期。 2023Q4业绩短期承压，2024Q1毛利率环比改善。收入端，公司2023Q4营收12.59亿元，环比增长3.62%；2024Q1营收11.39亿元，环比下降9.53%。从主要下游客户来看，特斯拉2023Q4全球交付48.45万辆，环比增长11.35%；2024Q1全球交付38.68万辆，环比下降20.17%。公司2023Q4和2024Q1营收规模基本与下游大客户销量变化趋势相匹配。毛利率方面，公司2023Q4毛利率为20.86%，环比下降4.44个百分点，预计主要系年底一次性事项的影响；2024Q1毛利率为23.81%，环比提升2.95个百分点，改善明显。费用方面，2023Q4公司期间费用率为7.74%，环比降低1.79个百分点，主要系四季度汇兑收益带来财务费用率的降低；2024Q1公司期间费用率为8.73%，环比提升0.99个百分点。净利润方面，公司2023Q4实现归母净利润1.49亿元，环比下降12.87%，对应归母净利率11.85%，环比减少2.23个百分点；2024Q1公司归母净利润1.57亿元，环比提升5.37%，对应归母净利率13.80%，环比提升1.95个百分点。 打造全球供应链及服务体系，加速推进墨西哥制造基地进程。为了更及时、高效地服务北美客户，2023年上半年公司新设立北美技术研发中心和墨西哥制造基地，积极推进全球化供应链及服务体系建设，提高企业的核心竞争能力。此外，公司在压铸、锻造、挤压三大主流铝合金成型工艺全面布局，完成“北美、亚太、欧洲”三大主流市场客户覆盖，并逐步实现客户多元化战略，看好公司长期发展。 盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产进度以及下游配套客户的销量情况，我们将公司2024-2025年归母净利润的预测调整为8.36亿元、10.66亿元（前值为10.63亿元、13.98亿元），新增公司2026年归母净利润预测值13.34亿元。对应EPS分别为0.9元、1.14元、1.43元，市盈率分别为15.21倍、11.93倍、9.54倍，公司作为轻量化全工艺解决方案供应商，正积极推动全球化拓展，因此维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车行业销量不及预期；新项目获取不及预期；铝合金价格波动超出预期。

旭升集团(603305) 事件概述：公司披露2023年年度报告及2024年第一季度报告，2023年营收48.3亿元，同比+8.5%；归母净利润7.1亿元，同比+1.8%；扣非归母净利6.7亿元，同比+2.8%。公司2024Q1营收11.4亿元，同比-2.9%，环比-9.5%；归母净利1.6亿元，同比-18.5%，环比+5.3%；扣非归母净利1.4亿元，同比-23.1%，环比+4.6%。 Q1业绩符合预期环比有望迎来改善。1）营收端：2023年公司营收48.3亿元，同比+8.5%，保持稳健增长。2024Q1公司营收11.4亿元，同比-2.9%，环比-9.5%，略承压，主要受到大客户特斯拉销量下滑（2024Q1特斯拉交付量为38.7万台，同比-8.5%）影响，公司营收同比下降幅度小于大客户交付下降幅度，客户多元化进展顺利。2）利润端：2023年公司实现归母净利润7.1亿元，同比+1.8%；2024Q1归母净利润1.6亿元，同比-18.5%，环比+5.3%，符合预期。公司2024Q1毛利率为23.8%，同比-2.0pct，环比+3.0pct；净利率为13.8%，同比-2.7pct，环比-1.0pct，随产能爬坡及产能利用率提升，盈利能力后续有望持续改善。3）费用端：2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.8%/3.4%/5.0%/-0.5%，同比分别+0.4/+1.1/+1.3/-0.6pct，环比分别-0.2/+0.2/+0.4/+0.6pct，研发费用投入加大，整体费用率有所提升。 公司客户优质客户结构多元化发展。公司现有客户包括特斯拉、北极星、长城汽车、采埃孚、赛科利、宁德时代等，国内造车新势力包括理想、蔚来、小鹏、零跑等；国外造车新势力：Lucid、Rivian等。公司不断开拓新客户，客户多元化发展战略推进顺利，2021-2023年前五大客户营收占比分别为66.2%/58.9%/56.2%，其中第一大客户营收占比分别为39.9%/34.4%/27.9%呈下降趋势，公司对单一客户的依赖程度逐步降低。 优化产业布局全球化战略加速。公司作为国内少有同时掌握“压铸、锻造、挤压”三大主流铝合金成型工艺的企业，持续优化产业布局、加速产能扩张。2023M3公司拟发行不超过28亿元可转债用于新能源汽车动力总成、轻量化汽车关键零部件及汽车轻量化结构件绿色制造项目。海外方面公司于2023M9开始墨西哥工厂建设，建成后有望进一步拓展北美市场，提升海外产能和配套能力。 投资建议：公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的，凭借领先的工艺、研发及客户拓展能力，快速抢占市场份额。我们预计公司2024-2026年营收分别为57.4/80.4/101.0亿元，归母净利为7.9/11.0/13.7亿元，对应EPS分别为0.84/1.18/1.47元。按照2024年4月25日收盘价13.34元，对应PE分别为16/11/9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨，主要客户销量不及预期，新项目、新客户拓展不及预期等。

旭升集团(603305) 事件： 公司发布23年年报，实现收入48.34亿元，YOY+8.54%，实现归母净利润7.14亿元，YOY+1.83%；实现扣非归母净利润6.73亿元，YOY+2.82%。公司公布24年Q1业绩，实现收入11.39亿元，YOY-2.91%；归母净利润1.57亿元，YOY-18.49%；扣非归母净利润1.42亿元，YOY-23.08%。 点评： 公司汽车类业绩略增，新能源汽车未来空间仍然较广。据中汽协统计，2023年我国新能源汽车产销分别完成958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，市场占有率达31.6%。虽然新能源保持快速增长，但车企之间的竞争逐步加剧，汽车零部件企业承压。分公司业务看，汽车类收入42.4亿元，YOY+4.81%；模具类2.4亿元，YOY+33.78%；工业类0.7亿元。新能源汽车产销量占同期国内汽车总产销量的比例2023年为31.79%、31.56%，未来有较大提升空间，公司成长空间广阔。 23年公司毛利率改善，盈利维持高水平。公司23年整体毛利率为24%（同比+0.09pct），净利率为14.72%（同比-1pct）。2024年Q1毛利率为23.81%（同比-1.97pct），净利率为13.77%（同比-2.65pct）。我们认为公司毛利率水平下降主要系下游汽车企业价格战压力传导至上游零部件企业，未来随着价格战缓和，盈利有望改善。 构建全球化客户体系，数智化升级降本增效。产业布局方面，公司重点覆盖北美、亚洲及欧洲三大市场，并且筹划、推进了墨西哥生产基地的建设，有望快速响应北美及周边客户需求，实现产品的快速交付，提升公司全球供应链的灵活性。客户结构方面，公司合作了全球具有规模及成长性的两大新能源领域的车企，众多国内外新势力车企如Rivian、Lucid、理想、蔚来、小鹏、零跑等，国内外成熟的优势车企如长城汽车、德国大众、北极星等，国内外知名一级零部件供应商如采埃孚、法雷奥、海斯坦普、宁德时代等。公司积极推进数智化转型升级，提高生产运营及管理效率，有望进一步精细化管理，实现降本增效。 公司工艺技术全面，横向拓展储能领域。公司是目前行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺的企业，并具备量产能力以及集成化生产的能力。公司2022年组建集成事业部，2023年已陆续取得了集成化零部件产品的项目定点。除新能源汽车领域外，储能领域对于轻量化材料的需求已逐步成型，公司于2023年已实现了储能产品壳体的批量化供货。储能领域的横向拓展有望贡献公司未来的成长动力。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营收分别是56、74、99亿元，同比增长16.5%、30.6%、35.1%；归母净利润分别是8.1、10.5、13.2亿元，同比增长13.4%、29.0%、26.1%，维持“买入”评级。 风险因素：汽车销量不及预期风险、汽车轻量化政策落地不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。

旭升集团(603305) 核心观点 2023年前三季度归母净利润同比增长16%。2023年前三季度旭升集团实现营收35.8亿元，同比+9.5%，实现归母净利润5.6亿元，同比+16.4%，实现扣非净利润5.4亿元，同比+17.3%；拆季度来看，23Q3旭升集团实现营收12.1亿元，同比-4.4%，环比+2.3%（特斯拉23Q3全球交付43.5万辆，因产线调整原因环比-6.7%），归母净利润1.7亿元，同比-18.8%，环比-15.0%，扣非净利润1.6亿元，同比-21.5%，环比-14.3%。整体来看，得益于核心客户稳定放量以及新能源产品的持续量产，叠加规模效益的边际催化，公司业绩持续释放。 毛利率环比持续改善，项目定点再下一城。盈利能力来看，23Q3旭升毛利率为25.3%，同比-0.3pct，环比+1.0pct，预计系在手订单爬坡阶段影响规模规模效益释放。23Q3公司四费费率9.5%，环比+6.0pct（预计主要系汇兑收益减少所致），实现净利率14.1%，同比-2.5pct，环比-2.9pct。展望23Q4及后续，北美大客户Q4有望环比回暖，叠加行业进入年末冲量阶段，叠加汇兑等方面的影响企稳，公司业绩有望回暖。 目前公司在手新能源订单充裕，其中9月间旭升再获某客户8个定点项目，生命周期4-6年，年销售额对应7亿，持续夯实长期增长确定性。 品类扩张、客户突破、产能释放、工艺打磨并驾齐驱，开启全球化新征程。品类扩张：公司掌握压铸、锻造、挤压等铝合金三大工艺，横向拓展至储能领域，纵向完成零部件集成化布局，提升产品附加值；客户突破：公司继续依托全球整车客户体系优势，成功开拓并构建全球客户资源体系，重点覆盖亚洲、北美及欧洲三大全球新能源汽车消费的潜力市场；产能方面，现有1-9号工厂全部达产预计产值达80亿元，十号工厂已获74亩土地使用权，湖州南浔工厂总占地面积542亩，预计25年开始逐步放量；同时墨西哥生产基地持续推进，有望带来营收新增量；工艺打磨：公司具备铝合金配方自主研发能力、模具自主研发能力、产品开发能力、铸造工艺、机加工工艺、焊接工艺等全产业链环节能力，保障全生命周期良品率，盈利能力稳健。 风险提示：汽车销量不及预期、原材料涨价风险、同业竞争风险。 投资建议：轻量化领域先锋，维持“买入”评级。考虑到终端客户销售具有一定波动性，下调盈利预测，预计公司23/24/25年净利润8.0/10.3/13.3亿元（原9.0/11.7/15.5亿元），EPS为0.86/1.10/1.43元（原0.96/1.26/1.66元），PE为22/17/13倍。随新能源客户放量，品类扩张叠加墨西哥工厂后续放量，旭升成长性和确定性强，维持“买入”评级。