莱克电气(603355) 事件：2024年10月28日，莱克电气发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营收72.46亿元（+25.23%），归母净利润8.79亿元（+10.53%），扣非归母净利润8.68亿元（+11.49%）。 2024Q3营收端快速增长，利润端增速环比由负转正。2024Q3公司营收达24.97亿元（+16.87%），归母净利润达2.76亿元（+24.96%），收入和业绩端均实现较快增长，但单季度收入增速环比略有放缓，利润端增速相较2024Q2由负转正。 净利率实现逆势提升，期间费用率控制合理。1）毛利率：2024Q3公司毛利率达22.30%（-2.17pct），或系受到原材料价格和海运费上涨的影响。2）净利率：2024Q3净利率11.08%（+0.73pct），相较毛利率实现逆势提升，主系期间费用率控制合理叠加公允价值变动收益大幅增长所致。3）费用端：2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.92%（-2.51pct）、2.79%（-0.09pct）、5.23%（-0.61pct）、-0.04%（+2.20pct），销售费用率降幅较大，整体费用率控制合理。 投资建议：行业端，伴随社会经济水平不断恢复，国内小家电行业逐步恢复增长；汽零行业也有望受益于新能源汽车市场规模的扩大。公司端，通过加大渠道和营销端投入助力自主品牌发展，核心零部件业务收入业绩均有望保持高质量增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为12.23/14.26/15.42亿元，对应EPS为2.13/2.49/2.69元，当前股价对应PE分别为11.90/10.21/9.44倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：国内行业需求下滑、原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等。

莱克电气(603355) 事件：24年前三季度公司实现收入72.46亿元，同比+11.98%；实现归母净利润8.79亿元，同比+6.08%。其中24Q3实现收入24.97亿元，同比+5.84%；实现归母净利润2.76亿元，同比+18.21%。 收入端实现平稳增长 公司收入端实现平稳增长。我们预计延续24H1的趋势，家电出口业务增速和跨境电商业务增速表现较好，核心零部件业务保持平稳。Q4在国内以旧换新政策及大促带动下，我们预计自有品牌增速或有望环比向好。 汇率波动带来利润波动 2024年前三季度公司毛利率为24%，同比-2.01pct，净利率为12.15%，同比-0.68pct；其中2024Q3毛利率为22.3%，同比-1.53pct，净利率为11.08%，同比+1.15pct。公司利润率同比有所下降，我们参考24H1的情况，预计是汇率波动带来的影响。 销售费用率持续下降，汇率波动影响财务费用率 公司2024年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3.9%、2.82%、5.26%、-2.2%，同比-2.05、+0.07、-0.98、+2.31pct；其中24Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为2.92%、2.79%、5.23%、-0.04%，同比-2.14、+0.01、-0.58、+1.92pct。我们参考24H1的情况，公司销售费用率同比下降，主要由于公司自主品牌业务营销费用投入减少所致；财务费用率波动较大，主要由于汇兑收益减少所致。 投资建议：公司三大业务持续发展，外销有所修复，汽零业务收入呈快速增长，自有品牌中跨境电商表现较好，前景可期。根据公司三季报的情况，我们适当下调了收入和毛利率，预计24-26年归母净利润分别为12.2/14.0/15.7亿元（前值12.4/14.1/15.9亿元），对应PE分别为11.5x/10.0x/9.0x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨的风险；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。

莱克电气(603355) 事件：公司2024年H1实现营业收入47.5亿元，同比+15.49%，归母净利润6.02亿元，同比+1.32%；其中2024Q2实现营业收入24.37亿元，同比+19.35%，归母净利润3.31亿元，同比-16.25%。 出口增速亮眼，核心零部件稳步增长 分业务看，24H1家电出口业务收入同比30%+；核心零部件业务持续稳步增长，收入同比增长超10%，其中电机业务收入同比增长超20%；跨境电商业务收入同比30%+。海外方面，公司加速制造海外布局，在越南购买土地，加速建厂规划设计，提升越南产能，构建国内、国外双循环制造体系。 利润水平有所下滑 2024年H1公司毛利率为24.9%，同比-2.37pct，净利率为12.7%，同比-1.77pct；其中2024Q2毛利率为23.93%，同比-3.18pct，净利率为13.59%，同比-5.73pct。分品类看，24H1清洁健康家电与园艺工具/电机等其他零部件产品毛利率分别为25.11%/24.22%，环比23A分别-1.25/-1.36pct，利润率环比有所下降，我们预计是汇率波动带来的影响。 公司减少营销投入，汇率波动影响利润水平 公司2024年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为4.42%、2.84%、5.28%、-3.34%，同比-2.04、+0.1、-1.22、+2.64pct；其中24Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3.88%、2.38%、6.15%、-4.29%，同比-3.23、-0.34、-1.24、+8.37pct。24H1公司销售费用率同比下降，主要由于公司自主品牌业务营销费用投入减少所致；研发费用率同比下降，主要由于模具费用减少所致；财务费用率波动较大，主要由于汇兑收益减少、利息支出增加所致。 投资建议：公司三大业务持续发展，外销有所修复，汽零业务收入呈快速增长，自有品牌中跨境电商表现较好，前景可期。预计24-26年归母净利润分别为12.4/14.1/15.9亿元，对应PE分别为9.8x/8.6x/7.6x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨的风险；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。

莱克电气(603355) 事件：公司发布24H1业绩快报，24H1公司预计实现营收47.5亿元，同比+15.5%，预计实现归母净利润6亿元，同比+1.4%。其中24Q2预计实现收入24.4亿元，同比+19.4%，预计实现归母净利润3.3亿元，同比-16.2%。 出口实现修复性增长，跨境电商收入增速较快 收入端，公司紧抓市场机遇，持续优化业务及产品结构，聚焦优势产品。分业务看，公司24H1实现家电出口业务收入同比增长超30%，在低基数下实现修复性增长；电机及铝合金精密零部件等核心零部件业务收入同比增长超10%，增长较为平稳；跨境电商业务收入同比增长约30%，增速较快。 单季度业绩同比下降，预计汇兑贡献同比减少 24Q2归母净利润同比-16.2%，公司在23Q2净利率的高基数下业绩同比下降，我们预计主要由于去年同期有汇率的贡献，财务费用中汇兑贡献1.9亿元，24H1的汇兑贡献减少所致。 投资建议：公司三大业务持续发展，外销有所修复，汽零业务收入呈快速增长，自有品牌中碧云泉及跨境电商表现较好，前景可期。我们暂不改变盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为12.4/14.1/16亿元，对应PE分别为10.2x/9x/7.9x，维持“买入”评级。 风险提示：新品销售不及预期，行业竞争加剧，线下渠道修复不及预期，新业务盈利不及预期，原材料价格大幅波动等。2024年半年度主要财务数据为初步核算数据，未经会计师事务所审计，具体数据以公司2024年半年度报告中披露的数据为准。

莱克电气(603355) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营收87.9亿元，同比下降11.5%；实现归母净利润11.2亿元，同比增长8.4%；实现扣非净利润9.8亿元，同比增长3.9%。单季度来看，Q4公司实现营收30.1亿元，同比下降6％；实现归母净利润3.2亿元，同比增长53.5%；实现扣非后归母净利润2亿，同比增长42.5%。2024年Q1公司实现营收23.1亿元，同比增长11.7%；实现归母净利润2.7亿元，同比增长36%；实现扣非净利润2.7亿元，同比增长57.1%。 业务结构优化，营业收入下滑。2023年公司营收下滑主要系欧美需求紧缩等影响下，叠加公司主动放弃盈利较低的业务，致使ODM/OEM业务收入下降所致。分产品来看，公司清洁健康家电与园艺工具/零部件产品分别销售1345.8万台/13275.8万件，分别同比-7.4%/+2.5%，分别实现营收51.4亿元/34.7亿元，分别同比-16%/-3.5%；分区域来看，外销/内销分别实现营收58.3亿元/27.8亿元，分别同比-6.5%/-20.2%。 结构优化改善毛利率水平，带动盈利能力提升。公司2023年毛利率同比提升2.6pp至25.6%，其中清洁健康家电与园艺工具/零部件毛利率分别为26.4%/25.6%，分别同比+3pp/+4.9pp，我们推测家电及园艺工具的毛利率提升一方面来自于汇率波动，另一方面来自于业务结构的优化。费用率方面，2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5.9%/2.9%/-3%/5.3%，分别同比+0.9pp/-0.2pp/+0.8pp/-0.1pp；净利率来看，2023年公司净利率同比增长1.7pp至12.7%，盈利能力有所提升。 24Q1公司盈利能力改善，泰国工厂完工。公司2024年Q1毛利率同比下降3.2pp至25.9%。费用率方面，2024年Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5%/3.3%/-2.3%/4.4%，分别同比-1.5pp/+0.4pp/-2.9pp/-1.5pp，费用率有所下降。净利率来看，2024年Q1公司净利率同比增长1.6pp至11.8%。此外，公司进一步拓展国际业务，2023年6月泰国生产基地开工建设，已于2024年一季度完工，进一步推进国际业务开拓及全球化制造进程。 盈利预测与投资建议：2023年公司受外部环境影响，自主品牌销售收入同比略有下降，但碧云泉净水器保持销售、利润双增长，同时公司吉米跨境电商取得新进展，公司实现品类、渠道双突破。预计公司2024-2026年EPS分别为2.16元、2.55元、3.02元，维持“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、汇率波动等风险。

莱克电气(603355) 代工业务显著回暖，零部件业务实现高增，维持“买入”评级 2023年公司实现营收87.9亿元（-11.5%，同比、调整口径，下同），归母净利润11.2亿元（+8.4%），扣非归母净利润9.8亿元（+3.9%）。单季度看，2023Q4公司实现营收30.1亿元（-6.0%），归母净利润3.2亿元（+53.5%），扣非归母净利润2.0亿元（+42.5%）。2024Q1公司实现营收23.1亿元（+11.7%），归母净利润2.7亿元（+36.0%），扣非归母净利润2.7亿元（+57.1%）。公司代工业务结构优化后回暖、汽车零部件业务订单逐渐贡献收入，叠加并购利华科技增厚报表影响，我们上调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润12.7/14.5/16.3亿元（2024-2025年原值11.3/13.0亿元），对应EPS为2.20/2.52/2.84元，当前股价对应PE为12.7/11.1/9.9倍，维持“买入”评级。 代工业务一季度大幅回暖，零部件业务实现高增、持续打造第二增长曲线2023年：公司家电类业务/零部件业务收入分别为51.4/34.7亿元，同比分别-16.0%/-3.5%，境外/境内收入分别为58.3/27.8亿元，同比分别-6.4%/-20.1%。其中（1）碧云泉净水机继续保持销售/利润双增，稳居品类头部；（2）吉米跨境电商成功打开美国、印度、英国、保加利亚等地区的空白市场。（3）零部件业务2023年度再次实现收入/利润双增，拓新客户10位+，获多个定点项目，汽车电机销售同比+50%。2024Q1：家电业务看，代工收入同比+20%、业务结构优化后快速回暖；跨境电商收入同比增近30%。零部件业务看，铝合金压铸业务收入同比+25%，电机业务收入同比增长近30%。根据AVC，2024W18莱克品牌洗地机线下渠道销额环比+57%，其中销量/均价环比分别+54%/+3%，呈现复苏态势。 ODM结构优化及零部件业务贡献下毛利率有所提升，盈利能力持续提高2023年毛利率为25.6%（+2.6pct），改善预计主系代工业务结构优化及零部件业务贡献，其中家电/零部件业务同比分别+3.0/+4.9pcts；境外/境内业务同比分别+1.8/+8.5pcts。2023年期间费用率为11.1%（+1.4pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别0.9/-0.2/-0.1/0.8pct，销售费率有所提升主系公司持续加大自主品牌投入所致，报告期内品牌与营销费用同比+54%。综合影响下2023年净利率为12.7%（+1.7pct），归母净利率为12.7%（+1.7pct），扣非净利率为11.2%（+0.6pct）。2024Q1毛利率为25.9%（-3.2pct），期间费用率为10.3%（-5.5pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.5/+0.4/-1.5/-2.9pct，归母净利率为11.8%（+1.6pct），扣非净利率11.5%（+2.2pct），收入结构转变下盈利能力有所提高。 风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；自有品牌业务开拓不及预期。

莱克电气(603355) 事件：公司2023年全年实现营业收入87.92亿元，同比-11.52%，归母净利润11.17亿元，同比+8.42%。公司2024年Q1全年实现营业收入23.13亿元，同比+11.68%，归母净利润2.72亿元，同比+36%。（公司并表后的修改口径） 23年公司收入增速承压，主要由于受全球经济，欧美需求紧缩等影响，ODM/OEM业务收入下降，同时公司持续优化业务结构，23年战略决策主动放弃盈利水平较低的业务，尤其是23年主动放弃了22年度销售数亿元盈利水平较低的ODM业务所致。分业务看，23A清洁健康家电与园艺工具/电机、新能源汽车零部件及其他零部件业务收入同比-16.02%/-3.48%。分内外销看，23A海外/国内收入同比-6.44%/-20.21%。分板块看，自有品牌中碧云泉净水机继续保持销售利润双位数增长，稳居品类头部。核心零部件中汽车电机销售同比50%+。 24Q1营收利润双增长，经营质量再提升。分板块看，出口代工业务在低基数下同比有所修复，核心零部件业务保持较快增长，自有品牌业务增速承压。分业务看，出口代工业务收入同比增长约20%，精密零部件业务收入同比增长约25%，电机（含汽车电机）业务收入同比+30%，跨境电商业务收入同比增长近30%。 2023年公司毛利率为25.61%，同比+3.41pct，净利率为12.73%，同比+2.33pct。公司2024年Q1毛利率为25.93%，同比-1.5pct，净利率为11.77%，同比+2.07pct。分业务看，23A清洁健康家电与园艺工具/电机、新能源汽车零部件及其他零部件业务毛利率同比+2.97/+4.85pct，毛利率显著提升。 公司2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为5.88%、2.89%、5.32%、-3%，同比+1.32、-0.07、+0.06、+0.29pct。公司2024年Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为4.99%、3.33%、4.36%、-2.34%，同比-0.84、+0.57、-1.26、-2.94pct。销售费用率同比提升，主要由于公司自主品牌业务营销费用投入增加所致；财务费用率波动主要由于汇兑收益减少，利息支出增加所致。 投资建议：公司三大业务持续发展，外销有所修复，汽零业务收入呈快速增长，自有品牌中碧云泉及跨境电商表现较好，前景可期。根据公司年报和一季报的情况，我们适当上调了收入增速，预计24-26年归母净利润分别为12.4/14.1/16亿元（24-25年前值10.9/11.6亿元），对应PE分别为12.2x/10.8x/9.4x，维持“买入”评级。 风险提示：新品销售不及预期，行业竞争加剧，线下渠道修复不及预期，新业务盈利不及预期，原材料价格大幅波动等。

莱克电气(603355) 业务优化致Q3收入下滑，核心零部件业务稳步增长，维持“买入”评级 2023Q1-3营收57.9亿元（-14.1%），归母净利润8.0亿元（-3.1%），扣非净利润7.8亿元（-3.0%）。单季度来看2023Q3营收21.4亿元（-4.1%），归母净利润2.2亿元（-34.7%），扣非净利润2.3亿元（-30.8%），业绩承压主系公司主动进行业务结构优化以及2022Q3汇兑收益高基数影响。需求端承压，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润10.0/11.3/13.0亿元（2023-2025年原值10.4/12.0/13.7亿元），对应EPS为1.74/1.97/2.27元，当前股价对应PE为12.8/11.4/9.9倍，铝合金压铸第二增长曲线加速拓展，维持“买入”评级不变。 2023Q1-3剔除财务费用后归母净利润+10%，看好并购构筑业绩增量 公司面对外部环境不确定性，坚持自主创新，落实推进开源节流及运营成本管控等各项降本增效措施。2023Q3公司出口业务实现了同比增加。公司持续优化业务结构，2023年战略决策主动放弃盈利水平较低的业务，尤其是2023年主动放弃了2022年度销售数亿元盈利水平较低的ODM业务，并且公司2023年前三季度剔除财务费用后归属于上市公司股东的净利润同比增长10%。2023Q1-3新能源汽车零部件业务占比持续提升，随业务逐步量产和成本持续改善，盈利水平稳步提升。8月22日，公司召开了第六届董事会第三次会议，拟以自有资金人民币27,253万元收购利华科技96.5455%股权，9月15日，利华科技完成工商变更登记手续，公司已成为利华科技的控股股东，通过外延式并购持续构筑业绩增量。 业务结构优化拉动Q3毛利率提升，汇兑收益高基数致Q3净利率有所下降 Q3毛利率24.5%（+4.7pcts），主系低毛利率业务占比持续降低，期间费用率为11.9%（+8.7pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/2.9%/5.8%/-2.2%，同比分别+0.9/-0.4/+0.4/+7.8pct，财务费用率增加主系汇兑收益贡献减少。2023Q3净利率10.4%（-4.8pcts），扣非净利率为10.5%（-4.1pcts）。在新能源车零部件业务、自有品牌业务占比驱动下，我们看好公司盈利能力保持提升趋势。 风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；自有品牌业务开拓不及预期。

莱克电气(603355) 事件：23Q1-Q3：公司实现收入57.86亿元，同比-14.12%，归母净利润7.95亿元，同比-3.1%，扣非后归母净利润7.79亿元，同比-2.97%。23Q3：公司实现收入21.36亿元，同比-4.11%，归母净利润2.21亿元，同比-34.69%，扣非归母净利润2.25亿元，同比-30.83%。 收入端：分业务看，公司出口业务Q3同比实现增长，我们预计自有品牌同比承压，核心零部件业务保持平稳增长。 利润端：2023年前三季度公司毛利率为27.06%，同比+5.68pct，净利率为13.74%，同比+1.56pct；其中2023Q3毛利率为24.47%，同比+4.67pct，净利率为10.35%，同比-4.84pct。从前三季度来看，公司持续优化业务结构，2023年主动放弃部分盈利水平较低的ODM业务，公司2023年前三季度剔除财务费用后归属于上市公司股东的净利润同比增长10%。从单Q3来看，由于出口业务同比增长，而自主品牌等业务占比下降，毛利率环比Q2有所下降。 费用端：公司2023年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为6.51%、2.87%、6.38%、-5.09%，同比+2.32、+0.02、+1.27、+0.51pct；其中23Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为5.43%、2.88%、5.84%、-2.24%，同比+0.86、-0.42、+0.43、+7.84pct。财务费用同比提升主要系汇兑收益减少所致。 投资建议：公司三大业务持续发展，外销Q3实现转正，后续有望维持平稳，核心零部件业务收入有望维持增速，自有品牌在清洁电器及净水领域持续推新，前景可期。根据Q3情况，我们下调自有品牌增速，同时上调外销业务增速，预计23-25年归母净利润分别为10.6、10.9、11.6亿元（23-25年前值分别为12.6、13、14.1亿元），对应PE分别为13.6x、13.3x、12.5x，维持“买入”评级。 风险提示：汽零业务进展不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险

莱克电气(603355) 业绩简评 2023年10月23日公司披露三季报业绩，前三季度实现营收57.9亿元，同比-14.1%；实现归母净利润8.0亿元，同比-3.1%；实现扣非归母净利润7.8亿元，同比-3.0%。其中，Q3实现营收21.4亿元，同比-4.1%；实现归母净利润2.2亿元，同比-34.7%；实现扣非归母净利润2.3亿元，同比-30.8%。 经营分析 出口业务恢复，持续优化产品结构。公司Q3实现营收-4.1%，营收降幅持续收窄（Q1同比-22.3%、Q2同比-15.6%）其中Q3出口业务实现了同比提升。拆分业务板块：1）核心零部件业务：1-3Q23核心零部件业务尤其是新能源汽车零部件业务，继续维持稳步增长的态势，在公司全部业务中的占比持续提升。得益于新业务的逐步量产和成本的持续改善，新能源汽车零部件业务的盈利水平也稳步提升。2）自主品牌业务：预计因消费环境疲软影响有所承压。3）ODM业务：公司持续优化业务结构，2023年战略决策主动放弃2022年度销售数亿元盈利水平较低的ODM业务。 毛利率大幅优化，汇兑损益拖累业绩，单季度盈利能力下降。公司23年前三季度、单Q3毛利率分别达27.1%/+5.7pct、24.5%/+4.7pct,Q3毛利率同比上升主因毛利率最低的代工业务比例下滑，汇率对外销毛利率利好在Q3延续以及成本控制。3Q23公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5.4%/8.7%/-2.2%/5.8%，同比+0.9pct/持平/+7.8pct/+0.4pct，财务费用率大幅增加主因汇率利好减弱。综合影响下公司前三季度、单Q3净利率分别达13.7%/+1.6pct、10.4%/-4.8pct。 盈利预测、估值与评级 预计公司2023-2025年实现归母净利9.8/11.0/12.7亿元，同比-0.4%/+12.7%/+14.6%，公司现价对应PE为14.8/13.1/11.4x，维持“增持”评级。 风险提示 消费复苏不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。