泰禾智能(603656) 事件： 2024年8月27日，公司发布2024年半年报，上半年，公司实现营业收入2.24亿元，同比增长2.92%，实现归母净利润0.07亿元，同比下滑43.69%。 观点： 农副品分选格局稳定，下半年增速有望提升。公司核心主业为智能检测分选装备色选机，其中以农副食品分选为主。经过近十年快速增长，行业进入成熟期，市场需求稳定增长，格局较稳定，核心企业具备核心技术优势。公司为行业龙头之一，农副食品分选装备已销售至国内30余个省市自治区，并出口至100多个国家和地区。上半年，公司智能检测分选装备业务实现收入1.82亿元，收入占比81%，为核心主业，毛利率达40.66%，较2023年末43.1%小幅下滑，仍维持在40%以上高水平。三、四季度为农副产品成熟收获季节，一般为旺季，下半年整体增速或快于上半年，或推动公司全年收入增速向上。 煤炭分选业务大幅减亏，现金流或持续好转。据公司公告，主要从事煤炭干选机业务的子公司卓海智能上半年实现净利润-781.53万元，较2023年同期-2353.43万元大幅减少超1500万元。煤炭分选系公司探索的分选机新发展方向之一，此前连续亏损。报告期内，公司一方面加大新客户开拓力度，另一方面把握生产节奏，报告期内实现收入623.89万元，实现主营业务利润241.15亿元。煤炭分选大幅减亏下，公司报告期内经营性现金流净额688.72万元，较2023年同期-112.84万元大幅增加161.45%。 盈利预测及投资评级：公司核心主业为智能分选装备，其中以农副产品分选为主，行业增长平稳、竞争格局稳定，公司为龙头之一，毛利率稳定40%以上。过往报告期内公司探索煤炭分选业务，拖累利润，2024年上半年公司经营性现金流大幅改善，有望对2024年利润改善形成支撑。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1300万元、1700万元、2300万元，对应PE分别为182.9倍、106.8倍、77.9倍。我们选取与公司业务相近的美亚光电、机器人、拓斯达为可比公司，考虑到公司体量较小，年内大幅减亏有望显著改善公司盈利水平，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：农副食品行业产出下滑；煤炭分选板块持续大幅亏损；煤炭分选业务客户拓展不及预期；宏观经济复苏不及预期；数据引用风险。