康缘药业(600557)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-31 康缘药业：季报点评：创新有序推进(华泰证券 代雯,张云逸,唐庆雷)

●鉴于四季度是呼吸心脑用药旺季，我们暂不调整盈利预测，预计2025-27年归母净利润4.0、4.6、5.3亿元(+2%、+15%、+15%yoy)，给予26年PE26x(考虑到公司丰富产品储备带来的高成长潜力、合规阵痛期后回归常态以及与阿胶合作潜力，较可比公司一致预期PE均值14x有所溢价)，目标价21.24元(前值21.26元，基于25年30x PE和4.0亿元归母净利)，维持“买入”。

●2025-09-05 康缘药业：转型期业绩持续承压，看好研发成果加速落地(中信建投 贺菊颖,刘若飞,袁全,沈兴熙)

●我们预测2025-2027年，公司营收分别为34.00、37.57和41.57亿元，分别同比增长-12.8%、10.5%和10。6%；归母净利润分别为3.44、3.95和4.55亿元，分别同比增长-12.2%、14.7%和15.2%。折合EPS分别为0.61元/股、0.70元/股和0.80元/股，对应PE为28.1X、24.5X和21.3X，维持“买入”评级。

●2025-09-03 康缘药业：半年报点评：业绩短期承压，创新研发持续推进(平安证券 叶寅,韩盟盟,曹艳凯)

●考虑到公司业绩短期有所承压，我们下调此前2025-2026年盈利预测，预测公司2025年-2026年分别实现营业收入35.73亿元、39.01亿元(此前预测值分别为51.39亿元、59.48亿元)；预测公司2025年-2026年分别实现归母净利润4.02亿元、4.53亿元(此前预测值分别为6.18亿元、7.72亿元)。新增2027年盈利预测，预测2027年实现营业收入42.66亿元，归母净利润5.11亿元。公司当前股价对应2025年PE为24.6倍，维持“推荐”评级。

●2025-08-29 康缘药业：中报点评：上半年收入利润承压，期待研发突围(华泰证券 代雯,张云逸,唐庆雷)

●考虑到产品收入不及我们此前预期，我们下调收入预测(25-27E较前值-8%、-11%、-13%)，预计2025-27年归母净利润4.0、4.6、5.3亿元(+2%、+15%、+15%yoy，较前值-9%、-9%、-8%)，给予25年PE30x(考虑到公司丰富产品储备带来的高成长潜力、合规阵痛期后回归常态以及与阿胶合作潜力，较可比公司一致预期PE均值16x有所溢价)，目标价21.26元(前值17.09元，基于25年22x PE和4.4亿元归母净利)，维持“买入”。

●2025-08-29 康缘药业：业绩阶段性承压，研发成果加速落地(中邮证券 盛丽华,龙永茂)

●公司持续强化内部治理，深化营销学术引领及合规建设，研发成果持续落地，成长潜力大，我们预计公司2025-2027年营收分别为38.98、42.89、47.28亿元，归母净利润分别为3.93、4.44、5.05亿元，当前股价对应PE分别为26、23、20倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-03-05 瑞普生物：多极增长，价值凸显！(天风证券 吴立,陈潇,陈炼)

●基于我们对于各个板块的假设，预计公司2025-2027年收入35.6/42.8/49.8亿元，同比+15.98%/+20.11%/+16.44%；同期归母净利润为4.35/5.34/6.49亿元，同比+44.66%/+22.85%/+21.49%。我们认为，当前市值对应公司2026年PE仅15.96倍，显著低于动保行业平均的21.67倍，且其高增长的宠物业务占比提升有望驱动估值向宠物行业靠拢，看好市值成长空间，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-03-05 百济神州：首次实现年度GAAP净利润盈利，泽布替尼持续放量(天风证券 杨松,曹文清)

●我们预计2025-2027年的营业收入为375.55、438.24亿元和540.21亿元；随着公司降本增效，我们将2025-2027年的归母净利润为从17.93、43.13和67.90亿元上调至20.17、44.24和80.27亿元。维持“买入”评级。

●2026-03-04 中牧股份：产业链并购开启，协同优势凸显(银河证券 谢芝优)

●公司深耕化药、动物疫苗领域，并购行业内优质企业带来协同优势，给公司业绩增长带来新动能。我们预计2025-2027年公司EPS分别为0.22元、0.28元、0.37元；对应PE为37倍、29倍、21倍，维持“推荐”评级。

●2026-03-04 中牧股份：拟收购中核铀业控股子公司，增强公司化药原料端自主可控与产业链协同(西南证券 徐卿,赵磐)

●公司发布公告，中牧股份拟以现金约7.27亿元收购河北圣雪大成51%和内蒙古圣雪大成72.7272%股权，完成后将实现对内蒙古圣雪大成的实质性控股(测算有效持股约86.64%)，显著增强公司化药原料端的自主可控与产业链协同。2026年1月27日，中牧股份召开第九届董事会2026年第一次临时会议，审议通过了《关于参与公开摘牌收购中核铀业有限责任公司控股子公司股权的议案》。3月2日，公司收到北京产权交易所发来的《受让资格确认通知书》，确认其具备受让资格。我们预计2025-2027年公司EPS为0.19、0.31、0.38元，对应动态PE39、24、20倍，维持“买入”评级。

●2026-03-03 百济神州：2025年业绩快报点评：收入符合业绩指引，2026年催化剂丰富(国海证券 曹泽运,孔维崎)

●我们预计公司2025-2027年收入分别为382.05/442.37/533.4亿元，同比增长40%/16%/21%；归母净利润分别为14.22/38.13/79.70亿元，同比增长129%/168%/109%，对应PE估值为255倍、95倍、45倍。公司为国内创新药龙头，泽布替尼持续放量，在研管线催化丰富，2025首次实现盈利，业绩有望稳步提升，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-03-02 通策医疗：【华创医药】通策医疗（600763）公司深度研究报告：沉舟侧畔千帆过，口腔医疗服务龙头再起航(华创证券)

●基于公司在维持中高端市场优势的同时渗透低价市场，预计2025-2027年归母净利润将实现较快增长，给予较高的估值水平。参考可比公司估值，目标价约为xx元，评级为“xx”。但需警惕医疗服务价格调整超预期、内部管理改革不及预期、医疗事故以及产品结构变化带来毛利率下降等潜在风险。

●2026-03-01 百济神州：产品收入符合预期，有望迎来多项催化(中信建投 袁清慧,沈毅,成雨佳,王云鹏,赵旭,贺菊颖)

●预计2026-2028年公司收入分别为63、73、90亿美元，对应增速为18%、16%、24%，预计GAAP净利润持续提升，2026-2028年达到为6.62、10.23、13.40亿美元。考虑到公司BTK海外放量超预期，PD-1在欧盟、日本等其他国家持续放量，以及BCL-2、BTK CDAC、CDK4等重磅管线持续兑现带来商业化进一步兑现，维持“买入”评级。

●2026-02-28 亿帆医药：F-652新增适应症临床获批，国内国外快速推进(华鑫证券 胡博新)

●预测公司2025-2027年收入分别为53.75、59.95、67.53亿元，EPS分别为0.41、0.50、0.60元，当前股价对应PE分别为32.8、26.5、22.3倍，考虑F-652等创新药带来长期成长空间打开，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

●2026-02-27 通化东宝：利润扭亏为盈，糖尿病治疗矩阵进一步丰富(西南证券 杜向阳,雷瑞)

●考虑到2025年公司出售特宝生物股权回笼资金，使用扣非净利润进行预测公司主营业务盈利能力，预计2025-2027年扣非EPS分别为0.21元、0.36元、0.45元。公司集采影响基本出清，看好2025年业绩修复，建议关注。

●2026-02-26 奥锐特：奥舒桐?顺利获批，产品结构进一步完善(中邮证券 盛丽华)

●预计公司25/26/27年收入分别为17.09/19.85/22.46亿元，同比增长16%/16%/13%；归母净利润为4.64/5.58/6.45亿元，同比增长31%/20%/16%，对应PE为23/19/17倍。公司为优质的特色原料药供应商，在多肽及寡核苷酸原料药领域国内领先，首次覆盖，给予“买入”评级。