☆风险因素☆ ◇000631 顺发恒业 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——长城证券:期待业绩释放【2012-06-01】
预计公司12年、13年EPS分别为0.70元、0.85元，当前股价对应8.2X、6.7XPE，作为
三线地产股，低于二线地产股10.5X的平均PE，相对估值优势突出；NAV为5.53元，当
前股价溢价4%。给予公司“推荐”评级。
增 持——天相投顾:投资谨慎，积极回笼资金【2012-04-18】
预计公司2012-2013年可实现每股收益0.65元和0.82元，按最近收盘价5.5元计算，对
应的动态市盈率分别为8倍和7倍，维持公司“增持”投资评级。
增 持——国泰君安:业绩锁定性超强，余杭代表之一【2012-03-27】
预计12、13年净利润7.03、10.67亿元，对应EPS分别为0.67、1.02元。公司有大股东
支持，业绩锁定性名列前茅，未来三年可结算资源逐年增加将拉动业绩持续高速增长
。每股RNAV7.01元，现股价相对RNAV折30%。目标价6.5元，对应12年PE约10倍，增持
。
增 持——天相投顾:今后三年业绩锁定，短期存在资金压力【2011-10-26】
盈利预测和投资评级：我们预测公司2011年、2012年可分别实现每股收益0.51元和0.
58元，以2011年10月25日收盘价5.17元计算，对应的动态市盈率分别为10倍和9倍，
考虑到公司今后3年业绩的锁定性，维持对公司“增持”的投资评级。
买 入——中信证券:推盘高峰日，资金无忧时【2011-05-10】
我们预测顺发恒业11/12/13年EPS0.59/0.71/1.19元，对应11/12/13年PE12/10/6倍，
NAV9.63元/股，当前价7.10元。当前行业对应2011年PE10.7倍，我们认为公司具备相
当的股东背景，融资渠道通畅，安全性极高，且NAV高。因此我们给予公司高于行业
平均水平的2011年动态15倍PE，目标价8.92元，首次给予“买入”评级。
增 持——天相投顾:项目结算稳定【2011-03-28】
我们预测公司2011年、2012年的每股收益分别为0.56元、0.62元，按公司最近收盘价
为8.39元，对应的动态市盈率分别为15倍、14倍。考虑到公司未来三年业绩的高度确
定性，维持增持评级。
买 入——天相投顾:中标中海油，传递积极信号【2011-02-11】
预计公司2010-2012年每股收益0.70-1.62元，复合增长率超50%，市盈率30-13倍，估
值提升空间巨大，故维持公司“买入”评级。
增 持——天相投顾:前三季度仍无新增结算项目【2010-10-26】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.41元、0.52元和0.58元，以最近收盘
价7.25元计算，对应的动态市盈率分别为18倍、14倍和13倍，估值并不具备明显优势
，但考虑到公司未来三年业绩的高度确定性，以及2013年可能迎来爆发式增长，维持
公司增持评级。
增 持——天相投顾:上半年销售和结算均较少【2010-08-16】
预计公司2010-2011年的每股收益分别为0.45元和0.47元，以最近收盘价7.45元计算
，对应的动态市盈率分别为17倍和16倍，估值并不具备明显优势，但考虑到公司未来
三年业绩的高度确定性，以及2013年可能迎来爆发式增长，维持公司增持评级。
增 持——天相投顾:已售资源未结转导致业绩下降【2010-04-16】
暂不考虑 2009 年度非公开增发的影响，我们预计公司 2010-2012 年的每股收益分
别为 0.28元、0.52元和0.62 元，以最新收盘价8.97元计算，对应的动态市盈率分别
为 32倍、17倍和 14 倍，短期之内估值水平有点高；但考虑到公司未来三年业绩高
度锁定、2013 年业绩爆发式增长以及大股东万向集团的强大实力，我们维持公司“
增持”评级。
增 持——天相投顾:未来三年业绩高度锁定【2010-03-22】
暂不考虑 2009 年度非公开增发的影响，我们预计公司 2010-2011 年的每股收益分
别为 0.34 元和 0.52 元，以昨日收盘价 9.70 元计算，低于非公开增发底价 9.76
元/股，对应的动态市盈率分别为 28 倍和 19 倍，估值水平较高；但考虑到公司未
来三年业绩高度锁定、2013 年业绩爆发式增长以及大股东万向集团的强大实力，我
们维持公司“增持”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 33｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-17 ｜ ｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年度，公司拟与万向财务有限公司（下称“万向财务公司”｜
｜ ｜）签订《金融服务框架性协议》，万向财务公司将为本公司及下｜
｜ ｜属控股子公司提供存款、结算、信贷及其经中国银行业监督管理｜
｜ ｜委员会批准的可从事的其他金融业务的服务。20140417：股东大｜
｜ ｜会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-26 ｜ 898.01｜ 是 ｜
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｜ ｜2013年，公司下属子公司拟与万向集团公司,万向钱潮股份有限 ｜
｜ ｜公司,杭州万向职业技术学院等公司在提供劳务、房屋出租、采 ｜
｜ ｜购设备等方面发生日常关联交易。预计交易金额为804.57万元。｜
｜ ｜20140326：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为89｜
｜ ｜8.01万元。 ｜
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｜ 股权转让 ｜2014-07-01 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜近日，公司接到通知，公司第二大股东深圳合利实业有限公司（｜
｜ ｜以下简称：深圳合利）被其母公司通联资本管理有限公司（以下｜
｜ ｜简称：通联资本）吸收合并，吸收合并实施后深圳合利的独立法｜
｜ ｜人资格被注销，其全部债权债务均由通联资本承继。本次吸收合｜
｜ ｜并前，深圳合利持有公司股份33,600,000股，占公司总股本的3.｜
｜ ｜21%，为公司第二大股东。吸收合并完成后，通联资本将直接持 ｜
｜ ｜有公司股份33,600,000股，占公司总股本的3.21%，成为公司第 ｜
｜ ｜二大股东。 ｜
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