☆公司报道☆ ◇000818 方大化工 更新日期：2014-08-06◇
【2011-11-16】
ST化工(000818)拟向关联方出让工业用地
ST化工今日公告，公司拟向关联方葫芦岛炭素公司协议转让166836.4平方米土
地使用权，合同交易金额7007.13万元。
ST化工和葫芦岛炭素共同受方大集团控制，本次拟转让的地位于辽宁省葫芦岛
市连山区化工街1号，为工业用地，将用于葫芦岛炭素的针状焦项目。以土地估价
结果报告为基础，经双方友好协商，确认本协议的转让价格为每平方米420元，合
计转让价格7007.13万元。本次交易预计产生收益约2000万元，将对公司当期经营
业绩产生一定的影响。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-09-29】
*ST化工(000818)29日停牌一天 将撤销退市风险警示
*ST化工（000818）周三晚间公告称，因公司2010年度扭亏为盈、净资产由负
转正、重整计划提前执行完毕，公司股票自9月30日起撤销退市风险警示并实行其
他特别处理。
公司股票将于9月29日停牌一天，9月30日起恢复正常交易，股票简称由“*ST
化工”变更为“ST化工”，证券不变，股票日涨跌幅限制仍为5%。
【出处】全景网【作者】
【2011-08-26】
*ST化工(000818)业绩改善 又有3个竞拍买家趁势套现
无论是诸多竞拍买家的见利就溜，还是华夏红利投机般的买入卖出，都似乎是
对*ST化工的未来并不存在过高期望。
*ST化工今天公布2011年半年报，当期实现营业总收入约14.01亿元、净利润约
9389.91万元，每股收益0.1381元。无论是相对去年同期的约1.81亿元大幅亏损，
还是今年一季度微薄的0.0299元每股收益，都显示公司经营在改制后得到迅速改善
。
公司在报告中表示，通过重组引入先进的管理理念，使产品原料、燃料消耗逐
渐下降，单位生产成本逐步降低，增强了企业盈利能力。随着国内外化工市场回暖
，产品价格上涨，公司主要产品盈利能力进一步大幅提升。
但是，*ST化工在二季度却持续遭到抛售。
今年1月4日，*ST化工公告，公开竞价出售的2.04亿股公司股份被8个买家拍走
。其中，徐惠工、夏宁、宋子明分别以4元/股拍得1250万股，中融信托、江西信托
-金牛2号、西藏信托、吉林九富资产分别以3.99元/股买走3350万股，西安长思投
资以3.98元/股买走3300万股。
继宋子明、江西信托-金牛2号、思安长思在一季度退出公司前10名无限售条件
股东持股名单后，夏宁、吉林九富、西藏信托也在二季度从榜单上消失，仅剩下中
融信托和徐惠工，其中中融信托也卖出了约857.11万股。
同时，曾经在一季度高调上榜的华夏红利又很快在二季度进行了部分减仓，由
一季度的持有近1000万股减至约800万股。不过，就目前*ST化工的走势看，华夏红
利一季度建仓的成本较高，而二季度*ST化股价从最高的8.18元到最低的5.41元，
最大跌幅超过三成，华夏红利恐很难全身而退。
接近*ST化工的人士表示，公司之前提出过四个重组方向，即50万吨/年CPP项
目、20万吨/年乙烯氧氯化法聚氯乙烯项目、扩建5万吨/年TDI项目（*ST化工持股4
0％）以及5万吨/年聚氨酯组合料项目，目前投资前景并不看好，公司也在寻找其
他的一些项目，但进展不甚理想。
分析人士指出，虽然*ST化工经营大幅改善，但是从公司基本面看，除非再次
进行资产重组，否则仍不具备估值优势。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-06-24】
*ST化工(000818)获2609万财政支持资金
*ST化工（000818）近日分别收到葫芦岛市财政局和葫芦岛市连山区财政局《
关于拨付支持企业技术改造财政资金的通知》。为推动葫芦岛市经济结构调整和产
业升级，加大技术改造投资力度，葫芦岛市财政局拨付*ST化工技术改造资金1759
万元，葫芦岛市连山区财政局拨付*ST化工技术改造资金850万元，两笔拨款合计影
响公司当年净利润增加2609万元。目前，*ST化工已收到该项资金并已确认入账。
【出处】证券时报【作者】
【2011-06-23】
*ST化工(000818)重整完毕
*ST化工（000818）公告称，6月21日，公司收到葫芦岛中院裁定，确认公司重
整计划执行完毕。根据裁定书，自2011年6月20日起，锦化化工集团氯碱股份有限
公司管理人的监督职责终止；锦化化工集团氯碱股份有限公司重整期间未依法申报
债权的债权人可以按照重整计划规定的同类债权清偿条件行使权利。
公司于2010年3月19日依法进入破产重整程序，同年7月30日终止破产重整程序
进入重整计划执行期。2011年6月14日，管理人向辽宁省葫芦岛市中级人民法院提
交重整计划执行监督报告。葫芦岛中院裁定确认锦化氯碱重整计划执行完毕。
由于重整计划已经执行完毕，再加上债务重组收益的确认和经营状况的好转，
公司2010年度实现扭亏为盈。财报显示，公司2010年度实现净利润11.56亿元，扣
除非经常性损益后的净利润为-1741.01万元，所有者权益为18.55亿元。公司净利
润扭亏为盈，净资产由负转正。就此，公司拟向深圳证券交易所申请撤销退市风险
警示。
公司表示，通过破产重整，有效降低了经营风险；重组转变了企业经营机制，
引入了先进的管理经验和理念，在方大集团的资金支持、产品市场的回暖等多方面
有利因素共同作用下，公司逐步步入正常的企业经营秩序。
【出处】中国证券网【作者】
【2011-04-28】
*ST化工(000818)前景引分歧 竞拍买家纷纷抛售
无论是推出的资产注入计划还是勾画的未来重组方向，都不能让人坚信，*ST
化工会实现脱胎换骨式的飞跃发展。
昨天，*ST化工公布2011年一季度报告，当期营业总收入6.29亿元，同比增长5
1.73%，实现每股收益0.0299元。虽然业绩同比实现扭亏，但仍显微保公司前十名
无限售条件股东持股情况名单清楚显示，年初参与公司股权拍卖的部分买家已经选
择获利了结。
今年1月4日，*ST化工公告，公开竞价出售以偿还债务的2.04亿股公司股份被8
个买家拍走。其中，徐惠工、夏宁、宋子明分别以4元/股买走1250万股，中融信托
、江西信托-金牛2号、西藏信托、吉林九富资产分别以3.99元/股买走3350万股，
西安长思投资以3.98元/股买走3300万股。*ST化工3月11日复牌，之后股价不断上
扬，8位买家收益丰厚。
不过，宋子明、江西信托-金牛2号、思安长思并没有出现在公司一季报股东持
股名单中，名单上排名第十的陈玉林持股数为234.12万股，显然，这三位买家即使
还持有股份，也不到当初的零头。另外，夏宁也卖出约244.66万股。
分析人士指出，虽然*ST化工近两个交易日出现大幅下跌，但是昨日收盘股价
仍有7.33元，还在股东名单中的5个买家，账面浮盈超过80%。不过，*ST化工一季
度仅微盈，目前市盈率水平已经远高于化工类上市公司平均水平。除非这些买家对
*ST化工进一步重组的前景特别乐观，否则就有大幅减持的可能。
*ST化工如何进一步深化重组，完成真正意义上的凤凰涅槃，受到诸多投资者
的关注。
3月15日，*ST化工接受了申银万国证券研究所组织的包括海富通、上投摩根15
家有关机构投资者对公司的现场调研。不过，截至一季度末，这15家机构均未在公
司前十名无限售条件股东名单中现身；而在一季度买入近1000万股的华夏红利，并
没有到公司调研。
分析人士认为，*ST化工受到机构关注，却没有得到更多认可，可能与公司重
组前景不够明朗有关。
3月11日，*ST化工公布重大资产购买暨关联交易报告，拟以5705.5万元购买新
任大股东辽宁方大所持锦化化工设计85.5%股权、锦化公运100%股权和锦化进出口1
00%股权。根据盈利预测，三家公司2011年度净利润总额约940万元，对*ST化工业
绩提升有限。
而从3月15日机构调研过程看，机构比较感兴趣的问题集中在*ST化工CPP项目
能否拿下建设指标，以及TDI项目的盈利能力上。
*ST化工在更早的2010年10月28日的公告中，辽宁方大提出的重组方案提及了
四个项目：50万吨/年CPP项目、20万吨/年乙烯氧氯化法聚氯乙烯项目、扩建5 万
吨/年TDI项目（*ST化工持股40％）以及5万吨/年聚氨酯组合料项目。其中聚氯乙
烯以CPP项目生产的乙烯为原材料，而聚氨酯组合料的投资规模和预测收益都无法
和其他三个项目相比。
业内人士指出，*ST化工的现有持有者以及机构投资者，对CPP项目和TDI扩产
项目的判断，与辽宁方大有很大分歧。辽宁方大预测CPP项目可年创利润1.26亿元
。但是，项目获得审批是一个难题，即便拿到审批，随之而来的原材料采购是又一
难题，已经拥有50万吨CPP项目的沈阳化工就是一个典型例子。*ST化工不具备沈阳
化工的央企背景，很难拿到进口原油指标。辽宁方大还预测扩建5万吨/年TDI 项目
年新增投资收益可达1亿元。而资料显示，2011年上半年国内TDI 总产能51万吨，
下半年开始拜耳、巨力及沧化新增产能计划陆续上线，产品将呈现供过于求；目前
国内TDI厂家实际出货价格均在20000元左右，勉强做到不亏损。
【出处】上海证券报【作者】侯宇峰
【2011-04-01】
15家机构集体造访 *ST化工(000818)曝光调研纪要
随着3月11日复牌，闭关一年的*ST化工在走出了一波颇有些“诡异”的行情之
后，少有地发表了一份“调研纪要”，自曝15家机构在3月15日对公司进行了集体
调研。
“纪要”透露，公司于3月15日接受了申银万国证券研究所组织的15家有关机
构投资者对公司的现场调研。本次赶赴*ST化工调研的机构包括海富通基金、上投
摩根、银华基金、华泰证券等。
有趣的是，随着机构调研的“介入”，复牌后连续拉出5个涨停的*ST化工涨势
在3月18日突然遇阻，连续两天大跌。
这让市场颇多猜测，有传言甚至说*ST化工的重组事宜可能在审批上遇到些问
题。但参与调研的机构似乎并没有发多少“声音”。
如今，*ST化工的“纪要”披露了这些机构在公司听到的都是什么信息了。
调研纪要分三部分透露了机构调研的内容。首先是王铁山副董事长就企业具体
情况及改制后的主要工作进行介绍。王铁山表示公司重组改制后，*ST化工获得了
良好的发展空间，公司负债结构也有了很大改观，通过破产重整清偿了债务，且省
市政府承诺给予公司一定优惠政策。重组后的主要工作是恢复生产，王铁山披露，
重组后经过一个多月的努力，生产主要装置的负荷已提高到94%以上。
第二部分则是*ST化工监事会主席李成涛介绍方大集团有关情况。方大集团于2
010年7月30日通过司法拍卖依法合规取得*ST化工55.92%的股权，成为公司潜在控
股股东。李成涛特别提到，方大集团旗下的方大炭素2006年以前与*ST化工目前情
况相似，连续两年亏损，在方大集团入主之后，2008年即实现盈利，2009年摘掉ST
帽子。他表示，方大集团控股*ST化工后，通过资金支持、机制转变、严格管理等
方式，目前已取得明显成效。
最后部分则是公司与机构的提问交流。机构投资者也向公司提出了市场普遍关
注的问题。包括公司项目建设、地方政府优惠政策、公司产品利率以及公司摘帽预
期等问题。部分较敏感问题，公司均以未披露年报为由暂不回应。
业内人士表示，化工行业转暖，且公司重组后历史问题的解决是机构对*ST化
工感兴趣的主要原因。根据业绩预告,*ST化工预计2010年度归属于上市公司股东的
净利润约10.2亿元至10.7亿元，主要源自破产重整收益。4月27日是*ST化工公布年
报的时间，届时，公司将会给市场一个什么样的“信息”呢？
【出处】上海证券报【作者】徐明徽
【2011-03-22】
*ST化工(000818)重组再调查:方大集团为何选择从未涉足行业
*ST化工（000818）自3月11日复牌后连续涨停，截至上周四股价已经累计上涨
27.6%。但3月21日，周一开盘股价有所下跌。
有化工行业研究员向《证券日报》记者表示，介于上周*ST化工的表现，本周
开盘股价短期内震荡回调属于合理情况。另外，他还表示，"近期，化工板块上涨
与化工产品价格上涨有关，并且在当前市场缺乏主线投资的背景下，*ST化工破产
重整与资产注入的概念也会受到投资者的关注。"
据公开资料显示，此次重组*ST化工的方大集团主营业务包括特种钢材、炭素
新材料等，之前并未涉及化工行业，此次为何会选择*ST化工作为重组的对象呢？
就以上问题，《证券日报》3月21日记者采访了方大集团证券部长李成涛。
为何选择*ST化工
李成涛表示，在此之前方大集团就已经制定了相应战略规划。"集团之前制定
的战略规划，就已经明确了以三大板块为主的发展方向，第一个板块是以炭素为主
的新材料，第二个板块是以钢铁为主的，这两个板块就包括了上市公司方大炭素和
方大特钢，第三个板块就是化工板块，在收购重组*ST化工之前，公司没有涉及这
方面业务，但是已经制定了相应的长期规划。收购*ST化工完善了方大集团的产业
板块，并且，收购*ST化工符合方大集团的战略规划，取得了进军化工行业的平台
。"
据公开资料显示，在破产前，*ST化工曾连续10年亏损，其中，2007年亏损1.8
8亿元，2008年亏损5.49亿元，2009年亏损7.13亿元。之前隶属于*ST化工的锦化氯
碱股票也于2009年12月成为ST股，去年3月又被冠上*ST，面临退市危险。公司严重
资不抵债，老锦化（现名称为：*ST化工）衍生出的锦化氯碱、锦化集团和华天实
业三家企业账面总资产41亿元，总负债54.6亿元，负债率达133%。
"在集团收购、重组*ST化工后，向公司无偿无息的注入了一定量的资金，帮助
公司克服资金上面临的问题。"李成涛还表示。"截止2010年末清偿了破产债权，债
务清偿率达99.23%，同时确认破产重整收益约168，252万元。彻底甩掉了沉重的历
史负债包袱，增加了市场竞争力。资产负债率的大大降低为公司的未来再融资创造
了有利的条件。"
据悉，2011年3月9日，方大集团拟将旗下三家公司葫芦岛锦化进出口有限公司
100%的股权、葫芦岛锦化公路运输有限公司100%的股权、葫芦岛锦化化工工程设计
有限公司85.5%的股权注入到上市公司。"三家公司主要负责为*ST化工的经营活动
实施辅助配套性生产，有助于实现*ST化工生产经营性资产的完整与统一，消除了
与潜在控股股东控制的公司间的关联交易。有利于上市公司拓宽销售渠道，增强协
同效应，提升上市公司经济效益，实现产业链的无缝对接。该资产净资产收益率为
16.04%，增加了*ST化工的盈利能力。"最后他如是表示。
管理经营不善是亏损主因
另据公开资料显示，*ST化工的主要产品是烧碱、环氧丙烷、聚醚等化工产品
，破产重整前该公司已经形成了一定的规模优势，其中环氧丙烷生产在国内乃至全
亚洲都具有较大市场份额。根据2010年中报，*ST化工的主营产品中，环氧丙烷占
据了主营收入的34.47%。
有化工行业分析师向记者表示："管理与经营的不善是*ST化工前控股股东锦化
化工破产的根本原因，而方大集团的入主不但整合了*ST化工、锦化集团、华天实
业的资产，大大增加了*st化工的产值，更带来了科学有效的管理模式，并在公司
原有基础之上实现产业链的完善和业务的拓展。这或许也是投资者对于*ST化工破
产重整寄予厚望的重要因素。"
有市场人士表示，2011年环氧丙烷的供给将出现紧缺状况，价格有进一步上涨
的空间。而*ST化工2010年中报显示，环氧丙烷在公司主营产品中占有主营业务收
入的34.47%，因此，伴随*ST化工主营产品的涨价预期，市场对*ST化工的估值水平
也会有所上移。另据了解，环氧丙烷的价格由上周的15100元/吨涨至15200元/吨。
此前，曾有媒体报道称，方大集团此次收购、重组*ST化工，短期内不打算改
变公司的主营业务。
对此，李成涛表示："集团对于*ST化工的定位，与此前的方大特钢和方大炭素
是没有多大区别的，从企业发展角度来讲，都是以坐稳主业为主，也就是说先要把
主业巩固好。在坐稳主业之后，就是向上下游进行延伸。*ST化工作为盐化工企业
，公司向上游主要是发展盐、丙烯、乙烯等资源，通过方大集团的资源来帮助企业
发展，并且通过公司自身努力来进行发展。"
据记者了解，*ST化工将于4月30日公布2010年年报，根据上市公司已经发布的
业绩预报，预计2010年1月1日至2010年12月31日归属于上市公司股东的净利润约10
2，000万元至107，000万元。"
【出处】证券日报【作者】杨萌
【2011-03-12】
方大集团入主 *ST化工(000818)复牌即涨停
在停牌近一年后，*ST化工（000818）昨日复牌，公司股价在开盘后即涨停。
据公司公告称，目前公司已经完成与破产重整相关的权益调整事项，正在拟定进一
步实施收购资产等工作。一年前的3月，*ST化工实施破产重组，并于当年4月21日
正式停牌。
2010年7月，辽宁方大集团通过竞拍，以2.33亿元取得*ST化工前任大股东锦化
集团所持的1.9亿股股权，占公司总股本的55.92%，成为潜在控股股东。与此同时
，辽宁方大通过竞拍方式获得了锦化集团与氯碱产业相关的破产资产，并按竞拍价
将该资产转让给了*ST化工。
据公开资料显示，在破产重组前，锦化已经连续近10年亏损。在省委、省政府
的大力支持下，葫芦岛市政府先后与大唐、中国兵器集团、国电、中信等多家央企
洽谈，但并没有成果。后来又退而求其次与省内大型国企洽谈，最后与辽宁忠旺等
民营企业协商。可是，这些企业或是被其人员多、债务重、产品结构不合理等困难
“吓跑”，或是因不能满足葫芦岛市委、市政府的三个重整条件而未达成合作意向
。
2010年7月30日，辽宁方大竞拍成功后接手实际经营管理，输入了“听党的话
，跟党走”、“有利于政府、有利于企业、有利于职工”等企业价值观，推动公司
实施了一系列债务重组和资产重组，公司的财务状况逐渐好转。2010年10月公司实
现净利润370万元，实现当期经营性扭亏。
*ST化工日前发布的公告显示，公司拟受让辽宁方大持有的锦化工程设计85.5%
股权、锦化公运100%股权以及锦化进出口100%股权。同时，公司方面还表示，*ST
化工的重组虽然也进行了破产重整、大股东变更以及拟注入资产等举措，但截至目
前以及未来一段时间，公司的主营并不会发生太大变化。
据相关机构预测，锦化进出口、锦化公运、锦化工程设计2011年度的预测净利
润分别为668.12万元、190.84万元、81.45万元。其合计的营业收入、利润总额、
净利润、归属于母公司股东的净利润占公司备考合并盈利预测分别为27.86%、10.1
8%、8.52%、8.32%。
不过，目前的预测净利润水平或许并没有反映主营产品大幅涨价带来的利好。
有化工行业研究员表示，近段时间以来，环氧丙烷出现了大幅涨价，“2011年
环氧丙烷供给紧缺，价格有进一步上涨空间。”*ST化工在公布2010年业绩预告时
也指出，随着化工市场转暖，产品价格上涨，主要产品盈利能力有所提高。
【出处】证券日报【作者】
【2011-03-11】
斥资5705万 *ST化工(000818)再获辽宁方大资产注入
经过近1年的波折之后，*ST化工即将以新面目复牌。*ST化工今日披露，拟以5
705.5万元购买新任大股东辽宁方大所持锦化化工设计85.5%股权、锦化公运100%股
权、锦化进出口100%股权，以实现产业链的无缝对接。公司股票将于3月11日复牌
。
由于步入破产重整程序，*ST化工去年4月21日起开始停牌。尽管重整计划草案
被优先债权组和普通债权组所反对，但葫芦岛中院最终作出批准的裁定。去年7月
，辽宁方大集团通过竞拍，以2.33亿元取得*ST化工前任大股东锦化集团所持的1.9
亿股股权，占公司总股本的55.92%，成为潜在控股股东。与此同时，辽宁方大通过
竞拍方式获得了锦化集团与氯碱产业相关的破产资产，并按竞拍价将该资产转让给
了*ST化工。随后，法院裁定锦化集团破产。
经过多轮重组，原被分割为锦化氯碱、锦化集团和华天实业三部分的化工产业
链经营性资产在*ST化工重新聚合为一个整体。
本次重大资产注入，则是*ST化工“涅槃”的后续步骤。据公告，本次交易标
的公司主要负责为*ST化工的经营活动实施辅助配套性生产。根据盈利预测，锦化
进出口、锦化公运、锦化工程设计2011年度净利润分别为668.12万元、190.84万元
、81.45万元。若实际净利润未达到预测数，辽宁方大将以现金补足。
不过，截至目前，*ST化工的重整计划尚未执行完毕。根据重整计划，公司应
支付的各类债权金额合计7.93亿元（不含利息），其中优先债权4亿元、普通债权1
.46亿元、税款债权9715万元、职工债权1.49亿元。目前，虽然仍有部分债权尚未
清偿，但上市公司执行重整计划已不存在重大不确定性。
根据盈利预测，2011年标的公司营业收入、利润总额、净利润、归属于母公司
股东的净利润占*ST化工备考合并盈利预测分别为27.86%、10.18%、8.52%、8.32%
。*ST化工表示，未来公司的主要盈利能力仍来自主业，标的公司主要是优化公司
资源配置，增加公司业务类型，完善产业链，增强市场竞争力。
根据业绩预告，*ST化工预计2010年度归属于上市公司股东的净利润约10.2亿
元至10.7亿元，主要源自破产重整收益。更值得关注的是，随着去年化工市场转暖
，*ST化工的产量大增，产品价格上涨，主要产品盈利能力有所提高。
【出处】上海证券报【作者】吴正懿
【2011-03-11】
*ST化工(000818)完成重大资产重组 3月11日复牌交易
*ST化工（000818）周四晚间公告称，因公司已完成了与破产重整相关的权益
调整与重大资产重组等相关事项，经深交所批准，公司股票将于3月11日恢复交易
。
*ST化工因破产及资产重组事宜，自2010年4月21日起停牌至今。
【出处】全景网【作者】雷震
【2011-03-11】
*ST化工(000818)今日复牌 盈利仍看老业务
今日，*ST化工（000818）在停牌近一年后复牌交易。根据公告，公司已经完
成破产重整，并拟进一步实施收购资产等工作。
《每日经济新闻》记者发现，*ST化工重组后，其主营和利润来源与重整前差
别不大，未来，公司的前景依旧寄托在化工主营的景气度上。根据公司预测，2011
年公司每股收益为0.1618元，对应市盈率为35倍。
重整完毕今日复牌
由于近年来财务负担重、体制僵化等诸多原因，2010年3月*ST化工实施破产重
整，并于2010年4月21日正式停牌。
2010年7月30日，辽宁方大通过竞拍取得*ST化工55.92%的股权，成为公司潜在
控股股东。辽宁方大接手实际经营管理后，推动公司实施了一系列债务重组和资产
重组，公司的财务状况逐渐好转。2010年10月公司实现净利润370万元，实现当期
经营性扭亏。
今日，*ST化工发布公告，实施破产重整后的资产收购。公司拟受让辽宁方大
持有的锦化工程设计85.5%股权、锦化公运100%股权以及锦化进出口100%股权。
*ST化工表示，收购完成后，公司在原有主营业务的基础上，增加工程设计能
力、化学危险品储运、代理进出口和自营进出口等大类的业务。这将有利于公司资
源配置进一步优化，满足公司的整体产业链无缝对接的需要，有助于公司改善资产
质量，提升公司业绩，有利于公司的持续稳定发展。
根据公告，鉴于目前公司已完成了与破产重整相关的权益调整与重大资产重组
等相关事项，从2011年3月11日起公司股票恢复交易。
预计今年每股收益0.16元
值得注意的是，*ST化工的重组虽然也进行了破产重整、大股东变更以及拟注
入资产等举措，但截至目前，以及未来一段时间，公司的主营并不会发生太大变化
。
根据相关预测，锦化进出口、锦化公运、锦化工程设计2011年度的预测净利润
分别为668.12万元、190.84万元、81.45万元。其合计的营业收入、利润总额、净
利润、归属于母公司股东的净利润占公司备考合并盈利预测分别为27.86%、10.18%
、8.52%、8.32%。由此可见，未来公司的主要盈利能力仍来自公司主业，标的公司
主要是优化公司资源配置，提升公司业绩。
《每日经济新闻》记者发现，仅从业绩预测来看，*ST化工的吸引力并不强。
合并盈利预测表显示，2011年公司净利润将达到11039.83万元，对应每股收益0.16
18元。目前，*ST化工的股价为5.66元/股，对应2011年市盈率为35倍。在化工股中
，这一估值水平显然不具备吸引力。
不过，目前的预测净利润水平或许并没有反映主营产品大幅涨价带来的利好。
根据2010年中报，*ST化工的主营产品中，环氧丙烷占据了主营收入的34.47%。近
段时间以来，环氧丙烷出现了大幅涨价。中信建投李静指出，2011年环氧丙烷供给
紧缺，价格有进一步上涨空间。*ST化工在公布2010年业绩预告时也指出，随着化
工市场转暖，产品价格上涨，主要产品盈利能力有所提高。
【出处】每日经济新闻【作者】赵笛
【2011-01-13】
神秘资金精算信托杠杆豪赌*ST化工(000818)重组
吉林信托近日披露的一份信托计划，透露了豪赌重组的“神秘资金”借助信托
放大财富效应的案例。
1月4日，*ST化工2.04亿股让渡股份全部成交，成交价格为3.98元至4元不等，
该价格仅为公司停牌前一个交易日收盘价7.93元的一半。最终，3名自然人徐惠工
、夏宁、宋子明分别以4元/股的价格拿下1250万股；中融国际信托、江西国际信托
-金牛(2)号证券投资信托、西藏自治区信托3家信托公司和吉林九富资产经营管理
有限公司分别以3.99元/股拿下3350万股；西安长思投资管理有限合伙企业以3.98
元/股拿下3300万股。其中，3名自然人分别来自沈阳、上海和广州。
吉林信托1月10日开始发行的财富精品【7】号-方大化工股权受益权集合资金
信托计划显示，由于吉林信托没有开立股票账户，因此委托吉林九富购买上述股票
。而*ST化工公告披露的西安长思的住所为西安市科技路33号高新国际商务中心23F
，记者从公开渠道查阅到的西安信托地址也为西安市高新区科技路33号高新国际商
务中心23、24层，这意味着，西安长思所持*ST化工股票很可能也是受西安信托委
托购买。如此算来，这8名投资者中有5名为信托公司。
该信托计划显示，发行规模至13370万元，产品期限至12个月，信托资金用于
购买吉林九富持有的3350万股*ST化工股权受益权。
记者注意到，该信托计划在设计上颇值得玩味，募资总额为13370万元，其中
拟募集的4011万元信托资金将获得一般受益权，优先级9359万元则为吉林信托自有
资金，将获得优先受益权，吉林信托还将转让9385万元中的3800万元的信托受益权
，资金托管费率在9%至10%之间。
为规避风险，信托计划还设立了一系列保障措施：一般受益人以其出资作为优
先受益人的保证，而预警线和止损线分别为信托单位净值0.85元和0.80元，当信托
单位净值低于0.8元时，将对全部股权进行变现；信托单位净值连续十个交易日低
于预警线0.85元以下时，一般受益人应于次一个交易日13：00之前向信托计划追加
资金，使信托单位净值恢复至0.85元以上水平，如一般受益人未追加资金，也将根
据市场情况对全部股权进行变现；除前述情况外，如信托单位净值在同一天内连续
跌破0.85元和0.80元时，无论次一个交易日是否能恢复至止损线之上，一般受益人
须于次一个交易日9：00之前向信托计划追加资金，使信托单位净值恢复至0.85元
以上水平，如一般受益人未追加资金，也将于当日开市起对全部股权进行变现。此
外，信托公司也可提前结束信托计划。
有了吉林信托的示范效应，其他4家信托公司很可能会争相效仿。
一位信托从业人士分析说，这些信托公司很可能是代人持股，信托公司背后闪
现的还是自然人和法人投资者，这些投资者委托信托公司持股的原因有二，一是基
于特殊原因不愿意公开露面，二是这些投资者缺乏资金，所以选择通过信托进行融
资，并输送一部分利益给信托公司，由于优先受益权的风险非常小，所以信托公司
也乐得参与。
由于进入重整程序，*ST化工2010年4月21日起开始停牌。停牌期间，辽宁方大
集团以2.33亿元竞得*ST化工控股股东锦化集团持有的*ST化工1.9亿股，从而成为
公司新的控股股东，在拍卖让渡股权获得8.14亿元现金用于解决企业的债务后，大
股东可能会有相应的资产注入及重组方案出台。
【出处】上海证券报【作者】彭飞
【2011-01-04】
*ST化工(000818)2.04亿股让渡股份半价拍出
*ST化工今天披露，2010年12月31日，公司管理人通知，经确认，拟公开竞价
出售的2.04亿股股份已全部成交，成交总价款为8.14亿元。
该2.04亿股均属于股东让渡股份，最终由8名投资者竞得，其中3名自然人徐惠
工、夏宁、宋子明分别竞得1250万股、1250万股和1200万股，申购价格均为4元/股
。资料显示，这3人分别来自沈阳市和平区、上海市浦东新区和广州天河区。
此外，中融国际信托、江西国际信托-金牛(2)号证券投资信托、西藏自治区信
托投资公司、吉林九富资产经营管理有限公司均竞得3350万股，申购价格3.99元/
股，分别斥资1.34亿元；西安长思投资管理有限合伙企业竞得3300万股，申购价格
3.98元/股，斥资1.31亿元。
据此前公告，此次拍卖所得将用于清偿上市公司债务。在停牌前最后一个交易
日，*ST化工报收于7.93元。
【出处】上海证券报【作者】彭飞
【2010-12-23】
*ST化工(000818)管理人出售股份
12月21日，*ST化工收到锦化化工集团氯碱股份有限公司管理人关于公开竞价
出售股东让渡股份的通知，根据《锦化化工集团氯碱股份有限公司重整计划》关于
"出资人权益调整方案"的规定，管理人于2010年12月17日在《人民法院报》、《辽
宁日报》刊登了《锦化化工集团氯碱股份有限公司管理人关于公开竞价出售股东让
渡股份的公告》，拟通过公开竞价方式出售股东让渡股份。
为保证《重整计划》顺利执行，管理人拟通过公开竞价方式以每股不低于人民
币3.9元的价格出售20400万股让渡股份。本次让渡股份出售所得价款将用于根据《
重整计划》之规定清偿上市公司债务。公司将对本次竞价出售让渡股份事项的进展
情况进行公告。
【出处】财经信息网【作者】
【2010-12-02】
清出死账一堆 *ST化工(000818)核销7.5亿应收款
*ST化工今日披露，将对74643万元应收账款进行核销，同时将拟报废和盘亏的
固定资产进行清查。
因历史原因，*ST化工形成大量的应收款项，账龄在三年以上的应收款项74643
万元。其中应收账款4174万元，已计提坏账准备2534万元；预付账款2345万元，已
计提坏账准备797万元；其他应收款68124万元，已计提坏账准备64674万元。
公司称，上述款项大部分已形成死账，收回的可能性很小或欠款厂家已经破产
清算，形成真实的资产损失，公司决定对此类应收款项形成的资产损失进行处理，
调减本期利润6638万元。公司核销上述应收款项后，并不放弃债权，将此类债权按
厂家登记应收款项核销备查账，债权移交公司清欠部门通过法律程序进行催收。公
司董事会决定对上述应收款项74643万元予以核销。
同时，公司披露了对拟报废和盘亏的固定资产的清查情况。截至2010年9月30
日，拟报废的固定资产共1111项，账面原值4946万元，账面余额241万元；盘亏的
固定资产共1265项，账面原值6304万元，账面余额1184万元。
公司表示，鉴于上述资产已形成真实损失，为了不虚增资产，公司决定对上述
资产损失进行处理。因上述报废和盘亏的固定资产进行处理，期初已计提固定资产
减值准备931万元，当期利润调减494万元。
*ST化工原名“*ST锦化”。2010年3月19日，葫芦岛市中院接受*ST化工的重整
。在债务重整计划公布的当天，辽宁方大集团以2.3亿竞拍获得锦化集团持有的1.9
亿股和全部净资产，均价1.23元/股。2010年6月4日，锦化集团破产。今年10月28
日，公司董事会审议并通过了《方大锦化化工科技股份有限公司重组方案》，这意
味着有着70多年历史的辽宁省国有大型化工企业锦化集团正式退出。而此后，股票
简称由此变更。
【出处】上海证券报【作者】赵一蕙
【2010-11-26】
*ST化工(000818)竞拍四家亏损公司
近日因债务重组处于风口浪尖的*ST化工又有新动作，公司昨晚发布公告称，
拟参与建安、机安、康达、锦丰乙烯等四家公司的资产竞拍。以起拍底价计算，*S
T化工此次竞拍起码将涉资541.93万，而从公开资料来看，这四家公司今天无一盈
利。
重资竞拍亏损企业
作为公司重组方案通过后的首次大动作，*ST化工此次竞拍虽然涉资不是很大
，却也分外引人关注。
值得一提的是，公开资料显示，截至今年7月，这四家公司的净利润全部亏损
，其中建安公司的净利润亏损额达1107.30万元，锦丰乙烯的亏损额也达169.26万
元；而另外两家公司机安和康达今年的亏损额虽然不算太大，但也是连年亏损，至
今已分别亏损达3年和4年之久。
对于本次竞拍目的，*ST化工给出的解释，是为了使公司资源合理配置更佳化
，满足公司的整体产业链无缝对接的需要。
重组方案备受争议
姑且不论这次出手是否能对公司业绩产生正面影响，仅仅是半个月前的一份重
组方案，就已经让*ST化工在资本市场备受争议，处于投资者质疑的风口浪尖。
近日，*ST化工公告称，公司董事会审议并通过了《方大锦化化工科技股份有
限公司重组方案》。这也就意味着，有着70多年历史的辽宁省最后一家国有大型化
工企业，锦化集团正式退出了历史舞台，股票简称由"*ST锦化"变为"*ST化工"。
然而，就是这纸重组方案却激起了众多债权人和中小股东的一致激烈反对。要
知道，2009年年报尚且显示，当时的*ST锦化总资产达到23.46亿元，为何在短短几
个月之后，从今年3月19日开始公司就走到了破产的边缘？这是公司众多债权人和
中小股东曾多次要求利益相关方作出解释的地方。
尽管此方案两次被债权人会议否决，但最终葫芦岛中院强行裁定批准执行。
"对于*ST化工的债务重整本身，方大集团既没有支出现金，亦没有付出资产；
相对而言，中小股东所要承受的代价却相当高，而部分债权人也将面临巨额的利益
损失。"分析人士对这则重组方案这样总结。也是因此，市场对方大重组*ST化工一
案的非议非常多。
【出处】中国资本证券网【作者】徐岚
【2010-11-08】
*ST化工(000818)重整霸王硬上弓:魔鬼洗个大澡上岸EPS1.5
对*ST化工的债务重整本身，方大集团既没有支出现金，亦没有付出资产
纯正的霸王硬上弓。
东北。*ST化工。一切都没有理由。没有解释。没有回应。
以行政和司法的强硬，锤定备受小股东和债权人声讨的债务重整计划，似乎是
一个魔鬼，12日的股东大会上，人们似乎又要面对一个新的天使。
迄今最毒的债务重组设计
风口浪尖的*ST化工，一场异常复杂诡秘的设计。
简单说，打算破产重整的*ST化工共负债29.75亿，于是清算组把500多位债权
人划分为优先债权人和普通债权人，两者的赔付比例分别为100%和"9万以下100%，
9万以上5%"。实际上，扣除职工债权4.18亿元和税款债权9714万，只有4亿享受前
者待遇。举例说，*ST化工欠你1000万货款，你只能拿到9+991×5%=58.55万
。
这样，累计*ST化工只需还债（包括相关费用）9.3亿。但是政府不想出，新的
大股东方大集团（接盘锦化集团）也不想掏真金白银，于是决定10送10，每个股东
掏出送转部分的股权的60%，统一甩卖套现后去还债。
这一方案激起了债权人和小股东的激烈反对。尽管两次被债权人会议否决，但
最终葫芦岛中院强行裁定批准执行。
而这一方案的财务顾问为"西藏同信证券"。大多数受访投行业内人士普遍反映
，从未听过。但是这一黑马设计的债务重整方案，被称为"少见的毒"。
从历史看，将出资人让渡的股份予以变现并以变现资金清偿相关债权已有先例
可循。理财周报不完全整理，近两三年，*ST沧化、*ST丹化、*ST得亨、*ST宝硕、
*ST九发、S*ST鑫安均属此列。
上述多重方案，都体现了大股东作为企业经营者在上市公司破产问题上承担更
大责任。*ST化工的出资人权益方案比上述任何方案都残酷得多。
而另一位资本圈资深人士指出，"从理论上讲，应该坚持同权同价，也就是说
同比例让渡，但是这是从公司清算价值的意义上说。那么大股东应该付出的代价怎
么体现呢？应该在重组的过程中体现，譬如说注入优质资产、设立股权限售期、增
持股份、设定最低减持价格等等。"
"在*ST宝硕的重整计划中，你会觉得刘永好似乎付出了极高的代价，但实际上
据我所知他是获取了其他额外收益的，所以重组方拿了好处，你不能不体现责任付
出代价埃"北京一位投行界人士称。
众多疑团背后的庞大食物链
2010年3月19日，葫芦岛市中院接受*ST化工的重整。在债务重整计划公布的当
天，辽宁方大集团出现，其以2.3亿竞拍获得锦化集团持有的1.9亿股和全部净资产
，均价1.23元/股。2010年4月1日，华天实业进入破产清算程序，2010年6月4日，
锦化集团破产。随后，这两堆破产资产分别以低价处理给方大集团。
法院锤定了重整方案后，2010年10月，方大集团推出重组方案，但又声称并非
重大资产重组（具体后议）。在方大集团的"重组方案"中，*ST化工拟受让的，正
是华天实业和锦化集团亦相关资产。
本质上说，对*ST化工的债务重整本身，方大集团既没有支出现金，亦没有付
出资产。
这导致，目前市场对方大重组*ST化工一案的非议相当之多。譬如，债权清偿
比例为何如此之低？中小股东承受代价为何如此之高？为何葫芦岛中院使用饱受非
议的强裁手段？为何辽宁当地政府在大唐、中盐、中油等几家央企及沈阳鼓风机集
团、大连重工起重集团及忠旺集团等辽宁知名企业中，却选择了方大？为何操刀此
次方案的投行为素来名不见经传的西藏同信证券？
如果算一笔大账，则方大集团总共在这场博大的博弈中付出的成本如下：2.3
亿元收购上市公司，2.02亿获得华天实业所有净资产，再廉价接盘破产的锦化集团
，借给上市公司1.13亿流动资金（截止到10月11日）。也就是说，方威（方大集团
实际控制人）以区区六七亿，就完全控制了整个葫芦岛市的化工命脉资产，这三大
公司旗下的土地资源、铁路资源、技术资源尽归其所有。
值得注意的是，在方威最近视察*ST化工时，一再感谢辽宁省各级政府及领导
。
"毫无疑问，地方政府是这个局中的重要关联者，*ST化工、锦化集团、华天实
业三家公司资产近两年这种规模的缩水，还是少见的。"一位北京投行人士说。譬
如，*ST化工的净资产2008年为9.6亿，2009年年报时变为-1.3亿，一年间11亿不翼
而飞。
"接下来，是要关注一下2亿让渡出来的股份要怎么处理，给谁。"
大幕端口：9.7亿净资产的莫名蒸发
当事利益者是如何来操刀本场利益格斗的？多条线索在今年4月发生共振。
*ST化工2009年的年报一直拖到了4月30日才姗姗来迟。这是一份奇特的年报。
首先，它的净资产突然消失了11亿。
抛却人们常见的科目异常，这11亿中最为重要窟窿是，其他应收款补提坏账准
备6.38亿元。而这6.38亿来自何方？据查为4月份，葫芦岛中院受理并裁定葫芦岛
另一化工大户华天实业破产清算而导致。
也就是说，这笔来自于华天实业的坏账是2010年4月份紧急计提的。但这笔账
却记在了2009年年报的账上。到底这是一笔什么账？作为著名"财务垃圾桶"的"其
他应收款"没有解释。独立董事们也同意了这一计提。
但是，审计方中审国际会计师事务所的会计师邵勇敢、于君廷拒绝合作。他们
出具了"无法发表意见"的审计意见。并透露这一计提内幕："由于我们无法取得与
华天公司相关往来款项充分、适当的审计证据，无法判断该户期末余额及净值的准
确性和合理性。"即便根据他们披露的数笔资金往来，理财周报也凑不齐6.3亿，约
4亿元的应收款余额不明去向。
那么，华天实业又是如何破产的呢？重组方案显示，华天实业2007年才成立，
2008年末净资产为9272万，2009年骤降至-8.8亿。如出一辙，9.7亿净资产莫名消
失了。
"一环扣一环，先把华天做成破产，于是做低*ST化工的资产和偿债能力，再破
产大股东锦化集团，然后把华天和锦化通过方大集团转一手，装进*ST化工，这样
，以转让净资产的形式就避开重大资产重组的严厉监管。"上述资本圈人士说。
"实在是费尽心思。最后你发现，资产还是这堆资产，但最后政府甩掉了烫手
山芋，赖掉了账，方大几乎空手套白狼，买单的是中小股东和债权人。这个局的源
头就是那9.7亿。"
重估*ST化工
内幕沉重，反过来这可能使得一切愤慨最终都丧失意义。不过，从客观上讲，
重组之后的*ST化工几乎已脱胎换骨，理论上应得以重估。
从资产上说，重组之后，*ST化工完全把29.75亿债务洗脱，且以1.92亿元的价
格受让华天实业账面价约8.5亿，评估价值为3亿的资产。方大也承诺将支持进一步
纳入原锦化集团关联资产。
现金流的改善无疑是彻底的。未来两年的正常经营性和内部改造的3亿资金需
求由大股东提供，根据方大测算，还债和支付破产费用需要9.3亿，股东让渡股份
变卖后仍有4亿缺口，收购资产需要2.5亿，大股东也承诺适时无期限无利息借款，
再缺口再提供担保，另政府提供一亿贴息贷款。
实际上，测算出来的的4亿还债缺口，是令人存疑的一笔账，因为按照行情和
重整后公司价值，2亿股完全足够支付。因此业内人士推测，方大如此测算不排除
有内定输送或协议转让该部分股权可能。如果公开公正拍卖，则很可能产生多余现
金。
我们还可以去计算未来两年大体的收益状况。首先是，化工可实现债务重组收
益15.6亿元，两年兑现，按照6.8亿股本计算，年均每股收益1.14元；TDI投资，预
计年收益近1亿，每股收益为0.15。
主业的净收益测算较为困难一些。方大承诺2010年扭亏，预计可年实现销售收
入38.17亿元，实现毛利2.67亿元。通过债务重组、清理"厂中厂"、剥离企业办会
职能、加强采购与销售等管理提升措施，每年可降低成本开支约1.9亿元，这无疑
会带来净利率的改善。以1.5亿的净利润计算，主营业务收入大概每股收益0.25元
。
同时，理财周报从上市公司了解，目前达产情况良好。而多家机构也反映因环
氧丙烷行业涨价之势已成，毛利很可能高于这一测算。另外，上市公司正在请政府
解决就地从中海油购进原料以降低成本，视事态发展应有贡献。
那么，*ST化工未来两年主营业务带来的每股收益即有0.4元，目前，该板块普
遍赋予30倍市盈率。另外，这尚未将1.14元的债务重组收益计算在内，也为考虑方
大可能带来的新项目和新产品题材。
实际上，理财周报从多个渠道获悉，方大欲利用中海油等周边资源，在*ST化
工这一平台建设年产15万吨针状石油焦项目。针状焦为何物？这正是"方大系"另一
上市公司方大碳素紧缺依赖进口的上游原材料。方大碳素2009年初已投资建设抚顺
方大高新材料公司20万吨煅后焦生产基地。不排除方大在适当时候将这一资产转让
给*ST化工，否则势必面临同业竞争。
【出处】理财周报【作者】
【2010-11-02】
*ST化工(000818)重整案调查
近日，*ST化工（000818.SZ）公告称，公司董事会审议并通过了《方大锦化化
工科技股份有限公司重组方案》。这意味着有着70多年历史的辽宁省最后一家国有
大型化工企业——锦化集团正式退出了历史舞台，股票简称亦由"*ST锦化"变为"*S
T化工"。
不过，2009年年报显示，*ST锦化总资产达到23.46亿元，为何短短几个月，其
就走到了破产的边缘？从今年3月19日进入破产重整以来，债权人和中小股东曾多
次要求利益相关方作出解释，但相关方始终采取缄默态度。
重整《草案》两次被否
2010年3月19日，辽宁省葫芦岛市中级人民法院（下称"葫芦岛中院"）受理了S
T锦化重整案，指定ST锦化清算组作为管理人开展工作。
此后，管理人拿出了《锦化化工集团氯碱股份有限公司重整计划（草案）》（
下称《草案》），总共确认522家债权人，债权合计29.75亿元，债权人共被分为四
组，分别是优先债权组、普通债权组、职工债权组和税款债权组。
其中，优先债权组共六家，债权金额约为10.23亿元，而这10.23亿元中只有4
亿元列入优先债权组，就担保财产获得全额赔偿，剩余6.23亿元则被列入普通债权
组；普通债权组债权金额约18.54亿元，按照《草案》，普通债权组每家债权人9万
元以下的债权部分按照100%清偿，超过9万元的债权则按照超出部分5%的比例以现
金方式在两年内清偿完毕，其余未获清偿的债权部分，ST锦化将不再承担清偿责任
。
另外，除优先债权组和普通债权组外，还有职工债权组1.48亿元和税款债权组
0.97亿元。根据《草案》，其债权按100%的比例清偿。
对于这份《草案》的清偿比例，债权人，尤其是被划为普通组的债权人表现出
了愤慨，一位ST锦化原材料供货商在接受《第一财经日报》采访时就提出质问："
《草案》制定的清偿比例依据是什么？"
上述原材料供货商提供的上百页供货协议显示，ST锦化还有上千万元未向其支
付，而如果按《草案》规定的清偿比例计算，该供货商仅能在2年中拿到59万元的
供货款。
部分债权人将面临的巨额利益损失似乎也注定了这份《草案》在被表决时的命
运。据相关人士介绍，在《草案》推出当天召开的四组债权人会议上，除了全额获
赔偿的职工和税务债权组同意了这一《草案》，优先债权组和普通债权组均投下了
反对票。而《草案》在第一次债权人会议上表决未通过后，管理人在未对《草案》
进行任何修改或调整，也未组织债权人协商的情况下，再次递交债权人会议进行第
二次表决，《草案》依然再次被否决。
7月24日，管理人还拿出了《关于重整计划草案中涉及出资人权益调整方案》
，计划以资本公积金每10股转增10股，共计转增3.4亿股，而ST锦化总股本将由3.4
亿股增至6.8亿股。另外，全体股东让渡其转增股份的60%，由管理人根据执行重整
计划之需处置变现，变现所得优先用于支付破产费用和清偿债权，若有剩余则用于
提高公司经营能力。
不过，中小投资者似乎也不买账，自发组成了维权团。安徽投资者张勇在接受
本报采访时认为，全体股东让渡所持"公司"原股份的30%，让渡比例之高为资本市
场所罕见，此前沧州化工重整时，大股东承担了绝大部分让渡比例。
分析人士认为，ST锦化陷于破产局面，大股东锦化集团难辞其咎，应该承担更
多责任，统一让渡比例损害中小股东利益。
但是，在重整案股东会议上，持股55.92%的大股东锦化集团参与了表决，中小
股东即使全票反对也不能改变这份方案的通过。
【出处】中国资本证券网【作者】
【2010-11-02】
*ST化工(000818)20位律师组成重整维权律师团
就在ST锦化的债权人和中小股东苦苦维权之时，一个让他们振奋的消息传来：
10月28日，中国资本市场首个专门维护"破产重整案件中债权人/出资人权益"的律
师团成立了，该律师团由来自京、沪、粤等地的20位长期在资本市场为投资者提供
法律服务的知名律师组成，旨在为债权人/出资人提供法律帮助，推动《破产法》
司法解释尽快出台，进一步完善重整程序。
2007年6月1日新《破产法》引入了重整程序，旨在挽救危困企业重生、化解企
业债务风险、维护市场运行的公正秩序。但是，在重整实施过程中，出现了一些债
务人、控股股东、重组人利用重整程序的漏洞，上演假重整、真逃债大戏，严重损
害债权人、出资人（非控股股东）、关联企业乃至债务人职工的合法权益的新情况
、新问题，亟待从法律程序上完善。
截至2010年10月19日，已有29家上市公司进入破产重整程序，其中22家已为法
院裁定，但是这其中涌现出了许多问题。比如，湖北宜化（000422）集团以战略投
资者身份仅用6.8亿元的对价就拿到了明天系曾对其开价23亿～28亿元出售的海吉
氯碱公司。
作为重整维权律师团的召集人之一的上海新望闻达律师事务所的宋一欣称，许
多律师已零散地为这些公司的债权人、出资人等提供过法律服务，而组织律师团，
可以实现在各个案中律师服务的共同征集、合作协同、资源共享，并可在分别受托
基础上实施转委托。
他称，律师团将根据最高人民法院《关于正确审理企业破产案件为维护市场经
济秩序提供司法保障若干问题的意见》精神，在维护相关当事人合法权益、保障社
会资源有效利用、构建公正市场秩序等诸多方面，作出应有的贡献。
"律师团的规模可能还将不断扩大，许多有志于维护破产重整案公正的律师也
在主动和我们联系，我们也欢迎他们加入律师团共同推动司法进步。"宋一欣说。
据接近最高院的知情人士透露，《破产法》司法解释草案已经有了最新的一个
版本，但是对于申诉机制等重要内容尚未有最终定论，仍在研究制定中，最快将于
今年年底出台，最慢也将于明年与民众见面。
而参与新版《破产法》立法的中国政法大学教授李曙光、民商经济法学院导师
李永军均对"破产重整维权律师团"的成立表示了嘉许，他们认为，破产重整程序的
规范，确实需要更多的人来推动和维护。
【出处】中国资本证券网【作者】
【2010-10-28】
辽宁方大操刀*ST化工(000818)破产重整
*ST化工（000818）公告，辽宁省政府和葫芦岛市政府经与*ST化工、*ST化工
大股东锦化化工（集团）有限责任公司（下称锦化集团）、葫芦岛华天实业有限责
任公司（下称华天实业）三家企业债权人进行协商，围绕*ST化工订了"两破一重整
"的重组思路，即对锦化集团实施政策性破产、对华天实业进行依法破产处置、对*
ST化工实施破产重整。
7月30日，辽宁方大集团实业有限公司出于自身产业发展布局的考虑，通过竞
拍取得锦化集团所持有的*ST化工1.9亿股股权，成为*ST化工的潜在控股股东。
与此同时，辽宁方大通过竞拍方式获得了锦化集团与氯碱产业相关的破产资产
，并按照竞拍价格将该资产转让给了*ST化工。2010年8月26日，*ST化工通过协议
受让方式获得了华天实业与氯碱产业相关的生产经营性资产。
公司称，辽宁方大计划着力通过以下多种措施，努力实现挽救*ST化工目前面
临的财务危机的目标。
*ST化工的全体股东让渡其转增股份的60%，共计2.04亿股，通过变现偿还债务
。其中，作为潜在大股东的辽宁方大拿出了1.14亿股偿还债务，让渡后持股比例将
由拍卖时的55.92%降到39.14%。
辽宁方大承诺为*ST化工执行重整计划提供资金支持和担保义务。通过执行《
重整计划》，*ST化工可实现债务重组收益15.6亿元，每年可降低财务费用8，265
万元。辽宁方大以提供资金的方式支持*ST化工收购华天实业与*ST化工生产经营密
切相关的破产资产。
为保证*ST化工的上述偿债计划、资产收购计划和经营计划顺利完成，辽宁方
大计划为*ST化工提供总额9.5亿元资金支持。截至10月11日，辽宁方大已经为*ST
化工提供资金3.28亿元。辽宁方大所提供的资金在*ST化工主营业务产生效益并改
善融资条件后，由*ST化工分阶段逐步偿还，全部为无息无偿使用。
【出处】中国资本证券网【作者】王荣
【2010-09-11】
*ST锦化(000818) 控股股东宣告破产
*ST锦化（000818）公告，9月9日，公司收到锦化化工（集团）有限责任公司
破产管理人转来的辽宁省葫芦岛市中级人民法院民事裁定书。经查葫芦岛中院认为
：锦化集团不能清偿到期债务，并且资产不足以清偿全部债务的事实成立，符合宣
告破产的条件，裁定宣告锦化集团破产。
锦化集团是*ST锦化控股股东，2010年6月4日辽宁省葫芦岛市中级人民法院裁
定锦化集团进入清算程序。7月30日，控股股东锦化集团管理人委托葫芦岛诚信拍
卖行有限公司依法对其持有的公司1.9亿股股份进行了拍卖，最终，辽宁方大集团
实业有限公司以2.33亿元竞得。同日，葫芦岛中院下达民事裁定书确认此项交易，
方大集团成为公司潜在控股股东。
【出处】中国证券网【作者】
【2010-09-10】
*ST锦化(000818)两提名独立董事未获任职资格证书
*ST锦化（000818）9月2日董事会审议通过了马永霞、石艳玲女士和苏永渤先
生为公司独立董事候选人，经调查，石艳玲女士具备担任公司独立董事所应具备的
独立性和任职资格。而马永霞女士和苏永渤先生两位候选人因未取得独立董事任职
资格证书，不符合《独立董事备案办法》所规定的任职条件。
【出处】证券日报【作者】
【2010-08-10】
*ST锦化(000818)破产重整 方大集团曲折入主
核心提示：近两年来，破产重整出现出资人权益调整已经是一个非常普遍的现
象，从以往各家的送股比例来看，*ST锦化的送股比例不算高。
在众多民营系纷纷倒下之后，"方大系"却正在崛起。
7月30日，辽宁方大集团实业有限公司（以下简称方大集团）以2.3亿元的价格
拍得*ST锦化（000818.SZ）55.92%的股份，几经波折，方大集团最终入主*ST锦化
，加上此前方大集团已经收购的方大炭素（600516.SH）和方大特钢（600507.SH）
，方大集团旗下已经拥有三家上市公司，"方大系"俨然成型。
与此同时，*ST锦化的破产重整也是几经波折，重整计划以法院强裁的方式获
得批准。"在减债和处理了职工安置问题之后，再复牌的*ST锦化跟新股类似。"一
位接近*ST锦化的人士称。
那么，在入主*ST锦化之后，方大集团有何打算呢？
破产重整一波三折
7月24日，*ST锦化重整案第二次债权人会议召开，会议的主要议题是对公司的
破产重整草案进行表决。经表决，公司职工债权组和税务债权组通过重整计划草案
，优先债权组和普通债权人未通过重整计划草案。
7月30日，公司的优先债权组和普通债权组对公司重整计划草案再次进行表决
，但是，仍未通过重整计划草案。
在这种情况下，公司管理人于当日向葫芦岛市中级人民法院提交了批准公司重
整计划的申请，并获得了该法院的批准。
"最大的反对势力来自建设银行葫芦岛化工支行，该行是公司最主要的债权人
。"据一位知情人士称。据公开信息，该行也被葫芦岛中院指定为公司重整案债权
人会议主席。
不过，"因为法院有强制裁定权，所以，该行也只能是做做样子罢了。"上述知
情人士认为。
根据重整计划，公司的优先债权组有4亿元债权得到100%的清偿，职工债权148
65.15万元按100%的比例清偿，税款债权9715万元按100%的比例清偿。
普通债权中，每家债权人9万元以下（含9万元）的债权部分按照100%的比例清
偿。但是，这部分债权只有2974万元，而超过9万元以上的债权部分却只能按照5%
的比例清偿，这部分债权总额超过23亿元。
如此低的清偿比例，难怪债权人反对。不过，这对于上市公司来说，却是一个
甩掉包袱、轻装上阵的契机。
但是，这一方案却也遭到了一些流通股股东的反对，原因在于公司的重整计划
中还包括了出资人权益调整的方案。
根据重整计划，以公司现有总股本为基数，以资本公积金按10∶10的比例每10
股转增10股，锦化氯碱全体股东让渡其转增股股份的60%，共计让渡约2.04亿股。
让渡股份由管理人根据执行重整计划的需要处置变现，变现所得优先用于支付破产
费用和清偿债权，如有剩余则用于提高锦化氯碱的经营能力。
"这相当于三个跌停板了。"*ST锦化的一位流通股东许先生称，停牌之前，许
先生买进了30万元的*ST锦化。
不过，"近两年来，破产重整出现出资人权益调整已经是一个非常普遍的现象
，从以往各家的送股比例来看，*ST锦化的送股比例不算高。"上述接近*ST锦化的
人士称。
而记者查阅目前公布破产重整计划的23家上市公司也发现，23家公司中，只有
7家没有出资人权益调整，其中有4家发生在2007年。(周环宇)
【出处】中国资本证券网【作者】
【2010-08-04】
辽宁方大拍得*ST锦化(000818)控股权 未来将注入化工资产
*ST锦化（000818）8月4日公告，控股股东锦化化工（集团）有限责任公司持
有的公司1.9亿股股份依法进行了拍卖，占公司总股本的55.92%，最终，辽宁方大
集团实业有限公司以2.33亿元竞得。
辽宁方大方面表示，化工产业是辽宁方大战略规划中确定的未来主要发展的业
务板块之一，辽宁方大成为上市公司控股股东，主要目的是以*ST锦化为平台发展
化工产业。自此，辽宁方大旗下将拥有3家上市公司，方大特钢（600507）、方大
炭素（600516）和*ST锦化。
目前辽宁方大下属产业主要分布于四大业务板块：石墨及炭素制品、钢铁行业
、炼焦行业及房地产开发。
石墨及炭素制品业业务的上市平台是方大炭素，辽宁方大持有方大炭素51.78%
股权。2008年5月，方大炭素通过定向增发方式成功收购辽宁方大所持有的抚顺莱
河矿业有限公司97.99%的股权，进入铁精矿粉生产经营领域。
钢铁业务方面，辽宁方大主要通过持有南昌钢铁股权和乌兰浩特钢铁而拥有钢
铁业务。辽宁方大合计间接持有方大特钢68.48%的股权。
炼焦业务方面，沈阳炼焦是辽宁方大全资子公司，是沈阳市唯一的人工煤气气
源生产企业。目前该公司年生产焦炭45万吨、煤气1.9亿立方米，煤气供气量占沈
阳市燃气日总需求量的30%。
按照沈阳市整体城市规划，沈阳炼焦煤气有限公司需要进行整体搬迁。新厂区
占地面积30万平方米，新建两座50孔JN60型现代化焦炉，企业投产达标后，年生产
焦炭98万吨，外供煤气2.1亿立方米，供气量可占沈阳市燃气日总需求量的45%。
在房地产开发业务上，辽宁方大主要通过持有抚顺方大房地产开发有限公司、
沈阳方大房地产开发有限公司的股权而拥有房地产业务。
【出处】中国证券网【作者】陈静
【2010-08-04】
辽宁方大成*ST锦化(000818)第一大股东
*ST锦化（000818）今日发布收购报告书称，辽宁方大通过竞拍的方式以2.33
亿元获得公司1.9亿股股票，占公司总股本的55.92%，成为公司的第一大股东。
收购报告书显示，辽宁方大竞买锦化集团持有的*ST锦化1.9亿股A股股票及锦
化集团合法拥有的土地使用权、厂房、设备、长期股权投资等有形资产的成交价格
为2.33亿元。该交易价款由辽宁方大以自有资金支付。
因收购人所持*ST 锦化的股权比例届时将超过30%，因此，本次收购尚需中国
证监会核准豁免收购人的要约收购义务。据悉，化工产业是辽宁方大战略规划中确
定的未来主要发展的业务板块之一，控股上市公司*ST锦化的主要目的是以此为平
台发展化工产业。
【出处】证券时报【作者】程文
【2010-08-03】
方大集团入主*ST锦化(000818) 法院裁定批准重整计划
处于破产重整中的*ST锦化终于迎来了"新东家"--此前市场所流传的方大集团
将入主的传言如今成为了现实。而另一方面，虽然重整计划草案依然被优先债权组
和普通债权组所反对，但葫芦岛中院依然作出批准的裁定。
*ST锦化今日公告，2010年7月30日，控股股东锦化集团管理人委托葫芦岛诚信
拍卖行有限公司依法对锦化集团持有的公司1.90亿股股份进行拍卖，占公司总股本
的55.92%。最终，方大集团以2.33亿元竞得，成交价约为1.23元/股。拍卖成交后
，买受人方大集团和拍卖人签署了拍卖成交确认书。公司表示，本次拍卖完成后，
公司控制权发生变更，方大集团将成为公司第一大股东，方威为最终实际控制人。
此外，葫芦岛中院下达裁定，除所持*ST锦化股权之外，锦化集团合法拥有的
土地使用权、厂房、设备、长期股权投资等有形资产归买受人方大集团所有。
同时，屡次遭到优先债权组和普通债权组反对的重整计划，最终得到了法院的
支持。公司今日公告显示，葫芦岛中院认为，经过分组表决，职工债权组、税款债
权组和出资人组均已通过《重整计划（草案）》；按照《重整计划（草案）》，优
先债权组债权将就担保财产的评估值获得全额清偿，其因延期清偿所受的损失将得
到公平补偿，并且其担保权未受到实质性损害；按照《重整计划（草案）》，普通
债权所获得的清偿比例，不低于其在《重整计划（草案）》被提请批准时依照破产
清算程序所获得的清偿比例；《重整计划（草案）》公平对待同一表决组的成员，
所规定的债权清偿顺序不违反相关破产法的规定；锦化氯碱的经营方案亦具有可行
性。
由于锦化氯碱已经严重资不抵债，其现有资产不足以清偿全部负债，为公平调
整债权人及出资人的利益，故重整计划将对锦化氯碱出资人权益进行调整。在以公
司资本公积金按10：10的比例每10股转增10股之后，ST锦化全体股东需让渡其转增
股份的60%，共计让渡约2.04亿股。让渡股份由管理人根据执行重整计划的需要处
置变现，用于支付破产费用和清偿债权，如有剩余，则用于提高锦化氯碱的经营能
力。
重整计划对锦化氯碱债权作出了一系列的调整。优先债权组方面，其中4亿元
可以在重整计划中列入优先债权组，就担保财产获得全额清偿；剩余6.23亿元债权
由于无法就担保财产受偿，需列入普通债权组，按照普通债权组的调整及受偿方案
获得清偿。普通债权组方面，经调整后确定，对每家债权人9万元以下的债权部分
按照100%的比例清偿；超过9万元以上的债权部分按照5%的比例清偿。这一方案遭
到优先债权组和普通债权组的反对。
同时，公司《重整计划（草案）》中所安排的未来发展计划，或许也是债权人
反对的原因之一。重整计划草案称，重整后的ST锦化将继续经营现有业务。重整后
的公司将利用新控股股东的融资平台，增加上市公司流动资金的投入和近期的设备
维护及改造资金；在5年内，新控股股东将根据企业发展的需要，提供一定资金用
于开发新项目，提高公司的经营能力。有长期关注公司重整工作的市场人士认为，
公司所拟定的未来经营方案过"虚"，既不准备为公司注入经营性资产，也没有提到
具体的注资金额，这自然难以令公司中小股东信服。遭到反对是情理之中的。
公司公告还表示，由于公司《重整计划》涉及出资人权益调整事项，锦化氯碱
股票将继续停牌，待让渡股票划转、分配等工作完成后申请复牌。
【出处】上海证券报【作者】魏梦杰
【2010-07-31】
*ST锦化(000818)拟竞拍氯乙烯经营性资产
正在进行破产重整的*ST锦化准备出手竞拍聚氯乙烯的经营性资产。
公司今天披露，葫芦岛华天实业有限公司于2010年4月1日被法院裁定进入破产
清算程序，华天实业破产管理人委托葫芦岛诚信拍卖行于近期对该公司资产进行公
开拍卖，包括华天实业合法拥有的土地使用权、厂房、设备、库存产品及原料等有
形资产和长期投资进行整体拍卖，起拍价为2.52亿元。
公司称，由于所拍资产主要系经营性生产装置，品种为聚氯乙烯生产装置，该
聚氯乙烯系列装置的正常运行对公司现有生产系统维持氯平衡，保持企业生产装置
高负荷运行起到重要作用，故公司有必要对该项资产进行收购，以保持其正常生产
运行。鉴于此，公司董事会决定拟参与华天实业资产竞拍收购，竞拍资产最高限定
在不高于该项资产的评估值3.14亿元以内。
【出处】上海证券报【作者】彭飞
【2010-07-27】
*ST锦化(000818)重整计划草案遭否
锦化化工集团氯碱股份有限公司（*ST锦化，000818）昨日公告称，在2010年7
月24日该公司召开的第二次债权人会议上，《锦化化工集团氯碱股份有限公司重整
计划（草案）》（下称"重整计划草案"）遭到优先债权组和普通债权人的否定。
本次重整计划草案是*ST锦化为挽救公司，减少债权人和出资人的损失而作出
的。*ST锦化于2010年7月24日公告披露了重整计划草案中涉及的出资人权益调整方
案，该公司以资本公积金按10:10的比例每10股转增10股，共计转增3.4亿股。此外
，公司全体股东让渡其转增股份的60%（约2.04亿股），由管理人根据执行重整计
划的需要处置变现，变现所得优先用于支付破产费用和清偿债权，如有剩余则用于
提高公司的经营能力。
但相关债权人的否决，则让该公司的重整再添变数。
*ST 锦化昨日公告称，优先债权组和普通债权组债权人将于2010年7月30日上
午9时在葫芦岛中院对锦化氯碱重整计划（草案）进行第二次表决。若优先债权组
和普通债权组第二次表决未通过重整计划草案的，债务人或者管理人可以申请人民
法院批准重整计划草案。
【出处】东方早报【作者】
【2010-07-26】
*ST锦化(000818)7月28日表决重整计划草案
7月28日，*ST锦化(000818)将迎来双重考验。公司出资人权益调整方案将在28
日表决，同时，锦化集团持有公司的约1.9亿股份也将于28日被公开拍卖。
根据公司上周公布的出资人权益调整方案，其一，以公司现有总股本为基数，
以资本公积金按10：10的比例每10股转增10股，共计转增3.4亿股；其二，公司全
体股东让渡其转增股份的60%，共计让渡约2.04亿股。让渡股份由管理人根据执行
重整计划的需要处置变现，变现所得优先用于支付破产费用和清偿债权，如有剩余
则用于提高公司的经营能力。
上述方案的表决将于7月28日举行，只有在债权人会议表决通过重整计划草案
、出资人组表决通过出资人权益调整方案，且获得人民法院裁定批准后，*ST锦化
才可能避免破产清算。*ST锦化表示，为了恢复生产经营能力和盈利能力，切实保
障股东权益，公司管理人恳请全体股东支持公司出资人权益调整方案。
与此同时，随着*ST锦化大股东锦化集团持有公司的约1.9亿股份公开拍卖的临
近，究竟谁将成为公司新任控股股东，并肩负起重整公司的重任，答案也将揭晓。
【出处】证券时报【作者】陈锴
【2010-07-24】
*ST锦化(000818)股权让渡方案公布
正在进行破产重整的*ST锦化今天披露了重整计划草案中涉及的出资人权益调
整方案：以公司现有总股本为基数，以资本公积金按10：10的比例每10股转增10股
，共计转增3.4亿股。此外，公司全体股东让渡其转增股份的60%，共计让渡约2.04
亿股。
让渡股份由管理人根据执行重整计划的需要处置变现，变现所得优先用于支付
破产费用和清偿债权，如有剩余则用于提高公司的经营能力。28日，公司第二次债
权人会议将对上述事项进行表决。
【出处】上海证券报【作者】彭飞
【2010-07-19】
*ST锦化(000818)被判赔付8000万
*ST锦化今天披露了辽宁宏程塑料型材有限公司起诉公司大股东锦化集团及公
司担保追索权的两起纠纷案进展情况，经审理，辽阳市中院分别判公司管理人于判
决生效后十日内，在破产财产范围内偿还宏程公司4000万元和4200万元，锦化集团
、葫芦岛市投资集团负连带责任。
公司称，对于上述判决，当事人可于判决书送达之日起15日内向辽宁省高院提
出上诉，目前，上述判决尚在上诉期内，相关诉讼对公司当期利润的影响尚无法判
断。
此外，公司还披露，公司重整案第二次债权人会议将于7月24日上午9：30在辽
宁葫芦岛市海滨路锦西石化文化宫召开，并对公司重整计划草案进行审议和表决。
【出处】上海证券报【作者】彭飞
