☆风险因素☆ ◇002623 亚玛顿 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——山西证券:光伏低迷2012年毛利率大幅下滑，静待下游市场转暖【2013-04-25】
我们预计2013-2015年公司EPS0.36\0.42、0.51元，CAGR19.3%，2013PE47倍，给予“
增持”评级。
增 持——申银万国:双玻组件项目启动，开拓公司业绩增长新篇章【2012-11-22】
由于双玻组件项目仍在建，虽然预计完全达产后能为公司EPS增厚1.6元，但考虑到项
目短期内难以完全投产，暂不调整公司盈利预测，预计2012-2014年EPS为0.70/0.88/
1.09元，并维持“增持”评级。
中 性——湘财证券:投资BIPV双玻组件，市场拓展是关键【2012-11-22】
我们保守预计公司2012-2014年EPS至0.65、0.65、0.73，对应目前股价的PE为27X、2
7X、24X，维持公司“中性”评级。
增 持——申银万国:业绩低于预期，关注未来双玻组件投放【2012-10-26】
考虑到受双反事件影响较大，公司主营产品仍将面临需求不振的市场格局，我们下调
公司整体业务单价及售价约10-15%，预计2012-2014年EPS为0.70/0.88/1.09元（原为
0.89/1.14/1.38元），维持“增持”评级。
推 荐——华创证券:镀膜产品占比提升，盈利能力处于筑底阶段，关注超薄双玻进展【2012-10-26】
预计公司2012-2014年实现EPS分别为0.62、0.72和088元，当前股价对应PE分别为28x
、24x和20x。我们认为光伏行业景气虽然短期无法扭转，减反膜的盈利能力已接近底
部，多数企业接近盈亏平衡，行业投资力度已开始明显减弱，盈利能力继续下行的空
间不大，而减反膜产品占比仍会继续提升。另外，公司明年双玻组件和超薄钢化玻璃
将成为公司的业绩弹性所在。我们首次覆盖，建议逐步开始关注，给予"推荐“的投
资评级。
增 持——宏源证券:光伏严冬导致业绩大幅下滑【2012-10-26】
我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.73和0.79元，对应当前股价的PE分别为24.
51和22.65倍，给予“增持”评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，新产品或成下半年业绩推动力【2012-08-28】
考虑到下半年公司主营产品仍将面临需求不振的市场格局，我们下调公司整体业务单
价约10%，预计2012-2014年EPS为0.89/1.14/1.38元（原为0.98/1.19/1.45元），维
持“增持”评级。
推 荐——中投证券:产品结构调整与减反膜景气下行致总体利润率大幅下降【2012-08-27】
我们估计今年双玻组件仍难明显有业绩体现，减反膜量升价跌将持续，今年业绩下滑
较难改变。在12-14年销售18MW、90MW与200MW双玻组件的假设下，我们预计公司EPS
为0.83元、0.9元与1.13元。给予“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:光伏行业需求低迷，高毛利业务占比下滑，业绩略低于预期【2012-07-30】
我们下调公司整体业务单价约15-20%，同时下调公司镀膜加工业务产量以及提高镀膜
玻璃业务占比，预计2012-2014年盈利预测由0.98/1.19/1.45元（原为1.15/1.40/1.7
3元），维持“增持”评级。
推 荐——中投证券:减反膜盈利能力继续下行，关注超薄双玻组件【2012-07-29】
我们估计今年双玻组件仍难明显有业绩体现，减反膜量升价跌将持续，今年业绩下滑
较难改变。在12-14年销售18MW、90MW与200MW双玻组件的假设下，我们预计公司EPS
为0.83元、0.9元与1.13元。给予“推荐”的投资评级。
买 入——宏源证券:以量补价显效果，双玻启动新一轮增长【2012-07-29】
我们预计公司2012、2013年的EPS分别为1.43和2.06元，对应当前股价PE为12.45和8.
64，给予公司“买入”评级。
推 荐——中投证券:超薄双玻组件设备到位，将决定未来公司成长情况【2012-07-20】
我们估计今年双玻组件仍难明显有业绩体现，减反膜量升价跌将持续，今年业绩下滑
较难改变，但仍然会有盈利。长期来看，超薄双玻组件值得重点关注。由于减反膜的
盈利下滑快于我们原来预期，我们下调公司盈利。双玻组件目前尚未量产，在12-14
年销售18MW、90MW与200MW的假设下，我们预计公司EPS为0.83元、0.9元与1.13元。
给予“推荐”的投资评级。
强烈推荐——国联证券:光伏减反玻璃龙头，双玻组件领跑者【2012-06-11】
6月8日收盘价计算可比辅料公司12年PB为1.75倍，PE为26.8倍，为保守起见，我们暂
时不考虑新业务贡献的业绩，但它可以提升公司的估值水平，按12年2-2.2倍PB，合
理价值为27.3-30元，PE按23-25倍计算为28.8-31.3元。
买 入——宏源证券:减反玻璃龙头，超薄双玻是新盈利点【2012-06-08】
预计2012、2013年公司EPS分别为1.43和2.06元，对应当前股价PE为14.46和10.07倍
，给予公司“买入”评级。
增 持——申银万国:一季报业绩低于预期，太阳能需求萎缩导致产品价格下调【2012-04-25】
我们下调公司整体业务单价约15-20%，同时下调2012-2014年盈利预测由1.72/2.03元
至1.15/1.40/1.73元，维持“增持”评级。
推 荐——中投证券:量增难补价跌，超薄双玻组件决定能否步入新一轮成长【2012-04-23】
我们预计11-13年公司收入将从5.79亿元增至12.7亿元，对应EPS为1.34元、1.40元与
1.64元。给予“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:光伏产能过剩、竞争加剧致盈利回落，业绩略低预期【2012-02-27】
由于下游光伏行业不景气将持续以及新进入减反镀膜企业增多将挤压公司毛利率，我
们预计公司未来产品价格将略有下滑，因此下调公司11-13年EPS分别为1.34/1.72/2.
03元，复合增长率23.1%(原为1.45/1.82/2.13元)。维持“增持”评级。
增 持——海通证券:业绩略低于预期，受光伏下游波动影响，现金 技术储备形成未来增长点【2012-02-27】
考虑到公司产品价格受行业组件价格下跌影响，我们调低公司盈利预测，预计公司20
12-2013年的全面摊薄EPS预测为1.48元、1.86元。公司作为光伏减反膜玻璃行业龙头
，客户优势明显，未来订单有保证，同时产能扩张以及TCO、双玻组件推广将稳固公
司的龙头地位。参照行业的估值水平，我们给予公司2012年20倍的动态PE，对应的目
标价为29.60元，维持“增持”评级。
推 荐——国联证券:传统业务以量补价，新业务亟待破晓【2012-02-27】
我们认为2011-2013年公司EPS分别为1.34、1.86和2.53元，对应2月24日股价，光伏
辅料类公司12年平均PE为20.5倍，由于公司新业务业绩弹性很大，认为公司可享受20
-23倍估值，合理价格区间37.2-42.8元，维持“推荐”的投资评级。
推 荐——中投证券:减反膜以量补价仍将持续，超薄双玻组件有望成为新增长点【2012-02-26】
我们以12年销售20MW,13年销售75MW组件估算，则11-13年全面摊薄后EPS为1.34、1.4
4、1.74元。给予“推荐”的投资评级。
推 荐——国联证券:光伏减反玻璃龙头，双玻组件领跑者【2011-11-21】
不考虑双玻组件创收的情况下，预计11-13年EPS分别为1.45、1.77、2.21元，作为传
统玻璃的替代品，公司在镀膜玻璃上拥有很大的先发优势，我们认为可以给公司高于
行业均值的PE，按照12年23-25倍，公司的合理价格区间为41-44元，给予“推荐”的
投资评级。
增 持——中原证券:业绩符合预期，客户、技术与规模优势并存【2011-10-26】
给予公司“增持”投资评级。假设公司上市募投项目与青龙二期技改项目按计划于20
11年达产，且今年对公司贡献部分利润。维持2011年、2012年的全面摊薄每股收益分
别为1.52元与1.92元，按10月25日33.32元收盘价计算，对应的PE为21.91倍与17.32
倍，估值相对行业较为合理，首次给予公司“增持”投资评级。
谨慎推荐——民生证券:光伏玻璃减反膜的行业先锋【2011-10-24】
我们看好公司光伏减反镀膜玻璃的长期发展，但同时考虑到光伏产业的波动及市场系
统性风险的考虑，我们预测2011-2013年的EPS为1.53元、1.93元和2.21元，给予“谨
慎推荐”评级，目标价38.25元，对应12年EPS、25倍PE。
【2.资本运作】
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