☆经营分析☆ ◇300728 天常股份 更新日期：2021-12-21◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
玻纤增强材料研发、生产和销售
【2.主营构成分析】
【2017年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜套裁布 ｜ 18565.16｜ 4959.62｜ 26.71｜ 81.37｜
｜玻纤经编织物 ｜ 2892.12｜ 718.61｜ 24.85｜ 12.68｜
｜玻璃钢管道及管件 ｜ 1002.31｜ 279.02｜ 27.84｜ 4.39｜
｜其他 ｜ 356.10｜ 82.90｜ 23.28｜ 1.56｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内市场 ｜ 22815.70｜ --｜ -｜ 100.00｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2017-06-30】
营业收入情况分析。
报告期内，公司主营业务收入占营业收入的比例在99%以上，主营业务突出，是经
营收入的主要来源。
1、公司主营业务收入变动的主要原因（1）下游行业景气程度。
报告期内，公司产品主要应用于风力发电领域，为风机叶片的主要原材料，其市场
需求受风电新增装机容量影响较大。
2014年至2015年度，风电新增装机容量稳步增长，公司销售收入随之出现大幅增长
。
2016年，受2015年“抢装”行情透支部分需求影响，国内风电新增装机容量较上年
出现较大幅度下滑，公司销售收入也随之下降较多。
2017年上半年，国内风电行业发展延续了2016年的放缓趋势但整体较为平稳，公司
主要产品销售数量较上年波动幅度较小，但受原材料价格下降、市场竞争等因素影
响，公司主要产品销售单价有所下降，公司销售收入较上年下降。
（2）不断开拓新的优质客户。
报告期内，公司一直致力于成为下游标杆企业的合格供应商，不断开拓新的优质客
户，提高市场占有率。
2012至2013年，公司新开拓的大客户重通集团、天津东汽（后更名为东方电气风电
叶片）以及时代新材等在2014年、2015年逐步成为公司营业收入的主要来源。
2016年公司又新开拓客户明阳风能，与艾郎风电、中科宇能等国内知名风电叶片生
产厂商建立了更加深入的合作关系，预计该等客户未来也将成为公司的主要客户。
报告期内，正是优质客户的不断开拓，保障了公司营业收入在市场景气度高涨时不
断增长，在市场景气度低迷时维持稳定。
（3）公司产品具有竞争优势，客户较为稳定。
报告期内，公司不断提升产品质量，同时围绕产品积极创新客户服务模式，提供更
多独创的增值性服务，提高客户满意度。凭借可靠的产品质量以及较强的服务创新
意识，公司已通过了国内主要风机叶片生产企业的供应商认证程序，产品获得了客
户的质量认可，与客户在产品设计研发、选型配套、库存与物流管理等方面形成了
紧密的合作关系。
风机叶片生产企业经过严格的审核程序和产品测试后，选定的供应商轻易不会更换
。公司的核心客户均为行业内领先企业，业务规模较大，与公司的合作关系较为稳
定，这不但是公司报告期内营业收入的主要来源，也是公司未来持续发展的坚实基
矗
2、公司主营业务收入与行业数据、同行业公司数据的对比分析。
报告期内，公司主要产品为风机叶片用玻纤经编织物及套裁布，其收入合计占主营
业务收入的比例为98.87%、97.28%、94.97%和94.05%。公司主营业务收入的波动趋
势直接受玻纤经编织物及套裁布销售收入变动的影响。
公司玻纤经编织物与套裁布产品均用于风机叶片的生产，下游客户均为国内主要风
电叶片生产厂商。其中，玻纤经编织物为风机叶片用经编织物的基础产品，其经过
裁剪、组装等工序加工处理后，便是套裁布产品。套裁布产品为生产单只叶片或叶
片主要部件所需使用的整套玻纤增强材料。报告期内，公司玻纤经编织物与套裁布
产品的销售收入主要受下游风电行业景气度尤其是年度新增风电装机容量的影响。
（1）风电行业景气度对公司主要产品收入的影响分析。
由于公司产品的主要客户均为国内风电叶片制造厂商，公司营业收入因风机叶片行
业的供求波动而受到直接或间接影响，而风机叶片行业的景气程度与我国风电新增
装机容量的增长速度息息相关。报告期内，公司主要产品玻纤经编织物、套裁布的
合计销售收入与我国风电新增装机容量的波动趋势基本一致。
2005年-2010年，我国风电行业发展迅速，年度新增装机容量及累计装机容量均快
速增长。
2011年，受风电设备并网率低、风电脱网事故频发等现象的影响，国家密集出台风
电产业调控政策，我国风电行业步入调整转型期。
2012年国内风电新增装机容量同比下滑26.49%，为2009年以来年风电新增装机容量
最少的一年。
2013年-2014年我国风电行业走出低谷开始逐步恢复发展，年新增装机容量均同比
快速增长。
2014年12月31日，国家发改委发布了《关于适当调整陆上风电标杆上网电价的通知
》，下调第1类、2类和3类资源区风电标杆上网电价，价格调整适用于2015年1月1
日以后核准的陆上风电项目，以及2015年1月1日前核准但于2016年1月1日以后投运
的陆上风电项目。受风电价格预期下调的影响，2015年风电行业出现“抢装”行情
，导致2015年我国新增风电装机量刷新历史记录，达到30,753MW，同比增长32.58%
。2016年，受2015“抢装”行情透支部分需求影响，国内风电新增装机容量较上年
出现下滑。
2015年12月，国家发改委发布了《调整陆上风电光伏发电上网标杆电价政策》，下
调2016年陆上风电项目第1类、2类、3类和4类资源区上网标杆电价，并在2016年上
网标杆电价的基础上再次下调2018年陆上风电项目第1类、2类、3类和4类资源区上
网标杆电价。上述价格调整适用于2016年、2018年等年份1月1日以后核准的项目以
及2016年以前核准但在2017年底前仍未开工的项目2016年12月，国家发改委发布了
《关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知》，进一步下调2018年陆上风电
项目第1类、2类、3类和4类资源区标杆上网电价，且调整幅度高于2015年12月《调
整陆上风电光伏发电上网标杆电价政策》中规定的上网标杆电价下调幅度。上述价
格调整适用于2018年1月1日以后核准项目以及2018年以前核准但在2019年底前仍未
开工的项目。
相比2014年12月风电价格下调政策，2015年、2016年两次价格下调差异较大：一方
面是将2014年政策中的“投运”改为“开工”；另一方面是预留了充分的缓冲时间
，从政策公布到2017年底/2019年底有两到三年时间可以给投资企业调整建设计划
，而2014年电价调整政策仅有一年缓冲时间。因此，风力发电企业的投资、建设、
运营行为将根据发电企业自身实际情况在年度间分布更为平衡，避免风电行业再次
出现2015年度的“抢装潮”，规避行业发展的大起大落，未来风电行业的发展将更
为平稳。
2014年至2016年，公司玻纤经编织物、套裁布等主要产品的合计销售收入波动趋势
与国内风电新增装机容量波动趋势基本一致。
由于公司处于风电行业产业链的上游，从公司产品销售到风机叶片制造再到风电整
机安装完成时间较长，公司风电用经编织物类产品的销售收入波动可能会先于国内
风电新增装机容量指标。
2014年公司玻纤经编织物、套裁布的合计销售收入较上年增长68.85%，高于风电新
增装机容量同比增长率，这一方面得益于公司2012-2013年新开拓的重通集团、时
代新材等客户销售快速增长，另一方面也由于公司下游风机叶片制造厂商预期2015
年将出现“抢装”行情而提前进行备货。
2015年，公司玻纤经编织物、套裁布的合计销售收入同比增长率低于风电新增装机
容量指标，主要是由于一方面当年风电市场景气度高于行业预期，风电用无碱玻纤
尤其是高模量无碱玻纤供应紧张，造成生产原材料供应不足，公司产量受到影响，
另一方公司机器设备满负荷运转，产能瓶颈也影响了产量的增加。
2016年度，风电新增装机容量较上年出现下降，公司主要产品销售收入亦同步下滑
。
2017年上半年，国内风电行业发展整体较为平稳，公司主要产品销售数量较上年波
动幅度较小，但主要产品销售单价有所下降，相应销售收入较上年下降。
（2）与同行业上市公司销售收入波动趋势比较。
公司同行业可比公司主要为中国恒石基业有限公司（HK1197）（以下简称“中国恒
石”）、常州市宏发纵横新材料科技股份有限公司（股票代码：
833719）（以下简称“宏发新材”）。中国恒石为香港主板上市公司，宏发新材为
全国中小企业股份转让系统挂牌企业，这两家公司均以生产风机叶片用玻璃纤维织
物为主。
2014年、2015年、2016年和2017年上半年，中国恒石风机叶片用玻璃纤维织物的销
售收入占营业收入的比例分别为83.10%、88.80%、84.35%和81.27%；2014年、2015
年、2016年和2017年上半年，宏发新材风电用玻纤增强材料的销售收入占主营业务
收入比例分别为96.96%、98.56%、98.06%和98.59%。其中，中国恒石主要以境外销
售为主，宏发新材以境内销售为主。
2014年、2015年和2016年和2017年上半年，中国恒石境内收入占营业收入的比重分
别为39.20%、49.27%、39.22%和32.78%；2014年、2015年和2016年上半年，宏发新
材境内收入占主营业务收入的比重分别为93.58%、93.12%和79.11%。根据中国恒石
2015年12月发布的招股意向书，按2014年销量计算的全球前五大风机叶片用玻纤织
物供应商中，中国恒石名列第三，全球市场份额为13.7%，宏发新材与公司分列第
四和第五位，全球市场份额均为12.5%，由于全球前两大风机叶片用玻纤织物供应
商为境外公司，公司市场份额位居国内前三。除上述两家公司外，其他同行业公司
大多数为玻璃纤维生产企业，玻纤织物类业务的规模占比相对较校
2014年-2015年，中国恒石与宏发新材境内销售收入均保持了高速增长的态势，201
6年中国恒石、宏发新材的境内销售收入均较上年出现了下滑。
2014年和2016年，公司玻纤织物类销售收入的波动幅度介于两者之间，2015年则明
显偏低。
2015年公司玻纤织物类销售收入增长速度低于中国恒石与宏发新材，主要是受当年
风电用无碱玻纤供应较为紧张以及公司自身产能影响，公司无法满足客户全部的订
单需求而丧失了部分市场份额。
2016年度，由于国内风电新增装机容量较上年出现了较大幅度下滑，公司与宏发新
材的销售收入较上年出现了下滑。中国恒石历年出口收入占比较高，自2014年以来
其境内销售收入增长势头迅猛，但受国内风电行业景气度下滑影响，中国恒石2016
年境内销售收入下降1.85%。
2017年上半年，公司与中国恒石境内销售收入均较上年出现了下降。
综上所述，报告期内公司主要产品销售收入波动趋势与同行业可比公司的波动趋势
基本一致。
3、主营业务收入分产品构成及变动分析。
报告期内，公司主营业务收入主要来源于玻纤经编织物、套裁布，其销售收入合计
分别为46,360.74万元、58,760.27万元、46,044.10万元和21,457.29万元，占主营
业务收入的比例为98.87%、97.28%、94.97%和94.05%。公司玻璃钢管道及管件产品
2014年实现量产，当年销售金额为349.34万元，占主营业务收入的0.75%；2015年
实现销售金额1,281.83万元，占主营业务收入的2.12%；2016年销售金额为2,082.1
6万元，占主营业务收入的4.29%；2017年1-6月销售金额为1,002.31万元，占主营
业务收入的4.39%。
（1）玻纤经编织物收入变动分析玻纤经编织物是公司主要产品之一，也是风机叶
片用经编织物的基础产品，其经过裁剪等工序加工处理后便是套裁布产品，在套裁
布被公司广泛推广之前，风机叶片生产厂商主要采购成卷的玻纤经编织物，然后根
据所生产的叶片型号、规格自行将其裁剪成相应的形状。随着套裁布越来越受到客
户的认可，自2015年以来，玻纤经编织物的销售占比逐年下降。
2015年玻纤经编织物收入较2014年增加4,673.56万元，同比增长32.80%。
其中，销售数量较2014年增加2,631.86吨，同比增长17.46%，导致收入增加2,488.
03万元，主要原因是：
2015年风电行业出现“抢装”行情，公司下游客户需求旺盛导致销售数量相应增加
。
2015年玻纤经编织物销售单价较2014年增加1,234.61元/吨，同比上升13.06%，导
致收入增加2,185.54万元，主要原因是：
一方面市场需求增长及原材料价格上涨使得公司产品整体售价有所上升，另一方当
年高模量玻纤经编织物的销售数量占比较2014年大幅提升近30%，而高模量玻纤经
编织物2015年的销售平均单价达12,994.26元/吨，远高于普通的玻纤经编织物产品
。
2016年玻纤经编织物销售收入和销售数量较上年均出现了较大幅度的下滑，销售单
价也较2015年下降6.28%。玻纤经编织物销售数量下降幅度较大一方面是由于风电
行业景气度下降客户需求下降所致，另一方面是由于公司套裁布销售数量占比较上
年增加，替代了部分玻纤经编织物的销售数量。
2015年风电行业出现的“抢装”现象，部分透支了2016年的客户需求，导致2016年
风电新增装机容量较上年下降超过20%，风电叶片需求量下降，公司销售数量亦随
之出现下滑。同时，由于风电行业景气度下降，市场需求下降，公司面临的竞争较
上年增加，销售单价也有所下调。
2017年1-6月，玻纤经编织物销售收入和销售数量较上年出现了较大幅度的下滑，
销售单价较2016年下降11.83%。玻纤经编织物销售数量下降幅度较大是由于主要客
户需求转移至套裁布产品，套裁布的销售占比增加，在较大程度上替代了玻纤经编
织物。玻纤经编织物销售单价下降幅度较大，主要是由于：
1）受原材料价格下降以及公司抢占市场份额策略的影响，玻纤经编织物销售单价
下调明显；2）当期玻纤经编织物中高模量产品的占比较上年大幅下降，导致玻纤
经编织物平均销售单价下降。
（2）套裁布收入变动分析。
公司在行业内首次加入了风机叶片用玻纤经编织物预剪裁服务，开发出一套自动裁
剪玻纤织物系统，根据客户的需求，依据风机叶片模具的形状将玻纤经编织物裁剪
成相应的尺寸形成套裁布产品，以此简化客户的生产工序，提高其生产经营效率。
报告期内，随着公司的大力推广，套裁布产品逐渐被客户所接受并成为最受欢迎的
产品，是公司销售收入的主要来源。
2015年套裁布销售收入较2014年增加7,725.98万元，同比增长24.06%。
其中，销售数量较2014年增加5,152.47吨，同比增长17.56%，导致收入增加5,640.
04万元，主要原因是当年风电行业景气度较高，下游客户需求旺盛。
2015年套裁布销售单价较2014年增加604.79元/吨，同比上升5.53%，导致收入增加
2,085.93万元，主要原因是在当年风电行业“抢装”行情的影响下，一方面套裁布
产品供不应求价格有所上涨，另一方面风电用无碱玻纤供应紧张，价格上涨所致。
2016年度，受风电市场景气度下降、风机叶片需求下降影响，公司面临的市场竞争
压力增大，套裁布产品销售价格有所下调，销售数量也较上年出现了一定幅度的下
滑。其中，销售单价较2015年下降7.83%，销售数量较去年下滑5.56%，导致销售收
入较上年下降较多。
2016年，套裁布销售金额下滑幅度小于玻纤经编织物下滑幅度，主要是由于公司套
裁布产品销售部分替代了玻纤经编织物的销售。
2017年1-6月，套裁布销售收入和销售数量较上年增长，销售单价则较2016年下降4
.72%。套裁布销售数量上升主要是由于套裁布产品部分替代了玻纤经编织物产品，
其销售占比增加致使销售数量增长。套裁布产品的销售单价较上年下降，主要是受
原材料价格下降以及公司抢占市场份额策略等因素影响，公司下调了套裁布产品售
价。
2017年1-6月，套裁布销售单价的下降幅度小于玻纤经编织物销售单价下降幅度，
主要是由于：
1）当期套裁布中高模量产品的占比较上年上升，导致套裁布平均销售单价较高；2
）套裁布产品的客户群体与玻纤经编织物有所不同，价格下调幅度不同。
经核查，保荐机构及发行人会计师认为，报告期内发行人玻纤经编织物与套裁布产
品销售收入的波动趋势与行业发展趋势、同行业公司营业收入的波动趋势基本一致
，发行人销售数据真实，主要产品销售数量、销售单价的波动趋势真实、合理。
（3）玻璃钢管道及管件收入变动分析。
公司的玻璃钢管道及管件业务主要由公司控股子公司天常管道经营，天常管道于20
11年设立之后，一直在为生产经营做准备工作。由于公司主要生产环氧玻璃钢管道
，主要客户为大型船舶、海洋工程平台制造企业及石化企业，公司成为其合格供应
商并获得订单所需时间较长，其中要获得造船企业的订单必须首先通过美国船级社
、挪威船级社、英国劳氏船级社等国际知名船级社的认证程序。
公司于2012年-2014年通过了世界主要船级社的相应认证，并于2014开始对外销售
产品。报告期内公司该类产品销售增长迅速，2014年度至2017年1-6月，分别实现
销售收入349.34万元、1,281.83万元、2,082.16万元和1,002.31万元，主要客户均
为造船企业。
4、主营业务收入分地区构成及变动分析。
报告期内，公司产品以境内销售为主，2014年、2015年、2016年和2017年上半年分
别出口50.70万元、486.26万元、148.70万元和0万元，占比较校
由于境外叶片生产厂商对供应商的考核较为严苛，公司尚未进入全球知名叶片生产
厂商的供应商体系。但随着公司经营规模的不断扩大、资金实力的不断增强，公司
正积极准备开拓国际市场客户。公司目前已启动“年产46,000吨产业用多维多向整
体编织复合材料织物项目”，拟用先进的进口设备对现有设备进行更新换代，为成
为国际叶片生产巨头的合格供应商跨出了重要的一步，预计未来两年，公司将投入
更多资源开拓境外市常
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2017-11-06
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜常州天常管道系统有限公司 ｜ 2000.00｜ -67.27｜ 3862.61｜
｜连云港天常复合材料有限公司｜ 2000.00｜ -119.67｜ 12415.92｜
｜常州天常新材料科技有限公司｜ 1000.00｜ -79.98｜ 736.65｜
｜天津天常复合材料有限公司 ｜ 1000.00｜ 104.17｜ 3545.20｜
└─────────────┴───────┴──────┴──────┘
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