☆风险因素☆ ◇600196 复星医药 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——中银国际:收购Alma：核心业务锦上添花【2013-05-03】
主要由于国药控股贡献减弱以及配股的摊薄效应，我们的2013-14年盈利预测分别下
调了1.7%和3.7%，即便如此，鉴于公司增长强劲且运行稳健，我们仍对公司核心业务
进行了重估。我们认为，市场将逐步认可公司为稳健的医药公司而不是投资控股实体
。根据分部加总估值法，我们将目标价由13.36港币上调为15.36港币。重申买入评级
。
买 入——中航证券:收入增速放缓，投资收益超预期【2013-03-29】
我们预计公司13-15年的EPS分别为0.84元、0.94元和1.06元，对应的动态市盈率分别
为14.40倍、12.87倍和11.42倍，考虑到公司外部并购及其股权投资所能带来的业绩
增长，我们给予公司20倍的PE，目标价16.80元，买入评级。
买 入——东方证券:医药工业继续引领成长【2013-03-28】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.81、0.94、1.06元，完全不考虑一次性
投资收益对市值贡献的影响下，参照行业平均水平给予工业资产及国控收益25倍市盈
率，对应目标价15.73元，维持公司买入评级。
推 荐——中投证券:业绩超预期，医药工业占比加大【2013-03-28】
公司业务正在步入正轨中，工业业务逐步壮大，投资收益可持续，预计13-15年EPS分
别为0.84、1、1.16元，对应PE14.7、12、10倍，被低估，维持推荐评级，建议配置
。
买 入——东方证券:收购洞庭药业，进入精神用药领域【2012-12-24】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.67、0.78、0.92元，参照行业平均水平
给予工业资产及国控收益28倍市盈率，同时合并折现后的PE投资价值36亿元，得出目
标价15.36元，维持买入评级。
买 入——东方证券:投资收益助第三季度净利润大增【2012-10-31】
根据前三季度经营情况，我们调整2012-2014年预计净利润为13.01、15.00、18.03亿
元（原预测为11.94、14.59、18.40亿元），按港股上市后的最新股本计算，预计201
2-2014年每股收益为0.58、0.67、0.80元，综合公司工业、商业、PE等各业务分部的
价值，对应目标价15.36元，维持公司买入评级。
买 入——中航证券:主业利润增长迅速，投资收益同比下滑【2012-08-28】
我们看好复星医药的长期发展，维持之前的估值水平，预计公司12-14年EPS分别为0.
70元、0.81元和0.98元，对应的动态市盈率分别为16.40倍、14.17倍和11.71倍，考
虑到公司外部并购及其股权投资所能带来的业绩增长，我们给予公司20倍的PE，目标
价14.00元，维持买入评级。
增 持——申银万国:聚焦医药主业【2012-08-28】
我们维持2012-2014年每股收益0.70元、0.88元、1.07元，同比分别增长15%、25%、2
1%，对应预测市盈率为16倍、13倍、11倍。公司未来逐步清空非医药健康领域资产，
以发展工业板块为重点，促进内生增长、加速外延扩张，当前估值安全，我们维持“
增持”评级。
买 入——东方证券:扣非后利润实现较快增长【2012-08-28】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.63、0.77、0.97元，综合公司工业、商
业、PE等各业务分部的价值，对应目标价16.69元，维持公司买入评级。
买 入——中航证券:股权转让价格合理，无显著影响【2012-07-23】
我们看好复星医药的长期发展，维持之前的估值水平，预计公司12-14年EPS分别为0.
70元、0.81元和0.98元，对应的动态市盈率分别为16.71倍、14.44倍和11.94倍，考
虑到公司外部并购及其股权投资所能带来的业绩增长，我们给予公司20倍的PE，目标
价14.00元，维持买入评级。
增 持——国泰君安:全面打造医院产业巨舰【2012-07-11】
公司将分享政策红利，打造医院产业集团，随着在医院领域的不断攻城略地，价值将
有巨大提升空间。我们预计公司2012-2013年EPS为0.70、0.80元，同增15%、14%，按
照2012年20倍PE，目标价14元，建议增持。
增 持——国泰君安:医院巨舰起航，价值有望提升【2012-07-05】
公司将分享政策红利，打造医院产业集团，随着在医院领域的不断攻城略地，价值将
有巨大提升空间。我们预计公司2012-2013年EPS为0.70、0.80元，同增15%、14%，按
照2012年20倍PE，目标价14元，建议增持。
买 入——中航证券:股权投资对象过会，投资收益确定【2012-05-30】
我们维持之前的估值水平，预计公司12-14年EPS分别为0.70元、0.81元和0.98元，对
应的动态市盈率分别为14.76倍、12.75倍和10.54倍，考虑到公司外部并购及其股权
投资所能带来的业绩增长，我们给予公司20倍的PE，目标价14.00元，维持买入评级
。
买 入——中航证券:工商并举、兼顾投资【2012-05-09】
根据我们的调研结果，结合公司一季度的经营成果，我们预计公司12-14年EPS分别为
0.70元、0.81元和0.98元，对应的动态市盈率分别为14.06倍、12.15倍和10.04倍，
考虑到公司外部并购及其股权投资所能带来的业绩增长，我们给予公司20倍的PE，目
标价14.00元，维持买入评级。
增 持——申银万国:制药业务快速增长【2012-05-02】
我们维持2012-2014年每股收益0.70、0.88元、1.07元，同比分别增长15%/25%/21%，
对应预测市盈率为13/11/9倍。公司未来将逐步清空非医药健康领域资产，以发展工
业板块为重点，促进内生增长、加速外延扩张，当前估值安全，我们维持“增持”评
级。
买 入——东方证券:持续增长的医药工业【2012-05-02】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.63、0.77、0.97元，综合公司工业、商
业、PE等各业务分部的价值，对应目标价16.69元，维持公司买入评级。
买 入——东方证券:多年研发投入开始产出【2012-04-18】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.63、0.77、0.97元，综合公司工业、商
业、PE等各业务分部的价值，对应目标价16.69元，维持公司买入评级。
增 持——申银万国:收入利润高速增长，聚焦医药主业【2012-03-26】
我们维持2012-2013年每股收益0.70、0.88元，首次预测2014年每股收益1.07元，同
比分别增长14%/26%/22%，对应预测市盈率为14/11/9倍。公司未来将逐步清空非医药
健康领域资产，以发展工业板块为重点，促进内生增长、加速外延扩张，当前估值安
全，我们维持“增持”评级。
买 入——东方证券:工业收入增速超行业【2012-03-26】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.63元、0.77元和0.97元（原预测2012和2
013年每股收益为0.65元和0.84元），维持公司买入评级。
推 荐——中投证券:医药集团成长进行时，未来将大力布局医疗服务领域【2012-03-25】
公司医药集团的打造正在进行，内生增长有望加快；同时能把握医药行业发展的方向
，具备持续获得优良医药资源能力，维持推荐评级。我们预测公司2012-2014年的EPS
为0.7、0.84和1.02元，对应PE14、12、10倍，估值低，建议配臵。
买 入——中信证券:工商业并驾齐驱的大型医药集团【2012-03-16】
我们进行分部估值，来自公司医药工商业的股权价值给予2012年20倍PE估值，价值82
.4亿元；国药控股的股权价值122.5亿元；PE投资股权价值25亿元。公司股权价值为2
30亿元，对于每股价值12.07元。DCF估值13.49元。我们给予目标价12.07元，对应20
11-2013年PE分别为19/15/12倍PE，首次给予“买入”评级。
买 入——东方证券:股东增持，看好公司长远发展【2012-02-23】
为体现2011年大量借款和债券带来的财务费用，我们调整盈利预测，预计公司2011、
2012和2013年每股收益分别为0.65元、0.65元和0.84元（原预测0.71元、0.71元和0.
88元），维持公司买入评级。随着公司后续并购的进行，预计2012和2013年的利润仍
有向上的空间。
买 入——东方证券:扩大胰岛素产业竞争力【2012-01-16】
我们维持原来盈利预测，预测公司2011-2013年每股收益分别为0.71元、0.71元和0.8
8元，维持公司买入评级。
买 入——中航证券:连带担保为子公司注入流动性【2011-12-23】
我们维持之前的估值水平，预计公司11-13年EPS分别为0.65元、0.50元、0.61元，对
应的动态市盈率分别为15.35倍、19.96倍和16.36倍，考虑到公司未来的工业并购所
能够带来的业绩高增长，我们给予公司20倍的PE，目标价13.00元，维持买入评级。
买 入——东方证券:业绩增长，利润率提升【2011-12-21】
盈利预测：我们维持原来盈利预测，预测公司2011、2012和2013年每股收益分别为0.
71元、0.71元和0.88元，维持公司买入评级。
买 入——中航证券:营业收入快速增长，销售净利率下滑【2011-11-07】
我们维持之前的估值水平，预计公司11-13年EPS分别为0.65元、0.50元、0.61元，对
应的动态市盈率分别为15.35倍、19.96倍和16.36倍，考虑到公司未来的工业并购所
能够带来的业绩高增长，我们给予公司20倍的PE，目标价13.00元，维持买入评级。
增 持——申银万国:国控配股增加收益，工业板块延续快速增长【2011-10-31】
我们维持2011-2013年每股收益0.63/0.70/0.88元，同比增长40%/10%/25%，对应预测
市盈率为15/14/11倍。公司继续推进H股发行工作并启动公司债项目，拓展国内外融
资渠道，未来将逐步清空非医药健康领域资产，以发展工业板块为重点，促进内生增
长、加速外延扩张，当前估值安全，我们维持“增持”评级。
买 入——东方证券:主业保持高速增长，价值仍低估【2011-10-31】
公司投资收益受本年资本市场较弱的影响低于我们预期，我们调整盈利预测，预计20
11-2013年每股收益为0.71元，0.71元、0.88元(原预测0.78元、0.72元、0.88元)，
维持公司买入的投资评级。
买 入——东方证券:从青蒿琥酯开始走向世界【2011-09-23】
预计到第四季度雅立峰和奥鸿实现并表是大概率事件，而明年因并表范围扩大收入和
利润将进一步增强。我们维持2011-2013年每股收益为0.78元、0.72元和0.88元的预
测，维持买入评级。
买 入——东方证券:发行债券为正常经营需要【2011-09-16】
我们维持对公司2011-2013年每股收益为0.78元、0.72元和0.88元的预测，维持公司
买入评级。
买 入——中航证券:投资收益增厚利润、内生性增长持续可期【2011-09-06】
我们预计公司11-13年EPS分别为0.65元、0.50元、0.61元，对应的动态市盈率分别为
15.45、20.08、16.46倍，考虑到公司未来的制药工业的内部整合以及工业并购所带
来的业绩快速增长，我们给予公司20倍的PE，目标价13.00元，买入评级。
增 持——申银万国:国控配股增加收益，上调11年盈利预测【2011-08-30】
由于公司获得国药控股一次性股权处置收益，我们上调公司11年每股收益至0.63元（
主业0.4元），12-13年为0.70/0.88元(原分别为0.57/0.71/0.90元)，同比增长40%/1
0%/25%，对应预测市盈率为17/15/12倍。公司继续推进H股发行工作并启动公司债项
目，拓展国内外融资渠道，未来将逐步清空非医药健康领域资产，以发展工业板块为
重点，促进内生增长、加速外延扩张，当前估值安全，我们维持“增持”评级。
买 入——东方证券:主业增长较快，预计下半年更好【2011-08-30】
公司上半年利润8.67亿，其中因股权摊薄获得的5.04亿投资收益下半年预计不会再有
，则差额为3.63亿，如果下半年仍为3.63亿，则全年的利润为3.63*25.04=12.30亿，
而考虑到下半年业绩会进一步增长，而且很可能雅立峰并表、以及收购新的工业公司
等，预计今年净利润可能达到14-15亿。因此我们维持2011-2013年每股收益为0.78元
，0.72元、0.88元的盈利预测，维持公司买入的投资评级。
推 荐——中投证券:投资集团到医药集团的转变进行时【2011-08-30】
公司医药集团的框架逐步呈现，内生增长加快，外延扩张继续，维持推荐评级。我们
预测公司2011-2013年的EPS为0.75、0.93和1.11元，维持推荐评级。
买 入——东方证券:明年工业、商业、PE收益均可能达6亿【2011-08-12】
本年国药控股H股配售后公司持股比例下降视同出售，公司获得投资收益约5.1亿元，
预计可能将体现在半年报中。我们维持2011-2013年每股收益为0.78元、0.72元和0.8
8元的预测，维持公司买入评级。
增 持——申银万国:工业板块整合加快，国际化进程提速【2011-06-27】
我们维持公司2011-2013年每股收益0.57元、0.71元、0.90元，同比增长25%、25%、2
6%，对应的预测市盈率为18倍、15倍、12倍，公司当前价值仍显低估，我们维持“增
持”评级。
买 入——东方证券:外延收购及内生增长共促工业发展【2011-06-27】
本年国药控股H股配售后公司持股比例下降视同出售，公司获得投资收益约5.1亿元，
增厚2011年业绩。我们预测公司2011年每股收益为0.78元，预计2012-2013年每股收
益0.72元和0.88元，维持公司买入评级。
买 入——湘财证券:大健康产业优良标的【2011-05-10】
预测复星医药2011年-2013年每股收益分别为0.60元、0.76元、0.87元。根据重新估
算公司价值及今后几年利润水平，6个月目标价为16.50元。
买 入——东方证券:重视制药、分享商业，迎高速增长【2011-05-04】
我们将公司业务分为三部分：预计PE和股票投资的价值为31.26亿元，预计对国控投
资的价值为195.99亿元，预计复星医药自身业务价值90.60亿元，分部加总为317.85
亿元，按照股数19.04亿股计算，折合每股目标价16.69元，我们预测公司11-13年的E
PS分别为0.58、0.72、0.88元，目标价对应的PE分别为28.6倍、23.1倍和19.0倍。首
次给予公司买入评级。
买 入——湘财证券:联营企业投资收益继续大幅增长【2011-05-03】
今年业绩将主要源自参股企业收益和处置投资收益。预计2011年、2012年、2013年每
股收益分别为0.57、0.69、0.80元。我们继续给予复星医药“买入”评级，6个月目
标价为15.96元。
增 持——申银万国:主营稳定增长，非经常性损益大幅下降【2011-03-28】
们略微下调2011、2012年每股收益至0.57元和0.71元（原预测值为0.60元和0.75元）
，首次预测2013年每股收益0.9元，同比增长25%、25%、26%。公司未来将继续分享国
控快速成长，工业板块坚持“仿创结合”研发思路，持续推进内生外延发展战略，未
来经营有望获得较快增长。公司当前价值仍显低估，维持增持评级。
推 荐——中投证券:内生增长加快、外延扩张继续,整合效应逐步显现【2011-03-28】
公司聚焦医药产业整合，内生增长有望加快；同时具备持续获得优良医药资源能力，
外延扩张将持续不断，维持推荐评级。我们预测公司2011-2013年的EPS为0.57、0.74
和0.95元，维持推荐评级。
买 入——国金证券:整合工业板块，布局高端医疗【2011-03-28】
我们按照资产重估的方法得到的公司价值达到356亿元，即每股18.7元；目前公司股
价为12.22元，折价率达到35%；我们认为目前折价率过高，公司价值被低估，给予买
入的投资建议。
推 荐——东北证券:正式进军疫苗领域，医疗王国再扩疆域【2011-01-30】
公司拥有优秀的管理层，在医药投资领域独居慧眼，近年所投标的均为各子行业内颇
具发展潜力的公司。随着整合的协同效应的日益显现，公司有望成为国内首个千亿级
别的民营医疗产业投资公司。公司风投项目收益呈现常规化，业绩或能超出预期，给
予“推荐”评级，2011年的合理价格应为16.5元。
增 持——申银万国:主业增长良好，盈利符合预期【2010-10-28】
维持2010-2012年每股收益分别为0.53元、0.64元、0.76元，同比增长-60%、21%、20
%。复星持有国控34%股权，国控未来三年净利润有望保持40%以上增长，作为国内医
药商业龙头，我们给予国控10年50倍PE，其他医药资产2.5倍PB，预计公司每股合理
价格18.3元，维持增持评级。
增 持——天相投顾:投资收益同比大幅减少，资本市场运作活跃【2010-10-28】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.51元、0.56元和0.58元，对应前一交
易日14.76元的收盘价，动态市盈率分别为29倍、26倍和25倍，目前估值合理且公司
具备持续获得优质资产的能力，维持公司“增持”的投资评级。
买 入——国金证券:3季度经营平稳，积极布局医疗产业【2010-10-27】
从资产重估的角度，我们认为，公司的合理价值为363.24亿元，折合每股18.72元。
目前股价为14.76元，有较大的折价，我们继续维持“买入”的投资建议。
买 入——群益证券(香港):内增外延并举，工业、商业、投资并进【2010-09-13】
我们盈利预计10、11年公司实现净利润13.05亿元（YOY-47.76%）/14.85亿元（YOY13
.79%）,EPS分别为0.69元/0.78元。其中扣除股权投资处置收益后10、11年实现净利
润7.78（YOY24.28%）亿元/9.77（YOY25.58%）亿元，EPS贡献分别为0.409元/0.514
元（以2011PE28X计算）；股权投资处置10、11年实现净利润3.46亿元/4.33亿元，EP
S贡献分别为0.28元/0.27元（以2011PE15X计算），公司目标价为18.00元,给予“买
入＂的投资建议。
增 持——申银万国:处置复地和汉森上市带动投资收益高速增长，国控经营态势良好【2010-08-26】
按最新股本摊薄后，公司10-12年每股收益分别为0.53元、0.64元、0.76元，同比增
长-60%、21%、20%。复星持有国控34%股权，国控未来三年净利润有望保持40%以上增
长，作为国内医药商业龙头，我们给予国控10年50倍PE，其他医药资产2.5倍PB，预
计公司每股合理价格18.3元，维持增持评级。
买 入——国金证券:医药资产经营稳健【2010-08-26】
我们认为，公司的合理价值为313.8亿元，折合每股16.48元，维持“买入”评级。
推 荐——中投证券:资源整合初见成效【2010-08-26】
复星医药具有医药产业链的各个环节的资源，并具备持续获得优质资产的能力，我们
预测公司2010-2012年的EPS为0.65、0.81和0.96元，维持推荐评级。
增 持——申银万国:增发有助于增强工业板块实力【2010-05-06】
考虑增发摊薄，公司2010-2012年每股收益分别为0.79元、0.96元、1.15元，同比增
长-60%、21%、20%。复星持有国控34%股权，国控未来三年净利润有望保持40%以上增
长，作为国内医药商业龙头，估值应享受溢价，我们给予国控2010年50倍PE，其他医
药资产2.5倍PB，预计公司每股合理价格28.2-29.8元，维持增持评级。
增 持——申银万国:确认复地投资收益促使净利润大增【2010-04-29】
维持 10-12年每股收益 0.81 元、0.98 元、1.18 元，同比增长-60%、22%、20%。本
次定向增发获市场认可，预计增发价远超 13.27 元。复星持有国控 34%股权，国控
未来三年净利润有望保持 40%以上增长，作为国内医药商业龙头，估值应享受溢价，
我们给予国控 2010 年50倍 PE，其他医药资产 2.5 倍 PB，预计公司每股合理价格
28.2-29.8 元，维持增持评级。
增 持——申银万国:09 年国控上市带来巨额收益，10 年一季度预增 80%以上【2010-03-25】
我们维持 2010、2011 年每股收益 0.81元、0.98 元，预计 2012 年每股收益 1.18
元，同比增长-60%、22%、20%。公司销售体系改革效果渐显，驱动医药工业较快增长
，“仿创结合”的研发体系框架初步成形，为中长期发展奠定良好基矗2010 年一季
度完成复地股权处置，净利润增长超过 80%。复星持有国药控股 34%股权，国控未来
三年净利润有望保持 40%以上增长，作为国内医药商业的龙头，估值应享受溢价。我
们给予国控 2010 年 50 倍 PE，其他医药资产 2.5 倍 PB，预计公司每股合理价格2
8.2-29.8 元。当前股价具有较高安全边际，维持增持评级。
增 持——天相投顾:国控上市带来巨额收益，新药开发值得期待【2010-03-25】
我们预计公司2010年-2011年每股收益为0.71元，0.80元（按当前总股本计算），以
昨日收盘价20.72元计算，动态市盈率为29倍和26倍。公司主营业务发展良好，国药
控股将为公司提供稳定的利润来源，子公司的上市将为公司提供新的增长点，我们维
持对公司的“增持”评级。
买 入——国金证券:国控上市推动利润大幅增长【2010-03-25】
我们认为，公司的合理价值为 378.24 亿元，折合每股 30.55 元，维持“买入”评
级。
推 荐——中投证券:投资产生价值【2010-03-25】
复星医药在医药产业投资方面具有丰富的经验，目前参控股的医药资产价值尚未在市
场充分体现，目前市值仍有低估，维持推荐评级。
推 荐——银河证券:内在价值逐步体现，业绩符合预期【2010-03-25】
我们认为整个估算过程已经非常保守，但即使如此，按复星医药3月24日收盘价20.72
元计算，其价值仍有所低估，因此我们维持“推荐”评级。我们会适时对复星医药的
年报进行进一步的解析，并关注公司的进一步发展，重点关注国控的发展情况。
买 入——国金证券:内部整合成效显著，研发投入渐近收获【2010-03-11】
我们认为，公司的合理价值为 380.2 亿元，折合每股 30.71 元，维持“买入”评级
。
买 入——国金证券:参股企业陆续上市，价值有待重估【2010-02-23】
我们认为，公司的合理价值为 321.3 亿元，折合每股 25.95 元，维持“买入”评级
。
推 荐——银河证券:非公开增发获得证监会有条件审核通过【2010-01-27】
我们小幅调整盈利预测。预计复星医药2009-2011年的营业收入分别为40.26、46.59
、54.08亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为24.80、10.08、9.75亿元，EPS为
2.00、0.81、0.79元（2009、2010年有较多的非经常性损益，对业绩影响较大）。
推 荐——银河证券:国控上市大幅提升2009年业绩【2009-10-29】
按国控2009年10月28日收盘价27.90港元计算，复星持股市值约189亿人民币，对应每
股价值15.27元；预计2009年扣除非经常性损益后的基本每股收益将达到0.40元，给
予2009年30倍PE，对应每股价值12元；公司PE投资部分的价值则予以整体考虑，约折
合每股价值2.80元。以上三部分合计价值每股30.07元，由于复星是控股型公司，保
守给予80-85%的折扣，合理价值24.06-25.56元。
增 持——天相投顾:投资收益同比增长278.39%，主业利润增长稳定【2009-10-29】
我们预计公司2009年-2011年每股收益为1.95元，0.70元，0.77元，以昨日收盘价18.
72元计算，动态市盈率为10倍，27倍，24倍。公司主营业务发展良好，国药控股将为
公司提供稳定的利润来源，公司新项目近期难以得到收益，产品有一定市场风险，我
们维持对公司的“增持”评级。
增 持——申银万国:国控上市带来巨额投资收益【2009-10-20】
复星其他医药工业资产账面价值为 33.0 亿元（不考虑国控上市带来的净资产增厚）
，按照 3.2倍 PB 测算，合每股价值 8.5 元，两项合计 20.6 元。如果考虑 2010
年复星资产价值，6 个月合理价格应该在 21.3元（给予国控 2010 年 40 倍PE 和复
星其他医药工业资产 2.5 倍 PB）。
增 持——申银万国:非经常性损益大幅下降，国控保持快速增长【2009-08-28】
国控上市带来投资契机，建议增持： 09 年国控有望上市，业务发展和价值将完整呈
现在投资者眼前，国控定价将极大影响复星价值。我们预测国控 09-10年净利润 8.3
亿、12.6亿、16 亿，考虑国控近 10 年仍将保持快速增长，参考美国大型商业企业
快速增长时 40 倍估值，合每股价值 12.6 元；其他业务 09年每股净资产 2.9 元，
按医药行业平均 PB4 倍给予 8 折，合每股价值 9.33元。合并每股价值 21.9 元，
我们预测 09-11年 EPS0.67 元、0.81元、0.98 元，如果国控上市将极大增厚复星净
资产，并可能将 09 年 EPS 推升至 1.5 元以上。
谨慎推荐——银河证券:内在价值正在逐步释放【2009-08-03】
在不考虑增发摊薄和国控上市的情况下，我们预计公司 2009-2011 年营业收入分别
为 39.86、45.65、52.40亿元，净利润分别为 7.07、8.60、9.49亿元，EPS为 0.57
、0.69、0.79元，其中，合并报表部分和参股性质长期投资的每股收益为 0.43、0.5
4、0.68 元。综合考虑增发、国控上市及 IPO 重启的影响，我们认为复星医药的合
理价值为 18-20 元，目前股价仍有所低估，维持“谨慎推荐”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 84｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-01 ｜ 340616.3054｜ 否 ｜
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｜ ｜根据生产经营需要，公司预计2014年将与上海药房股份有限公司｜
｜ ｜,国药控股股份有限公司,上海童涵春堂药业股份有限公司等公司｜
｜ ｜发生采购原材料或商品,销售原材料或商品,房屋租赁等经常性关｜
｜ ｜联交易，预计交易金额为340616.3054万元。20140701：股东大 ｜
｜ ｜会通过关于本集团2013年日常关联/连交易报告及2014年日常关 ｜
｜ ｜联/连交易预计的议案 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-01 ｜ 114771.6486｜ 否 ｜
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｜ ｜根据近年来公司关联交易的开展情况，结合公司业务发展需要，｜
｜ ｜对公司2013年日常关联交易预计如下：预计金额为155428.3069 ｜
｜ ｜万元。20130629:股东大会通过20140325：2013年实际交易金额 ｜
｜ ｜为1,147,716,486.09元20140701：股东大会通过关于本集团2013｜
｜ ｜年日常关联/连交易报告及2014年日常关联/连交易预计的议案 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-07-01 ｜ 388000000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-03-25 ｜ 12000000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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