☆风险因素☆ ◇600297 美罗药业 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——中邮证券:业绩谷底已经度过，2011年步入正轨【2011-04-11】
我们暂不考虑拆迁补偿款对公司业绩的影响（该项影响较大），上调公司2011-2012
年每股收益0.22元和0.39元的盈利预测（之前为0.21元和0.37元），对应前一交易日
12.19元的动态市盈率为55倍和31倍。公司在2011年3月受到日本海啸带来的抗辐射概
念影响，股价出现了较大波动，目前该因素的影响正在逐渐消除。我们认为公司已经
度过了业绩谷底，国际化战略将在未来逐渐实现，是具有长期投资价值的标的。我们
维持对公司“谨慎推荐”的投资评级，提示投资者积极关注公司2011年一季报的情况
（预计披露时间为2011年4月25日）。
推 荐——兴业证券:经营性拐点已到，制剂出口开创未来【2011-04-09】
我们预估公司2011-2013年EPS分别是0.28、0.57和0.91元。公司未来如果通过FDA的G
MP认证，出口制剂规模将放大，业绩有望大幅增长。我们维持“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:短期受益防辐射概念，长期看制剂出口【2011-03-15】
我们维持此前的盈利预测，预估公司2010-2012年的EPS分别为：0.01、0.28和0.67元
，（由于土地收益为一次性且不计入当期损益，我们不将其列入盈利预测）我们看好
美罗仿制药国际化的前景，维持“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:管理层调整以及搬迁补偿【2010-12-04】
盈利预测。由于今年大部分时间停产，公司经营性业绩较低。我们预计2010-2012年E
PS分别是：0.01、1.99和0.67元。继续维持“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:仿制药国际化帷幕拉开【2010-11-08】
2010年主要收益来自非经常性损益，2011年后都是主业贡献。我们预估2010-2012年E
PS分别是；0.86(假设公司土地补偿收益在今年底到帐)、0.29和0.64元。我们认为在
转型期间，可以给予较高的估值水平。（印度企业在转型期，曾经有70-80倍PE）我
们认为公司未来国内销售提供很高的安全边际，国际化带来巨大的增量，维持“推荐
”评级。
增 持——天相投顾:重整河山看明年【2010-10-27】
我们的盈利预测没有考虑公司搬迁的拆迁补偿款，如果这笔收益能在今年内确认，将
对公司2010年的业绩产生较大的影响。我们预计公司2010-2012年每股收益为0.04元
，0.20元和0.38元，以前一交易日股价10.40元计算，动态市盈率为260倍，52倍和27
倍。目前公司估值偏高，但我们认为公司目前处于转折期，低谷即将过去，未来的发
展潜力巨大，业绩存在超预期的可能性，所以我们维持对公司“增持”的投资评级。
推 荐——兴业证券:搬迁完成，未来业绩恢复增长【2010-10-26】
四季度将有土地补偿收益到帐，我们预计公司2010-2012年EPS分别是：0.86、0.29和
0.64元。鉴于公司未来业绩出现转折，我们维持“推荐”评级。
买 入——中信建投:掘金仿制药【2010-10-13】
我们认为公司2010-2012年的EPS分别为0.98元、0.23元、0.41元。公司正处在向海外
制剂出口的产业升级初期，2010年是主业贡献EPS的低点，2011年业绩将有恢复性反
弹，2012年将是公司业绩的真正转折点。公司2012年的预测市盈率仅为24.44倍，我
们看好美罗的产业升级之路，因此是良好的战略投资品种。
推 荐——兴业证券:小牛才露尖尖角【2010-09-10】
2010年主要收益来自非经常性损益，2011年后都是主业贡献。我们预估2010-2012年E
PS分别是；0.92、0.29和0.64元。我们认为在转型期间，可以给予较高的估值水平。
（印度企业在转型期，曾经有70-80倍PE）我们认为公司未来国内销售提供很高的安
全边际，国际化带来巨大的增量，维持“推荐”评级。
推 荐——中投证券:具有中国特色的制剂出口企业【2010-09-06】
美罗在制剂出口方面经过5年积累，具备了实现大规模制剂出口的实力，国内中药制
剂也还存在较大运作空间。在假设10年转让子公司获得收益，及获得土地补偿款的前
提下，我们预测公司10-12年EPS分别为0.87、0.23和0.38元，估值虽然不低，考虑到
制剂出口弹性空间较大，给予推荐评级。
买 入——湘财证券:制剂出口扬帆起航，业绩筑底即将完成【2010-08-18】
我们预测美罗药业2010-2012年EPS分别为1.00元、0.20元和0.41元。2010年净利润主
要来源于出售资产的投资收益和搬迁补助，而随着新厂区的全面投产和国际认证的顺
利进展，标志着公司已经完成业绩筑底的过程，2011年开始公司业绩将进入一个全新
的上升通道。故我们首次给予美罗药业“买入”的投资评级，6个月目标价为12.20元
。我们认为，公司的中长期投资价值已现，短期也不乏股价催化剂，目前是一个战略
性建仓的时机。
增 持——天相投顾:即将走出低谷，未来表现值得期待【2010-08-09】
我们调整公司2010-2012年每股收益为0.04元，0.20元和0.38元，以前一交易日股价8
.71元计算，动态市盈率为218倍，44倍和23倍。目前公司估值偏高，但我们认为公司
目前处于转折期，低谷即将过去，未来的发展潜力巨大，业绩存在超预期的可能性，
所以我们维持对公司“增持”的投资评级，并提示投资者关注公司的投资机会。
推 荐——兴业证券:业绩拐点即将到来【2010-08-07】
我们预估公司2010-2012年EPS分别是：0.93、0.27和0.48元。其中，2010年有搬迁补
偿以及出售子公司股权带来的非经常性损益，扣除这一因素，预计2010年主业贡献的
业绩约0.04元。鉴于公司业绩处于拐点，未来出口制剂市场空间巨大，我们维持“推
荐”评级。
推 荐——兴业证券:十年不鸣，一鸣惊人【2010-07-08】
我们预估2010-2012年EPS分别是：0.92、0.25和0.42元，010年扣除非经常性损益后E
PS仅为0.04元（转让子公司股权和土地出让金带来的一次性收益）。由于公司经营性
业绩已经出现拐点，未来制剂国际化存在爆发式增长的可能，我们维持“推荐”评级
。
推 荐——兴业证券:业绩转折点已到【2010-07-02】
2010年由于搬迁以及认证，下半年才能投产，因此主业贡献不多。今年主要业绩来自
于土地收益以及转让子公司股权的投资收益。2011年起，公司工业产品正常生产销售
，预计与国药的合作能增加基本药物的销售，而海外制剂预计也有贡献。我们预计20
10-2012年EPS分别是：0.96、0.31和0.51元。由于公司经营性业绩已经出现拐点，未
来制剂国际化存在爆发增长的可能，因此维持“推荐”评级。
买 入——国海证券:重装启航，进军“基药”、国际新市场【2010-07-02】
不计未来公司因搬迁重建获得的可观补偿，预测公司2010年、2011年和2012年每股收
益分别为0.15元、0.22元和0.34元，目前相应的动态市盈率分别为50.3倍、34.3和22
.2倍。尽管公司因搬迁停产导致短期业绩不彰，目前难以对估值形成较强支撑。但公
司以搬迁重建为契机，全面提升了产品产能和制造水平，同时优化公司业务结构，为
公司未来实现业务全面恢复和快速扩张，从而推动业绩快速提升奠定了较为坚实的基
础，公司未来业绩实现快速成长并维持持续稳定发展具有较高的确定性,未来估值存
在较大的成长空间，因而给予公司“买入”的投资评级。
增 持——天相投顾:值得期待的美丽转变【2010-07-01】
我们预计公司2010-2012年每股收益为0.14元、0.20元和0.36元，对应前一交易日股
价7.78元，动态市盈率为56倍、39倍和22倍，我们认为国际化战略将对公司产生深远
影响，未来公司业绩存在超预期可能性，维持“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:新厂区，新机遇，发展新阶段【2010-04-19】
我们预计2010-2012年公司每股收益为0.06元，0.12元，0.19元，以前一交易日股价9
.80元计算，动态市盈率为163倍，82倍，52倍。目前公司估值偏高，但我们认为目前
公司处于发展的转折期，公司新厂区完成一系列认证工作后将迎来一个发展新阶段，
因此我们上调公司的投资评级为“增持”。
增 持——太平洋:主导产品仍有提价空间【2009-11-19】
剔除投资因素的影响，只考虑主营业务，我们预计公司2009年-2011年EPS 为0.84元
、1.03 元、1.22元，对应动态市盈率为41倍、34倍、29倍，鉴于公司未来在主导产
品提价、新产品市场开发、医院业务方面仍存在较大的超预期的可能。给与公司“增
持”的投资评级。
增 持——太平洋:搬迁带来发展契机【2009-11-02】
预计2009年、2010年营业收入12.4亿元、14.9亿元，实现净利润2973万元、7854万元
，净利润2009年下滑24.9%，2010年上升 164%，2009年、2010年每股收益分别为0.08
5元、0.224元，对应市盈率分别为98倍和 37倍。考虑到目前的估值水平和市场环境
，暂时给予增持评级。
中 性——天相投顾:停产搬迁，对公司今明两年影响较大【2009-10-31】
公司2009年第三季度实施了2008年分红送配方案，每10股转增10股派0.2元，我们对
盈利预测做了相应调整，目前公司拆迁补偿款事宜尚未确定，我们暂不考虑。我们预
计2009-2011年公司每股收益为0.06元，0.08元，0.10元，以前一交易日股价7.92元
计算，动态市盈率为132倍，99倍，79倍。公司2009年受搬迁影响，净利润同比大幅
下降，我们预计公司在2010年上半年能恢复正常经营，目前估值较高，我们暂时维持
对公司“中性”的评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-04-13 ｜ 40521000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-04-13 ｜ 2500000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 股权转让 ｜2014-03-01 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜本公司于近日获悉，公司控股股东美罗集团有限公司（以下简称｜
｜ ｜“美罗集团”）的股东大连海洋医药科技有限公司及山东烟台润｜
｜ ｜生医疗科技有限公司，分别将所持有的美罗集团15%和8%股权转 ｜
｜ ｜让给苏州工业园区玛利洁贝创业投资企业（有限合伙）。目前，｜
｜ ｜美罗集团股东的持股比例为：西域投资(香港)有限公司持有40% ｜
｜ ｜的股权，大连凯基投资有限公司持有37%的股权，苏州工业园区 ｜
｜ ｜玛利洁贝创业投资企业（有限合伙）持有23%的股权。 ｜
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