☆公司报道☆ ◇600694 大商股份 更新日期：2014-08-06◇
【2011-07-16】
被动晋升为大商股份(600694)大股东 大商国际暂无后续调整计划
因原第一大股东国商公司的连续减持，大商国际被动成为大商股份的第一大股
东。今日，大商股份披露权益变动报告，对此事作出说明。
今年4月26日至5月20日期间，国商公司通过二级市场减持公司股份57.5万股，
至此，国商公司仍持有公司2531.37万股，占公司总股本的8.62%。原公司第二大股
东大商国际持有公司股票2585.96万股，占公司总股本的8.80%。由于国商公司的减
持行为，大商国际成为公司第一大股东。
对于成为大商股份大股东一事，大商国际表示，因被动成为上市公司第一大股
东，其现在未有在未来12个月内对上市公司资产、业务、人员、组织结构、公司章
程等进行调整的后续计划。而且，其主业与上市公司主业不同，不存在同业竞争或
潜在的同业竞争，与上市公司也不会因本变动而产生新的关联交易。
不过，依据权益变动报告中所披露的情况，大商国际的控股方大商集团的经营
范围为商业贸易、物资供销、仓储等。而根据大商股份2010年年报显示，公司经营
范围包括商业物资经销及其他多项商业贸易。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-07-14】
大股东减持让位二股东 大商股份(600694)又现同业竞争尴尬
国商公司的套现行为，不但自己让出了大商股份第一大股东的位置，还让两年
前那桩股权划转产生的影响回归原点。
据大商股份今日披露，今年4月26日至5月20日期间，国商公司通过二级市场减
持公司股份57.5万股，占公司总股本的0.19%。减持前，国商公司持有2588.87万股
，占公司总股本的8.81%，为第一大股东；减持后，国商公司持有2531.37万股，占
公司总股本的8.62%。原公司第二大股东大商国际持有公司股票2585.96万股，占公
司总股本的8.80%。由于国商公司的减持行为，大商国际成为公司第一大股东，国
商公司退至第二大股东。
国商公司所持大商股份股权，原本曾归大商国际所有，后由国商公司零成本获
得。2009年6月，大商股份披露一则权益变动报告，其内容便涉及大商国际将所持
部分大商股份股权划转归国商公司。当时公告表示，大商国际将持有大商股份10%
的国有股权，即2937.19万股，无偿划转给国商公司。
对于那次10%股权的划转，公司公告解释称。由于历史原因，大商股份与大商
集团旗下非上市资产之间长期存在同业竞争的问题。划转完成后，大商集团和大商
国际仅持有大商股份8.8%的股份，不再是上市公司的控股股东；而国商公司作为控
股股东，旗下暂无经营性资产，也没有从事商品流通和销售的业务，与大商股份不
存在同业竞争，也不存在潜在的关联交易的情形。
然而，在国商公司减持之后，大商国际重回大商股份第一大股东宝座，同业竞
争问题再度浮上水面。
不过，如今的大商集团和大商国际已是“此一时彼一时”。2009年下半年，大
商集团开始改制。大连市国资委于2009年10月28日与曼妮芬、红蜻蜓、波司登签订
大商集团100%国有产权转让合同，3家公司分别受让40%、33.33%、26.67%国有产权
。之后，大商集团和大商股份主要管理层成员设立的大商投资，以货币资金对产权
转让后的大商集团增资；增资完成后，曼妮芬、红蜻蜓、波司登及大商投资在股份
制改造完成后的大商集团持股比例依次为30%、25%、20%、25%。
值得注意的是，此前大商股份对于国商公司和大商国际的身份认定一直使用“
第一大股东”和“第二大股东”的说法，淡化了“控股股东”和“实际控制人”的
概念。公司2010年年报中曾有这样的表述，“报告期内公司第一大股东国商公司减
持338.32万股，现持有公司股份2588.87万股，占总股本的8.81%，与公司第二大股
东大商国际持股比例接近，公司目前无控股股东及实际控制人。”
一个有趣的现象是，作为原第一大股东的国商公司，却无人在上市公司高层中
任职；大商股份董事会中，董事长牛钢、以及董事王志敏、段欣刚、鹿璐、曾刚，
都具有大商集团或大商国际的工作背景；但大商股份董、监、高管理人员中并无一
人具备国商公司背景。由此给人最大的感受是，大商股份的经营管理权一直掌握在
大商集团和大商国际手中。
【出处】上海证券报【作者】魏梦杰
【2011-05-11】
后改制时代大掠夺 大商股份(600694)掏空路径显现
核心提示：大商集团凭借"没有合法土地使用权支撑的房产证"每年向大商股份
索取了高达数千万的巨额租金，而且一收就持续收了两年半。
播下龙种，收获跳蚤。
后改制时代的大商股份(600694.SH)原本被市场寄予厚望，但在集团国企改制
和公司高管股权激励改制一系列动作完工后， 众望所归的业绩释放非但没有出现
，与公司治理相关的道德风险却加剧升级。
当非流通股股东一股独大的痼疾转化为内部控制人--高管团队激进寻求自身利
益最大化之后，有失公允的关联交易、不改制就没业绩释放动力以及不融资业绩就
不释放的潜规则被改制后的大商股份演绎得更加淋漓尽致。(详见本报5月4日独家
报道 《大商股份：业绩井喷"虚假繁荣"道德风险危机丛生》)
上市公司、大股东、高管利益一致旗帜下的制度改革与利益安排本无可厚非，
但记者持续追踪调查发现，大商股份集团国企改制和高管股权激励改制的背后，却
隐含着各方利益集团对上市公司核心资产瓜分蚕食的疑云。
最大利润来源被褫夺
无论是大连商场的南楼还是北楼，大商股份都应拥有合法权益，为何大商股份
上市后却对大连商场北楼继续租赁至今呢？
时间回溯到2006年。
2006年12月5日，大商股份发布关于收购资产的关联交易公告，称公司拟用现
金50257.14万元收购大连商场大楼房产，总建筑面积31294.52平方米。
12月20日，大商股份2006年度第三次临时股东大会否决了上述《关于收购大连
商场北楼资产的议案》，史称"北楼事件"。
12月28日，"北楼事件"最终由董事会决议，以租赁期一年、每月支付月租金45
0万元的方式草草收常
但记者调查发现，此次"北楼事件"揭开了地方政府、大股东涉嫌掏空上市公司
内幕的冰山一角。
据大商股份收购资产关联交易公告披露，大连商场的房产属于大连市国土资源
和房屋局(下称大连国土局)，2006年7月经大连市国资委批复同意，大连国土局将
大连商场等19处直管经营用房的所有权划转至大商集团，大商集团于2006年11月29
日取得大连商场的房产证。
大商股份同时声称，大连商场的房产一直属于大连市国土局，公司上市后继续
租赁至今，大连商场产权划给大商集团后，大商集团存在自主经营的可能，并导致
同业竞争的出现，更使公司失去一个成熟的店铺，失去一个稳定和最大的利润来源
。为此，经与大商集团协商将大连商场的资产转让给本公司。
然而，当记者查阅《大商股份招股说明书》、《大商股份上市公告书》披露的
相关信息后发现，大商股份的上述表述并不属实。
大商股份招股说明书和上市公告书公开披露的信息显示，"本公司是于1992年5
月9日经大连市体改委发〔1992〕36号文件批准，并在大连市工商行政管理局注册
登记，由大连商场改组设立的股份有限公司。公司地处大连市繁华商业中心，拥有
以水晶天桥连为一体的南北两栋大楼，总建筑面积55，000平方米，占地面积11，8
69平方米，营业面积32，000平方米，总资产23.116万元，净资产6961万元 。"
大连市土地管理局在"关于大连商场股份有限公司改制中国有土地使用权评估
结果确认及有关问题的批复"[大土字(1993)35号]文件中明确，同意你公司(大商股
份)现国有土地使用权作价入股 ，确认上述土地资产评估价值合计6815977元，你
公司接此批复后，请持国有土地使用证及其他文件，到中山区土地管理局办理变更
土地登记手续，核发土地证书；自完成变更登记手续之日起，股份公司即获得对上
述土地40年的使用权。
此外，大商股份在重要事项揭示中亦明确提醒，"大连商场股份有限公司土地
、房屋等的使用权是真实合法的。土地号0106014国有土地使用证(90)字第00017号
，房产号：青泥街7号西17-23-6大房执中字第04544号。"
由此看出，如若大商股份招股说明书信息披露不存在虚假陈述，那么，无论是
大连商场的南楼还是北楼，大商股份都应拥有无可争议的合法权益。
既然为其所有，为何大商股份上市后对大连商场北楼继续租赁至今呢？而记者
翻阅了大商股份重要合同及重大诉讼事项，却根本找寻不到经营场地租赁合同的踪
影。
如果上述事实属实，那么大连国土局将大连商场北楼产权划转给大商集团之举
就涉嫌对上市公司公众投资者权益的褫夺。
1993年11月上市之初，大商股份拥有营业建筑面积5.5万平米，大连国资部门
大笔一挥就将3万多平米的大连商场北楼划至大商集团名下，一刀下去后，当初上
市资产包的60%被人无偿拿走，由此，大商股份还丧失了公司最大利润来源。
需要指出的是，大商股份关于"大商集团于2006年11月29日取得大连商场房产
证"同样存在疑问。
2010年6月7日，大连市国土局在大连市日报公开发布《中山区青四街批发零售
用地公告》，称"我局拟代表大连市人民政府将下列宗地出让给大连大商集团有限
公司，作为批发零售项目用地"， "该项目用地位于中山区青四街30号，用途为批
发零售用地，用地面积为6273.8平方米，建筑面积为31294.52平方米，供地方式为
租赁。经评估备案，综合地价为人民币15576万元，土地出让金4673万元。现拟办
理土地出让手续，土地出让年限为40年。"
奇怪的是，大连国土局公告所言拟出让的零售用地竟然和大商股份原本计划收
购的大连商场北楼同属同一块宗地，也就是说，大商集团在此后四年内都未取得大
连商场合法土地使用权证的情形下，便在2006年宣布自己业已取得了大连商场的房
产证。
根据我国现行的房地产法规，房屋所有权转让时，其附着的土地使用权一并转
让。但大商集团却用凭借"没有合法土地使用权支撑的房产证"每年向大商股份索取
了高达数千万的巨额租金，而且一收就持续收了两年半。
作价配股资产强行收租
位于中山路113号的房屋彼时为上市公司的合法财产，那为什么数年之后，大
商股份要向大商集团租赁？
涉嫌掏空上市公司大商股份的行径并不仅限于北楼。
2006年12月28日，大商股份发布租赁房产关联交易公告，公司董事会审议决定
向大商集团租赁两处房产，一处是前文所述大连商场，另一处为位于大连市中山区
中山路113号的房产，建筑面积5288.14平方米，月租金30万元，两处房产租赁期均
为一年。
记者翻阅各类公开资料后发现，大商集团名下的位于大连市中山区中山路113
号房产同样为上市公司的合法资产，但大商集团之后却同样借助关联交易收取租金
。
1998年12月8日，大商股份发布配股说明书，以1997年末总股本176519070股为
基数，每10股配3股。
在此次配股中，当时身为第一大股东的大连市国有资产管理局持有大商股份41
.39%的股份，享有2191.8万股的配股权，大连市国有资产管理局决定以其拥有的大
商集团公司的资产--大连交电商尝东方贸易大世界作为其配股资产作价认股，上述
资产经评估和确认后的净资产为13697.07万元，共可认购19567242股。
大连交电商场是大商集团下属的非法人经营机构，位于大连市中山路113号和
甘井子区机场前街道。
东方贸易大世界是大商集团公司下属非法人经营机构，由大世界一部、二部和
大客垄食品商城四大卖场组成。大世界一部、二部分别位于大连市勤俭街和北斗街
56号，占地面积8600平方米 ；大客隆位于大连市中山区新柳街21号，占地面积490
0平方米；食品商城位于大连市沙河口火车站广场南侧，占地面积6100平方米。
大商股份1999年中报显示，包括房屋、土地使用权在内的无形资产期末比期初
增加117，952，829.44元，增长162.84%。彼时，公司对无形资产大幅增长原因的
解释为，国家股以实物资产配股中土地部分价值。
以上信息显示，位于中山路113号的房屋彼时为上市公司的合法财产，那为什
么数年之后，大商股份要向大商集团租赁于大连市中山区中山路113号、建筑面积
为5288.14平方米的房产？
这个房产的所有权是在何时发生了变更呢？
记者翻查各类公开信息，发现在大商集团改制的2006年，大连国土局向大商集
团划转了包括大连商场在内的19处直管经营用房。
莫不是这块房产亦为大连国土局已将所有权划至大商集团名下的直管经营用房
？
但让人倍感无奈的是，大商股份对此披露语焉不详、大而化之，外界难以得知
其中的真实情况。
后改制时代的掠夺
假如那位当地专业人士反映的情况属实，那么，市场公允价值近5亿元的中央
大堂，竟被公司管理层仅以1350万元卖给了大商集团。
大商股份及集团主要管理成员的股权激励改制于2009年完成，市场一致认为此
番改制有助于资本市尝集团、公司高管的利益高度一致。但记者调查发现事实并非
如此，公司高管团队为了自身利益最大化，同样涉嫌掏空上市公司优质核心经营资
产。
大商股份2010年年报披露，公司以1358.21万元的价格向大连大商集团有限公
司转让大连商场南北楼之间面积为3305.41平方米的中央大堂房屋建筑物及机器设
备资产。
记者深入调查发现，以1358.21万元将中央大堂连同机械设备转让给大商集团
，其价格并不公允，可称为赤裸裸的掠夺。
据大商股份历史资料披露 ，中央大堂于1995年8月开始投资兴建，建设资金源
于1995年9月配股募集资金，投资金额为3000万元，大堂内设中央空调系统，8部自
动扶梯，东西贯通，南北相接，具有疏导客流的交通集散功能，1996年6月16日正
式开业。落成后的中央大堂 ，主要用于开展大型国际商品展销会和商业文化活动
。
依据大商股份披露的信息测算，中央大堂投资造价为9076.03元/平方米，在不
考虑相关机器设备价值的情形下，公司管理层批准卖给大商集团的售价仅为4109.0
5/平方米。
也就是说，历经十五年连续升值且位于黄金地段商业物业，卖给关联方的售价
不及当初投资造价的一半。
那么，中央大堂2010年公允市场价值到底是多少呢？
据大连一位地产销售代理专业人士介绍， 大连商场对面的胜利广场地下商铺
售价目前已达到12万元/平米。其在闻讯大商股份以每平米4000多元的售价将中央
大堂卖给大商集团后，那位专业人士在电话中相当吃惊地表示，"什么？4000元一
平米？14万都不会给你。"
假如那位当地专业人士反映的情况属实，那么，市场公允价值近5亿元的中央
大堂，竟被公司管理层仅以1350万元卖给了大商集团。显然，此举很难被称为按公
允的估值收购资产，而无异于从大商股份手中抢钱。
肢解核心优质资产只是大商集团蚕食上市公司的手段之一，除此之外，租金异
常增长的关联租赁，亦为其获取超常回报的重要路径。
以大商股份租赁大商集团名下的大连商场北楼和中山路113号房屋租金变动为
例，自2006年7月1日至2010年1月1日间，这两项关联租赁的年租金上调幅度均达10
%，这与商业百货零售物业租赁市场化运作实际情形不符。
大连商场北楼建筑面积为31294.52平米，中山路113号房屋建筑面积为5288.14
平米，这在商业物业租赁市场属于超级大客户，正常情况下，年租金上调幅度基本
上在3-5个百分点。
广州一位曾在商业百货零售行业多年的业内人士告诉记者，" 对从事商业百货
零售且租赁面积达数千平米的商户而言，年租金上浮超过5个百分点他们就会反对
了，租金每年上浮10个百分点是难以想象的事情，别说赚钱，就连能否维持生存都
是个问题。"
2008年4月28日，大商股份控股子公司大商集团抚顺百货大楼有限公司与丹东
边境经济合作区天扬公司、丹东国际商贸大厦有限公司签署《租赁合同变更协议》
，承租位于租位于丹东市元宝区金汤街1号丹东国贸大厦裙楼部分的地下一层至地
上五层， 租赁物业建筑面积31726.51平方米，2009年至2023年租金公式为：上年
度租金额×1.01。
由此观之，大商股份对外签订房屋租金每年上调幅度只有1%，而大商集团对大
商股份向其租赁物业租金上调幅度则达到了10%，其上涨幅度为商业物业租金市场
化浮动幅度的10倍。
这还不是最糟糕的事情，更为严重的是，自2010 年1月1日起，大商集团以租
赁到期为由，停止了大商股份对大连商场北楼、中山路113号房屋、大连第二百货
大楼有限公司相关物业的租赁。
那么大商集团将相关物业用于何方了呢？
大连工商局网站企业信息检索显示，大连商场北楼所在地目前为大连大商投资
管理有限公司(下称大连大商投资)第一分公司的注册地，中山路113号变为大连大
商投资第三分公司注册地。
大连大商投资为大商股份和集团主要管理成员投资设立的公司，上述变更表明
，大商股份往日存在的与大商集团的同业竞争正在演变为公司高管的同业竞争。
值得关注的是，大连大商投资的注册地为大连市中山区青泥街7号，大商股份
上市之初持有的房产证房产号为：青泥街7号西17-23-6大房执中字第04544号。
两个地点的惊人巧合，其背后是否暗含着上市公司商业物业被管理层自己经商
鹊巢鸠占的故事呢？
2011年5月10日，大商股份发布关联交易公告，称将承租坐落于大连市中山区
友好街42号的房屋建筑物、房屋内附属设施设备系统及全部附属物品，租赁面积共
计43169㎡，租赁期限为18年，该物业由大商集团实际控制。
但值得关注的是，截至2011年4月末，租赁关联方中兴-大连商业大厦的净资产
为-2.03亿元(其中银行贷款为1.88亿元)。
从一个严重资不抵债的关联方手中租赁面积达43169平米的物业没有任何风险
吗？中兴-大连商业大厦将上述物业租给上市公司，不仅向大商股份收取2.00元/㎡
/天基础租金和0.90元/㎡/天的物业费，而且还要年年从税前利润中拿走44%的分成
，这是为了扩大整体规模优势还是向关联方经济扶贫？
大商股份强调，拟租赁物业占据着大连青泥洼成熟商圈和核心地段，是青泥洼
商圈的稀缺店铺资源，但因租赁到期停业至今的大连商场北楼为什么不交付给上市
公司，中山路113号的商业物业为什么不租给上市公司使用呢？
【出处】21世纪经济报道【作者】朱益民
【2011-04-26】
费用下降业绩大增 大商股份(600694)涨停报收
昨日（4月25日）大商股份（600694）公布了一季度业绩报告。报告显示，公
司一季度实现营业总收入87.86亿元，同比增加了33.13%，归属于上市公司股东的
净利润1.40亿元，同比增长254.60%，基本每股收益0.48元。
业绩大增引发了资金大量涌入，大商股份开盘便牢牢封死在涨停板上面，全天
成交量也创出今年以来新高，达到4.68亿元。
大商股份业绩爆发式增长的动因何在？
《每日经济新闻》记者详细比较了大商股份2011年和2010年一季报数据发现，
公司业绩大增一方面源于营业收入的增加；另外一方面则是对于销售费用、管理费
用的控制得当。
资料显示，大商股份2010年一季度营业收入66亿，2011年一季度营业收入为87
亿，同比增长了33.13%；而毛利率2010年一季度为18.79%，2011年一季度为16.78%
，同比下滑10%左右，可见在营业成本控制方面大商股份表现一般。
不过，在三项费用方面大商股份却表现出了较好的控制能力。资料显示，2010
年一季度公司销售费用3.87亿，2011年一季度为4.48亿，同比增加15.63%，管理费
用2010年一季度为6.59亿，2011年一季度为7.33亿，同比增加11.36%，财务费用同
比下降18.14%。
中金公司研究员指出，销售管理费用率下降体现出了费用控制和经营效率提升
。受益于收入增长以及费用控制，净利润实现显著增长。
大商股份证券办公室人士也表示，主要是因为公司经营策略的改变，现在公司
更加注重销售和管理费用的控制，所以在营业收入增长的同时，净利润才会大幅度
增加。
【出处】每日经济新闻【作者】王炯业
【2011-04-14】
大商股份(600694)和平夺权下波涛暗涌
地方国资与民营二股东的关系也有例外的情况，大商股份（600694）是大连百
货行业的名片，可大连国资委对于大商股份的控制权似乎并不执着。
根据大商股份2010年的年报，公司第一大股东、由大连国资委控制的大连国商
资产经营管理有限公司持股数为2588.87万股，占总股本的8.81%。而截至去年末，
第二大股东非国有法人大连大商国际有限公司持股2585.96万股，占总股本的8.8%
。
大商国际的母公司大商集团早已改制成民营公司，也就是说，地方国资仅比民
营资本多出0.01%。市场甚至揣测，大连国资方面是否还会继续减持。2010年，国
商公司通过多次减持，其持有大商股份的比例由10%降至8.81%，仅比二股东大商国
际多出2.91万股，如果二股东有心增持，早已将大商股份的控制权揽入怀中。
不过，大商股份的二股东也与大连国资有着千丝万缕的联系，二股东的持股比
例是公司管理层与地方国资斗争的结果。
大商股份2009年6月之前的控股股东是大商集团，大商集团通过全资子公司大
商国际持有大商股份18.8%股权。而大商集团是大连市国资委的全资子公司。
2009年6月5日，大商国际将持有的大商股份10%股权无偿划转给大连国商。之
后，大商集团开始改制。2009年9月，大商集团100%股权在大连产权交易所挂牌。
大商集团改制及增资完成后，深圳曼妮芬、浙江红蜻蜓、波司登及大连大商投资管
理有限公司，分别持有股份制改造完成后的大商集团的30%、25%、20%、25%股份。
而大连大商投资管理有限公司由大商集团和大商股份主要管理层设立。
因为大商集团的股权分散、利益不统一，使得大连国商仅以领先0.01%的股权
得以控制大商股份，有人士担心，如果有产业资本看好大商股份，购买深圳曼妮芬
、浙江红蜻蜓、波司登手中股权，那么大商股份也将面临与津劝业、鄂武商等相似
的命运。更何况，目前公司管理层为实现MBO一直向大连国资施压。
而大商的改制也被业界寄予厚望。长期以来，大商股份一直被市场看作是优质
资产，认为改制后，管理层持股可以激发其积极性，有利于上市公司的潜力。
不过，改制当年，大商股份的业绩出现上市以来首次亏损。2009年，公司销售
收入211.63亿元，同比增长12.27%，但是，归属母公司净利润-1.16亿元，同比减
少150.16%。业界将这份年报解读为：地方国资对管理层的激励没有达到预期。根
据改制增资结果，按大商集团持有的大商股份8.8%股权算，分到大商大连投资名下
的股权仅2.2%，而且还是间接持有，与管理层一直谋求的MBO目标相去甚远。
改制一年之后，大商股份的业绩得以扭亏。2010年，公司实现销售收入243.43
亿元，同比增长15.03%；归属母公司净利润1.22亿元。但是国泰君安认为，公司净
利润率远低于其他公司，改制的成果尚需要长期释放。
【出处】中国证券网【作者】
【2011-03-30】
大商股份(600694)2010年扭亏为盈 市场转暖销售回升
大商股份（600694）周二晚间发布年报，公司2010年业绩扭亏为盈，实现净利
润1.22亿元，上年同期亏损1156.48万元。
2010年公司实现营业收入243.43亿元，同比增长15.03%；每股收益0.41元，上
年同期亏损0.04元。
大商股份表示，随着市场转暖及公司不断加快发展，提升经营管理水平，销售
得到显著提升，并成功扭亏为盈。
公司2011年度的营业收入计划为270亿元。
为解决公司发展过程中资金不足问题，大商股份连续第四年不进行利润分配。
公司表示，资金将主要用于旧店装修改造，改善店铺经营环境，增强市场竞争力；
同时加快开发新店，巩固、扩大市场规模等。
【出处】全景网【作者】曹胜杰
【2011-03-30】
国有大股东持续减持 大商股份(600694)渐趋民营化
由于2010年减持348.31万股，大商股份第一大股东与第二大股东持股数仅相差
2.91万股，占总股本之差为0.01%。旗鼓相当的持股数背后，是大商股份控制人的
变局。
大商股份今天公布的年报显示，公司第一大股东、由大连国资委控制的大连国
商资产经营管理有限公司持股数为2588.87万股，占总股本的8.81%。而截至去年末
，第二大股东非国有法人大连大商国际有限公司持股2585.96万股，占总股本的8.8
%。
2009年底，大连国商资产经营管理有限公司持股占总股本的10%，而其大举减
持的背后，是控制人大商集团的改制。
至2008年底，国资还控制着大商股份。资料显示，当时，大连市国资委全资的
大商集团通过全资子公司大连大商国际有限公司持有大商股份18.8%股权。2009年6
月5日，大商国际持有的大商股份10%股权无偿划转给国有全资公司大连国商资产经
营管理有限公司。之后，2009年9月，大商集团的100%股权在大连产权交易所挂牌
。大商集团改制及增资完成后，深圳曼妮芬、浙江红蜻蜓、波司登及大连大商投资
管理有限公司，分别持有股份制改造完成后的大商集团的30%、25%、20%、25%股份
。大连大商投资管理有限公司由大商集团和大商股份主要管理层设立。
最新数据显示，第一大股东大连国商资产经营管理有限公司所持股份已全部解
除限售，这与2009年底其持有股权88%还处于限售不同。如果第一大股东继续减持
，民营资本深圳曼妮芬、浙江红蜻蜓、波司登及大商系管理层主导上市公司命运的
格局将更加明晰。
大商股份2010年实现营业收入243.43亿元，同比增长15.03%；归属于上市公司
股东的净利润1.22亿元；每股收益0.41元；经营活动产生的现金流量净额17.30亿
元，同比增长41.08%。
对于处于变动中的大商股份，基金仍然扎堆，前十大流通股股东当中有8家机
构。去年四季度，华夏红利增持127.57万股，但华夏盛世、华夏蓝筹消失在前十大
流通股榜单中，两者分别至少减持402万股和20万股。
【出处】上海证券报【作者】阮晓琴
【2011-01-19】
6亿购淄博有限60%股权 大商股份(600694)进军鲁中地区
以6亿元的代价拿下淄博有限60%股权，大商股份的华北布局稳步推进。
大商股份今日公告，公司于1月17日与淄博股份签订《股权转让协议》，收购
淄博股份持有的淄博有限60%股份。依据资产评估报告显示，双方确认淄博有限净
资产为10亿元，公司本次收购的总价款为6亿元。
公告称，截至2010年12月31日，淄博有限所有者权益为8.3亿元。由此可见，
大商股份所收购的60%股权溢价20%。
大商股份认为，完成对淄博有限的收购，将进一步巩固和完善上市公司在华北
地区的布局。资料显示，淄博有限公司旗下拥有淄博市最大、最成熟、知名度最高
的数家百货公司，商业网点遍布全市、深入社区和乡镇，并辐射到周边其他各县、
市，已在淄博逐步建立起密集的销售网络，形成鲁中地区的竞争优势。公司表示，
本次收购完成后，淄博有限公司将依托大商股份的规模、品牌、管理、人才等方面
优势，进一步改造提升，加快发展；而公司则将借助淄博有限成熟的店铺资源、优
秀的经营团队，进军鲁中地区，加快在华北地区的开拓发展，巩固、完善 “华北
店网”。
近期以来，各百货零售企业动作不断，或是跑马圈地，或是引进强援。王府井
百货控股股东如愿引入中信产业基金、福海国盛、国管中心三大战略投资者；昆百
大A拟增发募资3.2亿，收购新西南商贸100%股权；新华百货挺进宁夏市场，公司位
于宁夏银川市解放街的建发现代城全面竣工，现代城店开始试营业。市场人士认为
，在外部环境不景气、出口难以扩大对经济增长贡献率的背景下，国家偏向消费的
政策导向十分清晰，这将为零售百货业的未来发展提供重要的机遇。
【出处】上海证券报【作者】魏梦杰
【2011-01-19】
大商股份(600694)购淄博商厦60%股权
大商股份(600694)与淄博商厦股份有限公司签订《股权转让协议》，公司收购
淄博股份持有的淄博商厦有限责任公司60%股权。
依据有关机构出具的《资产评估报告书》，双方确认淄博有限公司净资产为10
.01亿元，收购标的股权的总价款为6亿元。对淄博有限公司拥有优先受让权的自然
人股东王亮方放弃优先受让权。
大商股份表示，淄博有限公司旗下拥有淄博市最大的、最成熟的、知名度最高
的数家百货公司，商业网点遍布全市、深入社区和乡镇，并辐射到周边其他各县、
市，已在淄博逐步建立起密集的销售网络，形成了鲁中地区的竞争优势。收购之后
，公司将借助淄博有限成熟的店铺资源，优秀的经营团队，进军鲁中地区，加快在
华北地区的开拓发展，巩固、完善 "华北店网"。
【出处】证券时报【作者】向南
【2010-08-19】
大商股份(600694)业绩玩"蹦极" 中报低于预期
今日，基金重仓股大商股份（600694）发布了2010年半年报。上半年公司实现
营业收入119.71亿元，同比增长17.12%；归属于上市公司股东的净利润6976.57万
元，同比增长13.86%；每股收益0.24元，净资产收益率2.30%。
二季度业绩环比增长近七成
从去年三季报至今年半年报，大商股份的业绩可以用"蹦极"来形容。去年三季
度，公司爆出7298万元的单季亏损；去年四季度，公司单季度亏损扩大至1.04亿元
。2009年全年大商股份巨亏高达1.16亿元，是公司上市以来第一份亏损年报。
今年一季度，在零售行业传统旺季，大商股份扭亏为盈，实现净利润2605.35
万元。从中期业绩推算，二季度净利润进一步上升至4371.22万元，较一季度环比
大增67.79%。
作为区域性商业龙头，在消费行业近几年稳步增长的大背景下，大商股份近四
个季度的业绩规律完全出乎市场意料，引发了市场关于公司真实业绩到底如何的大
讨论。市场普遍认为，去年下半年公司的巨亏与实际控制人大商集团改制、使得大
商股份管理层出现动荡存在密切关系，有隐匿利润之嫌。今年上半年，大商股份账
面利润虽然较去年下半年有了较大改观，但是仍然大大低于市场预期。如中金公司
给出的2010年全年盈利预测为3.02亿元，华泰联合预测数为3.56亿元。
对于市场质疑，大商股份并不理会。在半年报中，公司特别强调，下半年"减
亏增利"是最大的经营目标。不过值得一提的是，在阐述如何实现经营目标时，公
司董事会还将"改革分配制度，建立新的激励机制"作为其中重要一点，似乎又说明
了市场对公司因管理层股权激励问题迟迟未解决而隐匿利润的怀疑并非空穴来风。
二季度股东户数减少三成
虽然业绩不佳，大商股份在二级市场的表现却一直可圈可点。3月底，公司股
价还在37元附近徘徊，进入4月以后却无惧大盘暴跌，两度冲破50元大关。二季度
上证指数下跌22.86%，大商股份却逆势大涨了11.43%。
从半年报中可以看出，机构仍是二季度推高公司股价的主力部队。截至6月底
，公司前十名流通股股东中，除大连国商资产经营管理有限公司和大连大商国际有
限公司外，8家机构投资者合计持有公司股票5405万股，占公司流通盘的18.38%。
而与此同时，大商股份的筹码集中度也在继续上升。3月底，公司股东总户数为110
68户，而6月底时仅有7741户，三个月时间大幅减少了30%；户均持股则高达3.80万
股。按照昨日收盘价计算，大商股份每个股东持仓市值平均高达185万元。
【出处】每日经济新闻【作者】王砚丹
【2010-05-05】
大股东闷头减持不惧"做小" 大商股份(600694)股权结构或"变盘"
4月30日，大商股份发布了一份提示性公告，披露公司控股股东因减持致持股
比例降至8.85%。尽管国商公司控股地位并尚未变化，但相对于年报披露的第二大
股东大商国际持股8.8%而言，第一和第二大股东的持股比例已经极其接近了。大商
股份的股权变动正到了一个微妙关口。
根据大商股份的公告，控股股东大连国商资产经营管理有限公司于今年2月10
日至4月21日减持了公司338.3152万股股份，占比1.15%，使得其持股比例由10%降
为8.85%。其中，在2月10日至3月3日通过上交所竞价交易出售了0.26%股份，4月12
日至21日出售股份为0.89%。
尽管公告称减持后国商公司依旧保持控股地位，不过其面临着被第二大股东赶
超的境况。根据公司年报，第二大股东大连大商国际有限公司共计持有公司2585.9
58万股股份，均系流通股，占总股本比例为8.8%。假设大商国际持股量未曾变化，
则在减持之后，第一、第二大股东的持股差距已极为接近。
更关键的是，国商公司存在进一步减持的条件和动机。根据减持公告，国商公
司此次减持的1.15%股份是其所持全部流通股，而目前剩余的8.85%股份于今年4月2
6日起才解禁。尽管减持公告并未披露详细原因，但大股东的减持动机或许与偿还
职工经济补偿金有关。根据公司一季报，由于改制公司解除劳动合同支付的职工经
济补偿金，公司报告期内"支付的其他与经营活动有关的现金"增加至6.87亿元。而
按照大连市政府相关文件，该部分款项最终由国商公司偿还，这或许给了国商公司
的减持提供了注解。
抛开上述动因不谈，即使以现在的持股比例看，大商股份的股权变动走到一个
微妙的路口。
去年，大商股份实际控制人大商集团启动改制，持有公司18.8%股份的控股股
东大商国际将所持10%股份划转至大连市商业局下属的国商公司，此后大连市国资
委将所持的大商国际控股股东--大商集团100%股权分别转让给了深圳曼妮芬、浙江
红蜻蜓、波司登三家公司。这三家公司将与由大商集团和大商股份主要管理层设立
的大商投资一起对大商集团增资。
这样一来，由地方国资控制的国商公司的减持举动，令公司控股权是否会有所
变化，变得敏感起来。
【出处】上海证券报【作者】赵一蕙
【2010-04-15】
寻找大商股份(600694)巨亏之"源" 改制藏玄机?
迷雾仍旧笼罩在大商股份（600694.SH）之中。
4月8日，大商股份（600694.SH）公布"巨亏"年报，令市场一片哗然。当日公
布的2009年年报显示，公司2009 年销售收入211.63 亿元，同比增长12.27%，但是
，归属母公司净利润-1.16 亿元，同比减少150.16%。这是该公司1993年上市以来
的第一次亏损。
研究机构用"虚幻"来形容此业绩，而媒体也质疑管理层因改制没达到当初预期
而故意做低业绩。
而大商股份在年报中"管理层分析与讨论"一节中，并没有只言片语对上述亏损
做出解释。其关于2009年大幅亏损的详细解释，见诸其于2009年10月17日发布的业
绩预亏公告。
然而记者调查发现，以上解释与数据多有矛盾之处，大商"巨亏"背后或隐藏着
更深原因。
亏损之惑
该公告对亏损原因解释如下：销售增幅减缓，毛利率下降、费用上升、利润大
幅下降。新开业店铺亏损额很大，亏损时间延长；原有老店及主力店铺因设施陈旧
，所在商圈竞争加剧，出现营业收入停滞、利润大幅下滑的现象；租赁店铺租金增
加及浮动租金增长，极大削弱了租赁店铺的盈利能力。另外人工成本、修理费用、
广告宣传费用、能源费用均有增加，影响利润持续减少，店铺亏损额度将会加大。
公司所言"原有老店及主力店铺出现营业收入停滞、利润大幅下滑的现象"也并
不成立。
按照公司2009年年报中的分部报告，2009年，公司在大连地区的对外交易收入
是72.88亿元，实现分部利润2.17亿元，2008年，该地区的对外交易收入却是65.89
亿元，分部利润只有8718万元。其中，大连地区指大连及大商电器的异地店铺。
根据国都证券的研究报告，公司在大连地区有四家分店，分别是大连商尝新玛
特开发区店、大商男店和大连二百大楼，开业时间都在2003年以前。
因此仅从大连地区来看，这个说法就不成立。
另外大商股份称，租赁店铺租金增加及浮动租金增长，极大削弱了租赁店铺的
盈利能力。
而根据年报，2009年，公司支付的租赁费高达7.64亿元，而2008年则只有4.45
亿元，2009年增长了71.69%。但是，值得注意的是，这并不意味着这些租赁费用将
进入公司的费用。2009年摊销的租赁费只有542万，2008年这个数字是587万。
"2008年三季度以来，商业地产就持续低迷，直到2010年年初，商业地产才出
现了首次上升的趋势。"一位地产咨询公司的人士告诉记者。根据招商证券的研究
报告，以北京主要商圈租金为例，2009年同比下降了10％。
至于人工成本，如果用"支付给职工以及为职工支付的现金-（应付职工薪酬年
初余额-应付职工薪酬年末余额）"来测算的话，2009年是10.98亿元，2008年是10.
43亿元，2009年增长了约5500万元。
而公司所言的修理费，如果指的是经营租入固定资产改良支出的话，2009年，
其摊销额为1.18亿元，2008年为1.01亿元，增长并不多。
而另外一个引起较大争议的是广告费用的增加。
公司2009年年报附注显示，当年公司支付的广告费用是3.5亿元，而2008年则
只有2.3亿元，增长了1.2亿元，增幅50%以上。如果公司没有跨年度的广告合同的
话，这些广告费用将全部计入当年的销售费用。
但如此大的广告投入带来多少营业收入的增长呢？只有12.27%。
事实上，公司营业收入的增长一直落后于广告费用的增长，比如，2006年，公
司的营业收入是106亿，到2009年，实现了100%的增长，但是，2006年的广告费用
只有9000万元，也就是说，相比于2006年，公司广告费用增长了289%。
广告费用一直是业绩造假的高发区，有人虚增，有人虚减。"广告费有两大问
题，一是真实性，灰色支出往往通过广告费列支；二是何时确认为费用。而且，根
本无法审计。"财务分析人士夏草称。
改制之梏
以往，市场对大商股份表现平平的业绩一直充满期待，是因为市场很多人士相
信公司管理层是因为激励不到位而故意做低业绩。而在改制完成之后，大商股份的
业绩竟然让市场大跌眼镜，市场又将其归因于此次改制没有达到管理层当初的预期
。
不过，在主流的声音里，还流传着另一个版本。
2009年10月31日，大商股份公告称，大连市国资委于2009年10月28日与深圳市
曼妮芬针织品有限公司、浙江红蜻蜓鞋业股份有限公司、波司登股份有限公司签订
了大商集团100％国有产权转让合同，上述三家公司分别受让40％、33.33％、26.6
7％大商集团国有产权。
大商集团产权转让获得国家相关部门批准后，大连大商投资管理有限公司（大
商集团和大商股份主要管理层设立）将对产权转让后的大商集团增资。增资完成后
，上述三家公司及大商投资在股份制改造完成后的大商集团持股比例依次为30％、
25％、20％、25％，各方间接持有的公司权益将变更为2.64％、2.2％、1.76％、2
.2％。
"这三家公司与大商股份的管理层之间可能存在着千丝万缕的联系，事实上，
大商股份可能已经完成了曲线MBO。"一位接近大商股份的人士称。
"按照收购的价格，折算成大商股份的股票价格，其收购成本只有7元左右，以
如此低的价格获得大商股份的股票，公司管理层可能担心在审批过程中出现波折。
"上述人士认为。
与此同时，上述三家公司在大商股份中的实际控股比例已经达到8%，与第一大
股东的10%的控股比例已经非常接近。
"不排除将来管理层通过其他途径在二级市场再买入部分股票，从而达到控股
的可能。"上述人士称。
"2008年，公司曾公布过一份增发方案，但是后来没有得到证监会的批准。按
理像大商股份这样的大企业，国家应该重点扶持，但事实却相反，这造成一段时间
以来，扩张过快的大商股份资金链条非常紧张。这从另一个方面也证明，公司管理
层对资本市场并不熟悉，如果2009年的改制激励不到位的话，公司管理层完全可以
通过增发或是二级市场买入以及股权激励的方式获得股票。目前公司股价不算高，
业绩亏损，上述方式的操作空间很大。"国都证券分析师夏茂盛认为。
"目前公司最大的成果就是目前已经取得的成果，如果公司管理层态度端正的
话，可以利用这个平台为社会、为个人做很多事情，发挥一个公司最大的效益。大
商股份近年来扩张了那么多门店，这是非常难得的资源。"上述接近大商股份的人
士称。
【出处】21世纪经济报道【作者】
【2010-04-09】
大商股份(600694)蹊跷巨亏 预期净赚6亿实际亏损1.16亿
4月8日，大商股份（600694,SH）公布了改制后第一个财报：净利润为负1.16
亿元。这家号称国内最大百货企业出现了16年来的第一次亏损。
财报一出，随即引起众多研究机构的质疑，华泰联合证券分析师以"虚幻"形容
公司的年报。"我们因其披露数据太过异常,而报表与附注信息又过于简单,从中窥
探公司真实经营情况如雾里探花。"
而中金公司在去年对大商股份的业绩预测中，认为2009年度该公司的利润应该
在6亿元左右，尽管去年的三季报已经预警了亏损的可能，一个多亿的巨额亏损仍
然超出了中金的预期。
大商股份近几年高速扩张，在中国连锁经营协会刚刚公布的2009年度连锁百强
中，大商集团以705亿元的销售额超过华润万家，跻身第四名。去年，在促内需的
市场气候影响下，国内零售业全行业增长15.5%。大商股份为何逆市亏损？
财报陷阱
根据大商股份的业绩报告，2009年该公司销售总收入211.63亿元，同比增长12
.27%；而利润只有2992.98万元，同比减少92.87%；归属于母公司所有者的净利润
为负1.16亿元，同比减少150.16%。
仅从报表数据来看，继三季度单季巨亏7298万之后，大商股份第四季度单季亏
损1.06亿元。其中四季度单季毛利率进一步微降0.12个百分点，而销售费用率骤然
提升1.59个百分点，导致单季期间费用率上升0.85个百分点。
"虽然该公司全年收入仅增长12.27%，但其季度收入增速还是呈明显环比上升
趋势，四季度单季达到32.16%；公司经营性净现金流也差强人意，不过根据零售公
司经营性净现金流与扣非后净利润的倍数关系，即便是此水平下对应的公司真实的
（扣除非经常性损益后）每股收益也在1.2元-2.1元之间，与报表最终披露的负0.6
1元有天壤之别。"华泰联合证券分析师吴红光认为。
而中金公司在去年12月31日曾经发布研究报告时认为，假设大商股份新店亏损
2亿元，包括亏损较大的青岛店、郑州总店和哈尔滨店亏损1.3亿元，老店平均盈利
1500万元，则净利润也可达6.4亿元。因此，该公司2009年真实盈利能力至少将在6
亿元以上。
据大商股份去年预告提示，该公司因受国际金融危机的影响，市场景气度不足
，零售行业竞争日趋激烈，公司2009年经营面临的形势依然严峻，销售增幅减缓，
毛利率下降，费用上升，利润大幅下降。
2008年，大商股份共新开了近30家店面；2009年，大商股份一改前几年的疯狂
扩张态势，没有对外发生任何重大投资收购事项，新开业的店面只有4家，即延吉
千盛购物广尝漯河新玛特、新乡新玛特以及本溪新玛特。该公司声称，2008年底到
2009年初集中开新店，导致2009年度商场促销费用和销售管理费大幅增加。
财报显示，2009年，大商股份公司广告费用增加1.2亿元，增长52%，其年度销
售费用为12.09亿元，同比增长62.43%。有审计师公开指出，企业销售费用增加过
多实属异常，当中很容易隐藏猫腻。
更重要的是，去年大商股份的物业租金支出由2008年的4.44亿元增加了3.2亿
元至7.64亿元，该费用或为公司成本费用大增的主要来源。吴红光认为，虽然该公
司2008、2009年的确新开较多门店，但门店租金大多市场化并有据可循，如此大幅
增长非常蹊跷。
记者从资料中发现，截至2009 年12月31日，大商股份累计租入多处房产作为
公司所属分公司、子公司的营业场地，该公司预计2010年需支付的租金为49394.00
万元；2011年需支付租金45943.38万元；2012年需支付租金46815.62万元；2013年
及以后年度累计需支付租金640362.59万元。这些数据显示，在2009年的已有物业
基础上，该公司的物业租金支出都在5亿元以内，而2009年度支出高达7.64亿元。
管理层博弈
这份备受质疑的财报并没有挫伤投资者信心，华泰联合证券、中金等机构纷纷
表示依然看好大商股份。4月8日，尽管大盘下挫，而大商股份逆市坚挺，上涨了3.
39%。
业界对大商的信心来自于其前期迅速的扩张和行业地位，而财报亏损是受公司
改制中管理层利益博弈造成。
历时5年的大商股份企业改制于去年正式启动，管理层寄期望于改制过程中获
得满意的股权激励制度，去年，大商集团董事长牛钢在接受本报记者专访时曾表示
，对大商而言，主要的问题还不是危机压力，而是国有改革的速度。大商是地方国
有独资公司，需要产权制度改革，包括融资、管理、用人等多方面的改革，否则会
严重阻碍发展。
"我们希望大商集团未来能形成多种股权结构的现代公司。国有资本退出，同
时吸收战略投资者、财务投资者，包括管理层持股都是方向，但目前这些工作的推
进还有一些阻力。"牛钢说。
去年9月18日，大商股份公布亏损三季报的前一个月，牛钢减持了其该年度可
转让股份的25%，即8790股，之后还余有26371股。牛钢去年的公开年薪是178万元
，今年4月26日，牛钢本届任职到期。
去年10月底，在大商集团产权转让获国家相关部门批准后，代表管理层持股的
大连大商投资管理有限公司（大商集团和大商股份主要管理层成员设立的公司）将
以货币资金对产权转让后的大商集团增资，最终通过大商集团间接持有大商股份2.
2%的股权。此后一周，该公司董秘与总会计师就一起辞职。
大商股份管理层对管理层激励政策不满显而易见，各机构皆认为这是导致此次
公司财务亏损的根源。
而牛钢则一直强调大商股份多年来高速扩张，资金压力很大，企业消化整合需
要时间。
据海航商业控股有限公司总裁王志国在2010年联商网大会上表示，目前国内的
百货商场同质化竞争严重，依赖价格战，利率越来越低，逐步放弃了经营风险与服
务创造的价值。因此，王志国认为百货企业未来持续盈利能力来自于品牌、服务差
异化经营。
【出处】腾讯财经【作者】
【2010-04-08】
大商股份(600694)09年四季度巨亏超1亿 基金减持QFII加仓
今日 （4月8日），大商股份（600694）发布2009年年报，昔日的商业贵族如
今光环尽褪。虽然在去年三季报中公司就预告全年业绩将出现亏损，但是其最终发
布的年报仍然出乎许多市场人士的预料：全年亏损1.16亿元。有分析人士指出，公
司巨亏或与集团改制有关。
四季度亏损超过1亿元
年报显示，去年公司实现营业收入211.63亿元，同比增长12.27%；实现归属于
上市公司股东的净利润-1.16亿元，折合每股亏损0.40元。而在扣除非经常性收益
后大商股份亏损进一步扩大至1.80亿元，折合每股亏损0.61元。由于去年前三季度
公司仅亏损1170.31万元，这意味着公司去年第四季度单季度亏损高达1.04亿元。
令人失望的是，大商股份并未在年报中解释去年四季度巨亏的原因，而且在对
去年公司经营状况进行分析时更是仅有寥寥数语，甚至比去年三季报还写得简略得
多。
而根据去年三季报中公司发布的业绩警示，全年经营状况不佳的主要原因是“
受国际金融危机影响，零售行业竞争日趋激烈。新开业店铺亏损额很大，亏损时间
延长；原有老店及主力店铺因设施陈旧，所在商圈竞争加剧，出现营业收入停滞、
利润大幅下滑的现象”等所致。
巨亏或与改制有关
有业内人士指出，大商股份之所以去年出现大幅亏损，与实际控制人大商集团
改制，并使得大商股份管理层出现动荡或存在密切关系。
根据资料，大商股份管理层一直希望实现股权激励，并且寄希望在大商集团改
制过程中实现。但是去年10月底，在大商集团产权转让获国家相关部门批准后，大
连大商投资管理有限公司 （大商集团和大商股份主要管理层成员设立的公司）将
以货币资金对产权转让后的大商集团增资，最终大商管理层通过大商集团间接持有
大商股份2.2%的股权。这区区2.2%的股权是否让大商股份管理层感到满意，值得怀
疑。在发布上述公告后一周，公司董秘与总会计师就一起辞职。此次公司年报披露
不尽完善，或许也与管理层无心经营有密切关系。
大商股份年报的纰漏还体现在盈利预测与经营计划的回顾方面。年报中，公司
明确指出“未披露过盈利预测或经营计划”。但是《每日经济新闻》记者在查阅公
司2008年年报后发现，公司在其中明确指出，2009年销售收入计划200亿元，利润
目标1.85亿元。
基金减持QFII加仓
此外，从年报中可以看出，由于公布全年业绩亏损，四季度时基金对大商股份
进行了大幅减持。年末时，大商股份股东总数为11499户，较三季度末增加了3029
户，增幅高达35.76%。前十大流通股股东中仅剩了4家基金，分别是富兰克林国海
弹性市值股票型基金、建信优化配置混合型证券投资基金、华夏盛世精选股票型基
金、华夏蓝筹核心混合型证券投资基金（LOF），而在三季度末时大商股份前十大
流通股股东中有6只基金上榜。不过，四季度时QFII反而对大商股份兴趣大增,有两
家QFII新进成为前十大流通股东，持股数分别为486.37万股和365.65万股。
【出处】每日经济新闻【作者】王砚丹
【2010-02-26】
大商股份(600694)1亿元对东北资产整合
商报讯（记者 熊海鸥）大商股份（600694）发表最新公告，收购其旗下子公
司哈尔滨房产开发有限公司约6027.69平方米的商铺，收购价格合计1.08亿元。
该公司称，此次交易完成后，大商集团将进一步增强在哈尔滨市场的占有能力
，利于大本营“东北店网”的巩固。作为国内最大百货商业集团之一，大商目前已
在全国50多个城市拥有大型店铺150余家，拥有百货连锁、超市连锁、电器连锁三
大主力业态。截至该公司发布的最新财报，大商集团2009年净利润亏损1170万元，
较上年同期下跌463.89%。
组建于2004年的麦凯乐是大商集团定位于高档精品流行百货的商号，此次收购
商业地产将助推其在冰城高端百货的竞争。起源于大连的大商集团计划在“东北店
网”打好基础外，拓展“华北店网”、“中原店网”，以进一步构筑其集团公司“
西部店网”。
【出处】北京商报【作者】
【2009-11-05】
改制方案乱军心?大商股份(600694)两高管辞职
本报讯 两高管辞职，大商股份(600694)管理层的人事变动如本报11月3日报道
中所分析那样发生了。
今日大商股份披露，11月3日公司分别收到董事兼总会计师李常玉、董事会秘
书韩德胜以书面形式递交的《辞职报告》，该两人因个人及工作原因，分别申请辞
去公司总会计师职务、公司第六届董事会秘书职务，暂由公司副总裁孟浩代行公司
董事会秘书职责。根据相关规定，上述《辞职报告》自送达公司董事会时生效。公
司董事会将依据有关规定进行相应的补选和后续工作。
据熟悉内情的人士分析，上述两位管理者的辞职或许与10月31日大商股份发布
的大商集团改制方案有关。据方案，大连市国资委向三家民营公司转让所持大商集
团100%国有产权，即深圳曼妮芬、浙江红蜻蜓及波司登分别受让40%、33.33%和26.
67%的大商集团国有产权，在大商集团产权转让获国家相关批准后，大连大商投资
管理有限公司（大商集团和大商股份主要管理层成员设立的公司）将以货币资金对
产权转让后的大商集团增资。增资完成后，曼妮芬、红蜻蜓、波司登及大商投资持
股比例依次为30%、25%、20%、25%。按大商集团此前所剩的持有大商股份8.8%股权
计算，大商管理层仅持有大商股份2.2%的股权，而且是间接持有。
知情人士认为，改制方案的出台表明，大商集团已不再是公司的控股股东和实
际控制人，不再受中国证监会关于同业竞争的限制，转让后，大商集团的国有独资
色彩被完全民营化取代，与大连市国资委、大商股份之间的人、财、物完全分开，
具有自主发展的能力和广阔的商业前景。
新的大商管理层是否会为间接持有的区区2.2%股权的大商股份继续效命，值得
怀疑。目前大商股份的激励机制尚不完善，无法保证管理团队的利益，也就无力保
证管理团队的精稳定。而且随着改制方案的全部落实，新的大商集团管理者将会把
他们的精力和利益应该主要放在改制后的新大商集团上。
【出处】证券时报【作者】
【2009-11-03】
大商股份(600694):行业性失势几成定局
谁会是大商集团改制这场阳光运动中的最大失意者？是大商股份（600694）。
林林总总的已知公告和可靠信息表明，昔日在行业和资本市场中声名显赫的大商股
份，目前正面临着因集团改制而造成的"品牌割裂"、"优势分家"的失势状态中，成
为改制欢呼声中的失意部落。
10月的最后一个交易日后，大商股份发布了大连市国资委向三家民营公司转让
所持大商集团100%国有产权的提示性公告，公告的结果证实了前期的猜测，即深圳
曼妮芬、浙江红蜻蜓及波司登分别受让40%、33.33%和26.67%的大商集团国有产权
，在大商集团产权转让获国家相关批准后，大连大商投资管理有限公司（大商集团
和大商股份主要管理层成员设立的公司）将以货币资金对产权转让后的大商集团增
资。增资完成后，曼妮芬、红蜻蜓、波司登及大商投资持股比例依次为30%、25%、
20%、25%。如果按大商集团此前所剩的持有大商股份8.8%股权计算，这场改制中最
关键的部分，大商管理层仅持有大商股份2.2%的股权，而且是间接持有。这个结果
看似平静，实则有涡流。
可以理解，三家民企是在通过了大连国资部门众多相对苛刻的门槛后才得以入
围的，他们都是大商生意场上的"近亲"，也都是在看好了大商，更准确地说是看好
了大商股份在今后的日子才情愿慷慨赴宴的。那么，他们是看好大商遍布长江以北
近70家百货店的产业规模，还是看准了大商的看家法宝---大商管理层的稳定及能
力？应该说两者皆有，他们与市场上基金等机构投资者的目光几乎趋于一致，大商
管理层的稳定驻留以及大商品牌整体性优势是最大的介入条件。
但就是这个最大、最被看好的卖点，却成为改制大戏台前幕后中最大的疑问，
随着公告发布，这个疑问也几成定局。
新的大商集团会一如既往支持大商股份吗？大商管理层的智力、精神和利益会
集体告别大商股份吗？多方来自大连有关部门和大商集团方面的消息表明，记者的
担忧并非空穴来风。
从去年岁末大连市国资委等有关部门决议启动大商集团改制，至今年10月31日
正式转让，大商改制可谓一波三折，进展缓慢，最根本的原因其实就是"人"的原因
。正是人的原因，成为此前成就大商集团和大商股份能飞跃发展的因素和条件，但
也正是"人"的原因，或将成为大商品牌整体优势分裂、缩水以及大商股份未来走向
不明的原因。这是一个无奈的带有悲剧式的转换。
从大商集团方面得到的信息表明了一种态度，大商集团已不再是公司的控股股
东和实际控制人，不再受中国证监会关于同业竞争的限制，转让后，大商集团的国
有独资色彩被完全民营化取代，与大连市国资委、大商股份之间的人、财、物完全
分开，具有自主发展的能力和广阔的商业前景。
新的大商管理层还会为只间接持有区区2.2%股权的大商股份继续效命吗？如果
抛开精神层面的因素，这个答案必定是否定的。从大连市政府的有关批文和公告来
看，目前大商股份的激励机制尚不完善，无法保证管理团队的利益，也就无力阻止
管理团队的精神外流与智慧出逃，可以肯定随着改制方案的全部落实，他们的精力
和利益应该主要放在改制后的新大商集团上。
从大商股份上市后的经营形势看，相当部分的物业是来自于租赁大商集团的资
产经营。据了解，仅大连地区就存在如大连商尝大商家电等数家历史悠久、地理位
置优越的店铺，而这些店铺在大商股份产业链上的战略意义非常重要。早在数月前
，记者的担忧已被证实，据大商集团有关权威人士表示，改制后，大商集团和大商
股份基本已形成两个独立意义上的公司，大商股份不可能再从大商集团获取以往的
种种扶持优势，大商集团收回店铺自营或提高租金的可能性非常大。
分家，另起炉灶，但被动的是上市公司大商股份。在以往形成的快速发展的模
式和节奏中突然出现拐点性失落，无论如何都不是件好事。大商集团改制后，大商
股份的各个层面都必然出现一个较大的减速或刹车，这也是记者以及市场有识之士
所最担忧的。
在中国商业零售业内，大商集团和大商股份的管理层一直都是稳定的，具有强
大的执行力和操控力，以牛钢为首的管理者们，也成为了"大商"品牌的组成部分，
三家战略投资者看中的也许最重要的就是这些。在此前签定的产权交易合同中，对
接下来新大商集团高管层的选任也进行了约定，据悉，将是从现大商集团的管理层
中选任。而大商集团有关人士表示，公司对此的理解是，此次改制范围包括大商股
份的国有产权和其他资产，所以"现大商集团"的含义是广义的。由于新大商集团的
成立、增资及随之而来的法律法规等问题，大商管理层的变动将成定数，而这种变
动对大商的目前发展和经营而言，无疑是一个被动的时间窗。
不管市场看好大商股份的理由有多少，持有的态度有多坚决，但想象必须服从
于事实。三家战略投资者进入大商后，应用新的眼光来重新估值这个商业王国，因
为她已失去了很多内容。
c
【出处】证券时报【作者】
【2009-10-31】
集团改嫁 大商"父子"从此各侍其主
大连市国资委转让所持大连大商集团100%股权一事有最新进展。大商股份今日
披露，这部分股权将被转让给曼妮芬、红蜻蜓、波司登三家国内知名消费品企业。
不过，由于大商集团改制前将手中大商股份10%的股权转让与大连国商资产经营公
司，因此，大连国资在“失去”了大商集团后，仍留下了对大商股份的控股权。
大商股份披露，经大连市人民政府批准，大连市国资委10月28日与深圳市曼妮
芬针织品有限公司、浙江红蜻蜓鞋业股份公司、波司登股份公司签订大商集团100%
国有产权转让合同，上述三家公司分别受让40%、33.33%、26.67%国有产权。
大商集团产权转让获得国家相关部门批准后，大连大商投资管理有限公司（大
商集团和大商股份主要管理层成员设立的公司）将以货币资金对产权转让后的大商
集团增资。增资完成后，曼妮芬、红蜻蜓、波司登及大连大商投资管理有限公司在
股份制改造完成后的大商集团持股比例依次为30%、25%、20%、25%。
今年9月，大商集团的100%股权大连产权交易所挂牌，其时，大连国资委就对
受让方提出了苛刻而特别的条件，要求受让方为营运10年以上的生产型企业法人，
且与大商集团建立长期合作关系，并为大商集团百货主营业务提供主力商品，且拥
有中国名牌和中国驰名商标称号，具有明确指向性的受让条件曾一度引起外界质疑
。
此前，大商集团曾经是大商股份的大股东，2009年6月5日大商集团与国有全资
公司大连国商资产经营管理有限公司签订《国有股权无偿划转协议》，其全资子公
司大商国际拟将其持有的公司10%股权无偿划转给国商公司，股权划转已于2009年7
月17日完成过户。目前，大商国际持有大商股份8.8%的股权。
【出处】上海证券报【作者】
【2009-10-20】
大商股份(600694)16年首现亏损 董事长提前精准减持
上周六，老牌基金重仓股大商股份（600694）发布了一份令市场大跌眼镜的20
09年度三季报，公司第三季度亏损超过7000万元，并预计全年将出现亏损。这是大
商股份自1993年上市以来，首次向投资者交出亏损财报。
大商股份三季报亏损，可谓是出乎所有市场人士的预料，之前各大券商在发布
大商股份研究报告中，均是盈利评级，没有一家预计公司会亏损。另外对于市场关
注的大商股份董事长牛钢在三季报披露之前的9月16日顶格减持公司股份一事，公
司董秘韩德胜告诉《每日经济新闻》记者，正因为董事长减持，公司才把原计划10
月13日披露的三季报推迟至10月17日。
业绩
三季度亏损超过7000万
三季报显示，1~9月大商股份实现营业收入154.33亿元，同比增长6.33%；归属
于母公司所有者的净利润-1170.31万元，而去年三季度公司实现2.50亿元盈利；每
股收益-0.04元，而去年三季度公司每股收益高达0.85元。
其中在7~9月，公司实现营业收入52.12亿元，同比增长10.56%；归属于母公司
所有者的净利润为-7297.60万元，而去年同期这一数据为2005.45万元。在昨日市
场上，大商股份早盘一度下跌4.63%，后来随着沪指强劲拉升，尾盘大商股份也顽
强收红，报收于36.73元，微涨3分钱。全天成交576.6万股，换手率达2.15%，较前
期有所放大。
券商
没想到亏损 集体看走眼
大商股份在半年报中曾经表示，2009年公司利润指标将较2008年出现大幅下滑
，但是并未预告亏损；此后也未发布业绩预警公告。而公司第三季度出现亏损也大
大出乎各券商意料，此前没有一家券商预计公司会出现亏损。
中金公司在9月2日曾经发布一份研究报告，预测大商股份2009年和2010年将实
现净利润2.32亿元和2.83亿元，每股收益将达到0.79元和0.96元；而真实盈利能力
则至少在6亿元以上。中金公司当时还表示，若公司成功实施改制，公司股价可以
达到60元。
值得一提的是，大商股份爆出亏损以后，昨日中金公司又在第一时间对公司业
绩进行了点评。中金公司此次宣称，公司三季度亏损是符合预期的，公司这份季报
"存在较明显的压制业绩和市场预期的目的。"此外，中金公司再次强调，即使按照
行业平均水平计算，公司实际盈利应该超过6亿元。况且公司自有商业物业较多，
净利润率应当更高。
而东方证券也在大商股份发布三季报后指出，公司业绩低于预期，2009年业绩
由之前预测的0.29元下调至-0.02元。
国都证券分析师夏茂胜在接受《每日经济新闻》记者采访时也表示，大商股份
在去年金融危机中过快的店面扩张，导致费用较快增长，这是业绩亏损的主要原因
。但是在前期，他曾预计2009年公司每股收益可以达到0.5元，并没有想到三季度
就出现亏损，也没有想到公司全年业绩预亏。
公司回应
多个因素造成亏损
《每日经济新闻》记者昨日致电大商股份董秘韩德胜先生。他指出，公司之所
以今年以来业绩一直不佳，三季度甚至出现亏损，主要原因：一是市场环境竞争激
烈，各商家大打价格战，因此造成了毛利率大幅下滑；二是去年公司新开的许多店
面还处于培育期，客流量不佳，而如重庆等地方的一些租赁店铺租金出现上涨，造
成一些新店亏损超出预期；另外，一些老店由于设施陈旧，公司准备进行改装，对
客流量也形成了一些影响。
韩德胜还指出，所得税政策和企业会计准则核算方法也是造成公司亏损的重要
原因。"在我国企业所得税的缴纳实行的是属地原则，也就是说公司某些老店盈利
状况良好，但是位于另一省份的新开店铺出现亏损，在缴纳所得税时，却是各自缴
给当地税务机关，因此不能用亏损店铺的亏损额抵减盈利老店的利润总额，造成公
司所得税负明显偏高。前三季度公司利润总额为1.22亿元，但是所得税费用高达1.
16亿元。"
董事长减持
导致季报披露推迟4天
值得一提的是，9月18日大商股份曾发布一则公告称，9月16日董事长牛钢顶格
减持了其本年度可转让股份的25%，数量为8790股，目前还余有26371股。耐人寻味
的是，根据证监会规定，上市公司高管在定期报告发布前30日内不能减持所持有股
票。大商股份公布三季报的时间是10月17日，距离牛钢减持所持股票刚刚31天。
由于前期曾有上市公司高管增持公司股票现象，因此当时有市场人士质疑，牛
钢作为公司内幕知情人，在三季报发布前按照可转让额度上限减持可能预示着董事
长对公司信心不足，大商股份三季报亏损似乎也证实了这一说法。而其减持时间把
握之精准，也让市场怀疑似乎并非偶然。
在与韩德胜董秘交流时，记者询问了上述问题，韩德胜对记者表示，公司原本
计划10月13日就公布三季报，但是由于董事长减持了公司股票，为了符合规定，公
司才将三季报披露时间延后至10月17日披露。
【出处】每日经济新闻【作者】
【2009-09-18】
大商股份(600694)董事长减持公司股份
大商股份今日披露，公司收到公司董事长牛钢的报告。牛钢上年末持公司股份
为35161股，2009年9月16日减持年度可转让股份的25%，即8790股，现余有26371股
，符合《上市公司董事、监事和高级管理人员所持公司股票及其变动管理规则》。
牛钢表示，此次减持筹措的资金将用于其按有关政府规定在其他实体企业中的长期
投资。（应尤佳）
【出处】上海证券报【作者】
【2009-06-09】
大股东划转股权 大商股份(600694)将易主
大商股份今日公告,公司控股股东大商国际拟将其持有的公司10%股权无偿划转
给国商公司,公司第一大股东由此发生变更。本次股权划转完成后,大商国际持有公
司2585.958万股,占总股本的8.8%,国商公司持有公司2937.1865万股,占公司总股本
的10%,成为公司第一大股东,大连市商业局成为上市公司实际控制人。
【出处】上海证券报【作者】
【2009-02-10】
大商股份(600694)"爷爷"股东将股份制改革
因股票连续三个交易日触及涨幅限制，大商股份今天刊登了“爷爷”股东即将
股份化改造的公告。
大商股份表示，经向控股股东大连大商国际有限公司问询，大商国际又向其控
股股东大连大商集团有限公司问询后获悉，自2004年起，大商集团就被大连市确定
为体制创新和产权制度改革对象，大连市有关部门一直对大商集团股份制改革进行
研究和推进，把大商集团由地方国有独资商业企业改造为投资主体多元化的、管理
团队增量参股的有限责任公司。2009年1月下旬，大连市政府召开会议，原则确定
了对大商集团进行股份制改革的方案思路，改制后的大商集团间接持有大商股份小
部分股权，大商股份的国有相对控股地位不改变，仍由地方政府持有。但截至目前
，大商集团尚未接到任何有关批准改制的正式文件或通知。
【出处】上海证券报【作者】陈建军
【2009-01-13】
大商股份(600694)扩张隐忧或现 机构换岗显分歧
1月12日，大商股份成交量虽较前一交易日——1月9日有所萎缩，但仍高达161
0万股，换手率达6%。不过，与前两个交易日暴跌形成对比，1月12日大商股份股价
有企稳的迹象，涨2.05%。
人们开始担忧大商股份（600694）扩张的前景。
一位券商分析师于1月9日向记者发来一封邮件。该分析师称，近日，大商股份
二级市场股价大跌，其主要原因可能是传闻公司2008年四季度业绩亏损，全年净利
润同比下降。这位分析师经与基金等多家机构沟通，认为公司四季度业绩亏损可能
性极大。估计亏损的主要原因是前期延迟开业的10家门店集中开出，包括黑龙江3
家，吉林1家，辽宁2家，河南4家。其中，哈尔滨（10万平米）、齐齐哈尔（6万平
米）、郑州（4万平米）等店的体量较大。此外，由于经济危机的影响，公司老门
店的内生增速不容乐观。
海通证券资深分析师路颖也发布了类似的研究报告：近期市场担忧大商股份四
季度可能因为新开门店较多（10家）而增加较多开办费等费用，并直接增加亏损；
而2009年，因担心公司治理结构问题，业界对大商股份业绩增长的可预测性也给予
了较大怀疑。
对大商股份扩张的担忧不仅仅是新开门店方面的问题。1月8日，大商集团及大
商股份状告济南市国资委及济南人民商场36%国有股“一女二嫁”一案一审并没有
得出结果。“诉讼的不确定，也将影响大商股份进军华北的战略。”上述券商分析
师称。
大商股份内部人士则表示，目前公司经营情况正常，投资者大量抛售可能是其
对公司前景有不同看法。
上交所披露的信息显示，1月9日，卖出量最大的全是机构专用席位，其中，卖
出量最大的一个机构卖出金额达到1.3亿。按大商股份当日最高股价16.28元计算，
卖出股份达到了798.53万股。而接盘方则出现了两个机构席位，显示了机构之间的
看法也不尽相同。
渤海证券分析师陈慧表示，随着大商股份股价的急剧下跌，其投资价值已经显
现，大商股份每股净资产就高达10.67元。陈慧认为，作为一家商业零售类公司，
大商股份前期在东北地区的经营是非常成功的，业绩也不错。只是近期公司在走出
东北，拓展华北时，产生了一些不确定性，如若公司股权激励方案能推出，对公司
长期成长也是比较有利的。
【出处】证券时报【作者】颜金成
【2009-01-09】
大商股份(600694):济南人民商场股权转让案一审无果
大商集团及大商股份（600694）状告济南市国资委及济南人民商场36%国有股
“一女二嫁”一案昨日在山东省高院一审开庭审理。庭审中，诉讼双方代理人对之
前几方签订的资产重组框架性协议有效性均无异义，但对签订框架性协议方是否是
股权转让方存在分歧。不过据了解,大商集团代理人同意调解。
大商：国资委“一女二嫁”
大商集团认为自己应该是该部分股权唯一受让人，国资委应该停止挂牌交易;
而济南市国资委则认为，框架性协议仅仅代表股权转让的意向，按照国家有关规定
，国有股权转让进场交易无可厚非，反而是大商的起诉导致股权被冻结转让中止。
大商集团及大商股份的起诉书表明其三个诉讼请求，一是确认2005年12月23日
，大商集团、济南市国资委与济南人民商场三方签订的人民商场资产重组框架性协
议有效，而且正在履行当中，国资委应该将股权转让给大商集团；二是要求济南市
国资委停止人民商场36%国有股挂牌交易，因其挂牌信息隐瞒了重大事实，违反真
实、合法原则；三是济南市国资委和人民商场赔偿损失5100万元并承担诉讼费用。
大商集团向法庭提交了证据并认为，2005年12月23日，大商集团与济南市国资
委、人民商场三方签订重组框架协议，并约定将人民商场36%股权即2800万国有股
转让给大商集团，并约定，协议一经三方签订之后，具有法律效力。但是到目前为
止，济南市国资委不仅仍没有将股权转让给大商，而且有充分证据表明，济南市国
资委违反框架性协议，试图将该部分股权转让给案外人烟台振华百货。大商集团坚
持认为，在框架性协议签订之后，双方共同成立了儒商服饰和儒商百货，通过租赁
人民商场柜台的方式，儒商服饰掌管着人民商场所有的羽绒服专柜以及省内多个羽
绒服专卖店，儒商百货则掌管着人民商场所有的综合店和大润发店。这证明了是实
质性重组。
国资委：大商未按计划投入
而济南市国资委代理人认为，框架性协议没有购买股权的对价、价款，并非股
权转让协议，人民商场36%股权进场交易符合国有股转让的法定程序和有关规定，
大商集团委托代理人也提交了竞价购买的申请，这意味着大商集团也深知国有股权
转让必须进场交易。进场交易信息披露没有重大遗漏，符合国家法律法规和交易规
则的要求，以此为由提出中止交易于法无据。在转让程序中，大商集团将济南市国
资委和人民商场告上法庭，导致转让中止，损失应由大商自己承担。
人民商场代理人请求法院判大商集团恶意诉讼。人民商场选择大商来重组，看
中的是大商的资金实力，但在重组框架性协议签订三年的时间里，大商集团仅投入
了720万元，没有根据框架性协议投入10亿元，且在债务重组、职工安置等各个方
面，大商集团非常不积极，资产重组推进缓慢。逼近年关，几千名职工的稳定问题
和企业的持续发展摆在面前。
眼看一审难以结束，审判长提出这样一个问题：“大商到底想不想要这部分股
权？是否可以调解？”同时又反问济南市国资委代理人:“济南市国资委想不想给
？”想不想要？想不想给？给出了这个案件的焦点所在。本报记者将继续关注。
【出处】中国证券报【作者】邢梅
【2008-12-02】
大商股份(600694)与控制人签房产关联交易
本报讯11月28日，大商股份(600694)与实际控制人大连大商集团有限公司签订
有关《房屋租赁合同》。根据该合同，大商股份分别租赁大商集团位于大连市中山
区青四街30号、中山路113号房产，月租金总额分别为495万元、33万元，租赁期限
均为半年，均自今年7月1日起至12月31日止。
【出处】证券时报【作者】
【2008-10-21】
大商股份(600694)基金扎堆损失惨重
大商股份近日发布了三季报。前三季度,第三季度该公司实现营业总收入47.14
亿元,同比上升了23.72%;净利润0.20亿元,同比下降了27.25%。
作为一直以来的基金宠儿,大商股份去年8月股价最高曾达到了68.80元,但到6
月30日,股价只剩下34.3元。据统计,截至今年6月30日,共10家主力机构持有大商股
份,持仓量总计6863.04万股。而三季报显示,截至9月30日,该公司前十大无限售条
件流通股股东中有9名全部为基金和保险公司,共计持有7420.51万股,占流通股股本
的29.33%。比6月30日增加了557.47万股。按16日收盘的17.40元计算,基金三季度
在大商股份上又损失了12.5亿元。
【出处】中国证券网【作者】
【2008-10-18】
大商集团(600694)正式起诉济南市国资委和人民商场
记者从有关渠道获悉，山东省高院已正式受理大商集团起诉济南市国资委和人
民商嘲一女二嫁”案件，济南市国资委挂牌出售的济南人民商场36%国有股权已被
冻结，转让暂停。
2005年12月23日，济南市国资委、大商集团与济南人民商场签署了一份《济南
人民商场资产重组框架协议》。根据该协议，“甲方(济南市国资委)原则上同意将
其持有的丙方(济南人民商场)2800万股国有股(占总股本的36%)转让给乙方(大商集
团)。于本协议生效之后，甲乙丙三方将依照法定程序履行有关股权转让及资产重
组行为。”大商集团表示，框架协议是依法签订、合法有效的，而且协议正在履行
当中，从未中止过。
但是今年8月底，济南市国资委将人民商场拟转让的股权拿到产权交易中心挂
牌交易，征集到三家意向购买方，10月8日，三家意向购买人民商场股权的企业接
到济南产权交易所通知，济南人民商场国有股转让将采用招标的交易方式。
大商集团表示：“大商集团是济南人民商场36%国有股的惟一合法受让人，既
然没有中止协议，济南市国资委为什么还要挂牌转让呢？这是明显的违法、违规、
违约行为，必须立即停止并纠正其违法行为。”本周，山东省高院正式受理该案件
。案件下一步将如何进展？本报将继续关注。
【出处】中国证券报【作者】邢梅
