☆风险因素☆ ◇600706 曲江文旅 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——安信证券:重组上市元年，厚积薄发可期【2013-04-24】
根据公司项目进度，我们下调2013～2015年EPS分别为0.51元、0.61元、0.71元，当
前股价对应动态市盈率20x、17x、14x，估值位于行业低端。作为曲江文化产业投资
集团旗下唯一旅游资产整合平台，公司内生外延增长均存在较大空间。存量景区业绩
改善及持续受托管理控股股东旅游资产将推动公司价值创造能力不断增强。
推 荐——中投证券:资产管理权注入预期增强，外延空间广阔【2013-03-10】
我们预测公司12-14年EPS为0.47、0.52、0.59元，考虑到资产注入空间较大，给予公
司推荐的投资评级。
推 荐——中投证券:轻资产的历史文化景区集成商，外延空间广阔【2013-01-29】
我们预测公司12-14年EPS为0.47、0.51、0.56元，考虑到资产注入空间较大，给予公
司推荐的投资评级。
增 持——山西证券:股东减持加剧股价下跌【2012-11-28】
我们假设2013年和2014年公司的营业收入增速分别为15%和8%，我们给公司2012年-20
14年盈利预测分别为0.47、0.48和0.51元，对应目前股价9.95元，对应PE分别为21X
、21X和20X。我们认为公司未来还存在融资需求，公司盈利成长性一般，继续维持公
司评级为“增持”。
增 持——山西证券:重组后盈利大幅改善，营业外收入对业绩锦上添花【2012-10-26】
不考虑公司的再融资，我们假设2013年和2014年公司的营业收入增速分别为15%和8%
，我们给公司2012年-2014年盈利预测分别为0.47、0.48和0.51元，对应目前股价11.
86元，对应PE分别为25X、25X和23X。我们认为公司未来还存在融资需求，公司盈利
成长性一般，综合考虑，维持公司评级为“增持”。
买 入——安信证券:景区业务三季度继续保持高增长【2012-10-26】
鉴于上市公司为西北地区最大的文化产业投资集团——西安曲江文化产业投资集团旗
下唯一旅游资产整合平台，未来一到两年持续受托管理曲江文投参与建设的旅游资产
（包括轻轨、景区、酒楼等）将是可以预期的。外延扩张之外，公司现有景点内生增
长动能强劲，曲江海洋公司二期开业、楼观台景区日趋成熟都将推动公司收入增长、
利润释放。在不考虑公司大规模外延扩张的前提下，预计公司2012～2014年EPS分别
为0.44、0.6、0.73元，当前股价对应PE分别为27x、20x、16x，维持长期“买入-A”
评级，6个月目标价16.5元。
买 入——安信证券:陕西文化旅游整合平台，内生外延皆有看点【2012-09-05】
预计公司2012～2014年EPS分别为0.44、0.55、0.65元。重组完成后，公司经营性资
产质量优良、营收规模大，且存在业绩承诺，综合考虑未来集团旅游类经营资产交付
公司管理可能性，公司内生外延均存在较大空间，给予长期“买入-A”评级，6个月
目标价16.5元。
增 持——天相投顾:重组过会成功，曲江文旅上市【2011-10-26】
盈利预测与风险提示：以增发后股本预测，预计公司2011年至2013年每股收益为0.29
元、0.37元和0.44元。以10月25日收盘价13.71元计算，对应动态市盈率为47倍、37
倍和31倍，维持公司“增持”的投资评级。提示世园会利好兑现的风险。
增 持——天相投顾:立足曲江，受益世园会【2011-07-29】
预计公司2011年至2013年每股收益为0.29元、0.37元和0.44元。以7月28日收盘价14.
06元计算，对应动态市盈率为48倍、38倍和32倍，公司受益世园会，以及公司重组后
业绩反转相好，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:曲江文旅借壳，新5A级景区受益西安世园会【2011-01-31】
假设年内重组获得证监会批准，并以增发后股本预测，预计公司2011年至2013年每股
收益为0.29元、0.37元和0.44元。以1月28日收盘价17.27元计算，对应动态市盈率为
59倍、47倍和40倍，公司受益世园会，以及公司重组后业绩反转相好，维持公司“增
持”的投资评级。
买 入——光大证券:从医药到历史文化景区集成商的华丽蜕变【2010-12-16】
我们预测公司2010-2012年的净利润分别为4000万元、1亿元和1.04亿元，全面摊薄EP
S分别为元0.46元、0.55元和0.57元，对应2010-2012年动态PE分别为41倍、34倍和33
倍，低于同期我们重点覆盖的13家旅游行业上市公司56倍、39倍和41倍的估值水平，
也低于与公司业务较为相近的丽江旅游和宋城股份同期143/62倍、33/46倍和29/30倍
的估值水平。我们给予公司2011年50倍PE的估值水平，对应的公司股价为27.40元，
对应定向增发后的市值为50亿元，建议投资者积极关注。
买 入——国金证券:重组预案公布，曲江文旅整体上市【2010-11-08】
按照2010年4000万净利润假设，以及目前旅游资源类公司的平均估值水平，我们认为
，此次资产注入后的公司市值将达到16~18亿元。尽管严格来讲，此市值规模是对应
增发后1.83亿的总股本，对应每股价值仅为8.75~9.85元，但在上市公司实施重大资
产重组过程中，未来资产注入后的市值预期与重组实施前的股本结构将成为投资重组
类公司的主要套利机会所在。据此，我们首次给予公司“买入”的投资评级，6~12个
月目标价15元。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 49｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-17 ｜ 12518.51｜ 是 ｜
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｜ ｜2014年公司拟与关联方西安曲江文化产业投资(集团)有限公司, ｜
｜ ｜西安曲江旅游投资(集团)有限公司,西安曲江大明宫投资(集团) ｜
｜ ｜有限公司等发生购买原材料,购买原材料,提供劳务等的日常关联｜
｜ ｜交易，预计交易金额为12518.51万元。20140517：股东大会通过｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-18 ｜ 11544.1459｜ 否 ｜
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｜ ｜公司预计2013年与关联方西安曲江圣唐物资供应有限公司,西安 ｜
｜ ｜曲江旅游投资(集团)有限公司,西安曲江圣唐物资供应有限公司 ｜
｜ ｜等发生购买原材料,销售产品,提供劳务,接受劳务等日常关联交 ｜
｜ ｜易，预计交易金额为9323.40 万元。20130523：股东大会通过20｜
｜ ｜140418：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为1154｜
｜ ｜4.1459万元。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-12-11 ｜ 193221000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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