☆风险因素☆ ◇600874 创业环保 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——财达证券:稳扎稳打，逐步扩张【2012-04-25】
2012年我们给予公司25-30倍的市盈率水平，相应的股价区间为5.75元-6.9元。公司
目前的价格为5.62元，低于我们预期的价格。因此，经过综合分析，出于谨慎目的，
中期我们给予公司“增持”评级。
中 性——天相投顾:经营稳定，财务费用增加【2011-10-28】
预计公司2011-2013年摊薄后每股收益分别为0.19元、0.22元和0.24元，对应10月27
日收盘价6.09元的动态市盈率分别为32倍、28倍和25倍。维持“中性”投资评级。
中 性——平安证券:“以点带面”助力公司“十二五”发展【2011-09-08】
上半年中水销售低于预期的负面影响被管网接驳等业务抵消。我们认为今年业绩大幅
偏离我们此前预期的概率不大。维持公司2011-2013年每股收益0.21、0.22和0.23元
的盈利预测，对应公司9月7日收盘价6.05元的市盈率分别为29倍、27倍和26倍，维持
“中性”评级。
中 性——平安证券:稳扎稳打，以点带面【2011-04-29】
预计公司2011-2012年的EPS为0.21元、0.22元，对应4月28日收盘价6.53元的市盈率
分别为31倍、30倍，估值较为合理，首次给予“中性”的投资评级。
中 性——银河证券:今年业绩增长面临压力【2010-07-08】
我们预测公司2010-2012年营业收入分别为11.5亿、13.9亿、15.1亿元；EPS分别为0.
15元、0.19元和0.21元；对应目前PE分别为38X、30X、27X；相对于其它水务公司目
前估值偏高。虽然公司在污水处理领域具有丰富的运营管理经验和成熟的工艺技术，
同时历年经营业绩稳定。但是在目前资本市场弱势的行情下，公司估值相对较高，并
且今年业绩可能出现负增长。因此，我们继续维持对公司的“中性”投资评级。
中 性——国都证券:业绩与08年基本持平【2010-03-29】
暂不考虑特许经营权实施对公司业绩的影响，预计公司 2010-2012年收入分别为 13.
7亿元、14.8亿元、15.8 亿元，每股收益分别为 0.21、0.24、0.26 元，对应 3 月
26 日收盘价 8.15 元的市盈率分别为 39、34、31倍，维持“中性-A”投资评级。
中 性——银河证券:业绩稳定增长【2010-03-26】
公司污水处理成本增加以及能否续签天津污水处理特许经营权风险。我们预测公司 2
010-2012 年营业务收入分别为 13.9 亿元、15.3 亿元、16.9 亿元；EPS 分别为 0.
21 元、0.23 元和 0.26 元；对应目前的动态 PE 分别为36.9x、34.1x、29.7x；DCF
绝对估值为 6.4 元。综合考虑水务行业自身的特性和公司在行业内的地位，我们首
次给予公司“中性”投资评级。
中 性——天相投顾:利润率继续提高【2009-10-23】
我们预计公司2009年-2011年EPS分别为0.20元、0.21元和0.24元，根据2009年10月22
日收盘价6.15元计算，对应动态市盈率分别为30倍、29倍和26倍，首次给予公司“中
性”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 168｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-08-02 ｜ 2683.8｜ 是 ｜
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｜ ｜天津创业环保集团股份有限公司（以下简称“本公司”）通过与｜
｜ ｜天津城市基础设施建设投资集团有限公司（以下简称“天津城投｜
｜ ｜”）协商，于2012年8月2日签订了《张贵庄污水处理厂及再生水｜
｜ ｜厂委托运营协议》（以下简称“运营协议”），本公司为天津城｜
｜ ｜投提供张贵庄污水处理厂和再生水厂（以下简称“该污水厂和再｜
｜ ｜生水厂”）运营服务。张贵庄污水处理厂建设规模为20万吨/日 ｜
｜ ｜，目前处理水量约为12万吨/日。张贵庄再生水厂建设规模为6万｜
｜ ｜吨/日，目前不对外供水。该污水厂和再生水厂已通过第一阶段 ｜
｜ ｜竣工环保验收，达到连续处理污水和生产再生水的能力。根据运｜
｜ ｜营协议，确定由本公司从协议生效起为天津城投提供为期一年的｜
｜ ｜运营服务。在服务标准达到协议要求的前提下，运营服务费为每｜
｜ ｜月人民币447.3万元，一年期运营服务费约为人民币5,368万元。｜
｜ ｜天津城投是本公司实际控制人，为本公司关联方，按照上市规则｜
｜ ｜，本次交易构成关联交易。20130802：目前,该协议即将到期,天｜
｜ ｜津市政府尚未对该污水厂和再生水厂实施特许经营,因此天津城 ｜
｜ ｜投拟继续委托本公司为其提供运营服务,期限仍为一年,续签委托｜
｜ ｜运营服务协议。20140802：目前,该协议即将到期,天津市政府尚｜
｜ ｜未对该污水厂和再生水厂实施特许经营,因此天津城投拟继续委 ｜
｜ ｜托本公司为其提供运营服务,于2014年8月1日续签委托运营服务 ｜
｜ ｜协议(以下简称“本协议”),服务期限为2014年8月2日起6个月。｜
｜ ｜在服务标准达到本协议要求的前提下,运营服务费为每月人民币4｜
｜ ｜47.3万元,6个月运营服务费总额预计为人民币2,683.8万元。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-30 ｜ 2751.19｜ 否 ｜
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｜ ｜天津创业环保集团股份有限公司（以下简称“本公司”或“公司｜
｜ ｜”，与所属子公司合并称为“集团公司”或“本集团”）全资子｜
｜ ｜公司天津佳源兴创新能源科技有限公司（以下简称“佳源兴创”｜
｜ ｜）投资建设并特许经营的天津市文化中心集中能源站项目（具体｜
｜ ｜内容详见2011年3月17日本公司于上海证券交易所网站(http://w｜
｜ ｜ww.sse.com.cn)刊发的“关于签署《天津市文化中心集中能源站｜
｜ ｜项目集中供热、供冷特许经营协议》的公告”）运行正常，2014｜
｜ ｜年继续向其服务范围内用户提供供冷、供热服务。佳源兴创于20｜
｜ ｜14年5月29日与天津地铁资源投资有限公司（以下简称“地铁资 ｜
｜ ｜源”）签署了《天津市非居民住宅供用冷合同》（以下简称“供｜
｜ ｜冷协议Ⅰ”），据此，佳源兴创须于服务期内向位于天津市文化｜
｜ ｜中心的地铁资源地下交通枢纽提供供冷服务。同日，佳源兴创与｜
｜ ｜天津乐城置业有限公司（以下简称“乐城置业”）及天津元易诚｜
｜ ｜商业运营管理有限公司（以下简称“元易诚公司”）签署了《天｜
｜ ｜津市非居民住宅供用冷合同》（以下简称“供冷协议II”），据｜
｜ ｜此，佳源兴创须于服务期内向位于天津市文化中心的乐城置业商｜
｜ ｜业体提供供冷服务。本次关联交易不构成《上市公司重大资产重｜
｜ ｜组管理办法》规定的重大资产重组。地铁资源、乐城置业和元易｜
｜ ｜诚公司均为本公司关联方，本次交易构成关联交易。至本次关联｜
｜ ｜交易为止，过去12个月内本集团与同一关联人（天津城市基础设｜
｜ ｜施建设投资集团有限公司（以下简称“城投集团”）及其下属公｜
｜ ｜司）发生关联交易累计次数为9次，累计总金额为人民币162,623｜
｜ ｜,417元；至本次关联交易为止，过去12个月内本集团与不同关联｜
｜ ｜人之间交易类别相关的关联交易（供冷供热服务）累计次数为7 ｜
｜ ｜次，累计总金额为人民币70,261,160元；上述各项累计金额均低｜
｜ ｜于本集团最近一期经审计净资产绝对值5%，因此无须提交股东大｜
｜ ｜会审议。 ｜
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