☆经营分析☆ ◇603365 水星家纺 更新日期：2025-10-27◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
家纺产品的研发、设计、生产和销售。
【2.主营构成分析】
【2025年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜销售商品 ｜ 191915.67｜ 84244.34｜ 43.90｜ 99.89｜
｜销售材料 ｜ 164.59｜ 58.60｜ 35.60｜ 0.09｜
｜其他业务 ｜ 43.75｜ 3.28｜ 7.49｜ 0.02｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国外 ｜ 1016.32｜ 274.20｜ 26.98｜ 95.87｜
｜其他业务 ｜ 43.75｜ 3.28｜ 7.49｜ 4.13｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜批发零售业 ｜ 418692.48｜ 173597.61｜ 41.46｜ 99.85｜
｜其他业务 ｜ 634.16｜ 10.14｜ 1.60｜ 0.15｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜被子 ｜ 202851.41｜ 84330.46｜ 41.57｜ 48.38｜
｜套件 ｜ 145823.00｜ 63216.63｜ 43.35｜ 34.78｜
｜其它 ｜ 38450.70｜ 13469.46｜ 35.03｜ 9.17｜
｜枕芯 ｜ 31567.36｜ 12581.06｜ 39.85｜ 7.53｜
｜其他业务 ｜ 634.16｜ 10.14｜ 1.60｜ 0.15｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜电商 ｜ 229864.83｜ 98751.86｜ 42.96｜ 54.82｜
｜华东 ｜ 74923.83｜ 31695.49｜ 42.30｜ 17.87｜
｜西南 ｜ 31469.53｜ 11935.99｜ 37.93｜ 7.50｜
｜华北 ｜ 27659.21｜ 11005.14｜ 39.79｜ 6.60｜
｜华中 ｜ 25010.66｜ 8968.91｜ 35.86｜ 5.96｜
｜华南 ｜ 10136.46｜ 3955.17｜ 39.02｜ 2.42｜
｜西北 ｜ 10076.61｜ 4031.99｜ 40.01｜ 2.40｜
｜东北 ｜ 8162.72｜ 2834.06｜ 34.72｜ 1.95｜
｜国外 ｜ 1388.62｜ 419.00｜ 30.17｜ 0.33｜
｜其他业务 ｜ 634.16｜ 10.14｜ 1.60｜ 0.15｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜电商 ｜ 229864.83｜ 98751.86｜ 42.96｜ 54.82｜
｜加盟 ｜ 133253.86｜ 49824.56｜ 37.39｜ 31.78｜
｜直营 ｜ 32534.94｜ 17197.05｜ 52.86｜ 7.76｜
｜其他 ｜ 23038.84｜ 7824.14｜ 33.96｜ 5.49｜
｜其他业务 ｜ 634.16｜ 10.14｜ 1.60｜ 0.15｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国外 ｜ 578.83｜ 185.82｜ 32.10｜ 93.12｜
｜其他业务 ｜ 42.79｜ -84.18｜-196.7｜ 6.88｜
｜ ｜ ｜ ｜ 3｜ ｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜批发零售业 ｜ 420289.98｜ 168602.98｜ 40.12｜ 99.81｜
｜其他业务 ｜ 801.23｜ 15.51｜ 1.94｜ 0.19｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜被子 ｜ 202486.58｜ 82583.91｜ 40.78｜ 48.09｜
｜套件 ｜ 152236.44｜ 63757.76｜ 41.88｜ 36.15｜
｜其它 ｜ 36387.66｜ 11320.90｜ 31.11｜ 8.64｜
｜枕芯 ｜ 29179.30｜ 10940.41｜ 37.49｜ 6.93｜
｜其他业务 ｜ 801.23｜ 15.51｜ 1.94｜ 0.19｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜电商 ｜ 238824.97｜ 94986.33｜ 39.77｜ 56.72｜
｜华东 ｜ 70191.26｜ 30724.66｜ 43.77｜ 16.67｜
｜西南 ｜ 31054.81｜ 11895.43｜ 38.30｜ 7.37｜
｜华北 ｜ 30116.00｜ 12297.83｜ 40.83｜ 7.15｜
｜华中 ｜ 22104.00｜ 7849.06｜ 35.51｜ 5.25｜
｜西北 ｜ 10287.55｜ 4223.78｜ 41.06｜ 2.44｜
｜华南 ｜ 9450.04｜ 3626.25｜ 38.37｜ 2.24｜
｜东北 ｜ 7139.04｜ 2597.00｜ 36.38｜ 1.70｜
｜国外 ｜ 1122.30｜ 402.63｜ 35.88｜ 0.27｜
｜其他业务 ｜ 801.23｜ 15.51｜ 1.94｜ 0.19｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜电商 ｜ 238824.97｜ 94986.33｜ 39.77｜ 56.72｜
｜加盟 ｜ 131342.36｜ 49800.56｜ 37.92｜ 31.19｜
｜直营 ｜ 34800.59｜ 18762.42｜ 53.91｜ 8.26｜
｜其他 ｜ 15322.06｜ 5053.67｜ 32.98｜ 3.64｜
｜其他业务 ｜ 801.23｜ 15.51｜ 1.94｜ 0.19｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2025-06-30】
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
报告期，家纺行业呈现出政策驱动增长、市场分化加剧、产品科技重塑并行的特点
，纺织行业内销市场面临较大压力。根据国家统计局发布的数据，2025年1-6月全
国限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类零售额7,426亿元，同比增长3.1%，增速
虽较2024年同期有所回升，但仍低于社会消费品零售总额的整体增速。床上用品行
业作为家纺行业的重要组成部分，其市场规模一直保持稳步增长。随着人们生活水
平的提高，消费者对床上用品的需求从单纯的实用性向品质、设计和个性化转变，
但内销市场的增长仍面临着依赖政策刺激，自然需求不足等现象。
政策方面，继2024年国家推出消费品以旧换新政策并涵盖至家纺类产品，2025年家
纺补贴政策延续覆盖至上海、江苏、广东、四川、浙江、山东等多地，补贴标准为
销售价格的15%，单类产品最高补贴2000元。公司作为家纺头部品牌，积极参与政
策落地，推出“政策补贴+企业让利”双轨策略，降低消费者换新成本，刺激需求
，电商渠道因销售区域覆盖深度及广度优势受益显著，政策红利进一步推动电商业
务发展。
报告期，家纺行业仍面临着严峻的市场竞争。头部品牌通过智能化、高端化革新保
持行业地位，部分新兴、跨界品牌凭借产品细分定位，重塑睡眠消费场景，重资产
投入打造品牌溢价、借助价格带卡位在家纺行业起势，成为市场的重要挑战者。公
司深耕家纺行业，构筑差异化产品壁垒，以消费者需求落地为依托，凭借供应链优
势，坚持开发高品质高性价比产品，升级技术卖点，布局大健康、科技品类产品，
构建专业睡眠生态。通过优化品牌矩阵，持续打造“好被芯选水星”战略布局，以
“大单品策略”引领全品类破局，构建创新渠道与场景化改造。
随着功能性产品消费升级需求，智能化、健康化、场景化成为核心趋势，具备创新
床品能力，科技研发实力，渠道优势的企业将具备行业竞争力。公司构建了“研—
产—销”一体化的高效供应链体系，利用数字化赋能供应链项目，垂直整合原材料
采购、生产制造、仓储物流、终端销售全链条，以上海总部为中心，覆盖上海、南
通自有生产基地，辐射产业带。推进供应链降本增效，报告期实现功能性大单品的
柔性快反机制，响应终端需求。
二、经营情况的讨论与分析
2025年上半年，面对复杂多变的国内外环境，行业竞争格局加剧。公司以消费需求
为核心导向，深化品牌价值，迭代产品创新，以大单品策略带动公司全品类发展。
面对市场竞争压力，公司主动调整产品及营销策略，通过加大新产品研发与营销创
新来巩固市场地位并开拓增长空间，费用端承压对公司短期业绩产生影响。报告期
，公司实现营业收入19.21亿元，同比增长6.40%，归属于上市公司股东净利润1.41
亿元，同比下降3.38%。
（一）大单品持续引爆，加速品类聚焦效应
报告期公司坚持产品精细化运作，深耕细分市场，打造了核心爆款产品人体工学枕
及雪糕被，带动了品类整体销售。大单品策略凭借规模化、高曝光和持续迭代占据
消费者心智，多维度构建护城河，增强了公司品牌影响力。大单品结合“爆款群”
模式，在大单品和全品类矩阵两个维度研发创新。
近年来记忆枕渗透率逐步提升，公司人体工学枕产品以健康睡眠和功能性强化概念
切入记忆枕细分市场，从人体工学设计定位为技术出发点，采用分区设计适配不同
睡姿，有效缓解肩颈压力，突出“智能睡眠”概念。通过生活场景营造，满足枕头
使用个性化需求。以高性价比定位专业高品质记忆枕，与竞品形成价格带差异。实
现线上线下全渠道覆盖，凭借舒适度和品牌认可度形成口碑传播，促进体验感和复
购率。报告期内人体工学枕产品有效带动枕芯品类增长。
水星家纺雪糕被经过5年迭代升级，在材质、功能进阶、健康背书、细节打磨方面
持续提升，有效巩固了大单品地位，并通过技术外溢带动了夏被品类增长。雪糕被
系列以老款促销、新款技术加持、Pro版本高端定位，形成“梯度价格带”，锚定
各级消费受众，解决大众对于夏季科技清凉类床上用品场景需求痛点，吸引客群。
通过雪糕被迭代营销，增强公司“好被芯选水星”的专业度及感知度，高频曝光和
口碑积累实现了心智占领，利好全品类发展。大单品渠道联动效应显现，线下门店
以迭代款为体验核心，吸引客流进店促进连带销售。由雪糕被产品生态化延伸，迁
移至关联夏凉产品，如蚕丝可水洗夏被、凉感雪糕席、牛皮席、蚊帐等产品，放大
协同效应。
大单品作为“流量入口”，发挥杠杆作用带动产品销售。公司聚焦于以被芯为代表
的优势品类，涵盖套件、被子、枕芯、儿童用品、夏令用品、婚庆产品等覆盖床上
用品全品类产品矩阵，满足消费需求的碎片化和长尾化，通过“聚焦突破，以点带
面”的方式，快速建立品类品牌化认知。公司被芯品类市场规模连续多年占据行业
头部地位。
（二）聚焦被芯品类，品牌实力彰显
水星家纺作为中国家纺行业的知名品牌，获多项“第一”认证，品牌竞争力和市场
地位彰显。公司产品市场占有率引领行业，具备强势的市场渗透能力，渠道资源优
势明显。聚焦被芯品类，重点布局功能性产品领域，被芯品类持续维持高关注度，
同时结婚床品、儿童床品、健康睡眠场景等产品销量领先。
公司坚持“好被芯选水星”战略的同时，秉承科技创新理念，通过多样化传播形式
，利用全渠道覆盖、产品创新、本土化营销，成为中国家纺行业“国民品牌”的代
表之一，连续多年获“中国500最具价值品牌”。
在“好被芯选水星”战略引领下，水星家纺积极探索多元营销路径，构建起覆盖IP
、设计师联名、跨界合作、剧综营销、机场高铁枢纽媒介等多维度的营销生态矩阵
，打造客群的黄金触点，持续拓展品牌边界。报告期借助热门影视剧《国色芳华》
、《藏海传》IPTV投放，增强品牌记忆，精准触达与家纺主力消费客群高度契合的
剧综观众，联动自媒体、社交平台传递品牌价值观，营造受众情感共鸣，品牌声量
裂变，打造爆破营销节点。在3.21世界睡眠日，水星家纺携手茶百道推出“让TA伴
你好眠”主题联名活动，制造话题与稀缺性产品，破圈拓展新客群的同时强化快时
尚品牌属性。水星家纺携手潮玩IP RumBaby推出联名系列、百丽丝与苏州博物馆联
名、水星Kids与三丽鸥深度合作，提升产品附加值，增强品牌年轻化基因；与中国
十佳时装设计师彭晶展开深度合作，推出联名高定系列，匠心打造兼具视觉审美与
睡眠体验的床品，重新定义家居美学新范式。
近年来，随着消费习惯的数字化转变和零售业态的重塑，家纺行业正加速向全渠道
融合方向发展。作为国内家纺行业领军品牌，水星家纺积极布局线上线下全渠道，
通过差异化产品策略、数字化赋能和供应链精益化，逐步实现“线上高效引流、线
下深度体验”的协同效应，成为行业全渠道转型的典范。
公司线下渠道覆盖全国，深耕体验式营销，以“直营+加盟”双模式拓展线下市场
，覆盖一二线城市核心商圈及三四线下沉市常通过加盟模式向终端渗透，满足低线
城市消费升级需求。线上渠道已成为公司业务增长的重要引擎，以各主流电商平台
为核心阵地，连续多年稳居家纺类头部地位。公司自建直播团队，品牌自播+达人
合作模式成效显著。积极布局全域营销，通过新零售模式，流量互通发挥协同优势
。线上为线下引流，线下反哺线上，门店高端体验增强品牌信任力。公司将凭借全
渠道优势进一步巩固国民家纺品牌的领先地位。水星家纺获2025Q1全球品牌中国线
上500强（CBI500），家纺用品品牌NO.1（由北京大学国家发展研究院、北京大学
数字、中山大学商学院合作推出，阿里巴巴淘天集团提供技术支持）
。报告期内，水星家纺入驻京东Mall北京双井店首个京东家居馆。京东Mall作为京
东零售创新业态，以线上线下深度融合的“家场景”创新体验模式打造沉浸式购物
空间。
三、报告期内核心竞争力分析
（一）主品牌矩阵打造，布局细分市场
围绕经典主品牌，公司成功打造了差异化多品牌矩阵，布局不同细分市场，满足消
费者多元化需求。“水星家纺”主品牌定位大众市场，主打品质生活理念；“水星
STARZ HOME”定位契合线下消费者需求和消费力市场；“水星kids”专注于中国儿
童的睡眠健康，主张“低敏育儿高标准”，打造适合中国儿童睡眠环境的优质床品
；“百丽丝”定位于品质消费新青年群体，兼顾高品质与高性价比。公司发挥品牌
协同与矩阵优势，覆盖大众到高端全消费层级。通过儿童品牌、婚庆系列等细分场
景渗透占领垂直市场，在行业里获得了稳固的市场地位。经过多年的品牌培育，公
司拥有家纺头部品牌的市场认知度和消费者信任度。
（二）持续构建产品创新体系，形成竞争壁垒
公司不断加强产品研发能力，构建技术壁垒。布局差异化产品策略，产品矩阵覆盖
全场景需求，提升科技家纺品类，提高产品附加值。截至报告期末，公司拥有PCT
专利1项；国内有效专利共158项，其中发明64项，实用新型49项，外观设计45项；
共计参与41项标准制定，其中牵头制定团标4项，参与制定国标1项、修订3项，参
与制定行标2项、团标31项。全渠道销售数据反馈指导产品研发，形成消费洞察、
快速研发、市场验证闭环。通过功能性面料、智能制造工艺、高端优质原材料巩固
市场地位。报告期公司通过上海市企业技术中心认定，“水星1号金桑蚕丝被”产
品获2025年度长三角区域创新产品应用示范案例名单，“水星深睡·核芯技术护颈
枕”、“丝路传奇金镶玉·香榭抗菌桑蚕丝被”产品获中国家纺协会和中国睡眠研
究会共同颁发的“2025优眠好品”。
（三）成熟的供应链体系，快速高效协同
公司拥有自有生产基地+战略合作供应商的供应链体系，形成供应链、生产、销售
三位一体的高效协同体系。通过规模化匹配柔性生产改善边际成本，实现产能定制
，提高生产效率，降低库存风险。积极布局智能、自动化生产线，迭代数字化建设
。报告期，公司水星电子商务园区（智能仓储基地）项目已建成验收，扩充了公司
配套布局。公司为确保核心原料的稳定供应，与优质原材料供应商战略合作，行业
议价能力强。建立了产供销协同生态，多源供应商网络，有效掌握供应链主动权，
具备控制成本、保障交付、快速响应市场的关键能力。报告期公司加入中国棉花可
持续发展项目（CCSD），“可持续棉花”产品产自可持续生产标准种植的棉田，引
领行业绿色变革。
四、可能面对的风险
1、行业竞争格局加剧
公司是家喻户晓的家纺龙头企业，但所在的家纺行业面临着一定的市场竞争，头部
品牌抢占市场，加速中高端布局；新兴品牌迭代崛起，以互联网渠道抢占年轻客群
；跨界竞争者入局，快时尚与场景化分流市场份额，加剧了市场竞争的复杂程度。
为应对竞争压力，公司持续深耕主业，凭借全品类的家纺优质产品及行业知名度，
在品牌、产品、渠道等方面持续投入资源打造竞争力，确保公司行业地位。
2、消费需求变革的洞见能力
家纺产品的消费需求正在发生变化，年轻化消费者更关注设计个性化和科技功能性
，细分场景从传统卧室向客厅、办公、户外露营等新场景延伸，可持续消费的环保
材料（如再生纤维）需求年增速逐步提升。公司围绕被芯大品类，打造了多元化的
家纺产品组合，涵盖了消费者寝具全品类需求，深入广大中国家庭。若公司未来未
能及时洞见消费者需求趋势的变化并推出适时产品，则公司的经营业绩可能受到不
利影响。
3、渠道经营风险
公司具备线上、线下全渠道布局的营销体系，线上电商渠道布局京东、天猫、唯品
会、抖音等全电商平台，线下渠道覆盖了全国31个盛市、自治区。公司面临线上电
商平台竞争，流量成本攀升，线下渠道盈利压力大，线下、线上渠道竞争等风险，
可能导致公司经营业绩受到不利影响。为应对风险，公司线下渠道持续完善，调整
门店运营，通过新零售等全域营销方式，发挥线上、线下协同效应，线下门店提升
品牌格调的同时，增加线上流量转化率。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2025-06-30
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜江苏水星家用纺织品有限公司｜ 10000.00｜ 23.87｜ 28292.23｜
｜水星纺织科技(上海)有限公司｜ 10000.00｜ -｜ -｜
｜水星家纺(浙江)有限公司 ｜ 1000.00｜ 1299.60｜ 131247.17｜
｜水星嘉纺进出口发展(上海)有｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜限公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜无锡水星家纺有限公司 ｜ 300.00｜ -｜ -｜
｜扬州水星家纺有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜广州水星家用纺织品有限公司｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜宁海星时家纺有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜宁波水星家用纺织品有限公司｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜宁波星宜新电子商务有限公司｜ 200.00｜ -｜ -｜
｜四川水星家纺有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜合肥莫克瑞家纺有限公司 ｜ 300.00｜ -｜ -｜
｜厦门水星家纺有限公司 ｜ 300.00｜ -｜ -｜
｜南通星贵家纺有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜南京星贵家纺有限公司 ｜ 500.00｜ -｜ -｜
｜北京时尚水星纺织品有限公司｜ 500.00｜ -｜ -｜
｜上海芯项科技有限公司 ｜ 200.00｜ -｜ -｜
｜上海芯纷家纺有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜上海芯屋物电子商务有限公司｜ 10.00｜ -｜ -｜
｜上海芯与辰电子商务有限公司｜ 10.00｜ -｜ -｜
｜上海知琪家居用品有限公司 ｜ 10.00｜ -｜ -｜
｜上海百居电子商务有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜上海百丽丝家纺有限公司 ｜ 1508.00｜ -｜ -｜
｜上海珏致信息科技有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜上海水星童言电子商务有限公｜ 10.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜上海水星电子商务有限公司 ｜ 100.00｜ -1765.97｜ 112759.48｜
｜上海水星数智电子商务有限公｜ 500.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜上海水星家纺海门有限公司 ｜ 200.00｜ -｜ -｜
｜上海水星家纺海安有限公司 ｜ 3000.00｜ 1334.38｜ 58006.64｜
｜上海水星家纺有限公司 ｜ 500.00｜ 127.73｜ 57302.15｜
｜上海水星实业有限公司 ｜ 300.00｜ -｜ -｜
｜上海星泰柒电子商务有限公司｜ 10.00｜ -｜ -｜
｜上海星智电子商务有限公司 ｜ 10.00｜ -｜ -｜
｜上海星易森电子商务有限公司｜ 10.00｜ -｜ -｜
｜上海星倍乐电子商务有限公司｜ 10.00｜ -｜ -｜
｜陕西水星家纺有限公司 ｜ 300.00｜ -｜ -｜
｜苏州星贵家纺有限公司 ｜ 300.00｜ -｜ -｜
｜福州时尚水星家纺有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜温州星贵家纺有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜深圳水星家用纺织品有限公司｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜海安星暖家纺有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜浙江星贵纺织品有限公司 ｜ 500.00｜ -｜ -｜
｜河南水星家纺有限公司 ｜ 2500.00｜ -｜ -｜
｜河北水星家用纺织品有限公司｜ 500.00｜ -｜ -｜
└─────────────┴───────┴──────┴──────┘
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