中交地产(000736) 核心观点： 2022年上半年，中交地产营业收入同比增速达151.4%，净利润同比增长21.2%，斩获较为良好的业绩。公司依旧具备AA+的主体信用评级，多渠道融资和紧抓回款有望不断优化债务结构，实现健康发展。 一、智慧营销、产品力不断推进，2022H1收入同比上升151% 2022年上半年中交地产实现销售金额205亿元，实现销售面积104万平米，实现销售回款195亿元。结转方面，上半年公司实现营业收入124.4亿元，同比增长151.4%，净利润为3.3亿元，同比增长21.2%。从收入结构来看，房地产开发业务毫无疑问是公司业绩增长的大头，收入达到123.9亿元，占比为99.59%。我们认为公司业绩保持稳定一方面得益于营销方面的不断创新，另一方面源于产品及服务的持续优化。 二、信用评级保持AA+，持续优化债务结构 2022年公司继续聚焦房地产开发主业，积极开展债券融资、供应链金融资产证券化业务以及权益融资业务，同时加大销售力度抓紧销售回款。降低整体融资成本，做好规模扩张与财务稳健之间的平衡，进一步优化债务结构和相关指标。公司继续保持AA+的主体信用评级，实现多渠道融资，中交地产已经通过公司债、中期票据、信托贷款等多种方式进行融资，涉及资金额度超过280亿元。除了关联方借款、多渠道融资，中交地产为旗下项目公司提供近21亿元担保融资，保证资金弹性。

中交地产(000736) 核心观点： 2021年中交地产积极推动营销活动促使公司销售金额实现稳步增长，相应的带来合同负债的快速增长，为未来业绩增长奠定基础。公司短期偿债压力加大，但是作为央企，潜在的偿债能力强，即使未来全力降杠杆，充裕的货值也能保障公司实现可持续发展。 一、销售金额实现稳步增长，利润率有望实现回升 2021年，中交地产实现全口径销售金额560亿元，同比增长5.1%，实现回款591亿元，同比增长56.4%。我们认为展现公司较高的盈利能力要从两方面入手，一是企业间的横向比较，能保持稳定或者行业相对高位的企业，盈利能力依旧较强；二是时间线上的纵向比较，在当下土地成本处于低位时，相应的能在未来给公司带来较高的盈利。影响公司利润率的还有一项指标是费用率，体现为利息支出的增加和销售费用的增长。 二、货值充裕，投资聚焦深耕城市 2021年中交通过收并购、增资以及招拍挂的方式获取新项目24个，新增土地储备超过370万平米，剩余可开发土地1787.7万平米，充分满足公司未来开发的需要，弥补了受三道红线限制公司较高的偿债压力无法再实现有息负债快速增长的缺陷，即使中交减少投资，将工作重心向降负债转移，其拥有的货值也能满足公司销售业绩的稳定提升。 三、短期债务压力增加，但潜在偿债能力强 2021年，中交三道红线相关指标表现不佳，主要原因在于短期有息负债的快速增加，但是我们认为这不能说明公司偿债能力较弱，作为央企，中交具备较强的融资优势，在2021年融资环境整体偏弱的情况下，中交以AA+信用首次成功注册储架20亿元，通过购房尾款ABS成功发行11亿元，不断拓展新的融资方式，以支撑公司的可持续发展。

中交地产(000736) 核心观点： 根据亿翰智库的监测数据，2021年中交品牌旗下地产开发业务全年销售金额达到了987.8亿元，距离千亿仅一步之遥。（备注：以上包含中交品牌的所有数据）。本文聚焦中交集团的地产上市平台——中交地产为主，分析了中交地产的土储与融资情况。我们认为企业过去投资力度加大，但是土储尚未全部开发，当前还有较高的土储存量，将推动企业业绩增长。此外，在融资方面也具有优势，例如控股股东为央企，信用优势和关联方优势等使企业融资成本相对较低，并且作为上市平台，企业融资渠道也更广。最后，控股股东中交集团业务面广，在基础设施建设，城市综合体开发方面拥有充足的经验与资源，这也有助于旗下地产开发业务协同发展。综合来看，土储优势、资金优势以及其他资源优势将有助于企业的地产开发业务突破千亿业绩。