韵达股份(002120) 事件：韵达股份发布2024年10月经营数据。10月快递业务收入45.35亿元，同比+16.58%，快递业务量22.50亿票，同比+31.81%，单票收入2.02元，同比-11.40%。 点评： 快递业务量同比增速稳步修复，单票收入环比小幅提升。 1）业务量方面，10月公司快递业务量22.50亿票，同比+31.81%，业务量同比高增一方面系双十一预售导致错峰，另一方面系公司份额持续提升，10月公司业务量增速较行业高7.8个百分点，市场份额约13.80%，较2023年同比提升0.82pct。2）单票收入方面，10月公司单票收入2.02元，同比下降11.40%，同比大幅下降一方面系收入口径调整因素影响，另一方面系快递单包裹重量下滑等因素影响；环比来看价格逐步企稳，单票收入较9月增长0.01元，环比增长0.5个百分点。 展望未来，行业端件量规模扩张增速仍在，直播电商进一步崛起背景下，一方面网购消费渗透率进一步提升，另一方面网购消费行为的下沉化和碎片化推动了单快递包裹实物商品网购额的下行，快递行业相对上游电商或仍有超额成长性；公司端有望充分利用网络持续改善的经营惯性，在做有质量、有价值、有利润的优质包裹的同时，合理兼顾产能利用率和边际效应。 公司经营拐点有望延续。 1）总部公司治理层面，一方面2023年度股权激励计划落地，主要绩效考核目标较严格，涉及归母净利润绝对额或快递业务量超额增速；另一方面高管架构稳步完善，形成“董事长、总裁+联席董事长、副总裁+董事、执行总裁”的架构，职业经理人制度建设稳步推进。 2）加盟商网络管理方面，公司坚持“全网一体、共建共享”的发展理念、改革定价策略及考核指标、优化快递包裹结构、强化加盟商组织建设、推进数智化建设、推动网格仓建设运营，持续聚拢网络信心。 盈利预测与投资评级： 考虑到件量增势的回升、价格策略的稳定以及降本增效的能力，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.85亿元、28.54亿元、33.97亿元，对应市盈率分别为10.3倍、8.2倍、6.9倍。我们认为估值或已调整到位，重视经营改善机会带来的向上弹性，维持“买入”评级。 风险因素：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降。

韵达股份(002120) 公司披露2024年Q3业绩，截至Q3，公司营业收入实现355.09亿元，同比增长8.14%；归母净利润实现14.08亿元，同比增长20.93%。2024Q3，公司实现营业收入122.57亿元，同比上升8.84%；归母净利润实现3.67亿元，同比增长24.25%，由于公司快递业务量增速高于行业增速，同时积极降成本释放利润，我们维持公司增持评级。 支撑评级的要点 公司快递业务量增速高于行业增速，成本降低把握快递小件化趋势红利。24年Q1-Q3公司快递业务量169.43亿件，同比增长27.7%，高于行业增速5.7pct。其中24年Q3公司快递业务量60.19亿件，同比增长23.72%。24年Q1-Q3公司单票收入2.10元，同比降低15.32%，以价换量策略奏效。与此同时，公司充分发挥件量增长带来的规模效益，24年Q1-Q3公司单票成本1.89元，同比降低15.06%，以量降本策略效益明显，有效缓解快递行业价格竞争带来的压力，帮助公司把握快递小件化趋势红利。 归母净利润同比增长24.25%，盈利能力逐步增强。公司2024Q3营业收入122.57亿元，同比上升8.84%；归母净利润3.67亿元，同比增长24.25%；扣非归母净利润3.40亿元，同比增长88.45%。2024Q1-Q3，公司营业收入355.09亿元，同比增长8.14%；归母净利润14.08亿元，同比增长20.93%；扣非归母净利润11.72亿元，同比增长20.86%。公司以价换量，以量降本策略奏效，经营利润持续增长。与此同时，公司上线全新智能分拣设备，提升扫描速度，实现节能降耗，未来公司盈利能力有望继续增强。 持续提高数字化能力，积极布局低空经济领域。公司实施全面数字化战略，通过数字化工具，高效协同全网核心资源，在运营时效、运营效率、运营质量方面实现全网全链路一体式数智化管理管控。公司基于揽转运派签，在数字化支撑下，进行设备升级柔性化改造，充分发挥集包仓、网格仓优势，持续提升揽件响应效率、集包效率，提高分拣、干线和派件时效，降低破损率，有效将服务品质恢复到行业优势地位。长期以来，公司高度重视数智化研发投入工作。公司间接全资持股嘉兴韵合科技有限公司，积极探索包括无人机在内的缩短运输时效的方式。截至24年三季度末，公司在部分地区进行无人机试点，积极布局低空经济领域。 估值 由于公司单票收入明显降低，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为20.75/24.05/28.57亿元，同比+27.7/+15.9%/+18.8%，EPS为0.72/0.83/0.99元/股，对应PE分别11.3/9.8/8.2倍，维持公司增持评级。 评级面临的主要风险 需求增长不及预期、行业同业间竞争加剧、人工成本上升、经济复苏不及预期。

韵达股份(002120) 投资要点： 事件：韵达股份公布2024Q3业绩情况。24Q3公司实现营业收入122.6亿元，同比+8.8%；归母净利润3.7亿元，同比+24.3%；扣非归母净利润3.4亿元，同比+88.5%。整体看，24Q1-Q3公司实现营业收入355.1亿元，同比+8.1%，归母净利润14.1亿元，同比+20.9%，扣非归母净利润11.7亿元，同比+20.9%。 件量增长持续超预期，价格承压。量：2023Q3公司快递业务量为60.2亿件，同比+23.7%，市占率为13.8%，同比-0.7pp;24Q1-Q3公司快递业务量为169.4亿件，同比+27.7%，市占率13.7%，同比-0.5pp。价：2024Q3公 司ASP（经营数据口径）为1.99元，同比-10.4%；24Q1-Q3公司ASP为2.07元/票。 单票归母0.06元/票，盈利持续改善。24Q3公司实现营业收入122.6亿元，同比+8.8%；管理费用3.1亿元，管理费用率2.5%，同比下降0.5pp；归母净利润3.7亿元，同比+24.3%，单票归母净利润0.06元，同比+0.4%；扣非归母净利润3.4亿元，同比+88.5%，单票扣非归母净利润0.06元，同比+52.3%，单票盈利能力持续修复。 盈利预测与投资建议。2024年快递行业需求增长超预期，24Q3韵达业绩持续改善。考虑24年在行业需求在“小包化”影响下，持续中高速超预期增长，尾部经营环境改善，公司综合服务能力的恢复和提升将持续助力公司成本费用端的改善，经营实力持续在利润上兑现，维持公司24/25/26年归母净利20/23/28亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求恢复不及预期风险；价格战激化风险；油价上涨风险。

韵达股份(002120) 事件：韵达股份公布2024半年报。24H1公司实现营业收入232.5亿元，同比增长7.8%；归母净利润10.4亿元，同比增长19.8%；扣非归母净利润8.3亿元，同比增长5.4%。分季度看，24Q1/Q2公司分别实现营业收入111.6亿元（同比增长6.5%），121.0亿元（同比增长9.0%）；归母净利润4.1亿元，同比+15%，6.3亿元，同比+23.2%；扣非归母净利润3.9亿元（同比增长11.5%），4.5亿元（同比增长0.7%）。 件量增长明显，价格同比下降。量：2024H1公司快递业务量为109.2亿件，同比增长30.0%，市占率为13.6%，通达系第三。24Q2公司快递业务量为59.8亿件，同比增长30.8%。价：2024H1公司ASP为2.08元，同比-15.3%；24Q2ASP为2.02元，同比-12.8%。 单票盈利逐季持续改善，单票核心运营成本持续优化。24H1公司实现营业收入232.5亿元，同比增长7.8%；归母净利润10.4亿元，同比增长19.8%，单票归母净利润0.10元，同比增长-7.9%；扣非归母净利润8.3亿元，同比增长5.4%，单华福证券票扣非归母净利润0.08元，同比增长-18.9%。其中，24Q2公司实单票归母净利润0.11元，同比-5.8%；单票扣非归母净利润0.07元，同比-23.0%。公司利润逐季改，2024Q2公司单票核心运营成本同比下降24.6%，环比一季度下降15.3%；四项费用规模下降1.8亿元，同比下降14%。 盈利预测与投资建议。2024年快递行业需求增长超预期，24Q2韵达业绩持续改善。考虑24年在行业需求在“小包化”影响下，持续中高速超预期增长，尾部经营环境改善，公司综合服务能力的恢复和提升将持续助力公司成本费用端的改善，经营实力持续在利润上兑现，在更新23年及24H1业绩后，由于23年真实业绩和前预测值差异影响下调公司24/25年归母净利至20/23亿元（前值27/36亿元），新增26年归母28亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求恢复不及预期风险；价格战激化风险；油价上涨风险。

韵达股份(002120) 核心观点 2024年二季度公司归母净利同比实现快速增长。2024年上半年营收232.5亿元（+7.8%），归母净利润10.4亿元（+19.8%），扣非归母净利润8.3亿元（+5.4%）；其中，2024年二季度单季营收121.0亿元（+9.0%），归母净利润6.3亿元（+23.2%），扣非归母净利润4.5亿元（+0.7%）。 公司业务量实现快速增长，行业竞争激烈导致单票价格同比降幅明显。2023年下半年以来，公司经营情况改善显著，2024年上半年，公司累计完成快递业务量109.2亿票，同比增长30.0%，远超行业23.1%的市场增速。在行业竞争较为激烈的背景下，韵达采取相对积极的价格策略以获取更多的市场份额，公司市场份额环比增加0.6个百分点至13.9%，一季度和二季度公司的单票快递价格分别约为2.20元和2.02元，同比降幅分别为15.9%和15.6%。 精细化管理成果显现，核心成本费用显著下降。二季度，公司单季单票核心 运营成本同比下降24.6%，环比下降15.3%，其中，转运中心成本下降主要得益于公司积极优化网络布局和集包方案；运输成本下降主要系公司提升车辆管理能力、优化路由线路及在途配载，从而带动装载率明显提高，2024年上半年平均装载率同比增加7个百分点。二季度，期间费用同比减少1.21亿元，同比下降19%，主要得益于公司通过优化资本结构成本实现财务费用的节约。综上，由于核心成本费用优化显著，公司二季度单票扣非净利为0.07元，呈稳定态势（23Q2、23Q3、23Q4、24Q1、24Q2分别为0.09元、0.04元、0.08元、0.08元、0.07元）。此外，公司二季度实现了3.0亿元的投资收益，同比增加2.8亿元，主要是因为处置了长期股权投资及理财产品。2024年上半年公司资本开支为8.0亿元，同比减少5.9亿元。 风险提示：价格竞争恶化；电商快递需求增长低于预期。 投资建议：微幅调整盈利预测，维持“优于大市”评级。 考虑到投资收益显著增加，上调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为20.9/24.6/28.0亿元（24-26年调整幅度分别为+5.8%/+2.0%/+2.2%），分别同比增长28.6%/17.5%/14.1%。考虑到公司经营情况改善显著，维持公司“优于大市”评级，现在股价对应24-25年EPS的PE估值分别为10X、8X。

韵达股份(002120) 事件 近期，韵达股份披露2024半年报。报告期内，实现营业总收入232.52亿，同比增+7.78%；归母净利10.41亿，同比去年增+19.8%；扣非后的归母净利8.32亿，同比增+5.42%。 本报告期，基本每股收益0.36元，同比增19.9%；加权平均净资产收益率5.29%，同比上升0.33个百分点；快递服务毛利率为10.32%，同比上升0.44个百分点。 点评 公司是国内领先的快递综合服务提供商，采用“枢纽中转自营与末端网络加盟”的快递经营模式。2024年H1的单票利润0.10元，同比基本持平，环比上升0.03元。拆分主要原因如下： 一、报告期内，累计完成快递业务量109.24亿票，同比增长达到30.02%，远超行业23.1%的市场增速，并且连续多个月公司的业务量增速均超过行业增速。此举带来快递业务收入226.87亿元，同比增+10.08%；毛利率也同比上升0.44个百分点。 二、报告期内，公司成本费用显著下降，其中：第二季度单票核心运营成本同比下降24.58%，环比第一季度下降15.28%；四项费用规模半年下降1.75亿元，同比下降比例为14%。 三、报告期内，公司资本开支方向以资源维持和技术迭代为主，资本开支规模为8.11亿元，较2023年上半年同比下降42.07%，资本开支规模继续保持下降趋势。 四、报告期内，非经损益项目合计2.09亿元，23年同期为0.79亿。 投资评级 今年以来，快递行业保持着两位数的高增长，日均包裹量达到4.4亿件，在消费分级的背景下，快递业务量有望在未来一段时间，维持着较强的增长韧性。我们继续给予“增持”评级。 风险提示 快递行业价格战；电商消费订单量下滑；加盟商的稳定性。

韵达股份(002120) 韵达股份公布2024年中报 韵达股份公布2024年中报，上半年公司营业收入232.5亿元，同比增长7.8%，实现归母净利润10.4亿元，同比增长19.8%，二季度公司营业收入121.0亿元，同比增长9.0%，归母净利润6.3亿元，同比增长23.2%。 单量跑赢行业，单价有所下行，收入实现增长 上半年电商快递业务量持续快速增长，公司夯实全网服务质量，贴近消费者服务需求及平台服务规则，增强服务的主动性、前置性，改善时效服务，把握住了行业高增长机会，完成快递业务量109.24亿票，同比增长30.0%，远超行业平均水平，其中二季度快递业务量59.82亿票，同比增长30.8%。因快递市场下沉，均重下降，竞争持续及公司主动压降直客占比，上半年公司快递业务单价同比下降15.3%至2.08元，其中二季度同比下降16.7%至2.02元。得益于单量带动，公司收入实现增长。 核心成本持续降低，毛利同比提高 成本端，公司充分发挥规模优势，提升车队运行效率及装载率，上半年平均装载率提高7pct，同时提高转运中心人均效能，单位成本下降明显，其中二季度单票核心运营成本同比下降24.6%。公司毛利润同比提高，上半年毛利润24.6亿元，同比增长4.1%，其中二季度毛利润13.1亿元，同比增长4.2%。 费用持续压降，投资收益提升带动业绩改善 费用端，公司持续对周边业务进行合理收缩和资源优化，优化资本结构成本，上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.56%、2.71%、0.63%、0.59%，同比分别下降0.29pct、0.33pct、0.17pct、0.37pct。其他科目方面，得益于处置股权带来的收益，公司上半年投资收益达到3.3亿元，同比明显提升，但增值税加计抵减政策改变影响公司其他收益有所下降。整体来看，得益于成本费用压降及投资收益带动公司业绩超出市场预期。 投资建议 我们认为电商快递行业有望继续维持双位数增长，公司将积极推动总部降本控费，赋能加盟商，提升网络运营能力，实现长久发展。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为20.1亿元、24.0亿元27.4亿元，同比分别增长23.5%、19.8%、13.9%。当前公司PE估值处于较低水平，随着快递行业反内卷持续推进，叠加旺季临近，对股价有望带来正向刺激，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济下滑，电商快递增速不及预期，公司业务增量不及预期

韵达股份(002120) 事件：韵达股份发布2024年中期报告。2024年上半年，公司实现归母净利润10.41亿元，同比增长19.8%；实现扣非归母净利润8.32亿元，同比增长5.4%。 点评： 24H1归母净利润同比增长19.8%，自由现金流延续改善。 1）盈利方面，公司24H1归母净利润10.41亿元，同比增长19.8%，剔除出售股权等非经常性损益后，扣非归母净利润8.32亿元，同比增长5.4%；单季度看，24Q2归母净利润6.28亿元，同比增长23.2%，扣非归母净利润4.47亿元，同比增长0.7%。 2）现金流方面，公司24H1经营性现金流净额同比增长75.5%至20.21亿元，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比下降42.4%至8.02亿元，带动自由现金流同比转正至12.19亿元；单季度看，24Q2经营性现金流净额同比增长35.6%至15.10亿元，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比下降77.0%至1.51亿元，带动自由现金流同比增长198.1%至13.59亿元。总体看，经营性现金情况改善叠加资本开支规模收窄，带来自由现金流提升。 快递业务量同比增速稳步修复。 公司24Q1及24Q2快递业务量分别49.42亿件、59.82亿件，同比分别增长29.1%、30.8%，同比增速相较行业同期分别高出3.9个百分点、9.4个百分点，件量增速稳步回归。展望未来，行业端件量规模扩张增速仍在，直播电商进一步崛起背景下，一方面网购消费渗透率进一步提升，另一方面网购消费行为的下沉化和碎片化推动了单快递包裹实物商品网购额的下行，快递行业相对上游电商或仍有超额成长性；公司端有望充分利用网络持续改善的经营惯性，在做有质量、有价值、有利润的优质包裹的同时，合理兼顾产能利用率和边际效应。 公司经营拐点有望延续。 1）总部公司治理层面，一方面2023年度股权激励计划落地，主要绩效考核目标较严格，涉及归母净利润绝对额或快递业务量超额增速；另一方面高管架构稳步完善，形成“董事长、总裁+联席董事长、副总裁+董事、执行总裁”的架构，职业经理人制度建设稳步推进。 2）加盟商网络管理方面，公司坚持“全网一体、共建共享”的发展理念、改革定价策略及考核指标、优化快递包裹结构、强化加盟商组织建设、推进数智化建设、推动网格仓建设运营，持续聚拢网络信心。 盈利预测与投资评级： 考虑到件量增势的回升、价格策略的稳定以及降本增效的能力，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.85亿元、28.42亿元、33.85亿元，对应市盈率分别为8.1倍、6.5倍、5.4倍。我们认为估值或已调整到位，重视经营改善机会带来的向上弹性，维持“买入”评级。 风险因素：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降。

韵达股份(002120) 本期内容提要: 公司是相对中立的国内电商快递龙头 公司创建于1999年，晚于顺丰及申通，自2007年正式开启与淘宝的合作，并陆续在全国各地成立转运中心，将网络拓展至全国。目前，韵达股份是A股首家枢纽转运中心100%自营的加盟制快递公司，所有枢纽转运中心均由总部设立、投资、运营、管理，且率先把握设备自动化升级大潮，实现对核心资源与干线网络的控制力。公司的业务高度聚焦国内电商快递，2023年快递业务营收和毛利分别占比96.2%、85.8%。从股权结构看，阿里系仅持股2%，公司是相对中立的电商快递企业。 行业竞争秩序整体仍将稳定，为稳健发展创造良好条件 基于对政策、龙头意向及产能情况、新进入者三因素的综合研判，我们分析，从相对2023年的边际变化角度，未来行业价格竞争或将缓和。 1）政策监管方面，工作重点是提升快递行业的发展质量，新《快递市场管理办法》自24年3月起正式实施，为快递市场建立明确的制度预期。此外叠加快递行业劳动密集型的特性，我们分析监管的“托底”或具备持续性，2023年监管价格竞争秩序的手段相对灵活，主要是在局部时间、局部区域定点消除“跑冒滴漏”现象，我们预计2024年从边际的角度，价格仍有望维持稳定。 2）龙头意向方面，展望未来1-2年的时间维度，考虑行业规模增速中枢边际上的放缓以及头部电商快递公司的表态及经营举措，我们认为龙头或会对份额及盈利的增长目标有所兼顾。 3）新进入者方面，我们分析极兔或将更加重视国内业务的发展质量，此外在行业高质量发展成为重点的大背景下，其余潜在新进入者通过过去的“低价-份额扩张-融资-低价”传统路径实现规模增长的逻辑链路已经不被允许，未来或难有契机再度发起恶性竞争。 经营拐点：有望受益于公司治理改善及网络凝聚力提升 1）总部公司治理层面，一方面2023年度股权激励计划落地，主要绩效考核目标较严格，涉及归母净利润绝对额或快递业务量超额增速；另一方面高管架构稳步完善，形成“董事长、总裁+联席董事长、副总裁+董事、执行总裁”的架构，职业经理人制度建设稳步推进。 2）加盟商网络管理方面，公司自2023年防疫政策优化后以来，坚持“全网一体、共建共享”的发展理念、改革定价策略及考核指标、优化快递包裹结构、强化加盟商组织建设、推进数智化建设、推动网格仓建设运营，持续聚拢网络信心。 件量拐点：向市场、经营、质量要效益 公司自2016年起发力布局自动化设备的升级和替代，在2017年和2018年分别实现对申通和圆通的份额赶超，进入2022年，新冠疫情冲击了快递行业的履约能力，公司的业务能力受到比较大的影响，此外叠加严查虚假包裹“挤水分”及主动控制低价件规模的影响，全年件量份额有所下降。2023年防疫政策优化后，公司进入疫情后的全国网络修复期，在深化改革优化加盟商利益协同机制的同时坚持有质量的包裹增长和边际效应提升，和行业的件量增速差从23年3月的31.2个百分点收窄至11月的1.5个百分点，并于12月回归高于行业的增速（高出行业2.4个百分点），24年前4月超额增速扩大至5.4个百分点。展望未来，公司有望充分利用网络持续改善的经营惯性，在做有质量、有价值、有利润的优质包裹的同时，合理兼顾产能利用率和边际效应。 盈利预测及估值评级 暂不考虑对德邦股份6.52%战投参股项目到期的影响，考虑到件量增势的回升、价格策略的稳定以及降本增效的能力，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别22.85亿元、28.42亿元、33.85亿元，对应市盈率分别12倍、10倍、8倍。我们认为估值或已调整到位，重视经营改善机会带来的向上弹性，首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降。

韵达股份(002120) 投资要点 核心观点：2023年，韵达战略转变，自身网络稳定性逐渐修复。但受外界行业竞争影响，公司盈利依然承压。一季度，韵达份额边际回升，战略调整的效果仍需持续验证。 调整盈利预测，维持“增持”评级。2023年，韵达业务重新聚焦快递主业，进行了稳定加盟商网络、降本增效、数字化建设等一系列举措，公司网络逐渐修复。但行业竞争持续，公司业绩承压。考虑到公司加盟商网络修复需要时间，2024年行业价格竞争仍有不确定性，我们调整公司2024-2026年盈利预测为20.7/25.4/28.7亿元（此前预测2024-2025年为30.2/37.2亿元）。韵达一季度市场份额和业绩同比改善，已经体现了战略转变带来的积极影响，但信心的重建需要更长的时间，我们将持续跟踪公司战略调整的效果，维持“增持”评级。 单票净利依然承压，份额下降，业绩仍处修复阶段。2023年，韵达实现归母净利润16.3亿元，同比增长9.6%。扣非后归母净利润13.9亿元，同比提升0.1%。单票净利方面，2023年单票净利0.09元，同比增长2.3%，单票扣非净利0.07元，同比下降6.5%。一季度，公司归母净利润4.1亿元，同比增长14.8%，扣非净利润3.9亿元，同比增长11.6%。单票净利方面，一季度韵达单票净利0.08元，同比下降11.1%，单票扣非净利润0.08元，同比下降13.6%。份额方面，2023年，韵达共完成业务量188.5亿件，同比增长7.1%，市场份额14.3%，同比下降1.7个百分点。一季度韵达完成业务量49.4亿件，同比增长29%，市场份额13.3%，同比上升0.5个百分点。 网络逐渐稳定，成本大幅优化。2023年，公司利用“协发委”组织机制，采用大带小、老带新等方式帮助中小弱网点均衡发展，平衡总部和网点利益，取得了一定成效。成本方面，公司2023年单票核心成本0.87元，同比下降11.2%，约下降0.11元。其中单票运输成本0.5元，同比下降17.3%，约下降0.11元，单票操作成本0.37元，与2022年基本持平。 网络修复需要时间，效果仍需验证。2023年，公司已经在加盟商网络稳定，数字化建设，末端收派等方面做出了许多努力，市场份额和利润虽受外部环境影响略有承压，但已逐步显现边际改善的趋势。韵达是快递行业头部玩家，资产实力并不落后。随着加盟商网络稳定性逐渐修复，公司份额和利润有望重拾增长，建议持续关注。 风险提示事件：行业价格战加剧风险，研报使用信息更新不及时的风险。