贝斯特(300580) 投资要点 公司是国内涡轮增压器零部件龙头，布局新能源+直线运动部件打开全新成长空间： 公司产品矩阵丰富，三梯次产业涵盖：燃油+新能源汽零；智能工装夹具；直线运动部件等。公司早期从事工装夹具业务起家，后进入汽车零部件业务，并发展成为国内涡轮增压器零部件行业龙头企业，近年依托原有业务技术优势快速布局新能源+直线运动部件赛道。1）第一梯次：产品包括涡轮增压器核心零部件、各类精密零部件以及智能装备及工装等业务，是公司稳健发展的压舱石；2）第二梯次：重点布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车核心部件等产品，实向新能源汽车零部件赛道的转型升级；3）第三梯次：产品涵盖高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副、灵巧手丝杠等，并导入数控机床、人形机器人、汽车传动等新赛道。 涡轮增压器零部件是公司基石产业，布局新能源实现转型升级： 公司涡轮增压器产品客户稳定+新能源产能释放，双轮驱动开启国际化布局。公司涡轮增压器产品主要包括中间壳、叶轮及压气机壳等，价值量可达涡轮增压器成本30%以上，客户结构稳定，包含涡轮增压器国际四巨头博格华纳、盖瑞特、IHI、三菱重工等。随着混动及燃油车型的涡轮增压器渗透率持续提升，我们测算2025年中国乘用车涡轮增压器市场规模将有望达约297亿元，同比+10.34%。新能源领域，公司自2019年起通过并购+投资快速切入新能源车赛道，客户涵盖部分涡轮增压器客户以及特斯拉、博世中国等新客户，产品包括轻量化结构件以及氢燃料车空压机核心零部件等。公司募投产能+全资子公司相继达产或产能释放，并通过设立泰国分公司深化国际市场布局，开启成长新阶段。 第三梯次产业扬帆起航，直线运动部件导入数控机床+人形机器人+线控制动： 公司第三梯次产业产品涵盖高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副、灵巧手丝杠等，并导入新赛道。1）数控机床：数控机床通过数字信息来精准调控机械运动，导轨及滚珠丝杠是机床传动系统中的核心零部件，高端数控机床通常需要2-3套线性运动装置。我们测算，2024年我国数控金属加工机床导轨+滚珠丝杠市场规模约89.23亿元，同比+13.47%。随着我国机床数控化率提升+关键传动系统部件国产化替代，数控机床丝杠及导轨市场前景广阔。2）人形机器人：滚柱丝杠是线性执行器核心零部件，而线性执行器是机器人运动核心。以特斯拉为例，Optimus躯干需要14个线性执行器以实现运动，丝杠在Optimus中核心零部件的成本占比约14%，预计2030年可提升至16%。我们预测，2030年全球人形机器人出货量将达到1,000万台，同年人形机器人滚柱丝杠市场规模将达到700亿元，2023-2030年CAGR=198%。3）线控制动：EMB较EHB线控制动具有集成度更高、更轻量化等优势，有望成为未来制动的最终解决方案。车用滚珠丝杠将由EHB系统的1根/车，提升至EMB系统的4根/车。2024年我国EHB渗透率已达到55.51%，EMB有望于2025-2026逐步量产，预计到2030年EMB渗透率将达到5%。根据Qyresearch数据，我国汽车制动滚珠丝杠有望乘风发展，其市场规模有望于2030年达到135亿元，2024-2030年CAGR=31.61%。 盈利预测： 我们预测2024-2026年公司归母净利润分别为3.26/4.08/5.14亿元，YOY分别为23.8%/25.2%/25.9%；当前股价对应PE分别为49.8/39.8/31.6倍，考虑到公司在第三梯次产业重点布局，数控机床和人形机器人等领域未来有望加速绑定核心客户，我们给予“买入”评级。 风险提示 （1）公司新增汽车零部件产能项目产能爬坡不及预期 （2）我国数控机床国产替代进度不及预期 （3）人形机器人量产进度不及预期 （4）乘用车EMB线控制动渗透率不及预期

贝斯特(300580) 结论与建议： 公司深耕汽车精密零部件和智能装备行业，是国内涡轮增压器龙头，并积极布局直线滚动部件，加快产品在高端机床、半导体装备、人形机器人等领域的开拓，直线滚动业务有望成为公司成长新曲线。我们认为公司经营稳健，并积极布局新产业，首次覆盖，给予“买进”的投资建议。 公司深耕汽车零部件领域，业务增长稳健：涡轮增压器是一种空气压缩机，可使汽油发动机提升最高达20%的燃油效率，从而实现降低燃料消耗、节能减排的效果。公司自2001年始深耕涡轮增压器零部件行业，产品涵盖精密轴承件、叶轮、中间壳、气封板、密封环等核心零部件，在机床设备、加工工艺等方面积累深厚。从下游看，国内涡轮增压行业主要由外资垄断，2020年盖瑞特、博格华纳、三菱重工、IHI市占率分别为30%、30%、15%、12%，市场的高集中度对tier-2厂商在研发、认证、考核等方面提出高要求。而公司产品深受客户认可，目前已与盖瑞特、康明斯、博马科技、博格华纳、宁波丰沃等国内外巨头深度绑定，并多次获得盖瑞特、康明斯等企业的最佳供应商奖项。而从战略上看，近年来公司战略布局新能源汽车领域，一方面是因为涡轮增压器也应用于各类混动车型，且配置率较燃油车更高；另一方面新能源汽车兴起也为零部件企业带来新机遇。公司2019年成功实施汽车精密零部件项目（一期），产品新能源汽车铝合金结构件等；2020年发行可转债，募资5.3亿元建设年产700万件新能源汽车功能部件及涡轮增压器零部件项目，目前已全部投产；2022年6月设立全资子公司安徽贝斯特，重点布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢/天然气燃料汽车核心部件等，现产能正逐步爬坡。由于公司在产品质量、客户资源等方面护城河深厚，并积极拓展新品，2024年上半年汽车零部件业务实现收入6.4亿元，YOY+8.1%；毛利率为32.7%，同比提高0.8pcts。 涡轮增压器配置率继续提升，公司未来收入有望稳健增长：展望未来，全球涡轮增压器配置率将稳中有升，根据盖瑞特数据，全球轻型车涡轮增压器装配率约从2013年的32%上升至2022年的54%，预计到2025年增长至58%，全球涡轮增压器市场规模将继续扩大。而国内方面，受益于新能源汽车发展迅速，涡轮增压器装配率提升更快，根据盖世汽车预测，燃油车涡轮增压器装配率将从2018年的48%提升至2025年的71%，新能源混动车涡轮增压器装配率则将从49%提升至88％，这将带动国内涡轮增压市场规模增长，同时新能源汽车的快速发展也将助力公司零部件业务发展。此外，面对复杂多变的国际政治以及宏观环境，公司于2024年5月在泰国投资设立了“BYH NEW TECHNOLOGY CO.,LTD.”，在提升公司国际竞争力的同时，减轻国际贸易摩擦对公司的影响，公司未来收入将有所保障。 2024年前三季度公司净利润率提升0.7pcts：毛利率方面，2024年前三季度公司毛利率为34.9%，同比提高0.4pcts。费用方面，2024年前三季度公司期间费用率为12.84%，同比下降0.23pcts，分项来看，销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动-0.01、-0.18、+0.49、-0.53pcts，研发费用率提高主因公司加大在工业母机、人形机器人、汽车传动等新领域的投入。盈利方面，得益于毛利率提高、费用率下降，2024年前三季度公司归母净利率为21.6%，同比提高0.7pcts。 拓展直线滚动部件业务，布局高端机床、人形机器人产业：公司从事工装夹具等精密加工领域已二十多年，为向高端市场转型，公司2022年1月设立全资子公司无锡宇华精机有限公司，充分发挥公司在精密加工领域的技术优势，全面布局高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等直线滚动功能部件。丝杠、导轨等部件应用于精密传动领域，将滑动摩擦传动转换为滚动摩擦传动，进而提高传动效率和运动精度。丝杠、导轨是“工业母机”、“人形机器人”、“汽车传动”等高精尖领域的核心部件，我们估算在机床、人形机器人成本结构中占比超两成，价值量极高。从份额看，我国精密传动产品国产化程度低，以行星滚柱丝杠为例，2022年市场的8成份额由外资占据，主要是因为其具备设备、工艺、材料等多种门槛。而宇华精机承载公司高端化使命，将引进生产及检测等进口设备约300台套（其中，研发设备70台），配套软件及系统、公辅设施等30余套，重点瞄准高端机床、机器人、半导体等领域实现国产替代。目前宇华精机业务拓展顺利，高精度丝杠副和导轨副产品已得到了市场认可，2024Q3与知名机床商签订了批量滚动交付订单，其中代表最高制造水平的C0级滚珠丝杠副实现突破，获得了客户的首批订单，即将贡献收入。同时，宇华精机还自研应用于人形机器人的线性执行器核心部件——标准式、反转式行星滚柱丝杠等，已于2023年顺利出样，部分产品已经送样验证，后续有望放量；且公司推出了应用于新能源汽车EHB制动系统和EMB制动系统的多款滚珠丝杠副，也将加速在新能源汽车领域的拓展，我们看好直线运动部件业务为公司未来发展奠定坚实基础。 盈利预测及投资建议：预计2024-2026年公司实现净利润3.0亿元、3.4亿元、4.3亿元，yoy分别为+13%、+13%、+27%，EPS为0.6元、0.7元、0.9元，当前A股价对应PE分别为47倍、42倍、33倍，我们看好公司在直线滚动部件的前瞻布局，对此给予“买进”的投资建议。 风险提示：行业竞争加剧、燃油车销量不及预期、丝杠进度不及预期、股价大幅波动风险

贝斯特(300580) 贝斯特是优质的精密机加工零部件供应商，围绕三梯次产业战略，公司一方面专注于精密零部件和智能装备及工装产品的研发、生产及销售，另一方面，公司还利用在智能装备及工装领域的各类先发优势，将业务延伸至高端航空装备制造、工业自动化装备、工业母机以及人形机器人等领域。 我们认为近年来新能源汽车渗透率的逐步提升，尽管纯电动汽车不配套涡轮增压器，但插混的放量仍然有望在未来几年内持续为涡轮增压器带来增量市场，我们判断涡轮增压器T1格局稳定且龙头份额集中，贝斯特绑定优质龙头客户，通过积极布局出海等方式为公司的后续持续发展打下坚实基础。 我们认为直线滚动功能部件应用领域广阔，国产化率仍然较低，人形机器人与智能电动汽车用的丝杠市场处于爆发前夜，空间广阔，我们判断贝斯特紧跟市场发展趋势，在扎实布局工业母机的同时，积极布局人形机器人与车用丝杠市场，目前进展顺利，有望进一步打开业绩的成长空间。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.14/4.18/5.35亿元（不变），EPS分别为0.63/0.84/1.07元，参考同行业公司估值水平，考虑到工业母机相关产品有望开辟全新成长曲线，给予其2025年31倍PE（原为24x），对应目标价26.04元（+29%），维持“优于大市”评级。

贝斯特(300580) 主要观点： 事件概况 贝斯特于2024年10月22日发布2024年三季报。公司2024Q1~3实现营收10.42亿元，同比+3.5%，实现归母净利润2.25亿元，同比+7.08%。 24Q1~3公司营收同比+3.5%，单三季度归母净利同比-0.45%基本持平 公司2024Q1~3实现营收10.42亿元，同比+3.5%，24Q3单季度实现营收3.45亿元，同比-7.6%，收入端波动我们认为主要来自于汽车零部件业务，根据中国汽车工业协会统计数据，2024年7-9月我国传统燃油车销量当月同比分别为-34.1%/-34.1%/-30%，受燃油车销量下滑影响公司汽车零部件业务略承压。利润端来看，公司2024Q1~3实现归母净利润2.25亿元，同比+7.08%，24Q3单季度实现净利润0.81亿元，同比-0.45%基本持平。 24Q3净利率同环比持续提升，持续加强研发创新 利润率层面，公司2024Q1~3毛利率达34.92%，同比2023Q1~3提升+0.4pct；2024Q1~3公司净利率达21.6%，同比2023Q1~3提升0.56pct。单季度来看，24Q3实现净利率23.5%，环比24Q2提升2.5pct，同比23Q3提升1.68pct，净利率同环比持续提升。2024Q1~3公司投入研发费用0.42亿元，同比+18%，研发费用率达4%。截止2024年6月，公司累计有效专利授权130项，其中发明专利42项，实用新型专利88项。公司持续加强技术研发创新，夯实技术导向发展路径。 工业母机C0级丝杠副实现订单突破，泰国工厂建设稳步推进 公司围绕三梯次战略布局，持续推进各梯次业务。公司第一梯次业务含精密零部件、智能装备及工装夹具等原有业务，是公司稳健发展的压舱石。公司第二梯次业务布局新能源汽车零部件，安徽贝斯特产能持续加速爬坡，同时不断开发新产品、开拓新客户，目前正在进行客户验厂认证工作，不断夯实公司第二梯次产业布局。公司第三梯次布局“工业母机”、“人形机器人”、“汽车传动”等领域，公司以全资子公司宇华精机为独立平台，推动技术研发及市场开拓，宇华精机在工业母机、人形机器人、新能源汽车领域持续发力，稳步推进。公司24Q3与知名机床厂商签订了批量交付订单，其中代表滚珠丝杠副最高制造水平的C0级丝杠副实现突破，获得客户首批订单。应用于新能源汽车EMB制动系统滚珠丝杠副完成首次客户交样。人形机器人的线性执行器核心部件——行星滚柱丝杠工艺不断优化，批量化生产工艺布局不断完善，关键工艺所需国产化设备合作开发有序推进，公司市场覆盖持续拓宽。 海外布局的泰国公司已成功奠基，现已正式开工建设，公司生产基地建设稳步推进，产能持续外拓。 盈利预测、估值及投资评级 根据公司24年三季报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们修改盈利预测为2024-2026年营业收入分别为15.23/18.89/22.83亿元（2024-2026年前值15.6/19.7/24亿元），归母净利润分别为3.1/3.89/4.8亿元（2024-2026年前值3.17/4/5亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为0.62/0.78/0.96元（2024-2026前值0.64/0.81/1.01元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为28/22/18倍。考虑公司作为精密零部件领先企业，积极切入新能源汽车、工业母机及人形机器人丝杠领域成长空间广阔，精密加工优势显著，维持“买入”评级。 风险提示 1）原材料价格波动风险。2）汽车行业周期波动影响以及行业政策性风险。3）产品价格下降风险。

贝斯特(300580) 事件描述 公司披露2024年三季报。前三季度，公司实现营业收入10.42亿元，同比增长3.52%；归母净利润为2.25亿元，同比增长7.08%；扣非归母净利润为2.09亿元，同比增加22.38%。其中，Q3单季实现营业收入3.45亿元，同比-7.58%，环比-2.63%；归母净利润0.81亿元，同比+0.97%，环比+8.86%；扣非归母净利润0.74亿元，同比+4.85%，环比+9.45%。 事件点评 Q3销售净利率23.51%，同比+1.68pct/环比+2.49pct，主要是投资净收益增加和资产减值冲回所致。Q3毛利率35.15%，同比-1.34pct，环比+0.97pct。Q3期间费用率12.79%，相对稳定，同比+0.45pct/环比-0.13pct；其中，管理 费用率最高在8.46%，研发费用率次之在4.08%，同比分别+0.53pct/+0.68pct。净利率增长主要是因为投资净收益增加和资产减值冲回，二者合计占收入比重为4.04%，同比+3.68pct，环比+3.49pct。 夯实第二梯次产业布局，安徽贝斯特正处在客户验厂认证阶段，预计2025年逐步进入业绩兑现期。新能源汽车部件业务是公司未来增长的关键领域，定位于进口替代，安徽贝斯特产能持续加速爬坡，同时不断开发新产品、开拓新客户，目前正在进行客户的验厂认证工作，预计2025年逐步进入业绩兑现期。 第三梯次产业稳步推进，宇华精机在工业母机、人形机器人、新能源汽车领域持续发力。据三季报，（1）工业母机：2Q高精度丝杠副和导轨副在国内知名机床厂商成功应用，3Q与知名机床商签订了批量滚动交付订单，其中代表滚珠丝杠副最高制造水平的C0级丝杠副实现突破，获得了客户的首批订单。（2）人形机器人：行星滚柱丝杠工艺不断优化，批量化生产工艺布局不断完善，关键工艺所需国产化设备合作开发有序推进，为明年批量供 货做好了技术和设备储备。（3）新能源汽车：EMB制动系统滚珠丝杠副完成了首次客户交样。 泰国投资设厂，加快全球化布局。为了推进全球化布局，公司将泰国作为海外产能布局关键一站，投资设立了“BYH NEWTECHNOLOGY CO.,LTD.”，现已正式开工建设，充分利用泰国的优势，深化国际市场布局，减轻国际贸易摩擦对公司的影响，为后续持续发展打下坚实基础。 投资建议 公司三梯次业务战略清晰、执行有力，涡轮增压器零部件受益于混动车型渗透率提升，与头部客户合作紧密；安徽工厂通过客户验厂后，新能源业务将从2025年逐步放量，机加工精密件的比重提升也会提升盈利中枢；丝杠产品全面布局机床、人形机器人、汽车等核心下游，具备长期成长潜力。同时，公司在泰国设厂，推进全球化布局，对第一、二梯次业务形成支撑，业绩有望维持增势。 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.07亿元、3.71亿元、4.76亿元，同比分别增长16.7%、20.5%、28.4%，EPS分别为0.62元、0.74元、0.95元，按照10月23日收盘价，PE分别为27.5、22.8、17.8倍，首次覆盖给予“增持-A”的投资评级。 风险提示 下游客户销量不及预期：公司产品终端客户主要为汽车行业，汽车行业与宏观经济密切相关，且行业竞争趋于激烈，如果公司客户的销量不及预期，可能会造成公司的订单减少、存货积压等情况。

贝斯特(300580) 事件： 贝斯特发布2024年三季报：公司2024年前三季度实现营收10.42亿元，同比+3.52%，实现归母净利润2.25亿元，同比+7.08%，实现扣非归母净利润2.09亿元，同比+22.38%；公司2024Q3实现营收3.45亿元，同比-7.58%，实现归母净利润0.81亿元，同比+0.97%，实现扣非归母净利润0.74亿元，同比+4.85%。 观点： 营收承压或系燃油车销量滑坡，扣非归母净利润稳步增长。公司2024Q3营收同比-7.58%，我们认为原因或是受下游燃油车销量滑坡影响，公司汽车零部件业务营收承压。配套燃油车的汽车零部件业务2023年营收占公司总营收的比例达89.6%。2024年前三季度，我国燃油乘用车实现销量844.2万辆，同比-16.0%。公司2024Q3实现扣非归母净利润0.74亿元，同比+4.85%，实现逆势稳步增长，或系第二梯次新能源汽车零部件业务拉动。安徽贝斯特已于2024年上半年竣工投产，三季度加速产能爬坡，正在进行客户验厂认证工作。 C0级丝杠副获取首批订单，行星滚柱丝杠预计2025年具备供货能力。工业母机方面，公司2024Q3与知名机床厂商签订批量滚动交付订单，其中C0级丝杠副实现突破，获得了首批订单。新能源汽车方面，应用于EMB制动系统的滚珠丝杠副完成了首次客户交样。人形机器人方面，行星滚柱丝杠工艺不断优化，关键工艺所需国产化设备合作开发有序推进，为明年批量供货做好技术和设备储备。 新能源转型+出海布局逐步落地，丝杠业务支撑第三成长曲线。我们看好公司持续成长能力，短期来看，随着安徽贝斯特产能爬坡，新能源汽车零部件业务有望充分受益于下游销量高增速；公司泰国工厂正式开工建设，投产后有望持续获取海外订单。长期来看，子公司宇华精机的丝杠业务有望在工业母机、人形机器人等具备巨大潜力的领域实现大规模应用，支撑公司中长期第三成长曲线。 盈利预测及投资评级：国内乘用车市场竞争激烈，仍占公司营收较大比例的燃油车零部件业务或受销量滑坡影响。基于以上我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.27/4.16/5.15亿元，当前股价对应PE为25.9/20.3/16.4倍，可比公司PE平均值为59.4/42.6/31.7倍，公司估值低于可比公司平均估值，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；产能爬坡不及预期；人形机器人商业化落地不及预期；上游原材料涨价；地缘政治风险。

贝斯特(300580) 事件概述：公司发布2024年三季度报告，2024年前三季度营收10.42亿元，同比+3.52%；归母净利润2.25亿元，同比+7.08%；扣非归母净利润2.09亿元，同比+22.38%；其中2024Q3营收3.45亿元，同比-7.58%，环比-2.63%；归母净利润0.81亿元，同比+0.97%，环比+8.86%；扣非归母净利润0.74亿元，同比+4.85%，环比+9.45%。 营收规模稳健降本增效持续推进。1）收入端：2024Q3营收3.45亿元，同比-7.58%，环比-2.63%。公司在做大做强现有业务的同时，大力推进三梯次发展格局，收入规模整体维持平稳；2）利润端：2024Q3归母净利润0.81亿元，同比+0.97%，环比+8.86%，扣非归母净利润0.74亿元，同比+4.85%，环比+9.45%。扣非归母净利润同比增速显著高于归母净利润同比增速，主要系2023Q3确认政府补助744.57万元。2024Q2毛利率为34.18%，同比-1.80pct环比-1.29pct；3）费用端：2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别0.64%/8.46%/4.08%/-0.39%，环比分别+0.10/-0.30/-0.24/+0.31pct。公司深化内部管理，持续推进降本增效和流程优化。 品类扩张与客户拓展同步推进第一梯次产业竞争力不断强化。原有涡轮增压器核心零部件、各类精密零部件以及智能装备及工装作为公司第一梯次产业，是公司稳健发展的压舱石，以及保障公司转型升级发展的基础。公司不断开源节流、提高市场份额，一方面维护老客户原业务，另一方面拓展老客户新业务，同时不断开发新客户，凭借公司品牌、研发优势、品质优势等，提高产品性价比，持续提升公司产品的市场占有率。 安徽贝斯特产能加速爬坡第二梯次产业布局持续夯实。2022年6月，公司设立全资子公司安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司，布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车核心部件。2024年5月，安徽贝斯特圆满竣工、顺利开业。目前，安徽贝斯特产能持续加速爬坡，同时不断开发新产品、开拓新客户，正在进行客户的验厂认证工作，不断夯实公司第二梯次产业布局。此外，公司将还持续引进新能源汽车领域优秀技术、生产以及营销人才队伍，开展相关领域核心部件的研究、开发和制造工作，为公司第二梯次产业的发展蓄势赋能。 直线运动功能部件业务加快推进第三梯次产业应用领域不断拓展。2022年1月，公司设立全资子公司“无锡宇华精机有限公司”，全面布局高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等部件。根据2024年三季报，宇华精机在工业母机、人形机器人、新能源汽车领域持续发力、稳步推进：1）工业母机方面，继二季度高精度丝杠副和导轨副在得到国内知名机床厂商的成功应用后，三季度与知名机床商签订了批量滚动交付订单，其中代表滚珠丝杠副最高制造水平的C0级丝杠副实现突破，获得了客户的首批订单。 副实现突破，获得了客户的首批订单；2）新能源汽车方面，EMB制动系统滚珠丝杠副完成首次客户交样；3）人形机器人方面，线性执行器核心部件——行星滚柱丝杠工艺不断优化，批量化生产工艺布局不断完善，关键工艺所需国产化设备合作开发有序推进，以持续打造高效的核心制造能力，已为2025年批量供货做好了技术和设备储备。 投资建议：公司深耕精密加工领域，基于工装夹具生产的多年积累切入新能源零部件、工业母机等赛道，打造二、三成长曲线。预计2024-2026年营收14.60/18.42/21.92亿元，归母净利润3.13/3.92/5.07亿元，EPS为0.63/0.79/1.02元，对应2024年10月22日17.65元收盘价，PE分别28/22/17倍，维持“推荐”评级。 风险提示：混动车型和商用车销量增长不及预期；新能源工厂建设不及预期；工业母机、机器人业务进展不及预期。

贝斯特(300580) 业绩简评 10月22日公司发布24年三季报，24年前三季度实现营收10.42亿元，同比+3.52%；归母净利润为2.25亿元，同比+7.08%；销售毛利率为34.92%，同比+0.4PCT；销售净利率为21.59%，同比+0.55PCT。24Q3营收3.45亿元，同比-7.58%；归母净利润0.81亿元，同比+0.97%；销售毛利率35.15%，同比-1.34PCT，环比+0.97PCT；销售净利率为23.51%，同比+1.68PCT，环比+2.49PCT。 经营分析 1、业绩符合预期。拆分如下： （1）收入：24Q3实现营收3.45亿元，同比-7.58%，环比-2.63%，同比相对承压。预计主要系自动化产线基数高和商用车下游销量波动影响。中汽协数据显示，24Q3商用车销量82.39万台，同比-14.85%，环比-20.45%。 （2）费用率：24Q3年销售/管理/财务/研发费用率分别0.64%/8.46%/-0.39%/4.08%，同比-0.15PCT/+0.53PCT/-0.61PCT/+0.67PCT，环比+0.1PCT/-0.3PCT/+0.31PCT/-0.24PCT。其中财务费用减少主要因为可转债利息减少。 （3）利润率：扣非归母净利润0.74亿元，同比+4.85%，环比+9.45%。扣非归母净利润同比增速显著高于归母净利润同比增速，主因23Q3确认政府补助744.57万元，24Q3政府补助仅115.56万元。2、后续展望： 丝杠导轨实现机床应用，后续有望实现更多机床、人形机器人、新能源汽车客户突破：（1）工业母机方面，三季度宇华精机与知名机床商签订了批量滚动交付订单，其中代表滚珠丝杠副最高制造水平的C0级丝杠副实现突破，获得了客户的首批订单。（2）应用于新能源汽车EMB制动系统滚珠丝杠副完成了首次客户交样。（3）行星滚柱丝杠关键工艺所需国产化设备合作开发有序推进，为明年批量供货做好了技术和设备储备。 盈利预测、估值与评级 公司业绩符合预期，我们看好公司长期丝杠在机床和人形机器人行业放量，预计24-26年营收分别14.60/18.48/23.01亿元，归母净利润3.09/3.68/4.53亿元，建议持续关注。 风险提示 新业务拓展不及预期，下游销量不及预期。

贝斯特(300580) 24Q3归母净利润稳健增长，创历史最佳单季度业绩 公司发布2024年三季报，24年前三季度公司实现营收10.42亿元，同比+3.52%；归母净利润2.25亿元，同比+7.08%；扣非归母净利润2.09亿元，同比+22.38%。从盈利能力看，公司24年前三季度毛利率达34.92%，同比+0.40pct；24年前三季度净利率达21.59%，同比+0.55pct。 24Q3公司营收3.45亿元，同比-7.58%/环比-2.63%；归母净利润0.81亿元，同比+0.97%/环比+8.86%。从盈利能力看，公司24Q3毛利率达35.15%，同比-1.34pct/环比+0.97pct；24Q3净利率达23.51%，同比+1.68pct/环比+2.49pct。24Q3公司三费费用率（不含研发）达8.72%，同比-0.23pct/环比+0.11pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达0.64%/8.46%/-0.39%，同比-0.15pct/+0.53pct/-0.61pct，研发费用率达4.08%，同比+0.67pct。 安徽贝斯特产能加速爬坡，泰国基地开工建设 公司第一梯次产业为涡轮增压器核心零部件等各类精密零部件，是公司稳健发展的压舱石。公司第二梯次产业为新能源汽车零部件，全资子公司“安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司”已于24年5月底竣工，产能持续加速爬坡，同时不断开发新产品、开拓新客户，截至三季度正在进行客户的验厂认证工作，不断夯实公司第二梯次产业布局。公司为深化国际市场布局，24年5月在泰国投资设立“BYH NEW TECHNOLOGYCO.,LTD.”，生产第一和第二梯次相关产品；并于三季度正式开工建设，为公司国际化发展注入强劲动力。 C0级丝杠副实现突破，获得客户首批订单 公司第三产业为直线滚动功能部件。公司发挥在工装夹具、智能装备领域的技术优势，切入工业母机、人形机器人等新赛道。工业母机方面，继二季度高精度丝杠副和导轨副在得到国内知名机床厂商的成功应用后，三季度与知名机床商签订了批量滚动交付订单，其中代表滚珠丝杠副最高制造水平的C0级丝杠副实现突破，获得了客户的首批订单。三季度，应用于新能源汽车EMB制动系统滚珠丝杠副也完成首次客户交样；人形机器人的线性执行器核心部件——行星滚柱丝杠工艺不断优化，批量化生产工艺布局不断完善，关键工艺所需国产化设备合作开发有序推进，为明年批量供货做好了技术和设备储备。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润3.38/4.51/5.54亿元，当前市值对应24-26年P/E26/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上行；宏观经济波动；新能源车销量不及预期；产能爬升不及预期；行业竞争加剧。

贝斯特(300580) 投资摘要 事件概述 8月7日，公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入6.97亿元，同比增长10.06%，实现归母净利润1.44亿元，同比增长10.86%。实现扣非归母净利润1.34亿元，同比增长34.83%。单季度看，2024Q2实现营收3.54亿元，同比增长8.97%，环比增长3.24%；实现归母净利润0.74亿元，同比下降2.18%；扣非归母净利润0.68亿元，同比增长10.17%。 分析与判断 上半年营收稳健增长，2024Q2净利率环比提升 2024H1公司收入实现稳健增长，主要系公司不断开源节流、提高市场份额，一方面维护老客户原业务，另一方面拓展老客户新业务，同时不断开发新客户，凭借公司品牌、研发优势、品质优势等，提高产品性价比，持续提升公司产品的市场占有率。分业务板块看，汽车零部件业务实现营收6.29亿元，同比增长8.14%，营收占比90.24%，智能装备及工装实现营收0.39亿元，同比增长32.08%，营收占比5.60%。2024Q2净利率环比提升0.78pct，主要系公司重点强调苦练内功，以智能制造、优化工艺以及严控各项成本等为主要抓手，持续提升生产效率，不断提高产品质量，进一步实现了公司降本增效的目标。 安徽贝斯特圆满竣工、顺利开业，公司扩产升级深化布局新能源汽车零部件优质赛道 2024年1-6月，我国新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%，市场占有率达到35.2%，面对国际贸易保护主义的严峻形势，我国新能源汽车产销增速依然保持较高水平。公司在安徽省马鞍山市含山县设立的全资子公司“安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司”已于2024年5月底圆满竣工、顺利开业，项目总用地面积约110亩，总建筑面积约7万平方米，2024年上半年安徽贝斯特实现收入5.18万元，我们认为，未来随着安徽贝斯特的产能爬坡，叠加新能源汽车产业的快速发展，公司的新能源汽车零部件业务有望给公司增厚业绩。 高举高打全面布局直线滚动功能部件，导入工业母机、人形机器人、汽车传动等新赛道 公司以全资子公司宇华精机为独立平台，不断推动技术研发和市场开拓，经过近年来的精心筹划、扎实推进和全面布局，宇华精机生产的高精度丝杠副和导轨副产品已经应用于国内知名机床厂商的部分型号机床上，得到了市场的高度认可。同时，宇华精机还不断拓展直线运动部件的应用领域，包括：自主研发了应用于人形机器人的线性执行器核心部件——标准式、反转式行星滚柱丝杠等，以及应用于新能源汽车EHB制动系统和EMB制动系统的多款滚珠丝杠副。目前，宇华精机生产的滚珠丝杠副最高精度可达C0级，直线导轨副最高精度可达UP级。2023年5月首台套机床用丝杠、导轨下线，10月首台套反向行星滚珠丝杠样件下线，2024年上半年宇华精机实现收入53.1万元。未来，宇华精机将与业内更多的机床厂商、人形机器人以及新能源汽车等企业深层次合作、拓展应用场景、多维度创新，我们认为滚动功能部件业务有望打开公司新的成长空间。 公司于泰国投资设立生产基地，推动公司全球化布局，提升国际竞争力 2024年5月，为深化国际市场布局，响应国家“一带一路”倡议号召，公司在泰国投资设立了“BYH NEW TECHNOLOGYCO.,LTD.”，业务范围主要为公司汽车零部件和智能装备相关产品。公司目前主要生产基地位于江苏无锡，出口比例较高，泰国凭借其独特的战略位置、友好的商业环境和政策，成为连接起东盟和中国的枢纽，公司将泰国作为海外产能布局的关键一站，充分利用泰国的优势，深化国际市场布局，降低国际贸易摩擦对公司的影响，为贝斯特后续持续发展打下坚实基础。 投资建议 考虑到公司是涡轮增压器零部件龙头厂商，新能源汽车零部件产能释放成为业绩的有力支撑，通过切入工业母机、人形机器人、汽车传动核心部件等领域将为后续发展添加新动力，我们预计公司2024-2026年营收分别15.76、19.80、24.12亿元，分别同比增长17.31%、25.63%、21.84%，归母净利润分别为3.14、4.07、4.98亿元，分别同比增长19.07%、29.80、22.27%。对应EPS分别为0.63、0.82、1.00元/股，对应PE分别为22、17、14倍。 风险提示 汽车行业周期波动影响以及行业政策性风险；原材料价格波动风险；产品价格下降风险；国际贸易环境相关、汇率变动的风险。