科锐国际(300662) 事项： 1、公司披露2024年年度业绩快报，公司营业收入117.93亿元/+21%;归母净利润2.04亿元/+2%;扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润1.37亿元/+2%。 2、据新浪科技访谈信息，科锐国际CTO刘之提及公司将在2025年开始推出PC端寻访自动化Agent、关系图谱预测的GTN等能力。 国信社服观点 1）2025年成长展望：1）灵活用工韧性增长：公司过往2年持续深耕绑定大客户，依托于大客户的稳定贡献，灵活用工业务净增人数保持韧性增长。宏观企稳叠加下游部分产业需求爆发下，2025年增长有望提速，据跟踪2025年1月单月净增人数已超过2024Q1净增数据；2）招聘需求回暖&内部降本增效，猎头盈利边际改善:据智联招聘数据，春节后劳动力市场供需两端快速升温，活跃职位数和求职人数同步大幅增长；与此同时，公司过往2年推进猎头降本增效，2024年猎头人效同比已提升至40万/年，伴随招聘需求回暖2025年人效进一步提升值得期待；3）新技术平台减亏：伴随新业务研发投入进入尾声，叠加收入增长释放规模效应，技术平台减亏有望达到千万量级。综合而言，公司经过过去2年对不同业务管线的潜在耕耘布局，2025年有望迎来收获期。 2）AI赋能规模效应显现，用工需求有望受益。2023年底时公司成功推出CRE大模型，并在2024年基于该模型推出支持RAG的匹配系统match system。通过不断训练大量简历需求和招聘顾问行为数据，匹配精准度从最初的30%提升至90%以上。据公司CTO刘之访谈介绍，目前系统在匹配精确性能能超过初中级顾问的水平。A据工信部数据显示，2023年AI核心产业人才缺口达500万，算法工程师、数据标注师、AI产品经理等应用型岗位需求同比增长217%。行业爆发增长初期的行业，对高端研发人才需求量往往较大，具备招聘能力的科锐国际有望受益于用工需求增长。 3）投资建议：基于灵活用工稳健增长、猎头盈利稳步复苏以及新技术业务按计划减亏等中性偏乐观假设，我们上调2025-2026年归母净利润至2.77/3.36亿元（调整幅度+13%/+17%），最新收盘价股价对应动态PE23.7/19.6x。基于2024Q4公司财报所展现出的收入利润弹性，若外围经营环境进一步助力，灵活用工、猎头需求改善超预期，相对乐观预期下（假设见正文）25-26年归母净利润有望达2.97/3.69亿元，对应动态估值为22.2/17.9x。复盘公司历史动态PE区间为14-51x，业绩高增长期，公司会享受“戴维斯双击”。展望未来，在股权激励考核指标的指引下，加之各项经营举措取得成效，2025年有望延续2024Q4的经营态势重回业绩快速增长通道；此外AI应用持续赋能公司业务变革和整体效能提升，公司属于显著受益群体之一，因此2025年属于业绩与估值弹性均有显著看点的品种，纳入我们全年核心看好组合，维持公司“优于大市”评级。 4）风险提示：宏观经济承压、行业竞争加剧、大客户流失、AI商业落地风险、政策变化风险等。

科锐国际(300662) 事件：科锐国际发布2024年业绩快报：营业总收入达117.93亿元，同比增长20.6%；实现归母净利润为2.04亿元，同比增长1.50%，实现扣非归母净利润1.24亿元，同比增长2.1%。报告期末，总资产达40.68亿元，较期初增长8.53%；归属于上市公司股东的所有者权益为19.82亿元，较期初增长10.42%。 其中Q4公司实现营业收入32.77亿元，同比增长25.6%；实现归母净利润6826万元，同比大幅增长40.5%；实现扣非归母净利润2489万元，同比增长31.8%。 点评： Q4业绩表现显著优于前三季度。从营收增速上看，公司四个季度收入增速分别为10.3%、22.9%、23.1%、25.6%，呈现逐季上升的良好趋势。从扣非归母净利润的增速看，四个季度增速分别为-10.01%、-8.72%、7.45%、31.8%，利润情况逐季好转。从净利润率的角度看，四个季度分别为1.5%、1.6%、1.7%、2.1%，盈利能力逐季提升。 预计灵活用工业务保持高速增长。截止三季度末灵活用工业务岗位外包人数增长6900人左右，预计全年增量超1万人，灵工业务人数的增长带来业务收入的高速增长。中高端人才访寻业务逐步回暖。 聚焦招聘市场结构性需求。24年以来，虽然社会整体招聘需求未见向好趋势，但结构性需求持续释放，公司紧跟科技创新和产业创新融合发展浪潮，在高端制造、人工智能、半导体、数字化等领域持续布局，大力推动线上平台与线下业务的协同合作，重点推进大客户及区域客户的布局，加快推进重点岗位在目标商圈的纵深拓展，带来业绩的正向增长。 强化信息化、数字化建设，以技术驱动业务发展。公司在“技术+服务+平台”的独特生态模式下，以提供人力资源整体解决方案为核心，以技术驱动灵活用工、中高端人才访寻、招聘流程外包及新技术服务产品的稳健协同发展。2024年公司重点对平台类产品进行整合，结构化管理平台数据、加速流量转化，持续训练和调整招聘匹配的人工智能模型及招聘匹配应用系统，赋能业务提升效率；同时，研发并实践各种垂类赋能生态智能技术场景，持续打造基于AI重塑的人力资源产业互联平台，构建开放、协作、共享、共赢的产业生态创新模式。 投资建议：预计2024-2026年科锐国际将实现归母净利润2.04/2.49/3.02亿元，同比增速1.5%/22.12%/21.57%。预计2024-2026年EPS分别为1.03/1.26/1.54元/股，对应2024-2026年PE分别为23X、19X和16X，看好灵活用工业务在国内市场渗透率的提升以及公司在技术投入方面的持续赋能，给予“买入”评级。 风险提示：存在宏观市场环境变化，企业招聘需求减少风险；存在大客户流失或订单大幅减少的风险；存在技术研发进展缓慢，数字化建设不达预期风险

科锐国际(300662) 基本面环比改善，24Q4归母净利同增40% 公司发布业绩快报，2024年营收118亿元/yoy+20.6%；归母净利润2.04亿元/yoy+1.5%，归母净利率为1.7%；扣非归母净利润1.37亿元/yoy+2.1%；扣非扣员工限制性股票成本归母净利润1.42亿元/yoy+6.6%。 2024单Q4营收32.8亿元/yoy+25.6%；归母净利润6826万元/yoy+40.5%，归母净利率为2.1%；扣非归母净利润2489万元/yoy+31.8%。由于股权激励目标未达成，预计有股权激励费用冲回。公司基本面环比改善，2024年Q1-4单季度营收增速分别为10.3%/22.9%/23.1%/25.6%，单季度归母净利润增速分别为22.1%/-29.2%/-9.6%/40.5%。 自研CRE大模型及匹配系统，接入DeepSeek拥抱AI新趋势 从2022年起，科锐国际开始布局数据中台建设，2023年自主研发CRE大模型，该系统基于700GB公开数据和40GB行业简历与招聘需求数据进行预训练和任务微调，主要应用于人选寻访匹配环节；结合2024年推出的匹配系统，助力顾问更精准地寻找候选人，目前已经在获客、人才寻访和内部协同合作等场景中应用。2025年2月公布接入DeepSeek-R1大模型，探索AI大模型与招聘（特别是中高端招聘领域）的深度融合，生成式大模型在文字输入输出场景优势明显，有望全面提升工作效率。 禾蛙协同内外资源，业务发展态势向好 禾蛙作为以AI驱动的人力资源产业互联生态平台，充分整合了全球分支机构的招聘资源，积极促进线上平台与线下业务的协同发展。公司聚焦于大客户及区域客户的布局，加快在目标商圈内对重点岗位的深度拓展。同时，紧密围绕国内出海企业的需求，推动国内团队与海外业务的深度融合与协同。目前，各业务线均呈现出良好的发展态势，展现出较强的发展潜力与活力。 投资建议：公司基本面环比改善积极，AI赋能人力资源实现精准高效匹配。未来公司不断巩固大客户、重点布局技术研发类岗位、加强数字化以及技术平台建设，短期待宏观回暖后行业需求有望逐步释放，中长期维度依旧看好公司业务成长表现以及未来发展潜力。基于2024年业绩未达到股权激励目标，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入分别为118亿元/142亿元/170亿元（前次2024-2025年分别为123亿元、154亿元），同比增速分别为20.6%/20.1%/19.7%；归母净利润分别为2.0亿元/2.6亿元/3.1亿元（前次2024-2025年分别为2.7亿元、3.5亿元），同比增速分别为1.5%/27.9%/20.3%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期，市场竞争加剧，灵活用工人员流失，业绩快报仅为初步核算数据、具体数据以正式发布的24年年报为准。

科锐国际(300662) 事件：公司发布业绩快报，24年实现117.9亿元、同增20.6%，实现归母净利润2.04亿元、同增1.5%，实现扣除员工限制性股票成本和非经常性损益的归母净利润1.42亿元、同增6.6%。 点评： 基本面环比持续改善。收入增速环比逐季提升，24Q1/Q2/Q3/Q4收入同增10.3%/22.9%/23.1%/25.6%。扣非后净利润24Q3增速转正，24Q4归母净利润增速转正，24Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润同增22.1%/-29.2%/-9.6%/40.5%。盈利能力持续改善，24Q1/Q2/Q3/Q4归母净利率为1.5%/1.6%/1.7%/2.1%。 多年技术和数据积淀，有望借助AI重塑人力资源产业生态。公司一直强化数据中台建设，逐渐构建庞大的数据系统，持续训练和调整招聘匹配的人工智能模型（CRE）及招聘匹配应用系统（Match System），匹配效率精准性不断提升。CRE Embedding基于700GB公开数据和40GB行业简历与招聘需求数据进行预训练和任务微调。Match System可准确匹配垂直类岗位的招聘需求，同时大大节省候选人与企业用人需求的匹配时间。 盈利预测与投资评级：24年业绩略超我们预期，基本面环比持续改善。公司自上市以来一直坚持科技赋能，有望借AI之东风，推出提升人力资源产业人岗匹配效率的模型和产品。上调25/26年净利润预测至2.49/2.93亿元，当前股价对应PE为20x/17x，上调至“买入”评级。 风险因素：宏观经济对人力资源服务行业，特别是招聘业务的影响；灵活用工业务竞争激烈，导致服务费率下降的风险。

科锐国际(300662) 事件：作为领先的以技术驱动的整体人力资源解决方案服务商，科锐国际一直秉承着对前沿技术的敏锐洞察，积极探索“AI+HR”的深度融合场景。公司近期已成功接入DeepSeek-R1大模型，持续探索AI大模型与招聘特别是中高端招聘领域的深度融合，以期提升人才匹配效率，在人力资源智能化转型的道路上迈出关键一步。 公司接入AI大模型将带来效率提升、成本降低、服务模式创新等多方面影响，公司持续进行科技投入优势凸显。科锐国际在科技方面持续投入，2024年上半年公司技术总投入0.79亿元，其中约41.15%用于内部信息化建设，58.85%投入数字化产品开发与升级。本次公司接入AI大模型将对公司有重大影响：提效方面，公司通过AI大模型能够提升人力资源服务的效率，通过自动化筛选简历、分析候选人数据、精准匹配需求，AI大模型可以显著加速招聘流程。降本方面，AI大模型有望加强人力资源服务公司在风险评估与定价方面的能力，通过更精准的人才匹配和预测，降低服务成本。服务模式创新方面，通过AI进行深入的市场分析、人才预测，公司有望全面提升在人力资源服务行业的市场竞争力。综上所述，公司积极探索AI技术的应用，有望提升服务质量和效率，助力适应甚至引领行业变革，提升行业竞争力。 公司核心业务灵活用工业务保持增长，公司维持扩张态势。2024年前三季度公司实现收入85.46亿元，同比+18.77%，收入的增长主要得益于招聘市场用人需求出现边际改善。前三季度公司实现归母净利润1.35亿元，同比-10.96%，业绩的下降主要是港澳台及海外业务有所承压，海外资产带来的投资收益大幅下降。业务数据方面，公司上半年公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位7,797人，同比+32%；灵活用工业务累计派出234,376人次，同比+15%。截至报告期末，公司在册灵活用工业务的岗位外包员工38,700余人，同比+18%。公司在宏观形势偏弱的背景下依然保持着扩张态势，核心业务规模保持增长，我们认为主要得益于公司数字化赋能提效成果显著，产业互联生态优势逐步显现。 人力资源服务外包行业面临重要发展机遇，科锐国际有望抓住机遇。行业需求方面，人口老龄化和产业快速轮动，服市场长期重要性凸显。近两年企业出于降本增效的要求，提高人力外包的比率，通过灵活用工降低人力成本。政策层面上，国家“十五五”规划将人力资源服务业列为现代服务业重点领域，2025年财政补贴占比提升至8%，重点支持灵活用工、薪酬外包等细分赛道。技术层面上，AI技术的进步，AI大模型的发展使得AI招聘系统、薪酬自动化处理覆盖率提升，人力资源解决方案效率明显提升。我们认为2025年人服市场景气度有望保持向上态势。 公司盈利预测及投资评级：科锐国际作为国内灵活用工龙头，匹配效率和交付能力领先，公司通过持续的科技投入拓展增长边界，未来可期。我们预计公司2024-2026年收入分别为113.97、131、147.72亿元，归母净利2.01、2.48、3.02亿元，对应EPS为1.02、1.26、1.53元，当前股价对应PE为20、17、14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济大幅下滑，用人需求收缩；海内外疫情发展超预期。

科锐国际(300662) 公司发布2024年三季度报告，公司24Q3实现营业收入29.75亿元，同比增长23.12%；归母净利润0.49亿元，同比减少9.60%；扣非归母净利润0.48亿元，同比增长7.45%。收入增长主要驱动因素仍是灵活用工业务向好，此外公司猎头业务在单三季度实现收入同比正增长2.33%，我们维持买入评级 支撑评级的要点 Q3收入增长，调整后的扣非归母实现正增长。据公司公告，24Q1-3共实现营业收入85.16亿元，同比增长18.77%；归母净利润1.35亿元，同比减少10.96%；扣非归母净利1.12亿元，同比减少2.77%；调整后（剔除股权激励影响）后的扣非归母净利1.22亿元，同比增长6.21%。Q3营收为29.75亿元，同比增长23.12%；归母净利0.49亿元，同比减少9.60%扣非归母净利0.48亿元，同比增长7.45%；调整后扣非归母净利0.51亿元，同比增长14.78%。公司24Q3单季度毛利率为6.87%，较24Q2的7.05%和去年同期23Q3的8.04%有所减少。 灵活用工持续增长，猎头业务开始回暖。公司前三季度灵活用工业务持续增长，共派出36万余人，收入增长幅度为20.59%。岗位分布上，技术研发类时点在职人数占比66.52%，同比增长6.23pct，贡献了主要净增人数灵活用工的良好发展也带动公司营收水平增长。招聘业务方面，三季度猎头收入实现增长2.33%，呈现边际回暖态势。高毛利的招聘类业务若能保持修复态势将对公司毛利、净利水平有一定助推作用。 国内业务良性增长，海外市场略有掣肘。1）中国大陆业务前三季度保持良好增长，实现营业收入增长率27.08%。截至Q3，公司通过各类平台触达客户3.8万余家，同比增长13.31%。累计收费客户5219家，其中17%为外资/合资企业，71%为民营企业，11%为国央企及政府和事业单位。2海外方面，在通货膨胀压力、全球经济环境不确定性等因素影响下，海外招聘需求承压，英国子公司收入和盈利同比均有下降。 估值 公司灵活用工业务仍为支撑营收增长的主要动力，此外猎头等招聘业务逐步回暖，后续复苏值得期待。考虑到海外业务和招聘业务修复仍需时间，我们调整公司24-26年EPS为0.96/1.22/1.53元，对应市盈率分别为21.2/16.7/13.3倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险 宏观市场变化的风险、市场竞争风险、企业用工需求恢复不达预期。

科锐国际(300662) 事件：科锐国际发布2024年三季报。24Q1-Q3，公司实现营收85.16亿元，同比+18.77%，实现归母净利润1.35亿元，同比-10.96%，实现扣非归母净利润1.12亿元，同比-2.77%。其中，24Q3，公司实现营收29.75亿元，同比+23.12%，实现归母净利润0.49亿元，同比-9.60%，实现扣非归母净利润0.48亿元，同比+7.45%，扣除股权激励成本和非经损益后归母净利润为0.51亿元，同比+14.78%。 毛利率或受灵活用工占比提升影响有所下滑，费率管控良好持续加码研发。 24Q1-Q3，公司毛利率为6.75%/yoy-1.02pct，或受到灵活用工占比提升影响，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.53%/2.40%/0.46%/0.22%，同比各变化-0.36/-0.13/-0.08/+0.29pct，综合影响下，公司归母净利率为1.59%/yoy-0.53pct。24Q3，公司毛利率为6.87%/yoy-1.17pct，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.56%/2.24%/0.45%/0.18%，同比各-0.22/-0.38/-0.12/+0.15pct，综合影响下，公司归母净利率为1.65%/yoy-0.60pct。 前三季度国内恢复态势向好，海外静待修复。公司中国大陆业务今年前三季度持续展现良好的增长势头，营业收入同比增长27.08%；海外业务受全球经济环境不确定性、地缘政治、通货膨胀压力等因素影响，招聘需求仍承压，英国子公司收入和盈利同比均有下降。 灵活用工驱动公司收入增长，猎头业务三季度同比改善。24Q1-Q3，公司灵活用工收入同比增长20.59%，带动公司整体收入增长。截至2024年9月30日，公司在册灵活用工业务的岗位外包员工42400余人/环比二季度净增3700人，其中技术研发类岗位作为公司岗位外包业务的重点布局的方向，时点在职人数占比为66.52%，同比提升6.23个百分点，该类岗位在整体净增人数贡献达96.43%。24Q3，公司猎头业务同比增长2.33%，恢复态势向好，公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位13814人/yoy+23.7%。 投资建议：前三季度表现来看，国内业务恢复良好，海外业务目前受到多重宏观因素影响收入和盈利承压，后续或将迎来改善。此外，从业务端来看，公司猎头业务，我们预计2024-2026年公司归母净利润各2.04/2.86/3.94亿元，以10月31日收盘价为参考，对应PE分别为19X/14X/10X，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动、团队/外包人员流失、竞争格局恶化等。

科锐国际(300662) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司营收为85.2亿元，同比增长18.8%，归母净利润为1.4亿元，同比下降11.0%，扣非归母净利润为1.1亿元，同比下降2.8%；Q3单季度看，实现营收29.7亿元，同比增长23.1%，归母净利润为0.49亿元，同比下降9.6%；扣非归母净利润为0.48亿元，同比增长7.5%；若扣除员工限制性股票成本，则扣非归母净利润同比增长14.8%。 公司运营效能持续优化，期间费用率持续下降。2024Q1-Q3公司毛利率为6.8%，同比下降1.0个百分点，净利率为1.6%，同比下降0.8个百分点。2024Q1-Q3期间费用率为4.6%，同比下降0.3个百分点，其中公司销售、管理费用率分别为1.5%、2.9%，同比分别下降0.4、0.2个百分点，财务费用率为0.2%，同比增长0.3个百分点。 灵活用工及中高端人才访寻业务回暖明显。2024Q3公司在册灵活用工业务的岗位外包员工为4.24万余人，净增长3700人，单季度增幅为近3年新高，前三季度公司整体灵活用工业务营业收入同比增长20.6%。中高端人才访寻业务在三季度单季度营业收入实现正增长，同比增长2.3%。 英国今年预计降息50bp概率提升，利好公司海外业务复苏。2024Q1-Q3公司国内业务营收同比上涨27.1%，但海外业务受全球经济环境不确定性、地缘政治、通货膨胀压力等因素影响，招聘需求仍承压，英国子公司收入和盈利同比均有下降。英国2024年9月的CPI从8月份2.2%降至1.8%，低于英国央行2%的目标水平和经济学家普遍预期的1.9%，为2021年4月以来最低。英国央行后续若如期降息，则英国招聘市场有望出现明显回暖，利好公司海外业务复苏。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.0、2.9、3.6亿元，未来三年归母净利率复合增长率21.6%。公司为人力资源服务行业龙头企业，有望受益于国内外招聘市场复苏，维持“买入”评级。 风险提示：政策法规变化风险、宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、灵活用工业务增速不及预期风险、海外运营风险。

科锐国际(300662) 事件：24Q3，公司实现收入29.7亿元、同增23.1%，实现归母净利润4917万元、同减9.6%，实现扣非后净利润4775万元、同增7.4%，实现扣除员工限制性股票成本和非经常性损益的净利润5101万元、同增14.8%。24年前三季度，实现收入85.2亿元、同增18.8%，实现归母净利润1.35亿元、同减11.0%，实现扣非后净利润1.12亿元、同减2.8%，实现扣除员工限制性股票成本和非经常性损益的净利润1.22亿元、同增6.2%。 点评： Q3灵活用工增长提速，猎头实现正向增长。灵活用工业务前三季度收入同增20.6%，超过H1收入增速（18.7%），意味着Q3收入增长开始提速。前三季度灵活用工累计派出36.1万人次、同增17.0%，Q3灵活用工累计派出人数12.6万人次、同增21.5%；9月末在册灵活用工的岗位外包员工4.24万人、环比增长9.6%、同比增长20.8%。中高端人才访寻业务Q3收入同增2.3%，重新回归正向增长的轨道（H1中高端人才访寻业务收入同减15.4%）。 中国大陆表现靓丽，海外仍拖累。前三季度，中国大陆前三季度收入同增27.1%；海外业务受全球经济环境不确定性、地缘政治、通货膨胀压力等因素影响，招聘需求仍承压，Investigo收入和盈利同比下滑。 毛利率下滑，期间费用控制良好。24Q3，毛利率同减1.2pct至6.9%；销售费用率同减0.2pct至1.6%，管理费用率同减0.4pct至2.2%，研发费用率同减0.1pct至0.5%，财务费用率同增0.2pct至0.2%，主要是长期借款增加带来利息费用支出增加所致。 扣非后净利润增速转正。24Q3，在毛利率下滑和期间费用率下降的共同作用下，净利率同减0.6pct至1.6%。24Q1/Q2/Q3扣非后净利润增速为-10.0%/-8.7%/7.4%，增速转正。 盈利预测和投资建议：24Q3灵活用工增长提速，猎头重回正增长，扣非后净利润重回正增长，呈现边际改善的趋势，建议关注业务边际改善带来的业绩弹性。我们调整24~26年归母净利润预测至1.98/2.41/2.80亿元，当前股价对应估值为20x/16x/14x，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济对人力资源服务行业，特别是招聘业务的影响；灵活用工业务竞争激烈，导致服务费率下降的风险。

科锐国际(300662) 投资要点 2024年Q3扣除股权支付后扣非归母净利润同比+14.8%：公司披露2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营收85.16亿元，同比+18.77%，归母净利润1.35亿元，同比-10.96%，扣非归母净利润1.1亿元，同比-2.77%。扣除股权支付费用后的扣非归母净利润1.2亿元，同比+6.2%，单拆Q3，公司实现营收29.75亿元，同比+23.12%，归母净利润4916.6万元，同比-9.6%，扣非归母净利润4775万元，同比+7.45%，扣除股权支付费用后的扣非归母净利润5100.6万元，同比+14.8%。 海外业务仍然承压，灵活用工板块业务贡献主要收入：2024年前三季度，分区域来看，中国大陆地区业务同比增速27%，分产品来看，公司灵活用工收入同比+20.6%；中高端人才访寻收入同比+2.33%，实现正增长。公司营业收入的增长主要来源于灵活用工业务的持续增长。 零工业务占比提升，整体毛利率有所下降：2024年Q3公司整体毛利率6.87%，同比下滑1.17pct，销售费用率1.56%，同比下降0.22pct，管理费用率2.24%，同比下降0.37pct。 技术研发类岗位贡献主要的增量：2024年Q3公司灵活用工业务累计派出36.1万人次。截至2024年9月底，公司在册灵活用工业务的岗位外包员工4.24万余人，技术研发类岗位时点在职人数占比为66.52%，同比提升6.23pct，该类岗位在整体净增人数贡献达96.43%，作为公司岗位外包业务的重点布局的方向。 盈利预测与投资评级：公司2024年Q3灵活用工和猎头业务均有一定恢复，但海外业务恢复较慢，鉴于此我们小幅下调公司2024-2026年归母净利润从2.1/2.45/2.9亿元至1.97/2.2/2.4亿元，最新收盘价对应2024-2026年PE分别为20/18/16倍，公司Q3已经开始出现环比改善迹象，因此仍维持“买入”评级。 风险提示：行业需求较弱，下游客户订单增长不及预期风险等。