赛意信息(300687) 事件概述 公司发布2024年三季报，2024前三季实现营收17.05亿元，同比+1.37%；归母净利润0.95亿元，同比-26.31%；扣非归母净利润0.89亿元，同比-18.85%。 核心观点 24Q3利润端有所承压，静待24Q4业绩回暖。公司24Q3实现营收6.34亿元，同比+1.43%；归母净利润0.65亿元，同比-38.91%；扣非归母净利润0.63亿元，同比-34.66%。公司收入端实现微增，利润端公司24Q3不再享受增值税加计抵减政策以及政府补贴等因素导致业绩有所承压。我们认为从收入确认节奏来看，宏观经济环境影响，公司个别大客户数字化投入延续放缓趋势，影响项目验收节奏，24Q4随宏观政策作用显现，预计客户端回款有望加快，期待公司业绩稳步回暖。 内生外延齐头并进，保障公司发展动能。研发端，公司24Q3研发费用0.90亿元，研发费用率14.17%，同比+1.21pct，研发投入有望保障产品竞争力有效提升。据公司公告，公司近期参投共青城瀚意投资合伙企业(有限合伙)，公司作为有限合伙人以自有资金认缴出资5000万元人民币，出资比例为49.9950%，相关投资标的有望与公司主营业务形成协同效应。 股权激励和合伙人持股计划发布，彰显管理层信心。据公司公告，公司发布股权激励目标，以2024年净利润为基准：2025-2027年的三个归属期内，若净利润复合增速不低于15%，则解锁70%激励；若不低于20%，则解锁100%激励。公司发布第一期事业合伙人持股计划，业绩考核目标限制性股票激励计划一致。股权激励和合伙人持股计划利润考核目标明确，彰显发展信心。 投资建议 公司的泛ERP业务有望受益于国产替代进程加速，公司智能制造业务有望受益下游市场的增长及MES渗透率逐步提升。考虑到客户验收节奏受宏观环境影响有所扰动，我们调整2024-2026年EPS预测，分别为0.65/0.79/0.88元，对应2024年10月30日收盘价PE分别为29/23/21x，维持“买入”评级。 风险提示 行业发展不及预期，国产替代不及预期，客户集中度较高。

赛意信息(300687) 事件简评 2024 年 10 月 28 日，公司发布 2024 年三季报。 事件分析 收入&利润端-Q3 收入增速平稳，利润端承压。 1）收入端：3Q24 实现营业收入 6.34 亿元， yoy+1.43%； 1-3Q24 实现营业收入 17.05 亿元， yoy+1.37%。 2）利润端： 3Q24 实现归母净利 6,495.0 万元， yoy-38.91%； 1-3Q24 实现归母净利9,465.9 万元， yoy-26.31%。 3Q24 实现归母扣非 6,329.2 万元， yoy-34.66%； 1-3Q24 实现归母扣非 8,858.0 万元，yoy-18.85%。 3） 利润率： 1-3Q24 综合毛利率为 32.32%，yoy-0.77pct； 1-3Q24 归母净利率 5.55%， yoy-2.09pcts。 费用端-四费率相对平稳。 1）研发费用率 1-3Q24 为 14.46%，yoy+0.78pct。 2）销售费用率 1-3Q24 为 6.27%， yoy-0.44pct。3） 管理费用率 1-3Q24 为 5.54%， yoy-0.82pct。 4） 财务费用率 1-3Q24 为 0.47%， yoy+0.02pct。 我们认为，公司前三季度收入端持平微增、费用率相对稳定，利润端受到政府补助减少、不再享受增值税优惠政策等影响有所承压。 9 月 30 日，公司发布股权激励计划，业绩考核目标为以 24 年净利润为基数， 25~27 年 CAGR 达 15~20%。未来伴随收入增速复苏与持续控费优化，利润端增速有望触发甚至超过 15~20%的考核目标区间。 盈利预测、估值与评级 我们调整公司 24~26 年营业收入分别为 23.19/27.40/32.89亿元，归母净利润分别为 2.25/2.79/3.48 亿元， EPS 分别为0.55/0.68/0.85 元 。 公 司 股 票 现 价 对 应 PE 估 值 为29.5/23.7/19.1 倍，维持“买入” 评级。 风险提示 核心客户 IT 支出波动风险；下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

赛意信息(300687) 投资要点： 公司发布2024限制性股票激励计划。根据公司9月30日公告，公司发布2024年股权激励计划（草案），本次采取第二类限制性股票，本次拟授予股票数量为765万股，占公司股本总额的1.87%。本计划首次授予的激励对象总人数为211人，包括公司中层管理人员、核心技术（业务）人员等，授予价格为14.98元/股。考核年度为2025年-2027年：以2024年为基数，净利润增长率较2024年复合增长分别不低于20.00%、20.00%和20.00%。 公司发布第一期事业合伙人持股计划。根据公司9月30日公告，公司发布第一期事业合伙人持股计划。参加对象为公司高级管理人员、监事、中层管理人员及核心骨干等不超过53人，合计不超过499.3万股，约占公司股本总额的1.22%。本持股计划受让公司回购股份的价格为8.48元/股。业绩考核目标和公司2024限制性股票激励计划一致。 中报收入利润双增长，毛利率略有提升。2024年上半年，公司取得收入10.71亿元，同比增长1.33%；归母净利润0.30亿元，同比增长34.18%；扣非后利润0.25亿元，同比增长105.76%。2023年中期，公司毛利率为28.94%；2024年中期，公司毛利率为30.39%，同比提升1.45个百分点。 设备更新为契机有望加速工业软件国产化进程。根据工信部官网9月20日消息，工信部编制了《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》。《指南》围绕石油、化工、航空、船舶、钢铁、汽车、医药、轨道交通等关系经济命脉和国计民生的行业领域，推动基础软件、工业软件和工业操作系统更新换代。基础软件方面，重点更新工业领域应用的操作系统、数据库、中间件等产品。工业软件方面，重点更新计算机辅助设计（CAD）、计算机辅助工程（CAE）、计算机辅助制造（CAM）、制造执行系统（MES）、企业资源计划（ERP）等研发设计、生产制造、经营管理、运营维护相关软件。工业操作系统方面，重点更新可编程逻辑控制器（PLC）、分布式控制系统（DCS）、数据采集与监视控制系统（SCADA）、安全仪表系统（SIS）、嵌入式软件等产品。到2027年，完成约200万套工业软件和80万台套工业操作系统更新换代任务。我们认为，此次设备更新的重点方向覆盖基础软件、工业软件和工业操作系统三个方面，围绕工业场景以设备更新为契机将大力推动各类软件和设备的国产化进程。 牵手华为，砥砺深耕。2024年9月21日，公司亮相华为全联接大会，荣获“华为云技术领航最佳实践伙伴”。根据公司官网，在华为全联接大会2024-全球合作伙伴之夜上，公司荣获“华为云技术领航最佳实践伙伴”奖。作为华为战略合作伙伴，华为云同舟共济合作伙伴，公司与华为在AI领域深度合作。2023年，公司成为华为云“盘古大模型”首批合作伙伴；并基于华为昇腾AI算力，打造了面向制造业的行业大模型；2024年，公司携手华为云共同成立了制造业“人工智能创新产业联盟”。同时，公司和华为携手推出融合了华为云盘古大模型预测能力与天筹求解器的数字化集成供应链联合解决方案。 盈利预测与投资建议。我们认为此次股权激励和合伙人持股计划覆盖员工范围较广，对于利润的考核目标明确，充分显示出公司对未来增长的信心。设备更新政策力度大，细则明晰，有望充分推动工业软件国产化进程。我们预测，公司2024-2026年营业收入分别为23.92/27.03/31.09亿元（24-25年原预测为38.52/50.32亿元），归母净利润分别为2.76/3.36/4.13亿元（24-25年原预测为4.04/5.39亿元），对应EPS分别为0.67/0.82/1.01元（24-25年原预测为1.00/1.33元）。参考可比公司，给予2024年PE45倍，6个月目标价30.31元（原为36.11元，2023年PE50倍，-16%），维持“优于大市”评级。 风险提示：公司业务推进不及预期，行业政策风险。

赛意信息(300687) 事件：公司发布2024年半年报。2024上半年，公司实现营业收入10.71亿元，同比增长1.33%；实现归母净利润2970.92万元，同比增长34.18%；实现扣非归母净利润2528.78万元，同比增长105.76%。 受下游景气度影响收入短期承压。分季度看，公司24Q2单季度营收5.31亿元，yoy-1.71%；归母净利润0.09亿元，yoy-76.48%；扣非归母净利润0.07亿元，yoy-77.35%。分业务看，泛ERP收入为6.52亿元，同比增长2.39%；智能制造及工业互联网收入为2.85亿元，同比增长1.87%。公司业务受下游制造业景气度影响较大，部分大客户IT投入放缓导致公司收入增速承压。 毛利率均同比提升，费用控制成效良好。毛利率方面，公司24H1综合毛利率为30.39%，同比提升1.45pct。其中，泛ERP业务毛利率为27.56%，同比提升1.3pct；智能制造及工业互联网毛利率为40.85%，同比提升1.15pct。费用端，24H1公司销售/管理/研发费用率分别为6.78%/5.68%/14.62%，同比变动-0.48/-1.17/0.52pct。其中，研发费用率同比上升的主要原因是公司当期研发投入资本化的比例有所降低。 携手华为探索工业AI领域。2024上半年，公司与华为签署合作协议，双方将围绕电子、家电、汽车等行业客户，在数字化研发、智慧工厂、智能制造AI大模型等方向全面合作。在昇腾AI算力的支持下，公司已经打造了面向制造业的行业大模型，将AI技术与设计、制造以及供应物流等业务场景深度融合，实现了企业业务流程的智能化管理。 投资建议：考虑到公司下游景气度恢复尚待时日，下调盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为2.92、3.50、4.27亿元。维持“买入”评级。 风险提示：下游客户IT支出不及预期，市场竞争加剧。

赛意信息(300687) 事件概述 公司发布2024年半年报，公司24H1实现营收10.71亿元，同比+1.33%；归母净利润0.30亿元，同比+34.18%；扣非归母净利润0.25亿元，同比+105.76%；其中24Q2实现营收5.31亿元，同比-1.71%；归母净利润0.09亿元，同比-76.48%；扣非归母净利润0.07亿元，同比-77.35%。 核心观点 24H1收入微增，延续稳步复苏。分业务看，公司24H1泛ERP/智能制造及工业互联网分别实现营收6.52/2.85亿元，分别同比+2.39%/+1.87%。我们认为，受经济环境影响，公司个别大客户数字化投入放缓延续，部分项目验收节奏有所波动，影响公司收入确认。24H1经营效益提升，毛利率同比+1.45pct。公司24H1毛利率30.39%，同比+1.45pct。其中，24H1泛ERP/智能制造及工业互联网毛利率分别为27.56%/40.85%，分别同比+1.03pct/+1.15pct。我们认为，公司毛利率向上主要来源于经营效益提升，公司积极推动智能制造产品增效，团队通过原型法优化实施过程，市场影响力有所加大，基石产品泛ERP业务亦进一步强化经营运作，公司产品端盈利能力有所提升。 第二第三曲线齐发力，研发投入保驾护航。公司积极推动泛ERP业务经营运作提升，拓宽智能制造业务产品线及行业客户，同时通过孵化方式培育国产ERP及AI相关业务，打造公司第二、第三发展曲线。研发端，公司24H1研发费用1.57亿元，研发费用率达14.62%，同比+0.52pct，目前在研项目有序进行，预计年内落地，有望持续赋能产品竞争力提升。 投资建议 公司的泛ERP业务有望受益于国产替代进程加速，公司智能制造业务有望受益下游市场的增长及MES渗透率逐步提升。未来公司的营收有望保持稳定增长，毛利率稳中有升。我们预计2024-2026年，公司EPS分别为0.68/0.82/0.92元，对应2024年9月4日收盘价PE分别为19.26/15.82/14.19x，维持“买入”评级。 风险提示 行业发展不及预期，国产替代不及预期，客户集中度较高。

赛意信息(300687) 事件：赛意信息发布2024年半年度报告，公司实现营业收入10.71亿元，同比增加1.33%；归母净利润0.30亿元，同比增加34.18%；扣非归母净利润0.25亿元，同比增加105.76%；毛利率30.39%，同比上升1.45pct。单2024Q2来看，公司实现营业收入5.31亿元，同比减少1.71%；归母净利润0.09亿元，同比减少76.48%；扣非归母净利润0.07亿元，同比减少77.35%。 成本控制效果显著，盈利质量持续提升。分业务领域看，2024H1公司泛ERP实现收入6.52亿元，同比增加2.39%，对应毛利率水平为27.56%，同比增加1.03pct；智能制造及工业互联网实现收入2.85亿元，同比增加1.87%，对应毛利率水平为40.85%，同比增加1.15pct。公司通过成本管控措施有效降低了两大业务板块的成本水平，提高了盈利质量。 全面信创加速推进，与华为保持密切合作。2024年8月，赛意信息自主研发的技术支撑平台—谷神工业aPaaS平台，与openEuler开源操作系统完成产品兼容测试认证。测试结果表明，赛意·谷神工业aPaaS平台可完全兼容欧拉操作系统，整体运行、适配性能良好。此前，该平台已与华为&鲲鹏、麒麟软件、统信UOS、人大金仓、达梦等国产服务器、操作系统、数据库、中间件等产品兼容适配认证。此次与openEuler的兼容认证进一步验证了赛意自主产品在国产操作系统领域的适配能力，也为后续进一步推动开放、共赢产业链生态建设，支撑央国企客户信息技术应用创新与发展提供坚实的基础。 全面布局AI+领域，持续加大研发投入和业务布局。面向PCB行业，赛意信息整合在PCB制造业顶端制造企业的数字化智能工厂建设的丰富实践经验，以及易美科在PCB制造业超过十五年的数字化服务经验，在华为昇腾AI算力的赋能下，创新打造“AI+PCB制造业解决方案”。从具体场景来看，在制前工程设计方面，通过大量数据预训练，AI能够精确解析客户设计资料，快速提取关键信息，显著缩短了设计时间，并通过易美科EngiproX平台一键生成拼版设计、智能合拼、叠层结构、工艺流程、BOM清单等多种关键数据，有效提高了MI设计效率。在ERP运营方面，利用大模型的深度学习功能，结合定制的行业单据知识库，实现客户订单转入ERP系统的流程自动化，减少了数据录入的工作量，并利用AI的统计和推理能力，构建决策模型，增强了运营管理的智能化。在自动化生产方面，通过AI与MES和CAM系统紧密结合，形成了一个强大的数据驱动中心，利用AI的数据分析和推理能力，对生产过程进行实时监控、预测和预警，确保生产效率和产品质量的最优化。 盈利预测：公司积极强化管理能力，优化盈利质量，随着下游需求复苏，未来有望实现更加快速的成长。我们预计2024-2026年EPS分别为0.66/0.80/0.95元，对应P/E分别为18.51/15.29/12.77倍。 风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求增长不及预期。

赛意信息(300687) 2024年8月29日，公司发布24年中报。24H1公司实现营收10.71亿元，yoy+1.33%；实现归母净利2,970.92万元，yoy+34.18%。 收入&利润端-收入增速回落，利润端受益毛利率提升及费率优化韧性较强。收入-24H1公司实现营收10.71亿元，yoy+1.33%。24Q2实现营收5.31亿元，yoy-1.71%。归母净利-24H1公司实现归母净利2,970.92万元，yoy+34.18%。24Q2实现归母净利932.47万元，yoy-76.48%。扣非归母净利-24H1公司实现归母扣非2,528.78万元，yoy+105.76%。24Q2实现归母扣非713.77万元，yoy-77.35%。 结构端-双轮驱动营收结构稳定，毛利率均显著提升。泛ERP-公司实现收入6.52亿元，yoy+2.39%；收入占比60.89%，yoy+0.63pct；毛利率27.56%，yoy+1.03pcts。智能制造及工业互联网-公司实现收入2.85亿元，yoy+1.87%，收入占比26.65%，yoy+0.14pct；毛利率40.85%，yoy+1.15pcts。 费用端-研发投入微幅提升，销售、管理费率改善。24H1公司研发费用率14.62%，yoy+0.52pct；销售费用率6.78%，yoy-0.48pct；管理费用率5.68%，yoy-1.17pcts。 盈利预测、估值与评级 我们调整公司24~26年营业收入分别为25.55/30.22/36.28亿元，归母净利润分别为3.04/3.57/4.26亿元，EPS分别为0.74/0.87/1.04元。公司股票现价对应PE估值为21.8/18.6/15.6倍，维持“买入”评级。 风险提示 核心客户IT支出波动风险；下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

赛意信息(300687) 事件：赛意信息发布2023年年报以及2024年一季报。2023年公司实现营收22.54亿元，同比下降0.75%；实现归母净利润2.54亿元，同比增长1.98%；实现归母扣非净利润1.86亿元，同比减少17.27%；毛利率为35.56%。2024年一季度，公司实现营收5.40亿元，同比增长4.51%；实现归母净利润0.2亿元，同比增长216.45%，扭亏为盈。 智能制造收入稳定增长，业绩有望逐步恢复。公司业绩增速放缓主要原因是受制造业市场需求持续收缩、贸易冲突加剧、国际环境复杂等因素的影响，制造业复苏步伐缓慢，利润总额下降。营业收入方面：2023年公司营收有小幅度的下滑。其中泛ERP板块业务实现收入12.19亿元，同比下降1.7%，主要受个别大客户数字化投入放缓，部分项目验收确认节奏放缓影响；智能制造板块业务实现收入8.30亿元，同比增长2.56%，稳定增长。销售及市场方面：2023年公司订单同比增长8.7%。公司从行业及区域双维度积极开拓增量业务市场，其中北方、西南市场增速显著，北方区域订单全年同比增长34%，西南区域订单全年同比增长171%；行业市场方面：新能源领域客户订单同比增长137%。全年新增客户数超过230家，占总客户数比为21.66%。 坚持向产品服务转型战略，自研产品逐步获得认可。公司自研客户开拓取得明显成绩，自研产品许可收入超过1.3亿。泛ERP领域：2023年公司自研平台成功完成央企国外主流ERP部分应用模块替换，并在年内大规模切换上线。业财融合及预算管理产品陆续在新能源、快锁快消等行业取得头部客户；集成供应链产品也陆续在通信电子、消费电子行业客户签约落地。另外公司发布制造业服务大模型AIGC中台，并成为华为“盘古大模型”首批合作伙伴。 持续拓宽产品线，把握制造行业集群化、国产化。智能制造领域：公司工业互联网入选工信部“双跨”平台清单。年内发布MBM新产品，实现供应链计划与物流协同，融合能源管理与设备资产管理。另外，公司积极与华为合作，共同研发基于华为iDME新一代SMOM联合方案，以“平台+行业应用”的模式打造场景化的工具链体系，实现数据驱动和信息协同。 盈利预测：我们预计2024-2026年EPS分别为0.72/0.88/1.06元，对应PE为22.28/18.42/15.23倍。 风险提示：1.下游经济复苏不及预期；2.市场竞争加剧；3.业绩预测不及预期。

赛意信息(300687) 投资要点 4月24日，公司发布2023报和24Q1业绩报告。2023年公司实现营业收入22.54亿元，同比减少0.75%；归母净利润2.54亿元，同比增长1.98%；扣非归母净利润1.86亿元，同比减少17.27%。24Q1公司实现营收5.40亿元，同比增长4.51%；归母净利润2038万元，扣非归母净利润1815万元，均同比扭亏。 积极开拓增量市场，静待传统市场复苏。报告期内公司营收大体较上年持平，利润端扣非利润有所下滑，主要受个别大客户数字化投入放缓，部分项目验收确认节奏放缓，存货有所增加，以及销售市场活动在报告期内加大导致销售费用上升影响所致。2023年公司全年订单同比增长8.7%，主要系华东、华南等主要经济较为发达的传统市场仍然处于复苏期。面对具有一定挑战性的经营环境，从行业及区域双维度积极开拓增量业务市场，其中北方、西南市场增速显著，北方区域订单全年同比增长34%，西南区域订单全年同比增长171%；行业市场方面，新能源领域客户订单同比增长137%。后续随着华南、华东两大传统市场复苏，公司整体经营有望重回较好增长态势。 坚持产品服务转型战略，深耕制造业发展新需求。公司坚持持产品服务转型战略，通过销售政策倾斜，研发团队面向重点客户参与项目一线攻坚等举措，客户开拓取得明显成绩，自研产品许可收入超过1.3亿，占公司收入比重逐年提升，自研产品逐步获得认可。1）在泛ERP方面，报告期内，公司自研平台成功完成央企国外主流ERP部分应用模块替换，并在年内大规模切换上线；发布制造业服务大模型AIGC中台，并成为华为“盘古大模型”首批合作伙伴。2）在智能制造产品端，公司持续拓宽产品线，以不断适应中国制造行业集群化、需求创新化、根技术国产化的市场需求。公司工业互联网平台入选工信部“双跨”平台清单，成为广州市本土培育的首个入选国家级“双跨平台”的上市企业；公司针对制造业在工艺设计方面智能化及自动化的工业AI产品投入研发资源，该产品有望在新财年全面适配国产化AI算力底座商用发布；公司还积极与华为公司合作，共同研发基于华为iDME新一代SMOM联合方案，以“平台+行业应用”的模式打造场景化的工具链体系。 24Q1同比扭亏，降本控费显成效。24Q1营收5.40亿元，同比增长4.51%，归母净利润2038万元，同比实现扭亏。24Q1公司延续23年的降本控费措施，销售/管理/研发费用分别同比-7.55%/-4.60%/-27.63%，公司降本控费成效持续显现。后续公司将持续加强人效提升与组织架构优化，实现更高质量的发展。 投资建议：结合2023年报，我们调整并新增2026年盈利预测。考虑到经济环境与下游景气度恢复弱于预期，我们预测公司2024-2026年营收分别为27.17/32.55/38.56亿元（2024-2025年前预测值为33.08/40.18亿元），归母净利润分别为3.03/3.75/4.67亿元（2024-2025年前预测值为3.69/4.92亿元），对应PE分别为23/19/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；核心客户IT支出波动的风险；行业竞争加剧、自研产品研发迭代不及预期的风险等。

赛意信息(300687) 事件描述 公司发布2023年年报，报告期内公司实现营业收入22.54亿元，同比减少0.75%;归属于上市公司股东的净利润2.54亿元，同比增加1.98%。均低于公司的业绩预告（营收23.85-26.12亿元，归母净利润2.6-3亿元）。公司公布一季报，2024Q1公司实现营收5.40亿元，同比增速为4.51%，归母净利润为0.20亿元，同比增长216.45%。 核心观点 营收短期承压，利润逐季改善。2023年公司分季度营收分别为5.17、5.40、6.25、5.72亿元，同比增速分别为5.16%、1.11%、-2.32%、-5.54%。归母净利润分别为-0.18、0.40、1.06和1.26亿元，同比增速分别为-225.57%、-26.27%、25.15%、30.11%。从三季度开始，公司利润同比开始改善，第四季度单季度利润创新高，复苏态势明显，并且利润增速明显快于收入增速，公司高质量发展初见成效。 泛ERP业务拖累整体增速。2023年公司泛ERP业务实现收入12.19亿元，同比增速为-1.70%，智能制造业务实现收入8.30亿元，同比增速2.56%。主要受个别大客户数字化投入放缓，部分项目验收确认节奏放缓，存货有所增加，以及销售市场活动在报告期内加大导致销售费用上升影响所致。 积极拓展新客户，北方、西南区域订单增速显著。公司全年订单同比增长8.7%。其中北方、西南市场增速显著，北方区域订单全年同比增长34%，西南区域订单全年同比增长171%。行业客户开拓方面，新能源领域客户订单同比增长137%。全年新增客户数超过230家，占总客户数比为21.66%，为后续年度持续扩大市场打下较为良好基础。 投资建议 维持“买入”评级。公司大力开展高质量发展行动，管理费用占比由2022年的6%下降到2023年的5.21%。从2023H2开始，在营收端基本持平的情况下，利润出现改善迹象。我们引入2026年的盈利预测，预计2024-2026年，公司归母净利润分别为2.98亿元，3.75亿元和4.33亿元，同比增速分别为17.2%，25.9%和15.2%。对应EPS分别为0.73、0.92和1.05元。对应5月6日收盘价17.46元，PE分别为24.01/19.07/16.56倍。 风险提示 行业发展不及预期，国产替代不及预期，客户集中度较高。