☆公司报道☆ ◇000895 双汇发展 更新日期：2014-08-06◇
【2011-11-18】
双汇发展(000895)要约收购获通过
双汇发展（000895）18日公告，公司接收购方罗特克斯有限公司通知，罗特克
斯已于日前收到中国证监会的批复，对罗特克斯及其一致行动人公告要约收购报告
书无异议。
公告显示，为进一步保障重大资产重组后双汇发展持续快速发展，双汇发展的
股东通过境外股权变更，理顺股权结构，使公司股权架构更加清晰。本次境外股权
变更导致兴泰集团成为双汇发展的实际控制人，高盛集团与鼎晖投资不再通过其共
同控制的罗特克斯对双汇发展进行控制。由于双汇发展的实际控制人发生变化，根
据相关规定，触发了兴泰集团对双汇发展的全面要约收购义务。
为保护公众投资者利益，双汇国际、万隆先生将作为兴泰集团的一致行动人与
兴泰集团共同授权双汇国际间接拥有的全资子公司罗特克斯向除双汇集团、罗特克
斯以及万隆先生之外的双汇发展其他全体股东发出溢价全面收购要约。本次要约收
购完成后的12个月内，双汇集团和罗特克斯拟以其持有的屠宰、肉制品加工等肉类
主业公司股权和为上述主业服务的密切配套产业公司股权认购双汇发展非公开发行
的股份，继续增持上市公司股份。
公告还称，本次要约收购与重大资产重组同时进行，为充分保护中小投资者利
益，本次要约收购拟采用溢价要约方式。收购人确定本次要约价格为56.00元/股。
【出处】中国证券报【作者】
【2011-11-18】
双汇发展(000895)资产重组获突破 165亿元要约收购"有惊无险"
双汇发展重大资产重组获进展。公司今日公告，公司接收购方罗特克斯通知，
罗特克斯已于日前收到证监会关于核准罗特克斯及其一致行动人公告双汇发展要约
收购报告书的批复，将于11月21日至12月20日启动要约收购。
本次要约收购系因双汇国际的股东进行境外股权变更，导致兴泰集团成为双汇
发展的实际控制人，高盛集团和鼎晖投资不再通过罗特克斯对双汇发展实施共同控
制而触发。
根据双汇国际全体股东决议，双汇国际与兴泰集团就本次要约收购签署一致行
动协议，双汇国际作为本次要约收购的一致行动人，已与兴泰集团共同授权双汇国
际间接拥有的全资子公司罗特克斯作为要约收购的实施主体。万隆亦为兴泰集团的
一致行动人，授权罗特克斯作为本次要约收购的实施主体。本次要约收购已获得河
南省商务厅的无异议批复，收购人发出要约不需商务部批准。
根据《收购报告书》，收购人本次要约价为56元/股，要约收购的股份数量为2
.94亿股，占双汇发展总股本的48.54%。由此计算，本次要约收购所需最高资金总
额为164.7亿元，罗特克斯及其全资子公司双汇集团已分别将13亿港元及22亿元人
民币的保证金存入指定账户，作为本次要约收购的履约保证。要约收购期限自2011
年11月21日至2011年12月20日。
去年11月29日，双汇发展发布重大资产重组公告，拟通过资产置换、定向增发
以及换股吸收合并等方式，将双汇集团相关肉类资产全部注入上市公司，资产评估
值约为319亿元。然而，今年3月“瘦肉精”事件爆发，双汇发展的股价一度低于要
约收购价，但此后股价趋稳，昨日报收于79元。因此，在股价不出现大幅回落的情
况下，双汇发展股东以56元/股的要约价出售股票的可能性微乎其微。
据公告，双汇发展将继续积极推进重大资产重组工作，并将继续按照相关规定
及时履行信息披露义务。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-08-19】
捕获黑天鹅 社保耶鲁美林携手加仓双汇发展(000895)
危中有机。
在双汇发展（000895）遭遇瘦肉精事件暴跌之时，社保基金大胆加仓。耶鲁大
学、美林国际也在这次黑天鹅事件中看到了机会，纷纷在二季度加仓。从双汇发展
二级市场的走势来看，这几家机构新买入的股份都已经盈利。
就业绩来看，双汇利润下滑非常明显，但并未超出之前业绩预告中80%~90%的
幅度。今日，双汇发展披露了中期报告，公司净利润同比下滑84.85%。2011年上半
年，公司在经营中面临的突出问题是高通胀带来的原辅料成本上升、盈利水平下降
及“3·15 事件”造成的产品销量下降、产能开工不足、双汇品牌遭受信誉危机。
在这样的情况下，双汇发展的半年报显示，社保基金大幅加仓。全国社保基金
一零二组合、全国社保基金一零八组合分别持有780万股、420万股，而在一季度中
， 只有全国社保基金一零二组合持有580万股现身于十大流通股东。
值得注意的是，美林国际和耶鲁大学也在二季度大幅加仓双汇发展。美林国际
持有865万股、耶鲁大学持有567万股，而在一季度，这两家机构并未现身双汇发展
十大股东名单。
5月初，瘦肉精事件发生后，双汇股价最低跌到55元，此后其股价稳步上涨，
近期最高已回升至76元。
或许，在双汇遭遇黑天鹅事件、股价暴跌的时候，在一些机构投资者的眼里，
更看重的是双汇业绩下滑后能否恢复。中投证券指出，公司基本负面影响都全部在
二季度有所体现，因此股价下跌后是很好的买点。申银万国研究报告指出，对双汇
恢复情况相对乐观。截至6月22日，双汇肉制品合计恢复到去年同期的九成以上，
肉制品已基本实现动销，经销商库存4.2万~4.3万吨，略低于“3·15”前4.6万吨
的平均水平。
就双汇发展对三季度的业绩预告来看，似乎也有恢复的趋势。公司预测2011年
1月~9月归属于母公司股东的净利润与上年同期相比下降63%~69%，下降趋势较上半
年有所减缓。
此外，双汇发展今日公告，子公司南宁双汇食品有限公司为提高资金使用效率
，拟使用最高不超过4亿元的自有闲置资金购买低风险的银行短期理财产品，投资
品种为中国农业银行发售的低风险的非保本浮动收益型、保本保证收益型、保本固
定收益型或保本浮动收益型银行短期理财产品，预期最高年化收益率为4.70%。
【出处】证券时报【作者】
【2011-08-19】
双汇发展(000895)中期净利降85% 因产品销量下降
双汇发展（000895）周四晚间披露中报，公司上半年实现净利润7597.95万元
，同比下降84.85%；每股收益为0.1254元。
上半年公司实现收入152.59亿元，同比下降6.65%。
公司表示，业绩下降的原因是本期产品销量下滑、营业收入下降、成本费用上
升。
下半年，公司的工作重点将从上半年的恢复市场向恢复盈利水平转移。预计1-
9月净利润为2.5亿-3亿元，同比下降63%-69%。
【出处】全景网【作者】
【2011-08-16】
双汇发展(000895)新厂陆续开业 全年对外投资再次提速
近期，双汇发展(000895)开放式办厂已经卓有成效，无论是消费者还是投资者
对于双汇发展反应都比较好，而之前受到"3·15"影响的对外投资计划也将陆续恢
复。据了解，南昌双汇和郑州双汇即将于8月底9月初开业。业内人士指出，双汇发
展全年对外投资将再次提速。
郑州双汇、南昌双汇即将开张
笔者了解到，因为今年"3·15"的影响，双汇发展对外投资的扩张计划暂时推
迟了，不过扩张计划在今年四季度又将陆续展开。公司计划在哈尔滨、长春、沈阳
、南京、昆明、南昌、郑州等几个省会城市的生产基地陆续开始投建，而其中的南
昌双汇和郑州双汇即将于8月底9月初开业投产。
据了解，南昌双汇食品有限公司是双汇集团控股的独资子公司，一期项目总占
地面积471亩，注册资本5亿元，总投资12亿元。被列为江西省百大重点项目，该项
目从2010年7月1日破土动工，施工进度始终保持非常快的速度。
双汇发展表示，之所以选择南昌，主要还是南昌市贴心的服务，良好的交通区
位优势以及生猪资源优势，让双汇高层吃下定心丸。
双汇准备分两期投资的12亿元，一次性注入到一期项目中。项目达产后，将形
成年屠宰生猪200万头，年产肉制品13.2万吨，是原计划规模的四倍，同时可拉动
当地20万户农民的生猪养殖，解决3500人的就业问题。
郑州双汇的开业也值得关注。据了解，郑州双汇投资将近20亿元，包括屠宰、
高低温肉制品、面制品等5个产业。郑州双汇项目的进度可谓神速，从去年4月6日
与郑州经开区签约，8月1日动工，到现在仅仅一年时间，一期即可投入生产。
资料显示，郑州双汇是漯河本部以外投资最大、占地最多、设备最先进的工厂
之一，是双汇集团的一个样本项目。新工厂所用的设备全是花费巨资从丹麦SFK公
司、荷兰STOCK公司引进的世界一流屠宰线和分割线，达到国际先进水平。同时，
采用CO2致晕系统，致晕能力650头/小时，这是一种富有人性化的致晕方式，能减
少应激并避免淤血、断骨等问题的出现。
据了解，今年9月，双汇集团年屠宰200万头生猪的生产线将在郑州东部投入运
营。而未来，传言中的双汇牌面包、馒头、比萨等面制品也将在郑州工厂生产出来
。
另外，郑州双汇工厂二期工程是年产20万吨的高低温肉制品项目，而三期工程
则会生产市场上传闻已久的双汇面制品，包括面包、比萨和馒头。
双汇发展表示，郑州双汇同样秉承了开放办厂的理念，郑州市民随时可参观。
据悉，郑州双汇项目建成投产后，将采取开放式办厂理念，公开透明办厂，只要消
费者想到厂里参观，可以随时组团到企业观看生产全流程，全面了解双汇冷鲜肉是
如何生产、运输、销售的。
另外值得一提的是，郑州双汇所有项目投产后，每年可以实现销售收入50亿元
以上，税收2亿元，利润3亿元，可直接提供就业岗位7000余个，解决10万农户养猪
的销售问题。同时可以带动周边的生猪养殖业、饲料业、物流运输业等相关产业的
发展，有利于郑州农村产业结构调整。
对外投资今后将加快发展
除了南昌双汇和郑州双汇，双汇发展之前其他的对外投资的扩张计划预计将在
今年四季度或者之后陆续开始。
资料显示，为进一步做大做强公司主业，完善公司在全国的产业布局，提高双
汇产品的市场占有率和竞争力，根据双汇发展"十二五"发展规划，公司预计分别在
广西南宁、上海、安徽芜湖、山东潍坊、吉林长春、辽宁沈阳、河南济源、浙江金
华投资建设生猪屠宰、肉制品加工及商品猪养殖项目。
比如，本来预计投资设立南宁双汇食品有限公司项目计划在广西南宁东盟经济
开发区建设生猪屠宰及肉制品加工项目。建设年屠宰分割200万头生猪、日产200吨
高温肉制品、日产100吨中西式低温肉制品、1万吨冷库、研发中心、检测中心、污
水处理及其他相关配套设施。
本来预计投资设立芜湖双汇食品有限公司项目计划在安徽省芜湖市三山经济开
发区建设生猪屠宰及肉制品加工项目。建设年屠宰分割200万头生猪、日产200吨高
温肉制品、日产200吨中西式低温肉制品、1万吨冷库、研发中心、检测中心、污水
处理及其他相关配套设施。
原来预计投资设立上海双汇大昌肉类加工有限公司项目计划在上海市建设生猪
分割及肉制品加工项目。计划建设年分割生猪100万头、日产低温肉制品400吨、1
万吨冷库等项目。另外还有预计投资设立的潍坊双汇食品有限公司项目，投资设立
沈阳双汇食品有限公司项目等等。
双汇发展表示，上述项目全部达产后,预计可增加公司年销售收入192亿元、利
税17.65亿元。业内人士指出，对外的上述投资可进一步做大做强公司主业，延伸
公司产业链条，完善公司在全国的产业布局，提高双汇产品的市场占有率和竞争力
，壮大企业规模，提升品牌知名度和公司盈利能力。
与此同时，双汇发展在二级市场股价在本周表现明显强于大盘，大智慧(60151
9,)数据显示，双汇发展股票在大盘暴跌的情况下，本周上涨3.5%，最终报收于74.
82元。一位市场人士指出，双汇发展本周股价明显强于大盘，与双汇发展的基本面
情况改善良好不无关系。
其实，从5月4日双汇发展创出55.6元新低以来，双汇发展股价持续上涨，已经
累计上涨了20%多，同期上证指数却是连连下跌。
一位券商人士也表示，股价往往反映的是预期，双汇发展股价之前已经反映了
不利的因素，目前，大家对于其未来还是比较看好的，股价自然而然就会反映出未
来的利好预期。
【出处】每日经济新闻【作者】
【2011-08-02】
双汇发展(000895):要约收购申请获证监会受理
中国最大的肉品加工商河南双汇投资发展股份有限公司（双汇发展(000895,)
，000895）昨晚公告称，证监会已经受理了其收购方罗特克斯有限公司的要约收购
申请。这意味着其整体上市的重组方案终于有了进展。
双汇发展于去年11月29日发布了重大资产重组公告，拟以增发股份等形式收购
大股东价值340亿元的资产，收购价格为每股56元。但此后双汇发展的重组事宜便
没有了新的进展。
在此过程中，“瘦肉精”事件的影响曾一度将双汇发展的股价打落至55元/股
（今年5月4日最低价），低于要约收购价56元/股。而在这段股价低迷的过程中，
监管机构也恰好未受理双汇发展的重组申请。截至昨日收盘，双汇发展的股价已反
弹于73.15元/股。
2010年年报显示，截至去年底，罗特克斯持有21.19%双汇发展的股份，其全资
子公司双汇集团持有上市公司30.27%股份。若重组完成，双汇集团将持有上市公司
64.328%股份，罗特克斯持股降至11.919%。
【出处】东方早报【作者】
【2011-07-28】
媒体记者、消费者零距离了解双汇发展(000895)
近日，双汇集团特邀全国20多家媒体的50余名记者走进双汇，参观双汇产品的
加工过程，零距离地与双汇集团高层领导沟通交流。
媒体记者参观了双汇连锁店、屠宰分割车间、肉制品加工车间及双汇集团技术
中心，详细了解了双汇产品的生产加工过程、质量保障措施及销售情况。
万隆董事长在媒体交流会上表示，经过对3月15日“瘦肉精”事件的反思与总
结，“十二五”期间，双汇继续坚持专业化、产业化、现代化、信息化的四化方针
，实现又好又快发展，使双汇集团的年肉类产销量由300万吨发展到600万吨，销售
收入由500亿元发展到1000亿元，力争打造成一个世界级的肉类加工企业。
此前，在漯河市开展的“郑州千人游漯河”活动中，参观游览双汇工业园被列
为重要参观项目。游客们在工业园内，依次参观了生产、加工、包装的整个流程，
深入的了解了三点式低压麻电、“瘦肉精”在线检验、两段冷却、冷分割工艺等众
多先进生产工艺。
【出处】上海证券报【作者】周帆
【2011-07-23】
双汇发展(000895):3768吨退回品无害化深埋
双汇发展（000895）今日公告称，7月22日，公司从控股股东河南省漯河市双
汇实业集团有限责任公司获悉，双汇集团决定于近日对济源双汇所有因"3·15事件
"涉及的厂内封存、市场陆续退回的鲜冻肉、肉制品全部进行无害化深埋处理。以
上需要处理的产品共计3768吨，处理损失约6200万元。
公告称，此举是为了落实双汇集团于今年3月16日、3月17日发布的两次声明，
履行企业社会责任，打消消费者对济源双汇食品有限公司产品的疑虑，并表示，济
源双汇已将该损失在今年上半年财务报表中进行了预提。
双汇发展今年半年度业绩预告显示，公司上半年净利润约5600万元~1.13亿元
，同比下降80%~90%；预计每股收益0.092元~0.186元。
【出处】证券时报【作者】
【2011-06-22】
双汇发展(000895)预计上半年净利润同比降80%-90%
今日，双汇发展(000895.SZ)发布业绩预告，预计公司今年上半年净利润约0.5
6-1.13亿元，每股收益0.092-0.186元，同比下降80%-90%。公司表示，2011年上半
年，受公司产品销量下降、确认产品退货损失、加大产品促销、主要原材料价格大
幅上升等因素影响，预计当期净利润同比出现大幅下降。
【出处】证券日报【作者】
【2011-06-22】
双汇发展(000895)上半年净利预降近九成 二季度亏损近2亿元
"瘦肉精事件"对双汇发展(000895)业绩的影响在二季度得以集中地体现。双汇
发展昨晚发布2011年半年度业绩预告,预计公司上半年净利润约0.56-1.13亿元,每
股收益0.092-0.186元,同比下降80%-90%。
资料显示,双汇发展1-3月营业总收入近84亿,同比仅增长4.89%;净利润2.65亿
元,同比增10.49%;每股收益0.4375元。以此计算,双汇发展二季度出现亏损,亏损额
在1.52亿-2.09亿元之间。
对于业绩变动原因,双汇发展表示,2011年上半年,受公司产品销量下降、确认
产品退货损失、加大产品促销、主要原材料价格大幅上升等因素的影响,经财务部
门初步测算,预计公司2011年半年度净利润较上年同期出现大幅下降。公司并称,目
前公司已采取多项措施稳定市尝恢复销售,上述措施对销售恢复已经逐步产生积极
效果。
此前,双汇集团副总经理刘金涛曾对媒体表示,"双汇集团当前整体市场销量已
经恢复至2011年计划销量的85%-90%,目前销售比较稳定。个别地区不仅恢复至3月1
5日之前的销量,甚至超出了计划预期。"
此外,珠海港(000507)昨晚也发布业绩预告,预计公司今年上半年盈利约1.9-2.
15亿元,同比增长约124%-154%。业绩增长主要原因为报告期参股公司珠海碧辟化工
有限公司宣告分红,公司按15%股权比例享有分红款2.23亿元,上年同期分红款为931
3万元。
【出处】大众证券报【作者】
【2011-06-22】
双汇发展(000895)中期业绩预降近九成
双汇发展（000895）发布2011年半年度业绩预告，预计今年上半年实现净利润
约5600-11300万元，相比去年同期的56007万元大幅下降80%-90%；预计上半年基本
每股收益为0.092-0.186元。
双汇发展称，2011年上半年，受公司产品销量下降、确认产品退货损失、加大
产品促销、主要原材料价格大幅上升等因素的影响，经财务部门初步测算，预计公
司2011年半年度净利润较上年同期出现大幅下降。目前，公司已采取了多项措施来
稳定市尝恢复销售，上述措施对公司恢复销售已经逐步产生积极效果。
分析人士认为，曝光于3月15日的“瘦肉精”事件在今年第二季度对双汇业绩
带来了较大的影响，中期业绩下降也在预料之中，不过，如此大幅的下降说明双汇
把损失集中在了上半年确认和“消化”，或许有利于未来的“轻装上阵”，加上目
前其销售也在恢复之中，未来业绩或将会逐渐改善。
【出处】中国证券网【作者】
【2011-06-11】
双汇发展(000895)增资双汇连锁公司
双汇发展今日公告，拟由其控股子公司双汇投资公司投资334.40万元，对公司
参股子公司双汇连锁公司进行单方面增资。增资完成后，双汇连锁公司注册资本将
增至625万元，双汇投资公司占注册资本的52%，另一股东双汇集团工会资产托委会
占注册资本的48%。
双汇连锁公司成立于1999年12月，经营范围为预包装食品、冷冻食品、肉及肉
制品、粮油、百货等的销售。截至2010年年底，该公司净资产2059万元，2010年实
现销售收入45165万元，净利润1280万元。 双汇发展表示，此举是为增强公司对双
汇连锁公司的控制力。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-06-01】
双汇发展(000895)申请延期报送重组回复意见 济源双汇将复产
因卷入“瘦肉精”事件而停产整顿的济源双汇食品有限公司将开工复产。双汇
发展（000895）6月1日公告称，经过停产整顿，双汇集团对济源双汇进行了严格检
查和评估验收，认为济源双汇目前已经具备了开工复产的条件，将于6月2日开工复
产。
同日，双汇发展公告称，公司已经收到中国证监会下发的《反馈意见》，要求
公司在30个工作日内对重大资产重组申请材料中的有关问题提交书面回复意见。由
于所需工作时间较长，无法在规定时间内完成全部回复材料并报送中国证监会，因
此已向中国证监会申请延期报送书面回复意见。
济源双汇将复产
3月15日，央视曝光河南孟州等地部分养猪场饲喂有“瘦肉精”的生猪流入济
源双汇进行了报道。双汇集团于3月16日、3月17日两次发布声明，对济源双汇停产
整顿，全面自查，要求济源双汇在市场环节的产品全部下架退回工厂，库存产品停
止发货。
双汇发展公告表示，自3月15日以来，济源双汇一直进行停产整顿，对采购、
生产、销售、技术、品管等各个环节进行全面检查和完善，加强对企业各环节的监
督和控制，认真学习落实国家以及双汇集团的质量控制标准，复产后执行“瘦肉精
”在线逐头检验。
经过停产整顿，双汇集团对济源双汇进行了严格检查和评估验收，济源双汇目
前已经具备了开工复产的条件。因此，经双汇集团研究，济源双汇将于6月2日开工
复产。资料显示，济源双汇注册资本2亿元，主要从事畜禽屠宰及肉制品的加工和
销售，双汇集团持有100%股权。截至2010年10月31日，济源双汇净资产2.58亿元，
营业收入13.24亿元，净利润5684万元。
申请延期报送回复意见
此次济源双汇卷入“瘦肉精”风波，不仅给双汇集团及双汇发展造成了巨大的
经济损失，也间接影响到了双汇发展重大资产重组的正常进行。
双汇发展公告称，2011年4月20日，公司收到中国证监会向公司下发的《中国
证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》。《反馈意见》要求公司在收到《
反馈意见》后30个工作日内对公司重大资产重组申请材料中的有关问题提交书面回
复意见。目前，公司正在积极协调相关中介机构准备有关回复材料，但由于《反馈
意见》要求补充更新超过有效期的相关财务资料、评估报告等事项所需工作时间较
长，无法在规定时间内完成全部回复材料并报送中国证监会，因此已向中国证监会
申请延期报送书面回复意见。
公司将与相关中介机构严格按照中国证监会《反馈意见》的要求，尽快完成相
关工作，待完成全部回复材料后立即上报中国证监会。
根据双汇发展2010年11月29日披露的重大资产重组方案，将通过资产置换、定
向增发以及换股吸收合并等方式，将双汇集团相关肉类资产全部注入上市公司，资
产评估值约为319亿元。其中，济源双汇也是待注入资产之一，评估值约为24亿元
。
【出处】中国证券网【作者】
【2011-06-01】
双汇发展(000895)申请延期报送重组回复意见
因卷入“瘦肉精”事件而停产整顿的济源双汇食品有限公司将开工复产。双汇
发展（000895）6月1日公告称，经过停产整顿，双汇集团对济源双汇进行了严格检
查和评估验收，认为济源双汇目前已经具备了开工复产的条件，将于6月2日开工复
产。
同日，双汇发展公告称，公司已经收到中国证监会下发的《反馈意见》，要求
公司在30个工作日内对重大资产重组申请材料中的有关问题提交书面回复意见。由
于所需工作时间较长，无法在规定时间内完成全部回复材料并报送中国证监会，因
此已向中国证监会申请延期报送书面回复意见。
济源双汇将复产
3月15日，央视曝光河南孟州等地部分养猪场饲喂有“瘦肉精”的生猪流入济
源双汇进行了报道。双汇集团于3月16日、3月17日两次发布声明，对济源双汇停产
整顿，全面自查，要求济源双汇在市场环节的产品全部下架退回工厂，库存产品停
止发货。
双汇发展公告表示，自3月15日以来，济源双汇一直进行停产整顿，对采购、
生产、销售、技术、品管等各个环节进行全面检查和完善，加强对企业各环节的监
督和控制，认真学习落实国家以及双汇集团的质量控制标准，复产后执行“瘦肉精
”在线逐头检验。
经过停产整顿，双汇集团对济源双汇进行了严格检查和评估验收，济源双汇目
前已经具备了开工复产的条件。因此，经双汇集团研究，济源双汇将于6月2日开工
复产。资料显示，济源双汇注册资本2亿元，主要从事畜禽屠宰及肉制品的加工和
销售，双汇集团持有100%股权。截至2010年10月31日，济源双汇净资产2.58亿元，
营业收入13.24亿元，净利润5684万元。
申请延期报送回复意见
此次济源双汇卷入“瘦肉精”风波，不仅给双汇集团及双汇发展造成了巨大的
经济损失，也间接影响到了双汇发展重大资产重组的正常进行。
双汇发展公告称，2011年4月20日，公司收到中国证监会向公司下发的《中国
证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》。《反馈意见》要求公司在收到《
反馈意见》后30个工作日内对公司重大资产重组申请材料中的有关问题提交书面回
复意见。目前，公司正在积极协调相关中介机构准备有关回复材料，但由于《反馈
意见》要求补充更新超过有效期的相关财务资料、评估报告等事项所需工作时间较
长，无法在规定时间内完成全部回复材料并报送中国证监会，因此已向中国证监会
申请延期报送书面回复意见。
公司将与相关中介机构严格按照中国证监会《反馈意见》的要求，尽快完成相
关工作，待完成全部回复材料后立即上报中国证监会。
根据双汇发展2010年11月29日披露的重大资产重组方案，将通过资产置换、定
向增发以及换股吸收合并等方式，将双汇集团相关肉类资产全部注入上市公司，资
产评估值约为319亿元。其中，济源双汇也是待注入资产之一，评估值约为24亿元
。
【出处】中国证券网【作者】
【2011-06-01】
济源双汇明复产 双汇发展(000895)重组再补材料
困扰双汇集团多时的“瘦肉精”阴霾正逐渐消散。双汇发展今日发布公告，被
央视曝光有“瘦肉精”生猪流入的济源双汇将于6月2日复产。公司另一则公告称，
公司已向证监会申请延期报送有关重大资产重组的回复意见。
今年3月15日，央视3·15特别节目对河南孟州等地部分养猪场饲喂有“瘦肉精
”的生猪流入济源双汇进行了报道。双汇集团在第一时间对济源双汇停产整顿，全
面自查，要求济源双汇在市场环节的产品全部下架退回工厂，库存产品停止发货。
据相关公告，3月15日，济源双汇封存待宰生猪689头，其中17头“瘦肉精”检
验呈阳性，已进行无害化处理。截至今年3月31日，济源双汇收回市场流通的肉制
品1259吨、冷鲜肉259.4吨，济源双汇厂内被封存冷鲜产品258.8吨，已进行无害化
处理。以上处理预计损失3100万元。
双汇发展今日公告称，3月15日以来，济源双汇一直进行停产整顿，对采购、
生产、销售、技术、品管等各个环节进行全面检查和完善，加强对各环节的监督和
控制。经过停产整顿，双汇集团对济源双汇进行了严格的检查和评估验收，认为济
源双汇已经具备了开工复产的条件。因此，经双汇集团研究，济源双汇将于6月2日
开工复产。
与此同时，由于济源双汇为双汇发展拟注入资产，双汇发展的重大资产重组进
程也备受关注。双汇发展今日披露，4月20日，公司收到证监会下达的《反馈意见
》，要求公司在30个工作日内对有关问题提交书面回复意见。目前，公司正积极协
调相关中介机构准备有关材料，但由于《反馈意见》要求补充更新相关财务资料、
评估报告等事项所需时间较长，无法在规定时间内完成全部回复材料并报送证监会
，因此公司已向证监会申请延期报送书面回复意见。
市场人士表示，由于资料准备时间等因素而延期报送回复意见的案例并不鲜见
，此举或表明双汇发展的重大资产重组正稳步推进。
【出处】上海证券报【作者】周帆 吴正懿
【2011-05-11】
双汇发展(000895)"3.15"融券者周一还券目前获利约80万
3月15日，双汇发展（000895）被央视曝光"瘦肉精"的当天，曾经有投资者敏
锐地抓住这一千载难逢的机遇，融券卖出5.3万股。双汇复牌后，融券者一直静观
其变，不急于归还。
不过，面对五一节后大盘止跌回稳，双汇的融券者周一（5月9日）终于按捺不
住，开始买入双汇归还给券商了。
周一融券偿还1.1万股
事实上，自从4月19日复牌后，虽然3月15日的融券者一直没有动作，但是在双
汇发展上的融券交易却并未停滞，有1000股被反复卖出-偿还-卖出。
4月21日，双汇在打开跌停当天，发生了1000股融券卖出；并在4月26日偿还。
第二天（4月27日），这1000股又被融出，于5月4日归还，这一天恰好双汇盘中跌
破56元/股的要约收购价。5月5日，双汇再次发生了1000股融券卖出。截至上周五
收盘，双汇融券余量仍为5.4万股不变。
但是从二级市场走势来看，56元/股的要约收购价对双汇走势起到明显的支撑
作用。5月5日开始，随着大盘反弹，双汇连拉四根阳线，以昨日收盘价计算，已较
5月4日最低点反弹12.91%，股价回到4月20日第二个跌停板附近。
看着双汇近期逐波反弹，"3·15"的融券者终于按捺不祝交易所统计数据显示
，周一双汇发生了1.1万股融券偿还，同时又发生了1.1万股融券卖出。一来一回，
融券余量仍然维持5.4万股不变。
尽管双汇近期出现了反弹，"3·15"的双汇融券者依然赚得盆满钵满。以昨日
收盘价计算，最初5.3万股的盈利仍然约有80万元。
融资余额逐渐上升
某私募人士指出，周一双汇发生的融券偿还有两种可能性：一是其中1000股是
5月5日的融券者买回偿还，另外1万股由"3·15"的融券者偿还；二是这1.1万股均
为"3·15"融券者偿还。不过，从当天这1.1万股又立刻被融券卖出这一点来看，许
多投资者仍对双汇后期走势不乐观，因为毕竟"瘦肉精"事件对公司销售和声誉都产
生了很大的负面影响。
值得一提的是，从融资一方的情况来看，融资余额呈上升状态。Wind数据显示
，自从4月19日复牌后，双汇融资端总体呈现资金净流入状态。14个交易日合计发
生融资买入5480万元，融资偿还2649万元。截至周一收盘，双汇融资余额由复牌前
的1264万元上升至4095万元。
【出处】每日经济新闻【作者】
【2011-05-05】
亿元大单闪击:双汇发展(000895)56元"底线"一捅即穿
复牌后股价一直在58元上下震荡的双汇发展（000895.SZ）昨日盘中遭受230多
万股的连续卖单打压，公司重组方案的56元要约收购价被一举击穿，最低探至55.6
0元。截至收盘，该股收报56.22元，下跌3.02%。
5月4日早盘10点52分开始，双汇发展在不到两分钟内连续遭受大单打压，合计
超过230万股（金额约1.3亿元）的卖单将其股价直接压低至55.6元，随后虽有零星
买单托市，但该股仍维持在56元一线弱势震荡，收盘重返56元上方。
瘦肉精事件被曝光以来，双汇发展的股票被大肆抛售，由于受到重组方案中要
约收购价56元的支撑，其复牌后股价一直离56元有一定距离，但5月4日这一"底线"
被一捅而穿。
公开资料显示，双汇发展于去年11月推出整体上市计划，兴泰集团在成为上市
公司的实际控制人的同时，还承诺如果公司股价跌破56元，流通股投资者可以56元
的价格将股票卖给重组方。
谁欲击穿双汇的"底线"，哪儿来的大单？成为市场关注的焦点。
上海一家私募负责人对记者表示，双汇发展今年可能亏损，这样对双汇的估值
，要从市净率考虑，目前每股净资产6元多，给5倍市净率也不过30元。虽然有56元
的支撑点，但是资金是有时间价值的，这样作为前期买入的资金陆续撤离也是正常
的，特别是前期进入博反弹的私募资金，在大盘暴跌的情况下，大肆出逃是很有可
能的。
该负责人认为，双汇发展的瘦肉精事件，和上次牛奶企业的三聚氰胺事件不一
样，三聚氰胺是整个行业问题，事件爆发后，消费者没有其他企业可选择，而牛奶
已经基本成为生活必需品，但是双汇事件不一样，消费者可以选择其他品牌，而且
其主要产品火腿肠在生活中也是可有可无的。这种情况下，公司今年很有可能出现
亏损。
公司此前发布一季报称，"3·15"事件对公司一季度收入的影响是13.4亿。
北京一家券商资产管理部的负责人对记着透露，双汇瘦肉精事件曝光后，交易
所曾经给他们发函，要求他们参与双汇发展股票交易要注意风控。
虽然仍然有多家券商发布报告称看好公司的后市，但自从3月15日以来该公司
市值已缩水超170亿元，机构资金逃离迹象十分明显。
在一些财经网络的股吧里，很多投资者质疑有机构在给双汇护盘，但上海一家
基金公司高管表示，双汇搞得基金很被动，近期基金应该不会买入的。
【出处】中国证券网【作者】刘宝强
【2011-04-29】
双汇发展(000895)首季净利增一成 机构密集调研
双汇发展2010年年报、2011年一季报今日同时亮相。公司去年全年、今年一季
度实现净利润10.9亿元和2.65亿元，同比分别增长19.61%和10.49%（调整后）。双
汇发展称，“瘦肉精”事件发生在今年3月，对公司2010年度财报基本没有影响，
但对上市公司和双汇集团的品牌信誉，及公司今年第一季度的生产经营造成了一定
的不利影响。
记者注意到，就在“瘦肉精”事件发生后的短短半个月内，双汇发展在3月16
日、23日、31日先后接待了包括瑞士信贷、新加坡政府资产管理、华夏基金等国内
外机构，其中兴业基金、国泰基金更是连续两次进行实地调研。
双汇发展表示，公司今年将围绕发展战略进行产业化建设，积极推进高低温肉
制品、生猪屠宰产能的扩张和商品猪养殖等新项目的建设，快速推动公司产能的扩
张，上述项目预计所需资金12 亿元，主要以自有资金解决。
【出处】上海证券报【作者】徐锐
【2011-04-29】
双汇发展(000895)2010年净利增两成 拟每10股派5元
双汇发展（000895）周四晚发布年报，公司2010年实现净利润10.89亿元，同
比增长19.61%，每股收益1.7975元，拟每10股派现金5元（含税）。
2010年公司实现营业收入367.49亿元，同比增长29.62%。
【出处】全景网【作者】黄丽
【2011-04-25】
澄而不清双汇发展(000895)再陷"信披门"
"瘦肉精"事件刚刚平息，由于涉嫌隐瞒关键承诺，双汇发展再度陷入了"信披
门"。
4月22日，双汇发展临时停牌，随即发布的澄清公告称，2011年3月24日，双汇
集团下发通知，从3月24日起（以滞销品申请日期为准），凡2011年5月1日之前生
产但因市场滞销造成的退货产品，不论是否过期、均由双汇按100%承担。与原退货
政策相比，该通知中涉及2011年5月1日之前生产的过期滞销品退货政策由原双汇承
担50%调整为承担100%，并在退货范围中新增加了临期产品。
然而，在4月18日即双汇发展复牌的前一天发布的公告中，双汇发展对以上的
信息只字不提，却给出了一连串十分"好看"的销售数据：鲜冻品的日发货量为1500
多吨，已恢复至2011年3月份上半月平均日发货量的89%；肉制品的日发货量为3200
多吨，已恢复至2011年3月份上半月平均日发货量的71%；日回收货款9000多万元，
已恢复至2011年3月份上半月平均日回收货款的72%。
同这个复牌公告精心配合的，双汇发展同时还公布了2010年业绩快报，数据显
示，双汇发展预计2010年将实现净利润10.9亿元，同比增长19.61%。正是凭借着好
看的销售数据和不错的业绩预期，在二级市场上，双汇发展在经历了"瘦肉精"事件
后，仅仅经历了2个跌停，到4月21日，双汇发展跌幅已收窄至0.38%，收报62.90元
/股，34亿元资金开始进常
与此同时，各家券商也开始发布了唱多的研究报告，日信证券发布了《双汇发
展：等待刀掉落到地上，我们再从容捡起》的研究报告，认为双汇发展60元以下可
安全介入；长江证券也建议"择机配置，长线持有"；中投证券则发布了《瘦肉精事
件创造绝佳的中长期买入机会》的研究报告。除此之外，广发证券、华泰联合、银
河证券、兴业证券、招商证券等券商也先后发布了建议投资者买入或增持双汇发展
的研究报告。
在22日发布的公告中，双汇发展并未对为何在复牌公告中没有公布退货承诺作
出解释。双汇发展表示，2011年3月24日至4月20日，双汇集团及双汇发展生产单位
日均接收肉制品退货112吨、占发货量的4%，与2011年以来日均接收肉制品退货55
吨、占发货量的1.07%相比，有所增加。
北京问天律师事务所主任律师张远忠对记者表示，信息披露要求真实、准确和
完整。而对于双汇发展来说，向经销商承诺100%退货是一个十分关键的信息。"在
正常情况下，如果没有这个承诺，经销商是不会这么有信心的，双汇的销售数据也
不可能回复的这么好。"张远忠认为，双汇发展在信息披露上至少是不完整、不充
分的。
【出处】中国资本证券网【作者】吴黎华
【2011-04-25】
双汇发展(000895)回应:有100%退货政策
针对媒体有关隐瞒关键承诺的报道，双汇发展（000895）发布澄清公告称，与
此前的退货政策相比，公司制定的新退货政策承诺，2011年5月1日之前生产的过期
滞销品退货政策由原双汇承担50%调整为承担100%，并在退货范围中新增加了临期
产品；其他三类滞销产品的退货政策均保持双汇承担100%没有变化。
双汇发展在最新的澄清公告中还表示，公司业绩与已披露的业绩预告、业绩快
报不存在较大差异。
退货政策确有调整
4月22日，有媒体报道，双汇曾给予经销商承诺，经销商在5月份之前未销售完
的产品，可以无条件退货，且退货的产品损失不用经销商承担。
双汇发展称，双汇集团2011年2月22日制订了《2011年肉制品滞销品处理方案
》。根据上述处理方案，滞销品包括过期滞销品、批量质量问题滞销品、新产品滞
销品、生产责任滞销品四类。批量质量问题滞销品形成的退货、新产品滞销品及生
产责任滞销品形成的退货，由生产单位100%承担；过期滞销品形成的退货，由生产
单位承担50%；保质期内无质量问题的正常产品、人为破坏产品、因客户管理不善
造成的破损等滞销品，由客户承担损失。
3月23日，在双汇集团召开的全国经销商大会上，双汇集团作出说明，生产日
期为2011年5月1日之前的所有双汇肉制品，所有发生的退货，双汇100%承担。2011
年3月24日，双汇集团下发《通知》，对上述说明作了进一步明确：从3月24日起，
凡2011年5月1日之前生产但因市场滞销造成的退货产品，不论是否过期、均由双汇
按100%承担。
双汇发展称，与原退货政策相比，《通知》中涉及2011年5月1日之前生产的过
期滞销品退货政策由原双汇承担50%调整为承担100%，并在退货范围中新增加了临
期产品；其他三类滞销产品的退货政策均保持双汇承担100%没有变化。
双汇的鲜冻品不涉及上述退货政策的调整。
涉及六成业务
公告介绍，2011年第一季度，涉及上述退货政策的肉制品的销售收入占公司主
营业务收入的比例约为62%。
2011年3月24日-4月20日，双汇集团及公司各生产单位日均接收肉制品退货112
吨、占发货量的4%，与2011年以来日均接收肉制品退货55吨、占发货量的1.07%相
比有所增加。双汇发展称，增加的原因是，3·15“瘦肉精”事件发生后，公司为
避免造成消费者的心理负担，对3月15日以前生产的下架、不畅销产品进行回收处
理以及退货政策的调整等因素。
4月19日，双汇发展发布“瘦肉精”事件停牌后的首次公告，该事件预计影响
双汇集团营业收入13.6亿元，其中影响双汇发展营业收入13.4亿元。公司鲜冻品的
日发货量已恢复至2011年3月上半月平均日发货量的89%；肉制品日发货量为3200多
吨，已恢复至3月上半月平均日发货量的71%；日回收货款9000多万元，已恢复至3
月上半月平均日回收货款的72%。
根据双汇发展同日公布的2010年业绩快报，公司去年实现营业收入367.49亿元
，同比增长29.62%；实现净利润108928万元，同比增长19.61%。
双汇发展还称，该事件对公司2011年第一季度的生产经营造成一定影响。公司
预计第一季度实现归属于上市公司股东的净利润26500万元至27000万元，比去年同
期（已按《企业会计准则》对回购的9家公司数据进行追溯调整）增长10%-12.5%，
比去年同期实际披露数据增长20%-22.7%。第一季度净利润增长幅度与以往同期正
常水平相比，有所下降。
【出处】中国证券网【作者】陈静
【2011-04-25】
亏损逾50亿还捧场 公募基金对双汇发展(000895)太客气
4月19日，双汇发展复牌了，紧跟两个跌停。
对于手握2.16亿股的164只公募基金而言，每一个跌停板都对应着一个逾10亿
的净值缩水。当然，他们并不会很心疼，一方面，钱从广大基民的口袋掏；另一方
面，崇尚长期价值的他们，还深信这只是短期情绪。
然而，基民和舆论都不买账。
一些基民选择用脚投票，干脆赎回，现在看来这是明智的；舆论上则掀起了一
场公募基金领域的社会责任讨论。
按道理说，"瘦肉精"与在二级市场上博取收益没有直接联系，公募基金在此事
上没有直接的社会责任。
而事实上，公募基金既是双汇的"重量级"股东，又都有消费者身份，在"瘦肉
精"事件上，两种角色之间的利益进行了一场交锋。权衡之后，股东利益当然更现
实。
首先在停牌后的调整估值上，公募基金表现得很"绅士"，除了华安基金外，其
余的均按一个跌停板计；除此而外，在全民指责双汇的舆论当口，券商、公募基金
联合唱多双汇发展。这种不负责任的行为必然会引发市场有关社会责任的讨论。
公募亏损逾50亿
"3？15"当天，"瘦肉精"事件被曝光，双汇发展当天跌停并开始停牌，4月19日
复牌后，连续两个跌停超出了大部分基金公司的预期，公募基金为此付出50.7亿元
的代价。
据Wind数据，截至2010年末，169只基金持有双汇发展，累计持有双汇发展2.2
亿股，占双汇发发展流通股的35.7%，不能不说是其"重量级"股东。作为持有双汇
发展最多的基金公司，兴业全球旗下兴业趋势与兴业全球视野两基金2010年末就持
有2174万股。
由于大部分基金预计复牌后会有一个跌停，并对基金净值做了相应调整，因此
，4月19日双汇发展跌停对基金净值影响不大；然而4月20日的跌停，出乎很多基金
"意料"，当天，基金亏损近15亿元，而兴业全球视野当天就亏损逾5000万元（按20
10年持有的726.8万股计），净值下跌1.9%，是净值下跌幅度最大的基金。
现在看来，在估值调整上，基金公司对双汇发展表现得过于客气。
"瘦肉精"事件第二天，双汇停牌。随之，中国证券业协会基金估值小组表态，
在已有的停牌股票估值模型基础上，基金公司可自主决定是否调整双汇发展估值，
以及调整幅度。
超过20家基金公司发布了重估公告，其中华安基金公司按两个跌停板（63.14
元/股）重估，兴业全球、国泰、博时等公司按一个跌停板重估。
作为基金重仓股，双汇发展的停牌给每日计算净值并接受申赎的基金带来考验
。最终调整的估值结果与股票复牌后市场表现的吻合程度，体现了基金公司的定价
水平与核心竞争力。
社会责任交锋
投资机构在全民指责双汇"瘦肉精"风头上说看好双汇，必然会引发社会争议。
而该事件最终受害者还是中小投资者，这场争论的实质其实是社会责任与投资价值
之间的交锋。
双汇爆出"瘦肉精"，作为消费者，其内心对火腿的反感，毫不比日本人对"核"
的反应弱。
然而，当消费者还处于激愤状态时，价值投资一方包括华泰联合、银河、兴业
、国泰君安等券商却纷纷发布看多双汇发展的投资报告，兴业全球基金也发布了很
多看多言论。
券商和基金联合唱多，被人们理解为一种不可告人的交易。历来基金公司与券
商之间总有说不清的灰色地带，比如交易佣金的分配等。
在采访时，很多投资人士在谈到如何选股时，总是格外关注企业家精神。
那么，公募基金一定力挺双汇董事长万隆"我们不会成为下一个三鹿"的宣誓，
也一定欢迎双汇总经理游牧在3月31日的产能承诺：在屠宰方面，4月15日要达到14
00吨/天以上，4月底要达到1500吨/天以上；在肉制品业方面，4月15日要达到3500
吨/天以上，4月底要达到5000吨/天以上。
由此，公司高管、券商、公募基金的目标达成一致：稳定股价。
深受食品安全困扰的消费者及基金持有人不仅会问：高呼看好双汇发展的人，
有谁依然会像以前一样，把火腿夹在面包里，毫无顾虑地塞进嘴巴？有多少人的冰
箱里还会经常备着一袋双汇火腿肠？
"瘦肉精"事件出来后，笔者也经常在超市观察火腿类食品的销售情况，说实话
，买的人很少。当看到排自己身后穿着不讲究的小伙子购物车里放一袋塑封的火腿
时，我着实把此人打量了一番。
持有人首先是消费者
一位深陷"瘦肉精"事件的基金公司人士很无奈地说："在这件事情上，越解释
，越受到质疑。"
或许很多基金公司现在还没有明白，持有人首先是消费者，满足消费者真实需
求，一定意义上就是在满足持有人的需求。
这样看来，公募基金丧失了一次转"危"为"机"的机会。
社会责任要求企业必须超越把利润作为唯一目标的境界，在生产过程中强调对
人的关注，对生命的尊重，强调对消费者、对环境、对社会的贡献。
虽然很多基金公司开始参与一些"扶贫"、"救灾"、"献爱心"的活动，但在"瘦
肉精"事件上，要么失语，要么失态。
"瘦肉精"事件之后，市场纷纷传言，重仓持有双汇发展的基金遭到较大赎回。
这一方面体现持有人对双汇发展前景的担忧，另一方面也不排除因公募基金过分强
调"投资价值"忽略消费者感受而产生的情绪宣泄。
很多时候，我们忙于追求一些看起来高深的理论，却忽视了最起码的常识。社
会责任不能仅只停留在投资价值上，而应该有更高的目标，比如人类的普世价值。
食品安全问题越来越受到重视，对公募基金业说，需要的反省的是，如何评估
此类事件的危害程度，投好自己手里的一票，维护社会责任，尽可能为持有人降低
损失。
【出处】中国资本证券网【作者】岳永明
【2011-04-23】
双汇发展(000895)承认增加退货范围 "五·一"后恢复常态
双汇发展今日发布公告对日前媒体报道的“双汇给予经销商无条件退货承诺”
一事予以了澄清。公司相关人士在接受记者采访时进一步表示，双汇在“瘦肉精事
件”发生后的确增加了肉制品的退货范围，退货标的则主要是3月15日以前生产的
相关肉制品，根本目的是为了消除消费者对公司产品的顾虑。
近日有媒体披露，双汇曾给予经销商承诺，经销商在5月份之前未销售完的产
品，可以无条件退货，且退货的产品损失不用经销商承担。对此，双汇发展今日公
告，双汇集团在今年2月22日便已制订《2011年肉制品滞销品处理方案》，即对在
保质期内或超出保质期没有销售完毕、及在保质期内因质量问题无法继续销售的高
、低温产品等滞销品实施退回处理程序。而在“瘦肉精事件”发生后，双汇方面则
将5月1日之前生产的过期滞销品退货政策由原双汇承担50%调整为承担100%，并在
退货范围中新增加了临期产品，但并非全部无条件退货，而其他三类滞销产品的退
货政策没有变化。
“公司此举是为了进一步保障旗下食品安全，避免造成消费者的心理负担，同
时也时经销商增加信心。”双汇发展上述人士称。
据了解，双汇发展今年一季度涉及上述退货政策的肉制品的销售收入占公司主
营业务收入的比例约为62%（鲜冻品不涉及上述退货政策调整），而3月24日至4月2
0日，双汇集团及上市公司各生产单位日均接收肉制品退货112吨、占发货量的4%，
与2011年以来日均接收肉制品退货55吨、占发货量的1.07%相比也的确有所增加。
随着退货范围的增加以及退货量的增长，投资者最为关心的无疑是此举究竟会
对双汇发展的业绩造成多大影响。“由于上述政策是在今年执行，因此对公司2010
年度业绩没有影响。”上述人士表示，公司往年一季度净利润增幅多在20%左右，
但受“瘦肉精事件”影响，今年一季度业绩则降至增长10%左右，其中已将退货因
素考虑在内。
该人士强调，上述退货政策主要是针对3月15日以前生产的相关肉制品，目的
是消除消费者对公司产品的顾虑，对消费者负责，由于此后公司已采用逐头检测等
方式加强监管，因此退货政策也将在“五·一”后恢复以往标准。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-04-22】
公告隐瞒关键承诺 双汇发展(000895)数据暗藏玄机
鲜冻品的日发货量恢复到89%；肉制品的日发货量恢复到71%；日回收货款额恢
复到72%……看着这组数据，无论是券商研究员、基金经理，还是普通投资者，都
对双汇的销售恢复情况给予正面解读。然而《每日经济新闻》本周以来对全国各大
城市实地调查发现，近期双汇终端销售剧减，经销商销量下滑少则五成，多则八成
，实地调研与上市公司公告的数据，为何南辕北辙？
经过记者多方调查，终于了解到数据矛盾的真相：双汇承诺，经销商在5月份
之前未销售完的产品，可以无条件退货，且退货的产品损失不用经销商承担。
魔鬼就隐藏在这份承诺中，据此，发出的货物可以退回，收到的货款也可以退
回，这给恢复数据蒙上了阴影。
如此重要的退货承诺，双汇竟然隐瞒不报，销售恢复公告看似美好却暗藏陷阱
，犹如一块巨大的遮光布蒙蔽了投资者的双眼。
恢复数据"出奇"好
4月19日，双汇发展对瘦肉精核实情况进行公告并复牌。公告中，双汇发展阐
述了目前鲜冻品及肉制品日均发货量，已恢复至2011年3月上半月平均日发货量的7
0%~80%；日回货款9000多万，恢复至3月上半月平均日回收款的72%。
对于这个重要信息，一位长期跟踪双汇的食品饮料行业分析师表示，在瘦肉精
事件一个月后，双汇无论是发货量还是回收货款的速度就已恢复至事发前的七至八
成，公司的危机公关已初现效果，由此可以推算公司销售已经出现较大程度恢复。
事实上，上述券商研究员的看法反映了市场各方的普遍看法。
然而，事实真的是这样吗？
本周以来《每日经济新闻》记者奔赴上海、北京、成都、广州、深圳、佛山、
三亚、南昌等城市，对双汇终端市场进行大量实地调查。得出的结论是：双汇在上
海冷鲜肉几乎绝迹，北京地区个别超市火腿肠销量萎缩超五成，华南地区销售遇冷
，而成都地区双汇产品仍未上架，多数经销商的销量大幅下滑，下滑幅度少则五成
，多则八成。
实地调查结论与上市公司披露的数据南辕北辙，问题出在哪里？是市场各方理
解有误？还是调研不全面？亦或是上市公司公告撒了谎？
公告背后藏猫腻
为弄清真实销售情况，《每日经济新闻》记者相继与部分双汇经销商进行联系
，从中获知一条重要信息--在3月23日经销商会议上，双汇曾给予经销商承诺，"在
5月份之前未销售完的产品，都可以无条件退货。并且退货的产品损失，经销商不
用承担。""后来该承诺事项也通过办公系统，下发了正式文件。"随后，记者就这
一承诺内容向其他参会人士求证，得到了证实。
然而，这样一个重要的承诺在19日双汇复牌的公告中竟只字不提。
记者随后将这一承诺与包括券商及财务专家在内人士进行讨论，最终得出的结
果是，公告中这个承诺存在与否，将对市场判断双汇恢复进度产生本质性的影响。
"或许正是因为双汇有这样的承诺，经销商不承担风险，因此可以不考虑实际
销量而大肆铺货。因此在当初公告中，看见了双汇鲜冻品及肉制品铺货量恢复理想
，联想到经销商都敢拿货，逻辑上可以推断终端消费已经有了起色。"某券商食品
饮料行业研究员指出。
《每日经济新闻》记者就此事咨询了一位注册会计师。该会计师认为，双汇的
上述承诺行为意味着，公司与经销商之间，实际的产品归属权还是受双汇公司控制
和管理。比如有的厂商将产品卖出后，有三个月的退货期，因此这三个月内回货款
就不能确认为收入。同理因为有过这个承诺，双汇目前9000万元回收款也就不能确
认为收入，而只能计入预收账款，因此其恢复进度与目前的回款量无关，而只与退
货完成后的实际销量有关。
由此基本可以得出结论，实地调查反映的销售数据与公司公告内容存在矛盾，
最主要的关键是双汇发展在19日公告中，隐瞒了一条影响投资决策的重大信息--对
经销商的全额退货承诺。
"如果同时披露了全额退货承诺，相信昨天买入的34亿资金，会有不少打退堂
鼓吧！"一私募基金经理表示。
律师：已涉嫌虚假陈述
由于双汇披露的是隐瞒了重要承诺的销售数据，且这一信息将直接影响投资者
的投资决策。在不知道数据背后还有相关承诺的情况下，因为看见良好的恢复数据
买了双汇发展的股票，届时经销商出现退款，恢复进程达不到先前的预期，股价下
跌，投资者的损失又该怎样办？
就双汇发展19日公告没有披露对经销商的承诺事项，某快销行业上市公司董秘
告诉记者，上市公司信披存在问题主要包括：披露有误、误导陈述及重大遗漏三方
面。
"虽然说双汇发展信披是否存在重大遗漏不好界定，但是在19日公告中，双汇
应该将上述对经销商的承诺以风险提示的形式告知投资者。"上述董秘补充说道。
不过严义明律师事务所王智斌律师告诉记者，双汇发展这一做法属于重大遗漏
或者误导性陈述，但两者都属于虚假陈述的范畴。
王智斌认为，随着19日那则单方面的公告，双汇发展的虚假行为就已经实施，
接下来是选定认定的时间点。
"这个时间点选择分两种，一是各方对双汇单方面信披的揭露；二是，承诺期
后经销商因销售不畅退货，这样的后果造成与19日公告情况存在背离。"王智斌称
，投资者在19日看了上述公告信息后买入双汇的时间点，到上述两个时间点中的任
意一个时间点，这期间如果买入股价出现亏损，投资者是可以向上市公司提出补偿
要求，亦或是进行民事诉讼。
此外，《每日经济新闻》记者近期对全国范围实地调研的汇总数据显示，双汇
终端销售仍不理想，这似乎也加大了经销商后期退货的风险，同时也意味着双汇19
日披露的数据，后期存在变数的可能性很大。
正如日前某基金公司食品行业分析师告诉《每日经济新闻》记者，双汇目前给
予了市场太好的预期，如果后期这样的预期不断下调，其对二级市场的影响无疑是
巨大的。
【出处】每日经济新闻【作者】
【2011-04-22】
双汇发展(000895)两跌停后开板 止跌还是中继?
在连续两个无量跌停板后，双汇发展昨日仅仅微幅下挫0.38%，并且放出了33.
97亿元的天量。市场多有观点认为，机构开始在拼命为双汇发展股价护盘。但盘后
龙虎榜数据显示，尽管有机构大举买入，但同时也有机构大量的抛盘。那么双汇发
展股价未来将何去何从呢？
《每日经济新闻》记者梳理其他几只和双汇发展类似的股票发现，这些股票的
的一个共同点是，在连续跌停板被打开后，仍然出现了一波下滑的走势，而那些因
为跌停被打开而欢欣入市的投资者，无疑被套。
双汇发展（000895）跌停板昨日被打开。
双汇发展4月19日复牌后无量跌停，4月20日迎来第二个跌停，4月21日第三个
跌停没有出现，股价低开高走，盘中最高价为62.99元，换手率9.2%，较前一交易
日放大了30多倍。
"走势有些意外，不管从基本面还是技术面，都看不懂，应该是多方博弈的结
果。"国金证券一分析师称。其实，在A股市场上，基金重仓股因为基本面突变而股
价受挫的案例比比皆是，在连续跌停的后期都有机构参与。不过，《每日经济新闻
》发现，这类个股在跌停板打开后，绝大部分并没有就此止跌。
私募：跌停打开是机构自导自演
双汇发展昨日盘中最高成交价62.99元，最低成交价58.2元，离56元/股的现金
选择权价仍有2元差距，全场换手率9.2%，成交量比20日放大30多倍。值得注意的
是，公开交易信息显示，复牌后三日内双汇发展的买卖几乎都是机构在参与，4家
机构登上了买方席位，而卖出前五名是清一色的机构。其实在4月20日，就已经出
现了2家机构买入双汇发展的情况，该2家机构合计动用了约4000万资金。
"这是机构在自导自演。"深圳太和投资管理有限公司投资总监王亮表示，双汇
发展的基本面目前有诸多不确定性，在60多元的价位止跌没有依据，被套其中的众
多基金只能展开"自救"，20日小量买入正是机构在释放信号，吸引个人投资者参与
，一旦接盘的气氛出现，机构就可趁机抽身了。
王亮还表示，双汇发展接下来的走势可以参考绿大地，去年底该公司因信息披
露违规，股价连续两个跌停，随后跌停板虽被打开，但没有止住下滑趋势，此后又
下跌近30%才企稳。今年3月，绿大地因董事长被抓引发跌停，虽然第二天便出现超
过7%的反弹，最终股价走出下行的趋势。"只要引发股价下跌的因素没有消失，就
很难说企稳。"王亮说。
事实上，在A股市场中，与双汇发展类似的基金重仓股，因基本面突变而股价
受挫的例子有很多，如东方电气、云天化、伊利股份、宏达股份等。《每日经济新
闻》统计发现，它们的一个共同点是，在连续跌停板被打开后，仍然出现了一波下
滑的走势，而那些因为跌停被打开而欢欣入市的投资者，无疑被套。
历史经验：抢反弹大多被套
受"5·12汶川大地震"影响，2008年5月19日和20日，东方电气股价连续
两个"一"字跌停，5月21日，伴随着超过20%的换手率，东方电气跌停被打开，但好
景不长，东方电气于5月23日再度跌停，随后经过一个星期的争夺，公司股价仍然
不停下滑。在"争夺"期间买入的投资者，大部分直到半年后才解套。
2008年11月10日，重组搁浅复牌的云天化无量跌停，随后，云天化经历了8个
连续跌停才止住，11月20日跌停板打开后，股价下滑的趋势还是没有改变，而跌停
板打开当天买入的投资者，在2个多月后才解套。
宏达股份更是如此，2008年4月21日，在对金鼎锌业的股权争夺中落败后，被
多家基金重仓持有的宏达股份复牌便跌停，连续6个跌停板，且持续遭到基金的大
量抛售。4月29日，该股跌停板被打开，当日还出现了超过8%的涨幅，但这只是昙
花一现，随后宏达股份股票价格一路下跌。4月29日追入的投资者被套了1年多。
与双汇发展最为类似的还是伊利股份。同样属于食品板块，同样是因为食品安
全问题而受到的惩罚，伊利股份在2008年"三聚氰胺"事件爆发后，股价连续两天跌
停，随后跌停被打开，出现一日反弹，但股价仍然呈下滑趋势，且在之后的1个月
内出现了30%的跌幅才最终企稳。
在众多案例中，唯一一个在跌停板打开后短期内没有再度下滑的是盐湖钾肥，
2008年12月26日发布重组方案复牌的盐湖钾肥（000792，收盘价55.00元）开始了7
个跌停板的走势，2009年1月8日跌停止住后，出现了10余个交易日的多空争夺，随
后股价开始上涨。
分析师：投资者不宜盲目参与
《每日经济新闻》发现，在上述案例中，跌停板打开当日及随后的几个交易日
中，机构都在集体抛售，疯狂出逃。如宏达股份，即是在跌停打开后股价出现大幅
反弹的2008年4月29日，机构还是占据了4个卖方席位，而当天买入前5席位全部来
自证券营业部。
一个令人惊讶的现象是，像双汇发展这样，跌停板上有机构买入的情况也不约
而同出现在伊利股份、宏达股份、盐湖钾肥、云天化等几只个股身上，且都发生在
连续跌停板快要打开的前一两个交易日中，而且买入金额都比较少。
难道正如王亮所说，机构在跌停板上的少量买入只是一个操作策略，想吸引个
人投资者来接盘？
华安证券分析师张兆伟对《每日经济新闻》称，"双汇发展资产重组能否顺利
进行，目前还没有定论，证监会也还没有发布正式的批文，另外，公司在2011年的
业绩肯定会受到影响，不会很好看。在此基础上，很难判断公司目前的价值。单从
技术面看，跌停板的打开并不能代表双汇发展的股价就此走稳，建议投资者观望，
不要盲目参与。"
同步播报
双汇发展34亿成交创近4年新高最猛敢死队狂买3亿
每经记者刘明涛
昨日双汇发展终于没有再"躺"在跌停板上，抄底资金、护盘资金蜂拥而入，33
.97亿元的单日成交金额，创近4年来成交新高。
昨日双汇发展的走势意义重大，大股东要约收购价、公认下跌保底价56元到底
会不会触及？
60.13元，双汇发展在多方资金的疯狂买入下，仅低开4.77%，表现优于复牌后
头两个交易日，而60.13元也是之前诸多分析师预计的双汇发展下跌底线。
昨日双汇发展低开后迅速探底，股价一度跌至58.2元，盘中最大跌幅高达7.82
%。好在该股随后止住下行颓势，重新站在均线之上，盘中几度向下调整都没有再
触及日均线，交易临近一小时，双汇发展股价被抬高至62.5元上下。最终，该股以
62.9元收盘，下跌0.38%，成交金额则高达33.97亿元，创了自2007年6月29日后的
单日成交新高。
那么，到底谁在拼命护盘，是不是机构开始力保双汇发展股价呢？从深交所最
新披露的公开交易信息，市场的预测只对了一半。
据深交所公开数据，近三个交易日双汇发展卖出前五名全部为机构，考虑到前
两个交易日机构卖出金额有限，不难判断，很多资金都是昨日抛出，其中一家机构
卖出了6.29亿元，约1000万股。
另外，其他四家机构也分别卖出了2.39亿元、1.89亿元、1.4亿元和1.37亿元
，累计卖出股份约1200万股。
买入金额排名首位并不是机构，而是涨停板敢死队光大证券深圳深南中路，该
营业部一共买入双汇发展3.01亿元。在前两个交易日的买入金额前五名中，并没有
该营业部的席位，且其他营业部买入金额鲜有超过1000万元，可以判断，光大证券
深圳深南中路营业部应该是在昨日疯狂买入双汇发展。有意思的是，有一家机构三
个交易日内累计买入1.94亿元的同时，卖出双汇发展7365.74万元。
机构卖出，游资抄底，双汇发展今后命运怎样，谜底即将揭晓。
【出处】每日经济新闻【作者】李文艺
【2011-04-22】
游资机构天量对决双汇发展(000895)
其股价昨日打开跌停板，有机构给予"强烈推荐"
游资及机构资金的积极介入，使双汇发展避免了复牌第三个跌停。截至昨天收
盘，双汇股价报６２．９０元，跌幅０．３８％，全天最高价６２．９９元，成交
额高达３４亿元，成交量５５．７万手，为２００７年６月２９日后第２大巨量。
盘后数据显示，有"超级游资"之称的光大证券股份有限公司深圳深南中路证券营业
部狂买３亿多元。卖出第一的机构席位则卖出６亿多元。
超级游资出手
在双汇复牌后的前两个交易日中，第一日遭８０多万手大单封死跌停，第二日
仍有５０多万手大单封死跌停。不过第二个跌停交易日中，已经有资金试探性买入
。市场预期双汇将有一到二个跌停板，特别５６元／股是要约收购价被视为股价"
马其诺防线"。果然昨天开盘报６０．１３元，最低仅到５８．２元，但全天也未
能突破第二个跌停板价。
盘后数据表明，买入席位前五中第一为光大证券股份有限公司深圳深南中路证
券营业部，买入金额超过３亿元，其他四个席位均为机构席位，共买入７亿多元。
而卖出前五位清一色为机构席位，卖出金额超过１３亿元。
近期，光大证券深南中路营业部频频现身牛股，包括迪康药业、四川九洲、江
苏吴中、大成股份、莱钢股分、ＳＴ梅雁、济南钢铁等，被市场称为"超级游资"。
昨天敢从机构中抢入３亿多筹码，气魄不可谓不大。但从盘后数据看，机构前五买
入仅有卖出的一半左右，说明机构卖出的意欲仍然很大，双汇股价难言已经稳定。
虽然基金一季报显示，部分基金在双汇大跌前已大幅减仓。但是双汇的三个跌停板
，仍使基金损失近５０亿元。
中投风口浪尖再唱多
双汇复牌之前，众多机构纷纷出具报告，对其长远发展表示乐观。由于双汇在
前两个交易日中跌停，机构报告受到市场舆论的质疑，甚至被认为有为基金"抬轿"
之嫌。
昨天双汇打开跌停缓解了分析师的压力，以被市场传播最广的国泰君安证券分
析师胡春霞的报告看，她提出的第一个数字"５６元的要约价提供了绝对安全的底
价"已经初步实现，而第二个"６５元以下非常有吸引力"和第三个数字"目标价９０
元"，则还有待市场验证。
昨天有报道对中投证券"７０元以下建议买入"的最终结论提出质疑，认为中投
之所以如此看多，有为大量持有双汇的兴业基金"送人情"之嫌。
处于风口浪尖的中投证券昨天再度出具报告认为，"股价逼近要约收购价格，
估值偏离基本面"。报告表示，双汇集团产品发货量已经恢复七八成，瘦肉精事件
之前公司预测２０１１年尽量做到４２亿的净利润。目前负面影响总计净利润减少
大约６亿多。公司有能力实现３６亿的净利润。"盈利预测补偿协议使公司有充足
动力保障今年实现３块钱的业绩。目前公司股价被低估，维持"强烈推荐"的评级。
相关新闻
海普瑞三天跌逾三成
深圳特区报讯 （记者 林彦龙）双汇发展的"难兄难弟"海普瑞昨天也打开跌停
，不过全天仍下跌超过７％，本周三个交易日累计下跌３１．７３％，市值缩水超
过１５０多亿，持有２．８８亿股的李锂夫妇账面缩水过百亿。盘后数据表明，虽
然跌幅巨大，机构仍趁机大举抛售。
海普瑞本周一公布的财报显示，一季度公司实现收入６．７８亿元，同比下滑
１６．３０％，归属于上市公司股东的净利润１．５２亿元，同比下滑３９．１１
％。业绩大幅下滑的主要原因是由于营业成本上升和下游肝素钠价格有所下滑。国
信证券给出"回避"评级，上海证券下调为"同步大市"，平安证券则"不予评级"。由
此投资者纷纷狂抛，一周内三个交易日股价跌去超过三成。海普瑞上市之时最高涨
到１８８．８８元，目前缩水近一半。
盘后数据表明，买入前五位中无一机构席位，而卖出中则有两家机构，共卖出
１８００多万元。而机构对海普瑞的看法已经悄悄转向。公司２０１０年年报显示
，截至去年底，基金占据了海普瑞流通股东前６位，其中易方达旗下３只基金产品
较去年第三季度减持了３８．４６万股。而今年一季报显示，虽然前十大流通股东
中仍有５只基金，但持股数与去年底相比已明显下降，共持股１１３．２３万股，
比去年底减少了２９０多万股。易方达去年旗下三只基金产品仍持有２７０多万股
，一季末却均已从机构持股名单中悄然消失。
【出处】深圳特区报【作者】
【2011-04-22】
双汇发展(000895)混搭多头博反弹 融券标的玩失踪
继连续两个“一”字跌停后，昨日双汇发展放量打开跌停板。该股集合竞价时
跌幅已不足5%，开盘后一度下挫超过6%，但很快被拉起，收盘仅跌0.38%，报62.9
元，换手率达9.2%，全天成交33.97亿元，成交额仅次于2007年6月29日的48.09亿
元。虽然双汇全天一直呈绿盘运行，但因低开高走，在日K线上收出一根放量阳线
。
此前本报曾报道，市场普遍预期如果双汇昨日继续跌停至56.83元，与公司56
元的要约收购价非常接近，在这个价位附近将有强力支撑，完全有可能会打开跌停
。因此，双汇昨日的表现也不算太突兀，不过盘中并没有触及跌停的强势仍超出市
场预期。
作为基金重仓股，双汇发展因瘦肉精事件而遭受沉重打击，不过复牌后大部分
券商研报依然看好，在第二个跌停时已有两家机构逆市买入逾4000万元。不过，昨
日披露的双汇近3个交易日的成交公开信息则显示，深陷其中的基金仍然急于离常
近3天该股的卖出前5家席位均为机构，最多的一家机构即抛售6.29亿元，5家
机构合计在3天内卖出13.34亿元，占该股3天35亿元总成交额的近四成。而在买入
前5席中也有4家机构上榜，但集中买入力量较弱，合计仅买入7亿元左右，而且买
入最多的一家席位并不是机构，而是一家活跃的游资席位——光大证券深圳深南中
路营业部，买入达3.01亿元。而该营业部未曾出现在前两天的买卖席位中，市场人
士初步判断应是昨日火速进场建仓。在基金抛售潮还没有完全停止的情况下，博反
弹的游资与机构“混搭多头”能否短线如愿还有待观察。
融资融券方面，瘦肉精事件消息甫出，券商融资融券部门迅速将双汇调出自家
的融券标的池，使许多想融入双汇发展“做空套利”的投资者意图落空。
证券时报记者查询了所有具备两融资格券商的网站后发现，目前不少券商融资
标的池中仍有双汇发展，但融券标的池已不见其身影。据了解，多家券商已在3月1
5日后陆续发布了“因重大事件，将双汇发展调出标的池”的公告。
虽然仍有多家券商网站没有明确的相关信息，但记者向营业部咨询后，得到的
答复均是无双汇发展可融。一位券商营业部人员表示，把双汇发展留在融券标的池
中无异于送钱给客户。
不过，也有投资者抢跑成功。东方财富网的融资融券数据显示，3月15日，有
投资者在券商将双汇发展“下架”前成功融出5.3万股，截至昨日，该投资者的账
面浮盈已高达70多万元。
针对券商的上述做法，有投资者提出质疑，认为在跟券商通过融资融券“对赌
”过程中，券商“见风使舵”的做法可能有悖公平交易原则。
【出处】证券时报【作者】
【2011-04-22】
双汇发展(000895)临时停牌 因媒体报道未披露信息
深圳证券交易所周五公告称，因媒体报道了双汇发展（000895）未披露的信息
，公司股票于4月22日10：30起临时停牌，待公司刊登相关公告后复牌。
因股票交易异常波动，双汇发展已于今日9：30起停牌，原定于10：30起恢复
交易。该股昨日打开跌停，低开高走收盘跌0.38%。
【出处】全景网【作者】 陈丹蓉
【2011-04-22】
双汇发展(000895)大战:机构抛为主 游资博反弹
4月21日，双汇发展终于在复牌后第三个交易日止住了跌停的脚步，当日换手
率高达9.20%，33.97亿元的成交额多数来自机构之间的多空博弈。交易所披露的公
开信息显示，买卖席位的前5位中，9家为机构投资者。
双汇发展21日早盘以60.13元开盘，打破了此前连续的跌停局面，盘中曾下探5
8.20元，不过在抄底资金的推动下，股价逐级上行，并一度逼近前一交易日收盘价
，尾盘收于62.90元，成交量为5575.63万股，成交金额合计339720.72万元。
早在20日，已经有2家机构投资者出手买入双汇发展，显示出机构观点出现分
歧。随着股价的进一步回调，机构之间的博弈越发激烈。
从深交所公布的信息来分析，机构依然是抛售主力，21日双汇发展卖出前5家
营业部均为机构席位，卖出金额最高的达6.29亿元，最少的有1.37亿元。
与此同时，在接盘席位中，机构也成为了主力。在买入的前5家席位中，4家为
机构席位，不过有2家机构在买入的同时也有卖出行为。此外，光大证券深圳深南
中路营业部买入额达到了3.01亿元，位列买入金额首位。
虽然目前在买入机构的烘托下，双汇发展的股价出现了企稳迹象，不过卖出前
5家席位成交总额为14.07亿元，买入前5家席位成交10.15亿元，这表明该股卖压依
然沉重，股价波动并不会在短期内平息。
【出处】中国证券网【作者】刘兴龙
【2011-04-21】
双汇发展(000895)连续两跌停 机构4000万元抄底
昨日双汇发展出现了复牌后第二个“一”字跌停，成交金额则放大到1亿元以
上，两家机构逆市买入该股逾4000万元。重仓双汇发展的上百只基金近期恢复市价
法估值。
深交所公开信息显示，双汇发展昨日卖出席位前5名均是机构，这5家机构累计
抛售9700多万元，占当天成交额的95%。而在买入前5席中，不同于前日清一色的券
商营业部买盘，两家机构分别买入3157万元和902.9万元，显示出部分机构急不可
耐地进场抄底的投资行为。
在双汇发展复牌当天，一位在新财富食品饮料行业排名居前的券商研究员就表
示“股价下跌20%左右将创造绝佳买入时机”。中投证券4月18日发布的研究报告认
为，长远仍坚持看好双汇发展，对消费类公司，如果没有较大负面新闻，很难创造
一个非常好的买点，双汇发展连续跌停则创造了这样的机会，而市场普遍预期长期
来看股价能够涨回来。
国泰君安、广发证券、华泰联合、银河证券、兴业证券、申银万国、招商证券
等券商也先后发布了建议投资者买入或增持双汇发展的研究报告，并且看多双汇发
展的理由大致雷同，即突发性的瘦肉精事件不会改变双汇发展长远的发展节奏。
至于双汇发展能否在今日打开跌停，市场人士普遍认为有可能。56元是去年上
市公司的要约收购价，与复牌后第三个跌停价格56.83元很接近，占据实际流通盘
绝对主力的基金等机构很可能会在这个价位附近“严防死守”。
据统计，基金2010年年底共持有2.16亿股双汇发展，占该股流通盘的35.66%，
扣除两大股东双汇集团和罗特克斯公司的51.45%持股后，实际流通盘73%以上被基
金控制，这些基金在复牌两个跌停中已损失了超过30亿元，如果加上3月15日停牌
前的跌停，则损失已达50亿元左右。
今年3月下旬对双汇发展进行跌停估值的基金，近期纷纷恢复市价法估值。继
易方达昨日公告恢复市价法估值之后，嘉实、博时、南方、招商、上投摩根等基金
公司今日也发布公告，对双汇发展恢复市价法估值。
【出处】证券时报【作者】
【2011-04-21】
双汇发展(000895)今或有一战 逼近"保底价"56元
复牌两个跌停后，好戏或许才刚刚开始！
"瘦肉精"事件主角双汇发展（000895）（000895）昨日再遭"一"字跌停，若算
上3月15日跌停，双汇发展已经连续三次跌停，股价也从86元"坠落"至63元，市值
蒸发约139亿元，散户、基金等投资者损失惨重。对于这只基金重仓股，双汇发展
股价将会如何"演绎"，悬念重重。然而，双汇的跌停大戏或许将迎来一丝转机。一
旦双汇发展今日再次跌停，其股价将变为56.83元，离其实际控制人兴泰集团的要
约收购价格56元/股仅一步之遥，不少分析人士指出，双汇发展如果再跌停，56元
价位的争夺恐怕会非常激烈。
微妙放量跌停
尽管券商分析师对于双汇发展"瘦肉精"事件给出较为乐观的看法，尽管双汇发
展表示正在积极采取措施，产品已陆续上架销售，企业生产稳定且销售规模逐步提
高……但这一切仍然无法阻止机构卖出的决心。
继前一交易日无量"一"字跌停后，双汇发展股价昨日依然没有任何起色，继续
被死死摁在跌停板上，与之前稍微不同的是，昨日早盘阶段，抄底资金试图反击，
但无奈抛盘实在太重，最终无功而返。
从成交金额来看，双汇发展昨日一共成交1.03亿元，较复牌首日成交金额扩大
了10倍之多，成交量也增至164万股。《每日经济新闻》记者查阅深交所公开交易
信息发现，昨日排在双汇发展卖出金额前五名的席位均为机构，其中，有两家机构
分别卖出了5681.47万元和2057.97万元，累计约122.58万股，其余三家机构的卖出
金额则在1000万元之下。
不过值得注意的是，昨日还有机构选择买入双汇发展，在买入金额前五名席位
中，两家机构分别买入3157万元和902.9万元，排在买入榜第二和第三的位置，累
计买入约64.3万股。而排在买入第一位的为联讯证券惠州演达大道营业部，买入金
额达到3987.29万元。
记者了解到，联讯证券惠州大道营业部很少出现在个股买入金额前5名席位，
不过从其历史上买入的个股来看，该营业部比较喜欢买股价大跌的个股，例如去年
11月3日以及16日，在银河磁体（300127）（300127）分别大跌9.83%和8.94%的时
候，该营业部均抄底买入。
市场人士认为，从机构昨日的买入行为来看，有两种可能，一是自救，二是机
构博弈开始，而后者的可能性较大。
悬念一：机构大战跌停价？
一旦双汇发展今日再次跌停，那么其股价将为56.83元，离双汇发展实际控制
人56元/股的要约收购价仅一步之遥。
某券商一位不愿具名的分析师认为，"目前看来持续暴跌的可能性应该不大了
，56元是一个重要价位，如果今日再跌停，估计会有基金护盘。原因很简单，今日
如果无量跌停，市场恐慌情绪还会加重，跌破56元的概率将加大，果真如此，双汇
发展实际控制人兴泰集团将拿出现金购买股票，投资者也将履行现金选择权，这将
导致大股东持股大幅集中，若市场流通股份低于规定标准，双汇发展还将面临失去
上市资格的风险，这是一个双败的结局，显然是公司和基金都不愿意看到的结果。
因此，今日会是双汇发展一个很重要的交易日。"
同时，有业内人士指出，双汇发展持续下跌，重仓持有双汇发展的基金公司肯
定不愿意看见因股票跌幅过大，从而导致基民选择赎回，这对基金公司会非常不利
，因此面临要约收购价这一投资者非常敏感的价位时，基金可能会采取行动，其实
从昨日公开交易信息就可以看出，有机构已经在买入护盘，只不过卖方出货意愿强
烈，没有起到效果。
根据基金2010年年报显示，共有164只基金持有双汇发展股份，有16只基金持
有双汇发展的比重占各自净值的比例超过5%，其中有5只基金持有的比例在8%以上
。
悬念二：伊利股份（600887）"悲剧"重演？
其实，像这种机构集体重仓一只个股的情况并不少见，受三聚氰胺事件影响的
伊利股份（600887）就曾经受机构重仓影响。
2008年9月，受三聚氰胺事件的影响，作为基金重仓股的伊利股份，在此后的
一个多月里，股价几乎被腰斩，而基金正是其中杀跌的主力。从伊利股份2008年半
年报和三季报的前十大流通股东可以发现，基金持股数在大幅下降，
另外，上交所的公开交易信息也显示，基金在伊利股份跌幅较大的交易日中，
均在大举抛售该股票。在2008年9月16日央视报道三聚氰胺事件之后，9月17日、18
日伊利股份均跌停，而9月18日共交易944万元，其中机构卖出889万元；当年9月23
日，伊利股份跌停、第二天接近跌停，而这两天，卖出排名前五席位中，有4个是
机构席位，合计卖出近4亿元。正是机构的不断卖出，最终导致伊利股份股价不断
下跌，最低竟跌至6.45元，跌幅超过50%。
市场人士认为，双汇发展此次是"瘦肉精"事件主角，跟当时伊利股份情况不同
，其负面影响更为深远，尽管公司称发货量已有回升，但在短期内，"双汇"这一品
牌形象难以修复，这或将直接影响公司未来业绩，因此，目前不少机构已对双汇发
展重新评估，而从昨日抛单来看，该股今日跌停概率依然较大，至于后市能否止跌
，还必须看公司能否赢得机构支持。
【出处】每日经济新闻【作者】
【2011-01-06】
双汇发展(000895)现金选择权额度确定
双汇发展（000895）今日公告，经公司核实，在股东大会上对公司换股吸收合
并方案投出有效反对票的股东共18人，涉及股份952.49万股。
根据承诺，对于换股吸收合并方案持异议并投出有效反对票的股东，有权请求
公司收购其股份，双汇发展将按照每股50.94元支付现金。
据测算，双汇发展将因此支付4.85亿元。
公司将在换股吸收合并方案获得证监会核准后公告异议股东请求权实施情况。
【出处】中国证券网【作者】少林
【2010-12-30】
双汇集团获中行210亿综合授信
近日，双汇集团与中国银行河南省分行在郑州签署全面战略合作协议。根据协
议，在未来三年内，中行河南省分行将为双汇集团提供总计210亿元的综合授信。
双汇集团董事长万隆在签约现场表示，双汇集团将充分运用210亿元的授信，
加快双汇在"十二五"的发展速度，实现在"十二五"期间工业基地和配套产业达到10
0家公司、利润达到100亿元的目标；进一步提高双汇集团在国内外的竞争力，使双
汇始终保持中国最大、世界领先的肉类供应商的地位。
【出处】上海证券报【作者】周帆
【2010-12-28】
股东大会无悬念 双汇发展(000895)重组议案获高票通过
12月27日，双汇发展股东大会审议重组相关的议案。与此前一次股东大会分歧
严重的状况相比，本次股东大会决议过程可谓是顺风顺水，高票通过毫无悬念。
从现场情况来看，多数机构投资者甚至未亲临投票现场，仅出现长盛基金一家
机构身影。这或许应归功于公司和控股股东此前的沟通工作。而到场股东的关注点
已不在于方案本身，提问集中在公司未来的发展之上。此后的投票环节亦无更多分
歧意见，所有议案均获得了超过95%的支持率。公司方面对记者表示，接下来罗特
克斯有限公司将依据重组进程在取得监管部门批准后，进行要约收购。
公司公告显示，截至2010年12月20日交易结束后，在中登公司深圳分公司登记
在册的持有公司股票并出席本次股东大会的股东或其代理人291人，代表股数3.84
亿股，占公司总股本的63.35%。其中，现场出席本次股东大会的股东及股东代理人
共计21人，所持股份为1.92亿股；通过网络投票系统进行有效表决的股东共计270
人，所持股份为1.9亿股。
双汇发展11月底发布资产重组方案，引发市场关注。双汇集团及其关联方将向
双汇发展注入339.4亿元资产，一举实现肉类加工业务整体上市。本次重组具体方
案包括资产置换、吸收合并和资产认购。其中，双汇发展将以双汇物流85%股权与
双汇集团旗下22家公司股权进行置换，并向双汇集团定向增发作为受让双汇集团置
入资产价值超过双汇拟置出资产部分的对价。同时，以换股方式吸收合并广东双汇
、内蒙古双汇等5家公司。双汇发展还将向罗特克斯定向增发收购其持有的上海双
汇13.96%股权和保鲜包装30%股权。
消息一出，引得市场资金蜂拥而至。公司股票更是一路涨停，直到连续第七个
涨停在早盘被打开。从停牌前最后一个交易日收盘价49.48元直至前期高点96.44元
，累计最大涨幅达47.46%。
【出处】上海证券报【作者】魏梦杰
【2010-12-13】
双汇发展(000895)微调资产注入方案 138只基金两周后投票
上周五，双汇发展公布了修正后的资产注入方案并决定于12月27日对该方案进
行审议。公司股票当天却遭遇到复牌以来最大跌幅，下挫7.13%，基金等机构则趁
机减仓514万元筹码。尽管如此，有券商分析人士认为，修正方案的资产评估价格
更低，继续向流通股东让利，因此最终获得股东大会通过的可能性很大。
自11月29日复牌以来，尽管双汇发展被封了6个涨停后，一度上演了资金大逃
亡，但多数基金仍然选择坚守。根据指南针机构密码数据，自11月29日复牌以来，
截至12月10日，机构总共减持该公司2020.81万元筹码。12月8日，该股历经6个涨
停后首度打开，机构当天减持6673.95万元。上周五，公司微调重组方案，机构当
天减仓514.23万元。
有券商分析人士认为，上周五公司股价大幅调整并不意味着流通股东否定该方
案。
"打开后，可能有些偏好右侧交易的人觉得目前股价已经充分反映公司的价值
，他们有兑现盈利的需要，开始抛售手中持股。总的看来，该方案获得通过会是比
较容易的。公司股票停牌那么长时间，管理层跟各方面的沟通工作应该做的差不多
。从方案本身来讲，也是比较有利于上市公司良好发展，因此通过的可能性还是比
较大。"群益证券分析师刘荟上周五在接受《证券日报》记者电话采访时表示。记
者采访到的其他分析人士也持有相似观点。
双汇停牌重组逾8个月
百只基金焦急等候
由于双汇发展停牌超过8个月，上百只基金不得不耐心等候。根据WIND数据，
截至2010年6月30日，总共有138只基金持仓双汇，合计持有2.16亿股，占公司当时
流通股比重的73.35%，其中包括了32只重仓基金，后者共持有12448.92万股，占流
通盘的42.33%。而到了9月末，仍然有30只基金重仓该股，总共持有11305.93万股
，占其流通盘的18.66%（2010年7月5日，该公司有31180.5万股股权分置该股限售
股份解禁，占已流通数量比例的51.46%）。
将近六成基金公司持有双汇发展的筹码。从基金2010年中期全部持仓结果来看
，有36家基金公司持仓该股，占总数的58.06%。其中，南方系、嘉实系、大成系、
富国系、国泰系持仓基金数目居前。这些公司旗下分别有14只、9只、8只、8只和8
只基金持有该公司股票，持股数各为1456.28万股、2248.44万股、1075.08万股和5
90.25万股和1198.52万股。
从持股总量来看，则是另一番光景。数据显示，6月末时，兴业全球、嘉实和
易方达三家公司持股总量分别排在前三甲的位置，它们分别有4只、9只和6只基金
持仓双汇，持股数各为2406.03万股、2248.44万股和1495.33万股。
在全部持仓基金中，兴业趋势、嘉实稳健和兴业全球视野持股数最多。今年三
季度末时，上述基金分别持有公司1294.63万股、1227万股和1015.05万股，占公司
流通股比重的4.4%、4.17%和3.45%。值得一提的是，双汇发展也是上述基金的十大
重仓股之一。
上周五股价大挫超7%
多数基金仍然坚守
自3月19日停牌后，历经8个多月的等待，138只基金终于在11月底见到"明月"
。11月29日，双汇发展公布了重组方案后复牌，毫无悬念地，当天公司股票被牢牢
地钉在涨停板上。尽管当天该股成交量仅为575万元，但指南针机构密码数据却显
示，当天部分机构抢得其中209.41万元筹码。
自复牌以后，双汇发展连续6个交易日被钉在涨停板。12月8日，历经6个涨停
板后，丰厚的获利盘迫不及待地蜂拥而出。WIND数据显示，当天该股总成交金额为
26.55亿元，为上市以来第二大成交天量，还手率为4.38%。其股价继续小幅上扬7.
78%。
其实，当天机构撤走的资金不到亿元。根据机构密码数据，12月8日，机构小
幅减持了双汇发展6673.95万元筹码。
上周五，双汇发展对之前的重组方案进行了调整。公司将拟注入资产的价格从
原来的339.4亿元小幅下调到318.6亿元，下调幅度为6.13%，同时还在重组方案中
加入了对未来三年的业绩承诺。管理层方面承诺，若拟注入资产在实施后三年内，
经会计师事务所审核确认后的实际盈利数未达到资产评估报告中拟注入资产预测净
利润数（考虑管理层激励所产生的特别损益后），双汇集团和罗特克斯将把其本次
认购的股份按一定比例补偿流通股东。
按照资产评估公司报告，"（公司）预计2010年至211年，拟置入资产总收入、
净利润仍将分别保持30%、40%左右的增长。"
虽然注入资产作价下调，但修订方案公布后，该股却遭遇了复牌以来最大的调
整。上周五，公司股票价格突然下挫了7.13%。值得注意的是，其成交量未有放大
，全天总成交8.37亿元，换手率为1.38%，报收于87.3元/股。同时，机构密码数据
显示，机构当日减仓了514.23万元筹码。
"双汇怎么跌那么多？有人套现了吧！"看到这样的情景，北京某综合类券商食
品饮料分析人士在接受《证券日报》记者采访时也不由得惊叹。不过，该人士继续
坚持前期判断，认为公司6个月目标价格应该在"90元-100元"。
刘荟也认为，尽管方案有微调，但总的来看，公司本次资产重组主要为完成两
件大事：一是管理层的MBO，一是集团资产注入。
"公司现在的方向是非常好的，之前上市公司跟大股东之间的关联交易是影响
其利润释放的最终原因，但上市公司管理层MBO后，就有很好的机制和动力把企业
做得更大更好，另外，它减少关联交易之后，也对中小股东的利益有了更多保障。
"她强调。
事实上，经此一役之后，持仓基金所持筹码已经升价颇多。以基金今年中期持
股数计算，截至12月10日，138家持仓基金已经从双汇身上斩获81.57亿元账面盈利
。光是重仓的32只基金便收纳了其中42.76亿元浮盈。
【出处】证券日报【作者】游敏常
【2010-12-09】
双汇发展(000895)7涨停后开板
近期的明星股票双汇发展，在连拉6涨停后，昨日开盘继续涨停后快速打开涨
停，涨幅收窄，至收盘涨近8%收于94.49元，目标直指百元。而此前在三季度已经
潜伏该股的8家机构和基金，累计账面盈利超过了30亿元。
停牌了长达8个月之后，双汇发展于11月底卷土重来。在重组消息的刺激下，
在11月29日公布重组预案之后，该股接连上演开盘"一"字涨停，7个交易日涨幅达
到了88.19%。
双汇发展三季报数据显示，在其十大流通股股东中，除了大股东双汇实业和罗
特克斯有限公司外，其他八大流动股东均为机构投资者。其中，兴业趋势基金以持
有1294.62万股位列基金持股第一，嘉实稳健基金和兴业全球基金分别持有1227万
股和1015.05万股，诺安股票基金、信达投资有限公司、博时主题行业基金、上投
摩根中国优势基金和长盛同德主题基金也均持有超过700万股。从双汇发展停牌前
的收盘价50.48元到昨日的94.49万元，包括基金在内的8家投资机构7个交易日账面
获益超过31亿元。
双汇公布重组方案和对外投资方案之后，机构纷纷表示对该公司看好。国信证
券乐观地认为，随着未来双汇发展的产能释放，未来2~3年公司利润复合增长率会
达到40%，外加注入预案出现有利于流通股东的调整预期。按照2010年45～55倍市
盈率，目标价定位113~138元。按现在87.67元的股价，未来仍有一定的增长空间。
【出处】中国资本证券网【作者】
【2010-12-09】
双汇发展(000895):天量成交背后 四机构套现超9亿元
在六个涨停之后，双汇发展（000895）（000895.SZ）昨日打开了涨停，全天
换手率为4.38%，是其上市以来的第二天量，也是近三年来第一高的成交量。而收
盘后信息显示，昨天买入双汇发展前五的席位是四家机构和一家营业部席位，合计
买入了约6.03亿元，而卖出双汇发展前五的包括四家机构和QFII云集的中金淮海路
营业部，合计抛售了约10.2亿元。
全天换手率4.38%
在加息即将到来的传闻影响下，A股市场近期一直震荡，多数个股都出现不小
的跌幅。而双汇发展却一连拉出六个涨停，让其毋庸置疑地成为近期的明星股。
昨日，双汇发展继续强势的以涨停价开盘，但是随后就遭遇了大量卖盘的抛售
，一度股价跌至每股92.50元，涨幅也一度缩小至5%。而下午股市整体跳水之际，
双汇发展却再度被不少资金买入最终报收每股94.49元，上涨7.78%。
值得注意的是，尽管昨日双汇发展的全天换手率只有区区4.38%，但是总成交
金额却达到26.55亿元，为近三年来双汇发展的最大单日成交量。资料显示，昨日
的成交量也已经成为双汇发展上市以来的第二天量，第一天量为2007年6月29日的4
8.09亿元。
对次，不少业内人士表示，之所以换手率如此之低以至于在A股市场都不值一
提但是却创出历史天量，是因为双汇发展一直以来都是被诸多机构所持有，且大规
模抛售很少看见，所以即使换手率很低，成交量也会比较厉害。
重仓基金净值涨幅领先
显然，与股价连续涨停相伴随的始终都是持有者的笑容与抛售者的痛苦。统计
显示，连续六个涨停已经让持有它的八家机构投资者（前十大流通股股东名单中）
浮赚30亿元。
双汇发展三季报数据显示，在其十大流通股股东中，兴业趋势基金以持有1294
.62万股位列基金持股第一，嘉实稳健基金和兴业全球基金分别持有1227万股和101
5.05万股，诺安股票基金、信达投资有限公司、博时主题行业基金、上投摩根中国
优势基金和长盛同德主题基金也均持有超过700万股。
随着双汇发展股价的上涨，持有的基金净值近期也出现飙升。12月3日，双汇
发展股价再度上涨6.59元。当天的基金净值显示，两只重仓双汇发展的基金净值涨
幅排进前三，其中上投摩根中国优势当天的净值上涨1.67%，在所有基金中排名第
一；而另一只兴业全球视野当天的净值涨幅也达到了1.03%，排在第三。
【出处】中国资本证券网【作者】
【2010-12-09】
7天涨逾八成 双汇发展(000895)连续涨停止步
昨日在碰撞第7个涨停板后，于11月29日复牌的双汇发展终于止住了再次"一字
"涨停的势头，打开涨停板，收盘报于94.49元，当日涨幅7.78%，成交额也突然放
大至25.21亿元，为该股上市以来成交金额的第二大天量。而双汇发展经过7个交易
日的上涨，也给持有它的相关基金带来超过50亿元的账面收益。而根据有关信息，
持有双汇发展的部分基金昨日或选择了获利了结。
深市昨日公开交易信息显示，买入、卖出双汇发展金额最大的前五大席位中均
有四家机构专用席位，其中四家最大的买入机构净买入金额达到4.83亿，而四家最
大的卖出机构共卖出双汇发展9.24亿。相关报告显示，在双汇发展停牌前，总共有
32只基金持有双汇发展1.22亿股，占双汇发展流通股的20%左右，以该股停牌前一
日的收盘价计算，彼时基金持有双汇发展的市值约为62亿。而双汇发展在11月29日
复牌至今累计涨幅已经达到87%，因此上述基金在短短的七个交易日内浮盈高达54
亿元。
昨日双汇发展的走势显示，虽然基金对双汇发展未来的混合式重组方案相当看
好，但也有一些基金面对巨大的浮盈，在高位开始抛出手中筹码，获利了结。双汇
发展三季报数据显示，在其十大流通股股东中，兴业趋势基金以持有1294.63万股
位列基金持股第一，嘉实稳健基金和兴业全球基金分别持有1227万股和1015.05万
股，诺安股票基金、博时主题行业基金、上投摩根中国优势基金和长盛同德主题基
金均持有超过700万股。
【出处】现代快报【作者】
【2010-12-09】
双汇发展(000895)第七个涨停夭折 短期股价基本到位
一口气拉出了六个涨停板的双汇发展，终于暂时延缓了猛冲的脚步。昨日，双
汇发展的连续第七个涨停在早盘被打开，而且之后再也没有封住涨停。与此同时，
双汇发展昨日成交量急剧放大，创下了该股上市以来的第二单日换手率纪录。
据资深市场人士分析，这样的异动意味着一部分资金已经选择出货，从而大致
可以认定双汇发展的这一波上涨已经告一段落，后市有可能进入盘整阶段。
第一轮上涨或已结束
由于筹划重大资产注入事宜，双汇发展的股票自3月下旬就开始停牌。11月28
日晚，双汇发展公告了重大资产重组预案，双汇集团相关肉类资产将通过资产置换
、定向增发以及换股吸收合并等方式，全部注入上市公司，资产预估值约为340亿
元。
340亿元资产的注入导致了双汇发展股价的暴涨，自复牌以来，双汇发展一口
气录得6个涨停板，七个交易日的累计涨幅也超过了九成。
正在市场慨叹"双汇发展要涨停到什么时候"时，双汇发展的连续涨停表演在昨
日宣告结束。尽管昨日双汇发展依然以涨停价格开盘，但是几乎是在开盘的第一分
钟涨停板就被巨量的抛单砸开。
在剩下的交易时间内，双汇发展的股价就没有再回到过涨停的价位，而是在上
涨6%至9.5%的区间之内振荡。昨日该股的换手率飙升至4.38%，9倍于其停牌前一交
易日的换手率，成交金额也暴涨至25.21亿元。
"有资金在撤离。"广州一位资深券商人士判断道："主动性卖盘很大，说明这
只股票第一波的上涨应该是结束了，短期看股价基本到位。"他继续表示，在发生
这种情况之后，这类股票一般会有比较长时间的振荡。
机构对于双汇发展的股价预期其实更高，申银万国给出的双汇发展12月目标价
为112-122元，国信证券给出的目标价则为113-138元。
大资金涨停板抢货
虽然双汇发展此前的六个涨停板全部是开盘一字涨停，基本没有机会以涨停价
买入，但资金的追捧依然热烈。
由于股价异动，双汇发展于12月3日和12月6日两次登上了深交所的交易龙虎榜
，这也是该股今年以来仅有的两次"上榜"。
交易所资料显示，在12月2日和12月3日期间华泰联合证券深圳益田路荣超商务
中心营业部买入双汇发展1067.80亿元，基本上包揽了该股这两日的全部成交量。
其间，该营业部的交易对手方是两个机构席位和三个营业部席位，其中卖出最多的
机构席位卖出量为217.35万元。
值得注意的是，该营业部在中航精机10月份连续9个涨停期间也曾经成功地在
中途"抢进"过该股，交易所数据显示该席位在10月22日至10月26日期间曾经连续买
入过中航精机，其细节与"抢货"双汇发展如出一辙。
"之所以能够成功地买入，有可能是他们的席位网速快，买单排在了最前面，
当然运气好也是因素之一。"上述券商人士分析道。
12月6日，抢到了当天全部卖单的则是一个机构席位，337.52万元的筹码被其
揽入怀中。不过记者查阅这两个交易日的卖方席位后发现，卖给机构的席位和卖给
华泰联合证券深圳益田路荣超商务中心营业部的席位并不一致。
从该营业部和机构买入的时点看，这两笔资金全部实现了盈利。但昨日在开盘
时"排队"拿到筹码的资金则已经出现了浮亏。
【出处】南方都市报【作者】刘昊
【2010-12-08】
双汇发展(000895):连拉6涨停 8机构浮盈近30亿元
在重组消息的刺激下，双汇发展（000895）（000895.SZ）已经连拉六个涨停
板，成为近期的明星股。而财报显示，重仓双汇发展的基金等投资机构6个交易日
浮盈近30亿元。
停牌了长达8个月之后，双汇发展于11月底卷土重来。在11月29日公布重组预
案之后，股价踏上了"涨停之旅"。接连上演开盘"一"字涨停。自12月1日起至昨日
，双汇发展已连封五个涨停，加上11月29日的涨停板，该股六个交易日的区间涨幅
高达77.18%，收于87.67元的高位。
按照重组方案的规划，双汇发展将获得双汇集团和罗特克斯所持有的屠宰、肉
制品加工等肉类主业公司股权和相关配套产业公司股权注入，从而实现肉类加工主
营业务的整体上市。
在双汇发展公布了资产重组方案之后，关于公司未来的股价走势，多家机构更
是"异口同声"地表示看好。国信证券较乐观地认为，随着未来双汇发展的产能释放
，未来2~3年公司利润复合增长率会达到40%，外加注入预案出现有利于流通股东的
调整预期。按照2010年45～55倍市盈率，目标价定位113~138元。按现在87.67元的
股价，未来仍有一定的增长空间。
对于双汇发展这只"潜力股"，基金等投资机构也是牢牢握在手心，坚持长线持
有。双汇发展三季报数据显示，在其十大流通股股东中，兴业趋势基金以持有1294
.62万股位列基金持股第一，嘉实稳健基金和兴业全球基金分别持有1227万股和101
5.05万股，诺安股票基金、信达投资有限公司、博时主题行业基金、上投摩根中国
优势基金和长盛同德主题基金也均持有超过700万股。
从双汇发展停牌前的收盘价50.48元到昨日的87.67元，包括基金在内的8家投
资机构6个交易日账面获益约30亿元。
国信证券分析师黄茂预计，双汇发展在2012年前预计实现收入突破600亿元，
实现产能和收入翻番。屠宰和肉制品属于相对轻资产行业，产能新建周期在1~2年
，所以预计从2011年年底市场开始逐渐释放，2012年将会进入释放的高潮期。
但黄茂也提示，双汇发展目前的关联交易仍未彻底解决，集团仍保留了部分肉
类加工、辅料和物流运输业务，使得关联交易仍然会持续，更重要的是，集团没有
明确承诺未来不介入肉类加工和原辅料等业务。
【出处】中国资本证券网【作者】
【2010-12-06】
双汇发展(000895)因股价异动停牌1小时
重组后一举拿下4个涨停板的双汇发展（000895）今日发布股票交易异常波动
公告，公司股票将于今日上午停牌一个小时。
经双汇发展核实，公司未发现近期公共传媒报道了可能或已经对公司股票交易
价格产生较大影响的未公开重大信息。公司生产经营情况正常，内外部经营环境未
发生重大变化。公司及控股股东也不存在应披露而未披露的重大事项，也没在公司
股票交易异常波动期间买卖公司股票。
【出处】证券时报【作者】成城
【2010-12-03】
双汇发展(000895)教父万隆曲线做实MBO 复牌股价无量涨停
今年3月22日停牌的双汇发展（000895）于11月28日晚间公告了重大资产重组
预案，通过资产置换、定向增发以及换股吸收合并等方式，双汇集团相关肉类资产
将全部注入上市公司，资产预估值约为340亿元。
同时，重组方案还包括了双汇发展实际控制人变更为263名员工持股的兴泰集
团、大股东将向全体流通股股东实行溢价全面要约等一系列内容。
双汇发展重组即将收官，通过此次重组，公司与母公司--双汇集团理清了关系
，关联交易大幅下降。业内人士据此认为，此次重组将对双汇发展带来实质性的变
化，食品行业航母级企业有望由此诞生。
与母公司置换资产
此次重组，最主要的目的是理清双汇发展与母公司的关系，让双汇发展更健康
，同时也促使其母公司--双汇集团实现整体上市。
首先，双汇发展将持有的漯河双汇物流投资有限公司85%股权与双汇集团持有
的包括漯河连邦化学有限公司在内的22家公司股权中相应等值部分进行置换，并向
双汇集团非公开发行股票作为置入资产和置出资产差价的支付对价。
同时，公司拟向罗特克斯有限公司（双汇发展实际大股东）非公开发行股票作
为支付方式购买其持有的漯河双汇保鲜包装有限公司30%股权和上海双汇大昌有限
公司13.96216%的股权。
此外，公司拟以向双汇集团和罗特克斯增发换股方式吸收合并其共同持有的五
家公司股权，即广东双汇、内蒙古双汇、双汇牧业、双汇新材料、华懋化工包装。
根据公告，以2010年5月31日为评估基准日，经初步估算，本次重大资产重组
拟注入资产预估值约345.9亿元，拟置出资产预估值约17.2亿元。考虑到评估基准
日后的分红情况，拟注入资产的交易价格为预估值扣除分红金额即约339.4亿元。
由此，双汇发展预计将向双汇集团非公开发行6.13亿股，向罗特克斯发行0.19
亿股股票，发行价格和换股价格为50.94元/股。
重组后，双汇发展经营主业以及与主业密切相关的产业，包括饲料、养殖、屠
宰、肉制品、辅料、动力、包装印刷、商业连锁、技术中心等；双汇集团经营物流
、蛋白、生化等能够独立于主业、面向外部市场的其他产业，做到主辅清晰，分工
明确。
双汇集团董事长万隆表示，重组大幅降低了关联交易，关联采购金额和占比均
降幅巨大。
重组前，双汇发展对双汇集团2009年的关联采购额约为166.81亿元，根据本次
重组后双汇发展的资产范围模拟计算，2009年关联采购降低为26.61亿元；本次重
组前双汇发展对双汇集团2009年的关联销售约为25.82亿元，根据本次重组后双汇
发展的资产范围模拟计算，2009年关联销售降低为13.03亿元。
管理层"当家做主"
业务层面的重组，必将带来股权架构层面的调整。
长期以来，双汇发展曾经被外界质疑股权架构透明度不够，人们看到的只是一
个表面。目前，人们通过公开资料看到的双汇发展股权架构是：双汇集团占有30.2
7%；罗特克斯占有21.18%，这两家公司占据前十名无限售条件股东前两席位。其余
席位均为基金和投资公司。
看起来是双汇集团占有最多股份，为双汇发展大股东。而实际上罗特克斯才是
真正的大股东。
双汇国际持有罗特克斯（Rotary Vortex Limited）100%的股份，罗特克斯持
有双汇集团100%的股权，而双汇集团是双汇发展的母公司。罗特克斯直接持有双汇
发展21.18%的股份，通过双汇集团持有双汇发展30.27%的股份。实际上，罗特克斯
持有双汇发展一共51.46%的股份，是名副其实的大股东。
而罗特克斯的实际控制人为双汇国际，双汇国际的实际控制人为高盛和鼎晖。
伴随此次重组，双汇发展将对其境外股东的股权进行调整，调整后，高盛和鼎
晖将不再通过罗特克斯对双汇发展进行控制，而Rise Grand（兴泰集团）将通过其
对Heroic Zone（雄域公司）、双汇国际和罗特克斯的控制权，间接支配公司合计
超过30%的股权，成为公司的实际控制人。
兴泰集团是双汇发展及其关联企业相关员工合计约263人通过信托方式在英属
维尔京群岛设立的员工持股公司，其中，双汇集团董事长万隆持股约14%，现双汇
发展董事长张俊杰持股约6%。
万隆认为，管理层持股不仅有利于上市公司控股权的长期稳定，管理层的利益
与上市公司的利益趋于一致，也有利于企业发展。"现在管理层有了股份，跟公司
利益相关了，今后肯定会更有干劲，公司对管理层的考核很严格，有一定的退出机
制，对于公司的体制、机制及管理层很有信心。"在接受媒体采访时，万隆说。
为了配合重组，同时保证投资者的利益，公司同时还推出溢价要约收购方式的
保护机制，以56元/股的要约收购价向双汇发展其余48.55%的流通股股东要约收购
股票。该价格较双汇发展停牌前的收盘价50.48元溢价10.94%，较预案公告前30个
交易日双汇发展股票每日加权平均价格的算术平均值53.38元溢价4.91%。
【出处】理财一周报【作者】
【2010-12-03】
双汇发展(000895)三个涨停之后 28只基金瓜分18亿浮盈
12月2日，双汇发展（000095.SZ）上演了复牌之后的连续三天涨停，股价也创
下了65.86元的历史新高。
"我们选择买入就是抱有重组预期的。"上海某基金人士向记者透露，"但当时
并没有料到双汇发展会停牌这么长时间。"
11月29日，停牌8个多月后，双汇发展终于发出复牌公告。当日就有4家机构出
具研究报告称，在复牌后的半年时间内，该股票的预测目标价位锁定在90元至100
元区间。
而这一目标价位，较之双汇发展停牌前的收盘价49.48元，上涨空间高达80%以
上。换而言之，如果券商预言成真，该股有望为持股基金带来80亿元以上的收益。
往前看是眼下震荡多变的市场，回头望去则是240余天的苦盼，选择等待更高
点还是见好就收，持股基金陷入两难境地。
上述基金人士表示，"我们还是要继续和上市公司那边沟通，等待他们给出的
答复，在年底之前卖出的可能性不大。"
8只基金因双汇暂停申购？
11月11日，汇添富基金发布公告称，为切实保护现有基金份额持有人利益，公
司决定即日起暂停办理汇添富策略回报基金的大额申购业务，旗下汇添富策略回报
基金暂停单笔金额、单个基金账户当日累计金额超过100万元以上的申购业务。
公司相关人士告诉记者，"因为这只基金买了双汇发展，所以才暂停大额申购
的。"
数据显示，汇添富策略回报基金持有双汇发展的市值占基金净值比例为3.74%
。
阿尔法基金研究中心研究主管庄正表示，"如果双汇发展复牌后价格增长在五
成以上，它给基金贡献的收益至少有27亿元。"
持有双汇发展仓位较重的基金产品，就有兴业全球视野股票、上投摩根中国优
势基金，它们的持股比重都在8%以上，另外，嘉实稳健和泰达宏利品质生活基金的
持股比重在5%以上。
对于持有双汇发展仓位较重的基金，当复牌后的双汇发展价格涨幅超过50%，
这一单只股票对基金净值增长的贡献就将超过2.5个百分点。
"投资者可以在复牌前买入这些基金做套利交易。"庄正表示，但是也不排除一
些小概率事件，比如像中国船舶、宏达股份，在复牌涨停后又出现跌停的情况。
据统计，目前持有双汇发展占基金净值的比重在4%以上的12只基金中，可以正
常申购的基金只有嘉实稳舰长盛同德、大成强化收益、兴业趋势投资这4只。除此
之外，其余重仓持有双汇发展的基金产品都已经暂停大额申购了。
28只基金继续惜售？
统计显示，截至三季度末，共有28只基金持有双汇发展合计11305.94万股，占
该股流通市值的18.66%。参照12月2日的收盘价和此前停牌价，目前该部分持股的
浮盈已达18亿元。
3月20日，双汇发展发布公告，称因上市公司预计有重大事项发生，宣布停牌
。
市场对双汇发展资产注入的预期由来已久，而此次停牌复牌公布的重组方案，
亦验证了此前市场的传言。
国金证券在其报告中表示，双汇发展"在基本解决关联交易问题，理顺治理结
构，逐步完成中高层股权激励后，将得以全身心投身实业发展，其迸发出的潜力和
能量将有望超出市场预期"。而迄今为止的三个涨停，则是市场对其复牌后乐观情
绪的体现。
与此同时，在基金三季报中28只基金的重仓股名单里出现了双汇发展，它们的
部分资金也被一同关在其中，翘首企盼复牌。
"我们也是和公司沟通后，得知他们有重组预期，加上估值方面的考虑，决定
重仓买入的。"相关基金人士告诉记者，只是没有想到复牌的时间这么久，原先预
计是在6、7月份的。
经历了8个月的等待后，复牌后的双汇发展果然不负众望。
相比双汇发展停牌之前，上证综指已经有7.31%的跌幅，但复牌后的双汇发展
连续三个交易日强势涨停，累计成交量不足2500万元，机构惜售明显。
"和双汇发展停牌前相比，复牌之后三个涨停的涨幅已经达到了33%。"某合资
基金公司人士向记者表示，我们还是坚定看好这只股票的，年底前基本都不会抛售
。
多家基金公司都表示在今年3月选择买入双汇发展的基金产品是公司集体决策
的结果。
上述上海基金人士告诉记者，买入该股的考虑因素有三点，首先是消费概念，
其次是重组预期，最后是综合估值的考虑，"现在快到年底了，消费概念的股票机
会比较多，在没有更好的可转移阵地之前，我们是不会卖出的。"
【出处】21世纪经济报【作者】
【2010-12-03】
双汇发展(000895)连续3天一字涨停 28只基金瓜分18亿浮盈
12月2日，双汇发展（000095.SZ）上演了复牌之后的连续三天涨停，股价也创
下了65.86元的历史新高。
"我们选择买入就是抱有重组预期的。"上海某基金人士向记者透露，"但当时
并没有料到双汇发展会停牌这么长时间。"
11月29日，停牌8个多月后，双汇发展终于发出复牌公告。当日就有4家机构出
具研究报告称，在复牌后的半年时间内，该股票的预测目标价位锁定在90元至100
元区间。
而这一目标价位，较之双汇发展停牌前的收盘价49.48元，上涨空间高达80%以
上。换而言之，如果券商预言成真，该股有望为持股基金带来80亿元以上的收益。
往前看是眼下震荡多变的市场，回头望去则是240余天的苦盼，选择等待更高
点还是见好就收，持股基金陷入两难境地。
上述基金人士表示，"我们还是要继续和上市公司那边沟通，等待他们给出的
答复，在年底之前卖出的可能性不大。"
8只基金因双汇暂停申购？
11月11日，汇添富基金发布公告称，为切实保护现有基金份额持有人利益，公
司决定即日起暂停办理汇添富策略回报基金的大额申购业务，旗下汇添富策略回报
基金暂停单笔金额、单个基金账户当日累计金额超过100万元以上的申购业务。
公司相关人士告诉记者，"因为这只基金买了双汇发展，所以才暂停大额申购
的。"
数据显示，汇添富策略回报基金持有双汇发展的市值占基金净值比例为3.74%
。
阿尔法基金研究中心研究主管庄正表示，"如果双汇发展复牌后价格增长在五
成以上，它给基金贡献的收益至少有27亿元。"
持有双汇发展仓位较重的基金产品，就有兴业全球视野股票、上投摩根中国优
势基金，它们的持股比重都在8%以上，另外，嘉实稳健和泰达宏利品质生活基金的
持股比重在5%以上。
对于持有双汇发展仓位较重的基金，当复牌后的双汇发展价格涨幅超过50%，
这一单只股票对基金净值增长的贡献就将超过2.5个百分点（详细测算见附表）。
"投资者可以在复牌前买入这些基金做套利交易。"庄正表示，但是也不排除一
些小概率事件，比如像中国船舶、宏达股份，在复牌涨停后又出现跌停的情况。
据统计，目前持有双汇发展占基金净值的比重在4%以上的12只基金中，可以正
常申购的基金只有嘉实稳舰长盛同德、大成强化收益、兴业趋势投资这4只。除此
之外，其余重仓持有双汇发展的基金产品都已经暂停大额申购了。
【出处】21世纪经济报道【作者】黄祎妮
【2010-12-02】
万隆团队"八年抗战" 双汇发展(000895)MBO终盘
万隆终于打完了"八年抗战"。这位惯常戴着金丝眼镜、稍稍有些秃顶的双汇集
团董事长，用8个月的等待守望了8年。
到底是谁的双汇？答案首次揭晓。双汇发展（000895）（000895.SZ）11月28
日晚发布了重大资产重组的整体方案。在停牌的8个月间，其母公司双汇集团的海
外持股结构作了大量变动。经过扁平化调整，持股结构已从原来的六层简化为五层
，新天域和淡马锡等隐秘股东纷纷现身，双汇第一次变得清晰可读。相对8个月的
停牌期，公司管理层对大股东双汇集团的MBO（管理层收购）过程整整用了8年。11
月29日，双汇发展宣布复牌交易的同时，发布了《关于本公司实际控制人变动事宜
致全体股东的报告书》的公告，宣告其MBO路径的阳光化。当真相浮出水面之际，
我们似乎更应该追问：双汇集团的MBO何以真正走到阳光化？
双汇发展在公布了重组预案后的两个交易日连续涨停开盘。"在过去10多年双
汇发展每年的增长速度差不多都是28%-30%。"双汇集团董事长万隆对时代周报记者
表示，资产注入后三年增速希望也在30%左右。
双汇高管曲线MBO
双汇管理层曲线MBO路径终于第一次清晰无比。在此之前，双汇发展的MBO之路
可谓历尽曲折。
早在2002年，双汇的领军人物万隆就曾带领12名双汇管理层及其他一共50名自
然人，共同出资成立了河南漯河海汇投资有限公司（下称"海汇投资"）。通过一系
列在境外的资本运作，由263名双汇集团高管、中层管理人员以及销售、技术核心
骨干人员通过信托方式成立的兴泰公司，及其100%控股的雄域公司，最终取得了双
汇国际30.23%的股份。
这一路走来就是8年。根据双汇发展最新公告的资产重组方案显示，万隆作为
第一大权益人的兴泰集团，成为双汇发展实际控制人。双汇集团为双汇管理层MBO
实体、鼎晖投资、润峰投资、郭氏集团、高盛策略投资、新天域和淡马锡所持有。
此前在双汇海外股权结构图中的神秘股东，终于一一现身。鼎晖投资成为坚定
的留守者。兴泰集团并不是双汇国际的第一大股东。根据双汇发展的最新公告，在
境外股权变更后双汇国际的股东中，CDHShineLimited、CDHShineⅡLimited、CDHS
hineⅢLimited、CDHShineⅣLimited为同属鼎晖投资旗下基金控制的关联公司，存
在一致行动关系，四家股东合计持有双汇国际33.70%的权益。
"鼎晖控股的这四家公司，可以综合当成一个主体来看。"一位券商分析师对时
代周报记者表示，兴泰集团持有双汇国际股权为30.23%，与鼎晖旗下四家公司总计
33.70%的股权相比，兴泰集团只能算双汇国际的第二大股东。
在双汇发展的股权架构图中，双汇国际担任"承上启下"的桥梁作用。鼎晖、高
盛、兴泰集团、淡马锡、新天域的股权全部装入双汇国际，双汇国际通过Glorious
LinkInternationalCorporation持有罗特克斯100%的股份，罗特克斯持有双汇集团
100%的股权。罗特克斯直接持有双汇发展21.18%的股份，通过双汇集团持有双汇发
展30.27%的股份。
如果从股权比例来看，在资产重组后，鼎晖仍是双汇国际的第一大股东，也是
双汇国际的实际控制人，而双汇国际又是双汇集团以及双汇发展的实际控制人，但
是兴泰集团以"同股不同权"的操作方式从二股东变成了双汇发展的实际控制人。业
内人士称，鼎晖、高盛等基本是财务投资者，主要看中的是收入，公司控制在谁手
里他们并不最为关注。
双汇集团董事杨挚君日前回应称，"同股不同权"的安排是为了双汇的长远发展
，鼎晖、高盛等投资者不会因此在分红时获得额外照顾。兴泰集团为了获得投票权
，并未与鼎晖等投资者进行秘密交易，"其他股东在上市公司分红等方面不会有照
顾，仍然按照持股比例以同股同权的原则进行。"
【出处】时代周报【作者】陈无诤
【2010-12-01】
"双汇发展(000895)式MBO"之惑:八年边缘游走终成正果?
8个月等待的另一面是8年的守望。
相对于双汇发展（000895.SZ）8个月的停牌期，公司管理层对大股东双汇集团
的MBO（管理层收购）过程无疑更为漫长，这一过程中以万隆为首的管理层整整用
了8年。
如此漫长的过程从2010年11月29日这一天开始，将迎来真正的终点。
11月29日，双汇发展宣布复牌交易的同时，发布了《关于本公司实际控制人变
动事宜致全体股东的报告书》（下称《实际控制人变动报告书》）的公告，宣告其
MBO路径的阳光化。
当真相彻底水落石出之时，众多媒体开始纷纷回顾双汇管理层在过去几年中，
经历跌宕起伏的MBO剧情。然而，没有人追问，双汇集团的MBO最终何以真正的走到
阳光之下。
而众多投行人士关心的是，这一尚无先例的"双汇式"MBO路径，是否会成为今
后上市公司MBO的风向标？
隐秘MBO阳光化
在诸多资本市场的专业人士看来，本次《实际控制人变动报告书》的公布，对
于双汇发展的管理层而言意义重大。
"这个方案的公布表明，证监会已经默认了双汇管理层MBO的合法性了。"上海
某券商投行部负责人11月29日下午告诉本报记者。
在此之前，双汇发展的MBO之路可谓是历尽曲折。
早在2002年，双汇的领军人物万隆就曾带领12名双汇管理层及其他一共50名自
然人，共同出资成立了河南漯河海汇投资有限公司（下称海汇投资）。
相关资料显示，2003年至2005年间，海汇投资先后投资入股了与双汇发展主营
相关的各类上下游企业多达18家。
通过源源不断的关联交易和大笔分红，海汇投资积累了大量财富。
2003年6月10日，包括双汇集团4位内部管理人员在内的16名自然人，又出资成
立了漯河海宇投资有限公司（下称海宇投资）。
成立仅三天后，海宇投资即与双汇集团签订《股权转让协议》，以4.14元每股
的价格受让了后者持有的双汇发展8559.25万股股份，这些股份占公司总股本的25%
。
最终因这一价格低于双汇发展当时的每股净资产，而未获国资委批准，此后每
股收购价被提高至4.7元，海宇投资亦顺利拿下股权。
自海宇投资进入双汇发展后，上市公司开始大举分红，2003年至2005年间，海
宇投资获得分红款逾2亿元。
2006年4月，双汇集团国有股产权通过招投标方式，被高盛和鼎晖下属子公司
香港罗特克斯公司以20.1亿元获得，并通过受让海宇投资手中的股权，从而合计持
有双汇发展60.71%股权，一举成为双汇发展的实际控制人。
上述收购案完成后，海宇投资完成历史使命，而海汇投资也神秘消失。
"万隆一开始显然想在国内通过海宇等公司的运作完成MBO，但在当时的政策环
境下显然是不可能的，所以转向境外运作是唯一可行的办法。"前述投行人士坦言
。
事后看来，2007年7月在英属维尔京群岛成立的RiseGrandGroupLtd.（兴泰公
司）和HeroicZoneInvestmentsLimited（雄域公司）正是双汇管理层在境外设立的
两大MBO运作平台。
通过一系列在境外的资本运作，由263名双汇集团高管、中层管理人员以及销
售、技术核心骨干人员通过信托方式成立的兴泰公司，及其100%控股的雄域公司，
最终取得了双汇国际30.23%的股份。
值得注意的是，双汇国际通过罗特克斯、双汇集团直接或间接持有双汇发展51
.45%的股份，这意味着"得双汇国际者得双汇发展"。
而在此之前，Shine BHoldingⅠLimited（下称ShineB）直接和间接控制着双
汇国际42.36%的股份，为双汇发展名义上的大股东。
"即便有着层层外衣的包裹，双汇高管通过境外公司曲线实现MBO的事实也早就
为外界所知，此前上市公司方面也予以了承认。"前述投行人士介绍。
在该投行人士看来，法律意义上ShineB仍然是双汇发展的大股东，怎么理顺这
一层关系，让这种隐秘的MBO最终合法化，双汇管理层与证监会的直接对话已经不
可避免。
"这次的公告可以理解为双汇的MBO已经得到默认，法律关系也得到理顺。"上
述投行人士表示。
339.4亿的代价
天下没有免费的午餐。双汇管理层的MBO同样不可能没有代价。
在业内人士看来，339．4亿元的优质资产正是他们要付出的代价--尽管他们也
会因此而获得相应的股份。
"只要MBO不成功，双汇就不可能成为一家与投资者共赢的公众公司。"一位资
深财经评论作者在11月29日的一篇文章中提到。
前述接受本报记者采访的投行人士的表述则更为直接："就某种意义而言，双
汇发展的MBO与上市公司最终实现整体上市是互为依存的。"
"本次资产重组涉及到的29家关联公司，实际上就是双汇管理层在正面追求自
身利益遇阻的时候，通过其他途径慢慢形成的历史包袱。"深圳某公募基金的基金
经理认为。
【出处】21世纪经济报【作者】
【2010-12-01】
双汇发展(000895)承诺:五年后利润超百亿
经过长达8个月的停牌、拿出一份复杂的资产重组方案，双汇发展在周一的无
量涨停，表明了市场投资者对其重组方案的肯定。公司董事长万隆在新闻发布会上
承诺：到"十二五"末，双汇发展销售收入将超过千亿，税前利润达到百亿元以上。
根据双汇发展8月30日公布的半年报，今年上半年公司实现营业利润7．04亿元
，较上年同期上涨23．03%；实现净利润4．65亿元，较上年同期增长27．54%。公
司10月29日发布三季报显示，1－9月实现营业总收入265．23亿元，同比上涨28．3
4%；实现净利润7．54亿元，同比上涨20．16%。与这组数据相比，公司所绘制的"
五年规划"自然十分诱人。
万隆表示，双汇发展在过去10多年里，每年的增长速度都在28%到30%，资产注
入后未来3年内年均增长幅度预计将达30%左右。
他强调，本次重组主要围绕"农"字做文章，围绕肉类加工产业，整合产业链，
全面涉及饲料、养殖、屠宰、肉制品加工、化工包装等整个产业链。随着双汇集团
整体资产的注入，不仅上市公司双汇发展的历史遗留问题将得到解决，双汇发展未
来在国内肉制品行业整合上将占据主导地位。
对于此前机构投资者争议较大的注入资产价格问题，万隆解释，按照此次重组
方案，注入资产打了6．8折。而且，从12月3日开始，他将先后赴深圳、广州、上
海、北京，与机构投资者进行面对面交流。
【出处】深圳特区报【作者】王欣
【2010-11-30】
万隆详解双汇发展(000895)重组内幕:"集团会变得很小很小"
历时8个多月，双汇发展（000895.SZ）的整体上市方案，终于浮出水面。
双汇于11月28日晚间发布的一系列公告显示，双汇发展大股东双汇集团和罗特
克斯所持有的屠宰、加工等肉类主业共29家公司，将分别通过资产置换、购买以及
吸收合并等方式进入上市公司，而上市公司持有的双汇物流85%股权，将被置出至
双汇集团。
与此同时，一直备受瞩目的双汇MBO也借此重组进一步明晰化：通过投票权、
股权激励计划等相关制度安排，由双汇员工投资设立的境外公司兴泰集团（Rise G
rand Group）最终成为了双汇发展的实际控制人。
然而，方案背后，众多的细节故事还尚待挖掘：整体上市以及股权重组的考虑
何在？在8个月的停牌期内究竟发生了什么？此次注入资产对价如何拟定？此前传
闻已久的双汇管理层与基金公司的矛盾是否已经解决？
11月28日，在公告发布之后，双汇集团掌门人万隆，第一时间接受了本报记者
的专访。
8个月的等待
"整体上市是一次重大变革，过去是集团大，上市公司小；资产注入后，将是
上市公司大，集团会变得很小很校"万隆如是描述此次重组的意义。
据本报记者此前了解到的情况，2009年，双汇集团营业收入超过400亿元。同
年，上市公司营业收入为246亿元。而在双汇集团2009年实现税前利润30亿中，上
市公司只占10多亿。这类游离于上市公司之外的庞大资产，多集中于与肉制品加工
相关的上下游业务，如化工包装等配套业务。而这，也造成集团与上市公司间关联
交易额巨大。
双汇发展2009年年报显示，当年双汇发展关联销售为22.3亿元，关联采购达16
6.3亿元，占同类交易的66.87%。
国金证券的研究报告也曾指出，在2007年双汇集团变成外资后，公司的发展重
点主要就侧重在集团，使得集团发展以及盈利远高于上市公司。
事实上，"双汇整体上市，解决关联交易，维护股东利益"，正是双汇发展流通
股股东一直以来的要求。而这一愿望在今年3月的一次股东大会上开始变得迫切而
坚定。
今年3月3日，在双汇2010年第一次临时股东大会上，绝大多数前来参加的投资
者在对该股东大会唯一议案《关于香港华懋集团有限公司等少数股东转让股权的议
案》进行表决时，投出了反对票。
事后，作为双汇十大流通股股东之一的兴业基金曾公开发表观点认为，议案之
所以遭到否决，除了双汇管理层的"先斩后奏"外，公司放弃9家优质子公司股权的
优先受让权，转而转让给公司高管间接控股的公司，损害了公司乃至全体流通股股
东的利益。
这一事件也直接使得双汇流通股股东对于双汇整体上市的呼声达到最高点。
3月22日，双汇发展因重大事项停牌，4月2日，双汇发展明确表示，公司控股
股东双汇集团和实际控制人罗特克斯准备筹划对公司的重大资产重组事宜。
万隆并不讳言，此次A股整体上市直接受到来自投资者的压力。按照万隆的说
法，此前公司对集团这些资产如何弄并没有更多的想法，但庞大的关联交易问题始
终也是自己的一块心病："（应该）最终会走（整体上市）这条路"。他承认，如果
没有此前基金的集体逼宫，整体上市的计划会延迟。
记者也了解到，尽管那次会后双汇高管又与众多基金公司进行过沟通，但投资
者仍不改其要求。3月22日，双汇集团召集各董事（包括外资董事）开了碰头会，
就在这次会议上，各方一致决定启动整体上市的计划。"我们是当天开会，当天停
牌！"万隆表示。
管理层实际控制
从3月22日，到11月29日，双汇发展停牌长达8月之久。在一次次的继续停牌公
告中，诸多传闻也由此而生。
有消息称，重组方案迟迟未能公布的主要原因是，在资产估值上，双汇发展与
以基金为代表的流通股股东之间未能达成一致。与此相印证的一个事件是，就在停
牌期内的6月29日，双汇2009年股东大会上，《关于日常关联交易的议案》再次遭
遇否决。这是4个月内基金经理第二次集体行使否决权。
但万隆否认了这种说法。他表示，双汇对这一次重组非常谨慎，从来没有和基
金就对价问题进行过沟通，因此，基金根本无从得知具体方案如何，也谈不上管理
层与基金间的分歧。
"还是和公司的重组结构、产权结构有关系。"据万隆介绍，因为涉及此次重组
的有30家公司，"重新翻弄一遍"，评估过程非常长。此后，注入资产的估值价格，
也"研究了好多次，反复了好多遍"。
万隆表示，由于此次重组也希望借此厘清境外股权结构，因此也耗费了不少时
间。"我们下决心要厘清楚，但如果是国内公司，不涉及外资，也就好办一点了。"
【出处】21世纪经济报【作者】
【2010-11-30】
万隆称双汇发展(000895)国资未贱卖
万隆强调15%的国有资产以20倍市盈率转让是合理的
从2006年外资联手收购双汇集团，到2010年双汇宣布管理层MBO，四年间究竟
发生了什么？29日，在与媒体的电话沟通会上，双汇集团董事长万隆等高管回应了
有关国有资产流失的质疑。
2006双汇发展年，高盛策略投资和鼎晖投资携手收购双汇集团100%股权和双汇
发展相关股份。当时，关键行业的领先企业落入外资之手，已引发一片争论。更令
人错愕的是，2010年，双汇管理层控制的兴泰集团从外资背后现身，控制了双汇集
团。高盛和鼎晖的收购，某种程度上仅是MBO的一座桥梁。
万隆在回应媒体关于国资流失的质疑时说，双汇的国资转让，是在北京产权交
易所进行公开挂牌竞价转让，是严格按照国家相关法律法规的要求进行的，经过了
漯河市政府、河南省政府、国务院国资委，以及国家商务部等政府相关部门的批准
。
双汇集团董事杨挚君则表示，双汇的国有资产原本只有600万。由于在漯河市
融资能力和地方政府再投资的能力有限，双汇在发展过程当中引进了很多外资。截
至2005年底，有16家外资参与投资双汇，这些外资在双汇发展过程当中充当了投资
的主力。到2006年转让给外资之前，国资只占到整个双汇企业净资产的15%左右，
约八分之一。
"所以是15%的双汇企业净资产转让了20个亿，按照当时的盈利状况市盈率也是
接近20倍。" 杨挚君说。
至于双汇集团股权在2006年挂牌时，对投资者提出的苛刻条件是否为"量身定
做"，万隆答道，当时漯河市政府主要考虑的是双汇今后的发展壮大、创新和竞争
力等等，才制定出这些条款。不同意小公司来参股，原因是因为想通过大公司的财
力、管理和技术来促进双汇集团的发展壮大。
"双汇本身有一个非常有竞争力的团队，如果不是财务投资者，而是同行业的
企业收购了双汇的国有资产，那他们就会要控制双汇，就会把我们的牌子灭掉。这
些条款现在看，我仍然觉得是正确的。"万隆说。
杨挚君则表示国资贱卖的指责没有依据。他说，从1984年到2006年的22年间，
双汇的国资增值了414倍。按照当时也接近20倍的市盈率，国资的转让是经过了正
规的挂牌而且在招标过程当中产生激烈的竞标。转让以后，双汇的销售从200亿发
展到500亿，地方的税收从不到10个亿，现在很快就突破30亿，员工的收入也得到
大幅度的增长。
"跟双汇早期差不多同时发展起来的大型肉类加工企业春都，始终保持了国资
的老机制，在肉类行业激烈的竞争环境下，很难经受市场考验。国资的保值增值也
无从谈起了。
他还表示，当时高盛和鼎晖收购的是国有资产，但双汇体系中还有大量的其它
外资股东和民营股东持有的资产。
根据披露，2007年，双汇263名高管于境外设立雄域公司作为员工境外持股公
司，向境外银行融资收购了双汇集团以外多家双汇相关行业企业的外资公司股权。
此后，雄域公司以其持有的这部分外资公司股权与双汇国际进行了换股，遂持有双
汇国际31.8182%的股权。换股价格是依据双汇国际和雄域之间的商业谈判确定的。
参与持股计划的高管，除了各级公司的高管，最低的职位为副厂长和车间主任
一级，双汇发展一名员工对财新记者表示。
【出处】财经信息网【作者】
【2010-11-30】
29家公司339亿资产注入双汇发展(000895) 高盛鼎晖让出控制权
双汇发展颇有些毕其功于一役的气势。停牌8个多月后，双汇发展抛出一揽子
资产重组预案。通过本次重组，双汇发展长期以来的同业竞争与关联交易问题得到
彻底解决，集团整体肉类加工业务实现整体上市。
值得注意的是，此整体方案还涉及到控制权调整，通过境外股权变更，双汇发
展及其关联企业的员工控制的兴泰集团成为双汇发展的实际控制人，高盛和鼎晖让
位，顺势而为的还有股权激励安排。
双汇掌门人万隆昨日在昆明参加经销商大会时接受了南都记者的独家专访。他
慨叹，这次资产重组比当初上市还要难，不过通过重组，公司解决了一系列历史问
题，理顺了体制和机制，上市公司可以轻装上阵。"十二五期间，双汇销售收入要
由目前的500亿元达到1000亿元，双汇已经成为国内最大的肉制品加工龙头。"
耗时8月后注入29家公司
据预案，双汇发展将通过资产置换、定向增发以及换股吸收合并的方式，获注
双汇集团和罗特克斯持有的屠宰、肉制品加工等肉类主业公司股权和为上述主业服
务的密切配套产业公司股权，约339.4亿元资产，实现双汇集团的整体上市。
具体来讲，双汇发展置出其持有的漯河双汇物流投资有限公司85%股权，置入
双汇集团持有的包括漯河连邦化学等在内的22家公司股权，并将向双汇集团非公开
发行股票作为资产差价的支付对价。其次，双汇发展拟向罗特克斯非公开发行股票
购买其持有的漯河双汇保鲜包装有限公司30%股权和上海双汇大昌有限公司13.9621
6%股权。此外，双汇发展拟以向双汇集团和罗特克斯增发换股方式吸收合并其共同
持有的5家公司股权，即广东双汇、内蒙古双汇、双汇牧业、双汇新材料、华懋化
工包装。
由此，双汇发展将以50.94元/股的价格，向双汇集团发行6.13亿股以及向罗特
克斯发行的0.19亿股。发行后公司的总股本将增至12.38亿股，其中双汇集团公司
持有7.97亿股股份，占发行后总股本的64.328%；罗特克斯持有1.48亿股股份，占
发行后总股本的11.919%。
万隆表示，这是最合适的方案，方案解决了同业竞争问题，大幅度降低了关联
交易，以后这些问题都不会存在。
双汇发展至今已停牌8月，昨日复牌即涨停。万隆表示，之所以要耗费这么长
时间，主要是因为在公司历史发展中，双汇所在地是一个小城市，财力有限，双汇
于是靠引进外资发展，总计6个国家和地区16个外资企业进行了投资。因此产权结
构复杂，这为这一次重组带来了很多的问题。此外，还要理顺上市公司境外产权，
做要约收购，并涉及管理层控股，"光注入的公司就有29家，这些公司要一一评估
，还要和监管部门沟通。"
据悉，重组后，双汇发展经营主业以及与主业密切相关的产业，包括饲料、养
殖、屠宰、肉制品、辅料、动力、包装印刷、商业连锁、技术中心等；双汇集团经
营物流、蛋白、生化等能够独立于主业、面向外部市场的其他产业，做到主辅清晰
，分工明确。
以6.8折的价格置换
万隆表示，为了获得股东的认可，12月3日其将分别前往深圳、广州、上海和
北京等地路演。
南都记者昨从多处机构了解到，流通股股东们接下来更为关注注入资产的定价
和范围问题。据悉，拟注入资产的交易价格为339.4亿元，对应2010年市盈率约18.
1倍。本次注入资产的市盈率较双汇发展停牌前的市盈率折扣超过30%，较雨润食品
的市盈率折扣达约20%。
一位不愿具名分析师表示，预计还要对交易价格进行博弈，毕竟对价水平相比
于新希望的定价还高。另外，双汇物流可否不剥离，双汇蛋白等辅料公司能否一并
注入也将是讨论焦点。"这些公司的盈利都不错，而且不注入的话将还会形成很多
关联交易。"
对此，万隆表示，这个方案总体来看合适，注入的资产是上市公司的1.5倍，
净利润是上市公司的两倍左右，注入的资产优秀。"双汇发展开盘就涨停，买盘多
卖盘少，说明广大投资者看好，这一次方案我觉得应该是可行的。"万隆笑谈，打
折比较多了，以6.8折的价格置换，这个价格合适。
一位券商分析师表示，方案同时给出了异议股东保护机制，即就本次吸收合并
方案异议股东有权请求双汇发展收购其股份。双汇发展给出的价格同样是50.94元
。"双汇发展给了现金选择权，但预计基金们不会选择这一项，一是这相当于白拿
了8个月，对年底排名影响甚大，另外双汇发展复牌意味着大幅上涨，总体来讲，
预计不少流通股股东还是会投赞成票。"
此前，双汇发展分别在少数股权转让和关联交易上遭遇流通股股东逼宫，而该
预案都悉数给出了解决方案。
对于此次资产重组的导火索---由于双汇放弃9家公司少数股权优先购买权而被
深交所出具关注函，双汇发展拟将相关公司中由罗特克斯收购的9家外部股东股权
从罗特克斯收回，收购价格为罗特克斯当时收购股权时的原始出资价格。
高盛鼎晖无偿让出控制权
如果说，双汇集团相关资产整体上市早在预期之中，那么实际控制人变成了管
理层则是在预期之外。伴随此次重组，双汇发展将对其境外股东的股权进行调整，
之后高盛和鼎晖将不再通过共同控制罗特克斯对双汇发展进行控制，而兴泰集团将
通过其对雄域公司、双汇国际、罗特克斯的控制权，间接支配公司合计超过30%的
股权，成为公司的实际控制人。
兴泰集团是双汇发展及其关联企业相关员工合计约263人通过信托方式在英属
维尔京群岛设立的员工持股公司，其中，双汇集团董事长万隆持股约14%，现双汇
发展董事长张俊杰持股约6%。
有意思的是，这次控制权变更并不涉及现金支付和股份购买，是将ShineBHold
ingILimited解散后自然形成，高盛和鼎晖的实际持有股份并未变化，但是控制权
已经转移到了管理层手中，这不得不说是管理层的惊人智慧。
万隆说，并没有因此而支付给高盛和鼎晖其他对价，"财务投资者以赢利为目
的，迟早会退出，公司经营得好便长期持有，反之则退出。"
双汇集团一位人士表示，为此，公司也进行了长期谈判沟通，管理层控制公司
，对于财务投资者也是有利的。
此次管理权变更中，双汇还将管理层股权激励计划顺势推出。双汇国际股东决
定设立运昌对双汇管理团队实施股权激励计划，其将根据雄域公司不时的指示行使
其持有的双汇国际6%股份所对应的表决权。
双汇集团一董事表示，资产注入和控制权变更是独立的两个方案，将分别进行
投票。不管如何，资产注入都要进行。
专访
双汇掌门人万隆：资产重组比当初上市还要难
南都：高盛、鼎晖让出控制权，双汇是否要支付对价？
万隆：这对投资者、管理层和公司都是多赢的。作为财务投资者，高盛和鼎晖
并非长期稳定的股东，而管理层对于公司运作经营更为了解，其持有的股权也相对
更加稳定，与公司的根本利益更为一致。这为整体上市后公司的长期可持续发展奠
定坚实基础，对于财务投资者也是有利的。我们并没有给高盛、鼎晖其他对价。
南都：重组之后集团还留有一部分资产，这些资产分别是哪些资产？为什么不
一起放到上市公司里来。双汇物流这几年都有盈利，为什么公司把它从上市公司置
出了？
万隆：我们的主业是肉类加工，我们将围绕农字做文章，围绕肉类加工上项目
，整合产业链。我们从饲料业、养殖业、屠宰业、肉制品加工业、化工包装业这个
产业链来发展。留在集团的资产，一是小，二是放在上市公司，它就有依赖性。我
们想让它独立发展，自己求生存。
南都：管理层持股是如何形成的？
万隆：当时高盛收购的是国有资产部分，双汇体系还有大量的其他外资股东和
民营股东持有的资产。高盛和鼎晖收购国资是在2006年，员工在境外的投资是2007
年下半年。员工在境外成立公司之后在境外银行融资，融资之后收购了高盛、鼎晖
之外的一些外资资产，后来高盛、鼎晖持有的境外公司发股收购了员工公司持有的
资产。这就是我们员工持股的来历。
南都：方案公布前，有三位董事离开董事会，和重组的推进有关么？
万隆：他们离开是因为重组的需要。管理层控股以后，对董事会成员数量有所
要求，外部数量要大于内部。我们以后还会进行管理班子的调整，通过竞争机制形
成。
南都：耗费了8个月，方案终于出炉了，您最大的感受是什么？
万隆：我觉得这次重组比上市要困难得多，企业大了，政策法规多。公司又有
外资持股，涉及的政策更多。比我们过去上市要复杂得多，审批的程序也多。所幸
方案将很多问题都彻底解决了，再做起来就轻松了，上市公司可以轻装上阵了。
南都记者王海艳实习生钱浩
【出处】南方都市报【作者】
