☆风险因素☆ ◇001696 宗申动力 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——广发证券:业绩低于预期，战略转型初见效【2011-08-29】
我们预计公司未来3年EPS为0.36元、0.49元和0.59元，对应当前的2011、2012年PE为
17倍、12.6倍。
增 持——天相投顾:毛利率回升，通机业务继续快速增长【2011-08-29】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.36元、0.40元、0.50元，以当前收盘价6.21元计算
，动态市盈率分别为17倍、15倍和12倍，考虑到公司在通机领域的持续增长能力和新
能源领域的较大潜力，维持“增持”投资评级。
买 入——金元证券:主业稳定增长，增发助力产业链向终端、售后服务延伸【2011-06-14】
给予公司“买入”的投资评级。预测公司考虑增发摊薄后的2011-2013年EPS分别为0.
34元、0.45元、0.56元，未来三年业绩符合增长25%以上，目前股价对应2011年、201
2年P/E分别为21倍和16倍。公司未来发展战略清晰，若左师傅销售服务网路运营成功
，则打开公司长期成长空间，给予“买入”评级。
买 入——广发证券:主业稳健增长可期，外延空间广阔【2011-04-30】
维持盈利预测，预计2011-2013年公司EPS为0.46、0.57和0.69元，对应2011年估值水
平19倍，与通机有关上市公司比较起来处于底部水平，而且比同类型的力帆股份也要
低。公司定增价格为8.54元一定程度上提供了安全边际，因此我们维持公司的买入评
级。
增 持——申银万国:业绩低于预期，非公开增发项目引领公司步入转型关键期【2011-03-01】
我们下调公司2011-2012年EPS至0.43元和0.56元（之前预测为0.51元和0.63元），复
合增速达28%，考虑到公司正处于由制造到制造服务转型的关键时期，公司战略明晰
，售后维修市场前景广阔，相比8.94元的最低增发价，目前股价具有较大吸引力，维
持增持评级。
增 持——天相投顾:业绩符合预期，新能源业务潜力较大【2011-03-01】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.42元、0.50元、0.62元，以2月18日收盘价10.16元
计算，动态市盈率分别为24倍、20倍和16倍，维持公司“增持”的投资评级。
买 入——广发证券:年报略低预期，全新商业模式魅影呈现【2011-03-01】
公司拟用定向增发的方式以不低于8.94元的价格募集资金不超过9亿元投入到“左师
傅动力机械销售服务网络建设项目等项目。销售服务网络的建设是值得关注的看点。
因为对公司来说这是一种全新的商业模式，也是公司战略转型的重要切入点。我们认
为公司对该项目盈利前景估计可能是谨慎起见的，未来想象空间巨大。
推 荐——平安证券:定向增发提升技术水平、完善产业链【2011-02-28】
我们预计公司2011年稳定增长，EPS为0.43元。2012年随着募集资金项目部分投产，
公司收入与利润将大幅增长，EPS为0.61元。考虑公司摩托车发动机与通用机械业务
在国内外市场的同步开拓，增发项目提升技术水平、延伸产品线和业务领域，企业发
展空间大，按2012年20倍PE计算，其合理价格在12元左右，维持“推荐”评级。
中 性——西南证券:盈利能力扭转颓势，重大事项存在变数【2010-10-29】
预计公司第四季度毛利率水平基本与本期持平，考虑到汇兑损失风险依然存在，并且
2个重要合作项目和非公开发行股票计划未能如期进展，以10月28日为基准日，预计
宗申动力2010年、2011年和2012年的每股收益为0.41元、0.49元和0.55元，市盈率分
别为26倍、21倍和19倍。维持“中性”评级。
增 持——申银万国:三季报业绩符合预期，非公开增发项目筹划进展顺利【2010-10-28】
考虑到若干筹划阶段项目的不确定性，在不考虑新项目对公司未来三年业绩的影响的
情况下，我们维持2010-2012年EPS为0.40元、0.51元和0.63元的预测，鉴于公司清晰
的燃油动力-油电混合动力-纯电动动力发展战略和精良制造的品牌和行业地位，长期
成长性值得看好，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:三季报业绩符合预期非公开增发项目筹划进展顺利【2010-10-28】
考虑到若干筹划阶段项目的不确定性，在不考虑新项目对公司未来三年业绩的影响的
情况下，我们维持2010-2012年EPS为0.40元、0.51元和0.63元的预测，鉴于公司清晰
的燃油动力-油电混合动力-纯电动动力发展战略和精良制造的品牌和行业地位，长期
成长性值得看好，维持“增持”评级。
买 入——广发证券:业绩略低预期，维持买入评级【2010-10-28】
我们预计公司2010-2012年EPS为0.38元、0.49元和0.59元。维持公司的买入评级。公
司的风险来自于国三排放标准的推进力度低于预期以及原材料成本大大幅上涨、人民
币升值等因素。
增 持——天相投顾:3季度业绩环比回落，成本压力略有缓解【2010-10-28】
预计2010-2012年EPS分别为0.36元、0.43元和0.50元，以10月27日收盘价10.88元计
算，对应的动态PE分别为30倍、26倍和22倍。考虑4季度业绩回升预期，我们维持公
司“增持”投资评级。
增 持——湘财证券:国内摩托车动力领域的新能源头马【2010-09-13】
公司未来的发展速度将在年均20%之上，柴油、混合动力、电动动力方面的布局短期
内还较难大幅贡献公司业绩，预计公司2010~2012年EPS分别为0.37、0.43、0.54元，
对应当前PE32.7、27.9和22.5倍，估值合理，给予增持评级。
增 持——申银万国:中报业绩低于预期，艰难转型期后静候国三新品与新能源佳音【2010-08-27】
考虑到国三标准实施的影响、原材料价格上涨以及若干筹划阶段项目的不确定性，我
们下调2010-2012年EPS为0.40/0.51/0.63元（原预测10-11年EPS为0.52/0.67元），
鉴于公司清晰的燃油动力-油电混合动力-纯电动动力发展战略和精良制造的品牌和行
业地位，长期成长性值得看好，维持“增持”评级。
增 持——海通证券:上半年增收不增利，下半年毛利率有望回升【2010-08-27】
考虑到铝、铝合金等原材料价格目前较年初已有所回落，我们认为公司摩托车发动机
和通用动力机械的毛利率下半年可能会小幅回升。不考虑定向增发，我们预计公司20
10年、2011年、2012年EPS分别为0.37元、0.48元和0.59元，对应动态PE分别为32x、
24x、20x。我们认为公司未来在柴油动力和纯电动力领域可能会产生新的业绩增长点
，维持对公司的“增持”评级，6个月目标价13元。
增 持——中信建投:看好通机产业引领者定位【2010-06-03】
作为国内小型动力市场领先的民营企业，我们看好公司引导及驱动国内通机产业发展
的定位可能带来的长期持续成长机会，首次给予“增持”评级，目标价13.8元，对应
30倍动态PE。
增 持——申银万国:新能源战略再迈坚实一步，欲与波士顿成立动力电池包合资公司【2010-05-11】
不考虑未来两年新能源动力系统带来的收益以及2010年兼并收购可能带来的外延式增
长，我们维持2010-2011年0.52元、0.67元盈利预测（按最新股本10.21亿股摊薄后计
算），目前股价对应19/15倍PE，估值便宜，鉴于公司清晰的燃油动力-油电混合动力
-纯电动动力发展战略和精良制造的品牌和行业地位，以及新能源战略进程的持续推
进，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:一季报略低于预期，提价将恢复强盈利能力,10 年看整合和新能源【2010-04-26】
虽然公司一季度业绩略低于预期，但是二季度开始的产品提价将带来盈利能力的回升
，不考虑全年兼并收购可能带来的外延式增长，我们暂维持 2010-2011年0.89 元和
1.15 元的盈利预测（摊薄前），目前股价对应 22/17 倍 PE，鉴于公司清晰的燃油
动力-油电混合动力-纯电动动力发展战略以及培育中的新能源动力雏形、精良制造的
品牌和行业地位，考虑到近两年摩托车行业整合的大势所趋，维持“增持”评级。
增 持——天相投顾:1季度业绩低于预期，全年出口增速有望回升【2010-04-26】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.66元、0.83元和1.01元。以当前收盘价20.05元计
算，对应的动态PE分别为30倍、24倍和20倍。考虑公司三轮车发动机业务的增长前景
以及具有资产整合、新能源题材，我们维持对公司的“增持”投资评级。注意的风险
有三轮车发动机业务增长低于预期风险、原材料价格波动风险、人民币汇率波动风险
以及出口增长低于预期风险等。
买 入——广发证券:业绩与回报均喜人【2010-03-19】
我们维持 2010-2011 年的业绩预测 0.86/1.03元 （不考虑送股摊薄） 。公司当前
股价对应的估值水平已经基本合理。基于公司明确的成长性，通机在未来面临着广阔
发展空间，以及公司进入新能源动力领域取得了卓有成效的进展，我们认为公司估值
可以享有一定的溢价。长期来看，我们依旧给予公司买入的评级。公司风险来自于原
材料成本上升幅度超出预期。
增 持——申银万国:业绩符合预期，高送配，2010 年行业整合和新能源值得期待 【2010-03-19】
不考虑 2010 年兼并收购可能带来的外延式增长，我们维持 2010-2011年 0.89 元和
1.15 元的盈利预测，目前股价对应23/18 倍PE， 鉴于公司清晰的燃油动力-油电混
合动力-纯电动动力发展战略以及快速发展中的新能源动力雏形和精良制造的品牌和
行业地位， 加上近两年摩托车行业整合和新能源领域的突破，维持“增持”评级。
增 持——天相投顾:业绩增长稳定，整合等题材为催化剂【2010-03-19】
预计2010年和2011年的每股收益分别为0.82元和0.94元。以3月19日20.85元的收盘价
计算， 对应的动态市盈率分别为26倍和22倍，符合汽车及配件公司的历史平均水平
。考虑到公司成长性良好、具有资产整合及新能源等题材，维持对公司的增持投资评
级。 注意的风险有三轮车发动机业务增长低于预期风险、 原材料价格波动风险和人
民币汇率波动风险。
推 荐——平安证券:紧凑型动力系统龙头日渐成形【2010-03-18】
我们预计2010年摩托车行业将实现15%左右的增长，行业发展动力主要来自海外市场
的恢复性增长。公司通过产品结构的持续调整，有望化解材料成本上升的经营压力。
预计2010年EPS0.84元，目前PE在25倍左右，估值水平基本合理，维持“推荐”投
资评级。
增 持——中信证券:农村需求驱动三轮摩托增长【2010-03-17】
预计公司09/10/11年的每股收益分别为0.63 /0.77/0.94元，当前价20.20元，对应0
9/10/11年PE为32/26/21倍。根据公 司成长性，给予2010年25倍估值；考虑到公司
具有区域经济、行业整合、 新能源动力、排放法规提升、农机下乡等多重概念，其
实际估值水平一直 高于同类公司10 -20%，我们给予公司24元目标价，“增持”评
级。许英博
增 持——申银万国:业绩基本符合预期，行业重组与引入战略投资者筹划或集团先行 【2010-03-09】
不考虑 2010 年兼并收购可能带来的外延式增长，我们维持 2010-2011年 0.89 元和
1.15元的盈利预测，目前股价对应22/17 倍 PE，估值便宜，鉴于公司清晰的燃油动
力-油电混合动力-纯电动动力发展战略和精良制造的品牌和行业地位，以及近两年摩
托车行业整合和新能源领域的突破，维持“增持”评级。
买 入——广发证券:新能源动力一体化逐渐清晰起来【2010-02-02】
我们维持之前对公司做出的盈利预测的判断： 即2009-2011年EPS为0.65、0.86及1.0
3元。此预测仅仅是将公司现有二轮、三轮以及通机业务考虑在内。并没有考虑公司
在新能源动力方面的任何发展成果。考虑到三轮车摩托车的强劲增长势头，通机业务
的广阔前景。我们维持公司买入的评级。
增 持——海通证券:牵手 Mission Motors，纯电动力领域“双管齐下”【2010-02-02】
考虑到三轮摩托车发动机和通用机械业务的高成长性， 我们认为公司 2009 年、 20
10年业绩高速增长有很强的确定性，因此上调对公司 2009 年、2010 年 EPS 预测至
0.668 元、0.935 元，对应的动态 PE分别为 27.8 倍和 19.9 倍， 此外我们还看
好未来新能源领域成为公司新的盈利增长点， 因此上调目标价至 23 元， 维持“增
持”评级。
增 持——申银万国:与 MISSION MOTORS 签署合作备忘录，新能源进程超预期【2010-02-02】
不考虑未来两年新能源动力系统带来的收益以及 2010 年兼并收购可能带来的外延式
增长，我们维持 09-11 年 0.68 元、0.89元和1.15 元的盈利预测，目前股价对应27
/21/16 倍PE，估值便宜，鉴于公司清晰的燃油动力-油电混合动力-纯电动动力发展
战略和精良制造的品牌和行业地位，以及近两年摩托车行业整合和新能源领域进程的
不断推进，维持“增持”评级。
增 持——西南证券:加快电摩步伐、拟投美国公司【2010-02-02】
投资尚未实施，短期对公司业绩无贡献，提升公司知名度。按照《合作备忘录》 内
容， 双方正商定未来三年工作计划， 拟 2010 年 5 月前签署 《注资协议》 ，6月
底前完成注资工作。预计三年计划的最终目标是实现电摩产品的产业化，前两年将以
技术攻关为主，短期对公司业绩不会有显著贡献。长期来看，需要对其研发进展和整
个电摩行业进行密切关注。鉴于公司基本面良好，三轮发动机业务的高成长性，维持
公司“增持”评级。
增 持——申银万国:开放心态面对战略投资者，积极参与行业整合与新能源开拓【2010-01-11】
不考虑明年兼并收购可能带来的外延式增长，我们维持09-11年0.68元、0.89元和1.1
5 元的盈利预测，目前股价对应29/22/17 倍PE，估值便宜，鉴于公司清晰的燃油动
力-油电混合动力-纯电动动力发展战略和精良制造的品牌和行业地位， 以及近两年
摩托车行业整合和新能源领域的突破， 建议投资者积极 “增持” 。
增 持——申银万国:国三+电摩双标准加速行业整合，上调盈利预测，维持增持评级【2009-12-18】
上调盈利预测，目标价22 元，维持“增持”评级。不考虑明年兼并重组可能带来的
外延式增长，基于三轮发动机产销超预期以及通机下游客户拓展，我们上调 10-11
年盈利预测，由 0.82/1.03 元至 0.89/1.15 元，维持 09 年 0.68元的判断，目前
股价对应 27/21/16 倍 PE，鉴于公司清晰的发展战略和精良制造的品牌和行业地位
，以及近两年摩托车行业整合和新能源领域的突破，建议投资者积极“增持”，给与
2010 年25倍 PE，目标价 22 元，23%的上涨空间。
增 持——天相投顾:立足更高,走得更远【2009-12-05】
考虑到公司未来的增长预期要比我们此前的乐观，上调公司 2010 年和 2011 年的每
股收益至 0.86 元和 1.05 元，维持 2009 年0.66 元的预测。目前公司股价为 18.9
6 元，对应的动态市盈率分别为 29倍、22 倍和19 倍，估值相对合理。我们看好公
司未来的长期发展，继续维持对公司的增持投资评级。注意的风险主要有原材料价格
波动风险、大盘系统性风险等。
推 荐——平安证券:稳固传统产品优势，备战新能源动力【2009-11-30】
预计公司2009年、 2010年EPS分别为0.69元、 0.88元左右。 2009年业绩增长幅度在
40%左右，后期仍将维持较高增长速度。考虑公司良好的成长性，按2010年25倍左右
市盈率，合理价格在22元左右。维持“推荐”评级。
买 入——广发证券:投资者见面会及“首届宗申紧凑型动力发展高峰论坛”会议纪要【2009-11-29】
我们在2009年8月初对公司进行了大力推荐。目前涨幅已经超过50%，远远超过同期沪
深300指数涨幅。我们维持之前对公司做出的盈利预测，即2009-2011年EPS为0.65、0
.86及1.03元。从业绩的角度出发，目前股价已经基本合理。但是由于公司成长性十
分确定，且蕴含着行业整合及引入强有力战略投资着的预期，我们依旧给予公司买入
的评级。公司的风险来自于原材料成本的大幅上涨。
增 持——海通证券:全年高增长可期【2009-10-26】
我们预计公司 2009 年、2010 年 EPS 分别为 0.66 元、0.80 元，最新股价对应的
动态市盈率分别为 21.2 倍和 17.5 倍。尽管公司业绩增长态势良好，但是考虑到目
前市场已经普遍预期到了这一情况，因此给予“增持”评级，目标价 16.00 元。
谨慎增持——国泰君安:整体经营逐季好转 调结构控成本助推业绩提升【2009-10-26】
受全球性金融危机影响，企业发展面临一定的压力，虽然受益于摩托车下乡和国家对
农业的大力扶持，但是摩托车出口的形势仍未明显好转。不过通过产品结构的持续调
整，企业的整体盈利状况有望保持良好态势，预计 2009年宗申动力的 EPS在 0.67元
的水平。因此在考虑摩托车行业和通用汽油机行业的发展前景以及企业自身的各项因
素后，维持对宗申动力“谨慎增持”的投资评级不变。
增 持——西南证券:业绩增长符合预期【2009-10-26】
由于三轮业务强势增长与通机业务利润率大幅增长，预计 2009 年归属母公司净利润
达到 3.94 亿元。2009-2011年基本每股收益 0.66元、0.75元和 0.88元，对应当前
PE 分别为 21.2 倍、18.7 倍和 15.9 倍，未来 6 个月目标价格 14.80 元,由于市
场已有所表现，下调“买入” ，给予“增持”评级。
买 入——广发证券:业绩符合预期【2009-10-26】
我们维持宗申动力盈利预测：预计公司 2009-2011 年 EPS 为0.65/0.86/1.03 元。
对应目前股价的 PE 分别为 21.8/16.7/13.9 倍，我们继续给予公司买入的评级。公
司的风险来自于外围经济复苏不如预期以及原材料成本的大幅上涨。
增 持——申银万国:业绩符合预期，全年超预期值得期待【2009-10-26】
我们维持 09-11 年 0.68 元、0.82 元和1.03 元盈利预测，目前股价对应 21/17/14
倍PE，我们认为集团汽发、船发存在注入预期，三轮摩托车发动机及通机产品快速
发展，未来三年收入复合增长27%，给与 09 年26倍 PE，目标价 17.6 元，目前仍有
26%上涨空间，维持“增持”评级。
增 持——联合证券:稳步增长态势不改【2009-10-25】
我们仍然维持 09、10年公司 EPS分别 0.68及 0.84元的预测，对应 09、10 年 PE
分别为 20.5 倍和 16.6 倍。公司业绩一直以来保持稳定增长，未来增长也较为确定
，目前估值水平当属合理。短期而言，重庆摩托车行业的整合则可能成为股价催化剂
；中期来看，明后年的国三标准若能严格执行，则可能使摩托车行业整体格局发生较
大变化，公司有望在其中脱颖而出，业绩出现快速增长；公司长期向小型热动力机械
供应商的转型极有可能成功。因此维持“增持”评级。
增 持——天相投顾:毛利率改善明显,稳步发展可【2009-10-24】
鉴于综合毛利率改善明显，上调对公司的盈利预测，预计2009年和2010年的每股收益
分别为0.66元和0.74元。 以10月23日14元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为2
1.21倍和18.92倍，低于汽车及配件公司30倍的平均水平，具有明显的估值优势。维
持对公司的增持投资评级。
增 持——申银万国:结构优化提升盈利能力，国际合作铸造全球小型动力龙头【2009-10-19】
我们预计 2009 年-2011 年 EPS 分别为 0.68 元、0.82 元和 1.03元， 净利润复合
增速 32%。 结合 FCFF 绝对估值和 PE相对估值， 给出目标价 17.6元，目前还有 2
6%的上涨空间，首次评级给予“增持”评级。
增 持——联合证券:依旧高增长【2009-08-17】
我们仍然维持 09、10 年公司EPS 分别0.68 及0.84 元的预测，对应09、10 年PE 分
别为15.7 倍和12.7 倍。公司业绩一直以来保持稳定增长，未来增长也较为确定，同
时考虑重庆摩托车行业整合的预期，加之目前的股价已提供了较好的安全边际，因此
维持“增持”评级。
买 入——广发证券:瞄准“千万” ，动力十足【2009-08-11】
我们预计2009-2011年公司的EPS为0.65元、0.86元和1.03元。给予公司买入的评级。
从相对估值的角度来看，当前股价对应2009年、2010年的PE为18倍和14倍，这样的估
值水平依旧处于中低位。公司近期不乏吸引资本市场关注的亮点。一是出口受益，二
是摩托车行业整合的预期。
审慎推荐——中金公司:成长中的小型发动机龙头【2009-08-07】
我们预计宗申动力09和10年盈利分别为0.69和0.85元，目前股价对应 09 和 10 年市
盈率分别为 18 倍和 14 倍，估值处于行业中低端。我们看好公司摩托车出口成长和
国内三轮摩托车需求增长带来公司发展的机遇，同时公司凭借发动机规模优势向通机
产品延伸将进一步打开公司长期发展空间，首次关注公司给予审慎推荐投资评级。
增 持——联合证券:能够持续增长的好公司【2009-07-27】
预计 09、10 年公司 EPS 分别为 0.68 和 0.84 元，对应 PE分别为 17.93 倍和 14
.60倍。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-15 ｜ 109424.23｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2013年公司拟与关联方江苏宗申三轮摩托车制造有限公司,重庆 ｜
｜ ｜宗申机车工业制造有限公司,河南力之星三轮摩托车制造有限公 ｜
｜ ｜司等发生销售产品或商品,采购商品,提供劳务,租赁等日常关联 ｜
｜ ｜交易，预计交易金额为106557.00万元。20130513：股东大会通 ｜
｜ ｜过20140424：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为｜
｜ ｜109424.23万元。20140515：股东大会通过关于确认2013年日常 ｜
｜ ｜关联交易及2014年日常关联交易预测情况的议案 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-15 ｜ 113180｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方江苏宗申三轮摩托车制造有限公司,重 ｜
｜ ｜庆宗申机车工业制造有限公司,重庆宗申吕田机械制造有限公司 ｜
｜ ｜等就销售产品或商品,采购商品,提供劳务,租赁等事项发生日常 ｜
｜ ｜关联交易，预计交易金额为113180.00万元.20140515：股东大会｜
｜ ｜通过关于确认2013年日常关联交易及2014年日常关联交易预测情｜
｜ ｜况的议案 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
