☆风险因素☆ ◇002124 天邦股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——华创证券:底部夯实，进入上升通道【2012-03-27】
预计公司2012-2014年EPS为0.27/0.41/0.53元，对应PE为对应PE为27X/18X/14X，由
于公司多项业务出现止损，并且发展势头良好；动物疫苗“黄金团队”打造国内悬浮
动物疫苗第一品牌，研发实力较强，新产品不断。业绩拐点明确，长期发展前景看好
，目前15亿元市值低估了公司的价值，首次给予“推荐”的投资评级。
中 性——天相投顾:公司半年报点评：增收不增利【2011-08-23】
预计2011、2012年每股收益分别为0.16元、0.18元，以2011年8月22日收盘价8.93元
计算，对应的动态市盈率分别为61倍、54倍，维持公司“中性”投资评级。
超强大市——上海证券:疫苗培育成功，公司成长加速【2011-04-28】
预计2011～2013年营收增速依次为35%、29%、25%；每股收益达0.40元、0.84元、1.2
2元，即依次递增110%、112%、44%。
谨慎推荐——长江证券:艰难2010 年：饲料油脂发展瓶颈，动物疫苗起步【2011-04-25】
我们的投资逻辑是，跟踪公司生物制品业务在2010-2011年打基础的情况，包括高研
发投入和发展渠道及客户的进展和效果，从而推断公司2012年生物制品业务带来的收
入和毛利贡献，进而预测公司的业绩弹性。预测2011-2013年公司每股业绩为0.13元
，0.27元，0.38元，维持“谨慎推荐”评级。
中 性——天相投顾:成本难转嫁致2010年业绩淡化【2010-10-22】
我们预计2010-2012年EPS分别为0.31元、0.33元、0.41元，以2010年10月21日收盘价
9.98元来测算，对应动态市盈率分别为33倍、31倍、25倍，维持“中性”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:产品售价未能完全转嫁成本上涨，收入上升利润下滑【2010-10-21】
公司饲料业务限于规模难以突破成本上涨带来的困境。生物制品目前处于研发和销售
的高投入期。预计公司2010~2012年EPS分别为0.25元，0.21元，0.28元。维持“谨慎
推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:动物疫苗业务正当投入期，静待困境过后展新颜【2010-09-28】
公司在主营业务战略定位上有所变化，公司生物制品团队初步组建完毕，近期计划重
点加大对动物疫苗业务的投入。今年属于投入期。有待跟踪公司疫苗新产品的申报批
文结果，以及疫苗产品销售的推广与升，预计明年半年报应该不会亏损，期待明年下
半年公司业绩改善以及2010年的快速发展。我们上调公司盈利预测，预计公司2010~2
012年公司业绩分别为0.30元，0.23元和0.31元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:饲料业务受制于规模和成本，疫苗增加投入等待破局【2010-08-17】
公司饲料业务限于规模难以突破成本上涨带来的困境。油脂业务同时面临资源综合利
用的发展机遇，以及食品安全政策的风险。生物制品在研发销售高投入期，仍需等待
突破瓶颈带来投资机遇。我们维持公司“谨慎推荐”评级。
中 性——天相投顾:疫苗业务韬光养晦【2010-08-17】
我们预计2010-2012年EPS为0.31元、0.33元、0.41元，以2010年8月16日收盘价10.29
元来计算，对应动态市盈率为33倍、31倍、25倍，维持“中性”评级。
增 持——金元证券:利润大幅增长来源于搬迁补偿款和土地出让【2010-07-14】
10-12年公司销售收入为10.2、11.9和14.0亿元，归属母公司净利润1.01、1.19和1.7
6亿元，EPS分别为0.49元、0.58元和0.86元.考虑到公司生物制未来发展空间巨大，
首次给予增持评级。
谨慎推荐——长江证券:天邦股份跟踪调研报告【2010-04-21】
我们预计公司 2010 年、2011 年和 2012 年的营业收入分别为 11.1 亿、12.7 亿和
14.6 亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为 3545万元、5349万元和 6435万元
，对应的每股收益分别为 0.25元、0.37元和 0.44元。相对估值法测算公司股票合理
价格区间为 14.28~17.45元。绝对估值法得到公司每股价值为 13.47元。 我们给与
公司“谨慎推荐”评级。未来我们将跟踪公司饲料原材料成本的控制能力的变化，动
物疫苗产品许可证得到突破性进展，同时关注餐厅潲水油回收措施以及油脂业务相关
食品安全标准以及相关政府政策的变化。
跑赢大市——上海证券:动物疫苗超常发展,生物柴油酝酿突破【2010-04-01】
以其 2010～2012年的每股收益 0.64元、1.05元、1.75元预期，测算得其相对估值 P
E在 25倍以下，当前股价 15.79元距其合理估值存在30%左右的低估。可适时买入并
持有。
中 性——海通证券:主业出现转好趋势【2010-03-23】
我们预计未来公司增长的动力来源于疫苗业务，但由于尚未获得更多的生产批文，本
着谨慎的原则，我们尚未考虑可能新增疫苗类型的收入。我们预计公司 2010-2011
年的每股收益为 0.40 和 0.41 元，其中 2010 年每股收益中含有非经常性收益（厂
房拆迁补贴）0.087 元。当前股价对应的 PE 达到 39x，维持“中性”的投资评级。
盈利预测简表附后。
中 性——天相投顾:卖资产增厚公司业绩【2009-10-27】
我们上调公司 09-10 年的 EPS 为 0.36 元和 0.14 元，按照上一个交易日股价 13.
10 元计算，对应的动态市盈率为 36X和97X，维持“中性”投资评级。
跑赢大市——上海证券:“谷底”已现，前途光明【2009-10-13】
暂维持对公司 2009～2011年的每股收益为 0.34元、0.85元、1.04元预期，该股 09
年 35倍 PE 似适中，2010年 14.02倍 PE则明显低估，存倍增空间。我们仍看重公司
未来疫苗业务深度开发对估值的支撑，无疑，其风险因素也来自疫苗业务扩张进程中
遭遇挫折。
跑赢大市——上海证券:经营状况暂显不利，疫苗业务值得期待【2009-08-19】
以动态市盈率 25倍计，当前股价料有 70%以上的预期回报，投资吸引力显见。在此
维持对其“跑赢大市”评级。建议谨慎增持。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-03 ｜ 45000｜ 是 ｜
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｜ ｜公司拟分别向张邦辉、吴天星、陈能兴、张雷、胡来根、田萍、｜
｜ ｜程国浩、王韦、陆裕肖以及傅衍等10名发行对象非公开发行A股 ｜
｜ ｜股票，合计77,989,598股，拟募集资金4.5亿元人民币用于收购A｜
｜ ｜gfeedIndustries,Inc（BVI）100%股权和补充公司流动资金。公｜
｜ ｜司于2013年9月30日分别与上述发行对象签订了《附条件生效的 ｜
｜ ｜股份认购合同》。20140529：董事会通过《关于宁波天邦股份有｜
｜ ｜限公司非公开发行A股股票方案(修订版)的议案》20140614：股 ｜
｜ ｜东大会通过20140703：于2014年7月1日收到中国证券监督管理委｜
｜ ｜员会《中国证监会行政许可申请受理通知书》(140751号). ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-01-25 ｜ 30852400｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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