☆风险因素☆ ◇300196 长海股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——长江证券:长海新产品研究之一：保温棉推广可期【2013-06-02】
预计公司2013-15年业绩为1.05、1.52和2.21元，对应PE分别为24、16和11倍，维持
“推荐”。
推 荐——长江证券:并表影响收入大增，毛利率下行压力不大，高增长可期【2013-04-25】
近期玻纤纱价格开始上涨，公司新建池窑投产在即，降低外购成本同时部分外销。制
品方面年内将新增8500万平米薄毡和500万平米隔板产能。新产品连续长丝毡和装饰
板材生产线基本安装到位，开始小批量生产。预计2013-15年业绩为1.09、1.50和1.8
8元，对应PE分别为19、14和11倍，维持推荐。
推 荐——中金公司:产品线进一步丰富，业绩稳步增长【2013-04-25】
我们维持公司2013～14年业绩1.01元和1.37元的盈利预测，对应PE为20x/15x。公司
是复合材料领域的优质投资标的，成长潜力巨大，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:不断创新，持续成长【2013-03-25】
对于新品推广给予一定预期，加上天马瑞盛和天马的增厚，我们估算公司今年利润在
1.3亿左右。预计2013-15年业绩为1.09、1.50和1.88元，对应PE分别为19、14和11倍
，维持“推荐”。
增 持——方正证券:调研纪要【2013-03-20】
公司在产能投放和新产品开拓方面计划性较强，在营销上激励到位，生产与销售齐头
并进，保障了公司每年销量上的增长，而新产品的不断开发及全产业链发展保障了公
司的毛利率水平。玻纤制品及复合材料应用领域广、市场空间巨大，公司具有不断创
新及稳健经营的能力，将保障公司业绩每年稳定增长，目前股价对应2013年利润的动
态PE约20倍，给予“增持”评级。
买 入——东方证券:2012完满，黄金十年刚刚起步【2013-03-11】
我们预计公司2013-2014年每股收益分别为1.06、1.46元，公司成长性良好，目前估
值颇具吸引力，采用DCF法估值，基于对于未来长期更加乐观的盈利能力判断，上调
目标价至25.47元，维持公司的“买入”评级。
推 荐——长江证券:2012以量补价，2013期待量价齐升【2013-03-01】
公司拥有完整的玻纤生产链，将受益于未来玻纤行业景气度的回升。预计公司2013-1
5年业绩为1.09、1.5和1.87元，对应PE分别为19、14和11倍，维持“推荐”评级。
增 持——方正证券:产品多元化基础牢靠，业绩稳步增长【2013-02-28】
预测公司2013-2014年EPS分别为1.03和1.33元，对应PE为19倍和15倍。公司作为国内
玻纤制品代表企业，成长性突出，给予“增持”评级。
推 荐——中金公司:业绩稳步增长，涂层毡等表现抢眼【2013-02-28】
我们预计公司2013～14年业绩为1.01元和1.37元，对应PE为20x/15x。公司是复合材
料领域的优质投资标的，成长潜力巨大，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:2012年年报点评：创新产品迭出助推业绩持续增长【2013-02-28】
基于公司产能投放节奏及对后续行业景气走势的判断，我们预测公司2013/2014/2015
年EPS分别为1.02元门.40元门.73元。基于公司较好的产品创新能力以及未来业绩持
续高增长预期，给予公司2013年25倍PE，对应目标价25元，维持“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:扩张与收购资产盈利是13年增长点【2013-02-27】
作为国内玻纤制品代表企业，公司近两年实行横向与纵向发展，以实现产业链一体化
的同时不断强化优势。随着7万吨玻纤纱投产，未来2-3年预计制品将逐步实现完全配
套，成长性可持续。我们预计13-15年EPS分1.03与1.34元与1.59元，给予“强烈推荐
”的评级。
买 入——安信证券:2013年步入业绩增长加速期【2013-01-30】
我们预计公司2012年-2014年的收入增速分别为33%、78%、61%，净利润增速分别为45
.7%、76%、33%，成长性突出；维持“买入-A”的投资评级，上调6个月目标价为25元
，相当于2013年20倍的动态市盈率。
增 持——国海证券:产品结构改善提升盈利能力，下游需求向好【2013-01-30】
我们预测公司2012-2014年的EPS分别为0.75/0.95/1.23元，对应PE为26.5倍、20.9倍
和16.2倍，公司未来稳健成长，给予增持评级。
推 荐——长江证券:新产品放量助力业绩增长【2013-01-29】
2013年公司将进一步提升热销制品产能以满足市场需求，经济复苏之下有望迎来量价
齐升。预计2012-14年EPS分别为0.7、1.1和1.5元，对应PE分别为28、18和13倍，维
持推荐评级。
推 荐——长江证券:产能扩张持续，2013有望量价齐升【2013-01-21】
12年国际市场收入受影响约下滑10%，国内市场在涂层毡的贡献下表现抢眼。2013年
公司将进一步提升热销制品产能以满足市场需求，同时需求面改善下价格亦有望提升
。预计2012-14年EPS分别为0.7、1.1和1.55元，对应PE分别为27、17和12倍，维持推
荐评级。
强烈推荐——中投证券:横纵向扩张强化竞争优势，持续高增长可期【2012-12-06】
公司作为国内玻纤制品代表企业，不断创新与扩张使得即使在行业整体盈利无明显回
升的情况下，仍然能够依靠量增实现成长。在承接国外制品产业转移的大背景下，公
司竞争优势明显有望脱颖而出。在假设产品利润率无明显回升情况下，预计12-14年E
PS分别为0.72、1.03与1.35元，成长性可持续且确定，给予“强烈推荐”的评级。
买 入——安信证券:长风破浪，海阔天空【2012-11-26】
未来两到三年的盈利确定性强，现在的估值具备吸引力。首次关注给予“买入-A”的
投资评级，目标价20元，对应2013年18倍市盈率。
买 入——东方证券:优势地位显著，成长趋势向好【2012-10-25】
考虑到7万吨ECH池窑点火推迟，我们小幅下调今年的盈利预测，预计公司2012-2014
年每股收益分别为0.75、1.06、1.46元，目前股价对应2012-2013年PE为20.7、14.7
倍，公司成长性良好，目前估值颇具吸引力，我们采用DCF法估值，对应目标价20.03
元，维持公司“买入”评级。
买 入——宏源证券:新品助推业绩，并购完善产业链【2012-10-24】
我们预计公司2012、2013年的EPS分别为1.07、1.39，对应当前股价的PE分别为14.84
、11.42，给予“买入”评级。
买 入——国海证券:结构升级带动产能释放，业绩增长加速【2012-10-24】
我们预测公司2012-2013年的EPS分别为0.75元和0.95元，对应PE为21倍和17倍，上调
到买入评级。
推 荐——中金公司:三季度业绩如期增长，维持推荐【2012-10-24】
我们维持公司2012～13年业绩为0.70元和0.91元的盈利预测，公司是复合材料领域的
优质投资标的，成长潜力巨大，继续推荐。
持 有——广发证券:内生增长强劲【2012-10-24】
尽管行业景气不好，公司仍实现良好的内生性增长，这与公司良好的研发水平、优秀
的成本控制能力及前瞻性的产品储备分不开。长期来看，公司储备项目多，上下游贯
通，竞争力突出，持续增长可期，短期关注7万吨池窑投产的冲击，预计公司2012-14
年的EPS分别为0.74、1.05、1.45元，给予“持有”评级。
增 持——西南证券:需求旺盛&产能扩张，高增长可持续【2012-10-24】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.72元、0.96元、1.28元，对应13年动态PE16倍，维
持“增持”评级。
强 推——华创证券:毛利率环比提升，多因素促公司业绩持续成长【2012-10-23】
“年产70000吨E-CH玻璃纤维生产线”预计将于2013年2季度的投产将有效降低原材料
成本，提升盈利能力。我们预计公司2012-14年将实现EPS分别为0.72、1.00、1.26元
，当前股价对应PE分别为22、16、13x，维持“强烈推荐”的投资评级。
推 荐——长江证券:产能扩张 市场开拓，助推业绩高增长【2012-10-23】
公司拥有完整的玻纤生产线，产业链上端完善后将进一步增强公司在下游制品端的优
势。预计公司2012-14年业绩为0.74、1.02和1.24元，对应PE分别为22、16和13倍，
维持“推荐”评级。
买 入——瑞银证券:新增产能稳步释放，产业链进一步延伸【2012-10-15】
目标价的推导是采用基于现金流折现法、并包含影响长期估值因素的瑞银VCAM估值模
型，其中WACC为9.5%，贝塔系数为1.34。
推 荐——长江证券:产能扩张+市场开拓，助推业绩高增长【2012-10-14】
公司拥有完整的玻纤生产线，主营集中于玻纤制品深加工以及玻纤复合材料的制造，
产业链上端完善后将进一步增强公司在下游制品端的优势。预计公司2012-14年业绩
为0.69、0.99和1.21元，对应PE分别为23、15和13倍，维持“推荐”评级。
持 有——广发证券:收购天马瑞盛和项目延期点评：稳健成长【2012-09-28】
我们预计公司2012-14年的EPS分别为0.74、1.05、1.45元，给予“持有”评级。
增 持——国海证券:收购天马，产业协同优势可观【2012-09-28】
给予公司增持评级，我们预测公司2012-2013年的EPS分别为0.71元和0.84元，对应PE
为22.1和18.7倍。
买 入——宏源证券:收购天马首战告捷，产业协同前景可观【2012-09-12】
预计2012、2013年的EPS分别为1.07和1.39元，对应当前股价PE分别为14.5和11.17，
给予“买入”评级。
买 入——东方证券:中报略超预期，产品结构升级【2012-08-14】
我们认为公司“制品、池窑滚动发展”的路径符合行业长期发展趋势，而在行业底部
的蓄势（拟收购天马集团30%股权）也为其提供较大的改善空间，我们预计公司2012-
2014年每股收益分别为0.79、1.06、1.35元，采用DCF法估值，对应目标价20.03元，
维持公司“买入”评级。
买 入——宏源证券:收购利好，新产品前景光明【2012-08-13】
预计2012、2013年的EPS分别为1.07和1.39元，对应当前股价PE分别为15.06和12.01
，给予“买入”评级。
推 荐——国元证券:募投项目提升业绩增长潜力【2012-08-09】
预计2012年、2013年公司每股收益分别为0.68元、0.90元。公司目前股票估值较低，
股价具有上升潜力，给予“推荐”的投资评级。
推 荐——国联证券:玻纤制品龙头企业，业绩确定性增长【2012-08-08】
预计公司12年至14年实现EPS0.66、0.94、1.07元。公司产业链不断完善，产能有序
增长，国内复合材料行业快速发展，作为玻纤制品龙头企业，公司将享有更高的估值
水平，我们给予公司“推荐”评级。
推 荐——中金公司:中报业绩增长38%，维持推荐【2012-08-08】
我们维持公司2012～13年业绩为0.70元和0.91元的盈利预测，公司是复合材料领域的
优质投资标的，成长潜力巨大，继续推荐。
买 入——瑞银证券:玻纤制品产业链逐步延伸、产能稳步释放【2012-08-08】
目标价的推导是采用基于现金流折现法、并包含影响长期估值因素的瑞银VCAM估值模
型，其中WACC为9.5%，贝塔系数为1.34。目前股价对应的12E/13E的PE水平为19.2x/1
2.9x。
增 持——国泰君安:产业链延伸加强，产品研发推动业绩增长【2012-08-08】
涂层毡推广良好提升毛利率；7万吨玻纤9月底投产实现玻纤纱全供应提升盈利能力。
预测12-13年EPS0.71、0.94元，增持评级，目标价21元。
买 入——宏源证券:长海股份半年报点评：募投成效卓著，业绩高增长有望加速【2012-08-08】
我们判断公司下半年业绩依然可以保持强劲增长势头，预计2012、2013年的EPS分别
为1.07和1.39元，对应当前股价PE分别为23.77和16.13，给予“买入”评级。
买 入——广发证券:持续增长可期【2012-08-08】
整体来看，玻纤纱行业目前处在底部区域；公司成本控制力强，在制品领域行业内竞
争力突出，储备项目较多将不断带来新的增长点，预计2012-2014年EPS分别为0.70、
1.05、1.45，维持“买入”评级。
推 荐——中投证券:产能扩张与产品创新带动盈利高增长【2012-08-07】
由于涂层毡放量超出我们预测，我们上调12-14年EPS为0.69元、1.01元与1.16元，给
予“推荐”的投资评级。
推 荐——长江证券:新品推广 技改扩建，业绩实现高增长【2012-08-07】
公司拥有完整的玻纤生产链，主营集中于玻纤制品深加工以及玻纤复合材料的制造，
将受益于未来玻纤行业景气度的回升，以及公司技改扩建项目的建成和池窑的投产。
预计公司2012-14年业绩为0.69、0.97和1.24元，对应PE分别为25、18和14倍，维持
“推荐”评级。
买 入——宏源证券:募投成果显著，盈利持续可期【2012-07-13】
预计2012、2013年公司EPS分别为1.07和1.39元，对应当前股价的PE为14.82和11.41
，给予公司“买入”评级。
推 荐——中投证券:若成功投资天马集团，有望实现优势互补【2012-06-29】
我们预计12-14年EPS为0.61元、0.95元与1.12元，给予“推荐”的投资评级。
买 入——广发证券:优势互补，拓展未来增长空间【2012-06-28】
中期内，对天马的增资控股能提升公司的竞争力，拓展公司的成长空间；短期内，国
内外宏观经济下行对玻纤行业带来一定的影响，不过公司在行业内竞争力突出，成本
控制力极强，储备项目较多将不断带来新的增长点，预计2012-2014年EPS分别为0.70
、1.08、1.45，给予“买入”评级。
买 入——国金证券:收购增加产能，打开下游发展空间【2012-06-28】
们维持上一篇报告《节能保温型产品有放量趋势》的结论，预计2012~2014年EPS分别
为0.74、1.15、1.57元/股，给予“买入”评级。上调12个月目标价至25元。
买 入——国金证券:节能保温型产品有放量趋势【2012-05-13】
预计2012~2014年EPS分别为0.74、1.15、1.57元/股，给予“买入”评级，12个月目
标价20元。
买 入——华泰联合:“前后端滚动发展”打造行业“小巨人”【2012-04-23】
考虑到宏观形势尚未明确好转，我们下调对公司的盈利预测，假设2012-2013年短切
及湿法薄毡的价格和毛利率可维持，2012年短切毡及湿法薄毡销量分别为2.94万吨及
2.90亿平米，测算公司2012-2013年归属母公司净利润为0.95亿元、1.23亿元，实现E
PS0.80、1.03元，目前股价对应2012年PE为18.01倍，PB仅1.91倍，公司未来前景明
朗，趋势乐观，具备较好的的长期成长性，因此仍维持“买入”评级。
买 入——国金证券:关注7万吨池窑进展【2012-04-20】
预计2012~2014年EPS分别为0.75、1.39、1.66元/股，给予“买入”评级，6个月目标
价15~18元，相当于2012年20~24倍PE。
买 入——宏源证券:打造全产业链，出口需求复苏可期【2012-04-19】
预计2012、2013年公司EPS分别为1.07和1.39元，对应目前股价的PE为13.3和10.3倍
，维持“买入”评级。
买 入——宏源证券:业绩低于预期，需求复苏改变未来【2012-03-28】
我们维持对公司2012、2013年EPS1.07、1.39元的盈利预测，对应当前股价PE为13.05
和10.05，考虑公司高成长性和玻纤行业前景可期，给予公司“买入”评级。
买 入——东方证券:一季度业绩同比增幅明显【2012-03-27】
我们调整预测公司2012-2014年每股收益分别为0.94、1.23、1.27元，对应12年EPS给
予公司25倍的市盈率，对应目标价23.40元，维持公司买入评级。
买 入——瑞银证券:业绩符合预期【2012-03-27】
目标价的推导是采用基于现金流折现法、并包含影响长期估值因素的瑞银VCAM估值模
型，其中WACC为10%，贝塔系数为1.19。目前股价对应的12E/13E的PE水平为16x/11x
。
推 荐——中投证券:受需求影响增长放缓，产品创新保证利润率稳定【2012-03-26】
我们预计12-14年EPS为0.61元、0.95元与1.12元，给予“推荐”的投资评级。
买 入——东方证券:第四季度业绩环比明显上升【2012-02-27】
我们仍维持对公司2012-2013年EPS为0.94元、1.34元的预测，预计未来三年业绩复合
增长率为50.3%，目前股价下对应的2012年动态市盈率为15.78倍。
买 入——瑞银证券:2011年业绩符合预期【2012-02-27】
目标价的推导是采用基于现金流折现法、并包含影响长期估值因素的瑞银VCAM估值模
型，其中WACC为10%，贝塔系数为1.19。目前股价对应的12E/13E的PE水平为16x/11x
。
买 入——华泰联合:“错杀”凸显投资价值【2012-01-19】
我们暂维持对公司2011-2013年EPS0.55、1.12、1.91元的预测，公司的成长性较好，
而安全边际较高，是本轮创业板暴跌中被“错杀”的品种，我们仍维持对公司的“买
入”评级。
推 荐——中投证券:行业盈利滑坡，明年业绩增长可能慢于产能增长【2012-01-17】
我们下调对明年的盈利预测，预计公司2011-2013年每股收益为0.50元、0.68元与1.0
8元，给予“推荐”的投资评级。
买 入——东方证券:拉弓满月，蓄势待发【2011-12-07】
盈利预测：我们预测公司2011-2013年EPS为0.51元、0.94元、1.34元，未来三年业绩
复合增长率为50.3%，鉴于公司明年的产能释放和有效成本控制，我们给予公司12年2
5倍的市盈率，对应目标价为23.4元，首次给予公司“买入”评级。
强 推——华创证券:四季度盈利能力有望提升，业绩爆发看明年【2011-10-26】
盈利预测和投资建议：我们根据前三季度的经营情况，调整了公司的盈利预测，预计
2011-2013年EPS分别为0.55、1.13、1.57元，当前股价(2011-10-26)对应PE为30、15
、11倍，考虑创业板公司相对主板公司应享有一定溢价，给予12年20倍左右的PE，公
司合理股价23元，给予“强烈推荐”评级。
推 荐——长江证券:长海股份2011年3季报点评【2011-10-26】
我们看好公司在行业内的核心竞争力，不过公司玻纤产品有接近50%出口，短期来看
，目前欧美经济处在低迷期，对玻纤行业需求带来负面影响，由于玻纤行业是后周期
行业，需求变化有一定滞后性，需等待短期行业需求风险释放。预计2011-2013年EPS
分别为0.52、0.91和1.21元，对应PE分别为32、18和14倍，给予“推荐”评级。
买 入——华泰联合:拆解收入，成长依然可期【2011-10-26】
我们下调公司2011-2013年EPS为0.55、1.12、1.91元，同比增长33.7%、102.3%、71.
3%，明年的增长主要来自于募集资金项目玻纤制品产能的翻倍增长，而后年的增长含
有超募项目的贡献。公司产品下游应用较为广泛，并主要为替代传统材料的应用，受
宏观影响相对较小，考虑到公司明年及后年的高增长，给予明年25-30倍PE，未来12
个月合理股价在28-33元，因此仍维持“买入”评级。风险提示：新建项目投产进度
低于预期。
买 入——国金证券:雏鹰击长空【2011-09-14】
预计公司未来3年的归属母公司的净利润分别为71、144、200百万元，EPS分别为0.59
、1.20、1.66元/股，给予“买入”评级，12个月目标价25~30元，相当于2012年21~2
5倍PE。
增 持——方正证券:产能释放的冲锋号即将吹响【2011-09-08】
根据模型预测，公司2011-3013年归属于母公司净利润分别为0.7亿元、1.04亿元、1.
45亿元，同比分别为42%、48%、39%，每股EPS分别为0.59元、0.87元、1.2元，对应P
E分别为34、23、17倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。
推 荐——中投证券:成本上涨不影响利润快速增长，募投项目开始逐步投产【2011-08-21】
我们预计公司2011-2013年收入将由5.47亿增至9.45亿元，对应每股收益为0.64元、1
.00元与1.25元，给予“推荐”的投资评级。
买 入——华泰联合:上半年业绩超预期，期待下半年更精彩【2011-08-19】
我们测算2011-2013年EPS为0.65、1.31、2.00元，同比增长57.6%、100.6%、52.9%，
公司估值低于可比板块及公司，2011-2013年公司复合增长率69%，在第二轮玻纤产业
链国际产业转移及行业景气向上的大背景下，具有可靠的高成长性，维持“买入”评
级。
买 入——华泰联合:畅享第二轮国际产业转移带来的高成长【2011-06-23】
我们测算2011—2013年EPS为0.65、1.31、2.00元，同比增长57.6%、100.6%、52.9%
，在第二轮玻纤产业链国际产业转移及行业景气向上的大背景下，具有可靠的高成长
性，12个月内合理价值区间30－33元，给予“买入”评级并强烈推荐。
增 持——民族证券:产能扩张推动业绩增长【2011-06-16】
维持11-12年公司EPS分别为0.66元、0.97元，净利润复合增长率53%，目前股价对应1
1年动态市盈率23.46倍。考虑到公司业绩快速增长，给予“增持”评级。
推 荐——中投证券:行业景气将持续，产能扩张助推业绩增长【2011-06-12】
我们预计公司2011-2013年收入将由5.43亿增至11.2亿元，对应每股收益为0.61元、0
.99元与1.19元，给予“推荐”的投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-04-25 ｜ 9074600｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
