☆风险因素☆ ◇600108 亚盛集团 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——东方证券:盈利能力与盈利质量大幅提升【2013-04-12】
我们认为公司向现代农业企业转型初见成效，预计13-15年公司实现归属于母公司净
利润5.26/7.13/9.77亿元，全面摊薄EPS分别为0.27/0.36/0.5元。参考同行业估值（
2013年30倍估值）,并给与15%的土地资源溢价，对应目标价9.00元，维持公司“买入
”评级。
买 入——东方证券:脱胎换骨，打造现代农业先锋【2013-02-27】
我们认为未来几年公司将通过经营模式转变和种植结构调整，资产的盈利能力有望大
幅度提升。预计12-14年公司实现归属于母公司净利润4.22/5.14/6.4亿元，全面摊薄
EPS分别为0.22/0.26/0.33元。扣除非经常性损益后，三年复合增长率为47%。参考同
行业估值（2013年30倍估值）,并给与15%的土地资源溢价，对应目标价9元，首次覆
盖给予“买入”评级。
增 持——中信证券:节水灌溉设备业务的利润贡献有望超预期【2012-05-02】
我们认为，公司在经营模式转型、体制改革以及相关政策扶持之下，经营拐点显现；
对标现代农业要求，发展的7个西北特色产品，有望对业绩高增长产生贡献，维持亚
盛集团2012/2013年EPS分别可达0.20/0.29元的盈利预测。但预计2012年国内农产品
价格普遍处于下行或低位运行周期，加上农业生产本身又存在不确定性，同时考虑板
块估值下调的系统性风险，我们下调公司投资评级至“增持”。目标价6.20元(目前
种植板块平均估值的下限2012年30倍左右的PE)。
买 入——宏源证券:滴灌板块表现好于预期【2012-04-27】
维持盈利预测，以增发后股本计，预估公司12/13年EPS为0.21/0.33元。按种植业/滴
灌/矿产65/35/30亿元的资产分项估值，公司合理市值约130亿元，较目前市值仍有25
%的空间，维持买入评级。
买 入——宏源证券:滴灌大单--通辽项目协议简评【2012-03-25】
上调13年盈利预测8%，按增发后股本计，EPS为0.10/0.21/0.33元。按种植业/滴灌/
矿产65/35/30亿元的资产分项估值，公司合理市值约130亿元，较目前市值仍有25%的
空间，维持买入评级。
买 入——申银万国:涉足矿产，反哺农业，维持“买入”【2012-03-13】
预计11-13年实现归属母公司净利润1.3/3.9/6.2亿元(11年考虑天同证券诉讼计提损
失8957万元)，EPS0.08/0.23/0.36元（考虑增发摊薄EPS0.07/0.20/0.32元），三年
复合增长率68%，对应PE72/25/16倍。
买 入——申银万国:现代化大农业领军者，未来三年复合增长率68%，维持“买入”【2012-02-27】
预计11-13年实现归属母公司净利润1.3/3.9/6.2亿元，EPS0.08/0.23/0.36元，三年
复合增长率68%，对应PE67/23/15倍。公司正在进行“传统农业向现代化大农业”的
深度转型，土地面积有望继续扩张，耕地资源价值将显著提升，参照同是农垦系的北
大荒（28X）和海南橡胶（22X）2013年估值水平，给予公司2013年25倍PE，对应一年
目标价9元，据当前股价尚有60%涨幅，维持“买入”。
买 入——申银万国:大股东增持彰显信心，转型现代化大农业孕育投资价值【2012-02-16】
公司主业聚焦大农业，整合耕地资源，转变盈利模式，突出优势产业，提升资产盈利
能力。预计11-13年全面摊薄EPS0.09/0.23/0.33元（假设按增发底价5.48元发行新增
股本2.1亿股），目前股价对应PE57/22/15倍。考虑公司盈利拐点已现，以及未来土
地资源的升值空间，建议“买入”。
买 入——宏源证券:多元化农业，战略性资源【2012-01-30】
公司“51”战略的规模农业及现代农业使其在板块中占据特殊地位，丰富的土地资源
及地理优势更是一大特色，其他待开发及注入资源也具备主题投资基矗虽然目前公司
估值优势并不明显，但考虑到公司在大农业方面的资源优势及明确增长前景，给予买
入评级。
增 持——申银万国:转型中的现代化农业龙头，维持“增持”【2011-12-12】
预计11-13年全面摊薄EPS0.10/0.23/0.33元，目前股价对应PE57/23/16倍。考虑公司
盈利拐点已现，以及未来土地资源的升值空间，建议“增持”。
增 持——宏源证券:聚集农业，资源领先【2011-09-13】
预测公司11-13年净利润1.73/3.69/5.32亿元，现股本EPS分别为0.10/0.22/0.32元。
从人均耕地及淡水资源国际比较看，国内农产品价格上涨是长期趋势，考虑到公司在
土地资源及大农业方面的市场地位，给予增持评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，现代化大农业建设进展顺利，维持买入【2011-04-28】
预计11-12年公司实现归属于母公司净利润3.06/5.04亿元，不考虑增发摊薄EPS0.18/
0.29元。考虑公司土地资源价值升值预期以及向现代化大农业转型盈利能力的提升潜
力，给予2012年35倍PE估值，对应一年内合理价格区间在10元左右，维持“买入”评
级。
买 入——申银万国:增发项目解决公司发展现代化大农业的水资源和物流建设问题【2011-04-19】
预计10-12年公司实现归属于母公司净利润1.56/3.06/5.04亿元，不考虑增发摊薄EPS
0.09/0.18/0.29元。考虑未来三年公司净利润复合增长率61%，及通胀背景下土地资
源价值升值预期，给予2012年35倍PE估值，对应一年内合理价格区间在10元左右，维
持“买入”评级。
买 入——申银万国:集团董事长坐镇上市公司彰显做大做强决心【2011-01-05】
预计10-12年公司实现归属于母公司净利润1.56/3.06/5.04亿元，全面摊薄EPS0.09/0
.18/0.29元。考虑未来三年公司净利润复合增长率61%，及通胀背景下土地资源价值
升值预期，给予2012年35-40倍PE估值，对应一年内合理价格区间在10-12元，目前股
价有41-70%的上涨空间，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:剥离亏损工业资产，聚焦现代化大农业，目标价10-12元，上调评级至买入【2010-12-20】
预计10-12年公司实现归属于母公司净利润1.56/3.06/5.04亿元，全面摊薄EPS0.09/0
.18/0.29元。考虑未来三年公司净利润复合增长率61%，及通胀背景下土地资源价值
升值预期，给予2012年35-40倍PE估值，对应一年内合理价格区间在10-12元，目前股
价有56-78%的上涨空间，上调评级至“买入”。
买 入——信达证券:主业彻底归农，农垦倾力扶持【2010-12-16】
此次资产置换后，公司将集中优势资源做大做强农业，增加土地储备，同时甩掉亏损
的化工和印染业务，可谓一石二鸟，无疑将对于未来公司业绩增长提供了有力的支撑
。建议重点关注。仍然维持“买入评级”。
持 有——广发证券:西部农业龙头，业绩稳步增长【2010-08-25】
预计公司2010-2011年营业收入分别为16.83、19.86亿元；对应EPS分别为0.13、0.15
元；给予公司2010年45倍PE，2011年35倍PE，那么1年内公司股价合理区间为5.25-5.
85元，目前股价继续上涨空间有限，因此给予公司“持有”评级。
买 入——信达证券:打造西部农业龙头【2010-08-05】
预计公司2010年至2015年每股收益分别为0.1、0.14、0.17、0.21和0.22元。净利润
率在11%-14%之间。公司亮点较多，概念丰富、资源优势明显，绝对价格较低，农垦
大力支持，公司成长性较好。我们给予公司“买入”评级。按照2倍PEG计算公司价值
为7.5元。
买 入——信达证券:调研简报【2010-05-31】
预计公司2010年至2015年每股收益分别为0.1、0.13、0.15、0.19和0.21元。净利润
率在11.92%-15.08%之间。公司亮点较多，概念丰富、资源优势明显，绝对价格较低
，农垦大力支持，公司成长性较好。我们给予公司“买入”评级。
中 性——光大证券:注入资产完成 业绩增长有限【2009-12-09】
我们预计公司 09年度完成资产注入后的净利润约为 1.3亿元，折合摊薄后 EPS为 0.
075元。由于注入的农场资产依靠产品涨价和租金提升很难有大的增长，每年仍将稳
定贡献 8000 万元左右的净利润，我们预计 2010 年亚盛集团的净利润为 1.4 亿元
左右，折合 EPS 为 0.081 元。综上，我们预计 09/10 年公司的 EPS分别为 0.075
元和 0.081元，在目前价格下我们给予 “中性”投资评级。
中 性——天相投顾:化工业务拖累公司业绩【2009-11-01】
我们维持公司 09-10 年的 EPS 为 0.03 元和 0.04 元，按照上个交易日估价 4.92
元，对应的动态市盈率为 179X 和 136X，鉴于公司目前的市盈率较高，给予公司的
“中性”投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-16 ｜ 1614.48｜ 是 ｜
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｜ ｜第六届董事会第三十一次会议审议通过《关于房屋租赁的关联交｜
｜ ｜易议案》,同意向其关联方出租房屋,租赁其位于兰州市城关区雁｜
｜ ｜兴路21号的房屋,作为日常办公使用。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-28 ｜ ｜ 否 ｜
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｜ ｜本公司近日接到公司第二大股东甘肃亚盛盐业化工集团有限责任｜
｜ ｜公司（以下简称“盐化集团”）与甘肃省农垦资产经营有限公司｜
｜ ｜（以下简称“农垦资产经营公司”）于2014年6月24日签署的《 ｜
｜ ｜关于甘肃亚盛实业（集团）股份有限公司股份无偿划转协议》（｜
｜ ｜以下简称《股份划转协议》）。盐化集团将其持有的亚盛集团9.｜
｜ ｜01%的股权无偿划转给农垦资产经营公司。本次无偿划转后盐化 ｜
｜ ｜集团将不再持有亚盛集团股权。农垦资产经营公司通过无偿划转｜
｜ ｜方式取得占亚盛集团总股本9.01%的股权，成为亚盛集团的第二 ｜
｜ ｜大股东。交易前后公司实际控制人均为甘肃省农垦集团有限责任｜
｜ ｜公司，甘肃省农垦集团有限责任公司所持亚盛集团股权比例未发｜
｜ ｜生变化。本次权益变动的具体内容详见公司指定信息披露媒体（｜
｜ ｜上海证券交易所网站：www.sse.com.cn及《中国证券报》、《上｜
｜ ｜海证券报》、《证券时报》刊登的《甘肃亚盛实业（集团）股份｜
｜ ｜有限公司简式权益变动报告书》）。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-01-16 ｜ 33544300｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 股权转让 ｜2014-06-28 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜本公司近日接到公司第二大股东甘肃亚盛盐业化工集团有限责任｜
｜ ｜公司（以下简称“盐化集团”）与甘肃省农垦资产经营有限公司｜
｜ ｜（以下简称“农垦资产经营公司”）于2014年6月24日签署的《 ｜
｜ ｜关于甘肃亚盛实业（集团）股份有限公司股份无偿划转协议》（｜
｜ ｜以下简称《股份划转协议》）。盐化集团将其持有的亚盛集团9.｜
｜ ｜01%的股权无偿划转给农垦资产经营公司。本次无偿划转后盐化 ｜
｜ ｜集团将不再持有亚盛集团股权。农垦资产经营公司通过无偿划转｜
｜ ｜方式取得占亚盛集团总股本9.01%的股权，成为亚盛集团的第二 ｜
｜ ｜大股东。交易前后公司实际控制人均为甘肃省农垦集团有限责任｜
｜ ｜公司，甘肃省农垦集团有限责任公司所持亚盛集团股权比例未发｜
｜ ｜生变化。本次权益变动的具体内容详见公司指定信息披露媒体（｜
｜ ｜上海证券交易所网站：www.sse.com.cn及《中国证券报》、《上｜
｜ ｜海证券报》、《证券时报》刊登的《甘肃亚盛实业（集团）股份｜
｜ ｜有限公司简式权益变动报告书》）。 ｜
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