欣旺达(300207) 投资要点 Q3业绩符合预期。公司24Q1-3营收383亿元，同增12%，归母净利润12亿元，同增51%，毛利率16.0%，同增1.6pct，归母净利率3.2%，同增0.8pct；其中24Q3营收144亿元，同环比+19％/+11％，归母净利润3.9亿元，同环比+6%/-23％，毛利率15.1%，同环比+0.7/-1.6pct，归母净利率2.7%，同环比-0.3/-1.2pct，Q3汇兑损失1.5亿元，加回后净利润5.4亿，环增6-7%，业绩符合预期。 消费锂电持续亮眼，电芯自供率维持35%。根据我们测算，消费业务Q3收入76亿元，环增10%，毛利率18-19%，库存收益减少，环比略有下降，贡献利润约6亿元；锂威Q3收入16亿元，电芯自供率维持35%（手机40-45%，笔电较低）；24年看，消费预计收入310亿元，同增10%，贡献利润20-25亿元，同增60%。25年看，消费电子持续复苏，AI带来电池容量提升，公司消费收入有望增长10%+，此外电芯自供率升至40%（手机50-55%，笔电30%），预计带动消费毛利率升至20%。 动储客户持续拓展，出货增速快于行业。根据我们测算，动力业务Q3收入40亿元，环增5-10%，出货6.8GWh（储能1.5gwh），毛利率8%，系储能电芯占比提升，毛利为负有所拖累，此外包含汇兑损失8千万，动力Q3预计亏损2-2.5亿元，环比扩大；储能系统Q3收入5亿元，环增40%，出货2.3GWh，毛利率20%+，略有下降，系自供电芯增加；公司下游客户持续拓展，全年预计动力出货20-25GWh，储能系统出货7-8gwh，同比翻倍增长，高于行业增速，全年合计亏损预计5-6亿。 Q3期间费用有所增加，含汇兑损失1.5亿元。公司24Q1-3期间费用52亿元，同增17%，费用率13.6%，同增0.7pct，其中Q3期间费用20亿元，同环比+18%/+28%，费用率14.1%，同环比-0.1/+1.9pct；24Q1-3经营性净现金流26亿元，同增13%，其中Q3经营性现金流9亿元，同环比-51%/-11%；24Q1-3资本开支46亿元，同增12%，其中Q3资本开支13亿元，同环比+33%/+2%；24Q3末存货84亿元，较年初增加19%。 盈利预测与投资评级：考虑到公司销量节奏变化，我们调整24-26年归母净利润预测至17/21/27亿元（此前预期18/21/25亿元），同比+59%/+25%/+26%，对应PE分别为25/20/16x，给予25年30xPE，对应目标价34元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。

欣旺达(300207) 基本情况：主营消费、动储电池，2024H1业绩表现亮眼 公司深耕锂电池行业近30年，主营消费、动储电池。公司创立于1997年，于2011年在深交所上市，业务涵盖3C消费类电池、动力电池、储能系统、智能硬件、创新与生态五大板块。公司实控人为王明旺和王威，合计持股26.54%。 2024H1利润增长明显，主要系消费类电池利润改善所致。公司2024H1实现收入239亿元，YOY+8%，实现归母净利润8.2亿元，YOY+88%。此外，24H1公司汇兑收益较23H1明显减少（23/24H1汇兑收益在2.1/0.46亿元），故实际经营业绩表现更好。我们认为公司2024H1业绩表现亮眼主要系消费电池利润率改善所致，24H1消费类电池实现收入132亿元，占比总收入55%，毛利率18.07%，YOY+4.1pct。 看点：消费电池上行周期，动储电池新客户放量中 2024年来消费电子复苏明显，往后看在AI趋势下有望继续增长。2024年上半年，全球智能手机/个人电脑销量分别同比增长6.5%/5%，往后看在AI的发展下，AI手机和AIPC的发展对锂电池提出更高的要求，从而提升消费电池的需求。 公司消费电芯自供率提升中，从而提升消费电池利润率。公司早年主营锂离子电池模组，下游包括手机数码、笔记本电脑、新能源汽车。2014年，公司收购东莞锂威进军消费电芯赛道，以实现一体化布局。2024年上半年度，消费类业务电芯自供率约为35%。随着公司电芯自供率的提升，公司消费类电池毛利率也逐步提升，公司消费类电池业务2024年上半年毛利率为18.07%，同比增加4.14pct。 动储电池：客户涵盖海内外，毛利率稳步提升中。公司目前持有欣旺达动力40.21%的股权，动力客户涵盖国内外，国内客户包括吉利、东风、理想、零跑、上通五菱等，国外客户包括雷诺、日产等。除此之外，公司也获得了沃尔沃、德国大众等客户定点。近年来，公司动储电池毛利率处于向上趋势中，随着新客户的放量，我们认为动储业务有望从亏损走向盈利。 投资建议 我们预计公司24-26年分别实现收入528、586、648亿元，YOY+10%、11%、10%，实现归母净利润19、23、28亿元，YOY+80%、19%、21%。 根据公司主营业务情况，我们选取了宁德时代、亿纬锂能、珠海冠宇作为可比公司，根据wind一致预期，可比公司24年平均估值水平在26X，因此给予公司24年26XPE，目标价27.04元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：消费电子需求不及预期、原材料价格波动超预期、汇率波动风险、动力储能电池需求不及预期、股价波动较大风险、产品和技术更新迭代风险

欣旺达(300207) 投资要点 事件：公司8月30日发布中报，2024年中期实现营业总收入239.18亿元，同比+7.57%，归母净利润8.24亿元，同比+87.89%，扣非归母净利润8.10亿元，同比+119.27%。2024Q2实现营业总收入129.43亿元，同比+10.08%，环比+17.94%，归母净利润5.05亿元，同比-16.25%，环比+58.53%，扣非归母净利润5.31亿元，同比-13.84%，环比+90.45%。 消费类电池毛利提升。公司传统核心业务消费类电池稳固发展，消费类电芯业务生产规模逐步扩大，有效提高产品附加值，提高公司整体盈利能力。2024H1公司消费类电池业务实现收入132.01亿元，同比-1.19%，毛利率18.07%，同比+4.14pct。细分来看，手机类业务方面，受AI手机面世和换机周期影响，全球智能手机出货量温和复苏，公司积极拓展新客户，电芯在客户产品端份额进一步提升；笔电类业务方面，随着AIPC到来，有望迎来新增长点，公司笔电客户份额占比较去年同期实现增长；消费电芯方面，公司销售额和出货量均显著增长，其中小圆柱产品出货大幅增长。产能方面，公司越南消费类电池项目已实现量产，越南消费类电芯项目启动建设。 动力电池产品布局进一步完善，出货增速超50%。公司动力电池聚焦方形铝壳电池，同时布局动力大圆柱电池，覆盖BEV、PHEV/EREV动力和储能两大应用市场。2024H1公司动力电池实现收入62.01亿元，同比+19.58%，出货量8.33GWh，同比+66.93%；储能电芯出货量0.98GWh。报告期内，公司持续加大研发投入，在先进技术和系统集成方面取得显著成果：针对BEV市场，公司发布“闪充”电池3.0系列产品——LFP欣星驰和NCM欣星耀电池，充电倍率达6C，全场景实现10分钟充电至80%；公司目前已具备批量量产5C电池产品能力，6C电池产品即将批量量产，下一代6-8C闪充电池开发进展顺利。针对PHEV和EREV市场，公司布局涵盖100-300+km插混电池产品。新技术研发方面，公司持续研发固态电池、锂金属电池、硅负极高比能电池等先进电池产品，其中第一代半固态电池已完成开发，第二代半固态电芯样品已开始中试试验，第三代聚合物复合全固态电池已完成实验室验证，预计2025年完成产品开发，第四代全固态电池还在开发中，预计2027年完成实验室样品制作。系统集成方面，公司已实现CTP2.0技术批量装车应用，CTP2.5/CTP3.0/CTP3.5技术的产品开发、整车深度融合的CTB和CTC等技术正在开发阶段。 期间费用率增加，毛利率下滑。公司24H1毛利率16.59%，同比+2.12pct；净利润率1.71%，同比+0.97pct。报告期内，公司销售费用率1.05%、同比-0.28pct，管理费用率5.90%、同比+0.37pct，财务费用率0.42%、同比+0.66pct，主要系汇兑收益同比减少所致，研发费用率5.95%、同比+0.28pct。24Q2毛利率16.64%，同比+1.48pct，环比+0.13pct；净利润率2.98%，同比-1.53pct，环比+2.79pct。 投资建议：公司为消费电池Pack龙头企业，消费电池盈利能力提升，同时消费电芯自供率提高，叠加公司动力电池出货高增和储能系统业务快速推进，公司有望维持高速发展。我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.4亿元、20.1亿元和24.1亿元，对应的PE分别是18.6、15.1、12.6倍，维持“买入-A”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；国际贸易摩擦影响；公司新建产线投产不及预期；海外业务拓展不及预期等。

欣旺达(300207) 事件：公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收239.18亿元，同比增长7.57%；实现归母净利润8.24亿元，同比增长87.89%；实现扣非归母净利润8.10亿元，同比增长119.27%；实现整体毛利率16.59%，较2023年年末上升了1.99Pct，较2023H1上升了2.13Pct。 事件点评： 消费类板块盈利能力明显提升，消费电芯自供比例不断提升。 2024H1，公司消费类电池业务实现收入132.01亿元，同比下降1.19%；实现毛利率18.07%，较2023年年末提升了3.16Pct，较2023H1提升了4.14Pct，营收规模继续保持增长，毛利率水平提升明显。上半年公司消费类电芯业务销售额、出货量增长显著，自供比例不断提升，业绩继续保持增长态势。此外，公司消费类业务市场份额较去年有了一定提升，新客户开拓方面有了新突破，小圆柱产品出货大幅增长。产能布局方面，公司逐步推进国内外产能的布局与扩张，越南消费类电池项目已实现量产，越南消费类电芯项目启动建设。未来，随着公司不断研发新产品新技术以及电芯+Pack一体化趋势逐步显现，公司凭借自身优势有望充分受益。 公司动力电池出货量大幅增加，新产品新技术研发成果显著。 2024H1，公司动力电池共计出货8.33GWh，出货量同比增加66.93%，实现收入62.01亿元，较2023H1同比增长19.58%，实现毛利率11.66%。在新产品开发方面，公司针对BEV市场发布“闪充”电池3.0系列产品，目前已具备批量量产5C电池产品能力，6C电池产品即将批量量产，下一代6-8C闪充电池开发进展顺利；针对EREV和PHEV市场，公司布局涵盖100-300+km的插混电池产品；针对电动汽车运营市场，公司提供长寿命低成本磷酸铁锂电池解决方案，循环寿命达到4000次以上，快充时间≤30min，极大拓宽应用场景及应用边界，提升客户体验。此外，公司持续研发固态电池、锂金属电池、硅负极高比能电池、磷酸锰铁锂电池、钠离子电池等先进电池产品，目前第一代半固态电池已经完成开发，第二代半固态电池能量的电芯样品已经开始中试试验，第三代聚合物复合全固态电池已完成实验室验证，预计2025年完成产品开发，第四代全固态电池还在开发中，预计2027年完成实验室样品制作。 投资建议： 我们上调业绩预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为17.81/21.94/23.49亿元（2024-2026前次预测值为11.23/14.78/15.49亿元），EPS分别为0.96/1.18/1.26元，当前股价对应PE分别为17.08/13.87/12.95倍。考虑到公司消费类电池业务稳健，动储业务规模效应逐步显现，因此维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动的风险；产品和技术更新的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

欣旺达(300207) 事件。2024年8月29日，公司发布2024年半年报，上半年实现营收239.18亿元，同增7.57%，实现归母净利润8.24亿元，同增87.89%，扣非后归母净利润8.10亿元，同增119.27%。 Q2业绩拆分。营收和净利：公司2024Q2营收129.43亿元，同增10.08%，环增17.94%，归母净利润为5.05亿元，同减16.25%，环增58.53%，扣非后净利润为5.31亿元，同减13.84%，环增90.45%。毛利率：2024Q2毛利率为16.64%，同增1.48pct，环增0.13pct。费用率：公司2024Q2期间费用率为12.21%，同增2.98pcts，费用管控良好，其中销售、管理、研发、财务费用率为0.53%、5.83%、5.51%、0.35%，同比变动-0.78pcts、0.99pcts、0.47pcts、 2.30pcts。净利率：2024Q2净利率为2.98%，同减1.53pcts，环增2.79pcts。 动力电池出货维持高增速，快充电池及新品营造成长曲线。出货量方面，2024H1公司动力电池出货量8.33GWh，同增66.93%，实现收入62.01亿元，同增19.58%，毛利率为11.66%，同减1.68pcts。技术方面，公司持续加大科研投入：1）针对BEV市场，公司目前已具备量产5C电池产品能力，6C电池产品即将量产，下一代6-8C闪充电池开发进展顺利，上半年公司推出两款“闪充”电池3.0系列产品，充电倍率达到6C；2）针对EREV和PHEV市场，公司布局涵盖100-300+km的插混电池产品；3）针对其他先进电池产品，公司持续研发固态电池、锂金属电池、硅负极高比能电池、磷酸锰铁锂电池、钠离子电池、固态电池等先进电池产品。 消费盈利能力提升明显，产能扩张逐步推进。2024H1公司消费电池营收为132.01亿元，同减1.19%，毛利率为18.07%，同增4.14pcts，业绩继续保持增长态势，且公司消费电芯出货量增长显著；市场开拓方面，在手机、笔电应用方面，公司市场份额较去年有一定提升，新客户开拓方面有了新突破，小圆柱产品出货大幅增长。研发方面，公司在先进锂离子电芯的研发投入了大量的资金以确保产品性能卓越，目前公司成功研发“超充”技术与高功率电芯技术，电池充电效率与性能得到增强；产能布局方面，公司逐步推进国内外产能的布局与扩张，越南消费类电池项目已量产，越南消费类电芯项目启动建设。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入527.42、606.36、679.59亿元，同比增速分别为10.2%、15.0%、12.1%，归母净利润17.76、20.52、23.77亿元，同比增速为65.0%、15.6%、15.8%。当前股价对应PE分别为18、15、13倍，考虑公司动力电池发展计划明确，消费类锂电池份额稳定，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争风险，行业波动风险，产品和技术更新风险，资产减值风险。

欣旺达(300207) 投资要点 Q2业绩符合市场预期。公司24年H1营收239亿元，同增7%；归母净利润8.2亿元，同增88%。毛利率16.6%，同增2.1pct，归母净利率3.4%，同增1.5pct；其中24Q2营收129亿元，同环比+10%/+18%，归母净利润5.1亿元，同环比-16%/+59%，毛利率16.6%，同环比+1.5/+0.1pct，归母净利率3.9%，同环比-1.2/+1.0pct，业绩处于预告中值偏少，符合市场预期。 消费锂电表现亮眼、电芯自供率升至35%。消费H1收入132亿元，同减1%，出货2.6亿支，同增13%，毛利率18.1%，同增4.1pct，消费H1贡献利润11.6亿元，超市场预期。锂威H1收入31亿元，同增34%，电芯自供率升至35%，持续拓展下游客户，24年消费业务预期增长10%+。行业方面，消费电子持续复苏，AI带来电池容量提升，我们预计增速进一步提升。此外，电芯+Pack一体化趋势明确，公司凭借Pack端优势，后续有望充分收益，我们预计消费全年贡献利润23亿元，同增37%。 动储客户持续拓展、出货增速快于行业。动储电池H1收入62亿元，同增20%，出货8.5GWh，同增约70%，其中动力8.3gwh，储能0.98gwh，毛利率11.7%，同降1.7pct，会计准则变更影响2%；储能系统H1收入5.9亿元，同增31%，毛利率28.1%，同增12.1%，出货3.8GWh。公司下游客户持续拓展，公司预计全年动力出货20-25GWh，储能系统出货7-8gwh，同比翻倍增长，高于行业增速。动储H1权益亏损3.4亿元，其中Q2环比持平，对应单wh亏损0.08元，相比Q1缩窄0.02元，H2随着产能利用率提升，动储业务有望亏损缩窄，我们预计全年权益亏损6亿，同比亏损略有缩窄。 费用率有所下降、现金流大幅提升。24H1期间费用32亿，同增17%，费用率13.3%，同增1.0pct，其中24Q2期间费用16亿，同环比+46%/-2%，费用率12.2%，同环比+3.0/-2.4pct；24H1公司经营性净现金流17亿元，同增267%，其中24Q2经营性净现金流10亿元，同环比+396%/+44%；24年H1资本开支33亿元，同增5%。24年Q2资本开支13亿元，同环比+5%/-32%；24Q2末存货74亿元，较Q1末略有下降。 盈利预测与投资评级：我们基本维持24-26年归母净利润预测为18/21/25亿元（此前预测17/21/25亿元），同比+63%/+20%/+20%，对应PE分别为17/14/12x，考虑到公司动力出货有望高增，给予24年25xPE，对应目标价23.5元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。

欣旺达(300207) 投资要点 事件：2024年7月16日，公司发布半年度业绩预告。2024H1公司预计实现归属于上市公司股东的净利润7.67~8.99亿元，同比增长75.00%~105.00%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润7.38~8.70亿元，同比增长99.79%~135.38%。 公司盈利能力提升。2024H1公司净利润较上年同期大幅提升，主要系市场营销力度加大，主营业务收入稳步增长，盈利能力提高所致。2024Q2归母净利润4.48~5.80亿元，同比-25.70%~-3.81%，环比+40.44%~+81.82%；扣非归母净利润4.59~5.91亿元，同比-25.61%~-4.21%，环比+64.52%~+111.83%。 AI大模型时代到来，消费电池行业迎来发展新机遇。随着AI快速发展，AI、MR在手机、笔记本上的应用广泛，带动智能硬件的更新换代。根据Canalys的最新研究，2024Q2全球智能手机出货量2.88亿台，同比增长12%。其中，三星仍然是全球领导者，拥有18%的市场份额；苹果以16%的市场份额排名第二；小米以15%的市场份额排名第三；vivo以9%的市场份额位居全球第四；传音排名第五，市场份额约9%。随着AI大模型时代的到来，预计未来会给手机、电脑PC带来换机潮，进而带来消费电池销量的增加。 公司消费电池业务客户结构优秀，电芯自供率逐步提升。2023消费电池收入285.43亿元，占公司总营收59.64%。手机电池方面，公司重点客户包括苹果、华为、OPPO、vivo、小米等国内外主流智能手机厂商。笔记本电脑电池方面，公司已进入华为、联想、戴尔、惠普等一流制造商供应链。公司未来主要是在维持原有客户份额基础上积极开拓新的市场，不断提高电芯在客户端的占有率，提升电芯自供率，进一步提升公司的市场份额以及产品利润率。其中，公司旗下全资子公司锂威消费电芯主要为自供，大部分为内部交易，2023年锂威消费电芯收入实现了增长10%以上，随着公司消费类电芯自供率的提高对消费类产品毛利率也有提升。 动力电池发展潜力大。2023动力电池收入107.95亿元，占公司总营收22.55%。2022年公司全球动力电池装机量为9.2GWh，同比增长253.2%，排名前十，市占率1.8%、同比提升0.9pct。2023年公司全球动力电池装机量10.5GWh，同比增长15.4%，排名第十，市占率为1.5%。SNEresearch最新报告显示，2024年1-5月全球动力电池总装机量约285.4GWh，同比增长23.0%。其中，公司装机量5.9Gwh，同比增长62.0%，排名第十，市占率为2.1%。公司动力电池的当前客户主要包括吉利、东风、理想、零跑、雷诺、日产等国内外头部车企及新兴造车新势力，同时公司还获得了沃尔沃、德国大众等客户定点。另外，公司在固态电池的研发和量产方面均取得突破性进展：第一代能量密300Wh/kg的半固态电池已完成开发，第二代半固态电池产品正处于中试开发阶段，其能量密度将达到400Wh/kg，预计将于今年年底装车验证；第一代能量密度400Wh/kg的全固态电池产品已实现小试，第二代全固态电池也在加紧开发中，全固态电池产线设计建设也在同步加速推进，计划2026年具备量产能力。 逐步完善海外布局。公司7月15日发布公告，将于越南设立越南锂威有限公司，并以自有资金投资建设越南锂威消费类锂电池工厂项目，进行消费类电芯、SiP和电池的生产，预计总投资额不超过20亿元。本次对外投资有利于服务国际客户，满足市场需求，拓展海外业务，优化公司全球生产布局。 投资建议：公司为消费电池Pack龙头企业，电芯自供率不断提升，预计将带动公司消费电池业务的盈利能力提升，叠加公司动力电池和储能系统业务快速推进中，公司有望持续快速发展。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.4亿元、20.1亿元和24.1亿元，对应的PE分别是19.0、15.5、12.9倍，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；国际贸易摩擦影响；公司新建产线投产不及预期；行业竞争加剧等。

欣旺达(300207) 公司2024年中报预告超预期 公司发布2024年中报预告，2024年上半年预计实现归母净利7.67~8.99亿，同比+75%~105%，2023年上半年汇兑收益2.1亿，剔除后同比+239%~297%，扣非净利7.38~8.70亿元，同比+100%~135%。Q2预计实现归母净利4.49~5.58亿元，同比下降25.6%~3.8%，剔除汇兑损益后同比+31%~69%，Q2归母中值5.14亿元，同比下降15%，剔除汇兑损益同比+50%，业绩超预期。 我们将2024-2025年归母净利预测从16.02、20.95亿元上调至17.43、21.24亿元，新增2026年归母净利预测25.04亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为19.7、16.2、13.7倍，维持“买入”评级。 消费电池下游需求持续回暖 根据Techinsights数据，2024Q1智能手机全球销量2.95亿台，同比提升10%，其中小米销量0.4亿台，同比增长34%，根据Counterpoint数据，2024Q2小米全球市占率达到14%，同比增长2pct，市占率持续提升；2024Q1笔记本电脑全球销量4610万台，同比增长6.5%，消费电池下游需求持续回暖。我们预计疫情前期PC购买带来的更新周期将推动笔电市场增长，AI手机、华为等国产手机回归将刺激智能手机进入新一轮换机周期，消费电池下游需求有望持续回暖。 动储高端产品谱系完善，出货有望持续放量 公司动力高端产品谱系完善，在BEV领域，超级快充4C电池产品已量产并实现商用，在研5C~6C新一代“闪充”电池开发进展顺利；在混动领域，公司布局涵盖100-200KM的插混电池产品；在储能领域，发布了314Ah高容量长寿命电芯，循环次数大于12000次，得到一线客户认可，未来动储电池出货有望持续放量。 风险提示：新能源车销量及储能装机不及预期，动储电池竞争加剧，公司客户定点扩张不及预期。

欣旺达(300207) 事件 欣旺达发布公告： 1）2024半年度业绩预告：预计实现归母净利润7.67-8.99亿元，同比增长75%-105%，预计实现扣非归母净利润7.38-8.7亿元，同比增长100%-135%； 2）海外建厂公告：拟设立子公司越南锂威，以自有资金投资建设消费类锂电池工厂项目，投资总额不超过人民币20亿元。 投资要点 二季度业绩表现亮眼，大超市场预期 公司预计2024年二季度实现归母净利润4.5-5.8亿元，同比降低4%-26%，环比提升41%-82%，实现扣非归母净利润4.6-5.9亿元，同比降低4%-26%，环比增长65%-112%。公司二季度业绩同比降低主要由于2023年二季度实现汇兑收益超2亿元，若剔除汇兑影响则公司二季度将实现较高同比增速，业绩表现超市场预期。公司业绩表现亮眼主要得益于消费电池业务，一方面市场端消费电子迎需求复苏，根据Canalys，2024年二季度全球智能手机出货2.88亿台/yoy+12%，笔记本电脑出货0.5亿台/yoy+4%，另一方面公司电芯自供率提升，助力成本改善、盈利能力提升。 动力业务持续放量，有望逐步扭亏 公司动力电池业务客户结构优异，主要客户包括吉利、东风、理想、零跑、上通五菱等国内头部主机厂，以及雷诺、日产等海外头部厂商，此外，公司获得沃尔沃、大众等海外龙头车企定点。根据中国汽车动力电池产业创新联盟，公司2024上半年国内动力电池装机量为5.95GWh/yoy+59%，市占率2.96%/yoy+0.5pct，公司动力业务持续放量，稼动率稳步上行，有望带动公司减亏，并逐步实现扭亏为盈。 全球布局加大国际影响，股权激励优化治理 公司拟设立子公司越南锂威，在越南建设消费电池产能，为公司在印度之后的第二个消费电池海外工厂，全球布局进一步完善。除消费电池，公司动力业务亦积极推动全球化战略，拟在匈牙利、摩洛哥建设动力电池产能基地，以配合海外主机厂交付。公司海外产能布局日趋完善，全球份额有望持续提升。 公司2024年4月发布股权激励计划，拟向726名激励对象授予1459万股限制性股票。考核目标为2024年营收不低于550亿元，2024及2025年累计营收不低于1180亿元，目标设置合理，将充分调动员工积极性，优化治理结构。 盈利预测 预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为16/21/24亿元，EPS为0.87/1.12/1.29元，对应PE分别为21/17/14倍。基于公司消费电池稳定增长，动力电池快速放量，我们看好公司中长期向上的发展机会，给予“买入”评级。 风险提示 竞争加剧风险；产品价格大幅波动风险；下游需求不及预期；海外项目建设不及预期；原材料价格大幅波动风险；股权激励进展低于预期风险；汇兑损益超预期。

欣旺达(300207) 投资要点 公司H1业绩预告超市场预期。公司24H1归母净利7.7-9.0亿元，同增75%-105%，扣非净利7.4-8.7亿元，同增100%-135%；其中Q2归母净利4.5-5.8亿元，同增-26%~-4%，环比+41%~+82%，预告中值5.1亿元，同环比-15%/+61%。24Q2扣非净利4.6-5.9亿元，同增-26%~-4%，环比+65%~+122%，预告中值5.25亿元，同环比-15%/+88%，若剔除汇兑影响，Q2扣非利润同环比+42%/+75%，业绩超市场预期。 消费锂电超预期，电芯自供率提升。消费Q2收入盈利亮眼，预计贡献利润近7亿元，超市场预期。消费电子持续复苏，Q2全球手机出货2.9亿部，同增6.5%，其中苹果出货4520万台，同增1.5%，小米/vivo分别出货4230/2590万台，同增27.4%/21.9%，华为国内激活量995万台，同增42.5%，国内厂商销量表现亮眼，锂威下游客户持续拓展，电芯自供率持续提升，24年消费业务预期增长15%。 动储出货环增30%，Q2仍未实现减亏。我们预计公司动储Q2出货5-6GWh，环增30%，考虑理想等下游客户起量，我们预计24年出货20gwh左右，同比翻倍，高于行业增速。动储Q2产能利用率提升，权益亏损近2亿元，环比基本持平，对应单wh亏损0.07-0.08元，相比Q1缩窄0.02元，公司持续降本增效，下半年动力业务有望亏损缩窄。 盈利预测与投资评级：考虑到公司消费业务超预期，我们上修24-26年归母净利润预测至17/21/25亿元（此前预测14/18/23亿元），同比+62%/+19%/+20%，对应PE分别为16/14/11x，考虑到公司动力出货有望高增，给予24年25xPE，对应目标价23.5元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。