☆风险因素☆ ◇000910 大亚科技 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
审慎推荐——招商证券:期待公司专注森工主业，价值与品牌影响力匹配【2013-04-15】
公司为我国地板、人造板龙头，历年受非森工业务拖累导致盈利能力较低。期待公司
专注森工主业，市值与品牌地位匹配。预估EPS13年0.29元、14年0.32元，对应13年
的PE、PB分别为18.6、1.1，给予“审慎推荐-A”投资评级。
增 持——华泰联合:精装修渐成趋势，大亚获益市场份额提升【2010-11-25】
我们预计2010-2012年归属母公司的净利润为2.44亿元、3.32亿元、4.52亿元，增长
率为19%、36%、36%，EPS为0.46、0.63、0.85元。目前股价10.24元对应2010/2011年
动态市盈率为22.26/16.25倍，公司主业森工业务拥有完整的产业链可抵御原材料价
格波动的风险，并且考虑到公司业绩存在超预期可能，我们给予“增持”评级。
中 性——天相投顾:盈利来源于木地板业务【2010-08-26】
预计2010-2012年公司EPS为0.42元、0.46元和0.51元，以8月25日收盘价8.91元计算
，对应动态PE分别为21倍、19倍和18倍，维持“中性”的投资评级。
增 持——申银万国:收入增幅超预期，利润结构与预期存在差异【2010-04-20】
近期股价表现较差的原因：市场因房地产对公司相关业务影响的担忧、季报业绩低于
预期（详见《造纸及轻工板块 2010 年一季报业绩前瞻及 4 月行业观点》）以及公
司长期快速产能扩张导致费用高企的质疑等因素，我们认为，公司作为地板及人造板
行业双龙头，基本面将随国内家居装饰消费拉动和家具等出口回暖向好，而圣象地板
现有的品牌和渠道价值成为其长期竞争力的保证，而估值提升则有赖于公司管理层战
略定位的转变。我们维持前期盈利预测：2010-2011年 EPS 分别0.6和 0.8 元，当前
股价对应动态 PE分别为 17 和12 倍，维持“增持”。
买 入——中信证券:景气回升、开工率提高有望推动业绩增长【2010-04-20】
考虑到今年行业景气回升，黑龙江、茂名、肇庆等子公司开工率、产品价格可能提高
，圣象集团费用率或将下降，公司盈利能力有望增强。我们维持大亚科技（10/11年E
PS 0.60/0.74元，对应10/11年PE17/13倍，当前价9.93元，目标价15.00元，“买入
”评级）盈利预测，维持“买入”的投资评级。
增 持——东方证券:业绩略超预期，看好今年盈利反弹【2010-04-19】
由于成本超预期上升，我们小幅下调公司2010， 2011年EPS分别至0.71元 （包括09
年增值税退税） 和0.76元，对应当前PE分别为14倍和13倍，PB 为2.6倍，相对于我
们前期推荐的科冕木业，其产能为360万平米，而市值为23亿元，大亚科技产品4000
万平米，市值仅为 52 亿元，而其品牌价值达到 78 亿元，我们判断公司相对低估明
显，我们给予其 20 倍 PE 水平，目标价 14.2 元。继续维持增持评级。
增 持——东方证券:地板需求迸发，建材下乡增量【2010-01-28】
我们看好未来企业面临较为旺盛的装饰需求；此外，公司2009年建成大亚木业（黑龙
江）20万方中纤板产能即将完全达产，因增值税退税滞后效应，我们下调09年盈利预
测至0.35，上调公司 2010，2011 年 EPS 分别为 0.76 元（包括 09 年增值税退税
）和 0.79 元，对应当前 PE 分别为 31 倍和 14 倍，PB 为 2.9 倍，我们给予其20
倍PE水平，目标价15元。继续维持增持评级。
增 持——申银万国:消费升级&出口复苏双重受益，打造长期价值【2010-01-14】
公司作为地板及人造板行业双龙头，将同时受益于国内家居装饰消费拉动和家具等出
口回暖， 而圣象地板现有的品牌和渠道价值成为其长期竞争力的保证，我们预计公
司 2009-2011 年的 EPS 分别为 0.38、0.6 和0.8 元，当前股价对应的 09-11 年动
态 PE 分别为 31、20 和 15 倍，参照可比公司 2010 年25-28 倍PE，对应 3-6 个
月目标价为 15-16.8 元，建议“增持”。
买 入——国金证券:一切就绪，龙头启航【2009-12-29】
我们预测公司 2009－2011年 EPS分别为 0.403、0.620、0.820元，与同行业公司相
比估值偏低。综合绝对估值和相对估值，我们认为公司的合理价值区间为 14.1－15.
5 元。随着地产行业回暖以及纤维板行业供需关系的好转，我们认为公司存在机会，
买入建议。
审慎推荐——招商证券:人造板复苏低于预期，增值税返还存在不确定性【2009-10-29】
由于人造板市场复苏低于预期，增值税返还政策存在较大不确定性，且地产市场前景
并不明朗，有可能对公司业绩造成较大影响，预计09年 0.44元的业绩难以实现， 我
们下调 09、 10、 11年盈利预测分别为 0.39、0.50 和 0.58元，按 10年 20-25 倍
市盈率，合理估值区间为“10.0-12.5 元”，投资评级调整为“审慎推荐-A”。
买 入——中信证券:行业景气走出低点，公司业绩增速回升【2009-10-28】
我们暂时下调大亚科技（09/10/11年EPS0.40/0.60/0.74元，对应09/10/11年PE23/16
/13倍，当前价9.36元，目标价12.00元，“买入”评级）2009年的盈利预测，维持“
买入”的投资评级。
增 持——光大证券:三季报略低于预期，维持增持评级【2009-10-28】
公司前三季度实现营业收入 42.1亿元，归属母公司净利润 1.3亿元，每股收益 0.25
元，基本符合市场预期。我们维持对公司 09/10年每股收益0.49/0.59 元的预测，对
应 PE为 19/16倍，维持增持评级。
中 性——天相投顾:费用率上升，前三季度净利润同比小幅下滑【2009-10-28】
我们预计公司2009-2011年EPS分别为0.36元、0.40元和0.51元，10月27日收盘价股价
对应的动态PE分别为26倍、 23倍和18倍， 考虑到公司目前估值较为合理，我们首次
给予公司“中性”的投资评级。
增 持——东方证券:地产转暖东风，业绩确定回升【2009-07-31】
我们预计公司2009、2010 年EPS 分别为 0.47 元和 0.62 元，对应当前 PE 分别为
21 倍和 16 倍，PB 为2.4 倍，我们给予具有品牌优势的制造企业 20 倍 PE 水平，
参照 2010 年盈利水平目标价为12.4元，首次评级为增持。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 6｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-24 ｜ 48000｜ 是 ｜
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｜ ｜本公司控股股东大亚科技集团有限公司（以下简称“大亚集团”｜
｜ ｜）和关联方江苏大亚家具有限公司（以下简称“大亚家具”）、｜
｜ ｜江苏合雅木门有限公司（以下简称“合雅木门”）、上海大亚科｜
｜ ｜技有限公司（以下简称“上海大亚科技”）为满足其生产经营的｜
｜ ｜需求，拟向银行申请借款，并由本公司为其借款提供担保。2014｜
｜ ｜0524：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-15 ｜ 2410.08｜ 否 ｜
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｜ ｜公司预计2013年与关联方丹阳大亚包装材料有限公司,丹阳大亚 ｜
｜ ｜运输有限公司,江苏合雅木门有限公司等发生日常关联交易，预 ｜
｜ ｜计交易金额为7900万元。20130518：股东大会通过20140415：20｜
｜ ｜13年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为2410.08万元。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-05-17 ｜ 576820800｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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