☆公司报道☆ ◇600519 贵州茅台 更新日期：2014-08-06◇
【2011-11-22】
53度飞天茅台破2000元大关 贵州茅台(600519)率先预热春节行情
此次茅台再次涨价主要是为春节前白酒涨价做准备，是节前白酒涨价的前奏
53度的飞天茅台市场价再度上调，每瓶价格直逼2000元。
据媒体报道，贵州茅台集团人士在厦透露，飞天茅台三年内零售价或将超5000
元/瓶，此外，两年内茅台还将向相关的国际评选组织申报“奢侈品资格”。
53度飞天茅台的价格上演“飞天价”，而各大专卖地和商超则不断上演“断货
”。
中投顾问食品行业研究员周思然接受《证券日报》记者采访时表示，高端白酒
节前涨价已经是行业内的定律了，此次茅台再次涨价主要是为春节前白酒涨价做准
备，是节前白酒涨价的前奏。就目前白酒行业发展的景气度及茅台不断扩大的需求
市场来看，2000元/瓶绝不会是茅台价格的天花板，53度飞天茅台价格仍然有继续
上升的空间。
突破2000元/瓶
茅台再度提价
《证券日报》记者走访北京市场发现，茅台酒的价格变换率也十分惊人。据马
甸某酒水行显示，53度的飞天茅台零售价为1880元/瓶，而这一价格与中秋前的140
0元/瓶相比，已经涨了接近500元/瓶，涨幅达30%。而记者在翠微店发现，53度的
飞天茅台的价格已经超过2000元大关，零售价为2280元/瓶（昨日刚刚提价）。
回眸去年年底贵州茅台董事长袁仁国的“限价令”959元/瓶的价格，与今年的
1880元/瓶相比，涨幅超过，96%。
北京马甸某酒水专卖店的营业员对《证券日报》记者表示，目前，我们也只有
2瓶53度的飞天茅台，卖完后肯定涨价。
众所周知，飞天茅台的价格在今年内已经是多次提价，而提价的城市也不局限
于北京。据媒体报道，作为一线城市的上海，贵州茅台的价格也是高的惊人， 53
度的飞天茅台的价格在上海已经突破2000元/瓶的关口。
对此，周思然表示，茅台这种频繁、大幅度的涨价潮实质上是不合理的，其产
品品质、蕴含的品牌价值等并未因价格上涨而提高，这种快速的市场化推动并不利
于茅台的发展，不仅扰乱了白酒市场的价格体系，促使其他中高端白酒纷纷跟风涨
价，也促使消费者越来越反感于茅台等高端白酒，损害这些高端白酒的品牌形象。
单从产品出厂价来看，茅台价格虽有所上涨，但远没有终端市场如此活跃，不论其
是否是经销商单方面的助涨，这一现象都说明茅台品牌定位、价格体系重新建设的
尴尬局面已经有所体现。
酒企上演广告战
白酒价格轮番上涨
作为一线白酒，贵州茅台的价格一直领先其他白酒企业，并成为该行业价格的
“领舞者”，茅台的多次提价带动了整个白酒板块的上涨。据《证券日报》记者调
查显示，今年各大白酒均有不同程度的上涨，特别是一二线白酒企业，他们的价格
涨幅在15-30%之间。
我国作为一个白酒消费大国，白酒企业数量众多，面对市场的竞争加剧，白酒
企业们不仅仅在做产品，更重要的是做品牌。于是，白酒企业们把自己的产品赋予
上各种“文化底蕴”，并不惜巨资来大力宣传。对他们来说，上千万甚至几亿元的
广告费成为家常便饭，见怪不怪。
在刚刚结束的央视广告招标会上，中央电视台2012年黄金资源广告招标会再创
新高，招标预售总额近142 .6亿元，比去年增长了15.9亿元。央视有限的广告资源
成为酒企业们争夺的“宝地”。最终，贵州茅台以4.43亿元的价格摘得“标王”的
称号，其他白酒企业也各有收获。
白酒企业们不惜血本的争夺央视广告资源，而这部门资金都是来自企业净利润
中的真金白银。“高昂的广告费买单人自然是消费者，另外，茅台作为一线品牌有
自己的定价权，茅台价格上涨必定带动其他白酒的价格上涨。”上市人士表示。
【出处】证券日报【作者】
【2011-10-18】
贵州茅台(600519)前三季净利增逾五成
贵州茅台今日披露三季报，前三季度实现营业收入136.42亿元，同比增长46.2
6%；净利润69.31亿元，同比增长57.12%，基本每股收益6.33元。其中第三季度实
现净利润16.62亿元，同比增长54.68%，基本每股收益1.60元。不过，前三季度营
业成本同比上涨40.73%，公司称主要是销量增加和原辅料价格上涨所致。
尽管8月份以来A股市场持续低迷，但贵州茅台依然被机构看好，期内前十大流
通股东未产生明显变化。查阅公司前十大流通股股东榜发现，期内因实行了10送1
的利润分配方案，各家机构持股数均有所增加。除在公司半年报中位居第十的长城
基金被中粮集团以402.96万股取代之外，前九位流通股股东未发生大的变化。具体
而言，位居流通股榜单前两位的茅台酒厂和酒厂技术公司未变，中国人寿分红产品
以持有1199.90万股位居第三，广发基金以持有1067万股紧随其后，中国人寿保险
产品以持有588.41万股位列第五，大成旗下两基金分别持有577.50万股和405.59万
股，位列第六位和第九位，富国基金以440.92万股位居第七，UBS AG以427.79万股
位列第八。
贵州茅台今日同时披露，公司董事、总经理刘自力因工作调整已请求辞去总经
理职务。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-10-18】
★贵州茅台(600519)前三季每股收益6.33元
白酒龙头贵州茅台（600519）18日公布三季报，前三季度公司实现营业收入13
6.42亿元，同比增长46.26%；实现归属于上市公司股东的净利润65.69亿元，同比
增长57.38%；基本每股收益6.33元。
其中第三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润16.62亿元，较去年同
期增长54.68%，基本每股收益1.6元。
贵州茅台表示，营业收入增加主要是销量增加及产品调价所致。由于经销商预
付货款增加，至三季度末，贵州茅台预收款项高达68.18亿元，比年初增长43.88%
。
公司三季报还显示，公司依旧为机构投资者所热捧，其中，中粮集团挤进前十
大流通股名单。
贵州茅台同时公告，公司董事、总经理刘自力因工作调整辞去总经理职务。10
月17日，公司股价收于197.14元，增幅2.98%。
【出处】中国证券报【作者】张洁
【2011-10-18】
贵州茅台(600519)总经理辞职 高层变动第一块多米诺骨牌倒下？
作为白酒龙头企业，贵州茅台一改中报压轴的作风，率先发布白酒类上市公司
三季报，在白酒行业量价齐升的背景下，贵州茅台三季度业绩实现同比增长57%，
符合市场预期。伴随着公司三季报的出炉，公司总经理刘自力的辞职也引发了市场
对于茅台高层变动的种种猜想。
量价齐升
三季度业绩超五成
据贵州茅台三季报显示，公司7-9月实现净利润16.62亿元，同比增长54.68%。
公司1-9月实现营业收入136.42亿元，归属于母公司所有者的净利润65.69亿元，同
比增长57%；基本每股收益6.33元。
对于业绩的增长，贵州茅台表示，公司营业收入增加主要是销量增加及产品调
价所致。
事实上，作为白酒龙头企业的贵州茅台，其产品53度的飞天茅台在今年曾几度
提价，据记者调查，市场上飞天茅台的价格接近2000元/瓶，而一些经销商还经常
拿不到货。茅台这种"饥渴"营销促进了市场上对于茅台酒价格的追逐，因此，茅台
三季报的靓丽成绩也在市场的意料之中。
而据三季报显示，贵州茅台三季度应缴税款14.26亿元，同比大增239.82%，对
于突然增加的税款，有业内人士怀疑之前茅台可能有漏缴的税款没有缴。对此，公
司也给予了说明，茅台表示，三季报中应缴税费增加主要是本期实现的税金按征收
期解缴所致。
总经理辞职
内部人士调整或提速
作为明星公司，贵州茅台换帅一事一直牵动着众多人的神经。对于茅台掌门人
季克良退休，公司董事长袁仁国上任的消息也早就被炒得热火朝天，但是，贵州茅
台一直没有刊登相关公告，茅台换帅看似没有时间表。
然而，在贵州茅台三季报出炉的同时，其总经理刘自力也恰巧宣布辞职。从而
再次引发了市场对茅台换帅事宜的关注。
据茅台公告称，公司董事、总经理刘自力因工作调整请求辞去总经理职务，目
前已递交书面辞呈。不过在董事会决议前仍由其履行总经理职责。
而在此前有媒体就报道称，"茅台换帅，上市公司总经理刘自力将出任副董事
长，并提名为集团总经理人眩"
而有业内人士也对《证券日报》记者表示，刘自力辞职的原因是工作调整，因
此，炒作已久的茅台人事调整一事或将加速。
公开资料显示，此前担任上市公司总经理的刘自力，曾担任贵州茅台酒厂（集
团）公司工会主席、副总经理，习酒公司董事长、总经理。在其任内，习酒公司在
短时间内实现扭亏为盈，市场占有率迅速提升，并在去年5月份被提升为上市公司
总经理。
【出处】证券日报【作者】
【2011-10-12】
贵州茅台(600519)董事长袁仁国接任集团董事长
中国贵州茅台酒厂有限责任公司（集团）主要领导人日前变更。贵州茅台集团
党委书记、总经理袁仁国接替季克良担任贵州茅台集团董事长，刘自力出任副董事
长，并提名为总经理人眩
据了解，袁仁国除出任贵州茅台集团董事长外，还继续担任贵州茅台酒股份有
限公司董事长。已满72岁的集团原董事长季克良将继续担任集团董事和上市公司贵
州茅台董事，并出任贵州省酒业高级技术顾问、贵州茅台集团名誉董事长、技术总
顾问。出任集团副董事长并提名为集团总经理人选刘自力，目前是上市公司贵州茅
台的总经理。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-09-20】
湘财证券分析师赵军回应称 贵州茅台(600519)破万亿市值的时间非5年而是10年
在某些分析师看来，资本市场中目前最好的行业莫过于食品饮料行业，而最给
力的无疑是白酒行业，于是乎，分析师也是猛往这个行业里钻。作为国内高端白酒
的代表，茅台更是受到分析师的宠爱，多家券商发布研报力挺茅台。而湘财证券分
析师赵军的研报更是登峰造极，研报称“茅台在十二五末市值突破万亿”，质疑声
起。
在《证券日报》记者联系贵州茅台相关人士未果的情况下，于是采访了当事人
湘财证券食品行业分析师赵军。
赵军表示：“茅台突破万亿市值的时间不是5年而是10年。另外，要达到这个
目标是有背景支持的，必须满足国内市场销售要达到2万吨和国外市场销售突破1万
多吨的前提下才能实现。而国际化非常重要，因为国内市场要消化掉4万吨是非常
困难的，这里面存在着经济增速和居民收入多少等不确定因素存在。”
而事实上，目前总市值为2061亿元的贵州茅台要想在5年内突破万亿市值确实
有点难。
53度茅台酒逼近2000元
逢节必涨似乎已经成为白酒涨价的一个规律，在中秋国庆期间，又见白酒集体
涨价。而以“高端消费”为主的贵州茅台的价格飞涨引起了市场的高度关注。有报
道还称，湖北部分专卖店没有货，出现拿身份证限购的景象，缺货成为市场涨价另
一隐形推手。有业内分析师表示，“茅台酒很可能在近期提价20-30%。”
其实，在五粮液9月份做出对其产品提价后，市场上对茅台再次提价就充满了
预期。而事实上茅台的价格相比中秋节前已经有了100元左右的涨幅。
《证券日报》记者以消费者的名义对北京的几家大型超市和经销商进行了采访
，有的商场将53度贵州茅台的价格卖到近2000元/瓶，远远超出茅台酒厂规定的出
场价的3倍。
马甸店销售人员昨日告诉记者，“53度的飞天茅台现价为1560元/瓶，买三两
箱有货，多了就没有。”而这一价格相比中秋前高出了80元。
而记者在北京翠微店了解到价格更是高的惊人，翠微店内的53度飞天茅台价格
已经达到1980元/瓶，与2000元的价格相差20元，这与贵州茅台今年提价后的出厂
价619元/瓶相比超过了3倍之多，这让节前市场上传言1800元/瓶的茅台变为现实。
中投顾问食品行业研究员周思然接受《证券日报》记者采访时表示，“节前涨
价已成为白酒市场的规律，进入中秋国庆消费旺季以来，五粮液挑起了涨价大旗，
洋河也立即跟进，而茅台却并未有任何有关调整出厂价的官方公告。虽然茅台出厂
价保持不变，但茅台终端价格却呈现不断上扬的态势，这是经销商囤积惜售、市场
消费需求增长及高端白酒市场整体涨价产生的联动效应等因素综合作用所致。在接
下来的几个月内，白酒涨价潮仍将继续，而茅台终端价格的上涨会在一定程度上推
动茅台调高出厂价。”
在记者采访中，有销售员告诉记者是厂家已经提高了出厂价，但是记者并没有
看到茅台提价的任何公告，至于提价是市场行为还是原自厂家的提价不得而知。不
管怎样，贵州茅台的售价已经远远高于出厂价的几倍已是事实，这也让贵州茅台董
事长的“限价令”也成为一纸空谈，成为行业内的笑柄。
而对于茅台“限价令”变为哑语，有分析师表示，主要是茅台没有直营店销售
带来的直接问题。
周思然也表示，直营店能够使茅台对终端销售拥有直接控制权，便于公司的操
作管理，同时直营店也能及时准确地执行公司的营销理念和方针政策等，有利于保
障产品价格体系的稳定，有效地缓解终端市场上茅台价格一涨再涨的局面，真正解
决茅台零售市场上的价格乱象。
节前将迎来涨价潮？
对于茅台酒涨价一事，多数分析师均表现出“淡定”的心态，并表示茅台涨价
是预料之中的。面对市场上接近2000元/瓶的茅台酒，利润之高是不言而喻的，那
么这部分利润是留给经销商自己还是留给企业？在五粮液和洋河股份提出产品涨价
之后，一直是涨价领头羊的茅台是否能坐得住？
对于市场价格高于出厂价格3倍多的利润，多数分析师还是表示茅台将提价来
获得更高的利润。
昨日，东方证券分析师施剑刚发布研报称，茅台有可能节前提价，并对提价20
-30%的幅度表示理解。
湘财证券食品饮料行业分析师赵军接受《证券日报》记者采访时对茅台提价在
20-30%的幅度表示出可能。“从逻辑上讲，茅台提价是有可能的，20%的提价是正
常的。”
是的，从去年开始，白酒行业一直在上演涨价潮，这次在五粮液、洋河股份为
了品牌建设而做出提价后，茅台涨价的信号也在逐渐放大，那么未来市场上是否再
一次上演一轮白酒涨价潮呢？
接受《证券日报》记者采访的多位分析师均给出了肯定的答案，“从现在开始
到年末，白酒还会迎来一轮涨价潮。”
另外，在白酒量价不断提升的大环境下，我国的白酒行业依然保持了强劲的上
涨势头。
数据显示，2011年上半年，白酒行业产量达479.5万千升，总收入1727亿元，
利润总额为256.7亿元，同比分别增长28%、38.1%和42.1%，整个白酒行业仍然维持
着较高的景气度。
【出处】证券日报【作者】
【2011-08-31】
贵州茅台(600519)投10亿扩建2500吨产能
上半年实现净利49亿元，同比增58%；高度酒毛利率81%
根据公司“十二五”发展战略规划以及对消费市场的调查预测，贵州茅台（60
0519）决定投资10.19亿元实施“十二五”万吨茅台酒工程第二期（2012年）新增2
500吨茅台酒技术改造项目，该项目投产后，将体现出茅台酒超强的毛利水平，预
计年增加销售收入21亿元，实现利润10.51亿元。
贵州茅台今日同时发布半年报，公司上半年共生产茅台酒及系列产品2.93万吨
，同比增长10.14%，实现营业收入98.26亿元，同比增长49%；实现净利润49.07亿
元，同比增长58%，基本每股收益为5.20元。
上述项目建设地点位于贵州茅台生产区内（茅台镇第4号地块），建筑面积共
计约7万平方米，建设内容主要包括新建200吨/年制酒厂房12栋、100吨/年制酒厂
房1栋；建设制酒办公综合楼、食堂、谷壳库各1栋等。项目建设期限为2011年至20
12年。
贵州茅台表示，该项目建设地点地理、气候条件均符合茅台酒生产要求，有利
于形成相对集中的制酒、酒库、配套设施、辅助设施片区，便于生产经营的集中管
理。该项目完工交付投产后，根据茅台酒生产成本、销售等现行价格因素预测，25
00吨茅台酒正常生产，每年销售收入可达21亿元，税金5亿元，利润总额10.51亿元
(含税)，投资利税率达到151.1％，投资利润率为85％(包括已建成的配套辅助设施
投资)，静态投资回收年限7.13年(包括建设贮存期5年)。该项目所需投资为10.19
亿元，所需资金拟由公司自筹解决。
上半年贵州茅台的高度酒毛利率依然保持在高位，为80.68%，同比增加0.06个
百分点。在安享白酒业超高景气同时，贵州茅台注意到同行投资逐渐增多，公司表
示，2010年下半年以来，国内白酒行业特别是酱香型白酒市场竞争不断加剧，国际
国内业内外资本及产品也加快进入国内酒业市场，在资本、品牌、管理和渠道布局
等方面将可能对中国白酒市场产生深远的影响，使公司的产品面临越来越多的挑战
。
【出处】证券时报【作者】
【2011-08-31】
贵州茅台(600519)换帅在即 中报净利同比增长58.31%
沪深A股上市公司中期业绩报告在今天将画上圆满的句号，上市公司交出的答
卷是喜是忧都逐个与投资者见面。而作为白酒类上市公司的龙头企业，贵州茅台的
中期业绩选择了在上市公司中报收官日“压轴”发布。
白酒销售量价齐升
根据贵州茅台的中报显示，其上半年实现净利润49.07亿元，同比增长58.31%
，实现营业收入98.26亿元，同比增长49.16%，每股收益5.2元。在报告期内，公司
共生产茅台酒及系列产品2.93万吨，与上年同一生产轮次相比增长10.14%。
而对于公司业绩贡献最大的依然是公司的主打产品高度酒。中报显示，高度茅
台酒在报告期内实现营业收入84.87亿元，低度茅台酒营业收入为6.8亿元，其他系
列酒营业收入为6.5亿元。
对于公司营业收入增加的原因，公司表示，主要是本期内销售量增加及产品调
价所致。
不过，作为龙头白酒企业，与其他白酒类上市公司中报业绩相比，贵州茅台的
业绩增长仅排在第五位，其中古井贡和金种子酒同比增长分别达到了168%和134%。
另外，国内众多白酒企业纷纷进军酱香酒产品领域，也使得主打酱香型白酒的
贵州茅台感受到了市场的压力。
对此贵州茅台就表示，2010 年下半年以来，国内白酒行业特别是酱香型白酒
市场竞争不断加剧，国际国内业内外资本及产品也加快进入国内酒业市场，在资本
、品牌、管理和渠道布局等方面将可能对中国白酒市场产生深远的影响，使茅台的
产品面临越来越多的挑战。另外，人工成本增加、原辅材料价格上涨、税负加重和
假冒伪劣产品屡禁不止，都在一定程度上给公司生产经营造成不利影响。
换帅在即
作为酱香型白酒的老大，贵州茅台统领酱香型白酒多年后，其换帅工作也提上
了日程。
据了解，贵州茅台董事长季克良退休在即，其职务将由现任贵州茅台集团总经
理、党委书记袁仁国接任。有消息人士还表示，袁仁国接任董事长的事情，茅台集
团内部已经进行了公示。不过，对于被外界吵得热热闹闹的换帅一事，贵州茅台在
半年报中只字未提。
目前，掌舵贵州茅台多年的季克良已经70多岁，对于其一直未退休的原因，有
业内人士就表示，从1964年就在茅台工作的季克良在茅台遭遇金融危机，业绩大幅
下滑时出任掌门人，并将企业推上资本市场，成为拥有300多亿元产值的集团公司
。其在茅台内部有着非常重要的核心地位，也是贵州茅台的形象人物。
在发布中报的同时，贵州茅台还发布了一则投资的公告。公司决定投资10.19
亿元实施“十二五”万吨茅台酒工程第二期（2012 年）新增2500吨茅台酒技术改
造项目。贵州茅台表示，该项目完工交付投产后， 2500吨茅台酒正常生产每年销
售收入可达21亿元，税金50096万元，利润总额105,062万元(含税)。
【出处】证券日报【作者】
【2011-08-31】
贵州茅台(600519)斥资10亿扩大产能
贵州茅台今日披露，根据公司“十二五”发展战略规划以及对消费市场的调查
预测，经董事会审议通过，公司决定投资10.2亿元实施“十二五”万吨茅台酒工程
第二期（2012年）新增2500吨茅台酒技术改造项目。
据了解，该项目建设地点位于贵州茅台生产区内（茅台镇第4号地块），建筑
面积共计约70050平方米，建设内容主要包括新建12栋200吨/年制酒厂房、1栋100
吨/年制酒厂房等。
该项目完工交付投产后，根据茅台酒生产成本、销售等现行价格因素预测，25
00吨茅台酒正常生产后每年销售收入可达21亿元，税金约5亿元，利润总额10.5亿
元(含税)，投资利税率达到151.10%，投资利润率为85%(包括已建成的配套辅助设
施投资)。
贵州茅台表示，该项目具有较好的经济效益和社会效益，依托公司在资金、工
艺及技术等方面的优势，项目的实施对于充分利用茅台独特生态自然环境等资源，
稳步扩大茅台酒生产能力，进一步发挥茅台酒的品牌优势等多方面具有积极的作用
和意义。
贵州茅台今日同时披露的2011年半年报显示，公司上半年共实现净利润49亿，
同比增长58.31%。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-07-25】
机构争饮贵州茅台(600519) 但斌微博贺股价新高
茅台酒量价齐升，贵州茅台（600519）的股价也水涨船高。贵州茅台在除权不
久后就重返200元之巅，上周五以206.28元报收，上涨1.4%，不仅稳坐两市第一高
价股宝座，且股价在复权后再创历史新高。贵州茅台也成为A股酿酒板块之中，唯
一总市值超过2000亿元的公司。
虽然A股市场变幻莫测，但贵州茅台股价与酒价、业绩一路稳步上扬，诱人酒
香吸引了不少忠实粉丝。贵州茅台著名投资者——深圳东方港湾投资公司董事长但
斌将其打上长期投资理念的烙印，在贵州茅台股价此番创出历史新高之后，但斌在
微博上表示，要拿出一瓶15年茅台庆祝，“这瓶珍藏的茅台酒有袁仁国等七位高管
在股改时的共同签名，见证了贵州茅台一段重要岁月。”
从基金半年报来看，贵州茅台含金量获得了众多基金公司的认可。据统计，重
仓贵州茅台的基金从一季度末的67只增加到二季度末的126只，126只基金合计持有
贵州茅台11.88%的流通股。此外，近期不少券商研究机构也纷纷上调了贵州茅台盈
利预测和目标价格，并将其作为下半年一线白酒的首选投资标的。
中信证券食品饮料行业首席分析师黄巍表示，根据目前销售紧俏和价格坚挺的
现状，“茅老五”2012年的业绩存在继续上调能力，依然是食品饮料行业未来3~6
个月的投资首眩在行业龙头贵州茅台的带动下，近期白酒板块持续走强，不少公司
跟随贵州茅台的上涨步伐，创出了年内新高。
贵州茅台不仅在资本市场倍受青睐，在消费市场和收藏市场也表现不俗。近期
陈年茅台拍卖会一直紧锣密鼓，连拍天价成交额。
在需求旺盛、量价齐升的背景下，贵州茅台的产能扩张亦备受市场关注，贵州
茅台计划到2015年实现4万吨产量、400亿元含税收入，集团公司实现500亿元含税
收入。另有分析人士表示，贵州茅台实施的十一五万吨茅台酒工程，从2005年~201
0年每年新增2000吨产能，目前这些产能已经开始逐步释放，继续增色公司业绩。
【出处】证券时报【作者】
【2011-06-28】
贵州茅台(600519)名列第九价值超10亿美元
近日，美国权威行业杂志公布世界酒业排行榜50强，中国茅台(600519)品牌不
仅上榜，且排位靠前位居第九，其价值10亿美元以上。
此次评估品牌价值时考评的是生产厂家5年来的财务数据、中期发展前景、产
量和预期收入。50强中排名前三的最有价值品牌是尊尼获加，价值21.6亿美元；其
次是百加得，价值19.1亿美元；再次是皇冠，价值17亿美元。50个上榜的酒类品牌
总价值高达286亿美元。茅台在中国跻身50强的4个品牌中遥居首位。
【出处】中国资本证券网【作者】
【2011-06-13】
贵州茅台(600519)白金酒"正身"遭质疑 专家指出基酒绝对不同飞天茅台
去年，白酒市场最热的话题就是涨价，而带头涨价的贵州茅台去年利润可观。
如今，在国家严厉维稳物价的大环境下，贵州茅台将目光盯在了保健酒行业。贵州
茅台保健酒公司总经理陈宁近期公开表示，今年，茅台集团将再拿出1000吨酱香型
白酒配额计划给保健酒公司，在2010年开200家店的基础上，全国再新开200家白金
酒礼行。
贵州茅台高调做大白金酒，有业内人士表示，五粮液拥有黄金酒，贵州茅台要
打造白金酒，两大公司在保健酒行业中的竞争将变得白热化。国内目前保健酒行业
尚处于发展中阶段，贵州茅台大手笔的扩张有点大肆宣传的概念，而白金酒的"基
酒身份"备受质疑。
据了解，作为高端酒的贵州茅台由于自身的稀缺性，在市场上一直是供不应求
，在几次调价之后，53度的飞天茅台已经超过千元。北京的某知名白酒销售网站负
责人张先生在接受《证券日报》记者采访时表示，53度的贵州茅台零售价在1600元
左右，团购价也要1300元。茅台系类保健酒的价格在200-1000元不等，由于保健酒
目前受众的人群有限，都是以送礼为主，因此，他们也没有卖白金酒。
而一位来自非常熟悉白金酒的业内人士告诉记者，白金酒目前的价位是460元
左右。以茅台的酱香型基酒做成的白金酒，在加上名贵中草药后，价格却只有飞天
茅台的1/4。而作为稀缺白酒的茅台酒，如果向贵州茅台说的那样，拿出酱香型基
酒来做价位相对低廉的保健酒，其动机实在让人费解。
有业内人士对《证券日报》记者透露，茅台酒都在限量生产，如果拿出的千吨
酱香型酒给保健品公司做白金酒的话，根本不成立，因此怀疑生产白金酒的基酒肯
定有问题。
贵州怀庄酒业公司副总经理赵海在接受《证券日报》记者采访时表示，贵州茅
台说的是拿出1000吨酱香型酒的配额给保健品公司，而没有明确说是做什么酒，因
此也不好说什么。不过，贵州茅台生产的白金酒用的绝对不是与飞天茅台一样的基
酒，可能是其子公司301车间生产的酒。
《证券日报》记者以消费者的身份致电白金酒公司，相关负责人刘小姐告诉记
者，白金酒是贵州茅台打造的另外一个品牌，是与股份公司一样都是贵州茅台集团
的子公司，基酒来源于集团，另外，白金酒的品种很多，价位从100元到几万元的
不等，主要是基酒的用量和年份决定了白金酒的价位，如金如意白金酒和玉如意白
金酒的价位在300-500元之间。当记者问道，白金酒的产量是否向资料中宣传的那
样，年产量在6000吨，刘小姐表示肯定。
至于贵州茅台扩大茅台白金酒礼行，长江证券分析师乔洋在接受《证券日报》
记者采访时表示，茅台也许是想以会专卖的模式来"保真"，让消费者区分出其实际
功效和产品，这中做法无可厚非，但是白金酒的市场前景如何，还不好说。
乔洋还表示，目前保健品和保健酒行业市场比较混乱，如何区分产品的价值目
前还没有一个标准，另外，保健酒的消费都是来送礼的，如何拓展销售渠道是保健
酒应该考虑的问题。而如何让消费者认清楚产品的功效，是保健酒行业做大的关键
。
另外，一位证券分析师在接受《证券日报》记者采访时表示，如果茅台白金酒
是茅台集团打造的另外一个新品牌，基酒来源与茅台酒一样的话，将会对贵州茅台
股份公司产生同业竞争，导致损害投资者的利益。
【出处】证券日报【作者】夏芳
【2011-06-09】
贵州茅台(600519)董事长袁仁国:继续强化茅台文化及品牌建设
近日，几大名酒的收藏热度持续升温，拍卖价格屡创新高。白酒拍卖意味着白
酒已不仅仅是一种饮品，更是蕴含着深厚文化价值的艺术藏品。拍卖热中，贵州陈
年茅台最受收藏者青睐。这与茅台白酒之尊的品质、华夏酒魂的文化内涵密切相关
。而茅台天价拍卖的背后，则是对千年酒文化的价值肯定，对民族瑰宝的珍视与传
承。
事实上，一部中华文明史，酒文化在其间闪耀光芒。酒是在人类历史发展长河
中综合的反映人类、政治、经济、军事、外交、青铜器、医学界、文化界等以液态
形式存在的一种特殊食品。贵州茅台集团公司党委书记、总经理、贵州茅台酒股份
有限公司董事长袁仁国在接受记者采访时表示，作为国酒茅台，历来十分重视茅台
酒文化的传播与弘扬，加强茅台酒文化的建设力度将是茅台一直贯穿下去的营销策
略。同时，国酒茅台作为中国给世界的一张飘香名片，更是肩负了特殊的文化使命
。
针对茅台的品牌及文化建设，袁仁国用两个"八"来形象的概括。
一是八句话。神秘环境铸造的，独特工艺酿制的，厚重文化积淀的，杰出品质
决定的，历史贡献形成的，开国元勋钦点的，历届领导推崇的，人民群众公认的。
袁仁国说，茅台人始终不忘酿造高品位生活的使命，力求做到在继承中不断创新，
在创新中不断发展，在发展中不断提高，在提高中不断完善。在坚持崇本守道，储
足陈酿，不卖新酒的质量关的同时，将更加注重企业文化的建设。
二是"八种营销"。即工程营销、文化营销、感情营销、服务营销、诚信营销、
个性营销、事件营销、网络营销。为了进一步夯实市场基础，将深度搞好八个营销
，尤其是文化营销。茅台酒文化的深度挖掘和释放是使茅台立足于白酒顶峰的一个
重要原因。
实际上，自古以来，茅台酒就已美名远扬，引得名流相继称赞。从"汉家枸酱
知何物，赚得唐蒙习部来"的佳句，到智掷酒瓶振国威的巴拿马金奖之行。袁仁国
强调，茅台酒作为享誉五洲四海的国酒，要进一步承担为国家富强做贡献的责任，
为国酒坚守质量的责任，为社会谋发展的责任，承担保护环境的责任，以及打造国
酒文化品牌的责任、振兴中国民族品牌的责任。
袁仁国在接受新华社记者采访时指出，今年，茅台集团将以庆祝中国共产党建
党90周年、红军长征胜利75周年、茅台国营60周年等重大事件为契机，继续深度实
践独具茅台特色的市场营销模式，推出多款茅台纪念酒，持续打造、维护和提升茅
台酒品牌价值和形象。袁仁国介绍说，今年茅台在文化建设方面将进一步健全组织
机构，硬件的建设上，包括国酒茅台电视台《国酒新闻》将覆盖遵义市，国酒茅台
广播电台将开播调频广播，出版《国酒诗刊》。力求通过三刊、两台、一报加大茅
台的宣传力度。
袁仁国表示，今年，茅台集团将以庆祝辛亥革命100周年、中国共产党建党90
周年、红军长征胜利75周年、茅台国营60周年等重大事件为契机，继续深度实践独
具茅台特色的市场营销模式，推出多款茅台纪念酒，持续打造、维护和提升茅台酒
品牌价值和形象。
另外，今年陕西园艺博览会期间，将推出"园艺文化酒"、"秦始皇兵马俑纪念
酒"。这些款酒的推出，一是使茅台进一步做大、做强、做久；另一方面，把祖先
留下的民族瑰宝发扬光大，是所有茅台人的毕生志愿。
如果说，一个有着数千年悠久历史，饱经外忧内患而能卓然自立且不断发展的
民族，一定是极富自强不息的进取精神和视死如归的英雄意识的民族。那么，是酒
在其间滋养了这个民族的血液，给了她豪气血性，智慧营养。而醇香厚重的国酒茅
台，必将在人类政治经济、社会生活、礼仪交往等方面为国人搭起一座沟通、交往
、理解和文明进步的桥梁。
【出处】证券日报【作者】白宝玉
【2011-05-27】
仁怀将建飞机场 或利好贵州茅台(600519)
近日，《每日经济新闻》获悉，贵州仁怀市将建设飞机场，并有望在今年国庆
节前动工修建。根据仁怀市文体广电旅游局工作人员的介绍，该机场将修建在仁怀
市高大坪乡的银水村境内。据了解，银水村距离茅台(600519)镇的行驶距离为38公
里左右，行车时间在40分钟左右。
对于仁怀市的飞机场建设，仁怀市文体广电旅游局的一名工作人员向记者表示
，仁怀地区的旅游资源并不是很多，机场建设的主要作用应该是推动当地白酒产业
的发展。
也有业内专家表示，仁怀建设飞机场，最大的受益方将是贵州茅台（600519，
SH）。贵州地区山地较多，目前出入茅台镇的只有陆路交通，一旦遇到恶劣天气，
无论是物流运输还是业务往来都会受到影响。如果茅台镇周边建成机场，对于茅台
酒来说是一个利好消息。
但中信证券(600030)分析师黄巍则向记者表示，现在谈论仁怀飞机场建设对茅
台酒的利好影响为时尚早，即便今年就可以动工建设，完工可能将在3年之后，所
以即便有利好消息也可能在3年之后释放。
【出处】每日经济新闻【作者】
【2011-05-26】
贵州茅台(600519)"大跃进"2015年销售目标升至400亿元
短短两个月时间，白酒巨头贵州茅台（600519.SH）将2015年收入计划从260亿
元加码到400亿元。
今年3月21日公布的贵州茅台(600519)年报显示，公司"十二五"时期公司目标
和规划是：到2015年，茅台酒生产达到4万吨，力争多一点；销售收入突破260亿元
（含税）。
而5月19日公布的股东大会会议资料显示，这一计划已被提速，修改为公司"十
二五"时期销售收入力争突破 400 亿元（含税）。
一位参加了昨日举行的贵州茅台2010年度股东大会的业内人士对《第一财经日
报》记者透露，贵州茅台管理层称将目标提高是公司的规划，实现这一目标难度不
大，贵州茅台计划通过销售放量、结构调整来实现这一目标，贵州茅台将推出一个
定价在600多元的高端新品"汉酱"。
这是茅台近一年来对发展目标第二次加码。贵州茅台2010年公布的5年发展规
划中，其实现4万吨产量目标的时间从此前的2020年提前到了2015年。
按照此前茅台集团2009年实施的"三步走、三跨越"战略，公司计划继续按照20
00吨/年的增速扩大茅台酒产能，到2015年茅台酒产量达到3万吨，到2020年茅台酒
产量达到4万吨 ，但是近期公布的贵州茅台2010年年报显示，这一产能目标提前到
了2015年。
贵州茅台集团董事长季克良此前接受媒体采访时解释称，这一目标提前的主要
原因之一就是贵州省政府根据省情，提出了要"又好又快、更好更快"发展，作为一
个国有企业，公司应该承担更多责任，因此对茅台的"十二五"规划做了调整。
贵州茅台的上述变化并不令人意外。分析人士认为，地方政府出于对地方经济
和行业发展的考虑对当地的骨干企业的规划会有一些安排。据悉，贵州省委、省政
府在今年4月上旬罕见地召开专题会议，部署推进茅台集团加快发展，贵州省委书
记栗战书要求，茅台集团要明确发展目标、发展路径、产业结构和产品结构，特别
是在进一步提升市场占有率、调整产品结构和产业结构等方面要早下决心。
分析人士认为，贵州省的这一表述意味着贵州茅台未来几年的收入增长速度将
有所加快，公司也会对王子酒、迎宾酒等系列酒加大支持力度以获取更多市场份额
。
此外，有业内人士认为，贵州茅台此举也有其内在动力。"出厂价以后如果每
瓶提高100元，经过渠道链的层层传导，终端价涨幅可能高达200元。"，盛初营销
咨询有限公司副总经理、合伙人黄磊认为，贵州茅台将其目标加码至400亿应该有
其自身的考虑，黄磊表示，目前茅台主产品飞天茅台其零售价已经达到1200元，已
经到达1000元以上的这一价格上的阶段性天花板，提价难度也越来越大。
黄磊认为，在这种情况下，茅台最好的选择就是提升销量，以缓解价格提升方
面的压力。此外，他认为，茅台还需要将飞天茅台以下价位的中高端产品做好，但
是仅仅靠放量、结构调整还不够，中高端价位产品对企业的渠道掌控能力、组织的
执行能力有很高的要求。
【出处】中国证券网【作者】
【2011-05-24】
贵州茅台(600519)欲发力填补中高端市场
已经站上奢侈品行列的贵州茅台，被很多业内人士认为，在不断涨价的过程中
，丢失了空间更为广阔的中高端市常如今，茅台终于回过神来，再次发力"补漏"，
进攻中高端市常
贵州茅台集团旗下子公司白金酒公司CEO陈宁日前表示，在中国酒水市场一直
处于霸主地位的茅台，在发展过程中一度将中高端市场拱手让人，失去了原本在中
高端市场的优势地位。目前，茅台将重点进攻中高端酱香酒市场，且重拳出击中国
保健酒市场，使集团的六大子公司联合发展，完善高中低档产品的全面布局。他透
露，茅台集团今年将在去年的基础上再拿出1000吨酱香型白酒配额，用于白金酒白
酒和保健酒的生产，而白金酒的白酒产品定位是礼仪用酒。记者发现，白金酒某款
纪念酒的建议零售价为860元人民币，价位处于中高端。
【出处】北京商报【作者】
【2011-05-16】
贵州茅台(600519)大股东增持实施完毕
贵州茅台（600519）公告，2010年5月7日至2011年5月6日，公司控股股东中国
贵州茅台酒厂有限责任公司累计增持公司股份422,700股，约占公司总股本的0.044
8%；增持完成后，茅台有限公司共持有公司股份582,875,784股，约占公司总股本
的61.7584%。本次增持计划已实施完毕。
依据此前公告，贵州茅台酒厂于2010年5月7日通过上海证券交易所证券交易系
统在二级市场以买入的方式，增持贵州茅台股份41,600股, 占公司总股本的0.0044
％。贵州茅台酒厂拟自首次增持之日算起的未来12个月内，从二级市场上继续择机
增持公司股份，累积增持比例不超过公司已发行总股份的1%。
增持计划实施期间，贵州茅台酒厂遵守承诺，未减持其持有的贵州茅台股份。
【出处】中国证券网【作者】顾鑫
【2011-04-25】
贵州茅台(600519)首季净利增长近五成
贵州茅台（600519）发布一季报，公司今年前三月实现营业收入42.21亿元，
同比增加38.84%；归属于上市公司股东的净利润18.84亿元，同比升48.85%；扣除
非经常性损益后的基本每股收益1.99元，同比增48.50%。
从2005年开始，贵州茅台实施“十一五”万吨茅台酒工程，从2005年到2010年
，每年新增2000吨产能，目前这些产能已经开始逐步释放，在今年一季度销售量的
增加中可以看出明显变化。另外，2011年1月1日起，贵州茅台上调产品出厂价格，
平均幅度为20%。这两项原因对贵州茅台今年一季度营业收入大幅提升做出了重大
贡献。在这份刚出炉的贵州茅台一季报中，“销售商品、提供劳务收到的现金”为
65.44亿元，而上年同期项下仅为30.74亿元。
【出处】中国证券网【作者】邹宁
【2011-04-23】
贵州茅台(600519)首季业绩实现高增长
今日，两龙头白酒公司贵州茅台、洋河股份同时发布一季报。报告期内，两公
司均实现了营业收入大幅增长，带动净利润同比大幅攀升。尤其是洋河股份，一季
度实现基本每股收益2.6元，超过了去年上半年2.37元的每股收益。
贵州茅台一季报显示，公司今年前三月共计实现营业收入42.2亿元，同比增加
39%，归属于母公司所有者净利润为18.8亿元，同比升49%，基本每股收益为2元。
公司称，营业收入增加的主要原因是期内销售量增加以及产品价格上涨所致。2011
年1月1日起，贵州茅台上调产品出厂价格，平均幅度为20%，这一影响在一季度业
绩中得以体现。此外，公司经营活动产生的现金流量净额为34亿元，同比增加达31
4%。
洋河股份的一季报也有诸多亮点。公司1至3月营业总收入为36.3亿元，同比上
升88%，归属于上市公司股东净利润为11.7亿元，同比增加62%。值得一提的是，洋
河股份今年第一季度的基本每股收益为2.6元，超过了去年上半年的2.37元。
洋河股份称，营业收入大幅增长原因有二：主要是随着洋河蓝色经典系列等中
高档产品的知名度和市场占有率逐步提高，销售收入大幅度增长，同时，2010年4
月公司收购江苏双沟酒业股份有限公司股权，财务报表合并范围增加所致。营业收
入的增长直接带动了业绩的上升。而洋河股份同时预计，今年上半年业绩增幅为50
%至70%，上年同期公司净利润为10.7亿元，主要系产品销售结构优化、销售区域结
构优化、省外市场拓展迅速等因素所致。
两白酒公司的一季度业绩高增长也与市场预期吻合。由于春节、清明节、劳动
节、端午节等节假日需要消费酒类等产品，逐渐进入上半年的白酒消费高峰，白酒
行业成长性将继续看好，由此多数企业一季报存在高增长预期。除了已披露季报的
上述两企业外，泸州老窖一季度净利上升32%，为8.96亿元；古井贡酒、金种子酒
业绩预告增幅分别达到121%和150%以上。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-04-19】
贵州茅台(600519)百亿现金"睡大觉":遵义市商行乐开颜?
贵州茅台是酒桌上最贵的酒，也是A股市场现金流最富裕的上市公司。
这家"不差钱"的明星企业在2010年末的货币资金达到了128.88亿元。而其在20
08年至2010年经营活动产生的现金流量净额分别为52.47亿元、42.24亿元和62.01
亿元。这家明星公司手握百亿重金之余，更多现金依然源源不断。
当泸州老窖、张裕A等同样现金充裕的上市公司选择投资金融业获得不菲回报
时，贵州茅台多年来却一直将大笔现金闲置银行，只赚取极其微薄的利息收入，近
三年现金收益率最高不超过1.4%。谁有幸获得茅台百亿"廉价"资金的青睐？
在贵州省的遵义市有一家明星银行--遵义市商业银行，贵州茅台2001年风光上
市之时，它初出茅庐，当时是遵义市辖区内"经营规模最孝资产质量最差、对地方
经济贡献最少、社会影响度最低的银行"。而到2008年末，该行的资产总额达到99
亿元，存、贷款规模和市场份额在遵义市两城区银行业中排名第1位，2009年更是
一跃在西部城商行里排名第九，各项指标年均增长率都在30%以上。
从名不见经传到崭露头角，遵义市商行的扩张速度让许多省会级的城商行都自
愧不如。打开该公司网站，一排滚动字幕尤为引人注目，2010年末该行资产总额已
经突破200亿元，各项存款余额突破150亿元。
贵州茅台与遵义市商行，两家企业的无限风光背后或存在着千丝万缕的关联。
对比两家公司年报，2005年至2010年，贵州茅台的货币资金为38.92亿元、44.
74亿元、47.23亿元、80.94亿元、97.43亿元、128.88亿元。相对应的是，遵义市
商行的存款余额为42.99亿元、57.96亿元、67.48亿元、91.5亿元、突破100亿元（
2009年9月）、突破150亿元（2010年12月20日）。
贵州茅台逐年攀升的货币资金与遵义市商行稳步提升的存款余额增长幅度呈现
高度吻合的一致。百亿闲置资金缘何多年来放在银行"睡大觉"的答案或已呼之欲出
。
购买遵义市商行次级债
多位董事反对无效
贵州茅台与遵义市商业银行除了同为贵州省的国有企业外，还存在什么关系？
在翻查贵州茅台历年年报时，遵义市商业银行难觅痕迹。直到披露2010年年报
时，记者发现了一个不同寻常的公告。
年报显示，贵州茅台在2010年3月31日的2010年度董事会第一次会议上审议通
过了《关于购买遵义市商业银行次级定期债务的议案》，称为提高公司闲置资金的
利用率和获取一定投资收益，公司决定投资5000万元认购遵义市商行发行的次级定
期债务。
尽管该项决议最终获得通过，但在该次会议上有三名董事和一名独立董事投了
反对票。独立董事高国华在表决时的反对理由为，此项投资和公司主营业务没有关
联，且相对于公司主营业务，此项投资风险大于收益。另外三位董事谭绍利、吕云
怀、谭定华也一致认为，次级定期债务风险太大。
然而，记者在查阅中国货币网和遵义市商行网站时，并没有查到发行次级债务
的相关消息，业内人士表示，该债务或许已经发行失败。记者尚未采访到遵义市商
行，此次次级债发行真想如何不得而知，但上述人士认为，一直不太涉足其他更稳
健或高收益投资的贵州茅台，此番出手豪爽，两家公司之间或者存在微妙关系。
或存关联关系
贵州茅台百亿"死钱"难挪动？
两者更直接的关系在遵义市商行2008年年报上找到了答案（2009和2010年年报
网站尚未披露），中国贵州茅台酒厂有限责任公司持有遵义市商行1670万股，比例
为4.15%，位列遵义市商行前十大股东之一。而中国贵州茅台酒厂有限责任公司正
是上市公司贵州茅台的控股股东。
该年报同时显示，遵义市商业银行的董事张毅是上市公司贵州茅台的监事，同
时也是贵州茅台控股股东的财务处处长。
有投行人士认为，两家公司若现在仍存在上述关系，理应披露关联关系和关联
交易的情况，包括贵州茅台在遵义市商业银行的存款情况。但也有投行人士认为，
贵州茅台控股股东持有遵义市商行股权若达到5%，按照交易所上市规则才须披露关
联情况，但该人士也同时表示，两家公司的关系确实十分敏感。
贵州茅台在遵义市商行的存款数额无公开资料可查。在遵义市商业银行年报中
，仅有前十大贷款客户的明细，并没有前十大存款客户的名单。
一家内资银行行长向《第一财经日报》表示，监管部门目前对于商业银行贷款
集中度具有监管要求，但对于存款集中度并没有相应要求。若贵州茅台确实将大笔
资金存在遵义市商行，则其现金将不能有大幅波动。否则一旦大规模取出，银行将
存在很大的挤兑风险，甚至面临倒闭。有业内人士认为，如果事实如此，茅台百亿
重金岂非是一笔无法挪动的"死钱"？
记者昨日致电贵州茅台董秘办，相关负责人表示，公司在贵州当地银行的存款
可能有一定的量，但不可能是单独一家，具体的数据和占比不方便对外披露。
一家外资银行的首席财务官分析称，企业一般不会选择太多家银行开设资金账
户，至多会选择2~3家银行进行存款业务。该人士认为，从遵义市商行近些年来迅
猛的发展速度，以及贵州茅台与其千丝万缕联系来看，贵州茅台很可能就是遵义市
商行的单一最大存款客户。
记者计算了贵州茅台2008年至2010年的现金收益率，分别为1.27%、1.38%、1.
37%，而目前的一年定期存款利率为3.25%，三个月定期存款利率为2.85%。
"相对于茅台主营业务的收益率来讲，银行存款的利息收益是微不足道的。而
贵州茅台甚至选择与活期利率相似的存款方式，有输送利益之嫌。"上述首席财务
官表示。
他同时指出，贵州茅台的财务风险也与遵义市商行的风险紧紧捆绑在一起，其
风险评估将不能按照一般食品饮料行业，而将存在金融企业所具有的更大风险。
一家会计师事务所的审计师向记者指出，一旦遇到诉讼，审计核查银行对账单
，贵州茅台和遵义市商业银行很有可能联合起来，提供的银行账单可能不可信赖。
上述一系列专业人士的推断，或将在贵州茅台最终公布存款情况后才能真相大
白。
【出处】中国资本证券网【作者】彭洁云
【2011-04-19】
贵州茅台(600519)风波再起 季克良谈涨价利于政府关系遭议
有关专家认为，茅台倘若一意孤行而弃其社会责任于不顾，将极大损害其品牌
地位
贵州茅台（（600519.SH）千亿元薪酬乌龙事件尚未消停，而其掌门人季克良
的一席"雷人"话，又把贵州茅台推上风口浪尖。
众所周知，为抑制通货膨胀压力，发改委从维稳物价方面着手，约谈国内酒水
巨头及行业协会，对部分产品提价行为进行沟通指导，并对白酒提价企业提出批评
。然而，就在政府对白酒提价拿出政府限价令之时，贵州茅台掌门人的一句"茅台
提价利于与政府及各方关系"引起了市场各界人士的议论。
近日，贵州茅台酒厂集团董事长季克良在接受媒体采访时表示，2011年1月1日
开始将茅台酒价格提价20%，虽然这个幅度比较大，但茅台提价的同时却处理好了
与政府和各方面的关系。季克良解释说，因为涨价，企业的利润增加了，给国家的
税收就增加了。另一方面，投资者的利益增加了。投资者利益包含两个方面：一是
公司分红，企业利润增加了，投资者收益相应会提高；二是资本市场的收益提高，
提价第二天，茅台每股就出现了上涨；第三个方面是，消费者的利益也得到了保证
，消费者在茅台专卖店买酒的价格比以前还要低。茅台这次提价的同时，也进行了
限价、限量购买，经销商不能以任何理由超过茅台公司规定的最高限价销售，消费
者买酒反而得到了实惠。
对于茅台酒涨价，季克良总结出了上述好处，而正是由于这些话，贵州茅台又
一次受到了媒体和业界人士的抨击。
茅台就是高价礼品
普通老百姓喝不起
季克良谈茅台涨价被媒体报道成焦点。北京某媒体题为："贵州茅台酒厂集团
董事长季克良，茅台提价利于与政府及各方关系"一文发表，并给出点评：原来茅
台的社会关系要靠提价维系。南方某媒体则题为："茅台不是奢侈品？茅台老总真
把自己当发改委？"
对此，金融界首席分析师杨海在接受《证券日报》记者采访时表示，大家争论
的茅台酒涨价问题，是站在不同的角度来考虑这件事的。从消费者角度看当然茅台
不要卖的太贵，可是从经营者的角度来看，茅台是一家上市公司，他的目的是股东
利益最大化，这两者本身就是矛盾的，而茅台是我国白酒行业的知名品牌，再加上
中国的酒文化历史导致对高端白酒的消费年年提高，这是茅台涨价底气十足，作为
原产地白酒茅台无法大批量复制，所以只能用涨价的方式提升业绩，这也是没办法
的事情。
而对于季克良说的，提价后消费者买酒反而得到了实惠。杨海表示，茅台就是
高价礼品，茅台的价值完全体现在送礼文化上，根本就脱离了群众的白酒文化。这
就说，在时下的中国高端白酒消费已经走向畸形，喝的人不买，买的人不喝，这更
加助长了茅台酒敢于大胆提价的气焰，如此下去茅台必将成为普通百姓喝不起的酒
。
知名营销专家、品牌中国发展研究中心副主任穆峰在接受《证券日报》记者采
访时认为，茅台涨价并非像季克良说的照顾到五方面的关系，穆峰表示，茅台的涨
价根本原因是产能释放速度落后于消费市场增长速度，造成市场上供需关系紧张，
但也有企业、经销商及游资炒作的影响，总体来看，还是市场行为。
一意孤行将损害其品牌地位
据了解，贵州茅台去年实现净利润50.51亿元，同比增长了17.13%，实现营业
收入116.33亿元，同比增长了20.30%。对于业绩的提升，有分析师表示，茅台的涨
价助涨了业绩的增长。在去年，茅台先后提价多次，并扮演了整个白酒市场涨价领
跑者的角色，其中500毫升的53度飞天茅台超过千元，涨幅遥遥领先。
中投顾问食品行业研究员向健军在接受《证券日报》记者采访时表示，茅台定
位是老百姓的酒，这就表明其属于一般食品消费品之列，其价格的涨跌直接与老百
姓生活消费水平息息相关，因此，茅台涨价应当考虑多方面的因素。
可是，矛盾的是，茅台定位老百姓的酒，茅台掌门人也表示让老百姓能喝得起
茅台酒。可是，看看茅台今天的价格，敢问咱老百姓真的能喝的起吗？穆峰十分肯
定的表示，如今消费茅台的基本是政府官员、社会名流和富豪，普通老百姓一般都
消费不起。茅台涨价与否与平常老百姓几乎没有直接关系，它不属于大众消费品。
杨海则表示，茅台别说今后怎样，现在普通百姓已经消费不起，今后只能成为
普通百姓望而兴叹的天价酒。
向建军表示，茅台作为国酒品牌应当做好表率作用，承当起应有的社会责任。
一个企业考虑的应当不仅仅是企业本身的利益，而应是整个社会的利益，这就要求
企业必须积极响应国家政策措施，承担起维持物价稳定的责任，倘若企业一意孤行
而弃其社会责任于不顾，将极大损害其品牌地位，对社会、对企业本身来说都不是
件好事。
"虽然茅台有足够的涨价理由，但在目前通胀预期之下，短期内不宜再涨价，
效仿效应可能会对中低端白酒的价格产生波动。"穆峰表示。
【出处】证券日报【作者】夏芳
【2011-04-13】
贵州茅台(600519)总经理刘自力:茅台集团从未介入拍卖市场
近期社会上出现了茅台酒投资收藏热，拍卖成交价格不断飙升。贵州茅台总经
理刘自力近日在接受记者采访时指出，茅台集团从未介入拍卖市场炒作。
刘自力认为，茅台酒被炒热，可以归结为目前国内游资过多，缺乏有效投资渠
道所致，长此以往将会误导广大消费者，需要政府正确引导国内游资投资渠道和方
向。茅台集团虽然控制不了拍卖市场的炒作行为，但自身从来没有“自导自演”进
行“天价酒”拍卖。
刘自力还表示，茅台集团没有参与陈年茅台酒拍卖价格评定标准的制定和高价
收购，今后也不会介入高端白酒拍卖市场炒作。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-03-28】
贵州茅台(600519):价值"白马股"
往日不可追，那个对价值投资笃定的年代早已成为历史。如果你推荐贵州茅台
（600519.SH）这样的白马股，得到的回应只会是口头上的敷衍，多数人内心里恐
怕是不屑。
在现在这样一个盲目追求"惊喜"的市场里，稳定的业绩增长是不受追捧的。他
们会说对不起，没有想象空间。我就不懂，又不是在卢浮宫里画油画，从什么时候
开始，投资股票需要靠想象力了。
贵州茅台的业绩并不会给你任何的想象力。2011年3月21日，贵州茅台发布年
报，公司2010年实现销售收入116.3亿元，同比增长20.3%；实现净利润50.5亿元，
每股收益5.35元，同比增长17.1%。其中第四季度收入和利润分别增长24%和67%。
像贵州茅台这种20%左右的年增长率肯定很难满足一些人的幻想，但真正重要
的是这家高档白酒公司的增长从来就没有停止过。自从2001年上市以来，过去10年
贵州茅台每年都实现盈利，每年的净资产收益率及股东权益回报率平均下来超过30
%，而公司的股票市值年复合增速更是达到41.49%。
除了业绩一直在稳定增长，贵州茅台对于股东的投资回报一向慷慨。从历史上
看，公司一直保持着很高的现金分红比例，今年更是创下A股分红纪录，公司拟每1
0股送1股派现金23元的预案。而高达22.65亿元的分配总额，占公司当年净利润的4
4.8%。
而且，茅台酒凭借其"国酒"的地位，一直处于供不应求的状态。茅台2001年上
市之初的产量为6000吨，到2003年公司的产量突破万吨，去年茅台酒的产量为2.6
万吨。
公司未来的产能增长也有所保证，根据公司的年报中规划，到2015年，茅台酒
生产达到4万吨，对应的年均复合增长率为13.8%。另外，从销售上看，茅台酒的终
端销售供不应求，每年放量10%~15%完全能被市场消化。
从上述数据看，尽管产能增长得比较温和，但是，茅台提价能力是公司能够持
续增长的主要动力。在国人观念里，茅台的每年涨价似乎已经成为理所应当的事情
。2010年茅台酒已经宣布提价20%，并且公司出厂价与零售价价差逐年扩大也为未
来提价奠定了基矗
从去年四季度的趋势来看，贵州茅台四季度消费税税率为7.2%，同比下降6.9%
，今年公司的消费税压力会同比消减，所以利润增长还会有继续回升的空间。
我们可以做个假设，五年内，如果茅台产量能保证10%左右的年增长，价格能
够保证20%左右的年增长，那么公司的销售收入就能够保持30%左右的年增长。
贵州茅台的股价在经过去年年初的质疑后，下半年稳步上涨，最高曾经达到22
0元，目前股价在185元左右，如果2011年的每股收益同样也能增长30%（达到7元左
右），那公司股价对应的2011年预期收益的市盈率为26倍。
这样看来，贵州茅台股价的估值并不算高，而未来公司的业绩增长稳定可期，
再加上公司慷慨的分红回报率，应该说持有这只白马股还是有价值的。
【出处】投资者报【作者】
【2011-03-22】
贵州茅台(600519):采取先款后货 预收账款是波动的
贵州茅台（600519）证券部工作人员周一接受财富天下电视频道《今夜不休市
》节目采访时表示，公司一直采取先款后货的方式，这也是白酒行业的普遍现象。
该工作人员称，公司预收账款数额创出历史新高并不代表什么，因为预收账款
是波动的数字。
【出处】全景网【作者】尹霁
【2011-03-22】
国内外价格倒挂 贵州茅台(600519)为何仍要坚持拓展国际市场
昨日，沪深第二高价股贵州茅台（600519.SH）发布了2010年财报，公司实现
净利润50.51亿元，较去年同期增长17.1%。另外，公司还发布了每10股派送红股1
股、每10股派发现金红利23元（含税）的利润分配预案。然而，在二级市市场上，
投资者对贵州茅台的"高分红"似乎并不领情，公司股价昨日高开低走，最终收于18
7.13元/股，当日跌幅-2.10%。
对此，金融界首席分析师杨海在接受《证券日报》记者采访时表示，对于高价
股来说，高分红只是便宜了大小非。而对于二级市场的持有者来收没有意义不大，
因为大小非的原始股是1元成本，分红越多对他们来说利益已经实现了最大化。可
是二级市场投资者平均买入茅台酒股价成本是每股150元到200元之间，而现在他们
得到的分红是每股2.3元，对它们来说是杯水车薪，没有太大意义。
涨价助推利润增长
据公司年报显示，公司2010年实现营业收入116.33亿元，同比增长20.30%；实
现利润总额71.61亿元，同比增长17.79%；实现归属于上市公司股东的净利润50.51
亿元，同比增长17.13%。
有业内分析人士表示，茅台酒涨价带来公司的业绩增长。
虽然茅台在2010年年初提出了酒的限价令，但是，整个2010年，茅台在整个白
酒市场起到了涨价领跑者的身份，其中500毫升的53度飞天茅台超过千元。
贵州茅台酒厂集团公司董事长季克良在今年两会期间接受媒体采访时表示，茅
台酒的价格和洋酒比较起来还是低的。所以未来，茅台价格仍有上涨空间。
据年报显示，茅台2010年以116.33亿元的营业收入，换来了50.51亿元的净利
润，如果没有消费税上涨增加拖累公司利润，茅台酒的利润之高不言而喻，面对国
内白酒市场涨价预期的增加，有分析师表示，像茅台这样的高端酒涨价，会给公司
带来更高的利润。
品牌中国发展研究中心副主任穆峰接受《证券日报》采访时表示，第四季度进
入白酒热销期，而通过前面几轮涨价，已经把茅台市场价格提升不少，给销售公司
带来可观利润。
开拓国外市场为哪般？
之前，有多家媒体曾报道，国内茅台价格要1400元一瓶，国外仅需500-600元
就能买到。国内白酒价格上涨预期加剧，然而，茅台的年报中却表述要开拓国际市
常
年报称，中国酒水市场已经成为国外酒类品牌的主攻市场，进口葡萄酒和烈性
洋酒对中国白酒的挑战力度不断加大，随着酱香型产品销售的快速增长，2011年，
白酒企业间的竞争更趋激烈，与国内外同行业相比，公司具体情况依然是"经济总
量小，整体环境弱"，公司在能源、交通等方面条件较弱，市场竞争环境不容乐观
。行业内外资本加速进入酱香型白酒市场以及高端白酒市场，使得公司产品在供小
于求的情况下面临越来越多的挑战。为此，公司在搞好国内销售的同时，要积极拓
展国外生产，加大广告宣传力度，稳步拓展国际市常
据公司年报显示，2010年公司去年国际市场营业收入为4.08亿元。而有关知情
人士表示，茅台酒在国外的销售价格远远低于国内市常
接受《证券日报》记者采访的会计师丁老师对于茅台的做法也提出质疑，"不
知道茅台在想什么？"
穆峰则表示，作为中国"国酒"走出国门也是企业发展战略的一部分。茅台这样
做，不排除茅台通过一系列营销手段，提升品牌在国外的溢价能力。
杨海对于茅台进军国际市场则表示不看好。"全球白酒市场中国最大，而高端
白酒品牌没有几家，不存在竞争激烈。"茅台国内市场都供不应求，内需都解决不
了，拿什么做国际市常做国际市场会损害投资者利益，其中必有暗藏的利益链条。
"杨海表示。
有意调控业绩
对于茅台酒财报数字，梁军儒曾称，（茅台）近三年只是在玩报表加加减减的
数字游戏。对于2010年财报，又被指"业绩调控明显"。
据了解，茅台四季度末预收款余额达到47亿元，与09年同期相比，茅台四季度
预收款对应货物量仍多了约5亿元，平安证券报告称，茅台第四季度业绩调控明显
。对于第四季度茅台销售公司存酒较三季度大幅下降，平安证券则给出了两个原因
，一是，茅台客观上有利于消费税后移至2011年，二是，茅台酒的生产真的跟不上
了。
然而，茅台09年第四季度业绩增速放缓，也曾有业内人士质疑其有调控业绩的
嫌疑。
穆峰对于茅台"有意调控业绩"表示出同样的看法。另外，穆峰还表示，用"饥
渴"营销来调控市场价格，促使价格攀升，也是茅台惯用的营销手段。
【出处】证券日报【作者】夏芳
【2011-03-22】
贵州茅台(600519)22亿分红规模难掩1.29%低股息率
昨日，贵州茅台公布了A股市场上创纪录的分红方案：拟每10股送1股派现金23
元的预案。高达22.65亿元的分配总额，占公司当年净利润的44.8%，不仅创下贵州
茅台上市以来最高分红，也刷新了A股市场现金分红的最高纪录。这也是贵州茅台
自2006年以来连续第六年实施高额现金分红。
事实上，自登陆A股市场以来，贵州茅台一直保持着年年分红的良好记录，近
年来现金分红金额更是迭创新高。今年恰逢贵州茅台上市的第十载，22.65亿元分
配总额同比上年翻了一倍。然而，被誉为史上最牛的分红方案，也没能挡住茅台的
下跌。昨日，贵州茅台报收187.13元，跌2.10个百分点。这样牛的分红方案市场为
何没有积极响应反而以下跌收盘？个中缘由不仅市场关注，也令投资者深思。
股息率的高低是衡量上市公司是否具有真实高回报的重要指标，尤其是在成熟
市场中，定期获得现金分红是投资者获取回报的主要方式。但在中国A股市场，赚
取股票价差仍是大多数人的投资收益来源。因此，看看贵州茅台今年的股息率，人
们就不难理解，贵州茅台如此高的分红居然没有得到市场的积极回应。
其实，高达22.65亿元的分配总额，每10股送1股派现金23元的预案与贵州茅台
当下的股价相比并不算多。 去年，贵州茅台的分红方案：每10股分红11.85元，也
就是说，每股可以拿到1.185元现金，不少。但是和公司股票价格151元比起来，这
点钱实在太少了。因为0.78%的分红收益率远远低于存款收益。即使按照2009年底
最低价格84.2元计算，分红收益率也不过1.4%而已。而中国银行、工商银行的分红
收益率，基本上都在3%以上。
目前，我国最新的一年期整存整取定期存款利率已升至3%，贵州茅台3月21日
收盘价为187.13元，也就意味着1871.3元才能换来23元的红利回报，股息率仅为1.
29%，仍远低于目前3%的一年期整存整取定期存款利率。也就是说，以目前分红水
平，投资者要83年才能回本。这样的股息率与CPI的涨幅相比，更是望尘莫及。撇
开股价涨跌的因素，如果考虑到投资者的付出与回报，明显是不对称的。从这个意
义上来说，贵州茅台的分红纪录也是有一定的"水分"。
现金分红是上市公司对股东的回报。自《关于修改上市公司现金分红若干规定
的决定》实施后，上市公司普遍实施了分红派现，投资者大都得到一定的回报。一
毛不拔的"铁公鸡"变的凤毛麟角。这是市场进步的一大表现。而贵州茅台成为历年
年度"分红王" 的桂冠也不是浪得虚名，其背后是在每年优良的业绩支撑。
现金分红是一面镜子，它清晰地反映出一家公司经营水平和业绩质地，也是股
市长期投资的基矗一般而言，有能力进行大量现金分红的上市公司，企业经营大都
很健康，这也是其对投资者真正负责和回报的表现。上市公司分红使投资者获得的
分红收益将具有可预见性，这在一定程度上可以强化投资者对持股公司进行长期投
资的理念，减少仅仅为赚取差价而进行投资的行为，逐渐培养资本市场的价值投资
者。从这个意义上说，A股市场需要更多的贵州茅台。
【出处】证券日报【作者】文风
【2011-03-21】
贵州茅台(600519)拟每10股派23元
贵州茅台（600519）21日再次刷新了A股上市公司的派现纪录。公司拟对公司
全体股东每10股派送红股1股、每10股派发现金红利23元（含税），成为A股市场的
“派现王”。
年报显示，公司去年实现营业收入116.33亿元，同比增长20.30%；营业利润71
.6亿元，同比增长17.86%；净利润50.51亿元，同比增长17.13%。基本每股收益5.3
5元。
资料显示，贵州茅台2009年的净利润为43.12亿元，分红方案为10派11.85元(
含税)。公告显示，截至去年末，公司仍剩余116.38亿元的未分配利润留待以后年
度分配。博时基金旗下两只基金在第四季度大幅度买进，跻身公司的前十大流通股
东之一。
2010年，公司酒类的营业利润率为77.42%，较上年下降3.02个百分点。其中高
度茅台酒的营业利润率为79.76%，较上年下降4.05个百分点；低度茅台酒营业利润
率为77.08%，较上年下降4.02个百分点；其他系列酒的营业利润率为48.51%，较上
年增加3.64个百分点。
2010年，公司共生产茅台酒及系列产品32611.75吨，同比增11.42%；2010年，
公司国外营收增长39.72%，而国内业务增幅为19.69%。
公司称，2011年，公司计划投入约25亿元实施“十二五”万吨茅台酒规划发展
的征地工作和二期技改项目、实施循环经济第二期项目的建设、土地资源储备、公
司生态环境的整治及其他相关项目。
“十二五”期间，茅台酒生产规模将继续扩大，到2015年产量力争达到4万吨
，实现销售收入260亿元，利税200亿元。
【出处】中国证券网【作者】
【2011-03-21】
贵州茅台(600519)派现两市居首 拟每10股送1股派23元
贵州茅台（600519）今日披露年报显示，在营收首破百亿的同时，其每股收益
及拟派现金额均居目前沪深两市已披露年报上市公司的第一位。
2010年度，贵州茅台实现营业收入116.33亿元，同比增长20.30%；实现净利润
50.51亿元，同比增长17.13%；实现每股收益5.35元，同比增长17.13%。证券时报
数据部统计显示，这是贵州茅台营业收入2007年超过70亿，2008年超过80亿，2009
年超过90亿后，在2010年再上台阶、超过百亿。另外，公司每股收益超过沪深两市
642家（截至3月19日）已披露年报的上市公司，暂列首位。贵州茅台提出的分配预
案为：每10股送1股派23元，派现额目前也是两市的第一。
年报显示，在产量上，贵州茅台去年共生产茅台酒及系列产品3.26万吨，同比
增长11.42%。公司“十二五”时期发展的战略目标和规划是：到2015年，茅台酒生
产达到4万吨，销售收入突破260亿元。在股东结构上，与三季度报相比，贵州茅台
前十大流通股东中，6家进行了减持，1家未变，3家增持；股东总户数由3.98万户
增加到了5.51万户。
贵州茅台认为，2011年，公司将面临着四大挑战：其一，影响企业发展的不确
定因素增多；其二，中国酒水市场已经成为国外酒类品牌的主攻市场，进口葡萄酒
和烈性洋酒对中国白酒的挑战力度不断加大；其三，随着酱香型产品销售的快速增
长，越来越多的企业和资本进入到酱香型白酒的生产销售，加剧了酱香型产品的市
场竞争；其四，地方保护主义依然存在，各级地方政府主导的白酒产业集群也给公
司带来了新的挑战。
贵州茅台同时也表示，在当前和今后一个时期，公司发展仍处于可以大有作为
的重要战略机遇期。具体而言，公司有着三大有利条件和发展机遇：首先，政策方
面，国家西部大开发战略进入新的历史阶段，贵州省委、省政府提出了大力实施工
业强省和城镇化带动战略，《贵州省政府工作报告》中提出要加快以茅台酒为龙头
的优质白酒基地建设，为国酒茅台发展创造了稳定的外部环境和广阔空间；其次，
随着“十二五”期间产业政策调整、市场准入、流通管理等方面的政策、法律逐渐
完善，白酒市场将更加规范，名优企业将受到进一步保护；国家经济的发展、扩大
内需政策的强力推进、消费结构和产业结构不断优化所带来的消费升级将会给公司
提供更广阔的市场空间；最后，公司自身多年的发展奠定了坚实基矗
此外，贵州茅台日前召开的董事会聘任了一位副总经理和一位财务总监。其中
，副总经理张家齐原任贵州省仁怀市人民政府副市长。仁怀市政府网站显示，张家
齐原先的工作分工为：协助市长分管城市建设和管理工作, 具体分管市建设局、市
城市管理局、市房管局；联系市住房公积金管理部、市电信局、市邮政局、市移动
通信公司等信息产业方面的工作。财务总监何英姿来自于贵州茅台财务审计机构天
健正信会计师事务所有限公司，曾任其贵州分公司副主任会计师。
【出处】证券时报【作者】罗平华
【2011-02-16】
贵州茅台(600519)距离奢侈品有多远 盈利模式需经三课
刚刚过去的2010年，以茅台为代表的中国高端白酒上演了一台精彩纷呈的好戏
。再度提价已经不是新闻，限价销售的政策出台才是。拍卖专场已经不稀奇，百万
落槌才足以让人挑起眉毛，几近年末成交价格更是屡屡刷新纪录。
伴随着中国成为全球第二大奢侈品消费国，茅台等中国高端白酒也一脚迈入奢
侈品殿堂，茅台更成为最具奢侈品特性的本土品牌。《新财富》2011年2月号封面
故事推出由周莹、周舒婕、吴瑶撰写的《奢侈化生存》，在推出"第四届中国资本
圈最推崇的奢侈品牌"榜单的同时，探究了国酒盈利模式必经的三堂课。
由中国资本市场1500多位主流机构投资者评选出的"第四届新财富中国资本圈
最推崇的奢侈品牌"，再度描绘了各路品牌在中国市场角力一年之后新的江山座次
。与前三年相比，排名变化较大的腕表、汽车和名酒都属于需要借助零售渠道力量
的品类，而服装、皮具等以专卖店为主要销售途径的类别，多年塑造的品牌形象和
由此形成的品牌忠诚度相对固化。
而在过去三年的评选中，茅台无一例外当选为最具奢侈品特性的本土品牌。在
2011年新推出的榜单中，茅台也是唯一的本土代表。并且，在酒类奢侈品中，不仅
白酒上榜的品牌最多，也是唯一一个本土品牌高居榜首的品类。再加上同时上榜的
葡萄酒，酒似乎成了中国本土品牌挑战奢侈品话语权的前沿阵地。
问题是，中国的高端白酒距离奢侈品的光环到底还有多远，哪些品牌最具奢侈
品潜力？《新财富》指出，中国高端白酒要与外资巨头一拼高下，如何完善自身品
牌的奢侈特性、利用已有的资本优势并购做大、构建与现代奢侈消费理念相对接的
商业模式，是目前要学习的三堂必修课。
【出处】全景网【作者】陈丹蓉
【2011-01-28】
贵州茅台(600519)严罚违反"限价令"销商
记者日前从贵州茅台控股股东贵州茅台集团获悉，贵州茅台集团对违反公司限
价令的山西晋中市酒都商贸有限公司给予终止茅台酒销售合同、扣除全部保证金的
严厉处罚。
经调查证实，此次受罚的经销商在贵州茅台明令限价并开展市场价格检查的关
键时期，存在高价、跨区域销售茅台酒行为。同时受罚的还有一名贵州茅台集团的
员工胡某和两名保安罗某、税某。经查，这三人私自参与茅台酒倒卖活动，其高价
倒卖、跨区域销售行为虽未达成交易事实，但给企业造成了严重的负面影响。据悉
，贵州茅台有关部门已责令胡某作出深刻书面检查，调离原单位，并根据公司相关
规定处以留用察看一年处分。对罗某、税某已退回保安公司，保安公司已与其解除
了劳动关系。
贵州茅台此次限价令始于去年末。去年12月中旬，贵州茅台决定于今年1月1日
起上调产品出厂价格，平均上调幅度20%左右。同时决定同步对公司主导产品市场
指导价进行调整，即普通茅台酒的全国经销商和专卖店指导价为959元/瓶，低于当
时普通茅台酒的市场价。按照贵州茅台负责人此前承诺，经销商一旦触犯公司限价
令，将视情节予以不同程度的处罚。
据茅台集团有关负责人介绍，自提价和开展市场价格专项检查以来，茅台酒市
场销售状况良好，市场价格趋于稳定。公司将继续加强对国酒茅台经销商和专卖店
的管理，维护价格体系和企业形象。
【出处】上海证券报【作者】杨晶
【2011-01-27】
贵州茅台(600519)涨价究竟由谁说了算
茅台又涨价了！
一次提价20%，这个幅度，在茅台历史上应该是空前的，从公众公司层面来说
也应该是"凤毛麟角"。
这回涨价的理由，是"统筹兼顾好国家、消费者、企业、经销商和投资者等各
相关方利益"，比起五粮液"为了满足消费者的身份需要"而涨价的雷人理由，显得
谦虚、理性，亦可谓八面玲珑，密不透风，不容置疑。
不过，这个理由并不能说服消费者，漫天而来的讨伐声可证。
对于这些，茅台的管理层显然准备不足。由于担心市场开始争抢茅台，引发市
场失控，茅台又颁布了"限价令"作为对冲。
目前来看，"限价令"形同虚设，零售价格在跨越式攀升，有些超市出现1999元
的惊人价，比限价959元高了一倍多，是出厂价619元的三倍多。渠道混乱、炒酒、
囤酒、都是袁仁国意外的"收获"。据报道，茅台镇还出现规模不小的神通广大的黄
牛党。这给本来就云里雾里、真真假假的茅台市场，平添了几许混乱。
国内如此，万里之遥的美国南加州也受到了波及。由于当地茅台酒价比国内价
格低廉不少，近几周开始，多家华人超市的茅台酒一夜之间售罄脱销，抢购风延展
到国外。不少出国旅游者，这回带回来的产品不是GUCCI、LV等国外商品，而是国
产茅台，其价格混乱程度，真是让人情何以堪！
从经济学的角度看，对一般企业而言，其定价本身应该由企业根据市场确定，
并无不妥。我们强调尊重供求关系决定产品价格等经济规律，但不否认一个重要前
提，即是在充分竞争的市场环境。
茅台酒属于资源稀缺，据说其年产量只能达到市场需求量的1/10之一左右。若
从需求来论，茅台酒的价格是不是可以往天上涨？
实际上，五粮液"涨价是为了满足消费者的身份需要"，从某种程度上道出了企
业的内心想法。这个想法与38万元的年夜饭一样，实际上是对国内暴发户一类的恶
俗消费倾向和贫富不均的认同，对"和谐"与"大同"的传统价值观的伤害。
一般企业对利润的追逐，可以以不违法为界。但茅台不同。茅台之所以称为"
国酒茅台"，恰恰凝结着国家的品牌支持，国家赋予的独有酿酒工艺及支持，以及
一般公众和消费者的口碑相传。也就是说，茅台之所以是茅台，不是企业自己或其
中某个上级任命的企业家——如果其也可以算企业家的话——的自身打拼而成。
这样的企业及产品，显然寄托着民族产业的希望和公众的期待。虽然并非垄断
产品，但已经具有相当的垄断性质。
由此，茅台酒的定价权在哪里是不言而喻的。
茅台酒的社会责任不仅在于此。在CPI高涨的背景下，作为行业龙头，在行业
中的"榜样"作用不容低估。
与此相类似的产品还有被称为"药中茅台"的东阿阿胶。其涨价更为艺术。声音
不大，但涨幅雷人。去年东阿阿胶累计涨价幅度在80%。今年1月7日，再次将提价
进行到底，涨幅不超60%，确实令人吃惊。公司同时公告称，阿胶不再纳入政府定
价管理范围，销售价格将由公司自行制定。依次推断，东阿阿胶在拿掉涨价枷锁后
，有恃无恐的再次大幅提价，也许很快就会走进现实。
产品定价权在虽然名义上在企业手里，但该不该涨价，还望企业三思而后行。
【出处】证券日报【作者】张志伟
【2011-01-18】
贵州茅台(600519)涨价:一场半推半就的渠道游戏
2011年1月，媒体报道广州个别商场53度飞天茅台的价格每瓶高达1900元，为
了应对日益沉重的舆论压力，贵州茅台（600519）（600519.SH）派出50人工作组
检查全国市常一位接受茅台工作组检查的经销商日前对记者表示，他所在的地区茅
台酒价格超过了1200元，检查组目前还未采取惩罚措施。
在分析人士看来，经销商与贵州茅台之间完全不是一种对等的博弈，无论从哪
种角度，在巨人般的茅台面前，经销商不可能在市场上与贵州茅台对抗，茅台酒的
暴涨其实暗合了茅台向奢侈品转型的战略，贵州茅台对涨价其实是半推半就。
经销商并非幕后推手？
分析人士认为，真正主导茅台酒价格的是贵州茅台，而不是处在风口浪尖的经
销商。
经销商与白酒生产企业的关系近年来非常微妙。比如，不少酒类经销商做大后
"反客为主"，而白酒生产企业与这些"超级经销商"相形见绌。
中国酒类流通协会会长王新国2010年12月在上海表示，国内已经出现销售额达
到20亿元的酒类经销商，以从湖南长沙卖酒起家的华泽集团为例，其年营业额已经
达到60亿元，总资产也达到60亿元，拥有15000名员工，业务遍及全国31个省市自
治区。
华闻华通（北京）管理咨询有限公司王传才表示，华泽集团这样的"超级经销
商"已经成为中国市场上仅次于五粮液（000858）、茅台的超级酒水企业，更不要
说全国市场上，多如牛毛的超过4～5个亿的酒水销售大户，中国白酒中小企业已经
在某种程度上被超级经销商所掌控。比如五粮液，正是多如牛毛的超级经销商在维
系其"中国白酒大王"的美誉，如果超级经销商全部倒戈，五粮液中国白酒大王的名
号不一定能保得祝
但贵州茅台是一个例外。
2010年上半年，贵州茅台营业收入为65.87亿元，前五大经销商贡献的营业收
入为3.94亿元，占贵州茅台全部营业收入的比例仅为5.99%；贵州茅台的第一大经
销商上海海烟物流发展有限公司贡献的营业收入为0.95亿元，占贵州茅台全部营业
收入的比例只有1.44%。
如果将贵州茅台比作一棵大树，它最大的经销商也许只能算作一棵小草。广东
省酒类专卖管理局副局长朱思旭说，贵州茅台在每个省都没有设置经销总代理，早
已经把销售渠道分散化和扁平化，经销商无法控制茅台的销售渠道。
王传才称贵州茅台的经销渠道大体由三个部分构成：专卖店、定制酒渠道和经
销商。根据贵州茅台官方网站提供的数据，全国茅台专卖店超过1000家；定制酒渠
道主要为部分政府部门提供茅台酒。在王传才看来，贵州茅台牢牢控制着专卖店和
定制酒两大销售渠道，每年2万余吨的茅台酒，有一半即1万吨以上是通过这两大渠
道售出的。
贵州茅台强力控制专卖店和定制渠道的出发点是为了茅台酒的保真。市场上茅
台酒真真假假，真假难辨，王传才说，要保真必须尽可能缩短销售渠道的距离，渠
道距离越短，保真的可能性越大，贵州茅台直接把酒放到专卖店出售，可以通过电
子商务的手段控制终端的流量，能起到很好的保真效果。在定制酒部分，由于定制
酒的客户身份相当特殊，贵州茅台强力控制核心人群这些渠道，保证他们喝到的百
分之百是真酒，这是贵州茅台在市场上立足和生存的基矗
茅台的经销商是销售渠道的另一主要组成部分，表面上看经销商自成体系，有
较强的独立性，对茅台其实也有很强的依附关系。业内人士说，茅台与五粮液不同
，五粮液产能较大，而茅台产能每年只有2万多吨，短期内产能不可能大量增加，
是一种稀缺资源，只要成为茅台的经销商，就肯定赚钱。在这样的背景下，经销商
与茅台针锋相对的可能性并不大。
【出处】中国资本证券网【作者】胡军华
【2011-01-17】
贵州茅台(600519):稀缺就是价值
在茅台酒价格上涨的情况下，其销售依然紧俏。
安信证券行业分析师李铁向《投资者报》记者表示，贵州茅台（600519）（60
0519.SH）对茅台酒的价格与销量的关系控制很好，能够在价格上涨的同时，仍然
供不应求。而且经销商仍然有巨大的利润空间，因此茅台酒的提价对销售没有什么
影响，与此同时前几年的扩产，也为未来几年茅台酒销售量的增长提供了保障。
CPI上涨的敏感时期，贵州茅台的涨价似乎显得"不合时宜"。但是，对茅台酒
来说，出厂价平均上调20%，其中53度茅台酒出厂价由499元/瓶调升为619元/瓶，
提价幅度约为24%，似乎对销售并不会产生影响。
李铁认为，"提价前普通的高度茅台酒的出厂价仅为499元，而市场终端价已经
高达1300元，一批价格近970元，而且严重缺货，即使提价100元，终端价格压住不
动，经销商仍有巨大的利润空间。所以此次茅台提价完全能够被市场顺利消化。"
而如果茅台酒的终端价格上涨，其销售量也并不会下降。由于个人消费茅台酒
的占比还是比较小，茅台酒的很大一部分仍然是政务消费，因此对价格并不敏感。
即使是个人消费者，由于茅台酒是属于"奢侈品"酒，因此并不是按照普通商品的价
升量跌的走势，恰恰相反，很可能还会价升量升。
更为重要的，茅台酒的每一次提价都显得"水到渠成"。原因是茅台酒的供应不
求。茅台酒也只能在贵州省茅台镇能够生产，当地包括水资源、气候等在内的各种
环境条件为茅台酒的生产提供了独特的条件。茅台酒有其资源稀缺性。
随着人们生活水平的提高，对高档白酒的消费将不断增加。因此，凭着其"国
酒"的地位，茅台酒一直处于供不应求的状态。
茅台酒由于资源稀缺性，不可能无限制的扩大产能。但是，茅台酒的生产有一
个周期，从"十一五"期间开始形成的产能将在今年开始释放，未来几年茅台酒的产
能增长还是非常确定。"十一五"期间每年扩产2000吨，从今年开始相应产能也将逐
步释放。
而对未来几年产能的增加则从今年开始做起。根据公司"十二五"发展战略以及
对消费市场的调查预测，公司已经决定投资实施"十二五"万吨茅台酒工程第一期新
增2600吨茅台酒技术改造项目，以新增2600吨茅台酒生产能力。
未来几年，茅台酒每年放量的情况基本确定。光大证券（601788）分析师李婕
认为，公司现有的库存酒超过7万吨，去年茅台酒产量2.6万吨，未来每年新增产量
3000吨左右，从生产上来看每年放量10%~15%是完全没有问题的。从销售上看，茅
台酒的终端销售极为火爆，供不应求现象是所有白酒品牌中最为突出的，每年放量
10%~15%完全能被市场消化。
公司在"提价"的公告中称，"此次价格调整将会对本公司2011年经营业绩产生
一定的影响，敬请投资者注意投资风险。"
但是，从市场分析来看，在价格上涨，且在未来几年仍然能够保持每年10%~15
%的价格上涨的基础上，产量的上升也能得到保证。因此，贵州茅台未来几年的盈
利也非常稳定。
李铁认为，贵州茅台就是典型的"白马股"，业绩增长确定。但是从另外一个方
面看，贵州茅台由于缺少超预期的东西，因此其爆发式的增长也是没有的。
【出处】投资者报【作者】张东红
【2011-01-06】
从8元到1600元 贵州茅台(600519)每逢佳节涨价忙
每逢新年到来之际，每一个人可能都对自己在新一年的事业发展有一个新的规
划，上市公司自然也不例外，也会在新年到来之际对自己在新年的发展战略做出新
的部署，只是这种部署是否摸准了市场的脉搏？是否损害了国人的利益？那就是另
外一个层面的问题了。在这方面，作为国内白酒业的带头大哥-茅台则是义无反顾
的扮演了一个领头人的角色、那就是每逢佳节涨价忙。
2010年12月15日，贵州茅台公告称将于2011年1月1日上调产品出厂价格，53度
飞天茅台由出厂价499元提高到619元。这是近10年来茅台酒出厂价上调幅度最大的
一次。同日，茅台下达新的"限价令"，要求经销商销售茅台酒的价格从限价869元
上调至959元。
元旦后，贵州茅台开始执行新的出厂价和限制终端零售价。然而，当人们在正
宗的茅台酒专营店和大型超市里发现53度飞天茅台却是有价无货。而渴望着购买茅
台作为春节送礼的人们通过各种渠道辗转买到的每瓶53度飞天茅台，价格都在1400
元以上，最高价格达到1600元，比起959元的限价令来说，涨幅达到了46%。
作为国人过年送礼的"圣品"，茅台酒在人们心目中的地位是无法撼动的。尤其
是在中国这个被"酒文化"沉醉的国度，送礼送茅台所代表的寓意绝对是意味深长。
自打红军长征路过茅台镇，用茅台泡脚之后，茅台酒的声望在中国白酒业中绝对是
一骑绝尘。2001年8月27日，借助着茅台在中国的"国酒"地位，贵州茅台成功登陆
国内A股市场，成为中国股市业绩优异的蓝筹股。然而，贵州茅台的优异业绩从何
而来呢？当然不能是从天上掉下来的。答案只有两个字：涨价！
记得改革开放初期，每瓶茅台酒的售价仅为8元，当时，一个普通工人的月薪
为40元，也就是说，他的月薪可以买的起5瓶茅台。随着，我国经济由计划经济向
市场经济的转变，茅台酒的价格也是成指数倍增长，100、300、600、900乃至于如
今最高的1600元，可是茅台酒的生产成本的增长相对于其价格的涨幅可以归结到忽
略不计的地步。按照如今普通工人的月薪平均2400元计算，他的月薪只能买的起一
瓶半茅台。我们常常在媒体上看到各路经济学家都在议论平价购买力的问题，茅台
的价格变化趋势不是最能说明这个问题的吗？
茅台的价格之所以涨得如此离离谱，甚至是在如今抵达了每瓶1600元的天价，
依然是无酒可买，这或许是贵州茅台通过上市学到的伎俩，利用市场营销学中的"
饥饿疗法"，人为控制茅台的市场供应量，以此达到控制茅台市场销售价格从而实
现涨价的目的。从茅台历年提价的时间表来看，基本上都是在每年的元旦前夕。由
此看来，当国人忙着过节送礼之时，正是茅台大捞一把的大好时节。
涨涨不休的茅台，屡破天价的茅台，让国人又爱又恨。国人爱茅台，是因其地
位，国人恨茅台，是因其价格。其实，茅台再名贵，它也是一种酒，既可以用来喝
，也可以用来泡脚，完全没有必要把它抬到神龛上顶礼膜拜。少了茅台，年不是一
样也过来了吗？面对每逢佳节劫财忙的茅台，用脚投票就是啦。
【出处】证券日报【作者】袁元
【2010-12-29】
贵州茅台(600519)零售每瓶至少加价1倍 8层添价渠道如老虎机
"酒类从出厂到终端加价100%，是至少的。"酒类营销专家王健昨日接受早报记
者采访时如是说。
今年以来，白酒尤其是高端白酒价格，犹如被游资炒作的农产品价格一般，疯
涨不止。早在2009年，贵州茅台就定下2010年53度飞天茅台最高限价为730元，但
时至今日，该类白酒在商超和名烟名酒店的售价已有超过1400元。
在高端白酒的一片狂涨之中，中低端白酒也已不甘落后，一些直接提价，一些
则推出了价位更高的新产品，以填补高端产品提价后的价格空位。更甚的是，一瓶
出厂价只有30元的酒到了餐馆、酒店变成了120元，这在白酒行业并不是什么秘密
，也不是什么怪事。业内人士透露，由于渠道的层层加价，白酒零售价至少比出厂
价翻番。
在这种"撒酒疯"的行情中，渐渐"清晰"的传统酒类渠道的弊端已受到外界几乎
一致的诟玻
从"叶三成"到"王四成"
因为打出所售酒类直降三成、而被业界称为"叶三成"的酒仙网CEO（首席执行
长）叶晓丽近日黯然辞职。据新华社报道，这位女强人辞职的原因，是她"三成"的
降价力度还太温柔，未能从根本上打动消费者。
2010年9月10日，由山西"退休"煤资投资近10亿元的酒类零售网站酒仙网在北
京上线，叶晓丽出任CEO。上任伊始，叶晓丽便致力于推动"降价三成"的概念，网
站所有在售的白酒、红酒平均价格普遍低于市场三成。她因此也获得了"叶三成"的
外号。
但为何仅过3个月有余，叶晓丽便挂职而去？虽然她已在此前的两个月内为"直
降三成"而"烧"掉了近1000万元，但仍远低于酒仙网董事会给她的"今年亏损5000万
元以内"的授权。
目前曝出的事实是，叶晓丽受到了上下游的两面夹击--在上游，供货的生产厂
家不支持，答应的承诺不兑现；部分渠道商因其"直降三成"而水火不容，甚至发短
信威胁，说酒仙网扰乱市场秩序。在下游，"降价三成"的力度则未能从根本上打动
消费者。
目睹一个尚难看到光明的网站无休止地"烧"钱，叶晓丽选择了辞职。
不过，"持续大幅降价"仍然是酒仙网的战略。接替叶晓丽的是自称酒价"杀手"
的王秀明。这位长期"混迹"于传统酒类销售渠道、称自己为"王四成"的新CEO直言
："大部分酒类在渠道上加价超过五成。只要把酒类市场关系梳理清楚，降价四成
，酒仙网仍然有钱赚。"
多层次渠道成"老虎机"
"降价四成仍有钱赚"，这一"口号"令酒类市场传统营销渠道的弊端暴露无遗。
据介绍，中国酒类市场格局十几年来未发生过重大变革。多数酒类企业依靠各
级批发零售渠道，而渠道商也依靠层层加价或者拿返点的形式盈利。现有的酒类网
站直销也无力改变这种格局，多数是作为二级甚至三级代理商，造成的直接结果是
酒类渠道冗长和低效率。厂家提价10%，到消费者手里就变成了涨价50%以上。一些
价格体系管理不严格的白酒品牌，渠道加价甚至超过1倍以上。
对此，酒类营销专家王健称，"酒类从出厂到终端加价100%，是至少的。"
据王健介绍，不同的酒类厂家在产品销售渠道会有不同的模式，有的会设立区
域直营，譬如茅台、五粮液在各地设的专卖店，他们直接从厂方取货，因此价格也
受到厂方的控制，加价幅度并不会太高。
而另外一个传统营销渠道则曝光出酒价不断走高的弊端所在。
这一渠道的脉络是：通过总代理再至一级经销商、二级分销商，最终至酒店和
商超。其中，所经环节较多，加价极为明显。"一般来说，厂方到总代理这个环节
可能并不会加价，总代理的利润来自于厂方给它的返利，譬如达到一定的销售额后
，就会给你多少个点的返利，但是一级经销商和二级分销商都会加价20%左右作为
自己的利润，但是到了酒店和商超，加价的幅度就更大，商超的加价幅度一般位于
20%~50%，而酒店则会达到40%~100%。"王健告诉早报记者。
某著名白酒品牌的一位分销商说，越是接近渠道终端，加价的幅度就越大，"
我们从经销商那里取货再卖给酒店，每瓶也就赚个几块钱，但是如果我们卖给酒店
550元一瓶，酒店至少要卖800元。"相比之下，商超的加价幅度则较为稳定，"超市
加价的幅度也就20%~30%。"
业内人士表示，也正是由于这些渠道环节的存在，茅台的限价只能限住其专卖
店，而不能限住商超和名烟名酒店的所售价格。
"其实，对传统酒类渠道的弊端大家都心知肚明，但出于利益考虑，没有人愿
意打破这种平衡。""王四成"如此说。
传统酒类流通渠道的势力之强大显露无遗。可见的事实是，2009年，茅台为20
10年定下的53度飞天茅台最高限价为每瓶730元，但是商超和名烟名酒店的售价已
有超过1400元，甚至在山东、浙江等一些大型商超内，最高售价高达令人瞠目结舌
的1680元/瓶。
也源于上述现状，当前不久茅台再次为2011年定下"每瓶销售价不得超过959元
"的限价令时，引来了社会的一片热议。
厂家控量"推波助澜"
虽然流通渠道环节层层加价，是导致零售价大大高于出厂价的原因之一，但是
不少业内人士认为，零售价与出厂价相差太大，生产厂家也难辞其咎。"差价放大
的根本原因还是源于市场的供需关系，零售价上涨，终端加价，是因为没货，或者
货少，需求大于供给。"
上海市酒类流通行业协会秘书长瞿一鸣说，"厂方有自己的价格体系，即使是
商超，厂方也会给他们一个终端指导价。"终端之所以会涨价，是因为没货，"供货
不足等于是涨价。"
可资佐证的事实是，酒厂一边在坦言自己没有提高出厂价，一边却暗地进行控
量。
茅台涨价成为今年的白酒市场最大的新闻。"白酒都在涨价，但是茅台涨得最
多、最快。"沪上一家名烟名酒专卖店的销售人员说，10月份以来，53度飞天茅台
已多次调价，从不到1000元已经涨至目前接近1400元。但即便如此，仍然供不应求
，目前沪上多家名烟名酒店的53度飞天茅台缺货。
而贵州茅台位于上海的29个经销网点（包括经销商和专卖店）目前手上也大多
缺货，"这个月的货已就被老客户订光了，要买得等下个月。"
渠道"盲肠"亟待砍掉
现在越来越多的酒类企业开始试图缩短渠道，"酒厂也希望通过减少渠道环节
，以达到控制市场终端零售价的目的。"王健介绍说。
近年来在白酒市场较为活跃的江苏洋河酒厂股份有限公司，便更多地参与到产
品营销中。据该公司市场部相关负责人介绍，和其他品牌白酒对经销商高度依赖不
同，该厂近年来在市场开发和推广方面加大了投入，也使得该厂对于终端的控制得
以加强。
上述负责人认为，酒类厂方加大在产品营销方面的参与度，也是未来酒类营销
的一个趋势，"作为厂方来说，并不希望酒类行业也发展成家电行业，终端完全由
苏宁、国美控制。"
渠道层层加价的现状不仅促使酒类生产企业开始改革销售渠道，也使得酒类营
销企业看到商机。
今年已经获得中信产业基金等三大风投青睐的华致酒行便试图在酒类营销改革
中掘金。华致酒行董事长吴向东表示，目前国内白酒的销售机制中，分销环节多达
5至8级渠道，"从厂家直接进货，华致的酒类销售层次简化成两级"，这种新的渠道
模式不仅可以保证真酒，更可以通过缩减渠道环节而获得更多的差价利润。
【出处】东方早报【作者】宦艳红
【2010-12-28】
贵州茅台(600519)涨幅超过房地产
茅台出厂价上调和零售最高限价政策的出台，茅台正在从一个普通消费品演化
成为一个奢侈品，也逐渐成为了一个通胀符号。
自2006年以来，茅台每年提高一次出厂价，其中53度飞天茅台2006年出厂价提
高15%，至308元；而按茅台明年年初起提价20%计算，其出厂价逼近600元大关。短
短四五年的时间内，53度飞天茅台价格接近翻番。
【出处】证券日报【作者】
【2010-12-28】
一瓶145.6万成全球最贵酒 买贵州茅台(600519)股不如买茅台酒
中国嘉德秋拍，这瓶1958年产五星牌贵州茅台酒以91.84万元成交。同一年份
的茅台酒在今年西泠印社秋拍曾拍出145.6万元高价。
和历史悠久的葡萄酒拍卖相比，中国的"国酒"茅台只能算是个拍场"新兵"，虽
然近几年来一直都有拍卖公司在做尝试，但是并未形成气候。今年秋拍，情况似乎
从量变达到了质变，以茅台、五粮液为代表的中国白酒成为名副其实的拍场黑马。
嘉德、保利、西泠、永乐、歌德等国内各大拍卖公司都在今年秋拍中推出了规
模空前的茅台专场，这些专场拍卖几乎场场火爆，前所未有的高价和100%成交率的
频繁出现让很多人夜不能眠：他们都在为自己极其不明智的行为而后悔不已，真不
该"嘴馋"，喝掉了家里那瓶陈年的茅台酒。
虽然，葡萄酒在今天被渲染成为优雅品位和时尚生活的代名词，但是，"国酒"
茅台所承载的历史和它在中国人心中的独特地位是任何"洋酒"所无法替代的，它能
真正打动中国人的心灵和钱袋。
拉菲不敌茅台
12月14日凌晨1点30分，西泠印社秋拍中国陈年名酒专场上，一瓶起拍价为25
万元人民币的1958年产茅台最终以145.6万元落槌，成为迄今为止单价最高的一瓶
茅台酒。
西泠印社透露，买家是一位神秘女士，不愿透露身份。陈年名酒专场不仅创下
高价新纪录，而且整场拍卖的成交率也达到100%，多个标的超过起拍价十倍甚至几
十倍落槌。
1958年产茅台酒是迄今为止国内拍卖市场上出现的年份最早的陈年茅台，今年
秋拍中，北京保利和中国嘉德也都推出了这一年份的茅台酒，北京保利最终以112
万元成交，中国嘉德则以91.8万元成交。
虽然从整体规模上，中国白酒的拍卖规模和葡萄酒相比远非同一量级，但是一
瓶145.6万元的中国茅台，完全有实力跻身世界上最贵酒的行列。
最贵葡萄酒的世界纪录是由一瓶"拉菲"创造和保持的。在1985年伦敦佳士得拍
卖会上，一瓶产于1787年的"拉菲"被美国《福布斯》杂志老板、著名的葡萄酒收藏
家马尔克姆·福布斯以10.5万英镑投得，并由此创下了世界上最贵葡萄酒的
纪录。
这瓶"拉菲"不仅有超过200年的历史，而且瓶身上有它最初的收藏者美国第三
任总统托马斯·杰斐逊的签名刻字，所以对于美国的投资者来说，它具有非
常特别的意义。
根据《福布斯》杂志公布的世界上最贵的单瓶酒名单，各重要品种单瓶酒的史
上最高价都没有超过这瓶1958年的中国茅台，除了在2000年的一次慈善拍卖会上，
思科公司执行官贝利以50万美元买下了一瓶1992年份的皇家鹰鸣赤霞珠。不过，这
瓶酒本身的价值并没有那么高，很大一部分是属于慈善捐赠性质。
茅台进入"囤时代"
"如果仅从饮用角度来看，1958年的茅台酒可能并没有很高的饮用价值了，它
更重要的还是文物价值和史料价值。"中国嘉德茅台专场负责人陈林林告诉《中国
经济周刊》。
"虽然白酒的最佳饮用时间并不是科学问题，见仁见智，但是专家和藏家普遍
认为上世纪70年代末到90年代初的茅台酒品是最好的。"陈林林介绍，目前这一时
间段的茅台酒普遍拍卖价格在三四万元左右，而去年则在一两万元左右。
中国嘉德今年秋拍中推出了名为"陈香滋气名扬轩藏国酒茅台珍品"的专场，共
有63个标的，超过200瓶各个年份、种类的茅台酒，包括"红星"、"飞天"、地方国
营、黄茅酱茅等等。
"我们这批茅台是同一个藏家所委托的，他从改革开放初期就开始收藏茅台，
藏品几乎涵盖所有重要的历史时期，而且保存状态良好。"陈林林说，"外界看来，
似乎茅台拍卖一夜之间火起来，其实茅台的收藏群体本来就非常庞大，已经形成了
比较大的规模，火爆其实是自然而然、水到渠成的事情。"
不少"囤"茅台酒的藏家们都坚信：买茅台酒绝对比买贵州茅台的股票要明智。
虽然贵州茅台是沪深股市中少有的几只超过百元的高价股之一，也因为投资回报率
较高而为股民津津乐道，但是，如果与直接购买茅台酒的投资回报率相比，还是很
有差距的。
"三年前的茅台到现在价格至少翻了四倍，更不要说十几二十年前的茅台，现
在翻了上千倍。"一位买家告诉《中国经济周刊》。
尽管最近两三年，茅台酒的价格几乎是几级跳，但是陈林林认为，目前市场价
格还是比较理性的，在目前这样的价位上感兴趣的人还是非常多。"而且目前茅台
的买家除了白酒爱好者、高档奢侈品消费者之外，还有一些高端酒店。"
【出处】中国资本证券网【作者】孙冰
【2010-12-23】
21日融资买入9亿 贵州茅台(600519)引人追捧
据深圳证券信息公司数据中心的统计数据显示，12月21日A股市场融资买入额
为9.31亿元，较上个交易日继续回升逾三成。
上海市场融资买入额显著回升至6.23亿元，较上个交易日增加2.26亿元，深圳
市场融资买入额与前日基本持平，为3.09亿元，其中贵州茅台以6209.10万元的买
入额位居两市之首。
深市方面，铜陵有色以3485.02万元位居第一，潍柴动力以2673.55万元紧随其
后。沪市方面，除贵州茅台外，西部矿业、民生银行和中国平安的买入额也超3000
万元。
此外，两市融券卖出共25只，比上一交易日减少3只，共计融券卖出115.24万
股。其中深市融券卖出13只，总计卖出39.45万股；沪市融券卖出12只，总计卖出7
5.79万股。截至12月21日，两市的融券余额为1906.63万元。
统计数据还显示，截至12月21日，两市的融资融券余额总量有所回升，至115.
90亿元。其中，沪市为75.73亿元，深市为40.18亿元。
【出处】财经信息网【作者】
【2010-12-22】
提价利好兑现 贵州茅台(600519)遇大额融资偿还
16日，贵州茅台发布公告，宣布自2011年1月1日起适当上调产品出厂价格，平
均上调幅度为20%左右。这一公告引起了市场人士的广泛关注，各大券商研究所纷
纷大幅调高茅台目标价，预测一年后股价突破300元的研究报告比比皆是。
然而平均提价20%利好公布后，贵州茅台并未迎来预想中的大涨，恰恰相反的
是，截至昨天，贵州茅台的股价已跌落至宣布提价之前的水平。
值得一提的是，在融资融券市场上，茅台短期内似乎也不为投资者看好。交易
所最新公布的统计数据显示，本周一，贵州茅台遭遇大额融资偿还，当天融资偿还
金额达6804万元，在89只融资融券标的股中排名第一，茅台当天的收盘价也跌破20
0元大关报197.38元。
市场人士认为，从贵州茅台遭遇大额融资偿还的行为可以理解为部分资金在公
司产品提价利好兑现后的获利了结；从长远角度来看，十二五期间茅台酒出厂价仍
具备每年提价10%-15%的现实空间，其仍将是A股市场业绩增长最为明确的上市公司
之一。
统计数据显示，贵州茅台公告提价20%当天，共有1483万元融资买进贵州茅台
，同时1239万元融资偿还贵州茅台，全天净融资买入金额几无变化；17日，贵州茅
台的净融资买入额仍不到700万元。业内人士分析，提价利好公告后连续两个交易
日融资买入额变化不明显，表明投资者观望态度较为强烈，这或许是因为市场对公
司宣布提价早有预期。
尽管茅台股价短期表现不尽如人意，但机构依然坚定看涨。在华创证券分析师
高利看来，这只是暂时的现象。"茅台是A股市场最为独特的品种，最好的投资策略
就是坚定买入并持有。"华创证券研究所认为，茅台已然明确进入放量期，销量在
放至2万吨之前茅台的稀缺性与紧俏特征完全无虞，因此，从估值基本原理角度而
言，对茅台的预期区间至少可以比一般上市公司提前1年，如此则茅台在2011年完
全可以享受30倍的PE，在未来一年的对应股价将由目前200元提升至320元--一个高
达60%的明确收益空间。
光大证券研究所认为，贵州茅台上调幅度和上调时点符合市场预期，目前经销
商销售茅台酒的利润高于其他高档白酒，因此预计未来几年仍有较大的提价空间。
基于公司稳健的基本面和较低的估值，光大证券继续维持贵州茅台买入评级，目标
价上调至271.25元。
同样"强烈建议"投资者长期投资茅台的还有湘财证券。茅台公告提价后，湘财
证券喊出了"市值万亿的茅台正向我们走来"的口号。湘财证券预计，十年后茅台的
销量将是现在的4倍，单价将是现在的2.5倍以上。所以保守估计，十年后，茅台销
售额将超千亿元，利润会超500亿元。以20倍市盈率计算，万亿茅台必将横空出世
。湘财证券预测贵州茅台未来12个月的合理价值在282元左右，同时考虑到一年之
后的提价因素，上调未来12个月目标价至300元，维持"买入"评级。
6804万元
本周一，贵州茅台遭遇大额融资偿还，当天融资偿还金额达6804万元，在89只
融资融券标的股中排名第一。
【出处】上海证券报【作者】钱晓涵
【2010-12-22】
故技重施 贵州茅台(600519)涨价后再推限价令
贵州茅台（600519）董事长袁仁国20日在2010年度全国经销商联谊会上表示，
明年1月1日茅台酒提价后，将实行“限价令”，经销商普通茅台酒销售价格不得超
过每瓶959元。这是贵州茅台又一次在提高出厂价后，颁布针对经销商的限价令。
贵州茅台去年年底曾提高53度飞天茅台出厂价至499元/瓶，上涨60元/瓶。贵
州茅台当时还规定，在出厂价提升后，零售价不得超过730元/瓶。不过，该限价令
如今早已形同虚设。由于产品目前供不应求，贵州茅台零售价格一路飙升，出厂价
与零售价价差扩大至80%以上的历史最高点，不少卖场零售价目前已经飙涨到1300
元左右。
上周贵州茅台发布提价公告，自2011年1月1日起上调产品出厂价格，平均上调
幅度为20％左右。消息一出，引来不少舆论质疑。对此，袁仁国解释说，茅台酒涨
价有三个原因，一是茅台酒战略发展的需要，二是为兼顾国家、消费者、投资者、
经销商和企业的利益，三是解决市场供需矛盾。
袁仁国认为，涨价前市场上的普通茅台酒价格已经超过1000元，达到1200元左
右，经销商每吨可赚80万元到100万元。这次涨价后随即出台限价令，经销商的销
售价格不得高于每瓶959元。这样做的主要目的是调节经销商的利润，让他少赚一
点，对消费者并未构成伤害，这样也兼顾了多方利益。
袁仁国还表示，对违反限价令的经销商，第一次违反将实施罚款和减计划，第
二次违反后处罚力度加大，第三次违反则取消经销商资格。从经验来看，贵州茅台
此前的限价令也提出了取缔资格之类的措施，但并未遏制终端价格一飞冲天的趋势
。有业内专家表示，贵州茅台限价令的实际作用并不大，只是转移民众注意力，将
酒品涨价的事实引到零售商身上，且限价令局限在供货渠道，对于终端市场价格没
有约束力。
袁仁国还表示，为了缓解茅台酒供需矛盾，茅台酒这几年不断加大产能，产量
每年都有几千吨的增长，今年就增长了2600吨。原本“十二五”期间年产量达到3
万吨的计划现在也调整到4万吨，“十三五”末年产量将达到5万吨，随着产量的增
长，供需矛盾会有所缓解。据透露，贵州茅台集团完成了2010年营销工作目标，集
团的白酒产量、销售收入、税收等均比上年有较大增加，上缴税额再次在全行业保
持第一。
【出处】证券时报【作者】张珈
【2010-12-21】
贵州茅台(600519)袁仁国:茅台涨价是要削减经销商利润
面对外界对茅台明年元旦起涨价20%的各种质疑声，在安徽合肥茅台2010年度
全国经销商联谊会上，茅台集团总经理袁仁国首次回应称，涨价主要是三个理由，
一是兼顾各种利益，二是供不应求，三是要削减经销商利润。
"茅台经销商怕是最舒服的经销商了，开店就能赚钱，有时净利润高达60%。"
茅台一高管称。和茅台出厂价15%~20%的小幅上调相比，茅台的终端零售价几乎是
一路狂飙。
从2005年到2010年，茅台出厂价上涨了一倍，但零售价几乎翻了三番，以茅台
53度飞天为例，此次提价前其出厂价为499元，但终端零售价却一直维持1100多元
的高价运营，600多元的价差让经销商赚取了高额的利润。
同时，为控制零售价格大幅上涨，茅台出台了历史上最严格的限价政策，加大
限价力度，严惩经销商违规哄抬价格的行为，并同时发布限价令，即茅台终端零售
价格不得高于企业制定的销售限价，最新的限价为959元。一旦发现经销商超过959
元的价格，将罚款或取消专卖权等。
但严格的限价令能否取得成效仍待考验。茅台从2007年开始销售限价是458元
，此后由于零售价格一路飞涨，限价和市场价差距较大，从2009年开始提高至700
元，后到2010年要求不得高于730元，但其间零售价却从2007年的670元涨至2009年
的870元，再到今年的1100多元。记者采访到的茅台多名经销商认为，即便限价令
出来他们不涨，在严重的供不应求下，零售价格仍然会涨。
出厂价与零售价之间的巨大价差，让茅台高层不得不对价格重视起来，贵州茅
台股份有限公司总经理刘自力在2010年茅台经销商大会上面对1700多名参会的经销
商，号召切勿哄抬价格，顾全大局，捍卫茅台品牌。
在零售价一路高涨、供不应求的情况下，茅台2010年仍销势良好，"这一年是
茅台发展史上关键的一年，实现产销两旺的良好态势，产量达到2.6万多吨，销售
收入有望突破150亿元。"茅台集团董事长季克良称。
【出处】财经信息网【作者】
【2010-12-16】
贵州茅台(600519)出厂价平均上调20%
贵州茅台(600519)今日公告称，公司决定自2011年1月1日起适当上调产品出厂
价格，平均上调幅度为20％左右。此次价格调整将会对公司2011年经营业绩产生一
定的影响。
【出处】证券时报【作者】李小平
【2010-12-13】
飞天贵州茅台(600519)零售价1388元高出指导价730元近一倍
随着年底调价时点日益临近，贵州茅台股份有限公司是否会依照惯例行事受到
各方关注。
11月CPI公布当天 茅台否认元旦涨价
五粮液董事长唐桥11日称，虽然年关渐近，但五粮液没有涨价打算。
随着年底调价时点日益临近，贵州茅台股份有限公司(600519，下称贵州茅台)
是否会依照惯例行事受到各方关注。
近日，有报道援引国内一名白酒营销专家的话称，贵州茅台已向经销商发出通
知，自明年1月1日起将53度飞天茅台出厂价每瓶提价60元，涨幅为12.5%。不过，
有知情分析师昨日向早报记者透露，贵州茅台11日向其澄清，出厂价目前并未上调
。
同样是11日，宜宾五粮液股份有限公司(000858，下称五粮液)董事长唐桥公开
表示，五粮液作为国企不能带头涨价。
当天，国家统计局发布了11月份国民经济主要指标数据。数据显示，11月份CP
I(消费者价格指数)比去年同期上涨5.1%，是2008年7月以来的最高涨幅。
茅台澄清涨价传闻
前述"涨价"报道称，有关涨价的正式通知估计会于本月20日在贵州茅台本部召
开的全国经销商大会上宣布。
早报记者昨日从一机构分析师处获悉，贵州茅台董秘樊宁屏已在上述报道发布
次日作出澄清。"茅台董秘昨天(12月11日)已经打过电话给我，说他们没有涨价。"
"从目前的情况看，今年贵州茅台未必会像往年一样，在元旦调价。"该分析师进一
步说。
贵州茅台原董事长、现任董事季克良对早报记者表示，"如果调价，将会公告
。"而茅台上海经销商也均称，目前尚未接到调价通知，"有可能会涨，涨多少要到
12月20日之后才能知道。"有经销商称。
根据历史经验，贵州茅台与五粮液通常于年底前后宣布调价。去年12月7日，
贵州茅台公告宣布茅台酒出厂价平均上调幅度约为13%。五粮液随后于今年1月15日
公告上调出厂价8.50%～10.30%。
五粮液跟着茅台走
此前，有媒体曝出消息称五粮液将于元旦涨价10%，不过早报记者获悉，由于
今年的物价宏观调控等因素，五粮液有可能将调价计划延后。
12月11日，五粮液董事长唐桥在四川宜宾参加2010年APEC(亚太经济合作组织)
中小企业峰会期间接受媒体采访时说，五粮液自2009年年初调价后，出厂价再未涨
过，虽然年关渐近，五粮液目前也没有涨价打算。
唐桥表示，国务院刚刚发布了"国16条"(注：11月20日国务院办公厅下发《关
于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知》，共16条，称为"国16条")平抑
物价，预计"十二五"规划也将对物价上涨做出重点调控，五粮液作为国企不能带头
涨价。作为白酒业两大龙头，对于何时提价一事，五粮液和茅台在互相观望。"如
果未来茅台先提价，五粮液也会根据市场空间做出调整。"
有白酒行业分析师昨日表示，"这几天应该都不会有厂家涨价。"
虽然两大白酒巨头均否认上调出厂价，但受供求关系影响，零售终端市场的价
格仍然飙升不止。目前部分烟酒专卖店中53度飞天茅台的零售价已经达到1388元，
比去年底贵州茅台公布的终端零售指导价730元高出近一倍，而五粮液的零售价也
超过800元，高出789元的零售终端指导价。
【出处】东方早报【作者】宦艳红
【2010-12-11】
产能释放渐近 贵州茅台(600519)或春节提价
本报讯 近期贵州茅台（600519）、五粮液（000858）提高出厂价的传闻甚嚣
尘上，记者联系多名业内人士均认为传言不属实。昨日一篇涉及贵州茅台提价的报
道吸引了不少业内人士注意，该报道称贵州茅台53度飞天提价60元，提价产品平均
涨幅12.5%，新价格自明年1月1日起执行。
针对此类传闻，国信证券食品饮料行业分析师黄茂在接受证券时报记者采访时
透露，他近期跟上市公司沟通过这一情况，贵州茅台并无此举。黄茂表示：“今年
贵州茅台、五粮液提价可能性较小，预计贵州茅台可能在明年春节前后提高出厂价
格，预计53度飞天提价100元左右。”
中信证券食品饮料行业首席分析师黄巍也认为贵州茅台、五粮液近期提高出厂
价可能性不大，他告诉记者：“一方面，贵州茅台、五粮液提高出厂价需要进行信
息披露，而目前没有相关公告显示提价。另一方面，近期政府采取遏制物价上涨相
关举措，预计上述高端白酒提价时点延后，是否确定提价可能根据春节期间市场情
况而定。”
目前高端白酒提价传言满天飞，主要是因为终端价格与出厂价的价差创下新高
，这给未来的提价留下了丰富空间。以贵州茅台为例，由于产品目前供不应求，其
零售价格一路飙升，53度飞天茅台499元/瓶的出厂价与零售价价差扩大到80%以上
的历史最高点。记者走访深圳几大白酒卖场发现，一些地方53度飞天茅台零售价已
经飙涨到1300左右。
另有观点认为，虽然国家有关部门出台措施遏制物价上涨，但由于一线白酒消
费价格弹性较低，市场普遍预期贵州茅台能够继续实现量价齐升。一方面，巨大价
差为其提高出厂价提供了空间。另一方面，贵州茅台2011年供应量增加后，经销商
的利益可以通过扩大销量予以补偿。贵州茅台近期宣布启动新一轮产能扩张，投资
实施“十二五”万吨茅台酒工程第一期新增2600吨茅台酒项目，较公司“十一五”
的每年2000吨显著提升。作为酱香型白酒，贵州茅台整个生产销售周期历时5年左
右。公司2006年开始建设的“十一五”万吨茅台酒工程即将进入释放期，未来每年
将环比增加产能2000吨。
【出处】证券时报【作者】
【2010-12-01】
贵州茅台(600519)攻克200元背后:大幅提价的"投机"?
从11月9日至11月29日，贵州茅台（600519.SH）股价急涨了57元，涨幅为34.5
%，而同期上证指数则从3135点跌至2866点，下跌幅度为8.5%。
在A股动荡之时，持有贵州茅台的投资人获超额收益42%，怎能不羡煞旁人。同
时，贵州茅台的总市值也站上2000亿元大关，同为一线名酒的五粮液市值约是1500
亿元。
记者注意到，贵州茅台大幅上涨背后，公司的经营管理并未发生变化，而推动
股价上涨的因素则是：临近大幅提价的可能。
大幅提价预期
导致市场提价预期四起的原因是：茅台酒的出厂价、一批价已经与终端价格严
重拉大。
一线名酒中，贵州茅台、五粮液、国窖1573的出厂价分别为499元，509元，61
9元，流通市场的一批价为970元，650元，600元。
也就是说，目前茅台酒的渠道利润是五粮液3.5倍。有经销商告诉记者，造成
这种局面的原因是，上半年开始通胀预期四起，茅台酒的投资品性质为越来越多的
人接受，社会囤酒需求急剧增加，一批价由2010年年初的700多元，不断上涨至100
0元附近。
2009年12月6日，也就是大约去年的这个时候，贵州茅台宣布提高出厂价："鉴
于产品原辅材料价格上涨、市场供求状况等因素，贵州茅台酒股份有限公司决定自
2010年1月1日起适当上调贵州茅台酒出厂价格，平均上调幅度约为13%。"
飞速上涨的一批价与一年一度的出厂价之间的差距不断拉大，已经造成目前大
笔利润置于流通环节的现状。
申银万国知名食品饮料分析师童驯在最新的一份研究报告中指出，"高额渠道
利润和政法监管趋严将倒逼茅台上调出厂价，目前茅台经销商赚取暴利，很容易滋
生腐败，而股东利益和国家税收利益严重受损，巨大的寻租空间终将适度收敛。"
"茅台至少需要提价20%以上，才能将目前不合理的价差给纠正过来。"上海一
位公募基金经理告诉记者。
童驯最新对茅台的提价判断也是20-24%之间，即出厂价每瓶上涨100-120元，
并由此上调了公司2011年、2012年业绩。
果真如此，贵州茅台将摆脱过去每次提价10%左右的惯例。
据记者了解，目前茅台酒销量大约是1万吨，也就是2000万瓶。假设按照提价2
0%粗略计算，公司税前将增收20亿元，扣除企业所得税、白酒消费税，大约将增加
每股盈利1.53元。
"很多机构就是预判茅台打破往年惯例的提价幅度，才大笔加仓。说得不好听
一点，这是一次提价的投机。"上述公募基金经理向记者透露。
但问题是，大幅提价仅仅是主流机构的预期。
提价再次低于预期？
但贵州茅台似乎每次提价，都弱于市场预期。
即便在2009年年底的提价，市场在当时也判断，提价幅度会在15%以上。
贵州茅台近期举行的一次机构投资者见面会上，茅台高管"超预期"地悉数到常
但就提价问题，表达上仍然显得保守。高管表示：提价当然关键，更重要的是消费
者的承受能力，稳妥的办法是逐步加价，比如每年10%就好。现在最重要的是放量
和减少成本。
按照公司高管的思维方式，提价必然带来税收的上升。目前，茅台的计税价格
已经接近五粮液的2倍。显然，提价对公司控制成本也很不利。
不仅是提价，外界的看法与公司也有着对立。贵州茅台在2010年前三个季度的
业绩一直低于主流机构预期。因此，机构一度对贵州茅台很冷淡，而新上市的洋河
股份则满足了机构投资者盼望的"优秀管理"、"营销"的预期。
贵州茅台一季度实现营业收入30.40亿元，同比增长20.99%；归属母公司净利
润12.66亿元，同比增长4.00%；每股收益1.34元，同比增长4.00%，远低于业界15%
-20%的预期。
至中期，同比增长11%的业绩再次让机构失望。
而三季度，贵州茅台再次拿出了一个让机构失望的财报，中金公司袁霏阳发布
点评报告称，"第三季度销售费用出现大幅度提高，同比增加35.3%，令人费解。"
年初至今，主流券商点评贵州茅台的报告标题中充斥着，"疑点重重"、"无奈
的茅台"、"大跌眼睛"等失望词语。
现在尚不明晰贵州茅台业绩连续低于预期的真实原因，但经过前几年的扩产之
后，茅台酒的产能已经到了释放的时候。
据了解，贵州茅台2010年酒销量在1万吨左右，而产量在2.6万吨。按照茅台酒
的生产规律，新生产的酒经过三年左右的储存，加以勾兑就可以销售。即使按照最
保守的估计，三年后的茅台酒可销量也可以达到2万吨以上，实现翻番。
如果茅台酒的销量迅速攀升，那么目前终端千元以上的价格是否能够维持住，
这是个问题。据白酒行业内人士测算，目前不到30000吨的高端白酒市场，正常年
度的新增需求估计在2000-2500吨，而茅台一年的新增销量就会是2000-3000吨，连
续增长的销量势必会冲击终端价格。
【出处】21世纪经济报【作者】
【2010-11-30】
中国证券市场20周年:贵州茅台 中国价值投资者的实践标的
“2008年，贵州茅台股价跌至100元下方。我坚决加仓。”这便是东方港湾投
资公司总经理但斌对于贵州茅台的态度，亦是一个价值投资者对于一个符合其理念
的标的的最坚定守望。今天，回顾上一个交易日，2010年11月29日，贵州茅台创出
2008年11月7日84.20元低位以来的新高——222元。但这只股票给予但斌的不仅仅
是从低位到高位的差价，还包括了2008年度和2009年度两次的巨额分红，分别为10
派11.56元和10派11.85元。这让包括但斌在内的，低位购入贵州茅台的投资者赚得
盆满钵满。
被贴上价值投资标签的公司，其命运永远会像那个以价值投资闻名于世的老人
一样——毁誉参半。对于价值投资的中国式解读，不同的投资人给出了不同的方式
。不过，无论是照本宣科地以贵州茅台套用巴菲特投资理论的范本，还是机动灵活
地对应中国股市的特征，贵州茅台依然是沪深两市最具投资价值的公司之一。自20
01年8月27日登陆A股市场，作为上市公司的贵州茅台已经快10岁了。十年里，贵州
茅台成为了中国的投资者对于价值投资理念的最好的实践。
追寻价值投资的足迹
“贵州茅台是中国证券市场最好的礼物之一。”谈起多年前首次调研贵州茅台
时的情景，但斌依然记忆犹新。“当时我们关注茅台，仅仅是认为公司的价值被严
重低估。当时茅台的市值才70亿上下，而光存酒的市场总价就接近两百亿。这样的
公司怎么会不令人心动？”
初次踏上茅台镇的土地，对于但斌来说这应该是一次朝圣之旅。这就像当年巴
菲特亲赴时思糖果、美国运通等公司调研，并作出长期持有的决定一样。奉价值投
资大师巴菲特为先哲的他，正是这样沿着大师的足迹去实践价值投资的理论。
与茅台的接触中，给但斌留下印象最深的是公司当时的掌门人季克良。“那是
一个白发飘飘的老人，说起话来既亲切又严谨，待人接物又有着那么一种江浙人的
细腻。接触起来，能让人觉着很坦诚，也很放心。”除了季克良，但斌印象最深的
就是茅台的酒了。“那一晚我们喝了许多酒，一边喝酒一边谈茅台，谈茅台的独特
价值、谈茅台的产业优势、谈茅台未来的前景。谈着谈着大家都有点醉了。”正所
谓“酒不醉人人自醉”，从那一刻起，让但斌沉醉而不愿自拔的并非只有茅台的酒
，还有茅台公司的投资价值。即便是茅台最为困难的时候，但斌依然是它最坚定的
持有者之一。
“所有的藏酒师都明白，茅台酒有多难买。如果你买不到茅台的酒，那么你不
妨考虑买买茅台的股（票）。”深圳市榕树投资管理有限公司董事长翟敬勇是这样
评价贵州茅台的价值的。这位以勤奋著称的投资者几乎每年都亲赴贵州茅台的股东
大会，并作下几十万字的文字会议记录。“价值投资者需要一颗坚强的心脏。要凌
驾在经济周期、行情波动之上作出的选择，并一如既往地长期持有。才有机会追寻
到你所要的那种价值。”
从统计数据上看，贵州茅台确实为他的拥趸们提供了一份异常出色的成绩单。
多年产品毛利率维持在80%以上，净利润增长在13.5%-40%之间，持续而稳定。2009
年在沪深两市所有上市公司中，贵州茅台以每股收益高达4.57元居盈利能力A股第
一。更为难能可贵的是，茅台的长期增长并非建立在大量固定资产投资之上，而是
依靠商誉。光凭这一点，就被无数价值投资的拥趸奉之为巴菲特类型公司于中国市
场中的最完美体现。
坚守者的收获
从表面上看，价值投资者是一群保有浪漫主义情操的狂热者，但实际上他们却
是务实到苛刻的现实主义者。每当他们看中的公司陷入困局的时候，他们都像一群
誓与公司共存亡的狂热者一般毅然决然的买入加仓。但每一次，他们却都能笑到最
后。
2007年5月8日，上证指数大涨109点，盘中涨停个股无数，可贵州茅台却高开
低走，最后仅小涨1.13%；5月9日，上证指数又上涨63点，贵州茅台索性逆势大挫4
.66%，收于92元，成交量比前一日放大3倍，成交量创下2006年以来的天量，当天
共成交13.9亿元，似有大资金在抛售。伴随着贵州茅台与大盘完全相悖的走势，市
场开始疯传，公司总经理乔洪被调查。茅台怪异的走势未有机会延续，5月10日公
司便被上证所紧急停牌。随后，乔洪被调查的事情被各大媒体反复关注。直至5月2
1日，贵州茅台一纸公告，正面承认了乔洪被“双规”的事实。
一时间，市场上对于茅台的质疑声汹涌而至。甚至于一向坚守茅台阵地的部分
基金也做好了“三十六计走为上”的打算。“那一刻我明白，增持茅台的时刻到了
。”但斌并未因为乔洪风波而降低对茅台的评价，相反，一时间的市场波动被他认
为是良好的吸筹机会。“当时我对茅台作出这样的评价，是出于我对茅台管理层的
认识，特别是我对掌门人季克良的认识。”
季克良，中国白酒界响当当的名字。“年轻时家庭困难，我一直想离开茅台，
申请写了20年，始终没获批准。但现在，我的命运已和茅台紧紧联系在一起，赶也
赶不走了１回忆起自己在茅台的岁月时，季克良常常发出这样的感触。这对于但斌
等价值投资者来说，却能听出另一层意味。“贵州茅台的另一个可贵之处是管理团
队的长期稳定。长期相处下来，我们能熟悉管理层的思路和做人处事的方法，这对
于把握公司前景很有帮助。难以想象一家动不动就变更管理团队的公司能贯彻同一
种经营思路，而成为百年老店的。”在这一点上，翟敬勇与但斌持有同样的观点。
在他看来，一个稳定而值得信赖的管理团队是一家公司长期发展的基石。
事后，茅台对危机的处理确实验证了其管理理念的稳定性。茅台在第一时间进
行了人事调整，由袁仁国代行茅台酒股份公司总经理职责。但茅台的销售政策却被
坚定的沿用。期间，茅台的生产经营一直保持稳定。2007年报显示，当年公司实现
净利润28.31亿元，较上年同期上涨83.25%。这样一份优异的年报为茅台的危机处
理画上了一个句号。
买一只能一直持有的股票
“你准备持有贵州茅台多少时间？”这可能是但斌回答最多的问题之一。从20
03年着手投资至今，但斌持有贵州茅台已有七年。七年间，但斌和他的同事依然保
持着每年两到三次走访茅台的频率。频繁的接触令但斌直至今日还在肯定着贵州茅
台的价值。“如果可以的话，我希望能一直持有。”
2010年初的茅台正面临业绩增幅下滑的境地，市场上同时出现两种截然而不的
声音——“任何点位卖出贵州茅台都是正确的”、“任何点位买入贵州茅台都是正
确的”——质疑和追捧并举。
在但斌看来，品牌优势和壁垒决定茅台依然拥有价值。虽然市场上惯于以巴菲
特的投资标的可口可乐与贵州茅台类比，但是但斌认为茅台更像是时思糖果：“相
比起时思糖果，茅台的产业壁垒更高。”首先是产品生产方面，茅台的生产工艺复
杂，并且对周边微生物生态环境高度依赖，加大了公司产品的稀缺性。其次是茅台
的品牌壁垒，作为高端白酒顶级品牌的制高点，茅台未来成长空间广阔。“十年前
，一瓶茅台的价格仅及现在价格的一半。那么，当前800-1100元左右的茅台，何时
能涨到2000元呢？在之前我们的研究预测中，认为它将再用一个十年达到这个价位
。但是以现在的趋势来看，或许要比我们预期的时间早很多。”
“以价值投资的角度来看，一家企业是否具备价值，并不在于它的股票在市场
上能涨多少，而在于公司的业绩是否能持续增长，公司是否愿意与投资者分享业绩
增长的成果。对于前者来说，茅台当之无愧；对于后者来说，茅台的价值更是显露
无遗。”翟敬勇对贵州茅台的投资者回报理念深信不疑。自登陆A股市场以来，贵
州茅台保有年年分红的习惯，且近年来的分红金额连创新高，特别是2008年度和20
09年度，均派出每10股10元以上的高红利。统计数据显示，贵州茅台于A股市场的
融资总额达22.44亿元，而总派现额达42.93亿元。总派现额与总融资额之比达1.91
。这一点，在整个沪深两市，也是不多见的。
一直以来，在处理分红与企业持续发展之间的关系上，往往需要公司的经营者
进行博弈。而在贵州茅台看来，这两者并不相悖。贵州茅台表示：“回馈股东、与
股东分享公司成长带来的收益是上市公司的一个基本准则，公司利益和股东利益从
长远来看是一致的，长期投资公司的投资者将分享到公司成长带来的更多收益。贵
州茅台坚持每年向投资者进行丰厚的分红，这是公司诚信经营和回报股东的最直接
也是最有效的方式。”显然，贵州茅台管理层的这一观点，将坚定投资者长期持有
的信心。
【出处】上海证券报【作者】魏梦杰 高屹 杨晶
【2010-11-26】
贵州茅台(600519):时隔32个月 重回200元
昨天，贵州茅台（600519）上涨3.05元，收报202.97元，这是2008年3月18日
至今32个月以来，其收盘价首次站在200元上方。业内认为，随着岁末年初白酒消
费旺季的到来，包括贵州茅台在内的白酒股有望走出较好的行情。
随着年关将近，市场对贵州茅台的提价预期也达到了顶峰。据传，贵州茅台将
在12月宣布提价，提价幅度或在10%～20%左右。尽管该传言并未获证实，但其股价
近6个交易日连续收涨，累计涨幅超过23%，并成功站上200元大关。资料显示，贵
州茅台通常在岁末年初发出提价公告，如2006年是在12月30日发布，2008年、2009
年则分别在1月、12月发布。事实上，即使撇开目前的提价传言，贵州茅台系列产
品的价格今年以来一直在走高。以53度飞天茅台（500ml）为例，年初每瓶售价约7
50元，本月初已涨至1098元，涨幅超过46%。在产品价格上涨的同时，其今年前三
季度实现净利润41.74亿元，同比增长10.23%。申银万国认为，高额渠道利润和政
法监管趋严将倒逼茅台上调出厂价，且提价幅度可能会超出市场预期，预计未来一
年内其股价有能力涨至240元。
据记者了解，在贵州茅台提价的同时，其他白酒的提价幅度也不校如52度五粮
液（000858）（500ml）年初每瓶售价约529元，目前涨至798元；洋河股份（00230
4）"蓝色经典·天之蓝"系列产品，10月15日也提价了5%。此外，剑南春、国窖157
3、水井坊（600779）等高端白酒，今年以来价格也都有相应的上涨。受提价利好
的刺激，今年下半年以来，白酒板块持续走高，即便近期大盘出现回调，仍表现出
较强的抗跌性。统计显示，自11月12日以来，沪深股市累计跌幅超过7.9%，白酒板
块却逆势上涨了0.39%。平安证券分析指出，从估值角度来看，高端白酒目前处于
进可攻退可守的有利形势，建议投资者紧密跟踪沱牌曲酒（600702）、老白干酒（
600559）这类等待变革的企业，耐心等待惊喜。 记者 李扬帆
【出处】中国证券网【作者】
【2010-11-25】
提价预期推升股价 贵州茅台(600519)重返200元只差一步
在洋河股份（002304）已经向300元大关挺进之时，"白酒一哥"贵州茅台（600
519）终于开始发力。
昨日（11月24日），贵州茅台向200元大关发起冲击，早盘很快就突破200元大
关，并一度冲高到206.60元，几乎涨停。不过，在获利盘的打压下，贵州茅台还是
报收在199.92元。自2008年跌破200元之后，贵州茅台在200元以下已经徘徊两年，
尽管此次冲击以失败告终，但也是只差一步的事情了。
提价预期推升股价
随着年关将至，贵州茅台提价预期渐行渐近。业内盛传，贵州茅台将于12月份
提价，提价幅度或超过20%。
这一说法得到了申银万国证券金牌分析师童驯的认可，童驯在11月23日一篇关
于贵州茅台的研究报告中称，贵州茅台的一批价和终端价迭创新高，旺季来临后将
继续上涨，提价幅度或超市场预期。2009年贵州茅台一批价从金融危机后的530元
逐渐上涨至年末的730元，而2010年逐渐上涨至目前的970元，且目前经销商普遍反
映货源非常紧张。两年时间茅台的一批价格已上涨了440元，幅度达83%。而茅台出
厂价仅在今年1月1日上涨了60元，预计12月下旬茅台出厂价将从499元上调100~120
元，幅度为20%~24%。
童驯认为，茅台酒在超高端白酒中的品牌领先优势非常明显，某种意义上已类
似奢侈品。目前茅台、五粮液、国窖1573的出厂价分别为499元、509元、619元，
而实际市场上流通的一批价分别为970元、650元、600元。高额渠道利润和政法监
管趋严将倒逼茅台上调出厂价。目前茅台的经销商赚取暴利，这容易滋生腐败，导
致股东利益和国家税收利益严重受损，巨大的寻租空间终将适当收敛。
根据贵州茅台提价惯例，每年12月，都是提价的重要时点。
比如在2009年12月6日，贵州茅台发布公告称，鉴于产品原辅材料价格上涨、
市场供求状况等因素，公司决定自2010年1月1日起适当上调贵州茅台酒出厂价格，
平均上调幅度约为13%。而在2008年1月，贵州茅台也发布了提价公告，提价幅度约
为20%。
一位券商分析人士表示，贵州茅台明年1月提价的概率非常大，一旦提价，将
对明年的盈利带来明显提升，甚至可以预计2010年的盈利也将超出市场预期。目前
贵州茅台的货源非常紧缺，提价是水到渠成。
正缩小与洋河的差距
最近两个交易日，洋河股份在270元上方强势调整，而贵州茅台则连续上涨，
已经缩小了与洋河股份的差距。
按照昨日收盘价计算，洋河股份仍然高出贵州茅台71.6元，较周一（11月22日
）101元的差距有所降低，目前高出幅度为35.81%。
业内人士表示，洋河股份在最近两个交易日出现调整，与大宗交易平台减持有
着直接联系。
在11月23日的大宗交易平台上，华泰证券南通姚港路营业部以257.15元卖出7
笔洋河股份，有7家席位接盘，合计卖出数量达到100万股。
上述业内人士指出，从这个卖出数量和卖出席位所在地来看，基本可以判断是
洋河股份的解禁股东在抛售。目前这笔100万股的卖单对洋河股份的股价影响并不
大，但如果后续还有大宗交易卖出，那么就会对洋河股份冲击300元大关产生不利
影响。
贵州茅台方面，近期则是融资买入的焦点股。上述业内人士认为，贵州茅台和
洋河股份相比，前者不到200元的股价还是被低估了。
根据童驯对洋河股份和贵州茅台的盈利预测可以发现，其预计洋河股份2010年
~2012年每股收益分别为4.963元、7.778元和10.858元，预计贵州茅台2010~2012年
每股收益分别为5.325元、7.285元和9.007元，在2011年两者的盈利没有太大差距
之下，洋河股份的股价高出贵州茅台超过30%，似乎并不合理。
上述业内人士指出，唯一的解释就是机构对小盘股的偏爱。洋河股份流通盘远
小于贵州茅台，使得洋河股份可以获得溢价，但是在未来，随着限售股的解禁，洋
河股份的筹码稀缺性将受到考验，这样两者的股价差距或将被填平。
同步播报
酒鬼酒300万股大宗交易减持
明日（11月26日），酒鬼酒（000799）将召开股东大会，审议公司非公开发行
股票方案，然而就在这个增发的关键时刻，高达300万股的大宗交易却突然杀出。
昨日（11月24日）下午，深交所公布的大宗交易信息显示，银河证券北京金融
街营业部卖出两笔大单，均为150万股，合计高达300万股。而买入的营业部分别为
民族证券上海南丹东路营业部和中信证券上海沪闵路营业部，均接盘了150万股，
成交价格均为23.38元，较昨日的收盘价低0.69元。
从酒鬼酒三季报披露的前十大流通股东情况来看，持股量超过300万股的机构
仅有两家，一是长城资产管理公司，持股3238.21万股，另一家则是华泰柏瑞盛世
中国基金，持股量为624.1万股；此外，除了易方达价值成长基金持股超过200万股
外，其他机构或者个人的持股量都在100多万股。
业内人士指出，考虑到华泰柏瑞盛世中国基金不会通过大宗交易减持，那么唯
一可能的减持者，就是长城资产管理公司。
某券商酒类行业分析师表示，酒鬼酒增发获得通过的可能性较大，毕竟对各方
有利。而长城资产管理公司虽是第二大股东，但只是财务投资者，其减持对于公司
的影响并不大。
【出处】每日经济新闻【作者】
【2010-11-18】
拆迁居民区扩产贵州茅台(600519) 市场恐仍"喝不够"
"除了原居民区拆迁腾出的1平方公里之外，还为茅台酒厂预留了中华村、太平
村两个行政村共10平方公里的未来发展空间。居民搬迁出来后，茅台集团今年扩产
的13栋年产200吨制酒的生产厂房，将可以加快建设。"茅台镇党委书记王照达近日
对媒体公开表示。
近日，贵州省茅台镇为保护茅台酒"难以复制的生态小环境"，已经开始对茅台
酒厂厂区范围及周边居民进行搬迁。为此，当地政府兴建了一座占地3.18平方公里
的"国酒新城"小区，为搬迁的上万居民提供新的居住地。
由于茅台酒受到产地气候条件、酿造工艺等多方面因素的制约，茅台酒的市场
供应量一直存在着供求缺口。据江苏苏糖糖酒公司陈国锁介绍，目前茅台酒年产能
约2万吨以上，这样的产能对于市场而言仍属严重的供应不足。陈国锁估计，就江
苏市场而言，茅台酒的市场供求缺口最少在40%以上。
据悉，今年11月初，贵州茅台酒股份有限公司发布公告称，公司将在"十二五"
期间新增万吨茅台酒生产能力，而此次拆迁工作将首先完成13栋年产200吨制酒生
产厂房的建设工作，理论上实现了2600吨茅台原酒产能扩充。
然而，因为茅台酒的生产周期为5年，以最快速度计算，本次扩产的产能释放
最早也将是在2015年以后。因此，本次茅台扩产对于填补当前市场上的供应缺口来
说，实在是鞭长莫及。
酒类营销专家杨青山表示，茅台的产能扩充能否缓解市场供求缺口，一方面受
制于其产能在5年生产周期内的释放量，另一方面则取决于市场需求增加的速度。
目前，茅台酒基本迈入了奢侈品行列，价格的提升使市场的需求增加得更快。按照
这样的增速，茅台即使完成了下一个"万吨"计划，也赶不上市场需求增加的步伐，
因此难从实质上缓解市场缺口，更何况是5年之后。
随着白酒消费旺季的到来，茅台酒的供求缺口问题再次加剧。11月17日，记者
在北京王府井某商场了解到，53度飞天茅台的零售价已达1380元。业内人士普遍认
为，由于受供求关系的影响，茅台酒价格还可能继续上涨。
【出处】每日经济新闻【作者】李顾
【2010-11-02】
贵州茅台(600519)2010年三季度盈利低于预期 提价"风声"再起
白酒行业的"风向标"贵州茅台或将再度迈出涨价的步伐。
近日，贵州茅台发布了三季报。季报显示其销售额依旧保持高增长，但净利润
的增长却低于预期。市场普遍认为，在盈利增长速度放缓、零售价格却加速上涨的
情况下，贵州茅台最快或在今年底就将上调旗下产品的出厂价格。
一位券商分析师告诉《每日经济新闻》记者，"据我所知还有数家白酒企业准
备提价，今年春节可能成为白酒涨价的一个爆发点。"
茅台三季盈利增速下滑
"买茅台股票不如买茅台酒"的说法正在不胫而走。尽管零售市场的53度飞天茅
台已经突破1100元，但最新的公告显示，茅台股份公司的盈利增速却再次下滑。
贵州茅台季报显示，公司三季度营业收入为27.4亿元，同比增长21.19%；归属
于母公司净利润为10.74亿元，同比增长7.80%。"茅台净利润增长再次低于市场预
期。"上述分析师表示。资料显示，茅台净利润在2009年第四季度下降19.7%，随后
在今年第一季度、第二季度分别增长4%和16.5%，三季度盈利仅增7%，盈利增速再
次滑坡。
"主营业务税金率、销售费用率上升是公司业绩低于预期的主要原因。"日信证
券分析报告如此解释。据茅台三季报显示，该公司第三季度主营业务税金率达到20
%，比去年同期上升8.7个百分点；第三季度销售费用率为6.12%，较上半年增加1.3
5个百分点，较上年同期增加0.64个百分点。
值得一提的是，这也是茅台"新帅"刘自力上任之后交出的首张季报"成绩单"。
有分析人士认为，茅台三季度预售账款再次大幅提升，达到32.6亿元。这显示茅台
公司依然在有意"隐藏"公司的真实业绩。
【出处】每日经济新闻【作者】陶斯然
【2010-11-01】
贵州茅台(600519)业绩低于预期 为四季度留伏笔
贵州茅台（600519）三季报让众多投资者意外，公司业绩并未如想象中的靓丽
。但公司账面显示，三季度末有高达32.6亿元的预收账款，产品销售成绩无法掩饰
。有机构认为，贵州茅台实际业务持续上升而公布的业绩不如预期，这意味着公司
未来业绩增速会较大，四季度或迎来爆发式增长。
贵州茅台三季报数据显示，1-9月，贵州茅台实现销售收入93亿，同比增长19%
；净利润41.7亿，同比增长10%；基本每股收益4.42元。其中第三季度收入和利润
分别增长21%和8%。
国信证券分析师黄茂认为，贵州茅台三季度业绩低于市场预期，主要是公司盈
余管理所致，实际经营稳定。公司三季度末有预收账款32.6亿元，比二季度末增加
13个亿。同时，单季度营业税金率猛增到20%。但若将预收账款还原，三季度实际
收入有37%的增长，而实际营业税金率仅14%。考虑到数额较大的预收账款，估计今
年前三季度每股收益实际有41%的增长。
业内人士分析，鉴于目前白酒行业较高的景气度，预计未来茅台酒的销量将继
续保持稳定增长。据悉，53度茅台目前的市场终端零售价接近1000元，而出厂价仍
为499元，出厂价与零售价之间的差距达到了历史最大，提价空间较大，公司可能
会于今年底或明年初提价，此举将继续推升公司明年的收入。
与此同时，贵州茅台2006年开始建设的“十一五”万吨茅台酒工程1期2000吨
茅台酒明年将进入释放期，未来茅台酒产能每年将增加2000吨，这为公司销售的持
续增长提供了保障，有助于推升业绩增长。国信证券认为，公司对今年业绩可能有
自己的考虑。按照目前的业绩释放速度，今年底预收账款会接近60亿元，明年会超
过100亿元。
【出处】证券时报【作者】成城
【2010-10-29】
贵州茅台(600519)斥资近7亿扩建2600吨产能
贵州茅台今日公告称，拟投资约6.87亿元实施 “十二五”万吨茅台酒工程第
一期（2011年）技术改造项目，项目完工后，公司将新增2600吨茅台酒产能。
根据公告，此次新增2600吨茅台酒技改项目已经由贵州省经济和信息化委员会
出具贵州省技术改造投资项目备案确认书。该项目建设地点位于公司生产区内，建
筑面积共计约5.12万平方米，建设内容主要包括：建设年产200吨制酒生产房13栋
、制酒车间食堂办公用房2栋、谷壳库1栋、维修房2栋，以及配套建设厂区道路、
供配电等辅助设施。
据了解，该项目投资总额约为6.87亿元，其中，固定资产投资总额约为5.93亿
元，铺底流动资金约为9409万元，所需资金由公司自筹解决。
贵州茅台称，该项目完工交付投产后，根据茅台酒生产成本、销售等现行价格
因素预测，2600吨茅台酒正常生产，每年销售收入可达18.68亿元，利润总额8.67
亿元(含税)，投资利润率为56％，静态投资回收年限7.13年(包括建设贮存期5年)
。
公司认为，该项目的实施对于充分利用茅台独特生态自然环境等资源，依托公
司在资金、工艺及技术等方面的优势，稳步扩大茅台酒产能，进一步发挥茅台酒的
品牌优势，促进企业发展具有积极的作用和意义。
根据半年报数据，2010年上半年贵州茅台共生产茅台酒及系列酒基酒2.66万吨
，同比增长7.87%。此前，根据公司“十一五”万吨建设规划，公司在2006年至201
0年期间每年投资建设2000吨酒的生产能力。有关人士预计，此规划第一批新增产
能将在2011年开始销售。
贵州茅台同时在今日公布三季报。今年1至9月，贵州茅台实现净利润41.74亿
元，同比增长10.23%；实现营业总收入93.28亿元，同比增长19.47%；基本每股收
益4.42元，同比增长10.22%。其中第三季度，公司实现营业总收入27.4亿元，同比
增长21.19%；归属于上市公司股东的净利润10.74元，同比增长7.8%。
有分析人士指出，伴随四季度白酒消费旺季的到来，考虑到整个市场高端白酒
和中高端白酒的提价预期，贵州茅台全年业绩值得期待。
【出处】上海证券报【作者】杨晶 全泽源
【2010-10-29】
贵州茅台(600519)2010年第三季度净利10.74亿 同比增7.8%
贵州茅台（600519）周四晚间公布2010年三季报，公司第三季度净利润同比增
长7.8%。
今年第三季度，公司实现营业收入27.4亿元，同比增长21.19%；净利润10.74
亿元，同比增长7.8%；每股收益1.14元，同比增长7.8%。
1-9月，公司实现营业收入93.28亿元，同比增长19.48%；净利润41.74亿元，
同比增长10.22%；每股收益4.42元，同比增长10.22%。
【出处】全景网【作者】成亮
