☆风险因素☆ ◇600824 益民集团 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——天相投顾:业绩增速稳定，主业做精需时日【2012-04-24】
盈利预测和投资评级:预计公司2012-2014年可分别实现每股收益0.24元，0.27元和0.
29元，按4月23日的收盘价5.55元计算，对应的动态市盈率分别为23倍，21倍和19倍
，公司估值与板块估值基本一致，维持公司“中性”的投资评级。
中 性——国泰君安:业绩持续稳健增长【2012-02-28】
预期近两年古今内衣持续稳健增长，而商业地产出租受制于业务性质增速较慢，预测
2012年、2013年每股收益为0.21元、0.24元，按照2012年EPS参考25倍市盈率，给予
目标价5.35元，继续给予中性评级。
中 性——天相投顾:业绩稳定增长，但略低于预期值【2012-02-28】
预计公司2012-2014年可分别实现每股收益0.24元，0.27元和0.29元，按02月27日的
收盘价5.33元计算，对应的动态市盈率分别为22倍，20倍和18倍，公司估值与板块估
值基本一致，维持公司“中性”的投资评级。
推 荐——平安证券:具有安全边际的商业连锁和物业经营公司【2012-01-05】
预计公司2011~2013年的EPS分别为0.19元、0.22元、0.25元，对应PE分别为25.7倍、
22.3倍、19.8倍。
推 荐——平安证券:连锁租赁=优质便宜【2011-12-22】
首次给予“推荐”评级：我们预计公司2011~2013年的EPS分别为0.19、0.22、0.25元
，目前对应PE为27.0、23.4、20.7倍。考虑其拥有的物业价值已经远超目前股价，我
们认为公司具有相对安全边际，但短期缺乏股价向上的引导因素，首次给予“推荐”
评级。
中 性——天相投顾:业绩增长平稳，费用控制仍是业绩释放瓶颈【2011-10-26】
预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0.22元和0.25元，按10月25日的收盘价5.8
3元计算，对应的动态市盈率分别为27倍和23倍，目前商业板块2011年预测市盈率为2
4倍，公司估值略有偏高，维持公司“中性”的投资评级。
中 性——天相投顾:业绩平稳上升，期间费用率仍然较低【2011-04-27】
预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0.22元和0.25元，按4月27日的收盘价6.99
元计算，对应的动态市盈率分别为32倍和28倍，目前商业板块2011年预测市盈率为24
倍，公司估值略有偏高，维持公司“中性”的投资评级。
中 性——湘财证券:2010年报点评【2011-02-25】
我们预计公司2011-2013年销售收入增速分别为17%、17%、16%，实现EPS0.20元、0.2
1元、0.25元。对应当前的估值为36倍，估值水平较高，给予中性评级。
中 性——国泰君安:持续平稳增长【2011-02-22】
我们预计公司2011-2013年收入为21.6/25.3/29.2亿元，实现EPS0.19/0.22/0.25元。
目前公司估值并不便宜，但考虑公司所持优质物业的价值、潜在的引入战略投资者对
公司经营的提升能力以及未来区国资的资产注入预期，公司应享受一定的溢价，给与
公司11年40倍目标价7.6元，中性评级。
中 性——天相投顾:以品牌开源，以管理节流【2011-02-22】
预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0.22元和0.25元，按2月21日的收盘价7.35
元计算，对应的动态市盈率分别为34倍和30倍，目前商业板块2011年预测市盈率为24
倍，目前公司估值偏高，维持公司“中性”的投资评级。
中 性——天相投顾:1 季度平稳增长【2010-04-10】
我们维持公司2010-2012年EPS分别为0.17元、0.21元和0.26元的盈利预测，按4月9日
收盘价11.26元计算，对应动态PE分别为66倍、54倍和43倍，维持“中性”评级。
中 性——爱建证券:主营增长保持稳定，业绩突破仍待时机【2010-02-09】
目前公司的发展思路较为清晰，旗下古今内衣及天宝龙凤、新光数码等商业连锁具有
一定的品牌优势，并能继续保持外生增长态势，同时，公司本身拥有的商业物业重估
价值也较高，再加上近期公司管理层加大了投资管理的力度，商业物业的招租情况已
进一步改善，将为今后业绩稳定增长提供了空间。 不过， 由于古今内衣引入战略
投资者还未有结果以及公司物业的租金增长较慢等因素也在一定程度上制约着公司的
业绩突破。因此，预计公司2010-2011年每股收益摊薄后分别为0.18、0.21和0.24元
，相应当前股价的2010年动态市盈率在57倍, 较行业平均水平有所偏高，同时考虑到
公司目前股价涨幅体现了部分良好的预期, 我们给予其“中性”的投资评级。
中 性——天相投顾:2009波澜中不惊，2010平静中期待【2010-02-09】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.17元、0.21元和0.26元，按2月8日收盘价10.3
4元计算，对应动态PE分别为62倍、49倍和40倍，维持“中性”评级。
中 性——国泰君安:预计未来两年继续维持平稳增长【2010-02-09】
综合考虑区内所属企业淮海商业集团人员负担较重，剥离难度较大，以及 2010 年世
博会的举行，我们预计2010 年大家所预期的资产注入可能性较校 公司发展经营思路
比较清晰，以商业地产出租和专业店连锁为主。公司拥有的商业物业重估价值较高，
全资子公司古今内衣每年增长稳定，天宝龙凤、新光数码等专业店连锁也具有品牌优
势。但是租金收入增长较慢；古今治理结构还未理顺，我们预期近两年公司无增长亮
点。预测 2010 年-2011 年 EPS 为 0.167 元、0.192 元，净利润增速分别为10%、1
5%。按2月 8 日收盘价10.34元，PE已经达到62倍、54倍，继续维持“中性”投资评
级。
推 荐——爱建证券: 业绩增长平稳,主业发展明晰【2009-11-24】
益民商业地处上海核心高档商圈之一淮海路上，周边拥有较多的高级写字楼，具有较
高的物业重估价值。同时，公司旗下也拥有众多的上海老字号，在上海市场具有一定
的品牌知名度。目前公司的主业发展思路较为清晰，业绩年均复合增长率一般保持在
9%的水平，预计公司09、10年的每股收益将分别为0.22元和0.26元左右，所对应当前
股价的PE已为40多倍。虽然公司具备一定的投资价值，但目前的市盈率和市销率已有
所偏高，给予其短期“中性”，中长期“推荐”的投资评级。
【2.资本运作】
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