☆风险因素☆ ◇002355 兴民钢圈 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
持 有——广发证券:结构调整难抵行业低迷，规模下降影响盈利【2012-07-31】
公司的景气度主要受下游行业驱动，不景气的商用车行业导致公司难超越行业表现。
预计公司12年13年EPS分别为0.35元和0.38元，对应7月31日公司收盘价11.24元，动
态PE分别为32.1、29.6倍，维持“持有”投资评级。
推 荐——东兴证券:OEM钢圈龙头，出口业务快速增长【2012-07-30】
公司作为国内OEM钢圈龙头，未来将随着汽车行业实现稳定增长，而通用等新的大客
户的开拓以及出口业务有望成为公司主要成长动力。但目前较大的未投产产能具有一
定的不确定性，未来的产能释放对公司来说将是机会与风险并存。预计公司2012-201
4年EPS分别为0.39、0.43、0.45,对应当前股价PE分别为29、26和25倍，首次给予“
推荐”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:反倾销影响有限，新客户带来增量【2012-03-23】
预估每股收益12年0.77元、13年0.93元，对应12年PE、PB分别为17.3、2倍，维持“
审慎推荐-A”投资评级。
增 持——西南证券:结构优化推动业绩增长【2012-03-06】
兴民钢圈2011年基本每股收益为0.56元，预计2012、2013和2014年基本每股收益分别
为0.67元、0.74元和0.83元，以2011年12月31日为基准日，对应PE分别为16、15和13
倍。维持原“增持”评级。
推 荐——爱建证券:无内胎钢制车轮业务驱动超越式增长【2012-01-19】
预计公司2012-2013年EPS分别为0.66元和0.86元，首次给予其“推荐”评级，6个月
目标价14.52元。
中 性——华泰联合:产品结构调整，业绩符合预期【2012-01-18】
不考虑增发摊薄，我们预计2012年~2014年归属母公司净利润分别为1.41亿元、1.63
亿元、1.94亿元；对应EPS分别为0.67元、0.77元、0.92元，PE分别为19.41倍、16.8
6倍、14.12倍。在重卡等商用车下游需求短期内难见拐点的背景下，维持公司“中性
”评级。
中 性——华泰联合:全国布局，成就龙头【2011-11-02】
如公司非公开定向增发于2012年完成，我们预计2011年~2013年归属母公司净利润分
别为1.22亿元、1.68亿元、2.29亿元，同比增长分别为28.2%、37.1%、36.6%；对应E
PS分别为0.58元、0.60元、0.82元，PE分别为22.8倍、22.0倍、16.1倍。首次覆盖给
予“中性”评级。
增 持——西南证券:利用融资平台，实现战略布局【2011-09-07】
预计公司今年业绩保持稳步增长，2011~2013年3年归属上市公司股东净利润分别为1.
47、1.66和1.90亿元，基本每股收益为0.70、0.79和0.90元，对应的市盈率为20、18
和16倍。给予“增持”评级。
增 持——天相投顾:募投项目贡献业绩，盈利持续稳定增长【2011-08-25】
维持公司2011-2013年的每股收益分别为0.57元、0.68元、0.83元的预测，按2011年0
8月24日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为26倍、21倍、18倍。考虑公司募投项
目投产支持业绩稳定增长，以及全国战略布局优化产品配套结构进一步提升公司业绩
，维持“增持”投资评级。
审慎推荐——招商证券:全国布局版图已成【2011-07-19】
预计未来原材料成本将稳中有降，新客户上量打开增长空间。预估每股收益11年0.63
元、对应PE、PB分别为24、2.6，我们看好公司全国布局战略，给予“审慎推荐-A”
投资评级。
增 持——中信证券:全国战略布点，保障长期发展【2011-03-24】
综合考虑公司新增产能释放和产品结构调整，我们预计公司2011/12年每股收益为0.7
0/1.02元，当前价16.68元，对应2011/12年24/16倍PE，综合考虑同行业平均估值水
平以及公司未来业绩的持续较快增长，我们认为公司合理估值水平为2011年28-30倍P
E，维持公司“增持”评级，目标价21元。
增 持——中信证券:业绩符合预期，看好公司前景【2011-02-17】
综合考虑公司新增产能释放和产品结构调整，我们预计公司2011/12年每股收益为0.7
2/1.05元，当前价17.55元，对应2011/12年24/17倍PE，综合考虑同行业估值水平以
及公司今后三年的快速增长，我们认为公司合理的估值水平为2011年28-30倍PE，维
持公司“增持”评级，目标价21.6元。
买 入——山西证券:积极成长，不惧成本压力【2011-01-27】
我们预计公司10年钢轮销售1000万件左右，其中无内胎产品600万件左右。我们预计
公司10年、11年收入增长25%、40%，对应EPS：0.42、0.68元。公司目前股价对应动
态PE已经达到43、26倍。但我们认为零散的钢轮行业现状将催生规模优势明显的钢轮
行业诞生行业巨人，而公司则潜力最大的候选者。我们上调公司投资评级至“买入”
。
增 持——中信证券:突破产能瓶颈，公司前景可期【2010-12-20】
考虑公司新增产能释放和产品结构调整，我们预计公司2010/11/12年每股收益为0.49
/0.72/1.05元，当前价17.80元，对应10/11/12年36/25/17倍PE，综合考虑同行业估
值水平以及公司未来三年的高速发展，我们认为公司合理的估值水平为2011年30倍PE
，维持公司“增持”评级，目标价21.6元。
增 持——天相投顾:3季度业绩符合预期，未来将受益新增产能业绩释放【2010-10-25】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.45元、0.58元和0.68元，以当前收盘价15.88元计
算，动态P/E分别为35倍、27倍和23倍。考虑公司2011年新增产能逐渐释放业绩，我
们维持“增持”投资评级。
增 持——中信证券:钢轮行业龙头，盈利快速提升【2010-10-25】
考虑公司新增产能和产品结构调整，我们预计公司10/11/12年每股收益为0.49/0.72/
1.05元，当前价15.88元，对应10/11/12年32/22/15倍PE。参考同类公司估值水平，
我们认为公司合理估值应为35-38倍，公司独特的业务模式和高成长性有望享有10-15
%的估值溢价，首次给予公司“增持”评级，目标价20元。
推 荐——长江证券:淡季业绩稳定，期待跨越式发展【2010-10-24】
我们认为公司抓住汽车行业快速增长的机遇，利用良好的品牌形象、客户关系，提升
市场份额，提升规模经济和技术水平，实现从“黑马”到“白马”的华丽转身。预计
公司10年11年EPS分别为0.56元和0.85元，对应10月24日公司收盘价15.88元，动态PE
分别为28.2、18.6倍，维持“推荐”投资评级。
推 荐——长江证券:从“黑马”到“白马”的钢轮龙头【2010-10-20】
我们认为公司抓住汽车行业快速增长的机遇，利用良好的品牌形象、客户关系，提升
市场份额，提升规模经济和技术水平，实现从“黑马”到“白马”的华丽转身。预计
公司10年11年EPS分别为0.56元和0.85元，当前股价15.25元，对应PE分别为27.1倍和
18.1倍，给予“推荐”评级。
推 荐——国元证券:汽车零配件,增长可期【2010-08-09】
未来三年，公司产能将不断增加，有利于公司抓住国内汽车市场快速增长和国际汽车
零部件向中国转移的趋势的大机遇；公司的大尺寸无内胎项目和轿车车轮项目，有利
于公司提高产品结构，实现高端产品策略。未来三年，公司的收入和盈利将保持高增
长，预计2010-2012年的EPS分别为0.51元、0.65元和0.85元，考虑到其高成长性，给
予“推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:上半年业绩符合预期，公司出口业务明显好转【2010-08-09】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.45元、0.56元和0.68元，以当前收盘价14.74元计
算，动态P/E分别为33倍、26倍和22倍。考虑公司2011年新增产能业绩的逐渐释放，
我们维持“增持”投资评级。公司风险主要体现在原材料钢价上涨导致的盈利能力下
降风险、出口销量低于预期风险、汇率风险以及募投项目收益不达预期风险等。
推 荐——国元证券:未来三年高增长可持续【2010-04-30】
2009 年至今公司产能一直很紧，主机厂来蹲点要货的现象频频发生，公司为了维护
客户稳定，主动放弃了国外订单，即使这样，仍只满足主机厂的部分需求。未来三年
，公司产能将不断增加，有利于公司抓住国内汽车市场快速增长和国际汽车零部件向
中国转移的趋势的大机遇；公司的大尺寸无内胎项目和轿车车轮项目，有利于公司提
高产品结构，实现高端产品策略。未来三年，公司的收入和盈利将保持高增长，预计
2010-2011 年的EPS分别为0.51 元和 0.65元，考虑到其高成长性，给予“推荐”的
投资评级。
增 持——天相投顾:1季度实现EPS0.12元， 下半年业绩增长或将加速【2010-04-23】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.56元、0.71元和0.86元，以当前收盘价18.15元计
算，动态P/E分别为33倍、26倍和21倍。考虑公司2010年的快速增长预期，我们维持
对公司的“增持”投资评级。公司风险主要体现在原材料钢价上涨导致的盈利能力下
降风险、出口销量低于预期风险、汇率风险以及募资项目收益不达预期风险等。
买 入——东方证券:IPO助公司实现跨越式增长【2010-04-23】
公司未来 3 年净利润复合增长率达到 48.1%，成长性非常好，以PEG进行估值。按0.
8 倍PEG 计算，对应PE 为38.5倍，目标价23.9元。首次给予买入评级。
中 性——山西证券:立志成为国际钢圈巨头【2010-04-20】
公司 2010 年业绩增长的确定性较强，我们预计今年全年公司都将维持较为紧密的生
产任务， 业绩增长主要看下半年新产能的投放。我们预计公司 10 年、11 年收入增
长 23%、50%，对应 EPS为：0.45、0.58 元。目前公司股价对应 10、11 年动态市盈
率达到 38、30倍，虽然估值已高，但公司的成长性突出，因此我们首次覆盖公司，
给予“中性”评级。
增 持——天相投顾:新增产能释放，公司步入快速发展阶段【2010-03-19】
预计公司2010、2011年EPS分别为0.56元、0.66元，以3月18日收盘价15.9元计算，动
态P/E分别为25倍、21倍。考虑公司2010年快速发展预期，我们给予“增持”投资评
级。公司的风险主要体现在原材料钢价超预期上涨风险、出口回暖不确定性风险以及
募资项目收益不如预期风险等。
【2.资本运作】
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