航运港口 江苏板块 2025中报预减 沪股通 融资融券 机构重仓 一带一路 央国企改革

国内沿海、长江中下游及支流省际油船运输;国际船舶危险品运输;台湾海峡两岸间海上直航不定期货物运输;国际船舶管理;汽油、煤油、柴油批发;油轮船舶机务、海务管理;船舶检修、保养;船舶买卖、租赁、营运及资产管理;船舶技术服务、修理;工业生产资料(燃料油、润滑油、沥青)销售;经营各类商品和技术的进出口业务(国家限定企业经营或禁止进出口的商品及技术除外)。

招商南油是招商局集团旗下从事油轮运输的专业化公司。公司实施“专业化、差异化、领先化”的发展战略，市场定位为全球中小船型液货运输服务商，立足于液货运输主业，秉承并聚焦于成品油、原油、化学品、气体运输等具有相对优势的市场领域，拓展船员劳务等关联业务，努力形成“油化气协同、内外贸兼营、江海洋直达、差异化发展”的业务格局，增强公司的核心竞争力、抵御风险和穿越周期的能力，建设成为全球领先的中小船型液货运输服务商。

（一）国际原油价格上半年，国际油价在“地缘扰动-供应过剩-需求疲软”的三重压力下，呈现震荡下行趋势。1月布伦特原油因地缘风险冲高至 82 美元/桶；2-3 月因俄乌和平预期升温、OPEC+退出减产计划，油价回落至 70 美元/桶以下；4 月受特朗普“对等关税”政策引发衰退恐慌及 OPEC+超预期增产影响，布伦特原油跌至 60 美元/桶；5 月因中美关税缓和短暂反弹，但 OPEC+增产预期及美债危机压制涨幅；6 月因地缘冲突刺激油价脉冲式冲高后再度回落。上半年布伦特原油均价 70.81 美元/桶，较去年同期下跌 15.12%。（二）国际成品油运输市场上半年，全球石油需求增长放缓，炼油利润率下降，成品油贸易套利收窄，Kpler 数据显示，成品油海运量上半年同比下降 4.3%。成品油运输指数（BCTI）年内最高点为 848 点，最低点为 571点，均值为 683 点，较去年同期均值 996 点下跌 31.43%。国际成品油运输市场运价延续 2024 年下半年以来波动态势，同比高位回落。以 MRTC7 线（新加坡-澳大利亚东海岸）为例，2024 年上半年平均 TCE 约为 37,717 美元/天，2025 年上半年平均 TCE 约为 19,101 美元/天，同比下降 49.36%。在运力供应方面，新造船订单明显放缓，新交付运力增加，老旧运力退出迟缓。今年上半年已交付 MR 36 艘、LR2 29 艘，预计下半年将交付 MR 67 艘、LR2 24 艘。同时，全球油轮拆解量与2024 年基本持平，船队老化加剧。（三）国内成品油运输市场国内成品油运输市场持续承压。一方面，受国内经济增速放缓与新能源替代加速的双重影响，成品油终端销售受阻，导致运输需求低迷、货源稳定性下降。另一方面，国际油价波动及炼厂利润下滑致使国内炼厂开工率普遍下降，成品油供应同比收缩。2025 年上半年主营炼厂平均开工负荷为 78.32%，同比下降 0.93 个百分点；山东独立炼厂受成本攀升及消费税政策调整影响，其常减压装置平均开工率跌至 53.87%的近年低点，同比下降 6.28 个百分点。运力需求结构转向小型化。为降低运营成本，福建、江苏等省份炼化企业及仓储方持续压缩罐容，导致接卸能力受限。两省的主流运输需求已集中于 6000-8000 吨级船舶。（四）国际原油运输市场上半年，国际原油运输市场呈现结构性分化特征。受美洲原油出口扩张和亚太炼厂产能提升驱动，美亚长航线运输量稳步增长，叠加红海局势动荡导致的绕行好望角现象，运输吨海里需求增加。根据国家海关总署数据，上半年中国进口原油相对稳健，为 27,939 万吨，同比小幅增加。原油运输指数（BDTI）年内最高点为 1,152 点，最低点为 799 点，均值为 969.26 点，较去年同期均值 1,229 点下降 21.13%。（五）国内原油运输市场上半年，国内原油运输市场呈现多空交织的局面，运输总量同比小幅增长。一方面，传统油品消费需求持续收缩，抑制了炼厂开工积极性；另一方面，沿海港口物流效率提升和直达航线优化改善了运输条件。中石化胜利原油自 2024 年 9 月底新增转水需求后，一定程度上弥补了国内原油转水市场需求的下降。虽然中国整体进口原油规模保持稳定，但炼厂通过国内转水的运营策略调整，客观上促进了内贸水运量的结构性增长。（六）化工品运输市场国内方面，根据油化 52HZ 数据统计，上半年内贸液体化学品海运量为 2,346.4 万吨，同比减少 2%；2025 年上半年内贸活跃运力 218 艘/月，同比减少 10.7%；船东通过兼营运力投入外贸市场调节，保持内贸市场供需相对平衡。同时国内化工产品终端需求侧支撑有限，市场运价处于回落阶段。国际方面，上半年，受地缘冲突、中美关税不确定性及终端需求复苏乏力等因素影响，中国进出口贸易呈现阶段波动，亚洲外贸近洋大宗基础商品运输市场受其影响市场运价高位小幅回落，精细化工产品市场保持相对稳定，加之汇率优势和对流机会较多，外贸领域仍具备较强的结构性吸引力 。（七）气体运输市场上半年，中国乙烯市场供需格局保持稳定，价格总体平稳。随着国内检修装置陆续复产和下游需求稳步回升，市场供需趋于平衡。在成本支撑增强和库存压力缓解的双重作用下，乙烯价格呈现稳中有升态势。数据显示，国内乙烯当量消费量达 6605 万吨，同比增长 3.9%，有效带动乙烯水运需求增长。与此同时，国内乙烯产能持续扩张，叠加下游应用领域不断拓展（特别是高端乙烯产品需求提升），为乙烯运输市场注入了新的发展动能。

（一）油化气综合运输解决方案能力突出。招商南油是国内领先的拥有国际国内油化气运输资质的水运企业。公司拥有国际、国内沿海、长江中下游及支流原油、成品油、化工品、气体等全产品运输服务资质，能够为石化客户提供原料进厂、产成品出厂的油化气综合运输服务解决方案。（二）内外贸兼营优势明显。招商南油船舶不仅具有国内原油、成品油、化工品和气体运输资质，且五星旗船舶还具有内外贸兼营的资质。内外贸兼营，一方面可利用自身优势更好地调节船队运营，平衡内外贸货源的不均衡，减少船舶等待时间，提高船舶运行效率，从而提高船舶收益；另一方面通过内外贸兼营，有效防范单边市场运作风险，提高自身市场竞争力。（三）大客户优质资源得到保障。招商南油重视大客户战略的执行，与大石油公司建立了良好的合作关系，已与美孚、中石油、中石化等公司签订了长期优质COA合同，具有优质货源保障。与其他国际大油公司和贸易商等优质客户建立长期稳定合作关系。（四）市场地位及品牌突出。目前招商南油在细分市场的市场地位和品牌优势明显，MR船队在国内及苏伊士运河以东区域规模占据优势地位，国际成品油运输已成为远东地区成品油运输市场的领先者，在国际市场具备良好的品牌声誉。作为最大的MR内贸成品油船东，竞争优势明显。原油运输（含燃料油）在国内和近洋区域占据重要位置，目前位列国内第二；化工品运输规模位居国内第一梯队，管船能力位列国内前列；乙烯特种气体运输保持国内经营先发优势。（五）船舶管理、船员劳务等配套资源国内领先。招商南油拥有综合素质高、数量充足的船舶管理专业人员，船舶管理经验丰富，资质齐全，具备良好的开展油船、化学品船、乙烯船等国内、国际船舶代管业务的条件。公司拥有国内领先的优质规模化和专业化的船员队伍，在保障自用船员的基础上，开展船员外派劳务条件优异。

外贸成品油方面,根据Clarksons统计,目前公司是全球第四大、亚洲第一大Handysize(含MR)成品油船东。公司常年在东北亚地区投入运力在12艘船左右,运力规模居东北亚地区第一,在亚太地区有一定影响力。公司主要竞争对手包括Scorpio、TORM、APMoller等公司。外贸成品油市场是相对开放的市场,全球各分区市场,如西部的欧洲、美湾、加勒比市场,东部的中东、新加坡、东北亚市场存在一定的相关性和联动性。许多运力规模庞大的船公司,如Scorpio、APMoller会根据各分区市场的变动调整船位布局,在西部市场低迷的时候,这些船东会相应减少西部市场的运力,增加东部地区的运力投放,反之亦然。从运输需求角度看,大石油公司、贸易商的贸易是不公开的信息,船东只能根据租家提出的运输需求提供相应的运力准备。

目前国内从事内贸成品油运输的主要有中远海能、长航油运及一些民营公司,公司在运力规模上排名第二,仅次于中远海能。公司目前主要客户是中国石化销售有限公司华北分公司,主要为其提供从青岛至华东、华南的汽柴油运输。此外,公司还替一部分民营炼厂提供沿海的成品油运输业务。

目前国内拥有资质并实际从事国内原油运输的企业有5家(省内资质企业不包含在内),分别是:中远海能、长航油运、上海北海船务股份有限公司、深圳市三鼎油运贸易有限公司和海洋石油(洋浦)船务有限公司。中远海能长期是国内原油运输市场的最大承运商,长航油运目前在内贸原油市场运力规模及占有率排名第二,市场占有率约26%。报告期内,公司增加了内贸原油船队运力投入,货运量也逐年上升,2015年~2018年1-6月分别为1,234万吨、1,966万吨、2,021万吨、964万吨,占公司货运量比例分别为33.92%、48.25%、53.06%、51.31%。

公司从事的化学品、乙烯等的运输属于相对小众市场,运量相对稳定,运价与燃油价格有联动机制,收益及毛利率长期稳定,受周期波动影响较小。公司拥有11艘化学品船,总载重吨为7.16万吨,总运力排名全国第三。公司化学品船东的主要竞争对手有上海中化船务有限公司、上海东展船运有限公司、南京盛航海运股份有限公司等船公司。

公司实际控制人为招商局集团有限公司。招商局集团是国务院国资委直接管理的国有重要骨干企业,经营总部设于香港,亦被列为香港四大中资企业之一。招商局集团业务主要集中于交通运输及相关基础设施建设、经营与服务,金融投资与管理,房地产开发与园区经营等三大核心产业,主要分布于中国内地、中国香港、东南亚等极具活力和潜力的新兴市场。

公司的控股股东为中国外运长航集团有限公司,实际控制人为招商局集团有限公司,最终控制人为国务院国资委。外运长航集团的主要经营业务分为四大板块,分别为物流、航运、船舶重工及资源培育。中外运长航集团的物流业务包括海、陆、空货运代理、船务代理、快递、仓码、合同物流、冷链物流、汽车运输、大陆桥运输和金融物流等;中外运长航集团是由中国物流标准委员会审定的国内唯一的5A级综合服务型物流企业。中外运长航集团的航运业务包括干散货运输、石油等液货运输、集装箱运输、滚装船运输、件杂货运输、船舶管理、燃油贸易、船员培训及派遣等,是我国内河骨干航运企业。中外运长航集团的船舶重工业务具备以船舶建造和修理、港口机械、电机产品为核心的工业体系。资源培育业务主要包括物流地产、金融服务以及创新型业务等,与其他主营业务互为交叉和支持。

招商局集团、中外运长航集团均已出具承诺函,承诺:“本公司直接或者间接持有的长航油运股份,自长航油运股票重新上市后的三十六个月内将不会转让、委托他人管理或者由长航油运回购;但转让双方存在控制关系,或者均受同一实际控制人控制的,将依据届时中国证监会和上海证券交易所的相关规定处理。”公司相关董事、监事及高级管理人员均已出具承诺:“本人直接或间接持有的公司股份(如有)自公司股票重新上市之日起十二个月内不会转让或者由公司回购”。

中外运长航集团已出具《关于长航油运重新上市后稳定股价的承诺函》,承诺:重新上市后6个月内如长航油运股票连续20个交易日收盘价低于基准价格(每股4.31元)的50%,中外运长航集团持有的长航油运股票锁定期将自动延长6个月。

公司营业收入2016年同比增长5.51%,2017年因油品贸易业务规模缩减同比下降35.49%,2018年1-6月同比小幅下降7.17%。受行业波动影响,公司报告期内运输业务收入分别为34.18亿元、30.65亿元、29.30亿元和14.53亿元。公司报告期内的归属于母公司股东的净利润分别为6.28亿元、5.60亿元、4.11亿元和2.06亿元。公司近期经营业绩一方面受国内宏观经济波动、结构调整等影响,可能会出现短暂的供大于求,供需承压下油运运价出现下降趋势。另一方面,运输市场虽有新开工重大项目、局部区域地炼企业发展等带来的一些机遇,但总体仍较为低迷,成品油、原油市场由于行业周期原因维持低位运行。与此同时,燃油费成本上升导致对于以燃油作为主要成本的航运企业而言利润空间受到挤压。如国际油运市场持续低迷,供求关系未有明显改善,公司业绩存在进一步下滑的风险。

公司股票将于2019年1月8日在上海证券交易所重新上市交易,公司股票简称为“ST长油”,股票代码为601975,公司的总股本为5,023,400,024。本次上市的无限售流通股的数量为1,898,551,957股。

根据国内原油运输市场的发展,提前布局,适当平衡内部资源配置,加大国内运力投放力度。积极开展央企之间的战略合作,积极争取并加强和有实力的民营炼化企业合作,发挥内外贸经营、海进江优势,稳定并逐步提升公司在国内原油运输市场的地位,提升公司盈利能力。基于市场趋势和自身能力分析,公司保持船队运力和现有市场份额的总体稳定,适度进行运力的优化调整和置换。长期来看,外贸原油市场波动较为剧烈,属于强周期市场。2011年~2014年期间,外贸原油市场曾深度低迷,VLCC市场陷入谷底,当时公司作为国内主要VLCC船东之一受此拖累而连续多年亏损。退市后破产重整过程中,公司开始调整主营业务发展方向,于2014年下半年开始剥离作为当时最大亏损源的VLCC,2015年初剥离完毕,公司仅保有1艘AFRA专营外贸原油运输业务,运力规模较小。随着VLCC船队的剥离,公司外贸原油运输收入迅速下降,2018年1-6月、2017年外贸原油运输收入对运输业务收入占比仅为5.18%、3.22%。未来,公司将继续坚持原油运输以内贸为主,外贸为辅的既定策略。以外贸原油业务作为内贸原油运输业务的补充,以平滑单一区域市场波动影响。

积极开展大客户战略合作,树立品牌优势,“十三五”期间,对于现有船队进行结构优化调整,淘汰部分老旧船舶,优先发展MR型船,择机发展LR型船,扩大船队规模,提升船队市场竞争力,力保远东市场第一梯队成品油船东地位,未来成为世界领先的全球化成品油船东。

根据化工市场的发展状况和趋势,结合公司化工业务自身条件,积极改进运行机制,不断提高经营绩效和管理水平,提升自身竞争力。逐步淘汰老旧运力,通过合作、控制、重组和改进作业模式等方式,进一步扩大运力规模和市场控制力,成为内贸化工运输市场的领军力量,在效益能力和运营规模上处于远东领先水平。

2018年12月27日公告,公司股票将于2019年1月8日在上海证券交易所重新上市交易,公司股票简称为ST长油,股票代码为601975。重新上市首日,公司股票价格不设涨跌幅限制,公司股票重新上市首日开盘参考价为4.3元/股。重新上市次日起,公司股票价格的日涨跌幅限制为5%。